БРК - Блог Рынков Капитала
2.41K subscribers
420 photos
203 links
Финансовая аналитика от профессионалов рынка

Обратная связь: @CMB_req

Представленная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Дисклеймер: https://telegra.ph/Disklejmer-07-31

Цитирование и копирование - с согласия канала
加入频道
💼 Аукционы Минфина: ожидаем возвращения флоатеров

📍 Сегодня Минфин проведет только один аукцион по длинному классическому ОФЗ-26247 (2039 г.).

💡 Мы полагаем, что объем размещения будет умеренным и вряд ли превысит 20 млрд руб., несмотря на сильные итоги размещения «классики» на прошлой неделе.

📉 Основным сдерживающим фактором может стать эскалация геополитических рисков, а также ожидания дальнейшего повышения ключевой ставки. На этом фоне доходности длинных выпусков на вторичном рынке за неделю выросли на 30–50 б.п.

💡 Мы полагаем, что на следующей неделе Минфин вновь вернет в свою обойму флоатеры и, вероятно, объявит о регистрации новых выпусков ввиду сжатого окна возможностей. За оставшиеся до конца года 6 аукционных дней ведомству необходимо занимать в среднем по 366 млрд руб.

🖋 Данный класс не предлагается инвесторам уже вторую неделю, а до этого 4 аукциона подряд были признаны несостоявшимися.

📌 На этой неделе ЦБ сообщил о возобновлении проведения аукционов РЕПО на срок 1 месяц для выравнивания уровня ликвидности в банковской системе. Аукционы будут проводиться еженедельно в период с 25 ноября 2024 г. до 3 марта 2025 г.

1️⃣ Мы считаем, что возвращение аукционов РЕПО может способствовать росту спроса на флоатеры.

🔹 В 4К22, когда объем размещения ОФЗ составил значительные 2,4 трлн руб., объем средств банков в рамках операций РЕПО с ЦБ увеличился с 0,2 трлн руб. в начале квартала до 2,1 трлн руб. на конец квартала. При этом 73% портфеля средств пришлось на РЕПО сроком на 1 месяц.

🔹 Аналогичная ситуация наблюдалась и в 4К20, когда объем размещения ОФЗ составил рекордные 3,1 трлн руб. на фоне увеличения объема средств в рамках операций РЕПО с ЦБ до 0,8-1,0 трлн руб. против ~5 млрд руб. в начале квартала.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
💼 Аукционы Минфина: сильнее ожиданий

1️⃣ Объем размещения классических ОФЗ вторую неделю подряд остается выше средних уровней. Сегодня выпуск ОФЗ-26247 (2039 г.) был размещен в объеме 37 млрд руб. (в т.ч. 11 млрд руб. в ходе ДРПА), несмотря на негативную динамику на вторичном рынке.

📍 Спрос в ходе аукциона также был высоким и составил 50,2 млрд руб. – одно из максимальных значений с начала осени.

🖋 Способствовать увеличению объема размещения отчасти могло расширение премии к вторичному рынку до 8–10 б.п. Тем не менее основной причиной сохраняющегося высокого объема, вероятно, остается спрос со стороны отдельных участников рынка.

🔹 Отставание Минфина от плана продолжает увеличиваться, за оставшиеся 5 аукционных дней ведомству необходимо привлекать по 432 млрд руб.

📊 Мы ожидаем, что на следующей неделе ведомство возобновит аукционы по флоатерам, поддержку которым окажет возобновление аукционов РЕПО с ЦБ сроком на 1 месяц.

🆕 Учитывая низкие доступные остатки по флоатерам (~100 млрд руб.), в ближайшее время мы ожидаем регистрации новых выпусков.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
💼 Аукционы Минфина: вновь только «классика»

📍 Завтра Минфин предложит участникам рынка только один классический выпуск – ОФЗ-26245 (2035 г.).

💡 Объем размещения вряд ли превысит 20 млрд руб., не исключено, что аукцион может быть признан несостоявшимся.

📉 С момента прошлых аукционов доходности ОФЗ на вторичном рынке выросли на 15–30 б.п. на фоне негативного внешнего фона, а также укрепления уверенности инвесторов в еще одном повышении ставки ЦБ на декабрьском заседании.

🆕 Мы считаем, что для исполнения квартального плана в ближайшее время Минфин вернет в свою обойму флоатеры, а также объявит о регистрации новых выпусков. Способствовать росту объема размещения может возвращение аукционов РЕПО с ЦБ сроком на 1 месяц, как это было в 4К20 и 4К22.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
💼 Аукционы Минфина: низкий объем размещения

💡 Минфин разместил длинный классический ОФЗ-26245 (2035 г.) в объеме 5,2 млрд руб. при спросе 32,7 млрд руб. ДРПА на этой неделе не проводился.

📉 Мы считаем, что низкий объем размещения связан с преобладанием негативных настроений на рынке (доходности за неделю выросли на 15–35 б.п.).

🧮 Средневзвешенная доходность по выпуску составила 17,36%, что предполагает премию на момент ввода заявок к соседнему по срочности ОФЗ-26246 (2036 г.) в 1-2 б.п. Сам же выпуск ОФЗ-26245 торгуется ниже основной кривой ввиду небольшого объема в обращении (41 млрд руб.).

📌 Около 96% размещения пришлось на одну крупную заявку.

🆕 Мы считаем, что на следующей неделе Минфин вернет в свою обойму флоатеры, а также объявит о регистрации новых выпусков.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
💼 Аукционы Минфина: интрига в рамках нового флоатера

На сегодняшних аукционах Минфин предложит инвесторам два выпуска:
📍 новый флоатер ОФЗ-29026 (2038 г.);
📍 классический ОФЗ-26246 (2036 г.).

💡 На прошлой неделе Минфин зарегистрировал новый флоатер, что совпало с нашими ожиданиями. Мы считаем, что объем его размещения сегодня вполне может превысить 200 млрд руб. за счет новой структуры инструмента и интереса к ней ряда участников.

🖋 Данный инструмент предполагает изменение методики расчета купонов. Если по флоатерам, выпускаемым в период с 2021-2024 гг. в качестве купона использовалась средняя ставка RUONIA за купонный период, то в новом инструменте будет использоваться срочная версия RUONIA, учитывающая капитализацию.

🔹 Как следствие, ставка купона по новому выпуску всегда будет выше. Если применить новую методику расчета купонной доходности с использованием срочной версии RUONIA для флоатера ОФЗ-29025, который активно предлагался инвесторам в этом году, то купонная доходность для инвестора за 2024 г. была бы на ~0,4 п.п. выше в сравнении с использованием простой средней ставки RUONIA (16,9% против 16,5%).

📊 Мы считаем, что для исполнения квартального плана (~2,2 трлн руб. по номиналу) Минфин будет проводить размещения с широким премированием участников рынка, как это было в 4К20 и 4К22. Тогда объем размещения в рамках одного аукциона достигал 750 млрд руб. за счет предоставления ценового дисконта ~4 п.п.

💡 Объем размещения классического выпуска, скорее всего, вновь будет низким и вряд ли превысит 20 млрд руб. Инвесторы, вероятно, займут выжидательную позицию на фоне эскалации геополитических рисков и возросших опасений относительно более широкого шага повышения ставки в декабре.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
💼 Аукционы Минфина: 42% квартальной программы за один день

🆕 Сегодня ключевым событием для долгового рынка стал дебютный аукцион по новому флоатеру ОФЗ-29026 (2038 г.). Выпуск был размещен в полном объеме 1 трлн руб. – рекордном для одного аукциона. В терминах денег привлеченный объем составил 936 млрд руб.

🏆 Спрос также составил рекордные 1,6 трлн руб.

💡 Несмотря на то, что цена отсечения (93,5%) на 1 п.п. превысила цену по сопоставимому по срочности ОФЗ-29025 (2037 г.) с поправкой на разницу в конвенции между выпусками, размещение прошло вблизи уровней вторичного рынка. 

📍 Концентрация заявок была ниже средних уровней. Всего одобрено 230 заявок, доля 10 крупнейших немного превысила треть всех заявок.

📌 Кроме того, состоялось размещение длинного классического выпуска ОФЗ-26246 (2036 г.), которое оказалось вблизи наших ожиданий. Объем размещения составил 28 млрд руб. по номиналу при спросе 33 млрд руб. Премия к вторичному рынку на момент ввода заявок составила традиционные 2-3 б.п.

🖋 Высокий объем размещения флоатера позволил Минфину исполнить квартальную программу сразу на 42%. За оставшиеся до конца года 3 аукционных дня ведомство должно привлекать по 376 млрд руб.

1️⃣ В связи с исчерпанием свободных остатков мы ожидаем, что в ближайшее время Минфин зарегистрирует новый флоатер со срочной версией RUONIA, размещение которого вновь найдет широкий спрос со стороны инвесторов.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
💴 Валютный рынок: ключевые тезисы и оценки из обзора рисков финансовых рынков ЦБ за ноябрь

🔹 В свежем отчете ЦБ отмечается, что ослабление курса рубля во второй половине ноября обусловлено ростом геополитической напряженности, а также покупками валюты отдельными нефинансовыми компаниями для погашения валютных обязательств.

🔹 Чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами в ноябре составили всего 8,0 млрд долл., сократившись за месяц на 23% м/м.

🔹 Отношение чистых продаж иностранной валюты к валютной экспортной выручке в октябре составило 76% (+16 п.п. м/м). Показатель восстановился после просадки в сентябре, когда экспортеры готовились к погашению валютных обязательств. Напомним, что в сентябре рубль ослаб на 9%, а в октябре – лишь на 2,2%.

🔹 Нетто-продажи валюты населением в ноябре выросли до 68,1 млрд долл. (+12,3 млрд долл. м/м).

💡 Наше мнение:

🖋 ЦБ подтвердил, что ключевой причиной ослабления рубля в октябре - ноябре на 10% было сокращение чистых продаж валюты экспортерами. Это стало результатом как новых ограничений в отношении финансовой инфраструктуры, так и подготовки к погашению валютных обязательств.

⌛️ Напомним, мы отмечали эти факторы (сокращение валютных поступлений и погашение валютного долга) как наиболее вероятные причины ослабления рубля еще в прошлом обзоре внешнего сектора (превью доступно тут).

👍 Разворот на валютном рынке за последнюю неделю связан, по всей видимости, с восстановлением притока валютной выручки экспортеров. Об этом косвенно свидетельствуют и резко снизившиеся до минимальных уровней биржевые юаневые ставки. В этой связи мы сохраняем свой прогноз и ожидаем, что рубль будет консолидироваться в диапазоне 97–100/долл. в ближайшие недели.

#Макро #Валюта #ОФЗ #Акции
#Александр_Камышанский
#Павел_Бирюков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
💼 Аукционы Минфина: снова триллион

На завтрашних аукционах Минфин предложит участникам рынка два выпуска ОФЗ:
📍 новый флоатер ОФЗ-29027 (2036 г.);
📍 классический ОФЗ-26248 (2040 г.).

🖋 Основное внимание будет сосредоточено на аукционе по флоатеру. На прошлой неделе Минфин впервые провел размещение нового типа флоатеров, в качестве купона по которому выступает срочная версия RUONIA, учитывающая капитализацию.

1️⃣ Выпуск был размещен в полном объеме (1 трлн руб.) за один аукционный день при рекордном спросе 1,6 трлн руб., при этом только ВТБ, согласно заявлениям представителей Банка, приобрел бумаги на 340 млрд руб., а также проявляет заинтересованность в случае их предложения на следующих аукционах.

💡 Минфин объявил о регистрации нового выпуска с аналогичной структурой, и мы полагаем, что, с большой вероятностью, в ходе завтрашнего аукциона успех прошлой недели может повториться – выпуск будет размещен в полном объеме. Тем самым Минфин вплотную приблизится к исполнению годовой программы заимствований.

🚀 Дополнительную поддержку итогам аукциона может оказать высокий объем привлечения средств на аукционах РЕПО с ЦБ на 1 месяц, в понедельник было привлечено 850 млрд руб. Напомним, что в прошлые периоды интенсификации заимствований (4К20 и 4К22) происходило резкое увеличение средств в РЕПО с ЦБ.

⚖️ Аукцион по длинному классическому выпуску ОФЗ-26248 вряд ли принесет сюрпризы. Скорее всего, объем размещения составит традиционные 15–30 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
💼 Аукционы Минфина: половина плана за два аукциона

🚀 Как и на прошлой неделе, Минфин вновь разместил флоатер нового типа ОФЗ-29027 (2036 г.) в полном объеме предложения – 1 трлн руб. по номиналу (~940 млрд руб. в деньгах). Спрос при этом вырос до рекордных 1,8 трлн руб.

🧮 Концентрация заявок была сопоставима с аукционом прошлой недели: на 10 крупнейших сделок пришлось 28% всего объема. При этом отмечается большое количество сделок одинаковым объемом, что может свидетельствовать о покупке узким кругом инвесторов.

📊 Размещение длинного классического ОФЗ-26248 (2040 г.) не принесло сюрпризов - выпуск был размещен в объеме 12,3 млрд руб. Спрос оказался ниже средних уровней – 15 млрд руб. Премия к вторичному рынку на момент ввода заявок – традиционные 1-2 б.п.

1️⃣ Всего за два аукционных дня в декабре Минфин исполнил чуть менее половины годовой программы заимствований, вплотную приблизившись к ее полному выполнению. Квартальный план был исполнен на 95%. Доля флоатеров в портфеле Минфина достигла 44% (39% в начале года).

💡 Вероятно, в оставшиеся до конца года 2 аукционных дня Минфин продолжит предлагать классические выпуски, однако объем их размещения останется низким. Кроме того, ведомство может попытаться доразместить флоатер ОФЗ-29025, свободные остатки по которому составляют ~95  млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
💼 Аукционы Минфина: в спокойном режиме

На завтрашних аукционах Минфин предложит инвесторам два выпуска:
📍 классический ОФЗ-26246 (март 2036 г.);
📍 инфляционный линкер ОФЗ-52005 (май 2033 г.).

🚀 В декабре Минфин разместил ОФЗ на 1,9 трлн руб. в деньгах, приблизившись к исполнению годовой программы (99%). Для ее полного исполнения ведомству остается привлечь менее 50 млрд руб., в виду чего в оставшиеся до конца года аукционы, ведомство будет предлагать бумаги в основном для поддержания ликвидности кривой.

💡 Мы полагаем, что совокупный объем размещения будет ограничен 20 млрд руб.

📊 Инвесторы заняли выжидательную позицию в преддверии пятничного заседания ЦБ, в ходе которого мы ожидаем повышения ключевой ставки до 23%. При этом некоторые участники рынка ожидают еще более широкого шага повышения, что оказывает дополнительное давление на классические ОФЗ. Это транслировалось в снижение среднедневного объема торгов на вторичном рынке и рост доходностей на дальнем отрезке кривой на 40–50 б.п.

🔼 Низким, вероятно, будет и объем размещения линкера. Данный класс инструментов будет предложен рынку в четвертый раз с начала года, при этом состоялось лишь одно размещение объемом 9 млрд руб. Сдерживающим фактором для аукциона по линкеру станет слабая динамика данного класса бумаг с начала года: линкеры показали наиболее слабый результат, принеся инвесторам совокупный убыток в размере ~16%.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
💼 Долговой рынок: преждевременный разворот

📊 В пятницу ЦБ принял решение сохранить ключевую ставку без изменения, в то время как рынок ожидал ее повышения до 23%. На этом фоне на рынке ОФЗ произошло одно из самых сильных ралли за последнее время. Длинные выпуски снизились в доходности на 90–100 б.п.

⌛️ В понедельник позитивный настрой на рынке сохранился и, скорее всего, будет преобладать по крайней мере до конца года. По всей видимости, инвесторы будут отыгрывать пятничное решение ЦБ как сигнал того, что ставка достигла пика.

💡 При этом, на основании доступных данных, мы полагаем, что риски дополнительного повышения ключевой ставки остаются существенными, что в определенный момент может значительно поубавить оптимизма на рынке ОФЗ.

🛑 На прошлой неделе оба аукциона по размещению ОФЗ были признаны несостоявшимися. Годовая программа заимствований уже исполнена на 99%, а для полного ее исполнения ведомству необходимо привлечь около 30 млрд руб. В этой связи Минфину нецелесообразно форсировать объем заимствований. Предложение бумаг, если оно состоится, скорее всего, будет сосредоточено в сегменте классических выпусков и направлено в основном на поддержание ликвидности кривой.

⚖️ В конце недели должен быть опубликован план заимствований на 1К25. Мы ожидаем, что он будет варьироваться в диапазоне 1,0–1,5 трлн руб.

🆕 В сегменте корпоративных облигаций на прошлой неделе 9 эмитентов собирали заявки на облигации совокупным объемом 43 млрд руб. Крупнейшими размещениями стали бумаги ИНК-Капитала, Россетей Московский регион и Металлоинвеста. В понедельник состоялся сбор заявок еще на четыре выпуска облигаций. До конца года новых размещений пока не ожидается.

#Облигации #ОФЗ
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
💼 Аукционы Минфина: финишная прямая

В ходе завтрашних аукционов Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:
📍 ОФЗ-26247 (май 2039 г.);
📍 ОФЗ-26242 (август 2029 г.).

🚀 После пятничного решения ЦБ оставить ставку неизменной настроения на рынке госдолга заметно улучшились - доходности длинных выпусков опустились на 100-150 б.п. Скорее всего, это подстегнет спрос инвесторов и в ходе завтрашних аукционов по классическим выпускам.

1️⃣ При этом к финальным в этом году аукционам Минфин подошел с высокой долей исполнения годовой программы (99%). Для ее полной реализации Минфину остается привлечь ~30 млрд руб. Несмотря на то, что выпуски предлагаются в размере свободных остатков, не исключено, что эта величина может стать естественным ограничителем для итогов завтрашних аукционов.

⚠️ С точки зрения исполнения программы заимствований завтрашние аукционы не играют существенной роли, однако станут важным индикатором величины спроса в контексте заимствований в 1К25 .

🆕 До конца текущей недели Минфин должен опубликовать план заимствований на 1К25. Исходя из годового плана по заимствованиям в 4,8 трлн руб., скорее всего, индикатив по заимствованиям на 1К25 составит 1,0-1,5 трлн руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
💼 Аукционы Минфина: Ну вот и все!

✔️ Минфин провел последние в этом году аукционы ОФЗ разместив два классических выпуска совокупным объемом 73,5 млрд руб., немного перевыполнив годовую программу (4,0 трлн руб. в денежном выражении).

⬆️ Объем размещения более длинного ОФЗ-26247 (2039 г.) составил 22,9 млрд руб. (вкл. 6,2 млрд руб. в ходе ДРПА) при спросе 50,3 млрд руб. Премия к вторичному рынку на момент ввода заявок составила традиционные 1-2 б.п.

1️⃣ Более короткий ОФЗ-26242 (2029 г.) предлагался рынку лишь четвертый раз с начала года. Объем размещения составил 50,6 млрд руб. при сравнительно высоком спросе в 65,0 млрд руб. Премия к вторичному рынку на момент ввода заявок отсутствовала.

📊 Рост спроса на классические бумаги, по всей видимости, обеспечен улучшением настроений на рынке после решения ЦБ РФ оставить ставку без изменений.

💡 При сохранении позитивных настроений на рынке в начале года, Минфин приступит к исполнению программы заимствований 2025 г. с классических выпусков, как это было в схожих условиях в начале 2024 г. Насколько устойчивым окажется спрос на них, будет зависеть от того, подтвердит ли поступающая статистика наметившиеся ожидания рынка о том, что ключевая ставка достигла пика в данном цикле ужесточения.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
💼 План размещения ОФЗ на 1К25: без сюрпризов

🖋 Минфин опубликовал квартальный план заимствований на 1К25. Предполагается снижение объема размещений до 1,0 трлн руб., что эквивалентно ~91 млрд руб. за каждый из 11 аукционных дней.

📊 В 4К24 объем размещения составил 2,4 трлн руб. (98% от плана). Свыше 80% квартальной программы было исполнено за 2 аукционных дня за счет размещения «новых» флоатеров в объеме 2 трлн руб. по номиналу.

📄 Согласно плану, основной объем привлечения должен прийтись на длинные выпуски с погашением свыше 10 лет (0,7 трлн руб.), остальной объем (0,3 трлн руб.) – на выпуски с погашением до 10 лет.

💡 Учитывая фактор начала года, а также позитивные настроения на рынке после последнего решения ЦБ, мы ожидаем, что ведомство будет стремиться исполнить квартальный план за счет классических выпусков, как это было в схожих условиях в 1К24.

⚖️ Тогда с января по апрель 2024 г. Минфину удавалось привлекать по 70–100 млрд руб. за один аукционный день через ОФЗ с фиксированным купоном. В тот период участники рынка ожидали, что пик по ставке уже достигнут. Ожидания ее дальнейшего роста усилились в мае - июне, тогда сократился и спрос на классические выпуски.

🎢 По нашей оценке, в 2024 г. фактор заимствований Минфина привел к росту доходностей за рассмотренный период на 130–150 б.п. Мы полагаем, что после резкого роста цен ОФЗ в течение последней декады декабря рынок в январе продемонстрирует откат, в том числе за счет активизации первичных размещений.

#Облигации #ОФЗ
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
💼 Аукционы Минфина: с чистого листа

Сегодня Минфин проведет первые в 2025 г. аукционы, в ходе которых инвесторам будут предложены два классических выпуска:
📍 ОФЗ-26245 (сентябрь 2035 г.);
📍 ОФЗ-26248 (май 2040 г.).

🖋 Выбор выпусков достаточно предсказуем. Ранее мы писали, что, при отсутствии необходимости форсировать заимствования в начале года, а также на фоне улучшения рыночных настроений, предложение Минфина сместится в сегмент классических бумаг (как и в 1К24).

1️⃣ В ходе единственного аукциона (25 декабря), состоявшегося после смягчения позиции ЦБ на декабрьском заседании, объем размещения по двум классическим выпускам составил 73,5 млрд руб. Это было выше среднего объема размещения по классическим бумагам в 2П24 (20–50 млрд руб.) и продемонстрировало  улучшение настроений на рынке.

📈 Вторичный рынок ОФЗ в декабре также показал сильную динамику – снижение доходности на длинном отрезке достигало 150–200 б.п. С начала года доходности длинных ОФЗ немного скорректировались (+20–40 б.п.) и по предлагаемым на аукционах бумагам консолидируются на уровне 16,4–16,7%.

💡 Мы ожидаем, что совокупный объем размещения сегодня может превысить итоги декабрьского аукциона, в том числе ввиду фактора праздничных дней и накопившейся ликвидности у участников рынка. В целом итоги сегодняшних аукционов станут первой индикацией готовности инвесторов наращивать позиции в бумагах с фиксированным купоном.

⌛️ Напомним, что для исполнения квартального плана заимствований за 11 аукционных дней Минфину необходимо привлекать по 91 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
💼 Аукционы Минфина: пристрелочный выстрел

⚖️ Минфин провел первые в 2025 г. аукционы ОФЗ, в ходе которых разместил два классических выпуска совокупным объемом 10 млрд руб. при сравнительно низком спросе. По всей видимости, участники рынка заняли выжидательную позицию в преддверии публикации данных по инфляции за декабрь и первую половину января.

🔹 Объем размещения наиболее длинного выпуска в обойме Минфина – ОФЗ-26248 (2040 г.) – составил 6,0 млрд руб., в том числе 0,3 млрд руб. в ходе ДРПА. Средневзвешенная доходность – 16,81% – предполагает премию к вторичному рынку на момент ввода заявок на уровне привычных 2-3 б.п. Спрос в ходе аукциона был низким – 13,5 млрд руб., несмотря на то, что данный выпуск торгуется с премией по доходности к соседним по дюрации бумагам в размере 30–40 б.п.

🔹 Объем размещения более короткого ОФЗ-26245 (2035 г.) также оказался низким – 4,0 млрд руб., несмотря на увеличение премии к вторичному рынку до 7-8 б.п. Спрос составил только 10,0 млрд руб.

💡Мы считаем, что в ближайшее время Минфин продолжит тестировать спрос инвесторов на бумаги с фиксированным купоном. Вышедшие после аукционов цифры по инфляции за январь пока остаются на сравнительно высоком уровне (несмотря на то, что оценка за декабрь оказалась лучше оперативных оценок). Готовность участников рынка наращивать позиции в классических ОФЗ, по всей видимости, будет определяться выходящими оперативными данными по ценовому давлению.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
💼 Аукционы Минфина: один за всех

📄 Завтра участникам рынка будет предложен только один выпуск – классический ОФЗ-26247 (2039 г.). Мы ожидаем, что объем размещения едва ли превысит 20 млрд руб.

📊 Итоги первых в 2025 г. аукционов ОФЗ оказались слабыми. Объем размещения двух классических выпусков составил лишь 10 млрд руб. при сравнительно низком спросе.

⌛️ Вероятно, участники рынка занимали выжидательную позицию в преддверии публикации данных по инфляции, которые оказалась неоднозначными. Если рынок акций прибавил 2,4% после публикации данных, то рынок госдолга воспринял их умеренно негативно, продолжив плавное снижение.

💡 На текущей неделе рост доходности ОФЗ, пусть небольшой, продолжился. Как следствие, мы ожидаем, что спрос на аукционах будет оставаться невысоким до появления позитивных сигналов либо со стороны выходящей статистики (прежде всего по ценовому давлению), либо со стороны геополитики.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
💼 Аукционы Минфина: выше ожиданий

📄 В ходе единственного аукциона Минфин разместил длинный классический ОФЗ-26247 (2039 г.) в объеме 37,8 млрд руб. (вкл. 4,9 млрд руб. в ходе ДРПА). Спрос составил значительные 55,3 млрд руб.

📊 Результаты аукциона немного превзошли наши ожидания и оказались сильнее итогов аукционов прошлой недели.

🔹 Средневзвешенная доходность в ходе аукциона составила 17,03%, что предполагает премию к вторичному рынку на момент ввода заявок на уровне 4-5 б.п. Это немного выше традиционных 1-3 б.п.

📍 При этом концентрация заявок была выше средних уровней: из более чем 200 одобренных заявок на 3 крупнейшие пришлось чуть менее половины размещения.

💡 Мы считаем, что, несмотря на рост спроса, говорить о готовности инвесторов наращивать позиции в классических бумагах пока рано, а итоги ближайших аукционов в основном будут зависеть от выходящей оперативной статистики по ценовому давлению.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
💼 Аукционы Минфина: регистрация дополнительных выпусков ОФЗ

📄 В понедельник Минфин зарегистрировал дополнительные выпуски по семи уже обращающимся на рынке ОФЗ с погашением в 2030–2041 гг. объемом 50 млрд руб. каждый.

🔹 После появления новости доходность более коротких выпусков среди зарегистрированных выросла на вторичном рынке на 10–13 б.п. (против 5–10 б.п. по остальным выпускам вдоль кривой).

🔥 При этом по сравнительно длинным выпускам (серии 26233, 26230 и 26238), которые ранее торговались существенно ниже уровня основной кривой, рост доходности составил 40–60 б.п. – сильнейшее движение за последние месяцы.

💡 Несмотря на определенное ценовое давление в моменте, среднесрочно мы позитивно оцениваем данное решение Минфина, так как это добавит ликвидности в обращающиеся выпуски и позволит снизить предсказуемость предложения ведомства на первичном рынке.

📊 Это, в свою очередь, ограничит спекулятивные стратегии на рынке, когда инвесторы в преддверии аукционов продавали ОФЗ на вторичном рынке, впоследствии откупая их на аукционах с дополнительной премией.

🖋 Мы считаем, что в среду Минфин предложит рынкам один или два выпуска из вновь зарегистрированных.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
💼 Аукционы Минфина: старая гвардия

📄 Сегодня в ходе аукционов Минфин предложит два классических ОФЗ, в рамках которых в понедельник были зарегистрированы допвыпуски:
📍 сравнительно короткий ОФЗ-26035 (март 2031 г.);
📍 наиболее длинный ОФЗ-26238 (май 2041 г.).

💡 Мы ожидаем, что объем размещения может оказаться высоким и составит до 60 млрд руб. При этом максимальный объем размещения ограничен доступными остатками в 50 млрд руб. по каждому из выпусков.

📊 С момента регистрации допвыпуска ОФЗ-26235 его доходность выросла на 50 б.п. до 16,77% (на 8–15 б.п. больше, чем у соседних по срочности бумаг), что повышает привлекательность инструмента.

🔹 Сравнительно короткий срок до погашения (6 лет), на котором практически отсутствует первичное предложение Минфина, может также способствовать увеличению объема размещения.

🔥 Несмотря на то, что за два дня доходность длинного ОФЗ-26238 ушла вверх на 70 б.п., выпуск по-прежнему выглядит дорогим. Наиболее близкие по сроку выпуски серий 26247 и 26248 торгуются практически на 1 п.п. выше в терминах доходности. Однако мы ожидаем, что объем размещения может также превысить средние уровни. О повышенном интересе к бумаге свидетельствует рост объема торгов на вторичном рынке.

⌛️ Для исполнения квартального плана за оставшиеся 9 аукционных дней Минфину необходимо размещать по 106 млрд руб. за один аукционный день.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM