🛢 Татнефть: дивиденд за 3К24 соответствует 75% чистой прибыли по РСБУ – хороший сигнал для финальных дивидендов за 2024 г.

1️⃣ СД Татнефти рекомендовал промежуточные дивиденды за 3К24 в размере 17,39 руб./акц. на АО и АП. (доходность 2,9% на оба вида акций).

🗓 Дата определения лиц, имеющих право на получение дивидендов, – 8 января, последний день для покупки акций на Мосбирже – 6 января.

🧮 Коэффициент дивидендных выплат за 3К24 и 9M24 соответствует 75% чистой прибыли (ЧП) по РСБУ. Для сравнения, общие промежуточные дивиденды за 9M23 соответствовали 70% ЧП по РСБУ, а суммарные выплаты за 2023 г. – 71% по МСФО.

💡 Наше мнение:

⬆️ За весь 2024 г. мы прогнозируем выплату 70% от чистой прибыли по МСФО. Это 94,5 руб. на оба вида акций (доходность – около 17% для АО и АП), из них финальный дивиденд – 38,9 руб./акц. (доходность – около 7%). Рост коэффициента выплат по РСБУ с 70% за 9M23 до 75% за 9М24 может указывать на то, что и по МСФО финальный коэффициент выплат за 2024 г. превысит наш прогноз и составит 75%.

⚖️ Ожидания рынка по дивиденду за 3К24 были завышенными – ожидалось распределение более 100% ЧП по РСБУ. В результате объявленный дивиденд за 3К24 был на 28% ниже консенсус-прогноза, что привело к локальному снижению цен акций. Однако мы интерпретируем поддержание коэффициента выплат 75% по РСБУ за 1П24 и 9M24 как позитивный сигнал для соответствующего коэффициента по МСФО за год, указывающий на возможность его повышения до 75%.

📈 Мы считаем, что Татнефть – одна из наиболее привлекательных дивидендных историй в секторе, а высокий коэффициент дивидендных выплат может сохраниться по итогам 2025-2026 гг.

#Акции $TATN $TATNP
#Алексей_Кокин #Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🛢 Транснефть: повышение налога на прибыль может снизить потенциал роста акций

📍 Как сообщают РБК и Интерфакс, Минфин предложил правительству ряд поправок, которые могут быть внесены в Налоговый кодекс с 1 января. В частности, предлагается установить для Транснефти налог на прибыль на уровне 40% вместо 25% за налоговый период 2025–2030 гг.

🧮 Если налогом по ставке 40% будет облагаться прибыль как материнской компании, так и всех ее дочерних структур, то дивидендная база Транснефти – скорректированная чистая прибыль – начиная с 2025 г. может сократиться на 20% против текущих прогнозов. В результате дивиденд за 2025 г. может составить не 202 руб./акц., как мы сейчас прогнозируем, а 162 руб./акц. (доходность 13%).

📊 По нашей оценке, в этом сценарии сумма дополнительного налога на прибыль Транснефти составит в 2025–2030 гг. в среднем 57 млрд руб./год. Мы считаем, что увеличение налога на прибыль на шесть лет снизило бы справедливую стоимость привилегированных акций Транснефти на 250–260 руб./акц. В понедельник акции потеряли в цене около 120 руб./акц., поэтому в случае реализации предложения Минфина сохраняется потенциал дальнейшего их падения.

💡 По нашей оценке, бюджет мог бы получить в 2025 г. сопоставимые 56 млрд руб. в виде дивидендов Транснефти, в случае повышения коэффициента выплат по МСФО за 2024 г. до 75%. Такой исход был бы благоприятен для акций компании.

#Акции $TRNFP
#Алексей_Кокин #Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🛢 Нефтегазовый сектор: нефтяные дивиденды, газовый разворот

📍 Мы пересмотрели цены компаний нефтегазового сектора в связи с ростом безрисковой ставки и изменением рыночной конъюнктуры.

1️⃣ Мы ожидаем, что на фоне ослабления рубля рублевая цена на нефть в 4К24 снизится до уровня 1К24, поэтому вклад 2П24 в дивиденды нефтяных компаний будет близок к вкладу 1П24. Наш прогноз средней цены Brent в 2024 г. – 81 долл./барр., Urals – 68 долл./барр.

⚖️ На 2025 г. мы прогнозируем среднюю цену Brent на уровне 76 долл./барр., Urals – 64 долл./барр. Рублевая цена Urals (6 182 руб./барр.) снизится незначительно (-1% г/г), отсюда – перспективы высоких дивидендных выплат в секторе также по итогам 2025 г.

📈 Стабильный поток дивидендов показывает, что компания не только генерирует устойчивый СДП, но и возвращает его акционерам. Высокую дивидендную доходность по итогам 2024 и 2025 гг. мы ожидаем в акциях Газпром нефти (19%), Татнефти (АО и АП, 18%), ЛУКОЙЛа (17%) и Роснефти (14%), дивидендные выплаты будут обеспечены сбалансированной базой активов. Высоким дивидендным выплатам будет также способствовать ограничение капзатрат на новые проекты.

📊 Привлекательность акций Транснефти обусловлена стабильностью и предсказуемостью бизнеса компании, однако в случае повышения налога на прибыль до 40% привлекательность бумаги для долгосрочных инвесторов может снизиться из-за уменьшения дивидендной доходности.

👍 ЛУКОЙЛ (EV/EBITDA’24П = 2,0х; P/E'24П = 4,0х) благодаря сочетанию высокой дивидендной доходности и ликвидности акций является нашим фаворитом в секторе с целевой ценой 8 820 руб. (потенциал роста 29%).

🔥 В газовом сегменте мы рекомендуем акции Газпрома и НОВАТЭКа как долгосрочную ставку на успех стратегии этих компаний. Наш долгосрочный оптимизм в газовом сегменте основан на предположении, что мировой спрос на газ будет расти еще 5–10 лет после прохождения пика спроса на нефть – как минимум до начала 2040-х годов.

#Акции $GAZP $ROSN $TRNFP $LKOH $SIBN $NVTK $TATN $TATNP $SNGS $SNGSP
#Алексей_Кокин #Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🛢 Транснефть: повышение налога на прибыль уже отражено в цене акций

📄 Комитет Госдумы по бюджету и налогам одобрил поправку, согласно которой ставка налога на прибыль для Транснефти за 2025–2030 гг. будет увеличена до 40% с 25%.

📊 Как мы писали ранее, дивидендная база Транснефти за 2025–2030 гг. в результате может снизиться на 20% относительно прогнозной. Ожидаемые дивидендные доходности по итогам 2025–2026 гг. могут составить 15,3% и 15,7% (по текущим ценам).

🧮 По нашим расчетам, справедливая оценка акций Транснефти после повышения налога на прибыль снижается на 250 руб., или 14%, до 1 590 руб./акц. (потенциал роста – 51%). С начала недели акции Транснефти снизились на 21% (индекс Мосбиржи – на 6%). Мы полагаем, что повышение налога полностью отражено в цене акций.

💡 Несмотря на рост налоговой нагрузки, ключевые преимущества бизнеса компании остаются неизменными – стабильность и предсказуемость выручки и отсутствие непосредственного влияния на нее цен на нефть.

#Акции $TRNFP
#Алексей_Кокин #Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🛢 Рынок нефти: умеренное снижение цен в 2025 г.

📊 Рост добычи нефти вне ОПЕК+, более медленное, чем в 2022-2023 гг., увеличение спроса на нефть в 2024 г. и высокий уровень геополитической напряженности – основные факторы, влияющие на рынок нефти. Мы полагаем, что эти тенденции в основном сохранятся и в следующем году, вероятен также сдвиг баланса на рынке нефти в сторону профицита.

✍️ Ведущие эксперты рынка – МЭА, ОПЕК, ЕІА – ожидают, что спрос на нефть в 2024-2025 гг. снизится по сравнению с 2022-2023 гг. по причине исчерпания потенциала восстановления спроса после пандемии.

✔️ При этом риск падения цен ограничен: у ОПЕК+ сохраняется инструмент влияния на рынок – возможность отложить план увеличения добычи, а прогнозы добычи вне ОПЕК не учитывают риски, связанные с новыми проектами.

💡 Принимая во внимание последние данные по спросу и динамике цен, мы скорректировали вниз наши прогнозы по ценам в 2024–2026 гг. на 2–4%. В 2025 г. мы ждем среднюю цену Brent на уровне 76 долл./барр., Urals – 64 долл./барр. (6 182 руб./барр.): -6% г/г в долларах и -1% г/г в рублях.

#Нефть
#Алексей_Кокин #Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию. Газпром нефть: первоклассные активы – залог роста и свидетельство стратегического успеха

💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционной привлекательности. Сегодня представляем Газпром нефть.
 
Капитализация: 2 479 млрд руб.
Целевая цена: 745 руб.

⚡️ Газпром нефть – дивидендная история c уникальным потенциалом роста добычи жидких углеводородов.

🛢 Сильная генерация денежных потоков обеспечена современной переработкой и диверсифицированными активами в добыче. Рост добычи в более отдаленной перспективе возможен благодаря качественному портфелю проектов.

👍 Акции Газпром нефти – по-прежнему одни из самых привлекательных в секторе благодаря высокой дивидендной доходности – 18% на горизонте 12М. Мы считаем, что повышенные дивиденды сохранятся по итогам 2024–2026 гг.

🔥 При целевой цене в 745 руб./акц. бумаги компании обладают потенциалом роста в 43%.
 
Подробный обзор представлен по ссылке.
 
🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.
 
#Акции $SIBN
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🔥 Газпром: рост EBITDA за 9M24 составил 23% г/г

📌 Газпром впервые с 2021 г. опубликовал отчетность по МСФО – за 3К24 и 9М24. За 9M24 выручка Газпрома выросла до 7 500 млрд руб. (+20% г/г), EBITDA – до 2 141 млрд руб. (+23 % г/г), чистая прибыль достигла 990 млрд руб. (рост в 2,8 раза г/ г).

📈 В 3К24 выручка компании выросла на 14% г/г, EBITDA – на 32% г/г, превысив консенсус-прогноз на 7%. Динамика показателей обусловлена увеличением поставок газа (включая плановое наращивание экспорта в Китай), благоприятной ценовой конъюнктурой и консолидацией «Сахалинской энергии».

📊 По итогам 3К24 чистый убыток компании составил 53 млрд руб. из-за разового эффекта от роста расходов по отложенному налогу на прибыль в размере 210 млрд руб. (в связи с повышением ставки налога на прибыль до 25% с 2025 года), а также на фоне убытков от курсовых разниц.

⬆️ При этом скорректированная чистая прибыль – база для расчета дивидендов – за 3К24 составила 62,9 млрд руб., а по итогам 9М24 – 842 млрд руб. Предполагая выплату 50% от данного показателя, расчетный дивиденд за 9М24 соответствует 17,78 руб./акц. (доходность – 14,7%).

⚖️ Показатель «Чистый долг/12-мес. EBITDA» вырос до 2,46х с 2,4х на конец 1П24, но все еще ниже порогового уровня с точки зрения дивидендной политики (2,5х).

💡 Мы позитивно оцениваем финансовые результаты Газпрома за 3К24 и 9M24. Мы ожидаем, что, благодаря росту цен на газ в 4K24 и стабильной работе нефтяного сегмента бизнеса Газпрома, по итогам 4K24 сохранится положительная динамика основных финансовых показателей.

#Акции $GAZP
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🛢 Роснефть: чистая прибыль за 3К24 – выше ожиданий рынка

📌 В пятницу Роснефть представила отчетность по МСФО за 9М24, а в пресс-релизе сообщила о возобновлении выкупа собственных акций на открытом рынке в рамках ранее одобренной советом директоров программы.

📄 По итогам 9M24 выручка Роснефти достигла 7 645 млрд руб. (+16% г/г), EBITDA составила 2 321 млрд руб. (-3% г/г), чистая прибыль, относящаяся к акционерам Роснефти – 926 млрд руб. (-14% г/г).

📊 В 3К24 выручка Роснефти сократилась на 4% кв/кв на фоне динамики добычи нефти (в силу обязательств перед ОПЕК+), а EBITDA снизилась на 15% кв/кв, что обусловлено динамикой выручки при одновременном росте производственных и операционных расходов.

⬆️ Чистая прибыль за 3К24 составила 153 млрд руб. (-59% кв/кв), на 10% превысив рыночные ожидания. Динамика показателя связана с убытком от курсовых разниц на фоне ослабления курса рубля в конце 3К24, а также с расходом по отложенному налогу на прибыль (в связи с ростом налога на прибыль до 25% в 2025 г.).

1️⃣ По нашим оценкам, вклад 3K24 в расчетный дивиденд составляет 7,22 руб./акц. (доходность – 1,5%), выше прогнозов рынка. Мы позитивно оцениваем финансовые результаты Роснефти за 3К24 и 9М24. Напомним, за 1П24 совет директоров Роснефти рекомендовал дивиденд в размере 36,47 руб./акц. (доходность – 7,6%). Реестр для получения дивидендов закроется 10 января 2025 г.

#Акции $ROSN
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

⚖️ Долгосрочная перспектива: газ или нефть?

💡 Как энергопереход в Китае повлияет на спрос на энергоресурсы?

🛢 В предыдущее десятилетие Китай был «локомотивом» глобального спроса на нефть. Сегодня электрификация транспорта – один из приоритетов государственной политики КНР – рискует замедлить спрос на энергоресурс. Пик потребления нефтепродуктов в стране может наступить до 2030 г.

