🖥 Взгляд на компанию: Яндекс – с чистого листа

💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционных кейсов. Сегодня представляем Яндекс.

📌 Капитализация: 1,3 трлн руб. / Целевая цена: 4 900 руб.

⭐️ Яндекс – одна из самых привлекательных историй роста в секторе технологий. В 2024 г. компания впервые в своей корпоративной истории выплатит дивиденды в размере 80 руб./акц. (доходность – 2%).

📈 При этом в относительном выражении Яндекс является одной из самых недорогих акций в технологическом секторе, и мы ожидаем, что дисконт будет устранен по мере реализации фундаментального потенциала.

🔥 Акции Яндекса – один из наших топ-пиков в технологическом секторе с целевой ценой 4 900 руб./акц. и потенциалом роста 29%.
 
📍 Подробный обзор компании представлен по ссылке.
 
#Взгляд_на_компанию
#Акции $YDEX
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский

🚀 Планы ЦБ по стимулированию компаний к IPO и SPO за счет налоговых льгот

📌 Банк России 5 сентября представил пакет мер по стимулированию выхода компаний на фондовый рынок. Мы подготовили краткий обзор предложений ЦБ и делимся своим мнением.

⭐️ В последние два года на российском фондовом рынке произошел бум первичных и вторичных размещений. Всего было проведено 30 сделок совокупным объемом более 165 млрд руб. До конца 2025 г. ожидается выход на публичный рынок еще как минимум 10 новых эмитентов из различных секторов.

📍 В феврале 2024 г. президент РФ заявил о планах удвоить капитализацию фондового рынка к 2030 г. и довести ее до 66% ВВП. Достижение подобных показателей за счет органического роста – трудновыполнимо, в связи с чем необходимо комплексное стимулирование рынка со стороны правительства и регулятора.

📄 ЦБ РФ подготовил ряд предложений, которые будут стимулировать компании к проведению IPO и SPO. В качестве одной из мер предлагается ввести послабления к уплате налога на прибыль.

📍 Подробнее по ссылке.

#БанкРоссии #Льготы #Налоги #Акции

#Сергей_Либин
#Александр_Камышанский
#Артем_Вышковский

🖥 HeadHunter может вернуть 30% капитализации акционерам в течение года

📢 HeadHunter провел презентацию для аналитиков в преддверии начала торгов акциями после редомициляции, которая ожидается 25-26 сентября.

📊 В ходе презентации менеджмент представил среднесрочные ожидания по основным финансовым показателям:
- CAGR выручки – 26%,
- рентабельность EBITDA – выше 50%, причем в 2024 г. рентабельность прогнозируется на уровне 57%,
- уровень конверсии EBITDA в СДП – 90%,
- запас денежных средств на конец 2024 г. – более 40 млрд руб.

1️⃣ HeadHunter впервые представил планы по вознаграждению акционеров. После завершения редомициляции планируется разовый дивиденд в объеме 35 млрд руб. и выкуп собственных акций в объеме 10 млрд руб.

👍 Кроме того, компания планирует регулярные дивиденды с коэффициентом выплат в размере 75% от чистой прибыли. По итогам 2024 г. регулярный дивиденд может составить 15 млрд руб.

🧮 Таким образом, общий объем возврата денежных средств акционерам до конца 2025 г. может достичь 60 млрд руб., что эквивалентно 30% капитализации.

💡 Наше мнение:

🔥 С учетом прогнозных темпов роста финансовых показателей акции HeadHunter смогут обеспечить двузначную дивидендную доходность и после разовых выплат.

🥇 HeadHunter предлагает самую высокую дивидендную доходность среди компаний роста. Прогнозный коэффициент «EV/EBITDA ‘25П» составляет 5,3х, что ниже среднего по сектору уровня.

⚖️ Отметим, что около 90% акций в свободном обращении находились в международной инфраструктуре, поэтому существует риск ликвидации «навеса» предложения после начала торгов. Однако высокая дивидендная доходность и планируемый выкуп акций ограничивают потенциал снижения цены на старте торгов.

#Акции $HHRU
#Сергей_Либин #Артем_Вышковский

🌱 Промомед: ваше здоровье!

🖋 Министр здравоохранения РФ М. Мурашко заявил, что 40 млн россиян (27% населения страны) страдают ожирением. С учетом всех людей с лишним весом, согласно исследованиям Росстата, доля превышает 60% взрослого населения.

💊 Помимо традиционных способов борьбы с лишним весом в мире набирают популярность медицинские препараты GLP-1 - пептидный гормон из семейства инкретина, вырабатывающийся в кишечнике в ответ на прием пищи. Простыми словами – это гормон, подавляющий чувство голода. Применение медицинских препаратов GLP-1 способствует снижению количества потребляемой пищи и, как следствие, препятствует набору веса.

📊 По оценкам UBS, объем рынка препаратов GLP-1 в 2023 г. составил 26,5 млрд долл., а к 2029 он вырастет до 126 млрд долл. Совокупная капитализация лидеров рынка – Novo Nordisk и Eli Lilly – превышает 1,4 трлн долл. В 2023 г. Novo Nordisk прекратил продажу своих препаратов GLP-1 в РФ, после чего правительство выдало принудительную лицензию на производство их аналогов двум российским компаниям – Промомед и Герофарм.

📈 Инновационный портфель Промомед насчитывает 30 препаратов, включая GLP-1, а также онкологические, неврологические и другие. По нашим оценкам, к 2028 г. выручка Промомед превысит 100 млрд руб., что соответствует среднегодовому темпу роста в 46% и сопоставимо с показателями ИТ-компаний.

👍 По нашим оценкам, коэффициент EV/EBITDA ‘25П составляет 6,7х, что выглядит привлекательно с учетом ожидаемых темпов роста. После реализации основной части инвестиционной программы Промомед может начать выплачивать дивиденды, и мы ожидаем, что в 2026 г. размер дивиденда составит 3,4 руб./акц. (доходность менее 1%).

#Акции $PRMD
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию: HeadHunter – потенциально самая высокая дивидендная доходность среди компаний роста

💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционных кейсов. Сегодня представим HeadHunter.

Капитализация: 198 млрд руб. / Целевая цена: 5 850 руб.

⭐️ Бумаги HeadHunter – привлекательный актив за счет потенциально высокой дивидендной доходности в 2025 г. и структурного дефицита на рынке труда.

🧮 По оценкам HeadHunter, в настоящий момент рынку не хватает 2 млн специалистов, а к 2030 г. нехватка может удвоиться.

📍 Компания проходит завершающий этап редомициляции. Торги акциями МКПАО «Хедхантер» на Мосбирже начнутся 26 сентября.

1️⃣ По нашим оценкам, общий объем возврата денежных средств акционерам до конца 2025 г. может превысить 50 млрд руб., что эквивалентно 25% капитализации.

🏆 HeadHunter – один из наших топ-пиков в технологическом секторе с целевой ценой 5 850 руб./акц. и потенциалом роста 51%.

Обзор компании доступен по ссылке.

#Взгляд_на_компанию
#Акции $HHRU
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

🖥 Аренадата: успешное IPO и ориентир для новых эмитентов

👍 Аренадата объявила результаты IPO: книга заявок переподписана по верхней границе ценового диапазона (95 руб./акц., 19 млрд руб.)

1️⃣ Общий объем размещения составил 2,7 млрд руб., из которых 10% могут быть использованы для стабилизации торгов в течение 30 дней.

🔁 После завершения периода стабилизации доля акций в свободном обращении составит 14%.

🛑 Продающие акционеры приняли ограничения на продажу дополнительных акций в течение 180 дней.

⌛️ Вторичные торги начнутся сегодня в 16:00.

💡 Наше мнение:

📈 Мультипликатор EV/OIBDA ‘25П по цене размещения составляет 5,3х. Это существенно ниже, чем у компаний с сопоставимыми темпами роста, что сигнализирует о готовности компании разделить долгосрочный потенциал роста бизнеса с миноритарными инвесторами.

✔️ Мы считаем, что успешное IPO Аренадаты является сигналом о готовности инвесторов покупать акции качественных эмитентов даже в период жесткой денежно-кредитной политики и может дать стимул для новых размещений.

#IPO $DATA
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

🖥 HeadHunter: День инвестора. Коротко о главном

🛍 В рамках первого в корпоративной истории Дня инвестора команда HeadHunter рассказала об основных стратегических фокусах компании, продуктовой экосистеме и технологиях, применяемых в контексте бизнеса компании.

🚀 В период с 2016 по 2024 год рыночная капитализация HeadHunter увеличилась более чем в 22 раза, достигнув 221 млрд руб. в текущем году, что позволило войти в тройку крупнейших публичных IT-компаний России. В связи с этим высока вероятность включения HeadHunter в индекс Мосбиржи с весом ~1,5%.

🔹 В рамках развития собственной экосистемы продуктов и сервисов компании HeadHunter представила мастер-бренд hh.group, под крылом которого объединены B2C- и B2B-экосистемы – два ключевых направления Группы.

1️⃣ Генеральный директор HeadHunter Дмитрий Сергиенков официально объявил о завершении процесса реорганизации, а также о намерении выплатить дивиденды за 2022–2024 гг., исходя из расчета 100% чистой прибыли (32–35 млрд руб.)

📌 В контексте представления продуктовой экосистемы компания определяет три основных элемента, которые дополняют и усиливают друг друга: поиск работы и сотрудников, развитие карьеры и управление опытом сотрудника.

🏆 HeadHunter также подчеркнула, что залогом ее дальнейшего успешного развития является эффективное внедрение и использование искусственного интеллекта (AI) и машинного обучения (ML) на каждом этапе функционирования продуктов, а уникальные данные, экосистемность и накопленная экспертиза в AI и ML закрепят лидирующие позиции HeadHunter среди российских ИТ-компаний.

📈 HeadHunter оценивает свой целевой рынок в 500 млрд руб. (300 млрд руб. – рынок труда, 100 млрд руб. – рынок развития, 100 млрд руб. – рынок автоматизации). Компания прогнозирует удвоение выручки в течение трех лет (CAGR – 28%).

💡 Наше мнение:

👍 Прогнозы по динамике роста выручки и дивидендам совпали с озвученными ранее ориентирами. HeadHunter представляет собой привлекательную комбинацию роста и самой высокой на рынке совокупной доходности (дивиденды и обратный выкуп акций ~25%). Потенциальное включение в Индекс Мосбиржи может стать дополнительным краткосрочным фактором роста цены акций.

#Акции $HEAD
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

🖥 Группа Позитив: Positive Security Day 2024. Что нового?

🔹 Positive Technologies 10-11 октября провела ежегодную конференцию Positive Security Day, в ходе которой поделилась технологической и продуктовой стратегией, а также определила две ключевые составляющие качественного современного продукта в области кибербезопасности – экспертиза и технологии, – за счет которых Группа планирует дальнейшую экспансию на технологическом рынке.

📌 В рамках конференции были представлены два новых продукта: PT Dephaze и PT Data Security и свежая информация о подготовке к запуску межсетевого экрана нового поколения (Next Generation Firewall, NGFW). Positive Technologies отметила превосходство PT NGFW над всеми российскими и доступными на российском рынке международными конкурентами по производительности и отказоустойчивости.

📊 Российский рынок NGFW оценивается в 100–120 млрд руб. и Группа рассчитывает занять 50% рынка, что сопоставимо с прогнозными показателями выручки Positive Technologies в 2024–2025 гг. Есть также потенциал международной экспансии, в случае реализации которого объем целевого рынка Positive Technologies может вырасти кратно.

📌 Был также представлен уникальный для российского рынка продукт класса BAS (Breach and Attack Simulation) – PT Dephaze, который позволяет в автоматическом режиме и полностью безопасно для заказчика производить пентест (тест на проникновение в ИТ-инфраструктуру) с использованием классического инструментария хакеров. В настоящий момент PT Dephaze находится на этапе разработки, и мы полагаем, что коммерческий запуск может состояться в 1К25. По оценкам Центра стратегических разработок (ЦСР), объем рынка пентест-услуг в 2023 г. составил 8 млрд руб., и PT Dephaze сможет претендовать на значительную часть этого рынка начиная с 2025 г.

💡 Наше мнение:

👍 По нашим оценкам, CAGR выручки Positive Technologies до 2026 г. составляет 63%, что является одним из лучших показателей на российском рынке. С учетом коммерческого запуска NGFW в конце года, объем выручки в 2024 г. может оказаться ближе к нижней границе прогнозного диапазона (40-50 млрд руб.), однако новые продукты обеспечат сохранение высоких темпов роста в долгосрочном периоде.

#Акции $POSI
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

1️⃣ SFI: промежуточный дивиденд может составить 100 руб./акц.

🔹 Холдинг опубликовал промежуточную бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 9М24. Выручка SFI выросла более чем в 5 раз и составила 26,2 млрд руб., прибавив за 3К24 около 1 млрд руб. за счет полученных процентных доходов от средств, размещенных на краткосрочных депозитах и в инструментах долгового рынка.

📈 Чистая прибыль компании за 9М24 составила 17,7 млрд руб., что в три раза превышает показатель аналогичного периода прошлого года (5,9 млрд руб.), главным образом за счет проведения IPO Европлана в 1К24. Чистая денежная позиция по итогам 9М24 составила 5,7 млрд руб.

📌 Кроме того, менеджмент SFI намерен рекомендовать совету директоров выплату промежуточных дивидендов за 9М24 на заседании 17 октября.

💡 Наше мнение:

📄 Согласно дивидендной политике, SFI выплачивает не менее 75% от меньшего из двух показателей – чистой прибыли по РСБУ или свободного денежного потока. В чистом виде денежный поток не раскрывается, но, по нашим оценкам, по итогам 9М24 он составил 6,2 млрд руб. Принимая во внимание размер чистой денежной позиции, мы полагаем, что фактическая выплата может превысить 75% свободного денежного потока.

👍 Мы оцениваем дивиденд за 9М24 на уровне 100 руб./акц., что соответствует дивидендной доходности в 7,3% и коэффициенту выплат 82% операционного денежного потока. На наш взгляд, щедрое распределение денежных средств должно поспособствовать сокращению холдингового дисконта SFI, который в настоящий момент превышает 50%.

#Акции $SFIN
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию: Промомед – технологии жизни

💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционных кейсов. Сегодня представляем Промомед.

Капитализация: 74 млрд руб. / Целевая цена: 760 руб.

🥇 Промомед – один из лидеров на перспективном рынке эндокринологии и в ключевых сегментах рынка онкологии, а также один из немногих российских фармацевтических холдингов полного цикла, способных эффективно заменить зарубежных производителей.

📈 Это позволит компании демонстрировать значительные темпы роста (CAGR выручки и EBITDA до 2028 г. – 46% и 54% соответственно) и начать выплачивать дивиденды в 2026 г., после завершения текущего инвестиционного цикла.

Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги с целевой ценой 760 руб./акц. и потенциалом роста в 104%.

Подробный обзор представлен по ссылке.

🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.

#Взгляд_на_компанию
#Акции $PRMD
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

🛢 ЛУКОЙЛ: прогноз выплат по итогам 2024 г. остается актуальным, несмотря на более низкий, чем мы ожидали, промежуточный дивиденд

🗓 Совет директоров ЛУКОЙЛа рекомендовал дивиденд за 9М24 в размере 514 руб./акц. с доходностью в 7,4%. Предложенная дата закрытия реестра для получения дивидендов – 17 декабря.

⚡️ Рекомендованный дивиденд ниже рыночного консенсуса (532 руб./акц.) и нашей оценки (575 руб./акц.) на 3% и 11% соответственно. Наша оценка была основана на расчете свободного денежного потока (СДП) в соответствии с буквой дивидендной политики. Однако, по сообщению ЛУКОЙЛа, в расчет дивиденда были приняты затраты на погашение долга и приобретение активов при отсутствии доступа к международным рынкам капитала, что обусловило более низкий дивиденд по сравнению с нашим расчетом.
 
💡 Мы полагаем, что операционные результаты ЛУКОЙЛа в 2П24 будут лучше, чем в 1П24, благодаря восстановлению объемов переработки. Макроэкономические условия в 2П24 пока благоприятны для нефтяных компаний за счет ослабления рубля и сравнительно высоких цен на нефть.

✍️ Несмотря на объявленный промежуточный дивиденд ниже ожиданий рынка, наш прогноз дивидендов за 2024 г. – 1 180 руб./акц. с доходностью 17% – остается актуальным. Мы также полагаем, что часть денежной позиции компании (1,13 трлн руб.) будет так или иначе возвращена акционерам через дивиденды или выкуп акций.

#Акции #Дивиденд $LKOH
#Алексей_Кокин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию. Группа Аренадата: в авангарде революции данных
 
💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционной
привлекательности. Сегодня представляем Группу Аренадата.
 
Капитализация: 24 млрд руб.
Целевая цена: 200 руб.

🥇 Группа Аренадата – ведущий российский разработчик программного обеспечения на рынке систем управления и инструментов обработки данных.

⚡️ Компания является бенефициаром процесса импортозамещения в российском секторе ИТ и глобальной тенденции к экспоненциальному увеличению объема цифровых данных, что обеспечивает ей наиболее привлекательные темпы роста в долгосрочном периоде.

🧮 По нашим оценкам, среднегодовой темп роста выручки до 2030 г. составит 42%, OIBDA – 43%, а свободного денежного потока – 48%.

👍 При целевой цене в 200 руб./акц. бумаги компании обладают потенциалом роста в 69%.

Подробный обзор представлен по ссылке.
 
🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.
 
#Акции $DATA
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

⭐️ ГК «Астра»: от масштабирования бизнеса к прибыльному росту

ГК «Астра» представила финансовые результаты за 3К24 и 9М24. Ключевые моменты:

✔️ В 3К24 отгрузки и выручка увеличились более чем в 2 раза г/г, что совпало с предварительными результатами, опубликованными ранее. Основным драйвером роста стали экосистемные продукты (4х г/г).

🚀 Скорректированная EBITDA выросла почти в 7 раз, а скорректированная чистая прибыль – в 4 раза благодаря эффекту масштаба.

💡 Наше мнение:

📍 Позитивным сюрпризом стал значительный рост EBITDA и чистой прибыли, что может свидетельствовать о завершении активной фазы масштабирования бизнеса и начале цикла роста рентабельности.

📍 Результаты за 3К24 и 9М24 повышают вероятность достижения среднесрочной цели – трехкратный рост бизнеса за 2 года.

📍 Мультипликатор EV/EBITDA‘25П ГК «Астра» на уровне 9,1х является одним из самых высоких в технологическом секторе, и, на наш взгляд, достижение стратегических целей уже учтено в текущих котировках.

#Акции $ASTR
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский

☎️ МТС: смена стратегии на фоне ужесточения регулирования и ДКП
 
📈 Рост выручки оказался на уровне ожиданий. Основными драйверами, как и в прошлых кварталах, были направления финтех и рекламных технологий.
 
🔼 Рентабельность по OIBDA снизилась за счет инвестиций в новые направления бизнеса, а чистая прибыль сократилась на 80% г/г главным образом из-за значительного увеличения процентных расходов.
 
🏗 По итогам 9М24 капитальные расходы выросли на 58% г/г до 94 млрд руб., а свободный денежный поток снизился по сравнению с 9М23.
 
📊 Коэффициент «чистый долг/OIBDA» с учетом лизинговых обязательств составил 2,6х (+0,2 п.п. кв/кв).
 
🔎 На фоне ужесточения регуляторной и денежно-кредитной политики МТС планируют скорректировать стратегию и формат работы. В ближайшие месяцы ожидается День инвестора, на котором рынку будут представлены стратегические планы компании.
 
💡 Наше мнение:
 
📉 Снижение свободного денежного потока и чистой прибыли в совокупности с высоким уровнем процентных ставок и достаточно высокой долговой нагрузкой ставит под вопрос устойчивость уровня дивидендных выплат МТС.
 
🔁 Мы считаем, что в текущих условиях МТС следует сместить фокус с роста за счет инвестиций в новые направления на восстановление рентабельности.
 
👍 Позитивным триггером могут также стать публичные размещения дочерних компаний, например, MTS Web Services, рекламного или медиабизнеса.
 
📍 Ожидаемая дивидендная доходность МТС на следующие 12 месяцев составляет 18%. Однако потенциал для увеличения дивидендов на ближайшие 1-2 года ограничен, и, на наш взгляд, в данном случае корректно сравнивать дивидендную доходность с доходностью фиксированных инструментов с дюрацией 1-2 года, которая в настоящий момент составляет 21-22%.

#Акции $MTSS
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

🖥 День инвестора ГК «Астра»: для переоценки нужно ускорение

После публикации результатов за 3К24 и 9М24 по МСФО ГК «Астра» провела День инвестора:

🔹 Рост выручки в основном обеспечен продуктами экосистемы. К примеру, RuPost за 9М24 продемонстрировал рост в 17 раз г/г, Termidesk – в 14 раз, Tantor – в 9 раз, а RuBackup – в 4 раза.

🔹 В 3К24 доля экосистемных продуктов составила 34% от выручки, долгосрочная цель – 50%.

🔹 Конверсия отгрузок в выручку снизилась с 92% в 9М23 до 85% в 9М24 из-за роста доли услуг по сопровождению продуктов, которые являются рекуррентными.

🔹 С начала 2024 г. на 314 чел. до 2 589 чел. вырос штат. К концу года ожидается его расширение до 2 800-2 900 чел., в 2025 г. рост численности персонала должен замедлиться.

🔹 За 9М24 рост расходов на сотрудника составил около 24% г/г. Ожидается, что в 2025 г. инфляция заработных плат составит около 20%.

🔹 В 2025 г. ожидается индексация стоимости продуктов на уровне порядка 15%.

🔹 ГК «Астра» планирует рекомендовать промежуточный дивиденд по итогам 9М24 в размере 550 млн руб. (2,62 руб./акц, доходность 0,5%).

🔹 Менеджмент ГК «Астра» ожидает, что вклад 4К24 в годовые показатели отгрузок и выручки составит около 50%. В таком случае рост отгрузок в 4К24 составит 64% г/г, а выручки – 76% г/г.

🔹 Менеджмент ГК «Астра» придерживается среднесрочного прогноза по утроению прибыли в 2025 г. по сравнению с 2023 г., что подразумевает чистую прибыль на уровне 11 млрд руб. в 2025 г.

💡 Наше мнение:

📍 Динамика финансовых показателей в 3К24, особенно в сегменте экосистемных продуктов, может свидетельствовать о консервативности прогноза на 2024-2025 гг. Однако высокие темпы роста в 3К24 могут объяснятся небольшим количеством крупных сделок, к примеру, контрактом на установку Termidesk со Сбербанком, в таком случае прогноз выглядит реалистично.

⚖️ Мы считаем, что оценка ГК «Астра» на уровне EV/EBITDA ‘25П 9,1х уже учитывает цели на 2024-2025 гг., и для дальнейшего роста цены акции нужно перевыполнение или повышение прогнозов.

#Акции $ASTR
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

🛴 Whoosh: финансовые результаты за 9М24

📊 Темпы роста выручки от кикшеринга замедлились в 3К24 до 23% г/г по сравнению с 1П24, когда она выросла на 42% г/г. При этом динамика валовой рентабельности осталась отрицательной (-36 б.п. г/г в 3К24 против -131 б.п. г/г в 1П24) на фоне сохраняющегося тренда на ухудшение юнит-экономики самокатов, а также увеличения доли регионов в общей структуре продаж.

📈 Рентабельность по EBITDA кикшеринга показала позитивную динамику как в 3К24, так и в целом по итогам 9М24, что стало следствием снижения операционного рычага на фоне опережающего роста выручки от продаж сервиса, а также хорошего контроля над расходами.

⚖️ Показатель «Чистый долг/EBITDA» остался ниже 1,5х, что подразумевает, что компания сохранит 50%-й коэффициент выплат дивидендов.

💡 Мы в целом оцениваем результаты как нейтральные.

#Акции $WUSH
#Марат_Ибрагимов
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

1️⃣ Дивидендный сезон в 2025 году: вопреки всем трудностям

⬆️ Дивидендный сезон - 2024 ознаменовался рекордным объемом выплат в 4,8 трлн руб. В условиях высоких процентных ставок в экономике значимость дивидендов как фактора инвестиционной привлекательности заметно повышается. Мы подробнее рассмотрели детали предстоящего дивидендного сезона - 2025.

👍 По нашим оценкам, в 2025 г. суммарные дивидендные выплаты останутся значительными – около 4,7 трлн руб. Высокий уровень дивидендных выплат продолжит обеспечиваться главным образом за счет увеличения прибылей экспортеров из-за ослабевшего рубля, улучшения операционных показателей финансового сектора на фоне роста ключевой ставки, а также за счет возобновления выплат рядом компаний (X5, Русагро, ЦИАН).

⚖️ С учетом доли акций в свободном обращении на выплату дивидендов в рынок в 2025 г. будет направлено более 1,5 трлн руб., но фактически, с учетом заблокированных акций, а также после вычета налогов, суммарный объем дивидендов в рынок составит, по нашим оценкам, ~0,5 трлн руб., или ~1% от капитализации индекса Мосбиржи. Мы ожидаем, что дивидендные выплаты будут способствовать поддержке рынка акций, так как большая часть этих средств может быть реинвестирована.

💡 Наши топ-пики в дивидендных историях: SFI, МТС, Газпром нефть и ЛУКОЙЛ. Мы ожидаем, что общая доходность SFI на горизонте 12 месяцев превысит 30% благодаря объявленному дивиденду за 9М24 в размере 227,6 руб./акц., а также прогнозному дивиденду в 210 руб./акц. в 2025 г. Привлекательно выглядит МТС на фоне доходности в 20% вместе с бумагами Газпром нефти и ЛУКОЙЛа, доходности которых в ближайшие 12 месяцев, по нашим оценкам, составят 18% и 16% соответственно.

📌 Несмотря на высокую доходность, мы считаем акции Хэдхантера и Транснефти менее привлекательными в контексте долгосрочной дивидендной истории. Хэдхантер после выплаты специального дивиденда в размере 907 руб./акц. не определил частоту выплат регулярных дивидендов, и в случае годовых платежей следующий транш может быть выплачен только в 2026 г. В случае Транснефти, в результате увеличения налога на прибыль до 40% в 2025–2030 гг., дивидендная база за этот период может снизиться на 20% относительно прогнозной. Кроме того, существует риск, что на базу дивидендов за 2024 год негативно повлияет пересмотр обязательств по отложенному налогу на прибыль.

#Акции #Дивиденды $SFIN $MTSS $SIBN $LKOH
#Артем_Вышковский
#Сергей_Либин
@capital_mkts

🖥 Аренадата: рост в рамках ожиданий
 
🚀 По итогам 2024 г. выручка выросла на 52% г/г и превысила 6 млрд руб. Количество клиентов увеличилось на 50% до 150 организаций, а штат – на 45% до 632 чел.
 
📊 Динамика выручки совпадает со среднесрочным целевым уровнем роста в 50%. При этом в 4К24 он составил всего 7% г/г, что объясняется целенаправленным снижением фактора сезонности, характерного для производителей корпоративного ПО.
 
📈 Цена акции Аренадата выросла на 80% с момента IPO, в то время как индекс Мосбиржи за этот период прибавил лишь 3%, а отраслевой индекс ИТ снизился на 14%.

💡 По нашим оценкам, коэффициент EV/OIBDA ‘25П составляет 10х, что выше, чем у ближайшего аналога ГК «Астра» (9х) и среднеотраслевого значения (7,8х).

#Акции $DATA
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts