Какие были крайние новости по финансам ГК Пионер? Я не знаю, как и любой другой не инсайдер, что там происходит и где правда внутри структуры. Я вижу хорошую динамику бизнеса в последние годы (практически двукратный рост доходов год к году). Компания ввела в эксплуатацию объекты недвижимости - это отразилось в значительной прибыли за 2019 год в размере 7.5 млрд руб при выручке 40 млрд руб. Рентабельность по прибыли и EBITDA выше всех эмитентов третьего эшелона (Легенда, Брусника, Самолёт итак далее).

Отсутствовала можно сказать долговая нагрузка, так как объекты строились по старым правилам. Сейчас, как сообщает компания, кредитное плечо составляет 1.2х (ниже конкурентов). Первый квартал 2020 года также выглядит сильным, хотя консолидированных данных ещё нет. Я не скажу, что они опережают конкурентов по количеству и размеру планируемого ввода жилья (этот вопрос я задавал вовремя размещения в конце прошлого года - непонятно более дальнее будущее), однако по оперативным данным ГК Пионер и единого ресурса застройщиков, эмитент вошёл в лидеры среди российских девелоперов по ввожу жилья - заняли второе место за первый квартал 2020. А это как говорится, живой денежный поток.

Также они получили статус системного застройщика. Согласно корп презентации к размещению, главный кредитор - Сбербанка. Однако основа долга - долгосрочные облигации, держателями которых являются крупные паевые инвестиционные фонды. @bondovik

#гкпионер #облигации

​​Газпромбанк проводит сбор заявок среди квалифицированных инвесторов на приобретение субординированных долларовых облигаций второго ранга. Ориентир по купону 5% годовых в USD. Данный тип бумаг предполагает более высокий кредитный риск относительно обычных старших облигаций, однако риск ниже по сравнению с вечными бумагами. По выпуску, в соответсвии с требованиями ЦБ РФ, предполагается право выкупа бумаг эмитентом через 5.5 лет. Встроенное погашение через 10.5 лет. Облигации могут быть списаны при достижении базового капитала ниже 2%. @bondovik
#гпб #облигации #суборд

Vedanta сообщила, что получила одобрение от держателей облигаций на изменение проспекта эмиссии с целью проведения выкупа миноритарного пакета Vedanta LTD. Из последних новостей известно, что размер привлечения капитала для делистинга вырос с $2.5 до 2.75 млрд. Пройдёт ли сделка сразу или частично, вопрос открытый. В течение 1-2 недель узнаём. Достижение поставленной задачи будет большим позитивом для облигаций, которые торгуются с двойной доходностью в долларах. Если вы не понимаете о чем речь, читайте старые посты. @bondovik
#веданта #облигации

​​Предложенные на рассмотрение облигации Nokia 2039 год в долларах 18 мая полностью оправдали свои ожидания, принеся инвесторам за 1.5 месяца более 13% дохода (total). При этом индекс полной доходности от облигаций с инвестиционным качеством ЕМ за это время вырос всего на 4%, мусорные на 6.5%. Такая динамика доказывает, что инвесторы в период кризиса отдают предпочтение качественным бумагам, которые в меньше степени зависимы от текущей глобальной ситуации, несмотря на столь высокий временной риск 19 лет. @bondovik
#нокиа #облигации

#ставка #облигации

https://www.interfax.ru/business/717145

Рублевые облигации - считаю наименьшим риском для компании и инвесторов. Причины - доступ на рынок, хорошая дисциплина, большой бизнес между странами в интересах обоих. Армагеддонщики могут не согласиться - моя задача не доказать, а показать варианты.

Окончательное понимание придёт после происходящего, хотя это долгоиграющая история для страны с негативными последствиями, это мой субъективный взгляд и мнение. Риск закрытия российского рынка все таки (пока) ниже, чем внешнего. Плюс евроторг имеет кредиты от одного известного банка с известным акционером, который не относится к банковской отрасли.

Также Евроторг имеет кредиты от госбанка в Белоруссии. Риск который мы не знаем - есть ли прямая связь между акционерами и элитами действующей власти. Если нет - дышать будет нам проще. Если просто лобби - норм.

Почему паниковали так в рублевых бондах? Оно и так понятно, однако самое главное это наличие розничного инвестора в огромных масштабах, например в первых суверенных выпусках таких проливов не было, потому что там доминируют среди держателей институционалы. @bondovik

#евроторг #облигации

Пацанское размещение Борца – часть 1. Заемщик относится к сервисным компаниям нефти и газа, производя насосы для добычи жидких углеводородов. Сегодня они провели сбор книги на размещение 6-летних еврооблигаций в долларах США с доходностью 6% годовых (первоначально было 6.25%) объемом $350 млн. Это третье размещение на моей памяти, характер которого всегда один – рефинансирование валютного долга. Как только компании удавалось разместить новые бонды градус ментальной напряженности спадал среди розничных и профессиональных инвесторов. Я бы назвал эмитента классическим американским «мусором», потому что они толком не развиваются в масштабах активов и не способны погасить обязательств за счет собственного операционного потока. Я бы не хотел касаться текущего финансового профиля, потому что в этом нет никакого смысла, важен тренд и конечные перспективы бизнеса. @bondovik
#борец #облигации

Пацанское размещение Борца – часть 2. Я очень хорошо их запомнил по 2018 году, когда покупал после декабрьского обвала. Приблизительно в начале осени крупные рейтинговые агентства обновляли прогнозы с ориентиром на ожидании менеджмента и свои. Если коротко – все было очень позитивно с точки зрения динамики выручки, снижения долговой нагрузки и так далее. Я хочу напомнить, тогда в секторе все еще было неплохо в отличие от сегодняшнего времени. И что мы получили по факту? Ожидания естественно не сбылись, выручка снижается за счет падения продаж, долговая нагрузка выросла в 2019 и 1П20, бизнес ориентированный на Россию доминирует (хотя я уже два года слышу о намерении диверсифицировать), есть не малая диспропорция между рублевой выручкой и валютными пассивами итд. Я указал не все факторы, лишь отметил основные и понятные всем. @bondovik
#борец #облигации

Пацанское размещение Борца – часть 3. Однако Борец занимает сейчас деньги по 6% - это абсолютный минимум за всю публичную историю с не самыми «потрясающими характеристиками». Я назвал это размещение «пацанским», потому что размер переподписки говорит сам за себя – чуть более $500 млн против эмиссии в $350 млн. У меня есть ощущение, что менеджмент просто принял решение потратить потенциальную премию за счет выкупа коротких бумаг 2022 года, так как за ранний тендер офер выплачивается целых 3.5% - безумно много (наверно покупатели просто выйдут из 2022 и купят 2026 год). Получилось искусственное изменение стоимости в пользу компании (не забываем дисконтировать на 6 лет). В общем, рынки продолжают жить, как любят говорить, «в эре низких ставок» (я не согласен с суждением и мы обязательно поговорим), когда разместить бабло превыше того, что ты покупаешь. Время покажешь, что будет. @bondovik
#борец #облигации

Пацанское размещение Борца – часть 4. Вместе с тем я хотел бы перечислить простые вещи, почему этот выпуск будет интересен розничному игроку и что нужно помнить:

• Компания будет находиться в состоянии платежеспособности, хотя ей еще предстоит пройти не самый простой ближайший год, долговому рынку период коррекции и разочарований (мое мнение).

• Снижены риски рефинансирования.

• Потенциал роста котировок на вторичном рынке возможен, но это зависит не от кредитного профиля Борца – от базы инвесторов и аппетита на риск.

• В случае масштабного падения долгового рынка продать окажется проблематично, либо с неприятным дисконтом.

• Падение стоимости бумаг в случае паники будет соответствовать снижению цен качественных эмитентов с дюрацией в два раза длиннее и выше.

• Несмотря на сужение бизнеса, если сравнивать с другими конкурентами, то Борец является отличным середнячком и выше, ибо сейчас в нефтесервисном бизнесе преобладают очень хорошие или очень плохие компании.

• Кстати, долговая нагрузка заемщика оценивается на уровне «инвестиционной категории» (помню по рейтинговым шкалам одного агентства).

Выбор за вами. @bondovik
#борец #облигации

Mail Group (AA+) планирует 16 сентября начать сбор заявок на размещение 5-летних рублевых облигаций с предварительным ориентиром купонной доходности 5-летняя бескупонная ОФЗ + 1.5 процентных пункта. Согласно текущим параметрам купон составляет около 8.43% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению 8.61% годовых. На вторичном рынке нет аналогов для сравнения: близкие по кредитной премии и предполагаемой модифицированной дюрации торгуются лишь Систем1P21 (8.4%), ТрансмхПБ6 (7.89%), ГТЛК 1P-18 (8.00%) и Аэрофл БО1 (7.95%). Вместе с тем перечисленные бумаги имеют кредитные рейтинги на одну или несколько ступень ниже. Предположу, что спрос на первичном рынке окажется высоким за счет дебюта, более высокого срока погашения и открытых лимитов на покупку. По этой причине доходность Mail Group может оказаться вблизи 8% входе сбора заявок или переоценки на вторичной площадке. Для долгосрочных «рублевых» инвесторов это хорошая история для заработка. @bondovik

#mail #облигации

Еврооблигации Mail Group (АА+) интереснее рублевых облигаций?

Предполагаю, что многие розничные и не только инвесторы не в курсе о наличии долларовых облигаций компании с погашением также через 5 лет, которые относятся к типу конвертируемых в акции по определенным правилам, указанных в проспекте эмиссии. После значительного снижения акций за последний год образовалась весьма привлекательная доходность в долларах США – примерно 3% годовых с купонным потоком 1.625% годовых.

Если купить облигации, естественно купонный доход будет выше указанного, так как облигации индикативно торгуются по 94% от номинала. Интерес заключается в том, что в долларах премия относительно суверенной кривой (US Treasuries) составляет около 2.6 процентных пункта (пп), тогда как в рублях эмитент планирует привлекать деньги менее чем за 1.5 пп.

Сейчас российские облигации в USD с аналогичной доходностью
относятся к эмитентам второго (иногда ближе к третьему) эшелона, имеющих кредитные рейтинги в разы ниже Mail Group. Конечно, не очень целесообразно сравнивать компанию с эмитентами сектора «стоимости», тем не менее такая «дешевизна» выглядит потенциально интересной.

Динамика облигаций в большей степени будет зависет от акций, то есть инвестор, получая фиксированный купон держит в кармане приятный опцион на их рост, что в совокупности может обеспечить очень привлекательный совокупный доход. Для примера, я как-то покупал конвертируемые долги китайского автопроизводителя LI Auto с погашением через 7 лет с купоном 0.25% и ценой 97%. В настоящий момент бумаги выросли до 127% за счёт двукратного роста акций LI Auto.


В период низких доходностей классических облигаций такие идеи могут находиться в вашем портфеле. @bondovik

#mail #облигации