✔️ При этом мы полагаем, что спрос со стороны нефтехимии и промышленности в Китае, а также спрос на топливо в Индии, в других странах Азии, в Латинской Америке и в Африке обеспечат рост общего спроса на нефть до 2030 г. Однако среднегодовой темп роста (CAGR), в соответствии с прогнозами, не превысит 1%.

🔥 Энергопереход Китая служит драйвером спроса на газ. Помимо перехода на электромобили Китаю предстоит пройти электрификацию производств и домохозяйств, которая будет частично обеспечена газовой генерацией. Сейчас всего 3% электроэнергии вырабатывается из газа. По оценкам различных китайских экспертов, пик потребления газа в стране наступит не ранее 2040 г.

💡 На наш взгляд, наиболее простая схема энергоперехода – газовая генерация с улавливанием углерода и использование выработанной электроэнергии в электромобилях, в промышленности и домохозяйствах. Это позволит удовлетворить растущий спрос на электроэнергию, и на горизонте 20–25 лет газ сможет значительно потеснить нефтепродукты в качестве энергоносителя.

🔎 В соответствии с прогнозами ряда экспертов рынка и нефтегазовых компаний до 2030 г. мировое потребление газа будет расти быстрее, чем потребление нефти. Медианный прогноз CAGR спроса на нефть в мире в 2023–2030 гг. – 0,4%, на газ – 1,4%, что косвенно подтверждает наш тезис: пик потребления газа наступит значительно позже нефти.

⚡️ Таким образом, энергопереход в Китае может замедлить мировой спрос на нефть и нефтепродукты после 2030-х годов, но будет выступать важным фактором роста спроса на газ. В долгосрочной перспективе этот сценарий особенно благоприятен для российских компаний с долгосрочными проектами в газовом сегменте – Газпрома и НОВАТЭКа.

#Нефть #Газ
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию: Роснефть – сбалансированная структура бизнеса и налоговые льготы для мегапроекта

💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционной привлекательности. Сегодня представляем Роснефть.
 
Капитализация: 5 035 млрд руб.
Целевая цена: 630 руб.

🥇 Роснефть – крупнейшая российская компания по объемам добычи и переработки нефти. Ее стабильно высокие результаты обусловлены сбалансированной структурой бизнеса и продаж, а также сравнительно низкой себестоимостью добычи.

🆕 Помимо этого, проект «Восток Ойл» открывает перед Роснефтью перспективы наращивания добычи, а налоговые преференции в рамках проекта уже сейчас улучшают экономические показатели компании.

🧮 По нашим оценкам, дивидендная доходность акций Роснефти по итогам 2024 г. составит около 13%.

👍 Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги компании с целевой ценой 630 руб./акц. и потенциалом роста 33%.

Подробный обзор представлен по ссылке.
 
🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.
 
#Акции $ROSN
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🔥 Газпром ожидает EBITDA Группы по итогам 2024 г. более 2,8 трлн руб. – выше наших прогнозов

📢 Заместитель председателя правления Газпрома Фамил Садыгов сообщил, что по итогам 2024 г. поступления от продажи газа составят около 4,6 трлн руб., EBITDA превысит 2,8 трлн руб., по консервативным оценкам, а показатель «чистый долг/EBITDA» снизится до 2,1х. План по финансированию инвестпрограммы на 2025 г. (ПАО «Газпром» без дочерних компаний) – 1,52 трлн руб. Бюджет Газпрома на 2025 г. исходит из более низких экспортных цен на газ, чем в среднем за 2024 г.

🥇 Газпром успешно конвертирует благоприятную конъюнктуру на рынке газа в рост EBITDA благодаря контролю над операционными затратами. Оценка EBITDA 2024 г. выше нашего прогноза (2,65 трлн руб.) как минимум на 0,15 трлн руб., или 6%. Учитывая консерватизм оценки, превышение может оказаться более значительным.

👍 Ориентир по показателю «Чистый долг/EBITDA» на конец 2024 г. снизился до 2,1х по сравнению с предыдущим 2,3х. Благодаря отмене дополнительного НДПИ на 600 млрд руб. в 2025 г. можно ожидать дальнейшего снижения долговой нагрузки в течение 2025 г.

🏗 Структура капзатрат в 2025 г. будет близка к 2024 г. с акцентом на реализацию новых проектов, при этом план по инвестициям на 2025 г. на 3% ниже аналогичного плана на 2024 г.

✔️ Развитие каналов монетизации запасов газа – среднесрочный драйвер роста стоимости акций. Мы считаем, что снижение плана инвестиций с сохранением фокуса на новые проекты – важное достижение Газпрома на пути оптимизации капзатрат.

#Акции $GAZP
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts