Обратите внимание на позитивную динамику украинского суверенного долга. Она явно началась с момента, когда возникла уверенность в победе Трампа на выборах в США, и связана с ростом надежд на "заморозку" российско-украинского конфликта, обещанную Трампом. Возможно, покупать еще не поздно, хотя роста на одних лишь надеждах осталось немного. Но в контексте этой динамики, и если есть вера в то, что дипломатические усилия Трампа увенчаются успехом, российскому инвестору гораздо интереснее посмотреть на длинные ОФЗ или надежные замещающие облигации российских корпоратов. Там эта политическая тема практически не отыграна. Лично я, впрочем, гораздо больше внимания уделаю инфляции, состоянию государственного бюджета и ожиданиям по политике Банка России. И указанные бумаги считаю интересными в контексте высокой уверенности в окончании Банком России цикла ужесточения. На позитивные новости от дипломатии лично я не особо рассчитываю. Просто принимаю их как возможную дополнительную поддержку для рынка.

@dmogolub #рынки

Что с рублем? Да все ОК, в рамках сценария отработки уровня 13.0 по CNY/RUB. Вероятно, формируется новый коридор стабилизации курса 13.0 - 13.8, с последующим выходом вверх, когда сезонный фактор начнет играть против рубля (май - июнь) или раньше.

В сценарий с дальнейшим укреплением рубля не особо верится, даже если верить в позитивные политические изменения. Нефть слаба, накопленная за последние три года инфляция высока, так что даже за вычетом политики рубль не должен быть ниже 13.0 по CNY/RUB.

@dmigolub #рубль #рынки

Межбанковский курс доллара намекает на то, что укрепление рубля еще не закончилось, хотя на MOEX в паре CNY/RUB коррекция выглядит законченной👈

Что любопытно, сошелся, наконец-то, спред между межбанком и "синтетическим" внутренним курсом доллара, рассчитанным через внутренний курс юаня. Это указывает на преодоление очередных трудностей в финансовой логистике, которые возникли в связи с санкциями на Газпромбанк.

Какая техническая картинка победит - посмотрим на следующей неделе. Глядя на эту👆 я не исключаю возврата CNY/RUB обратно к 13.0. Но вряд ли ниже. Внешний фон пока что не способствует силе рубля - ни нефть, ни политика.

@dmigolub #рубль #рынки #FOREX

Я интерпретирую данные так:

▪️Ставки и доступность кредита уже на максимальной жесткости, поэтому задирать ключевую ставку выше уже нет особого смысла. Последние данные по инфляции и пересмотры от Росстата намекают на то, что для такого решения на следующем заседании есть почва.
▪️Инфляционные ожидания инертны, и реагируют на снижение темпов инфляции с временным лагом до полугода. Учитывая, что год к году инфляция начнет снижаться с марта, какие-то разговоры о снижении ставки могут начаться, при прочих равных, только в конце лета.

В "нейтральном" сценарии надо просто ждать и "потеть" еще месяцев девять, минимум.

Какие могут быть отклонения от этого сценария?

В лучшую сторону - улучшение внешнеполитического фона усилиями Трампа и его команды, которые преуспеют в достижении прекращения огня в российско-украинском конфликте. Это сильно и позитивно повлияет на инфляционные ожидания. И на валютный курс: будут репатриировать валютную выручку, пока рублевые ставки высоки, но уже сформированы ожидания их снижения, - чтобы успеть ее под эти ставки пристроить. Я сам достаточно скептически отношусь к такому сценарию.

В худшую сторону - если "оптимизация" госаппарата и бюджета в США, сокращающая внутренний спрос в бюджетном контуре, наложится на коррекционные тенденции в рисковых активах, и выльется в очередной циклический финансовый кризис, а ля схлопывание NASDAQ в начале 00-х (сегодня вместо "доткомов" у нас "ИИ") или долговой кризис 2008-го. Тогда прощай Brent выше $70 за баррель и, соответственно, Urals выше $60. Здравствуй $30 - 40, а то и ниже, если избыток предложения еще больше сократит долю рынка для подсанкционной российской нефти. Эта неприятная ситуация, если случится, продлится 6-9 месяцев, и негативно скажется на курсе рубля, инфляционных ожиданиях, и, как следствие, самой инфляции. Если в Банке России увидят рост рисков реализации такого сценария, там, скорее всего, на упреждение поднимут ставку до 23-25%, и продержат ее там пару месяцев. Навскидку, это возможно ближе к середине года. Если циклический кризис случится позже, и не будет острым, потребность в таком ужесточении, скорее всего, не возникнет.

Упомянутые выше варианты ухудшения и улучшения могут накладываться друг на друга. Может возникнуть такая ситуация, когда будут наблюдаться одновременно кризисные явления в глобальной экономике, падение цен на нефть и прогресс в переговорах по "заморозке" российско-украинского конфликта. Это будет вполне логичным: финансовый кризис, если он начнется, демотивирует Москву продолжать тратить деньги на войну. У стран ЕС и Британии будут аналогичные проблемы. У США таких проблем не будет - их бюджет от кризисов выигрывает. Но в Вашингтоне, насколько я могу судить, просто не хотят больше видеть Киев на своем балансе. Так что кризис может сыграть позитивную политическую роль, и быстро всех помирить. Кризис еще раз даст отличные точки входа в российские активы.

Пока придерживаюсь нейтрального сценария, но в голове на среднесрочную перспективу - держу высокую вероятность негативного, при котором индекс RGBI еще раз снизится ниже 100.

@dmigolub #рф #рынки #цб

🛢Морской экспорт российской нефти снизился в район минимумов 2023-го. Негативно для рубля в среднесрочной перспективе.

ProFinаnce👈 @dmigolub #рубль #рынки

Резюмируя, сокращающийся банковский кредит компенсируется бюджетным дефицитом. Бюджетный дефицит покрывается продажами остатков ликвидных валютных резервов из ФНБ, что на фоне сокращения кредитного спроса населения на импорт дало укрепление рубля. Нюанс: чем сильнее рубль, тем больше может быть бюджетный дефицит из-за курсовой переоценки экспортной выручки, которая еще и падает, и тем больше надо продавать валюты. Интересно, до какого момента может укрепляться рубль прежде чем в Минфине переклинит?

Решение: Банк России должен начинать снижать ставку уже весной. Смелое решение. Интересно, дойдет ли до них?

@dmigolub #цб #рубль #рынки

🇨🇳💰В #Китай резко выросли объемы скупки #золото после того, как #регуляторы разрешили страховым компаниям в него инвестировать.

@adnovosti #рынки #драгметаллы

Сбер отреагировал на последние тенденции валютного рынка и политики, и снизил прогноз курса доллара на конец года на 10 рублей до 105 рублей. Средний курс за год с учетом этой поправки выглядит соответствующим прогнозу Минэка.

@dmigolub #рубль #рынки

🇺🇸⚡️🇺🇦Беспрецедентным дипломатическим скандалом обернулся визит де-факто главы Украины Зеленского в Вашингтон, во время которого должна была быть подписана "сделка века" по американским инвестициям в украинские недра, с которых Администрация Трампа хотела вернуть со временем деньги, потраченные предыдущей администрацией на войну против России. Эту сделку рассматривали как часть мирного трека Трампа, ведущего к прекращению российско-украинского конфликта.

В итоге сделка так и не была подписана, Зеленскому предложили как можно скорее покинуть Вашингтон, Трамп публично заявил, что Зеленский "хочет продолжать воевать в то время, как США нужен мир".

🇷🇺🤝🇺🇸Судьба российско-американских переговоров в этом контексте становится более неопределенной. Однако фьючерс на USD/RUB потерял на фоне дипломатического скандала около 1.6%. Похоже, инвесторы решили, что "баба с возу - кобыле легче", и восстановить отношения с США на фоне ссоры Трампа с Зеленским будет проще. Впрочем, посмотрим, как поведет себя российский рынок в основное время торгов в понедельник.

@dmigolub #рубль #рынки

🐹💰📉Физики в адском лонге по MIX. Для таких показателей тоже работает ТА. Похоже, скоро ликвидация. Динамика нефти👈 как бы намекает, что уже пора.

@dmigolub #рынки #рф