БРК - Блог Рынков Капитала
@capital_mkts
4.07K subscribers
686 photos
392 links
Финансовая аналитика от профессионалов рынка

Обратная связь: @CMB_req

Представленная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Дисклеймер: https://telegra.ph/Disklejmer-06-16

Цитирование и копирование - с согласия канала
加入频道
About
Blog
Apps
Platform
Join
БРК - Блог Рынков Капитала
4.07K subscribers
БРК - Блог Рынков Капитала
💼 Аукционы Минфина: четвертая успешная неделя подряд

🏛 Сегодня на аукционах Минфин разместил два классических выпуска совокупным объемом 152 млрд руб., что ниже объема размещений прошлой недели (214 млрд руб.), но выше того объема, который необходимо привлекать Минфину для исполнения квартального плана.

📈 Высокий объем размещения указывает на то, что участники рынка позитивно оценивают дальнейшие перспективы смягчения ДКП, несмотря на первоначально неочевидную реакцию рынка на пятничное решение ЦБ.

📊 Основной объем пришелся на 10-летний выпуск ОФЗ-26245, который был размещен в объеме 140 млрд руб. при высоком спросе 223 млрд руб.

🖋 Размещение прошло без премии к вторичному рынку на момент ввода заявок. Более 70% заявок пришлось на четыре крупнейших, объемом 25 млрд руб. каждая.

🔹 Объем размещения наиболее длинного выпуска в обойме Минфина ОФЗ-26238 составил 12 млрд руб. при спросе 19 млрд руб. и доступных остатках в 27 млрд руб. Низкий объем размещения отчасти объясняется тем, что выпуск торгуется с дисконтом к соседним по срочности бумагам. Средневзвешенная доходность 14,86% предполагает премию к вторичному рынку в ~4 б.п. Доля четырех крупнейших заявок также составила 71%.

⚡️ С начала квартала объем размещения ОФЗ превысил 1,1 трлн руб., что составляет 87% от квартального плана. За оставшиеся до конца квартала два аукционных дня Минфину необходимо привлекать по 86 млрд руб. При сохранении благоприятной конъюнктуры не исключаем перевыполнения плана.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍11🔥2❤1
1.58K views
БРК - Блог Рынков Капитала
💼 Аукционы Минфина: на пути к исполнению квартального плана

Завтра на аукционах ОФЗ Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:
📍 дополнительный выпуск ОФЗ-26218 (2031 г., остаток – 87 млрд руб.);
📍 ОФЗ-26246 (2036 г., остаток – 217 млрд руб.).

💡 Мы ожидаем, что объем размещения может вновь превысить 150 млрд руб.

🔹 В ходе первых после заседания ЦБ аукционов на прошлой неделе объем размещения по двум классическим выпускам составил 152 млрд руб.

📊 Сохранение высокого объема размещения, несмотря на первоначально неочевидную реакцию рынка на решение регулятора, косвенно указывает, что инвесторы позитивно оценивают перспективы дальнейшего смягчения ДКП.

📄 Мы считаем, что с момента последних аукционов конъюнктура рынка существенно не изменилась, ввиду чего объем размещения может остаться высоким. Отметим, что среди всех дополнительных выпусков выбор Минфина пал на бумагу с наибольшими доступными остатками.

💥 С начала квартала уже размещено 1,1 трлн руб., или 87% от плана. Для его исполнения за оставшиеся 2 аукционных дня ведомству необходимо привлекать по 86 млрд руб.

🖋 Если наши прогнозы оправдаются, Минфин вполне может перевыполнить план по заимствованиям. При этом на фоне исчерпания доступных остатков мы в ближайшее время ожидаем расширения программы по текущим выпускам и/или регистрацию новых бумаг.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍13❤3👏2
1.45K views
БРК - Блог Рынков Капитала
💼 Аукционы Минфина: досрочное исполнение плана

🏛 Сегодня на аукционах ОФЗ Минфин разместил два классических выпуска на 226 млрд руб., что стало рекордным объемом с 12 марта и позволило ведомству перевыполнить квартальный план.

📄 Дополнительный выпуск ОФЗ-26218 (2031 г.) был размещен в полном объеме предложения – 87 млрд руб. при высоком спросе 161 млрд руб.

📈 Размещение прошло без премии к вторичному рынку на момент ввода заявок. Почти 87% сделок пришлись на 6 крупнейших заявок: 3 из них – по 15 млрд руб. и 3 – по 10 млрд руб.

🚀 Объем размещения по выпуску ОФЗ-26246 (2036 г.) составил 139 млрд руб., в том числе 31 млрд руб. – в ходе ДРПА. Спрос – 189 млрд руб.

⚡️ Средневзвешенная доходность по выпуску составила 15,48%, что предполагает минимальную премию к вторичному рынку в 1 б.п. На 7 крупнейших заявок (вкл. ДРПА) пришлось 69% размещения.

🔹 Минфин уже перевыполнил квартальный план на 53 млрд руб. Мы считаем, что на следующей неделе, при сохранении благоприятной конъюнктуры, ведомство продолжит активно предлагать классические выпуски, создавая запас прочности на будущее.

💡 До конца месяца Минфин опубликует план заимствований на 3К25. Также в ближайшее время мы ожидаем расширения программы по текущим выпускам и/или регистрацию новых бумаг ввиду скорого исчерпания доступных остатков.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍13🔥4👏2
1.36K views
БРК - Блог Рынков Капитала
💼 Расширение обоймы Минфина

📄 На фоне постепенного исчерпания доступных остатков Минфин расширил число выпусков, которые могут быть предложены на аукционах. Данное решение совпало с нашими ожиданиями.

🔥 Были зарегистрированы два новых классических выпуска:
🔹ОФЗ-26249 (июнь 2032 г., объем выпуска – 500 млрд руб.);
🔹ОФЗ-26250 (июнь 2037 г., объем выпуска – 750 млрд руб.).

🖋 Оба выпуска предполагают полугодовую выплату купона, ставка составит 11% и 12% соответственно.

📊 Кроме того, были расширены программы по четырем уже обращающимся выпускам с погашением в 2029–2040 г. совокупным объемом 650 млрд руб. В частности, это коснулось популярных среди инвесторов ОФЗ-26247 и ОФЗ-26248 в объеме по 250 млрд руб. каждый.

💡 Несмотря на то, что рынок отреагировал на регистрацию бумаг умеренным ростом на 5–8 б.п., теперь в обойме Минфина есть 6 выпусков, доступные остатки по которым превышают 100 млрд руб. Это позволяет снизить предсказуемость предложения Минфина и ограничивает спекулятивные стратегии на рынке в преддверии аукционов.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍13🔥4❤3
1.34K views
БРК - Блог Рынков Капитала
💼 Аукционы Минфина: запас прочности на 3К25

📄 Сегодня Минфин проведет последние в 2К25 аукционы, на которых инвесторам будут предложены:
🔹 ОФЗ-26245 (2035 г.)
🔹 ОФЗ-26247 (2039 г.) – программа была расширена в понедельник.

🖋 Мы считаем, что объем размещения вновь может превысить 200 млрд руб.

💡 На прошлой неделе Минфин досрочно перевыполнил квартальный план на 53 млрд руб., разместив два классических выпуска на 226 млрд руб. Размещения прошли без премии к вторичному рынку.

🔥 С момента аукционов на рынке преобладали позитивные настроения, а доходности дальнего отрезка кривой опустились на 10–15 б.п. на фоне сохраняющейся низкой недельной инфляции (0,04% н/н), а также замедления инфляционных ожиданий населения в июне до 13,0%.

📊 Дополнительную поддержку итогам аукционов может оказать рост выплат по локальным облигациям на этой неделе до 150 млрд руб. с 60–70 млрд руб. в последние недели. Большая часть подобных выплат исторически направляется в короткие бумаги на вторичном рынке, однако часть может быть аллоцирована и на первичные аукционы.

📄 Отметим, что до конца месяца ожидается публикация плана заимствований на 3К25.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤9👍7🔥5
1.47K views
БРК - Блог Рынков Капитала
💼 Аукционы Минфина: перевыполнение плана

🏛 В ходе финальных в 2К25 аукционов ОФЗ Минфин разместил два классических выпуска совокупным объемом 114 млрд руб., что ниже итогов последних аукционов (150-225 млрд руб.).

📄 Выпуск ОФЗ-26245 (2035 г.) был размещен в полном объеме доступных остатков – 84 млрд руб. при спросе 130 млрд руб.

🔹 Средневзвешенная доходность составила 15,24% — минимум с начала года для бумаг серий 26245–26248. Размещение прошло без премии к вторичному рынку. Доля пяти крупнейших сделок составила 46%.

📊 В ходе аукциона по ОФЗ-26247 (2039 г.) объем размещения составил лишь 30 млрд руб. (вкл. ДРПА) при сравнительно невысоком спросе 66 млрд руб. Размещение прошло с минимальной премией к вторичному рынку в 1 б.п. Концентрация заявок была сопоставима с первым аукционом, на пять крупнейших сделок пришлось 47% размещения.

💡Более слабые итоги второго аукциона могут быть связаны с тем, что оба предлагаемых выпуска сконцентрированы на дальнем отрезке кривой. Они также имеют сопоставимый купон и незначительную разницу по доходности. При этом основной спрос инвесторов был сконцентрирован в выпуске ОФЗ-26245, где первичное предложение Минфина иссякло. Напомним, что недавно Минфин расширил программу по выпуску ОФЗ-26247 на 250 млрд руб.

🖋 С начала квартала объем размещения ОФЗ составил 1,47 трлн руб., что превышает квартальный план на 13%. До конца месяца ожидается публикация плана заимствований на 3К25.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍15❤5👏4
1.28K views
БРК - Блог Рынков Капитала
💼 Аукционы Минфина: новый квартал

🏛 В ходе первых в 3К25 аукционов ОФЗ Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:
📍 новый выпуск ОФЗ-26250 (2037 г., остаток – 750 млрд руб.);
📍 дополнительный ОФЗ-26224 (2029 г., остаток – 50 млрд руб.).

💡 Мы считаем, что объем размещения превысит 150 млрд руб.

📊 Несмотря на то, что на прошлой неделе объем размещения ОФЗ несколько снизился (114 млрд руб.), по итогам 2К25 он составил 1,5 трлн руб., превысив квартальный план на 13%.

🔹 Короткий 4-летний дополнительный выпуск ОФЗ-26224, вполне вероятно, будет размещен в полном объеме остатков ввиду ограниченного предложения на коротком отрезке кривой.

📈 С момента последних аукционов доходности на дальнем отрезке кривой опустились на 25–35 б.п. и консолидируются на уровне 14,9–15,0% после заявлений зампреда ЦБ А. Заботкина, что на июльском заседании может быть рассмотрена опция по снижению ключевой ставки более чем на 100 б.п.

📄 На этом фоне объем размещения в длине, скорее всего, составит традиционные для последних недель 100–160 млрд руб. Однако определенное давление на итоги аукциона может оказать отсутствие вторичного рынка по выпуску, что усложняет ценообразование.

🖋 В понедельник Минфин представил квартальный план заимствований на 3К25. Предполагается увеличение объема размещений до 1,5 трлн руб. (план на 2К25 – 1,3 трлн руб.), что эквивалентно ~115 млрд руб. за каждый из 13 аукционных дней.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍13🔥5👏3
1.32K views
БРК - Блог Рынков Капитала
💼 Аукционы Минфина: дебют нового выпуска

🏛 На первых в 3К25 аукционах ОФЗ Минфин разместил два выпуска совокупным объемом 117 млрд руб. (114 млрд руб. на прошлой неделе), что соответствует темпам, необходимым для исполнения квартального плана.

📄 Объем размещения ОФЗ-26250 (2037 г.) оказался несколько ниже последних недель – 88 млрд руб. (17 млрд руб. в ходе ДРПА). Давление на итоги аукциона могло оказать отсутствие вторичного рынка по данному выпуску, что усложняет ценообразование. Спрос составил 124 млрд руб.

📊 Средневзвешенная доходность опустилась до 14,98% – рекордно низкого уровня по длинным бумагам с марта. Размещение прошло с минимальной премией в 2-3 б.п. к длинным выпускам ОФЗ серий 26247-26248, в которых также сохраняется навес первичного предложения. На 5 крупнейших сделок пришлось 42% размещения.

🖋 Наиболее короткий выпуск в обойме Минфина ОФЗ-26224 (2029 г.) был размещен в объеме 29 млрд руб. при спросе 51 млрд руб. Средневзвешенная доходность составила 14,32%, что не предполагает премию к вторичному рынку.

💡 За оставшиеся 12 аукционных дней Минфину необходимо в среднем привлекать по 115 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍14❤5👏3
1.11K views
БРК - Блог Рынков Капитала
💼 Аукционы Минфина: стабилизация темпов размещения

🏛 На завтрашних аукционах ОФЗ Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:
📍 новый ОФЗ-26249 (2032 г.);
📍 дополнительный выпуск ОФЗ-26248 (2040 г.).

💡 Мы считаем, что объем размещения может сохраниться вблизи 100 млрд руб.

📊 Со второй половины мая на рынке ОФЗ отмечалось опережающее снижение доходностей в ожидании смягчения ДКП. Доходности на дальнем отрезке опустились на 130–140 б.п. до ~15,0%, а объемы размещения на аукционах варьировались в диапазоне 150–230 млрд руб. за один аукционный день.

📈 По мере снижения доходностей до локальных минимумов (15,0% на дальнем отрезке) в последние две недели объем размещения сократился до 110–120 млрд руб., а совокупный спрос – до 170–190 млрд руб. (250–350 млрд руб. ранее).

🔹 Мы считаем, что в ближайшее время, с учетом уже реализовавшейся существенной компрессии доходностей, инвесторы сохранят умеренный спрос на классические бумаги, ввиду чего объем размещения останется вблизи 100 млрд руб.

🖋 Кроме того, определенное давление на итоги аукциона может оказать отсутствие вторичного рынка по новому выпуску, что усложняет ценообразование.

📄 Для исполнения квартального плана за оставшиеся 12 аукционных дней Минфину необходимо в среднем привлекать по 115 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍8🔥3👏2
1.2K views
БРК - Блог Рынков Капитала
💼 Аукционы Минфина: в рамках необходимых темпов размещения

🏛 На сегодняшних аукционах ОФЗ Минфин разместил два классических выпуска совокупным объемом 126 млрд руб. (117 млрд руб. на прошлой неделе), что совпало с нашими ожиданиями.

📊 Дополнительный выпуск ОФЗ-26248 (2040 г.) был размещен в объеме 68,0 млрд руб. в ходе основного аукциона при спросе 114 млрд руб. Кроме того, в ходе ДРПА объем размещения составил 30,7 млрд руб.

🖋 Средневзвешенная доходность вновь ушла выше 15% (15,03%). Премия к вторичному рынку составила 2-3 б.п. На долю пяти крупнейших сделок пришлось 46%.

📈 В ходе дебютного аукциона по ОФЗ-26249 (2032 г.) объем размещения составил 27,6 млрд руб. при спросе 50 млрд руб. Размещение прошло по средневзвешенной доходности в 14,58%, что предполагает премию к экстраполированному отрезку кривой в 3-4 б.п.

🔹 Текущие объемы размещения ОФЗ соответствуют темпам, необходимым для исполнения квартального плана. За оставшиеся 11 аукционных дней Минфину необходимо привлекать по 114 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍9❤5🔥5
1.1K views
БРК - Блог Рынков Капитала
💼 Аукционы Минфина: ралли на рынке

🏛 В ходе завтрашних аукционов Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:
📍 ОФЗ-26245 (2035 г. остаток – 250 млрд руб.);
📍 ОФЗ-26238 (2041 г., остаток – 15 млрд руб.).

📄 Мы считаем, что объем размещения сохранится вблизи 100 млрд руб.

📈 Опережающее снижение доходностей ОФЗ в последние 2 месяца привело к уменьшению объема размещения ОФЗ на аукционах до 110–130 млрд руб. (150–230 млрд руб. ранее).

💡 На этой неделе снижение доходностей дополнительно усилилось, сегодня дальний отрезок опустился на 30–45 б.п. до 14,6%.

🔹 Мы считаем, что сегодняшнее ралли в значительной мере может быть обусловлено закрытием спекулятивных позиций. Длинный выпуск ОФЗ-26238 может быть будет размещен в полном объеме остатков. При этом объем размещения по ОФЗ-26245 может сдерживаться снижением доходностей до многомесячных минимумов.

🖋 Кроме того, текущие темпы исполнения программы вполне комфортны для Минфина (необходимо привлекать по 114 млрд руб. за аукционный день), ввиду чего ведомство едва ли готово расширять премию на аукционах.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍12🔥4❤3👎1
1.09K views
БРК - Блог Рынков Капитала
💼 Аукционы Минфина: сильные итоги

🏛 В ходе сегодняшних аукционов объем размещения ОФЗ вырос до 200 млрд руб. (126 млрд руб. на прошлой неделе), существенно превзойдя нашу оценку.

📄 Поддержку итогам аукционов могли оказать:
📍 позитивная конъюнктура рынка ОФЗ: доходности на длинном отрезке с начала недели опустились на 50–60 б.п. и консолидируются на уровне 14,4%;
📍 погашение ОФЗ-26234 в объеме 496 млрд руб., часть из которых могла быть направлена на первичный рынок.

🚀 Основной объем размещения – 185 млрд руб. – пришелся на ОФЗ-26245 (2035 г.), что стало рекордом в рамках одного аукциона с начала года. Спрос составил 210 млрд руб.

📊 В ходе аукциона Минфин увеличил премию к вторичному рынку до 6-7 б.п. с 2–4 б.п. в ходе последних аукционов (средневзвешенная доходность – 14,64%). При этом и концентрация заявок была высокой, на 2 крупные сделки (68,3 млрд руб. каждая) пришлось 74% размещения.

🖋 Выпуск ОФЗ-26238 (2041 г.) был доразмещен в полном объеме предложения – 14,6 млрд руб. Спрос – 29,5 млрд руб. Премия к вторичному рынку также увеличилась до 6-7 б.п.

💡 Минфин продолжает идти с опережением квартального плана: за оставшиеся 10 аукционных дней ведомству необходимо привлекать в среднем по 106 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍8❤7🔥3
1.24K views
БРК - Блог Рынков Капитала
💼 Аукционы Минфина: в преддверии заседания ЦБ

Завтра Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:
📍 ОФЗ-26247 (2039 г.);
📍 ОФЗ-26221 (2033 г.).

📄 Мы считаем, что объем размещения вернется к средним уровням и может составить 100–150 млрд руб.

🚀 На прошлой неделе позитивная конъюнктура рынка, а также погашение ОФЗ-26234 (496 млрд руб.) позволили Минфину привлечь 200 млрд руб. в ходе размещения двух классических выпусков. Однако стоит отметить, что практически 70% совокупного размещения пришлись на 2 заявки по 68 млрд руб. каждая.

📊 С начала месяца доходности ОФЗ продемонстрировали опережающее снижение (-40–50 б.п. на дальнем отрезке) в ожидании решения ЦБ по ставке в пятницу, 25 июля. При этом текущие уровни рыночных ставок предполагают широкий шаг ее снижения (вплоть до 300 б.п.), что выше наших ожиданий, которые совпадают с консенсусом аналитиков (-200 б.п.).

⚖️ В этих условиях инвесторы, вероятно, могут занять выжидательную позицию, в пользу чего говорит ряд факторов:
🔹 снижение объема торгов на вторичном рынке до 20–30 млрд руб. с ~40 млрд руб. в последние недели;
🔹 умеренная коррекция на рынке (доходности растут на 5–15 б.п.)

💡 Основной объем размещения, вероятно, придется на длинный выпуск ОФЗ-26247, свободные остатки по которому составляют почти 350 млрд руб., в то время как 8-л ОФЗ-26221 может быть доразмещен в полном объеме предложения (43 млрд руб.).

🖋 За оставшиеся 10 аукционных дней Минфину необходимо привлекать в среднем по 106 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍11👏5❤4
1.11K views
БРК - Блог Рынков Капитала
💼 Аукционы Минфина: в рамках прогноза

🏛 В ходе сегодняшних аукционов Минфин разместил два классических выпуска в объеме 130 млрд руб. (200 млрд руб. на прошлой неделе), что совпало с нашими ожиданиями.

📄 Основной объем размещения пришелся на длинный классический ОФЗ-26247 (2039 г.) – 102 млрд руб. (в т.ч. 23 млрд руб. в ходе ДРПА). Спрос составил 126 млрд руб.

💡 Выпуск был размещен с минимальной премией к вторичному рынку в 2 б.п. На четыре крупнейшие заявки пришлось 62% размещения.

🔹 Выпуск ОФЗ-26221 (2033 г.) был размещен в объеме 26 млрд руб. при сравнительно невысоком спросе 33 млрд руб. Несмотря на наличие доступных остатков, ДРПА по выпуску не проводился.

📍 Премия к вторичному рынку также составила ~2 б.п. На четыре крупнейшие заявки пришлось 67%.

🚀 Минфин продолжает идти с небольшим опережением квартального плана, за оставшиеся 9 аукционных дней Минфину необходимо привлекать по 103 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍10❤4🔥4
1.22K views
БРК - Блог Рынков Капитала
⚡️ (Квази)валютные облигации: доходная защита ⚡️ (часть 1/2)

💡 Мы обращаем внимание инвесторов на сегмент (квази)валютных облигаций, позволяющий как инвесторам, так и эмитентам найти компромисс в условиях неопределенности на валютном рынке.

🆕 С 2022 г., в ответ на реализацию инфраструктурных рисков, на локальном долговом рынке развился качественно новый сегмент – рынок (квази)валютных облигаций, фактически заместивший собой рынок внешних заимствований.

🔹 Сегмент представлен двумя основными классами – замещающими облигациями и новыми выпусками, номинированными в иностранных валютах (прежде всего – в юанях, долларах и евро). К настоящему моменту объем сегмента достиг ~71 млрд долл., или 12% локального рынка облигаций, и продолжает расти.

🏛 Привлекательность данного сегмента для эмитентов обусловлена сохраняющейся потребностью в заимствованиях в иностранных валютах (российская экономика остается экспортно ориентированной) и более низкой стоимостью привлечения долга, особенно в период высоких рублевых ставок.

🕺 Отметим также привлекательность (квази)валютных облигаций для инвесторов:

✔️ Прежде всего, это защита от потенциального ослабления рубля, актуальность чего в текущей конъюнктуре крайне высока.

✔️ (Квази)валютные облигации предлагают сравнительно высокий уровень доходности и ставки купона (в случае новых выпусков).

✔️ Бумаги размещаются в локальной инфраструктуре, а по большинству из них выплаты осуществляются в рублях, а значит, они не несут инфраструктурного риска.

✔️ (Квази)валютные облигации привлекательны благодаря низкому порогу входа (в сравнении с еврооблигациями ранее).

✔️ А широкая палитра (квази)валютных инструментов дает инвесторам возможность выбора в зависимости от стратегии реинвестирования/использования поступающих средств.

✔️ Добавим также, что данный инструмент обладает высокой ликвидностью на вторичном рынке, с начала года среднедневной объем торгов варьируется в диапазоне 8–12 млрд руб.

🔎 Доступных альтернатив в валюте для локального инвестора не так уж много – банковские депозиты в привычных валютах практически недоступны, а ставки по депозитам в юанях заметно уступают рыночным доходностям. В случае наличной валюты есть сложности с хранением, и по ней не начисляется процентный доход.

#Облигации
#Андрей_Кулаков
#Павел_Бирюков
#Александр_Камышанский
#Анастасия_Кравцова
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍11🔥7👏4❤1
1.01K views
БРК - Блог Рынков Капитала
⚡️ (Квази)валютные облигации: доходная защита ⚡️ (часть 2/2)

🔭 В условиях текущей изолированности российского рынка доходность локальных валютных инструментов не зависит от глобальных бенчмарков, а определяется внутренними факторами, среди которых определяющими являются курс рубля (а точнее – ожидания рынка по его дальнейшей динамике) и динамика рублевых ставок.

🔼 Рубль стал самой сильной валютой в 1П25, укрепившись с начала года на ~30%. Однако мы считаем текущие уровни неустойчивыми и ожидаем, что к концу 2025 г. рубль может вернуться к уровням в 13,5–13,7/юань с последующим потенциалом ослабления на 3–6% в год.

✍️ В настоящий момент доходности (квази)валютных облигаций варьируются вблизи отметок 6,0–7,3%. Это ниже, чем в декабре 2024 г., когда они торговались у локальных пиков, но все еще привлекательно.

🧮 При развороте рубля к ослаблению доходности (квази)валютных облигаций могут подрасти, однако, по нашим оценкам, незначительно. Учитывая наш прогноз по курсу рубля (96–99/долл. на конец 2025 г. с дальнейшим плавным ослаблением на 3–6% в год), а также ожидания снижения рублевых ставок на рынке (на 2-3 п.п.), мы оцениваем потенциальный рост доходности валютных бумаг на конец 2026 г. в +0,2–0,8 п.п. от текущих уровней.

🔝 Расчетный показатель совокупного дохода (квази)валютных облигаций на горизонте до конца 2026 г. при заданной траектории рубля составит 25–27% годовых (в зависимости от валютной группы). Это на 2–8 п.п. выше, чем по альтернативным валютным инструментам. Как следствие, (квази)валютные облигации являются потенциально самым доходным инструментом сбережения в валюте.

💵 Большую доходность предлагают облигации в евро и долларах. Наиболее привлекательны выпуски Газпрома, предлагающие максимальную доходность среди эмитентов первого эшелона, а также широкий выбор с точки зрения срока и валюты выпуска.

📌 Ключевым риском для всех валютных инструментов является дальнейшее укрепление рубля, хотя это и противоречило бы фундаментальным факторам. Если же фактическое ослабление национальной валюты окажется меньше ожидаемого нами, то конкуренцию (квази)валютным облигациям составят рублевые. Так, TR двух классов к концу 2026 г. будет сопоставим при ослаблении рубля на 20% от текущих уровней до 95/долл. или 13,0/юань.

#Облигации
#Андрей_Кулаков
#Павел_Бирюков
#Александр_Камышанский
#Анастасия_Кравцова
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍14🔥7❤5
1.14K views
БРК - Блог Рынков Капитала
💼 Аукционы Минфина: первые аукционы после решения ЦБ

🏛 На аукционах ОФЗ Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:
📍 ОФЗ-26228 (2030 г., остаток – 30 млрд руб.);
📍 ОФЗ-26246 (2036 г., остаток – 328 млрд руб.).

💡Завтрашние аукционы станут хорошим индикатором спроса инвесторов после решения Банка России, а также изменения новостного фона.

🖋 В ответ на решение ЦБ снизить ставку на 200 б.п. доходности на дальнем отрезке кривой снизились в пределах 10 б.п. Однако в начале недели весь позитив был растерян, а доходности вернулись к уровням, на которых они находились до заседания ЦБ.

📊 Итоги аукциона по более длинному ОФЗ-26246 могут дать сигнал относительно настроений участников рынка. При этом ослабление рубля на 3% с начала недели может оказать давление на итоги аукциона.

🔹 Более короткий 5-л выпуск ОФЗ-26228 может быть размещен в полном объеме остатков (30 млрд руб.) в связи с ограниченным предложением инструментов на данном отрезке кривой.

💥 Темпы исполнения квартальной программы Минфином остаются комфортными, ввиду чего мы не ожидаем роста премирования в ходе завтрашних аукционов. За оставшиеся девять аукционных дней ведомству необходимо привлекать по 103 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍10❤3🔥3
1.11K views
БРК - Блог Рынков Капитала
💼 Аукционы Минфина: сильные результаты

🏛 В ходе первых после июльского решения ЦБ аукционов Минфин разместил два классических выпуска совокупным объемом 216 млрд руб. (130 млрд руб. неделей ранее). Оба аукциона впервые за долгое время прошли без премии к вторичному рынку.

📊 Объем размещения по выпуску ОФЗ-26246 (2036 г.) составил 186 млрд руб., что превысило наши ожидания и оказалось рекордным объемом размещения в рамках основного аукциона с начала года. Спрос составил 226 млрд руб.

🔹 В этот раз ведомство не проводило ДРПА, что может быть связано с высоким коэффициентом удовлетворения спроса на аукционе.

📍 Размещение прошло без премии к вторичному рынку, средневзвешенная доходность составила 14,36%. Свыше 55% пришлось на три крупнейшие сделки, на шесть крупнейших – 80%.

🖋 Более короткий выпуск ОФЗ-26228 (2030 г.), как мы и ожидали, был размещен в полном объеме остатков — 30 млрд руб. при спросе в 46 млрд руб.

💥 Размещение также прошло без премии к вторичному рынку. Две трети размещения пришлись на четыре сделки по 5 млрд руб. каждая.

🚀 За июль Минфин разместил ОФЗ на 789 млрд руб., исполнив более половины квартального плана. За оставшиеся восемь аукционных дней ведомству необходимо привлекать по 89 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍9❤4🔥4
1.07K views
БРК - Блог Рынков Капитала
💼 Аукционы Минфина: с опережением плана

🏛 Завтра Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:
📍ОФЗ-26225 (2034 г., остаток – 100 млрд руб.);
📍ОФЗ-26248 (2040 г., остаток – 151 млрд руб.).

💡 Мы считаем, что объем размещения останется высоким, однако едва ли превысит результаты последних аукционов.

📊 На прошлой неделе Минфин провел сильные аукционы ОФЗ, разместив два классических выпуска в объеме 216 млрд руб. (130 млрд руб. неделей ранее). Примечательно, что впервые за долгое время оба аукциона прошли без премии к вторичному рынку.

🖋 Несмотря на новостной фон, на рынке ОФЗ сохраняются позитивные настроения в ожидании продолжения цикла смягчения ДКП: за неделю доходности на коротком отрезке опустились на 10–20 б.п., а длинные бумаги в последние две недели торгуются в узком диапазоне 14,3–14,4%.

📈 На этой неделе выбор Минфина сместился в пользу бумаг со сравнительно высокими доступными остатками, что может дополнительно способствовать увеличению объема размещения.

🚀 Минфин завершил первый месяц 3К25 с опережением квартального плана заимствований, объем размещения составил 789 млрд руб. (53% от плана). За оставшиеся восемь аукционных дней ведомству необходимо привлекать по 89 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍7🔥7👏2
1.05K views
БРК - Блог Рынков Капитала
💼 Аукционы Минфина: в ожидании новых драйверов

🏛 В ходе вчерашних аукционов Минфин разместил два классических выпуска совокупным объемом 89 млрд руб., что заметно ниже результатов прошлой недели (216 млрд руб.), однако совпадает с темпами, необходимыми для исполнения квартального плана.

📈 Длинный ОФЗ-26248 (2040 г.) был размещен в объеме 85 млрд руб. при сравнительно невысоком для длинного отрезка спросе в 98 млрд руб. Как и неделей ранее, ДРПА не проводилось, что может быть связано с высоким коэффициентом удовлетворения спроса на аукционе.

💡 Средневзвешенная доходность составила 14,42%, что предполагает премию к вторичному рынку в ~3 б.п. Концентрация заявок была ниже средних уровней, на семь крупнейших сделок пришлось около 50% размещения.

💥 Аукцион по более короткому ОФЗ-26225 (2034 г.) оказался слабым. Объем размещения составил лишь 3,7 млрд руб. — минимум с начала года среди состоявшихся аукционов. Спрос составил 7,7 млрд руб.

🔹 Низкому объему размещения могла способствовать сравнительно низкая доходность выпуска, которая в ходе размещения составила 14,05%. Как и в ходе первого аукциона, премия к вторичному рынку составила 3-4 б.п.

🔁 За оставшиеся до конца квартала семь аукционных дней Минфину необходимо привлекать по 89 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍12👏2❤1
882 views