📍 ЦИАН: редомициляция на фоне снижения
 
🧮 Выручка ЦИАН в 3К24 снизилась на 2% г/г, а EBITDA – на 54% г/г из-за сложной ситуации на рынке недвижимости. К примеру, количество договоров долевого участия (ДДУ) в 3К24 снизилось на 53% г/г, а число выданных ипотечных кредитов – на 52% г/г.
 
⚖️ Контрцикличность бизнеса ЦИАН смягчила масштаб снижения выручки, в частности, благодаря росту срока экспозиции в вертикали вторичной недвижимости.
 
1️⃣ Запас денежных средств достиг 8,5 млрд руб. (24% капитализации).
 
🆕 ЦИАН также предоставил обновление статуса реструктуризации. Компания планирует сделать предложение об обмене акционерам CIAN PLC до конца января 2025 г. После этого должны последовать традиционные для редомициляции этапы, такие как делистинг ADR, приостановка торгов и листинг обыкновенных акций МКПАО.
 
📄 ЦИАН планирует принять дивидендную политику и выплачивать 60–100% чистой прибыли в виде дивидендов, а также направить значительную часть запаса ликвидности на специальный дивиденд (не ранее 2П25) и обратный выкуп акций.
 
💡 Наше мнение:
 
📊 Динамика финансовых показателей выглядит достаточно слабо, и мы полагаем, что схожая картина будет наблюдаться как минимум до середины 2025 г.
 
⌛️ Потенциальная доходность специального дивиденда выглядит привлекательно, однако, на наш взгляд, покупку под специальный дивиденд имеет смысл рассматривать после завершения процесса редомициляции и начала торгов обыкновенными акциями на бирже.
 
#Акции $CIAN
#Сергей_Либин
@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 2-6 декабря

📈 Фондовый рынок США продолжил расти (S&P 500 +1,3%). Дж. Пауэлл отметил относительное укрепление национальной экономики и прогресс в борьбе с инфляцией. Рынки на 89% уверены в снижении ставки ФРС на ближайшем декабрьском заседании. Биткойн подскочил выше 100 тыс. долл. после того, как Д. Трамп номинировал на пост главы SEC сторонника развития криптовалют, но затем скорректировался вниз ввиду фиксации прибыли.

🚀 Европейские фондовые индексы резко выросли (EuroSTOXX +4,6%) в преддверии предстоящего в четверг заседания ЕЦБ, на котором, как ожидается, будет принято решение понизить ставки еще на 25 б.п. Инвесторы слабо отреагировали на отставку правительства Франции и неожиданный спад промышленного производства в Германии в ноябре.

📉 Brent подешевела (-2,0%) на опасениях за мировой спрос и на фоне решения ОПЕК+ отложить сокращение добычи как минимум до апреля 2025 г. Опасения снижения спроса усилил неожиданный прирост запасов бензина и дистиллятов в США.

📈 Китайский рынок вырос на фоне надежд на новые стимулирующие меры после завершения Центральной экономической рабочей конференции. Более высокий, чем ожидалось, индекс PMI в промышленности также поддерживал оптимистичный настрой в преддверии публикации данных по инфляции и торговле. В ответ на американские санкции КНР запретила экспорт ряда редкоземельных металлов.

⚖️ Российский фондовый рынок продолжил снижение (IMOEX -1,4%). Индекс Мосбиржи на пике опускался ниже 2450 пунктов, однако к концу недели отыграл часть потерь. Рубль укрепился по отношению к юаню почти на 8% – до 13,5/юань. Минфин РФ провел замещение по всем выпускам суверенных еврооблигаций, а также разместил флоатер ОФЗ-29027 в полном объеме предложения – 1 трлн руб.

#Итоги_недели
@capital_mkts

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Валютный рынок: точка разворота?
- Чистые продажи валюты ЦБ РФ: пока без изменений
- Ключевое из выступления председателя ЦБ на форуме «Россия зовет!»🔥
- Аукционы Минфина: 42% квартальной программы за один день🔥
- Монитор ИПЦ: слишком горячо
- Ключевые тезисы выступления советника председателя ЦБ РФ К. Тремасова на Российском облигационном конгрессе Cbonds🔥

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Газпром: рост EBITDA за 9M24 составил 23% г/г🔥
- Роснефть: чистая прибыль за 3К24 – выше ожиданий рынка
- Лента объявила о покупке сети косметических магазинов «Улыбка радуги»
- Промомед: ускорение инноваций
- Долгосрочная перспектива: газ или нефть?🔥
- ГК «Астра»: добро пожаловать на борт, Боцман!
- Positive Technologies: глобальная экспансия начинается с Африки
- ЦИАН: редомициляция на фоне снижения
- Итоги недели на финансовых рынках: 2-6 декабря

💡 База знаний:
- Налогово-бюджетная политика

🧭 Для вашего удобства мы также запустили НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

#Публикации_недели
@capital_mkts

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 9 по 13 декабря

🛢 Нефть и газ: Транснефть АП
Динамика акций на прошлой неделе оказалась хуже наших ожиданий, но в пятницу бумага опередила рынок. Учитывая фундаментальную привлекательность акций на текущих уровнях, на фоне относительного укрепления рубля мы видим потенциал для хорошей динамики на этой неделе.

🥉 Металлургия: Полюс
Дополнительно к фундаментальной привлекательности компании (на фоне повышенных цен на золото), приближается дата закрытия реестра по дивиденду за 9М24 (13 декабря). Дивиденд составит 1302 руб. на акцию с доходностью около 9%. Мы ожидаем повышенный интерес к акции перед закрытием реестра и быстрое закрытие дивидендного гэпа после этой даты.

🖥 Технологии: Диасофт
Диасофт проведет День инвестора 9 декабря. Мы ожидаем, что компания предоставит информацию о прогрессе в новых направлениях бизнеса и подтвердит прогноз на 2024 г., что может дать инвесторам уверенность и сгладить негативное восприятие результатов за 2К24.

🏠 Недвижимость: Самолет
На этой неделе компания должна провести долгожданный День инвестора, на котором может рассказать своим инвесторам про текущую ситуацию на рынке, а также ответить на вопрос о платежеспособности компании в условиях высоких процентных ставок и существенно снизившегося потребительского спроса.

#Акции #Топ_Пики
$TRNFP $PLZL $DIAS $SMLT
@capital_mkts

💼 Исполнение федерального бюджета в ноябре

✍️ В ноябре федеральный бюджет был исполнен с дефицитом в 169 млрд руб. после 799 млрд руб. в октябре.

🧮 Доходы бюджета составили 3,0 трлн руб., расходы – 3,2 трлн руб. Накопленный с начала года дефицит расширился до 0,4 трлн руб. после 0,2 трлн руб. по итогам 10М24 и 0,8 трлн руб. – за 11М23.

⤵️ Расходы снизились на 1 трлн руб. м/м до 3,2 трлн руб., что гораздо ближе к ожидаемому среднемесячному уровню для текущего года (без учета декабря – 2,9 трлн руб.).

⤵️ Нефтегазовые поступления сократились на 410 млрд руб. м/м до 772 млрд руб. на фоне сезонности – в октябре была уплата НДД (492 млрд руб.). С поправкой на этот фактор нефтегазовые поступления даже немного увеличились благодаря росту цен на нефть ранее.

⚖️ Ненефтегазовые доходы почти не изменились (+8 млрд руб. м/м) и составили 2,2 трлн руб., что остается выше тренда с начала года. Это может быть вызвано улучшением ожиданий бизнеса по росту экономики в будущем.

📍 Мы сохраняем свои ожидания, что по итогам года бюджетный дефицит может оказаться чуть шире, чем заложено в сентябрьский проект изменений Закона о бюджете на 2024 г. (3,3 трлн руб.), и достигнет 3,3–3,5 трлн руб.

🔎 Расширение дефицита относительно более ранних планов (2,1 трлн руб.) будет профинансировано средствами резервного фонда правительства, а не за счет заимствований. На 1 декабря ликвидная часть ФНБ составляла 5,8 трлн руб., рублевые остатки на счетах – 11,8 трлн руб.

#Макро #Бюджет
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

⚡️ Интер РАО: День инвестора подтвердил цели стратегии до 2030 г.

📄 Стратегия Группы до 2030 г. (принятая в 2020 г.) в целом сохраняет свою актуальность.

Ее основные цели:
🔹 Ведущие позиции в энергетике РФ по масштабу и эффективности управления энергоактивами.
🔹 Содействие энергетической безопасности и энергетическим интересам РФ.
🔹 Рост акционерной стоимости, в т.ч. за счет использования накопленной денежной позиции («инвестиционного ресурса»).

🧮 По оценке компании, целевые показатели стратегии к 2030 г.,с высокой вероятностью, будут достигнуты, в т.ч.:
🔹 рост EBITDA c ~124 млрд руб. в 2020 г. до ~157 млрд руб. в 2024 г. и до ~320 млрд руб. – в 2030 г.;
🔹 использование «инвестиционного ресурса»: около 500 млрд руб. в период до 2025 г., около 1 000 млрд руб. – до 2030 г.

📌 Строительство и модернизация генерирующих мощностей в рамках государственных программ является основным фокусом в ближайшее время.

🔥 Развитие энергомашиностроительных мощностей в РФ также обладает высокой значимостью в настоящее время.

💡 Наше мнение:

👍 Сохранение амбициозных планов на ближайшие годы и оптимистичный взгляд на перспективу их практической реализации являются позитивными факторами для восприятия рынком инвестиционной истории Интер РАО.

⚖️ Однако реализация этих целей, включая рост EBITDA до уровня свыше 300 млрд руб., потребует практического подтверждения, принимая во внимание, что этот ориентир примерно в 2 раза превосходит ожидаемый показатель за 2024 г.

1️⃣ Мы продолжаем рассматривать Интер РАО как защитную историю на фоне высокой чистой денежной позиции (превосходит чистую рыночную капитализацию) и текущего повышенного уровня процентных ставок в РФ с перспективой их дальнейшего роста.

✍️ Исходя из традиционного подхода компании к выплате дивидендов (25% от чистой прибыли), ее дивидендная доходность по итогам 2024 г., вероятно, останется ниже 10%.

#Акции $IRAO
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🖥 Диасофт: День стратегии – подтверждение среднесрочного прогноза, оптимистичное долгосрочное видение

📈 Прогноз на 2024 г.: выручка – 11,8 млрд руб., рентабельность по EBITDA – 40,0–42,5%, что подразумевает рост выручки на 30% г/г и EBITDA в диапазоне 20–28% г/г.

📊 Прогноз на 2026 г: выручка – 20,2 млрд руб., EBITDA – 9,1 млрд руб. (CAGR 30% и 33%).

🆕 Выручка от новых сегментов деятельности (корпоративное ПО для нефинансового сектора, средства производства ПО/инфраструктурное ПО) должна вырасти с 0,5 млрд руб. в 2023 г. до 4,5 млрд руб. в 2026 г., а их доля в выручке – с 5% до 25%.

🔁 Диасофт не планирует обратный выкуп акций и намерен потратить привлеченные в ходе IPO средства на развитие новых направлений бизнеса.

⌛️ SPO возможно, но не в текущих рыночных условиях, кроме того, сначала нужно продемонстрировать результат.

🏆 Стратегическое видение на 2028–2030 гг. включает в себя амбиции создать ведущую платформу средств производства программных продуктов, на которой будут работать 100 000 разработчиков ПО.

🔹 Платформа средств производства программных продуктов поможет Диасофт создать и поддерживать партнерскую сеть, которая даст компании возможность развиваться в нетрадиционных для себя сегментах, например, ERP, СУБД.

💡 Наше мнение:

👍 Мы считаем, что подтверждение прогноза на 2024 г. должно быть позитивно воспринято инвесторами. Отмечаем также, что новые направления деятельности в 2024 г. будут еще практически незаметны, что создает возможность ускорения роста по мере их масштабирования.

🧮 Прогноз на 2024 г. подразумевает EBITDA в 2П24 в диапазоне 3,8-4,1 млрд руб. Это соответствует дивиденду на акцию в течение 2025 г. в диапазоне 400–430 руб. (доходность 11–12%).

🥇 Диасофт оценивается с коэффициентом «EV/EBITDA ‘25П» на уровне 5,8х, что предполагает дисконт к группе прямых аналогов, и выглядит как лучшая комбинация роста и доходности в среднесрочном периоде.

#Акции $DIAS
#Сергей_Либин
@capital_mkts

💴 Валютный рынок: ключевые тезисы и оценки из обзора рисков финансовых рынков ЦБ за ноябрь

🔹 В свежем отчете ЦБ отмечается, что ослабление курса рубля во второй половине ноября обусловлено ростом геополитической напряженности, а также покупками валюты отдельными нефинансовыми компаниями для погашения валютных обязательств.

🔹 Чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами в ноябре составили всего 8,0 млрд долл., сократившись за месяц на 23% м/м.

🔹 Отношение чистых продаж иностранной валюты к валютной экспортной выручке в октябре составило 76% (+16 п.п. м/м). Показатель восстановился после просадки в сентябре, когда экспортеры готовились к погашению валютных обязательств. Напомним, что в сентябре рубль ослаб на 9%, а в октябре – лишь на 2,2%.

🔹 Нетто-продажи валюты населением в ноябре выросли до 68,1 млрд долл. (+12,3 млрд долл. м/м).

💡 Наше мнение:

🖋 ЦБ подтвердил, что ключевой причиной ослабления рубля в октябре - ноябре на 10% было сокращение чистых продаж валюты экспортерами. Это стало результатом как новых ограничений в отношении финансовой инфраструктуры, так и подготовки к погашению валютных обязательств.

⌛️ Напомним, мы отмечали эти факторы (сокращение валютных поступлений и погашение валютного долга) как наиболее вероятные причины ослабления рубля еще в прошлом обзоре внешнего сектора (превью доступно тут).

👍 Разворот на валютном рынке за последнюю неделю связан, по всей видимости, с восстановлением притока валютной выручки экспортеров. Об этом косвенно свидетельствуют и резко снизившиеся до минимальных уровней биржевые юаневые ставки. В этой связи мы сохраняем свой прогноз и ожидаем, что рубль будет консолидироваться в диапазоне 97–100/долл. в ближайшие недели.

#Макро #Валюта #ОФЗ #Акции
#Александр_Камышанский
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

📢 Новосибирскавтодор 12 декабря будет собирать заявки на облигации серии БО-02 объемом 500 млн руб., сроком обращения 3 года и офертой через 2 года. Ориентир по ставке ежемесячного купона – не более 29,00% годовых, что соответствует доходности к оферте не выше 33,20%.

🏗 Новосибирскавтодор – одна из независимых компаний дорожно-строительной отрасли России, входящая в топ-25 крупнейших игроков. Компания реализует полный цикл работ – от проектирования, строительства, реконструкции до ремонта и содержания дорожных и инфраструктурных проектов. Стоимость текущего портфеля объемом более 140 проектов в 25 регионах страны превышает 40 млрд руб.

📈 Выручка последние годы уверенно растет: по итогам 2023 г. она достигла 19,2 млрд руб. (+13% г/г), рентабельность по EBITDA – 10%.

1️⃣ Кредитные риски Новосибирскавтодора на текущий момент оцениваются как низкие, поскольку, несмотря на достаточно короткий операционный цикл, компания финансирует бизнес за счет оборотного капитала. На этом фоне долговая нагрузка находится в области отрицательных значений: в 2023 г. денежные средства (1,5 млрд руб.) с запасом покрывали долг и обязательства по аренде (0,7 млрд руб.).

🚗 Участники рынка ожидают, что в среднесрочной перспективе государство продолжит развивать и реконструировать автомобильно-дорожную сеть, что будет поддерживать спрос на услуги компании. На этом фоне Новосибирскавтодор ожидает по итогам 2024 г. дальнейшего расширения портфеля проектов (более 67 млрд руб.) и соответствующего увеличения доходов.

💼 Поддержку бизнес-профилю Новосибирскавтодора оказывают сильные позиции в регионах присутствия, вертикальная интеграция, устойчиво растущий портфель заказов, а также низкая долговая нагрузка.

#Облигации
#Юрий_Голбан
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: снова триллион

На завтрашних аукционах Минфин предложит участникам рынка два выпуска ОФЗ:
📍 новый флоатер ОФЗ-29027 (2036 г.);
📍 классический ОФЗ-26248 (2040 г.).

🖋 Основное внимание будет сосредоточено на аукционе по флоатеру. На прошлой неделе Минфин впервые провел размещение нового типа флоатеров, в качестве купона по которому выступает срочная версия RUONIA, учитывающая капитализацию.

1️⃣ Выпуск был размещен в полном объеме (1 трлн руб.) за один аукционный день при рекордном спросе 1,6 трлн руб., при этом только ВТБ, согласно заявлениям представителей Банка, приобрел бумаги на 340 млрд руб., а также проявляет заинтересованность в случае их предложения на следующих аукционах.

💡 Минфин объявил о регистрации нового выпуска с аналогичной структурой, и мы полагаем, что, с большой вероятностью, в ходе завтрашнего аукциона успех прошлой недели может повториться – выпуск будет размещен в полном объеме. Тем самым Минфин вплотную приблизится к исполнению годовой программы заимствований.

🚀 Дополнительную поддержку итогам аукциона может оказать высокий объем привлечения средств на аукционах РЕПО с ЦБ на 1 месяц, в понедельник было привлечено 850 млрд руб. Напомним, что в прошлые периоды интенсификации заимствований (4К20 и 4К22) происходило резкое увеличение средств в РЕПО с ЦБ.

⚖️ Аукцион по длинному классическому выпуску ОФЗ-26248 вряд ли принесет сюрпризы. Скорее всего, объем размещения составит традиционные 15–30 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🥉 Полюс представил обновленные параметры проекта «Сухой Лог»

Полюс провел презентацию ключевых проектов роста, включая: а) Сухой Лог – крупнейший проект с существенным отрывом, б) Чульбакан, в) Чертово Корыто. Предыдущая версия ключевых параметров проекта «Сухой Лог» была представлена в июне 2021 г.

📍 Ключевые обновленные параметры Сухого Лога включают:

🔹 объем капитальных вложений – около 6 млрд долл. (3,3 млрд долл. в предыдущей версии);

🔹 мощность золотоизвлекающей фабрики (ЗИФ) – 34 млн тонн руды в год с производством 2,3–2,8 млн унций золота в год (в предыдущей версии – 33 млн тонн руды и 2,3 млн унций золота в год);

🔹 запасы – 43,5 млн унций (40 млн унций в предыдущей версии);

🔹 сроки ввода ЗИФ: 1-я линия – в 2028 г., 2-я линия – в 2029 г. (предыдущая версия предполагала начало производства золота в 2027 г.).

💡 Наше мнение:

⚖️ Мы рассматриваем эффект представления обновленных параметров на инвестиционную историю Полюса как близкий к нейтральному на фоне присутствовавшей повышенной неопределенности относительно критериев проекта.

👍 Мы продолжаем рассматривать Полюс как привлекательную инвестиционную историю на фоне повышенной цены на золото и решения компании возобновить выплату дивидендов.

1️⃣ Напоминаем, что дата закрытия реестра под дивиденды за 9М24 (1302 руб., доходность около 9 %) – 13 декабря 2024 г.

#Акции $PLZL
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию: SFI – дивидендная история с реальным опционом на выгодные приобретения

💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционной привлекательности. Сегодня представляем ПАО «ЭсЭфАй» (SFI).

Капитализация: 71 млрд руб.
Целевая цена: 1 800 руб. 

🥇 Акции SFI сохраняют привлекательность благодаря одному из самых высоких показателей ожидаемой дивидендной доходности на российском фондовом рынке в 2025 г. (13—17%), а также из-за возможности заключения привлекательных сделок слияния и поглощения, что, на наш взгляд, не учтено в текущей цене.

⚡️ В условиях высоких процентных ставок оценки российских активов выглядят заниженными по историческим меркам, что создаст возможность проведения слияний и поглощений по привлекательным для покупателя ценам.

👍 Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги холдинга с целевой ценой 1 800 руб./акц. и потенциалом роста 28%. 

Подробный обзор представлен по ссылке.

🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.

#Акции $SFIN
#Сергей_Либин 
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: половина плана за два аукциона

🚀 Как и на прошлой неделе, Минфин вновь разместил флоатер нового типа ОФЗ-29027 (2036 г.) в полном объеме предложения – 1 трлн руб. по номиналу (~940 млрд руб. в деньгах). Спрос при этом вырос до рекордных 1,8 трлн руб.

🧮 Концентрация заявок была сопоставима с аукционом прошлой недели: на 10 крупнейших сделок пришлось 28% всего объема. При этом отмечается большое количество сделок одинаковым объемом, что может свидетельствовать о покупке узким кругом инвесторов.

📊 Размещение длинного классического ОФЗ-26248 (2040 г.) не принесло сюрпризов - выпуск был размещен в объеме 12,3 млрд руб. Спрос оказался ниже средних уровней – 15 млрд руб. Премия к вторичному рынку на момент ввода заявок – традиционные 1-2 б.п.

1️⃣ Всего за два аукционных дня в декабре Минфин исполнил чуть менее половины годовой программы заимствований, вплотную приблизившись к ее полному выполнению. Квартальный план был исполнен на 95%. Доля флоатеров в портфеле Минфина достигла 44% (39% в начале года).

💡 Вероятно, в оставшиеся до конца года 2 аукционных дня Минфин продолжит предлагать классические выпуски, однако объем их размещения останется низким. Кроме того, ведомство может попытаться доразместить флоатер ОФЗ-29025, свободные остатки по которому составляют ~95  млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🛒 Монитор ИПЦ: праздник ли к нам приходит?

🖋 В ноябре инфляция в России составила 1,43% м/м после 0,75% за октябрь. Оценка за месяц оказалась чуть ниже недельных данных: оперативный индикатор указывал на 1,51% м/м роста. При этом годовой показатель достиг 8,9% г/г (8,5% в октябре).

🧮 По нашим оценкам, сезонно скорректированный показатель SAAR ускорился до 13,9% после 8,2% за октябрь. Рост ценового давления обусловлен нетипичным ростом цен на овощи (+10,4% м/м после +1,5% ранее), удорожанием услуг туризма (+2,2%/-11,9%) и пассажирских перевозок (+2,6%/+0,9%).

Опубликованы и недельные оценки:

🚀 За период с 3 по 9 декабря инфляция составила 0,48% н/н после 0,50% ранее: за последние пару недель товары выросли в цене так, как дорожают за три месяца в нормальных условиях.

📍 Как и на прошлой неделе, рост ценового давления вызван, по всей видимости, двумя факторами:

🔹 ростом волатильности валютного рынка, что в первую очередь сказалось на ценах на импортируемую электронику (+1,3% н/н после +0,9% ранее) и импортные автомобили (+1,0%/+0,2%);

🔹 повышенным спросом населения, который толкает вверх цены на отечественные товары. Это отражается как на продовольственных товарах (овощи, мясо, молоко и куриные яйца), так и на непродовольственных (бытовая химия и одежда).

🎢 При этом динамика кредитования в ноябре преподнесла позитивный сюрприз: вслед за замедлением выдачи розничных займов к замедлению перешло и корпоративное кредитование.

💡 Усиление ценового давления может оказать существенное влияние на решение ЦБ в ходе декабрьского заседания: еще вчера доклад ЦБ «О чем говорят тренды» указывал на смягчение риторики регулятора. В этих условиях мы сохраняем ожидания повышения ключевой ставки в декабре до 23%, но не исключаем и более существенного шага.

#Макро #Инфляция
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

💴 Внешний сектор: пришли холода

🖋 Текущий счет в ноябре был сведен с профицитом в 3,2 млрд долл. после 4,7 млрд долл. в октябре (по уточненным данным).  Накопленный за 11М24 профицит составил 57,4 млрд долл. против 49,5 млрд долл. годом ранее.  

🔎 Профицит текущего счета сжался на 1,5 млрд долл. м/м из-за того, что сокращение экспортных доходов (-4,7 млрд долл. м/м) оказалось более значительным, чем просадка импорта (-2,5 млрд долл. м/м) и вклад инвестиционных доходов (+0,5 млрд долл. м/м).

⚖️ Снижение экспорта до 35,6 млрд долл. могло быть вызвано отложенным эффектом от перехода экспортных цен на нефть к снижению (Urals: до 63,6 долл./барр. в сентябре с 70,3 долл./барр. в августе).

📊 Сжатие импорта до 31,4 млрд долл. обусловлено, по всей видимости, ослаблением рубля, начавшимся еще в октябре (5% м/м).

📍 В ноябре давление на рубль возросло (ослаб на 11% к доллару и на 8,4% к юаню) на фоне резкой просадки чистых продаж валюты экспортерами (-23% м/м до 8,0 млрд долл.).

🔹 ЦБ в недавнем отчете объяснил резкое сокращение чистых продаж не только динамикой внешней торговли, но и погашениями внешнего валютного долга вкупе с новыми ограничениями в отношении финансовой инфраструктуры.

💡 В ближайшие недели рубль может стабилизироваться в диапазоне 99–100/долл. и 13,9–14,0/юань.

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков
@capital_mkts