Слабый спрос на нефть в Китае давит на котировки ESPO

В середине июня загрузка мощностей независимых НПЗ, являющихся основными покупателями российской нефти на споте в Китае, снизилась до рекордно низких для этого времени 52% (в среднем за январь-май использование мощностей упало на 7 п.п., до 56%).

В 2024 г. китайские НПЗ столкнулись с проблемами из-за слабого спроса на моторные топлива - отгрузки бензина в июне упали на 3,8/% г/г, дизтоплива - на 4,8% г/г, что обрушило EBITDA независимых НПЗ на 73% г/г, до $5,4/барр., некоторые заводы уже оказались в операционном убытке. На продажи бензина и газойля давит переход потребителей на использование альтернативных топлив - в мае доля электромобилей в продажах достигла 47%, что сократило потенциальный спрос на бензин на 1,7 млн т в месяц. Главным конкурентом дизтоплива остается СПГ - уже сейчас до 40% продаваемых в стране тяжелых грузовиков используют сжиженный природный газ (что снижает спрос на дизельное топливо на 2,5 млн т).

Проблемы не только у нефтепереработчиков - слабый спрос в Шаньдуне привел к росту дифференциалов на поставляемую в Китай нефть. Для российского ESPO, одного из самых популярных сортов для НПЗ на севере Китая, дисконт в портах поставки вырос с 0 долл./барр. к Brent в конце апреля до -0,8 долл./барр. к середине июня. С большой вероятностью дисконты продолжат расти - падение спроса и низкие прибыли вынуждают НПЗ увеличивать в сырьевой корзине долю мазута (14% за первые 5 месяцев 2024 г.) и битумных смесей (6%), снижая закупки нефти.

#Китай #Нефтепереработка #ESPO

Дисконты для ESPO стабилизировались в июне

Дисконты для ESPO на базисе DAP Shangdong (север Китая) в конце июня стабилизировались на уровне 0,8 долл./барр. к Brent. Дисконты начали расширяться с конца апреля (когда они составляли 0,0 долл./барр.) из-за слабого спроса на нефть со стороны независимых НПЗ и усиления конкуренции c поставщиками из Бразилии (Tupi) и Конго.

В начале января ценовое агентство Argus запустило котировку Urals DAP Shangdong. Через порты Шаньдуна импортируется до 40% всей поставляемой в Китай Urals (80 тыс. барр. в день из 200 тыс. барр. в день), с учетом поставок в соседние Тяньцзин и Ляолинь, на севере Китая потребляется до 60% всей импортируемой Urals. Запуск новой котировки создает новую реальность для рынка Urals - теперь, как и до 2022 г., ценовые котировки доступны для двух основных рынков для российской нефти. И если раньше это были NWE и MED, то сейчас - WCI и Shangdong.

Новая котировка позволит оценить дифференциал для Urals и ESPO (котировки для которой в Шаньдуне уже рассчитываются) на одном базисе. В первой половине июня Urals поставлялась в Северный Китай со скидкой в 2,3 долл./барр., ESPO - с дисконтом в 0,8 долл./барр. Таким образом, "премию за качество" и близость к потребителю для ESPO можно было оценить в 1,5 долл./барр.

#ESPO #Китай #ЭкспортНефти

Независимые китайские НПЗ: низкая маржа стимулирует спрос на иранскую нефть

Китайские независимые НПЗ продолжают испытывать рыночное давление из-за слабого спроса на внутреннем рынке и падения маржи переработки - по оценкам OilChem, их заработки сейчас близки к "0". Для снижения затрат НПЗ все чаще просят у поставщиков нефти скидки и выбирают самых щедрых из них.

В июне 2024 г. сорт Iranian Heavy в портах Шаньдуна (базис DES Shangdong) предлагался со скидкой в $9/барр., Iranian Light - со скидкой $5-6/барр., что привело к увеличению спроса на так называемый "малайзийский бленд" (иранскую нефть перегружают с танкера на танкер в прибрежных водах Малайзии для ухода от санкций). Iranian Heavy стоит на $6/барр. дешевле Urals и на $8/барр. - чем ESPO. Скидки на иранскую нефть заметно выросли в последние полтора месяца, что привело к заметному изменению структуры поставок нефти для китайских независимых НПЗ.

Закупки ESPO в июне упали на 53% м/м (-63% г/г), до 1,08 млн т, Urals - незначительно выросли (+8% м/м), но это было связано с эффектом низкой базы (за месяц в Китай пришло всего 2 танкера). При этом выросли поставки не только "малазийской смеси", но и (относительно) тяжелых ближневосточных сортов, включая Arab Heavy и Basrah Medium.

А что же ESPO? А ESPO уходит в Индию. Reliance Industries и Indian Oil пока не готовы конкурировать с китайскими нефтепереработчиками за (подсанкционную) иранскую нефть и тоже выбирают самый дешевый - из возможных - вариант.

#Китай #ESPO #Urals

Китай: какой была переработка на независимых НПЗ в июле?

Независимые НПЗ в Китае продолжают испытывать проблемы со спросом на свою продукцию и маржинальностью переработки. В июле 2024 г. переработка составила 19,6 млн т (-1,2% м/м в пересчете не дневной уровень, -11,5% г/г). Сокращение переработки произошло в основном из-за падения выпуска на бензин (-12,6% г/г) и темные нефтепродукты, тогда как производство дизтоплива снизилось лишь на 1,4% г/г.

В августе ситуация может улучшиться - благодаря уходу в ремонты нескольких НПЗ, принадлежащих госкомпаниям (общей мощностью 0,42 мбд), но спрос по-прежнему остается слабым, давя на маржу переработки и цены на импортируемую нефть. Тем не менее, российская ESPO пока что неплохо держит удар, в июле 2024 г. дисконты для этого российского сорта на базисе CIF Shangdong остались на уровне $0,8/барр.

#Китай #ESPO #Нефтепереработка

Дисконты для российских сортов нефти к Brent Dated упали до минимумов с февраля 2022 г.

Ведущие ценовые агентства, занимающиеся расчетом стоимости российских сортов нефти, опубликовали оценки за август 2024 г. По сравнению с июлем, оценки дисконтов для Urals, сообщаемые Platts и Argus, заметно сблизились. Расхождение в расчетных дифференциалах в Приморске сократилось до $0,2/барр., котировки для Новороссийска различаются на $0,4/барр. При этом Platts (уже почти традиционно) остается более оптимистичным. За одним важным исключением - оценки дисконта для ESPO FOB Kozmino у американского агентства на $1,4/барр. больше (в прошлом месяце ситуация была обратной, Platts больше "верил" в ESPO). Котировки ESPO у Argus отличаются не только от Platts, но и от российского НААНС-Медиа, оценки которого в этом месяце оказались очень близки к американцам.

Но позитив Argus в отношении ESPO меркнет в сравнении с оценками Центра ценовых индексов "Газпромбанка" (ЦЦИ). В конце августа РБК сообщил, что, по расчетам ЦЦИ, дисконт для ESPO на 23 августа составил всего $3,9/барр. - у Platts спред в этот день был на $2,5/барр. больше. Заметные отличия в расчетах для ESPO, вероятно, связаны с низкой ликвидностью этого сорта - не физического экспорта, а спотовых сделок, и, конечно, (традиционно) различиями в опросной выборке.

В любом случае, у Джоэля из Platts, Майкла из Argus и Тамары из НААНС может появиться (появился?) новый коллега. Кстати, кто он, где он работал до этого? Занимался ли он на заре своей карьеры биржевой аналитикой как Майкл Кэролайн, был ли продюсером конференций подобно Джоэлю Хэнли или же работал в большой инфраструктурной монополии как Тамара Сафонова?
Расскажите. Если знаете:)

#Argus #Platts #ESPO

ЦЦИ и цены на ESPO: глядя в зеркало заднего вида

РБК сообщает, что, по оценкам Центра ценовых индексов "Газпромбанка", российский сорт ESPO "впервые с 2022 г." торгуется "на рынке Китая" с премией в $0,7/барр. к ценам на Platts Dubai. Давид Мартиросян из ЦЦИ говорит о том, что премия на ESPO впервые за последние 2,5 года "вернулась". Получается, мы прошли "точку поворота". Но когда?

Сначала важно договориться о терминах. В статье РБК говорится, что расчет дифференциалов ESPO к Brent (на условиях DES) - "менее типичен", а на рынке более принято сравнение с Dubai. Но реальность сложнее: Platts и Argus сравнивают ESPO и с Brent, и с Dubai на условиях DES Shangdong, китайские OilChem и Xinhua котируют ESPO на условиях CIF Shangdong, но определяют дифференциал к Brent Dated. Platts увидел премию для ESPO к Dubai еще в начале октября, а китайская Xinhua, - гораздо раньше. Китайское агентство сообщило о премии для ESPO CIF Shangdong к Brent в середине сентября 2024 г., а, учитывая положительный дифференциал Brent к Dubai, новости из ЦЦИ опоздали на несколько месяцев.

Дифференциалы к Brent/Dubai удобны в использовании, но показывают "условную премию". Ведь, в отличие от использовавшегося до 2022 г. сравнения Urals CIF ARA и Brent Dated, разность определяется для географически удаленных точек. Для того, чтобы понять, торгуется ли сейчас ESPO с дисконтом или премией логичнее проводить сравнение с другими сортами, поставляемыми в Китай, - например, с Oman. При таком сравнении ESPO все еще торгуется с небольшим дисконтом, но, что действительно интересно - так это резкое сокращение спредов к другим сортам, включая Tupi и Djeno. Почему? Из-за высоких закупок нефти для нового НПЗ Yulong в Шаньдуне или "эффекта Трампа", связанного с переключением некоторых китайских покупателей с иранской (в ожидании новых жестких санкций) на все еще недорогую российскую нефть?

#ESPO #РБК #ЦЦИ

Цены на сырьевые товары: что нужно делать по мнению Владислава Мищенко

Дмитрий Гусев обращает внимание на интервью Владислава Мищенко в "Российской газете". Владислав Мищенко, экс-глава московского офиса Argus Media, является, вероятно, одним из самых титулованных независимых экспертов в области ценообразования на сырьевых рынках. Интервью, данное в правительственной газете, можно рассматривать как программное, и, действительно, богато на идеи.

Но позволим себе и немного поспорить с господином Мищенко:
- "у стран Ближнего Востока... есть своя биржа..., у США и стран Северной Америки - свои площадки.... У России,... таковой площадки нет."
Мы привыкли к тому, что рынок - сложнее. Например, бенчмарк при определении официальной цены на нефть, поставляемую Saudi Aramco (Official Selling Price, OSP), определяется местом поставки: для стран ЕС цены привязаны к ICE Brent, при поставках в Азию - к Platts Dubai, а в США (редкое сейчас направление) - к ASCI. Другие поставщики тоже чаще выбирают данные Platts и Argus, а не биржевые котировки, ведь биржи пришли на этот рынок (в его современном изводе) не так уж и давно.
А ценовых агентств, работающих на российском рынке, и сейчас не так уж и мало - от международных Platts и Argus, до российского НААНС-Медиа.

- "из-за действия санкций стоимость нашей нефти, оказывается заниженной через систему плавающих дифференциалов..., зачастую под влиянием исключительно конъюнктурных факторов".
Это объективная ситуация, ведь на рынке помимо продавцов есть и покупатели и цена образуется там, где предложение встречается со спросом. Вероятно, можно придумать наш, российский механизм для снижения дисконтов, но не окажемся ли мы в ситуации, описанной когда-то давно Фазилем Искандером в "Сандро из Чегема": чегемцы, торговавшие на городском рынке продуктами, иногда заламывали неимоверные цены и, не найдя покупателей, увозили все назад, в горы, говоря: "ничего, сами съедим"?

- "Нам нужен свой нефтяной эталон. Например... ВСТО".
Мы привыкли, что есть простая технология - нужно создать ценовое агентство для оценки стоимости физических партий, запустить фьючерс на бирже и - бенчмарк готов. Почему же до этого несколько попыток создать бенчмарк на основе Urals не увенчались успехом? Возможно, потому что производство бенчмарков отчасти искусство, а не механическая процедура?

- "Эту же практику можно применить... и для других товарно-сырьевых групп - зерно, минеральные удобрения, металлы, химия, газ"
Горячо поддерживаем. Если на рынке нефти и нефтепродуктов работает достаточно много ценовых агентств и СПбМТСБ, то вот освещение других рынков должно быть ярче.
Каким, например, котировкам российского зерна сейчас можно доверять?

#PRA #ESPO #Platts

Iranian-style sanctions: как сейчас реагирует китайский нефтяной рынок?

За последнюю неделю рынок нефти в Шаньдуне, крупнейшем и наиболее ликвидном нефтяном хабе в Восточной Азии, пережил сразу несколько потрясений. Сначала Shandong Port Group ограничила обслуживание танкеров из sdn-списка в управляемых компанией портах (а на них приходится больше 70% всего импорта нефти в провинцию). Затем – США ввели блокирующие санкции против крупных российских нефтяных компаний и внесли в sdn-список десятки нефтяных танкеров, занимающихся перевозками российской нефти.

Маршрут из Козьмино в порты Шаньдуна – один из самых коротких, транспортировка нефти занимает 3-4 дня, и эффект от санкций уже начал действовать: новостные агентства сообщают, что попавшие в sdn-список танкеры не могут разгрузиться в китайских портах и встали на вынужденную стоянку вблизи нефтяных терминалов. В ближайшем будущем проблем может стать больше: на попавшие в sdn-лист «Газпромнефть» и «Сургутнефтегаз» приходится треть (11-13 партий в месяц) всех отгрузок ESPO из Козьмино.

Reuters сообщает, что китайские НПЗ уже активно ищут альтернативных поставщиков, пытаясь сократить зависимость от российского импорта. Оказало ли это влияние на котировки российской нефти в Шаньдуне? Несмотря на серьезность санкций, дисконт для ESPO к Oman на условиях CIF Shandong за последнюю неделю вырос всего на $0,2/барр., до $1,5/барр. Основные конкурирующие сорта – бразильская Tupi и норвежский Johan Sverdrup – стали дороже, но рост цен был умеренным. Эффект для китайского рынка пока что не сравним ни с воздействием при начале СВО, ни с введением эмбарго на поставку российской нефти в ЕС. Тогда за день ценовые дифференциалы могли расширяться на $3-6/барр.

Изменится ли ситуация в ближайшие дни?

#Шаньдун #Санкции #ESPO

Рекордные дисконты для ESPO: кто проиграл, а кто выиграл?

Всего две недели назад дисконт для российского сорта ESPO при поставке на условиях FOB Kozmino составлял лишь $1,6/барр., а условия поставки для российских экспортеров были лучшими за, как минимум, последние два года. После введения США санкций против «теневого флота» и внесения в sdn «Сургутнефтегаза» и «Газпромнефти» все поменялось. Из-за новых санкций дисконт для ESPO уже превышает $11/барр., оказавшись лишь немного ниже скидок для Urals.

Кто оказался в худшей ситуации, а для кого увеличение дисконтов для ESPO нейтрально? Среди первых – «Газпромнефть» и «Сургутнефтегаз», являющиеся крупными поставщиками сорта ВСТО через порт Козьмино. В лучшем положении «Лукойл» и «Татнефть», ведь сближение дисконтов для ESPO с Urals означает для них более низкую эффективную налоговую нагрузку в сравнении с ситуацией «до 10 января». А каков результат для «Роснефти», крупнейшего поставщика ВСТО на рынок?

«Роснефть» отгружает через Козьмино лишь треть добываемого компанией ESPO, основной объем поставляется через НПС Сковородино в рамках заключенного с китайской CNPC в 2009 г. долгосрочного контракта. Формально нефть через НПС «Сковородино» по нефтепроводу «Сковородино-Дацин» поставляют две компании – «Роснефть» и «Транснефть». Но на самом деле «Роснефть» продает нефть «Транснефти» по «формуле», а затем «Транснефть» – перепродает эту нефть CNPC. Просто потому, что в 2009 г. так решили структурировать контракт с китайской компанией.

По какой цене «Роснефть» (и «Транснефть») продает ESPO в Сковородино? Ведь, когда подписывался контракт, еще не было даже котировки ESPO. Так бывает, Argus запустил котировку ESPO в начале 2010 г., но уже в 2009 г. котировка ESPO была в контракте «Роснефти» и CNPC. С одной оговоркой – если годовые отгрузки из Козьмино оказывались меньше 12,5 млн т, цена по контракту определялась для смеси ESPO и Urals.

Поэтому экспорт ESPO «Роснефтью» идет по ценам, «близким» к ESPO FOB Kozmino (хотя в отдельные месяцы дифференциал может возрастать). А значит, «Роснефть» – тоже заметно пострадала от увеличения дифференциалов для ESPO. А какой баланс для бюджета?

#Роснефть #Санкции #ESPO

Дисконт для ESPO: оправдался ли бюджетный маневр?

Весь прошлый год Минфин, ФАС и нефтяники обсуждали как правильно считать экспортную цену на нефть. Нефтяники писали письма и рассказывали о дополнительных расходах, предлагая "вычитать, а не складывать", и критикуя используемую Минфином оценку налоговой цены на нефть как среднее котировок Urals FOB Primorsk и Urals FOB Novorossiysk плюс $2/барр. Последнее слагаемое должно было отражать стоимость фрахта в европейские порты, обеспечивая преемственность с расчетами до введения странами ЕС эмбарго на импорт нефти из России – тогда в качестве налоговой цены использовалась средняя стоимость Urals с поставками в Европу (Urals CIF NWE, Urals CIF Med).

Среди возможных альтернатив рассматривались внебиржевой индекс СПбМТСБ и стоимость Brent минус фиксированный дисконт (эта формула была и в Налоговом кодексе, но расчет по ней обычно оказывался меньше котировок Urals от Argus). К концу 2024 года дискуссия была завершена волевым решением Минфина, отказавшегося от всех альтернатив в пользу средневзвешенной Urals и ESPO на условиях FOB российские порты. Новая формула действует с 1 января, основывается на котировках Argus и рассчитывается как 78% от средней Urals FOB Primorsk и Urals FOB Novorossiysk и 22% от ESPO FOB Kozmino. При каких условиях российский бюджет окажется в выигрыше?

Итак, с одной стороны – 100% Urals + $2 (старая формула), с другой – 78% Urals + 22% ESPO. Представим, что ESPO торгуется с некоторой премией к Urals и получим неравенство с двумя переменными (а, на самом деле, с одним): Urals + 2 < 0,78 Urals + 0,22 (Urals + P), где P – премия. Т.е., чтобы бюджет (и Минфин) «выигрывали» у нефтяников, нужно, чтобы P > $9,1/барр. В декабре 2024 г. средняя стоимость Urals составила $61,44/барр., а ESPO – $70,51/барр., т.е. «премия» для ESPO составила $9,08/барр. – и в этом случае переход на новую формулу был бы «нейтральным».

После санкций 10 января дисконты для российских сортов нефти к Brent выросли, но по-разному: если в декабре ESPO торговался на $3-3,5/барр. дешевле, чем Brent, то сейчас дифференциал увеличился до $11-12/барр., а вот Urals подешевела меньше – дисконт к Brent вырос с $12-13/барр. до $14-15/барр. Что будет, если по итогам января эти дифференциалы сохраняться и ESPO будет дороже Urals лишь на $3/барр.? В этом случае налоговая цена по действующей с 1 января 2025 г. формуле будет на $1,3/барр. меньше, чем по «старой формуле». Ретроспективный пересчет по новой формуле показывает, что такие "расхождения" были и раньше, например, осенью 2023 г. оценки по "новой" формуле были на $1,7-2,2/барр. меньше, чем "по старой".

Получается, сейчас доходы бюджета могут быть ниже, а вот нефтяники – получить «скидку» в сравнении с правилами 2024 г.

#ESPO #Urals #НДПИ

Дисконт на российскую ESPO начал снижаться

Китайские трейдеры вернулись на работу после праздников и пересмотрели свои прайс-листы. На прошлой неделе дисконт на российскую смесь ESPO к сорту Oman на базисе CIF Shandong снизился до $3,2/барр., оказавшись на минимумах за последний месяц и упав почти вдвое по сравнению с январским "санкционным пиком" ($6,1/барр. 17 января).

Скидки на FOB Kozmino начали снижаться еще раньше - с первых числе февраля, когда ставки фрахта стали корректироваться вниз из-за роста предложения танкеров. Таким образом, уже в ближайшие недели мы можем увидеть падение дисконтов на ESPO на FOB'е к уровням $5-6/барр. (к Brent).

#ESPO #Санкции

Спецтерминалы для подсанкционных танкеров: бутик или дисконт?

Коллеги из IEFnotes радуются выделению в Китае отдельных терминалов под прием «подсанкционных» танкеров с нефтью из России, Ирана и Венесуэлы. В этом видится первый шаг к «формированию независимой финансово-логистической полноценной системы торговли российскими нефтеналивными грузами с… Китаем в контексте БРИКС». Мы же обратим внимание на другой аспект – выделение отдельных терминалов для подсанкционных танкеров/грузов больше похоже не на создание параллельного контура торговли, а на формирование гетто, причем – в прямом смысле – ценовых гетто. Пришедший в «дисконт» за прошлогодней коллекцией покупатель знает, что он сможет сэкономить, а продавец – и не рассчитывает на многое. Эта аналогия вполне применима и к такой «независимой инфраструктуре» – в этих портах мы, вероятно, увидим «особенные» скидки, и это будет давить и на «неподсанкционные» объемы российской нефти, и выиграет от этого только покупатель.

Сейчас российские экспортеры могут использовать трейдеров из третьих стран, перепродавать нефть, заниматься STS-перевалкой, и т.д. Это позволяет сокращать дисконт и этой стратегией придерживаются и компании из Ирана и Венесуэлы. И она – эффективна. Российская ESPO в Шаньдуне сейчас торгуется с премией в $2,7/барр. к Brent Dated, всего на $3/баррель дешевле Oman. Iranian Light в ноябре 2024 г. шла со скидкой в $2-2,5/барр. (DES Shandong) – дисконт не так уж и велик, учитывая высокие риски введения вторичных санкций за торговлю иранской нефтью.

Конечно, можно сказать, что эта новация затронет только нефть, перевозимую на подсанкционных танкерах и «нужно же куда-то продавать», а в отсутствие таких терминалов скидки растут для всего экспорта. Но не напоминает ли история с отдельными терминалами для «подсанкционной нефти» идеи с «ценовым потолком»?

#Китай #Санкции #ESPO