Один день без украинского транзита: как прошло 1 января для Словакии

После 2022 г. лишь несколько стран ЕС сохраняли заметную зависимость от поставок газа из России. Среди них – Австрия и Словакия, продолжавшие получать газ по газопроводу «Братство» через Украину. И остановка транзита российского газа через Украину могла стать для этих стран "часом Х", особенно учитывая высокую долю поставок из России во внутреннем спросе.

По оценкам Министерства энергетики Австрии в октябре 2024 г. на поставки из России приходилось 89% всего импорта (и потребления), у Словакии не было альтернатив, 100% всего импорта в октябре (как и в предыдущие месяцы) пришлось на поставки из России. При этом у Австрии есть техническая возможность для импорта газа из Германии, Чехии и Италии, и высокая доля поставок из России объяснялась, скорее, ценой, нежели проблемами с переключением на альтернативных поставщиков.

Положение Словакии сложнее. Словакия может получать газ из Австрии, Венгрии и Польши, но до конца неясно, может ли импорт из этих стран заместить российский газ. 1 января потоки газа в Словацкую ГТС упали в 7 раз д/д, до 6 млн м3 (полученных из Венгрии, возможно, в рамках выполнения обязательств «Газпромом»), а основной объем потребления был обеспечен за счет отбора из ПХГ. При этом, ресурсы, доступные для распределения оказались в 1,5 раза ниже показателей 2023-24 гг., составив лишь 21 млн м3. 1 января – нерабочий день и, вероятно, не может рассматриваться как показательный пример. Тем не менее, отбор газа из ПХГ оказался максимальным с 14 декабря 2024 г., тогда как в прошлые годы EUStream 1 января обычно закачивал газ в ПХГ (из-за низкого спроса).

Придется ли в Братиславе останавливать троллейбусы после окончания новогодних каникул?

#Газпром #Словакия #ТранзитГаза

Конечно, в Братиславе есть троллейбусы и их достаточно много. Вид транспорта, возникший из-за желания сэкономить дефицитный бензин, сохраняет популярность не только в СНГ, но и во многих странах Европы.

Сейчас в столице Словакии действует 7 троллейбусных маршрутов. Общий парк составляет 70 троллейбусов, из которых на линию ежедневно выходит от 20 до 50 машин.

В час троллейбус потребляет 35-45 кВтч, что при средних потерях электроэнергии в контактной сети в 15% и расходе условного топлива на выработку электроэнергии в 300 гут/кВтч, требует сжигания 10,7-13,8 м3 природного газа. Получается, что все троллейбусы Братиславы в час требуют максимум 0,5-0,7 тыс. м3 (меньше 0,04% от общего потребления газа в обычный зимний день).

Поэтому остановка троллейбусов может раздосадовать горожан, но сэкономить много газа - не получится.

#Братислава #Троллейбус

Цены на сырьевые товары: что нужно делать по мнению Владислава Мищенко

Дмитрий Гусев обращает внимание на интервью Владислава Мищенко в "Российской газете". Владислав Мищенко, экс-глава московского офиса Argus Media, является, вероятно, одним из самых титулованных независимых экспертов в области ценообразования на сырьевых рынках. Интервью, данное в правительственной газете, можно рассматривать как программное, и, действительно, богато на идеи.

Но позволим себе и немного поспорить с господином Мищенко:
- "у стран Ближнего Востока... есть своя биржа..., у США и стран Северной Америки - свои площадки.... У России,... таковой площадки нет."
Мы привыкли к тому, что рынок - сложнее. Например, бенчмарк при определении официальной цены на нефть, поставляемую Saudi Aramco (Official Selling Price, OSP), определяется местом поставки: для стран ЕС цены привязаны к ICE Brent, при поставках в Азию - к Platts Dubai, а в США (редкое сейчас направление) - к ASCI. Другие поставщики тоже чаще выбирают данные Platts и Argus, а не биржевые котировки, ведь биржи пришли на этот рынок (в его современном изводе) не так уж и давно.
А ценовых агентств, работающих на российском рынке, и сейчас не так уж и мало - от международных Platts и Argus, до российского НААНС-Медиа.

- "из-за действия санкций стоимость нашей нефти, оказывается заниженной через систему плавающих дифференциалов..., зачастую под влиянием исключительно конъюнктурных факторов".
Это объективная ситуация, ведь на рынке помимо продавцов есть и покупатели и цена образуется там, где предложение встречается со спросом. Вероятно, можно придумать наш, российский механизм для снижения дисконтов, но не окажемся ли мы в ситуации, описанной когда-то давно Фазилем Искандером в "Сандро из Чегема": чегемцы, торговавшие на городском рынке продуктами, иногда заламывали неимоверные цены и, не найдя покупателей, увозили все назад, в горы, говоря: "ничего, сами съедим"?

- "Нам нужен свой нефтяной эталон. Например... ВСТО".
Мы привыкли, что есть простая технология - нужно создать ценовое агентство для оценки стоимости физических партий, запустить фьючерс на бирже и - бенчмарк готов. Почему же до этого несколько попыток создать бенчмарк на основе Urals не увенчались успехом? Возможно, потому что производство бенчмарков отчасти искусство, а не механическая процедура?

- "Эту же практику можно применить... и для других товарно-сырьевых групп - зерно, минеральные удобрения, металлы, химия, газ"
Горячо поддерживаем. Если на рынке нефти и нефтепродуктов работает достаточно много ценовых агентств и СПбМТСБ, то вот освещение других рынков должно быть ярче.
Каким, например, котировкам российского зерна сейчас можно доверять?

#PRA #ESPO #Platts

Заявление Евгения Грабчака: насколько могут/должны вырасти цены на электроэнергию?

18 декабря замминистра энергетики Евгений Грабчак сделал громкое заявление о «конце эры дешевой электроэнергии» и будущем росте цен на электроэнергию в 2-3 раза. Евгений Грабчак стал «энергетическим царем» после 4 сентября 2024 г., когда в отставку ушел Павел Сниккарс, курировавший утверждение инвестпрограмм и развитие электроэнергетики. Теперь г-н Грабчак единственный ответственный за электроэнергетику в Минэнерго.

Коллеги говорят, что эти цитаты вырваны из контекста и раздуты «ради хайпа», и говорят о проработке Минэнерго «дополнительных мер поддержки отрасли для «снижения стоимости строительства». К ним коллеги из Energy Today относят специальные преференциальные налоговые и инвестиционные режимы, строительство «энергоемких промышленных потребителей собственной генерации» (неясно, как и кого такое строительство поддержит?) и даже «внедрение новой 4-ой категории потребителей» (ничего непонятно, но очень интересно). В списке мер не указаны, однако, планы по развитию отраслевой конкуренции и снижению стоимости оборудования – проблемы, о которых часто говорят участники рынка.

Российский энергорынок – не совсем «рыночный». Ведь и для действующей, и для новой генерации «Совет рынка» проводит конкурсные отборы, гарантируя генерирующим компаниям определенный уровень доходности на вложенный капитал. Это делается с благой целью – ведь иначе инвесторы не придут на рынок. Но в результате это привело к возвращению к необычному «госплану»: консалтинговая компания за несколько миллионов рублей разрабатывает Генсхему, на ее основе Системный оператор строит прогнозы спроса, а Совет рынка проводит отборы по строительству новых мощностей стоимостью в триллионы рублей. В отличие от нефтедобычи или металлургии инвесторы в электрогенерацию не несут значимых рисков: доходность проектов привязана к ОФЗ, проекты с удовольствием кредитуют банки, а если строительство задержалось – всегда можно попросить «Совет рынка» перенести сроки ввода. Проект стал очень дорогим? Можно попробовать от него отказаться.

При таком подходе цены будут только расти. Ведь все риски несет потребитель. А так ли низка стоимость электроэнергии сейчас? Российские эксперты часто говорят о низких ценах на электроэнергию для конечных потребителей. Но это, во многом, заслуга ФАС (низкие регулируемые цены на природный газ) и Минфина (сравнительно низкие налоги, отсутствие углеродного регулирования). А что будет если не учитывать эти статьи расходов? Попробуем подсчитать "валовую маржу электроэнергетики" (включая затраты на транспорт и сбыт электроэнергии) как дифференциал в ценах на электроэнергию для крупных промышленных потребителей (>150 млн кВтч в год) и стоимости природного газа для газовых ТЭС (в 2024 г. бывших замыкающими поставщиками в России и в большинстве стран ЕС). Пока она действительно ниже уровня США и ЕС. Но при росте цен в 2-3 раза валовая маржа электроэнергетики уже будет сравнима с уровнем многих крупных развитых стран. Как быть потребителям? Сокращать спрос?

#Электроэнергетика #ЦеныНаЭлектроэнергию #Грабчак

Цены на российские сырьевые товары: насколько доступны котировки?

2022 год кардинально изменил торговые потоки, но мы уже в 2025 году: и участники рынка, и ценовые агентства уже адаптировались к новым условиям и запустили котировки. Экспортерам иногда «не хватает» котировки на конкретном базисе, но, по крайней мере, одна котировка для товара российского происхождения обычно доступна, что позволяет оценивать актуальные дисконты/премии к мировым ценам и анализировать текущую рыночную ситуацию.

Мы попробовали сделать свод по доступным ценовым котировкам для российских экспортных товаров. Почти наверняка это неполный список, а иногда данные могут отсутствовать для конкретного товара. Например, могут быть доступны данные по многим видам нефтепродуктов, но не по российскому битуму. Вероятна, и обратная ситуация – для продуктов, по которым мы поставили «-», на самом деле, есть ценовые котировки. На наш взгляд, в наименьшей степени сейчас покрываются рынки СПГ, цветных металлов, стальной продукции.

* зеленым отмечены позиции, по которым доступны полноценные котировки, желтым – в случае, если ценовые котировки доступны для нерелевантных рынков (например, для внутреннего рынка), но эти цены также используются экспортерами/импортерами из третьих стран, розовым – если доступны лишь данные по отдельным сделкам.

#ЦеныНаСырье #PRA

Скидка на авиабилеты для детей: как отразится на доходах авиакомпаний и инфляции?

19 декабря 2024 г. Анна Шенкао во время «прямой линии» с Президентом пожаловалась на высокую стоимость авиабилетов. Решение было найдено быстро – уже через день Минтранс сообщил о планах ввести обязательное требование о скидке в 50% к стандартному тарифу для всех детей в возрасте от 2 до 12 лет (ранее действовала норма о скидке для многодетных семей, при этом скидка предоставлялась не всеми авиакомпаниями и не на всех маршрутах). Аэрофлот и Уральские авиалинии «в инициативном порядке» объявили о введении 50%-й скидки с 23 декабря 2024 г., а с 10 января эта норма станет обязательной.

Что это значит для авиакомпаний? По данным Росавиации в 2023 г. российские авиакомпании перевезли 7,3 млн детей в возрасте от 2 до 12 лет, за первые 10 месяцев 2024 г. было перевезено 7,1 млн маленьких пассажиров (7,4% от всех пассажиров). У «Аэрофлота» и «России» доля детей среди пассажиров была ниже (1,3 млн чел. или 4,9% за 11 месяцев 2024 г.), у авиакомпаний, работающих в бюджетном сегменте, вероятно, больше. Точно оценить влияние на выручку авиакомпаний сложно, т.к. неизвестны ни точные направления перелетов, ни то, какие до этого применялись тарифы и скидки и т.д. Попробуем рассчитать эффект в предположении, что ранее билеты со скидкой могли купить только многодетные семьи, а частота их перелетов совпадала со средней по демографической группе (но, вероятно, была ниже), а сейчас 50%-й скидкой смогут воспользоваться все.

В этом случае количество детей, получивших в 2023 г. льготные билеты, можно оценить в 715 тыс. чел., в 2024-25 гг. – в 800-810 тыс. чел. Теперь на льготы смогут претендовать в 10 раз больше детей – билет с 50%-й скидкой приобретут 8,24 млн пассажиров. Эффект от новых льгот для «Аэрофлота» и S7, в большей степени ориентированных на деловые перевозки, будет меньше, тогда как выручка других авиакомпаний снизится сильнее. В целом по отрасли недополученная выручка в 2025 г. может составить 41 млрд руб. Компании группы «Аэрофлот» могут снизить выручку на 19 млрд руб., S7 – на 5 млрд руб., а «Уральские авиалинии» - на 4 млрд руб.

Окажут ли принятые решения влияние на недельную инфляцию, релиза по которой с замиранием сердца ждут все россияне уже в следующую среду?

#Авиация #Аэрофлот #ЦеныНаАвиабилеты

Каким будет экспорт российского газа в ЕС в 2025 г.?

Обсуждая экспорт российской газа в Европу, мы обычно используем простую арифметику: поставки идут по "Турецкому потоку" и через Украину. Экспорт по "Турецкому потоку" – близок к проектной мощности и составляет 15-16 млрд м3 в год, транзит через Украину – 14-15 млрд м3 (исходя из дневной номинации на Суджу в 40-42 млн м3/день). Нет украинского транзита - нет, и 15 млрд м3 экспорта. Но обязательно ли это?

У "Газпрома" есть возможности для частичной компенсации от потерь на украинском направлении. И ключ - в руках Турции. Сейчас Россия поставляет газ в Турцию по двум маршрутам - по введенному в 2003 г. "Голубому потоку" и по начавшей в 2020 г. работу 1-й нитке "Турецкого потока". Газ в Юго-Восточную Европу идет транзитом по 2-й ветке «Турецкого потока», с последующей подачей в начинающийся в Болгарии «Балканский поток». В 2024 г. средняя загрузка всех этих газопроводов составляла 68%, наиболее загруженной была 2-я ветка «Турецкого потока» (92%, близко к 100% с учетом остановки на ремонты и обслуживание), самой низкой оставалась загрузка 1-й ветки «Турецкого потока» (42%), построенного для снабжения потребителей в Стамбуле и на Северо-Западе Турции. Общие свободные мощности (с учетом остановки на ремонт) можно оценить в 12,2 млрд м3 – близко к объемам транзита через Украину в 2024 г. (13,7 млрд м3).

Конечно, важны не только мощности «на входе» в ГТС, но и на выходе. Формально, у Турции есть профицит мощностей на западе и весь поставленный из России газ может быть транспортирован в ЕС. Фактически же из-за ограничений на транспортировку газа в Юго-Восточной Европе, даже для увеличения экспорта на 6 млрд м3, «Газпрому» необходимо будет провести большую работу и договориться с местными поставщиками о свопе. Стоит ли это того? Определенно, да. Ведь в этом случае потери от украинского транзита составят лишь 7 млрд м3, а доходы будут $3 млрд выше «базового пессимистичного сценария».

#Газпром #ЭкспортГаза #Турция

Российское (международное) ценовое агентство: насколько реально?

Владислав Мищенко поддержал дискуссию и ответил на наши вопросы. Наверное, главный вопрос, который остается на повестке, - это не "зачем", а "как"?

Владислав Мищенко говорит о необходимости создания собственной независимой системы ценообразования, при этом отмечая, что в физических контрактах используются цены всего "двух ценовых агентств", вероятно, имея ввиду рынок нефти и американский Platts и британский Argus (хотя в случае нефтепродуктов свои ниши есть и у ICIS, и OPIS, и некоторых других агентств). Это очень амбициозная цель. Ведь котировкам должны верить не только продавцы, но и покупатели. Готовы ли будут они общаться с российскими ценовыми агентствами, приходить на российские биржи, покупать по рассчитанным российскими агентствами котировок, Будут ли покупатели готовы к открытости в условиях западных санкций, закрытия статистики и наступающего "рынка покупателя", ведь во многих сырьевых секторах мы в ближайшие годы увидим профицит предложения?

Значит ли это, что ничего делать не нужно? Конечно, нет. Но вопрос о том, как это сделать остается ключевым. Особенно, учитывая (очень) скромные успехи в этом направлении за последние два года.

#ЦеновыеКотировки #ЦеныНаНефть

Само-санкции: Shandong Port Group ограничила прием танкеров из списка OFAC

На прошлой неделе Shandong Port Group (SPG), крупнейшая компания-оператор портовых терминалов в провинции Шаньдун, объявила о решении не принимать в портах танкеры, внесенные в санкционный список американского OFAC. Шаньдун, крупнейший в Китае нефтеперерабатывающий хаб, в этом регионе находятся больше 15 НПЗ, которые в 2024 г. переработали 125 млн т.

В 2024 г. импорт нефти через порты провинции достиг 3,3 мбд (свыше 160 млн т), более 70% нефтяных грузов было обработано в портах, находящихся под управлением SPG. Среди них – терминалы в Циндао, Вэйфане, Ричжао и др. Значительная часть импорта через порты SPG приходилась на поставки из России, Венесуэлы и Ирана (суммарно 1,1 мбд), и перевозилась на танкерах, находящихся под санкциями OFAC. Влияние санкций на поставки из Венесуэлы может оказаться почти незаметным (в 2024 г. лишь одна партия нефти была доставлена в Китай на подсанкционном Aframax), тогда как потоки из России (43 Aframax и Suezmax, включенные в список OFAC) и Ирана (42 VLCC, на которые пришлось 67% всего иранского нефтяного экспорта) будет намного серьезнее.

Введенные ограничения серьезно изменят рынок в АТР: китайские НПЗ будут стараться диверсифицировать поставки, грузоотправители – искать не включенные в списки OFAC танкеры, а перевозчики, оказавшиеся под ударом, – изобретать новые схемы работы. Для российских компаний эти изменения могут стать серьезным ударом, ведь дальневосточный рынок на маршруте Козьмино-Шаньдун традиционно является премиальным для перевозчиков (ставки фрахта в 1,5 раза выше, чем на направлениях из западных портов).

#Шаньдун #SPG #Санкции

Iranian-style sanctions: как сейчас реагирует китайский нефтяной рынок?

За последнюю неделю рынок нефти в Шаньдуне, крупнейшем и наиболее ликвидном нефтяном хабе в Восточной Азии, пережил сразу несколько потрясений. Сначала Shandong Port Group ограничила обслуживание танкеров из sdn-списка в управляемых компанией портах (а на них приходится больше 70% всего импорта нефти в провинцию). Затем – США ввели блокирующие санкции против крупных российских нефтяных компаний и внесли в sdn-список десятки нефтяных танкеров, занимающихся перевозками российской нефти.

Маршрут из Козьмино в порты Шаньдуна – один из самых коротких, транспортировка нефти занимает 3-4 дня, и эффект от санкций уже начал действовать: новостные агентства сообщают, что попавшие в sdn-список танкеры не могут разгрузиться в китайских портах и встали на вынужденную стоянку вблизи нефтяных терминалов. В ближайшем будущем проблем может стать больше: на попавшие в sdn-лист «Газпромнефть» и «Сургутнефтегаз» приходится треть (11-13 партий в месяц) всех отгрузок ESPO из Козьмино.

Reuters сообщает, что китайские НПЗ уже активно ищут альтернативных поставщиков, пытаясь сократить зависимость от российского импорта. Оказало ли это влияние на котировки российской нефти в Шаньдуне? Несмотря на серьезность санкций, дисконт для ESPO к Oman на условиях CIF Shandong за последнюю неделю вырос всего на $0,2/барр., до $1,5/барр. Основные конкурирующие сорта – бразильская Tupi и норвежский Johan Sverdrup – стали дороже, но рост цен был умеренным. Эффект для китайского рынка пока что не сравним ни с воздействием при начале СВО, ни с введением эмбарго на поставку российской нефти в ЕС. Тогда за день ценовые дифференциалы могли расширяться на $3-6/барр.

Изменится ли ситуация в ближайшие дни?

#Шаньдун #Санкции #ESPO

Рынок фрахта ищет баланс: рекордные объемы сделок с VLCC

Введенные на прошлой неделе США санкции против перевозчиков российской нефти, продолжают перекраивать мировой рынок фрахта, резко увеличивая спрос на перевозки в сегменте супертанкеров (VLCC), способных брать на борт до 2 млн барр. Вчера Reuters сообщила, что Shell забронировала три танкера для перевозки нефти из портов Персидского залива в Восточную Азию, а китайская Unipec – сразу 10 VLCC.

Спрос на VLCC, действительно, на «нехарактерно» высоких уровнях для этого времени года. На прошлой неделе на рынке было зафиксировано 86 сделок, в 1,5 раза больше обычных для начала января значений. Ставки фрахта на маршруте «Ближний Восток-Восточная Азия» за неделю выросли на 63%, до WS70. Динамика впечатляющая, но вряд ли можно говорить о bonanza time для судовладельцев – ставки лишь вернулись на уровень мая 2024 г., а до показателей конца 2022 г. – когда из-за европейского эмбарго на поставки нефти в Россию ставки на рынке заметно выросли – еще далеко.

Шанс на дальнейший рост ставок есть: на этой неделе на рынке появились февральские программы перевозок, а, учитывая действующие в портах SPG ограничения, из предложения могут «выпасть» не менее 40 иранских VLCC – к радости других судовладельцев.

* 4-НСС - скользящая средняя за 4 недели.

#VLCC #СтавкиФрахта

Еще одно ценовое агентство: пусть расцветают тысячи цветов

Президент Санкт-Петербургской биржи Игорь Артемьев сообщил, что СПбМТСБ планирует создать собственное ценовое агентство, которое «станет источником рыночной ценовой информации для бизнеса и правительства» и «со временем не будет ни в чем уступать Argus». Ожидается, что официальное решение о создании нового ценового агентства будет принято уже сегодня, на заседании правления СПбМТСБ.

В этом году бирже исполнится 17 лет, и, наверное, самым ярким успехом биржи было создание полноценного биржевого рынка нефтепродуктов. В 2023 г. на СПбМТСБ был продан 31 млн т нефтепродуктов, оборот превысил 1,6 трлн руб. (90% всего оборота биржи). Сейчас на индексы СПбМТСБ ориентируются участники рынка в России и в странах СНГ, их иногда используют в контрактах и уже сейчас применяют при расчете налогов (выплаты по демпферу зависят от средних цен на бензин и дизельное топливо на СПбМТСБ). Но вот показатели биржи на других сырьевых рынках – в продажах сырой нефти, природного газа, угля и минеральных удобрений – были намного скромнее. Не отрицая серьезность вклада команды СПбМТСБ в успех, заметим, что важный вклад в увеличение ликвидности внесли ФАС и Минэнерго – через совместные приказы по нормативам биржевых продаж.

Бизнес ценовых агентств немного другой. Можно написать методологию, сделать презентацию и даже выпустить приказ, но как создать работающий механизм, результатам работы которого верил бы не только менеджмент СПбМТСБ, но и участники рынка? Грустная сага о внебиржевом экспортном индексе для российской нефти показала, что у СПбМТСБ не очень получаются ценовые котировки за пределами классических биржевых индексов. Изменится ли ситуация? Многое зависит от команды.

#Platts #Argus #СПбМТСБ

Рекордные дисконты для ESPO: кто проиграл, а кто выиграл?

Всего две недели назад дисконт для российского сорта ESPO при поставке на условиях FOB Kozmino составлял лишь $1,6/барр., а условия поставки для российских экспортеров были лучшими за, как минимум, последние два года. После введения США санкций против «теневого флота» и внесения в sdn «Сургутнефтегаза» и «Газпромнефти» все поменялось. Из-за новых санкций дисконт для ESPO уже превышает $11/барр., оказавшись лишь немного ниже скидок для Urals.

Кто оказался в худшей ситуации, а для кого увеличение дисконтов для ESPO нейтрально? Среди первых – «Газпромнефть» и «Сургутнефтегаз», являющиеся крупными поставщиками сорта ВСТО через порт Козьмино. В лучшем положении «Лукойл» и «Татнефть», ведь сближение дисконтов для ESPO с Urals означает для них более низкую эффективную налоговую нагрузку в сравнении с ситуацией «до 10 января». А каков результат для «Роснефти», крупнейшего поставщика ВСТО на рынок?

«Роснефть» отгружает через Козьмино лишь треть добываемого компанией ESPO, основной объем поставляется через НПС Сковородино в рамках заключенного с китайской CNPC в 2009 г. долгосрочного контракта. Формально нефть через НПС «Сковородино» по нефтепроводу «Сковородино-Дацин» поставляют две компании – «Роснефть» и «Транснефть». Но на самом деле «Роснефть» продает нефть «Транснефти» по «формуле», а затем «Транснефть» – перепродает эту нефть CNPC. Просто потому, что в 2009 г. так решили структурировать контракт с китайской компанией.

По какой цене «Роснефть» (и «Транснефть») продает ESPO в Сковородино? Ведь, когда подписывался контракт, еще не было даже котировки ESPO. Так бывает, Argus запустил котировку ESPO в начале 2010 г., но уже в 2009 г. котировка ESPO была в контракте «Роснефти» и CNPC. С одной оговоркой – если годовые отгрузки из Козьмино оказывались меньше 12,5 млн т, цена по контракту определялась для смеси ESPO и Urals.

Поэтому экспорт ESPO «Роснефтью» идет по ценам, «близким» к ESPO FOB Kozmino (хотя в отдельные месяцы дифференциал может возрастать). А значит, «Роснефть» – тоже заметно пострадала от увеличения дифференциалов для ESPO. А какой баланс для бюджета?

#Роснефть #Санкции #ESPO

Дисконт для ESPO: оправдался ли бюджетный маневр?

Весь прошлый год Минфин, ФАС и нефтяники обсуждали как правильно считать экспортную цену на нефть. Нефтяники писали письма и рассказывали о дополнительных расходах, предлагая "вычитать, а не складывать", и критикуя используемую Минфином оценку налоговой цены на нефть как среднее котировок Urals FOB Primorsk и Urals FOB Novorossiysk плюс $2/барр. Последнее слагаемое должно было отражать стоимость фрахта в европейские порты, обеспечивая преемственность с расчетами до введения странами ЕС эмбарго на импорт нефти из России – тогда в качестве налоговой цены использовалась средняя стоимость Urals с поставками в Европу (Urals CIF NWE, Urals CIF Med).

Среди возможных альтернатив рассматривались внебиржевой индекс СПбМТСБ и стоимость Brent минус фиксированный дисконт (эта формула была и в Налоговом кодексе, но расчет по ней обычно оказывался меньше котировок Urals от Argus). К концу 2024 года дискуссия была завершена волевым решением Минфина, отказавшегося от всех альтернатив в пользу средневзвешенной Urals и ESPO на условиях FOB российские порты. Новая формула действует с 1 января, основывается на котировках Argus и рассчитывается как 78% от средней Urals FOB Primorsk и Urals FOB Novorossiysk и 22% от ESPO FOB Kozmino. При каких условиях российский бюджет окажется в выигрыше?

Итак, с одной стороны – 100% Urals + $2 (старая формула), с другой – 78% Urals + 22% ESPO. Представим, что ESPO торгуется с некоторой премией к Urals и получим неравенство с двумя переменными (а, на самом деле, с одним): Urals + 2 < 0,78 Urals + 0,22 (Urals + P), где P – премия. Т.е., чтобы бюджет (и Минфин) «выигрывали» у нефтяников, нужно, чтобы P > $9,1/барр. В декабре 2024 г. средняя стоимость Urals составила $61,44/барр., а ESPO – $70,51/барр., т.е. «премия» для ESPO составила $9,08/барр. – и в этом случае переход на новую формулу был бы «нейтральным».

После санкций 10 января дисконты для российских сортов нефти к Brent выросли, но по-разному: если в декабре ESPO торговался на $3-3,5/барр. дешевле, чем Brent, то сейчас дифференциал увеличился до $11-12/барр., а вот Urals подешевела меньше – дисконт к Brent вырос с $12-13/барр. до $14-15/барр. Что будет, если по итогам января эти дифференциалы сохраняться и ESPO будет дороже Urals лишь на $3/барр.? В этом случае налоговая цена по действующей с 1 января 2025 г. формуле будет на $1,3/барр. меньше, чем по «старой формуле». Ретроспективный пересчет по новой формуле показывает, что такие "расхождения" были и раньше, например, осенью 2023 г. оценки по "новой" формуле были на $1,7-2,2/барр. меньше, чем "по старой".

Получается, сейчас доходы бюджета могут быть ниже, а вот нефтяники – получить «скидку» в сравнении с правилами 2024 г.

#ESPO #Urals #НДПИ