💼 Аукционы Минфина: без существенных сюрпризов

📄 В ходе сегодняшних аукционов Минфин разместил два классических выпуска совокупным объемом 88 млрд руб. Объем размещения оказался на уровне результатов прошлой недели (95 млрд. руб). Это отчасти связано с ограниченным объемом предложения одного из выпусков.

🖋 Дополнительный выпуск ОФЗ 26235 (2031 г.) был размещен в полном объеме — 26,8 млрд руб. — при спросе в 39 млрд руб. На 5 крупнейших заявок пришлась ровно половина объема размещения.

📊 Средневзвешенная доходность составила 16,06%, что предполагает минимальную премию в 1 б.п. ко вторичному рынку на момент ввода заявок.

🔹 Объем размещения более длинного выпуска ОФЗ 26246 (2035 г.) составил 61,3 млрд руб. (в том числе 7,1 млрд руб. в ходе ДРПА) при спросе в 133,9 млрд руб.

💥 Размещение прошло с более высокой премией ко вторичному рынку на момент ввода заявок — 5-6 б.п. Концентрация заявок также была умеренной: на 5 крупнейших заявок пришлось 43% размещения.

🏛 Квартальный план Минфина закрыт на 26%. Для его исполнения за оставшиеся 8 аукционных дней ведомству необходимо привлекать за один аукционный день по 120 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: всего один выпуск

📄 Завтра Минфин проведет один аукцион ОФЗ, в ходе которого инвесторам будет предложен дополнительный выпуск ОФЗ-26233 (июль 2035 г.), свободные остатки по которому составляют 100 млрд руб.

💡 Мы ожидаем, что объем размещения будет умеренным и едва ли превысит 20-30 млрд руб.

🖋 В ходе последних двух аукционов объем размещения ОФЗ варьировался в диапазоне 90-120 млрд руб. при высоком спросе.

💥 Однако за последнюю неделю конъюнктура рынка несколько ухудшилась. Доходности длинного отрезка кривой продемонстрировали рост на 20-30 б.п. до ~16,3%, поводом для которого мог послужить новостной фон и пересмотр некоторых параметров федерального бюджета на 2025 г.

📊 Дополнительным фактором, сдерживающим спрос, может стать ослабление активности участников рынка в период праздников. Так, объем торгов ОФЗ на вторичном рынке опустился ниже 10 млрд руб. в день против средних 15-20 млрд руб. в день ранее.

📍 Решение о размещении лишь одного выпуска ОФЗ может сигнализировать о том, что Минфин также не ожидает высокого объема размещения.

🏛 Для исполнения квартального плана за оставшиеся 8 аукционных дней ведомству необходимо привлекать по 120 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: один постпраздничный выпуск

Завтра на аукционах Минфин предложит участникам рынка один классический выпуск:
📍 ОФЗ-26248 (сентябрь 2040 г.), свободные остатки по которому составляют 210,2 млрд руб.

💡 Мы считаем, что объем размещения может оказаться высоким и составит ~100 млрд руб.

🖋 На прошлой неделе аукцион ОФЗ-26233 был признан несостоявшимся, что, по всей видимости, объясняется низкой активностью на рынке в период майских праздников. С того момента дневные торговые обороты на рынке ОФЗ восстановились.

🔹 При этом в ходе двух предшествующих аукционных дней объемы размещений составляли ~95 и 120 млрд руб. (совокупно по двум выпускам).

💥 Поддержку аукциону окажет замедление недельной инфляции (0,03% н/н после 0,11% н/н ранее), а также отложенный спрос в виду нереализовавшегося аукциона прошлой недели. С другой стороны, сдерживающим фактором станет повышенная волатильность на рынке и динамично меняющийся новостной фон.

🏛 Для исполнения квартального плана за оставшиеся 7 аукционных дней Минфину необходимо занимать в среднем по ~137 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Анастасия_Кравцова
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: в рамках ожиданий

📄 В ходе сегодняшнего аукциона Минфин разместил классический выпуск ОФЗ-26248 (2040 г.) в объеме 92 млрд руб., что оказалось близко к нашим ожиданиям. В этот раз ДРПА не проводилось. Спрос составил 182 млрд руб.

💡 Средневзвешенная доходность в рамках аукциона составила 16,32%, что предполагает премию в 4-5 б.п. к вторичному рынку на момент ввода заявок.

🔹 Концентрация заявок была умеренной: на 5 крупнейших пришлось 31% размещения.

🏛 На текущий момент Минфин выполнил квартальный план на 33%. Для его исполнения за оставшиеся 6 аукционных дней ведомству необходимо привлекать по 144 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Анастасия_Кравцова
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: поддержка от замедления инфляции

📄 На завтрашних аукционах ОФЗ Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:
📍 дополнительный выпуск ОФЗ-26239 (2031 г., доступный остаток – 50 млрд руб.);
📍 ОФЗ-26246 (2036 г., доступный остаток – 325 млрд руб.).

💡 Объем размещения, по нашим оценкам, может превысить 100 млрд руб.

📊 На прошлой неделе Минфин разместил один длинный выпуск ОФЗ-26248 объемом 91 млрд руб. при повышенном спросе в 182 млрд руб.

📈 Поддержку аукционам могут оказать опубликованные в пятницу данные по инфляции за апрель, продемонстрировавшие снижение относительно марта и оказавшиеся ниже наших оценок.

💥 Рынок ОФЗ отреагировал на это снижением доходностей в первой половине дня в понедельник, однако впоследствии значительная часть позитива была нивелирована волатильным новостным фоном.

🖋 Дополнительно увеличению объема размещения может способствовать восстановление активности участников рынка после майских праздников. Так, в последние несколько дней ежедневный объем торгов ОФЗ превышает 25 млрд руб. против менее 10 млрд руб. в ходе коротких праздничных недель.

🏛 Для исполнения квартального плана за оставшиеся 6 аукционных дней ведомству необходимо привлекать по 144 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: немного выше необходимого темпа заимствований

📄 В ходе сегодняшних аукционов Минфин разместил 2 классических выпуска совокупным объемом 158 млрд руб. (91 млрд руб. на прошлой неделе по одному выпуску), что превысило наши ожидания и темпы, необходимые для исполнения квартальной программы заимствований.

📈 Дополнительный выпуск ОФЗ-26239 (2031 г.) был размещен в полном объеме доступных остатков – 50 млрд руб. при спросе в 100 млрд руб.

💥 Размещение прошло без премии к вторичному рынку на момент ввода заявок. Доля пяти крупнейших заявок составила 68%, доля крупнейшей заявки – 20%.

🔹 Объем размещения более длинного выпуска ОФЗ-26246 (2036 г.) составил 108 млрд руб., в том числе 9,5 млрд руб. в ходе ДРПА. Спрос достиг 187 млрд руб. – вблизи уровня спроса на прошлой неделе.

🖋 Выпуск был размещен с минимальной премией к вторичному рынку в 1 б.п. Концентрация заявок была ниже, чем по первому выпуску: на 5 крупнейших заявок пришлось чуть более трети всех сделок.

📊 Объем размещения немного превышает темпы, необходимые для исполнения квартального плана, за оставшиеся 5 аукционных дней Минфину необходимо привлекать по 142 млрд руб. за аукционный день.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: предложение короткого выпуска

📄 На завтрашних аукционах ОФЗ Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:
📍 дополнительный выпуск ОФЗ-26224 (2029 г.);
📍 ОФЗ-26247 (2039 г.).

💡 Мы считаем, что объем размещения превысит 100 млрд руб., однако окажется ниже итогов прошлой недели.

🖋 В ходе аукционов 21 мая Минфин разместил 2 классических выпуска совокупным объемом 158 млрд руб. Размещение прошло без премии к вторичному рынку с высоким совокупным спросом (287 млрд руб.).

🔹 Мы считаем, что наиболее короткий инструмент в обойме Минфина  – ОФЗ-26224 (2029 г.) – будет размещен в полном объеме доступных остатков – 50 млрд руб., как и неделей ранее. Способствовать повышенному спросу может ограниченное предложение Минфина на данном отрезке.

💥 Дополнительную поддержку результатам аукциона может оказать позитивная динамика, наблюдаемая в коротких бумагах с момента последнего аукциона, доходности опустились на 10–20 б.п.

📈 При этом на дальнем отрезке кривой динамика рынка была негативной, доходности выросли на 10–15 б.п. Мы считаем, что в ожидании решения ЦБ по ставке инвесторы займут выжидательную позицию, а объем размещения длинного выпуска ОФЗ-26247 может составить 50–80 млрд руб. против 108 млрд руб. на прошлой неделе.

🏛 За оставшиеся 5 аукционных дней Минфину необходимо привлекать по 142 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: вторая успешная неделя подряд

🏛 Сегодня были размещены два классических выпуска ОФЗ в объеме 171 млрд руб. (158 млрд руб. на прошлой неделе), при этом совокупный спрос сократился до 205 млрд руб. с 287 млрд руб. на аукционе 21 мая. Объем размещения вторую неделю подряд превышает темпы, необходимые для исполнения программы заимствований.

🔹 Наиболее короткий дополнительный выпуск ОФЗ-26224 (2029 г.) был размещен в полном объеме предложения – 50 млрд руб., как и неделей ранее. Спрос составил 77 млрд руб.

📊 Размещение прошло без премии к вторичному рынку на момент ввода заявок. Свыше 60% размещения пришлось на 6 крупнейших сделок: одну сделку – на 5,5 млрд руб. и 5 сделок – по 5 млрд руб.

🔹 Объем размещения более длинного выпуска ОФЗ-26247 (2039 г.) составил 121 млрд руб., в том числе 27 млрд руб. в ходе ДРПА. Спрос составил 128 млрд руб., что ниже спроса по длинному выпуску на прошлой неделе (187 млрд руб.).

🖋 Премия к вторичному рынку на момент ввода заявок составила умеренные 2-3 б.п. Концентрация заявок была ниже средних уровней, из 742 совершенных сделок доля 6 крупнейших (объемом 5,0–12,5 млрд руб.) составила 41%.

💡 С начала квартала Минфин разместил ОФЗ на 763 млрд руб., или ~59% от квартального плана. Для его исполнения за оставшиеся 4 аукционных дня Минфину необходимо привлекать по 134 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы ОФЗ: приближение заседания ЦБ

🏛 Сегодня в ходе аукционов ОФЗ Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:
📍 дополнительный выпуск ОФЗ-26233 (2035 г.);
📍 ОФЗ-26248 (2040 г.).

💡 Мы считаем, что объем размещения вновь будет высоким и превысит 200 млрд руб.

📄 Ключевым событием для долгового рынка на этой неделе станет пятничное заседание ЦБ, в ходе которого мы ожидаем сохранения ставки неизменной (21%). Традиционно в преддверии заседания ЦБ участники рынка занимают выжидательную позицию, однако в последние недели на рынке преобладают позитивные настроения:

🔹 в последние 2 недели объем размещения ОФЗ на аукционах сохраняется повышенным и варьируется в диапазоне 160–170 млрд руб. при спросе 200–290 млрд руб.;
🔹 с момента последних аукционов доходности серий ОФЗ 26245-26248, предлагаемых на аукционах, опустились на ~60 б.п. и консолидируются в диапазоне 15,7–15,8%;
🔹 объем торгов на вторичном рынке превышает 25 млрд руб., что больше среднедневных 10–15 млрд руб.

💡 Согласно консенсус-опросам, около трети участников ожидают снижения ставки уже на ближайшем заседании, что может оказать поддержку итогам аукционов.

📊 Еще одним фактором поддержки является высокий объем выплат по локальным облигациям, который последние две недели варьируется вблизи 240 млрд руб. в неделю против традиционных 70–100 млрд руб. Обычно большая часть от выплат направляется в короткие облигации на вторичном рынке, однако часть может быть аллоцирована и на аукционах.

💥 Также стоит отметить, что в отличие от последних аукционов, когда предлагались дополнительные выпуски с доступным остатком в 50 млрд руб. (и были размещены в полном объеме), выбор Минфина на сегодняшний аукцион, на фоне благоприятной конъюнктуры, сместился в пользу выпуска с наиболее высоким свободным лимитом (100 млрд руб.). Скорее всего, технически это приведет к тому, что совокупный объем размещения будет выше.

⚡️ С начала квартала Минфин разместил ОФЗ на 763 млрд руб., или ~59% от квартального плана. Для его исполнения за оставшиеся 4 аукционных дня Минфину необходимо привлекать по 134 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: ралли на рынке ОФЗ поддержало аукционы

📈 На фоне наблюдаемого в последние дни ралли на рынке ОФЗ Минфин разместил два классических выпуска совокупным объемом 214 млрд руб., что совпало с нашими ожиданиями и стало рекордным объемом размещения с 12 февраля.

🔹 Более короткий дополнительный выпуск ОФЗ-26233 был размещен практически в полном объеме доступных остатков – 95 млрд руб. (в том числе 26 млрд руб. в ходе ДРПА). Спрос составил 122 млрд руб. – второй по объему результат среди дополнительных выпусков.

📄 Средневзвешенная доходность составила 15,29%, что предполагает минимальную премию к вторичному рынку в 1 б.п. Концентрация заявок была ниже средних уровней, на 5 крупнейших сделок пришлось 36% размещения.

💥 Размещение более длинного ОФЗ-26248 (2040 г.) было произведено в полном объеме доступных остатков – 119 млрд руб. при спросе 195 млрд руб.

🖋 Размещение прошло без премии к вторичному рынку. Четыре крупнейшие заявки объемом 15 млрд руб. каждая обеспечили 51% от всего размещения.

💡 За оставшиеся до конца 2К25 три аукционных дня Минфину необходимо привлекать по 108 млрд руб., что выполнимо при сохранении благоприятной конъюнктуры.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts