💼 Аукционы Минфина: первый в 2К25

🏛 Минфин вчера провел аукцион ОФЗ, в ходе которого разместил один классический выпуск ОФЗ-26247 (2039 г.) в объеме 33,2 млрд руб., что совпало с нашими ожиданиями.

📄 В день аукциона ЦБ повторил свой умеренно жесткий сигнал о будущей ДКП, заявив, что не исключено дополнительное повышение ставки в случае отсутствия прогресса в борьбе с инфляцией. Несмотря на это, спрос оказался выше среднего – 71,4 млрд руб.

1️⃣ Средневзвешенная доходность составила 15,6%, что предполагает дисконт в 2-3 б.п. к вторичному рынку на момент ввода заявок. На 6 крупнейших заявок пришелся ~81% всех сделок.

📊 Для исполнения квартального плана за оставшиеся 12 аукционных дней Минфину необходимо занимать по ~106 млрд руб. за один аукционный день.

🖋 Публикация данных об ускорении инфляции до 0,2% н/н с 0,12% н/н неделей ранее привела к усилению коррекции ОФЗ на вечерней сессии. Доходности длинных бумаг выросли на 10–15 б.п. и консолидируются в диапазоне 15,6–15,8%.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: возвращение линкера

🏛 Минфин сегодня проведет аукционы ОФЗ, в ходе которых инвесторам будут предложены:

📍 классический допвыпуск ОФЗ-26221 (2033 г., свободные остатки – 50 млрд руб.);
📍 линкер ОФЗ-52005 (2033 г.).

📄 Совокупный объем размещения, вероятно, составит 20–40 млрд руб.

1️⃣ На прошлой неделе объем размещения одного классического выпуска ОФЗ-26247 (2039 г.) составил 33 млрд руб. – минимум с середины января. С того момента конъюнктура рынка продолжила ухудшаться, доходности на среднем и дальнем отрезке выросли на 40–50 б.п. до 16,0–16,3%.

📊 В этих условиях объем размещения классического выпуска может оказаться ниже, чем на прошлой неделе, и составит ~20 млрд руб.

🔹 Инфляционный линкер будет предложен рынку впервые с начала года, при этом в 2024 г. он предлагался инвесторам 4 раза, из которых состоялось лишь одно размещение объемом 9 млрд руб.

💡 Мы полагаем, что сегодня объем размещения может оказаться выше и составит вплоть до 20 млрд руб. Инвесторы могут попытаться зафиксировать высокий уровень реальной доходности, который составляет 8,5% против 5,2% в ходе последнего успешного аукциона.

📊 Дополнительно отметим, что в настоящее время вмененная инфляция по выпуску (BEI) составляет около 7,1%, что ниже среднего уровня последних нескольких лет (7,6%). Повышение данного показателя до среднего уровня принесет инвестору дополнительный доход.

💥 Для исполнения квартального плана за оставшиеся 12 аукционных дней Минфину необходимо занимать по ~106 млрд руб. за один аукционный день.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: замедление в размещениях

🏛 В ходе сегодняшних аукционов Минфин разместил только один классический ОФЗ-26221 (2033 г.) в объеме 6,9 млрд руб. – минимальный объем с 15 января. Спрос составил значительные 52,8 млрд руб.

📄 Средневзвешенная доходность по выпуску составила 16,39%, что предполагает дисконт к вторичному рынку на момент ввода заявок в 4-5 б.п., при этом в сравнении с закрытием рынка накануне размещение прошло с премией в 7 б.п.

1️⃣ Концентрация была высокой - на 2 крупнейшие заявки пришлось почти 80% всех сделок.

💡 Аукцион по размещению линкера ОФЗ-52005 (2033 г.) был признан несостоявшимся, несмотря на возросший уровень реальной доходности. Учитывая, что последние три аукциона по линкеру не состоялись, мы не ожидаем нового предложения в ближайшее время.

📊 За два аукциона в 2К25 Минфин разместил ОФЗ на 40 млрд руб. Для исполнения квартального плана за оставшиеся 11 аукционных дней ведомству необходимо привлекать по 115 млрд руб.

🔹 Несмотря на увеличение отставания от квартального плана, Минфин пока вряд ли решится на возвращение флоатеров в обойму инструментов. Их предложение возможно ближе к концу года в случае устойчиво негативной рыночной конъюнктуры.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: улучшение конъюнктуры

📄 Завтра на аукционах Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:

📍 ОФЗ-26248 (2040 г.);
📍 дополнительный выпуск ОФЗ-26242 (2029 г.).

1️⃣ Мы полагаем, что объем размещения превысит уровни последних аукционов и составит 70–100 млрд руб.

📊 Несмотря на низкий объем размещения классического ОФЗ-26221 на прошлой неделе (6,9 млрд руб.), спрос в ходе аукциона был высоким – 52,8 млрд руб.

🔹 С того момента конъюнктура рынка улучшилась, доходности длинного отрезка опустились на 30–40 б.п. и консолидируются на уровне 15,9–16,2%.

🖋 Мы считаем, что основной объем размещения придется на длинный ОФЗ-26248 – один из наиболее ликвидных выпусков на вторичном рынке. При этом предложение допвыпуска ОФЗ-26242 (свободные остатки – 50 млрд руб.) в большей степени направлено на повышение ликвидности рынка.

💡 Поддержку итогам аукционов может оказать приближение заседания ЦБ РФ в следующую пятницу, в ходе которого рынки не исключают смягчения сигнала с умеренно жесткого до нейтрального.

💥 Напомним, что на прошлой неделе инфляция замедлилась до 0,16% н/н против 0,20% н/н неделей ранее. При этом в последнем отчете ЦБ «О чем говорят тренды» отмечается, что годовая инфляция перейдет к снижению с мая из-за торможения текущего роста цен и эффекта высокой базы.

🧮 Для исполнения квартального плана за оставшиеся 11 аукционных дней ведомству необходимо привлекать по 115 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: необходимый темп заимствований

🏛 В ходе вчерашних аукционов Минфин разместил два классических ОФЗ совокупным объемом 119,8 млрд руб., что немного превзошло наши ожидания (70–100 млрд руб.).

🔹 Один из наиболее коротких выпусков в обойме Минфина – ОФЗ-26242 (2029 г.) – был размещен в полном объеме остатков – 50,0 млрд руб. Спрос составил 68,5 млрд руб.

💥 Сравнительно короткий срок обращения выпуска мог оказать дополнительную поддержку итогам аукциона, так как предложение Минфина на данном отрезке весьма ограничено.

📄 Размещение прошло с премией к вторичному рынку на момент ввода заявок в 3-4 б.п. Примечательно, что доля четырех крупнейших заявок была невелика – 28%, однако еще почти 60% сделок обеспечили 30 заявок по 1 млрд руб. каждая с небольшим шагом по цене.

🖋 Объем размещения длинного выпуска ОФЗ-26248 (2040 г.) составил 69,8 млрд руб., в том числе 7,7 млрд руб. – в ходе ДРПА. Спрос достиг рекордных за месяц 130,1 млрд руб.

📍 Средневзвешенная доходность в рамках аукциона составила 16,10%, что предполагает премию к вторичному рынку в 4-5 б.п.  На пять крупнейших сделок пришлось чуть менее половины от всех одобренных заявок.

💡 Объем размещений в ходе состоявшихся вчера аукционов соответствует темпу заимствований, необходимому для исполнения квартального плана (~115 млрд руб.).

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: внимание на заседание ЦБ

📄 Завтра на аукционах Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:

📍 ОФЗ-26245 (сентябрь 2035 г.),
📍 дополнительный выпуск ОФЗ-26238 (май 2041 г.).

💡 Мы считаем, что объем размещения вновь может оказаться высоким и составит ~100 млрд руб.

🖋 На прошлой неделе объем размещения достиг почти 120 млрд руб. при высоком спросе. С того момента конъюнктура рынка немного улучшилась, в том числе на фоне замедления недельной инфляции. Доходности длинных ОФЗ опустились в пределах 10 б.п.

📊 Дополнительную поддержку итогам аукционов может оказать приближение пятничного заседания ЦБ, в ходе которого мы ожидаем сохранения ставки на текущем уровне (21%), но при этом допускаем смягчение сигнала.

🏛 В ходе предыдущего аукциона по наиболее длинному выпуску ОФЗ-26238 объем размещения составил 56 млрд руб. Учитывая высокую популярность выпуска среди розничных инвесторов, мы ожидаем, что выпуск будет размещен в полном объеме остатков (~43,7 млрд руб.).

🔹 Для исполнения квартального плана за оставшиеся 10 аукционных дней Минфину необходимо размещать ОФЗ на ~114 млрд руб. в один аукционный день.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: рекорд размещений в режиме ДРПА

📄 На аукционах ОФЗ Минфин разместил два классических выпуска совокупным объемом ~95 млрд руб., что совпало с нашими ожиданиями, но оказалось ниже результатов прошлой недели (~120 млрд руб.).

🏛 Объем размещения более короткого выпуска ОФЗ-26245 (2035 г.) составил 77,3 млрд руб. при по-прежнему высоком спросе 145,3 млрд руб. Примечательно, что около половины размещения пришлось на ДРПА (37,7 млрд руб.) – рекордный объем в данном режиме.

🔹 Размещение прошло без премии к вторичному рынку на момент ввода заявок. На 5 крупнейших заявок пришлось около 60% размещения.

📊 Объем размещения длинного выпуска ОФЗ-26238 (2041 г.) оказался ниже наших ожиданий и составил лишь 17,2 млрд руб. Спрос также составил умеренные 29,4 млрд руб.

💡 Средневзвешенная доходность составила 15,27%, что предполагает премию к вторичному рынку на момент ввода заявок в 3-4 б.п. Доля четырех крупнейших заявок одинаковыми лотами в 2,5 млрд руб. составила ~58%.

📍 Минфин решил не проводить второй ДРПА, что, вероятно, связано с невысоким спросом в ходе аукциона.

💥 Для исполнения квартального плана за оставшиеся 9 аукционных дней Минфину необходимо размещать ОФЗ на ~116 млрд руб. в один аукционный день.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: без существенных сюрпризов

📄 В ходе сегодняшних аукционов Минфин разместил два классических выпуска совокупным объемом 88 млрд руб. Объем размещения оказался на уровне результатов прошлой недели (95 млрд. руб). Это отчасти связано с ограниченным объемом предложения одного из выпусков.

🖋 Дополнительный выпуск ОФЗ 26235 (2031 г.) был размещен в полном объеме — 26,8 млрд руб. — при спросе в 39 млрд руб. На 5 крупнейших заявок пришлась ровно половина объема размещения.

📊 Средневзвешенная доходность составила 16,06%, что предполагает минимальную премию в 1 б.п. ко вторичному рынку на момент ввода заявок.

🔹 Объем размещения более длинного выпуска ОФЗ 26246 (2035 г.) составил 61,3 млрд руб. (в том числе 7,1 млрд руб. в ходе ДРПА) при спросе в 133,9 млрд руб.

💥 Размещение прошло с более высокой премией ко вторичному рынку на момент ввода заявок — 5-6 б.п. Концентрация заявок также была умеренной: на 5 крупнейших заявок пришлось 43% размещения.

🏛 Квартальный план Минфина закрыт на 26%. Для его исполнения за оставшиеся 8 аукционных дней ведомству необходимо привлекать за один аукционный день по 120 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: всего один выпуск

📄 Завтра Минфин проведет один аукцион ОФЗ, в ходе которого инвесторам будет предложен дополнительный выпуск ОФЗ-26233 (июль 2035 г.), свободные остатки по которому составляют 100 млрд руб.

💡 Мы ожидаем, что объем размещения будет умеренным и едва ли превысит 20-30 млрд руб.

🖋 В ходе последних двух аукционов объем размещения ОФЗ варьировался в диапазоне 90-120 млрд руб. при высоком спросе.

💥 Однако за последнюю неделю конъюнктура рынка несколько ухудшилась. Доходности длинного отрезка кривой продемонстрировали рост на 20-30 б.п. до ~16,3%, поводом для которого мог послужить новостной фон и пересмотр некоторых параметров федерального бюджета на 2025 г.

📊 Дополнительным фактором, сдерживающим спрос, может стать ослабление активности участников рынка в период праздников. Так, объем торгов ОФЗ на вторичном рынке опустился ниже 10 млрд руб. в день против средних 15-20 млрд руб. в день ранее.

📍 Решение о размещении лишь одного выпуска ОФЗ может сигнализировать о том, что Минфин также не ожидает высокого объема размещения.

🏛 Для исполнения квартального плана за оставшиеся 8 аукционных дней ведомству необходимо привлекать по 120 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: один постпраздничный выпуск

Завтра на аукционах Минфин предложит участникам рынка один классический выпуск:
📍 ОФЗ-26248 (сентябрь 2040 г.), свободные остатки по которому составляют 210,2 млрд руб.

💡 Мы считаем, что объем размещения может оказаться высоким и составит ~100 млрд руб.

🖋 На прошлой неделе аукцион ОФЗ-26233 был признан несостоявшимся, что, по всей видимости, объясняется низкой активностью на рынке в период майских праздников. С того момента дневные торговые обороты на рынке ОФЗ восстановились.

🔹 При этом в ходе двух предшествующих аукционных дней объемы размещений составляли ~95 и 120 млрд руб. (совокупно по двум выпускам).

💥 Поддержку аукциону окажет замедление недельной инфляции (0,03% н/н после 0,11% н/н ранее), а также отложенный спрос в виду нереализовавшегося аукциона прошлой недели. С другой стороны, сдерживающим фактором станет повышенная волатильность на рынке и динамично меняющийся новостной фон.

🏛 Для исполнения квартального плана за оставшиеся 7 аукционных дней Минфину необходимо занимать в среднем по ~137 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Анастасия_Кравцова
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts