Дмитрий Голубовский
2.33K subscribers
403 photos
9 videos
341 links
Экономика, политика, рынки.

Посты канала не являются инвестиционными рекомендациями. Автор не несет ответственности за материалы сторонних каналов, на которые ведут ссылки, размещенные здесь.

По вопросам сотрудничества и для СМИ: @golubovsky
加入频道
Конец месяца (продажи экспортеров, ожидания заседания Банка России и итоги этого заседания) обломали рост доллара к рублю. Пробили вниз квартальный тренд и поддержку 93. ТА теперь дает два сценария на второй квартал: продолжение медленного роста в рамках оранжевого канала или пробой его нижней границы с дальнейшим очень вероятным падением доллара к рублю вплоть до района 87-88. Первая половина мая покажет, что сработает.

@dmigolub #рубль #доллар #цб
Дмитрий Голубовский
Проблема в том, что высокая ставка и дальше будет ограничивать предложение со стороны местных производителей, загоняя экономику в спад. Монополисты разных уровней будут выходить из ситуации, закладывая ставку в цены. Инфляция издержек вырастет, предложение…
В продолжение темы неработающих высоких ставок. Вот и Блумберг пишет👈, что в России началась стагфляция.

Если одной рукой печатать деньги, а другой рукой загонять их на депозиты высокой ставкой, инфляция не снизится, а высокая стоимость кредита придавит предложение быстрее, чем придавит спрос. Похожая ситуация сложилась в США в 70-е годы, и, возможно, она их еще ждет в скором будущем. Глядя на предвыборные программы обеих кандидатов в это легко поверить. Но для России это уже реальность настоящего.

@dmigolub #инфляция #ЦБ
Дмитрий Голубовский
#Минфин #бюджет #рубль #юань Минфин сократит покупку валюты с 7 октября 2024 года по 6 ноября 2024 года до 3.1 млрд руб. в день. Общий объем покупки в рамках бюджетного правила составит 71.8 млрд руб. за месяц. Учитывая, что Банк России продаёт валюты…
Не столь страшны китайские праздники, сколь то, что 19-го октября китайские маркет-мейкеры могут уйти с российского валютного рынка из-за того, что закончится срок расчетов с НКЦ, отведенный всем американцами. Торги юанем могут утратить ликвидность, или вообще быть заморожены. И где тогда Минфин будет покупать и продавать валюту в рамках бюджетного правила?🤡🤣 На межбанке? Минфин под санкциями, если что.

Пока что непонятно, как будет работать инфраструктура, если китайцы уйдут с рынка. Но межбанковский рынок останется в любом случае, поэтому фьючерсы на валюту будут давать какой-то курс, который как-то будет коррелировать с официальным курсом Банка России. Но, может быть, ничего страшного не случиться. Поживем - увидим. Но месяц может быть волатильным. И не только из-за китайских праздников.

Сейчас валютные курсы межбанка приведены, более менее, в соответствии с курсом юаня на MOEX. Котировки декабрьских фьючерсов на FORTS - тоже, хотя там наблюдается небольшой дисконт к базовому активу. Тем, кто верит в то, что и инфраструктурой все будет в порядке - возможность купить валюту со скидкой. Причем в Si эта скидка сейчас составляет около 0.5%. По идее, она должна уйти, отражая дифференциал краткосрочной доходности между рублем и долларом.

Если после 19-го возникнут проблемы, валютный рынок опять может разбалансироваться.

@dmigolub #рубль #рынки #ЦБ
Мем завирусился в трейдерских чатах😁👍

@dmigolub #ЦБ
Удивительно, что ЦБ не прогнозирует рисков рецессии в России, и сегодня сохранил прогноз по росту ВВП России в 2024-м, а также в 2025/26 годах. Согласно среднесрочному прогнозу, в этом году российская экономика вырастет на 3.5-4.0%, в 2025 году - на 0.5-1.5%, в 2026 году - на 1.0-2.0%.

«Что касается рисков рецессии – рецессия это про экономику в целом, а не про отдельные сектора. ВВП у нас в прогнозе растет. Мы в прогнозы рисков рецессии не закладываем», - заявляет глава Банка России Набиуллина.

@dmigolub #ЦБ
Если к динамике ставки прикрутить теханализ, то максимум достигнут🤡👌 Или можно выдержать еще квартал, и поднять до 22%. Если делать поправку на то, что для ставки правильнее было бы брать логарифмический масштаб, - в линейном масштабе "сопротивление" должно в таком случае быть огибающей экспонентой, - то где-то весной как раз будет чуть выше 22%. Жизнь покажет, сработает идея, или нет.

@dmigolub #ЦБ
🏦Россия - безусловный лидер по реальной ставке центробанка среди всех крупных экономик. Думаю, что вообще среди всех. Второе место с большим отрывом занимает Бразилия. Примерно вдвое ниже и номинальная, и реальная ставка. Такой большой отрыв, откровенно говоря, сам по себе вызывает сомнения в релевантности инфляционной статистики. Закрадывается подозрение, что она серьезно занижена.

@dmigolub #ЦБ #инфляция
Дмитрий Голубовский
Неплатежи со стороны контрагентов вышли на первое место в рейтинге основных проблем российского бизнеса — в третьем квартале 2024 года о них заявили почти 37% компаний, опрошенных РСПП. Ранее в текущем году доля жалующихся на неплатежи не превышала 23%. Эксперты…
И в то же время, Банк России не ожидает финансового кризиса из-за повышения ставки, сообщает нам Елизавета Данилова, директор департамента финансовой стабильности ЦБ: «У российских компаний достаточно высокий уровень устойчивости, и мы уверены, что жёсткие денежно-кредитные условия не приведут к негативным последствиям для финансовой стабильности, и мы сможем обеспечить плавное снижение», — заявила Данилова на встрече с молодыми экономистами.

Думаю, директор департамента немного заблуждается. Нас скоро ждет кризис ликвидности и волна дефолтов по "мусорному" долгу.

ProFinance👈 @dmigolub #ЦБ
🏦Комментарии для АБН24👈 по текущей политике Банка России.

@dmigolub #инфляция #ЦБ
🏦Комментарии советника председателя Банка России Кирилла Тремасова (бывший глава департамента ДКП) журналистам по последним инфляционным данным:

✔️Пока, я бы сказал, что признаков замедления инфляции мы не видим. Рост цен продолжается весьма высокими темпами.
✔️Именно корпоративный сектор сейчас основной источник создания новых денег в экономике. Сильный рост корпоративного кредита, это 20% плюс за год — это сейчас источник такого мощного, как я уже ранее сказал, перегретого спроса в экономике.
✔️Можно сказать, что экономика сохраняет высокие темпы роста. Говорить о том, что началось какое-то сильное замедление экономического роста, пока на основании вот этих данных не приходится.

ProFinance👈 @dmigolub #ЦБ
Forwarded from bitkogan
🇷🇺 Интервенции ЦБ

Сегодня выдался крайне волатильный день для курса рубля. На бирже рубль ослаб против юаня с 14,7 до 15,1 к середине дня, а затем резко укрепился до 14,5. На внебиржевом рынке ЦБ зафиксировал ослабление рубля до 108 руб. за доллар против 105 за прошлый день.

После таких «каруселей» ЦБ наконец вмешался в валютный рынок: покупки валюты для бюджетного правила остановят. В ноябре речь идет о сумме 4,2 млрд руб. в день. Скажем прямо: не самая большая величина. Это поможет рублю, но эффект будет ограниченный. Если ослабление рубля вызвано проблемами в расчетах за экспорт, этой меры будет недостаточно для возвращения рубля на уровни прошлой недели.

🚩Сегодняшнее резкое укрепление рубля против юаня на бирже также может объясняться прямыми валютными интервенциями от ЦБ. Но о таких вещах регуляторы сообщают с задержкой, поэтому точной информации быть не может.

В запасе еще остается экстренное повышение ключевой ставки. Но это больше мера информационной политики: ЦБ внушает уверенность и держит все под контролем. На деле в условиях санкций эффект от ставки для рубля будет действовать через снижение спроса на импорт, что займет несколько кварталов — явно не то, что поможет стабилизировать валютный рынок здесь и сейчас.

🔎Повышение нормативов возврата валютной выручки — это тоже мера, которая работает не сразу. К тому же, если экспортеры не могут провести расчеты, то требование их провести от государства ситуации никак не поможет.

Так что интервенции ЦБ — это хорошо, но, возможно, недостаточно для стабилизации курса рубля. Риск высокой волатильности остается.

#рубль #ЦБ

💰bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🇷🇺🏦Банк России опубликовал два отчета «Денежно-кредитные условия...» и «О чем говорят тренды».

Табличка из первого👆 Годовая ставка денежного рынка уже почти 26%, рост больше 2% за месяц.

Цитата из второго: "Повышение Банком России ключевой ставки, направленное на купирование проинфляционных рисков и снижение инфляции к цели, транслируется в ставки по кредитам нефинансовым организациям. Однако к концу октября это не привело к замедлению роста корпоративного кредитного портфеля".

Поводов не ужесточать нет, но при этом в денежный рынок уже заложено 26+%🥳👌 Он с перепугу ужесточил условия сам, авансом. На мой взгляд, на это можно ориентироваться как на среднесрочный таргет и вероятный максимум. Он будет достигнут, скорее всего, в первом квартале.

@dmigolub #рынки #цб
Дайте ему процентной ставкой по голове🤣😂 Кроме шуток. Не принимали бы проинфляционные бюджеты, не было бы "патовой ситуации". А теперь терпите, пока высокая база и высокая ставка сделают свое дело. Терпеть придется весь следующий год.

@dmigolub #цб #инфляция
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Типичная логическая ошибка. "После" не значит "Как следствие". Инфляцию разогнала, главным образом, стройка через субсидии на ипотеку. Банки и застройщики заработали кучу денег, но из-за этого жилье теперь недоступно никому, кроме "льготников", а рост зарплат в строительном комплексе доходит до 70% г/г. Ну и расходы на ВПК тоже, хотя, на мой взгляд, этот фактор даже уступает стройке. Если я прав, и стройка вместе с ипотекой сейчас затормозится, ситуация с инфляцией начнет выравниваться с весны. При условии, что валютный курс сильно не изменится.

@dmigolub #рынки #цб
🇷🇺🏦Прогнозы по процентной ставке Банка России на ближайшие два года👆 (заштрихованные области, как я понимаю, обозначают диапазон ожиданий на конец года). При этом я бы не снимал с повестки дня возможность еще одного подъема, либо фальстарта цикла снижения (когда после первой попытки опустить ставку, ее придется вернуть обратно). Мой пессимизм связан с негативными ожиданиями по цене нефти в первом полугодии.

@dmigolub #РФ #рынки #ЦБ
Дмитрий Голубовский
🇷🇺🏦

Предшествующий пост Спайдела (ссылка на который в начале второго поста👆) не так интересен, все важное в этом:

1. То, что на рост инфляции г/г нет жесткой реакции. Но это не какой-то концептуальный поворот, на мой взгляд, а нормальная реакция на то, что в последние недели инфляция начала снижаться н/н. Год к году (это более инертный показатель) она развернется в марте.
2. Указания на то, что инфляция имеет весомую немонетарную компоненту (неустранимые издержки, связанные с трудностями в логистике внешней торговли в первую очередь).
3. Укрепление рубля носит сезонный характер.

Банк России, действительно, сделал все, что необходимо, для торможения кредита, и оно очевидно. Кстати, это - тоже один из факторов укрепления рубля, так как потребительский кредит стимулирует импорт. Больше он не может сделать ничего, потому что дальнейшее ужесточение денежной политики переведет к тому, что рост стоимости обслуживания долга перевесит как инфляционный фактор торможение кредитования как дезинфляционный фактор.

Резюме:
1. Ставка на следующем заседании, скорее всего, не будет поднята. Если ее все-таки поднимут, то это будет последнее повышение в текущем цикле. Рост доходностей на вторичном рынке снова сделал работу по ужесточению финансовых условий авансом. Уровень 100 по RGBI остается "баррикадой". Подешевевшие ОФЗ, думаю, надо подбирать.
2. Ждать скорого начала цикла смягчения денежной политики тоже не стоит. Эта ставка с нами, скорее всего, до конца года. В этом контексте остаются интересными флоатеры и средняя дюрация. Дальняя дюрация интересна только спекулятивно. В этом контексте стоит по-прежнему избегать ВДО. Там пойдут дефолты.
3. Инфляция будет снижаться очень медленно. Особенно в контексте того, что курс рубля начинает все больше ассоциироваться со сжимающейся пружиной, которую однажды придется отпустить. Когда он снова начнет слабеть, это сработает как проинфляционный фактор. Ожидания девальвации коррелирует со значительным навесом денежной массы, "стерилизованной" сейчас в банковских депозитах. Она, рано или поздно, пойдет в потребление, и к этому моменту цены уже должны вырасти, что на импорт, что на недвижимость. Цены на недвижимость не снизятся сколько-нибудь существенно.

В общем и целом ситуацию можно охарактеризовать так: дно близко, но шансов оттолкнуться он него в краткосрочной перспективе (на горизонте года) практически нет.

@dmigolub #ЦБ #РФ #рынки #инфляция
Дмитрий Голубовский
Я интерпретирую данные так:

▪️Ставки и доступность кредита уже на максимальной жесткости, поэтому задирать ключевую ставку выше уже нет особого смысла. Последние данные по инфляции и пересмотры от Росстата намекают на то, что для такого решения на следующем заседании есть почва.
▪️Инфляционные ожидания инертны, и реагируют на снижение темпов инфляции с временным лагом до полугода. Учитывая, что год к году инфляция начнет снижаться с марта, какие-то разговоры о снижении ставки могут начаться, при прочих равных, только в конце лета.

В "нейтральном" сценарии надо просто ждать и "потеть" еще месяцев девять, минимум.

Какие могут быть отклонения от этого сценария?

В лучшую сторону - улучшение внешнеполитического фона усилиями Трампа и его команды, которые преуспеют в достижении прекращения огня в российско-украинском конфликте. Это сильно и позитивно повлияет на инфляционные ожидания. И на валютный курс: будут репатриировать валютную выручку, пока рублевые ставки высоки, но уже сформированы ожидания их снижения, - чтобы успеть ее под эти ставки пристроить. Я сам достаточно скептически отношусь к такому сценарию.

В худшую сторону - если "оптимизация" госаппарата и бюджета в США, сокращающая внутренний спрос в бюджетном контуре, наложится на коррекционные тенденции в рисковых активах, и выльется в очередной циклический финансовый кризис, а ля схлопывание NASDAQ в начале 00-х (сегодня вместо "доткомов" у нас "ИИ") или долговой кризис 2008-го. Тогда прощай Brent выше $70 за баррель и, соответственно, Urals выше $60. Здравствуй $30 - 40, а то и ниже, если избыток предложения еще больше сократит долю рынка для подсанкционной российской нефти. Эта неприятная ситуация, если случится, продлится 6-9 месяцев, и негативно скажется на курсе рубля, инфляционных ожиданиях, и, как следствие, самой инфляции. Если в Банке России увидят рост рисков реализации такого сценария, там, скорее всего, на упреждение поднимут ставку до 23-25%, и продержат ее там пару месяцев. Навскидку, это возможно ближе к середине года. Если циклический кризис случится позже, и не будет острым, потребность в таком ужесточении, скорее всего, не возникнет.

Упомянутые выше варианты ухудшения и улучшения могут накладываться друг на друга. Может возникнуть такая ситуация, когда будут наблюдаться одновременно кризисные явления в глобальной экономике, падение цен на нефть и прогресс в переговорах по "заморозке" российско-украинского конфликта. Это будет вполне логичным: финансовый кризис, если он начнется, демотивирует Москву продолжать тратить деньги на войну. У стран ЕС и Британии будут аналогичные проблемы. У США таких проблем не будет - их бюджет от кризисов выигрывает. Но в Вашингтоне, насколько я могу судить, просто не хотят больше видеть Киев на своем балансе. Так что кризис может сыграть позитивную политическую роль, и быстро всех помирить. Кризис еще раз даст отличные точки входа в российские активы.

Пока придерживаюсь нейтрального сценария, но в голове на среднесрочную перспективу - держу высокую вероятность негативного, при котором индекс RGBI еще раз снизится ниже 100.

@dmigolub #рф #рынки #цб