Бид от Лукашенко наверно при доходности выше 10.2% 🤣 @bondovik

ОФЗ 26230 (39 год) - надеюсь продавцы без отсутствия хороших покупателей утащат кривую ниже, 110-111% хорошие уровни для накопления длинных позиций. @bondovik

«Казахстанские рублевые облигации в руках белорусского народа»

В середине июля я писал о возможном дебютном размещении Республики Казахстан в российских рублях, как белорусские события похоже могут осложнить выпуск облигаций.

Ещё в начале августа наши друзья начали переносить презентацию, не соблюдать предварительный дедлайн публичного анонсирования параметров итд, что скорее всего связано с желанием найти якорных инвесторов по более низкой ставке купона.

Думаю, что эти желания можно перечеркнуть на неопределённое время. Либо необходимо платить столько (и даже больше), сколько не захотел Казахстан изначально.

В какой-то степени судьба размещения находится в руках народна РБ и других подковерных политиков. @bondovik

Еврооблигации Vedanta в долларах США - часть 4. Продолжаю делиться новостями и анонсировать события о заемщике. Ранее на эту тему писал в трёх постах - рекомендую почитать о чем речь и здесь. Если коротко - если не объединят все активы под одного бенефициара будет очень тяжело для обслуживания кредитов, потому что долги висят на холдинге. Веданта наконец-то начала привлечение капитала под приватизацию своих активов. Пару недель назад вышли параметры ожидаемой сделки, как это обеспечило ещё один мощных рост цен, помимо июльского ралли. Теперь еврооблигации 2021 (USG9328DAG54) и 2022 (USG9328DAM23) гг торгуются выше 92% (доха 17%) и выше 84% (доха 18%) от номинала соответственно. Напомню, в марте-апреле цены падали до 30% от номинала. @bondovik

Еврооблигации Vedanta в долларах США - часть 5. Сегодня объявили, что новые бонды встретили добротный спрос. Действительно, привлекая $1.4 млрд с предварительным купоном 13.25% на 3 года (имеется амортизация) спрос составил более чем в два раза. Боюсь представить, какая была неофициальная благодарность за это. Новость стала позитивом для облигаций, после непонятной коррекции вчера, бумаги отыграли потери и имеют шансы подорожать еще выше. Бенефициаром сделки является 2021 год, потому что в меморандуме сказано, что частично капитал пойдёт на выкуп короткого долга. Не удивительно, что он торгуется практически под номиналом, а вчера не дешевел в отличие от более длинных. Есть ахиллесова пята во всей истории, если не удастся получить контроль над Vedanta LTD минимум чем на 90%, деньги придётся возвращать. Получат - увидим еще один прыжок вверх + повышение рейтингов (агенства обещают). @bondovik

Подарок нефти Путину от Сечина. Уверен, бутылка дороже нефти. 🎃 @bondovik

Не сдаётся дед #лукашенко @bondovik

Пацанское размещение Борца – часть 1. Заемщик относится к сервисным компаниям нефти и газа, производя насосы для добычи жидких углеводородов. Сегодня они провели сбор книги на размещение 6-летних еврооблигаций в долларах США с доходностью 6% годовых (первоначально было 6.25%) объемом $350 млн. Это третье размещение на моей памяти, характер которого всегда один – рефинансирование валютного долга. Как только компании удавалось разместить новые бонды градус ментальной напряженности спадал среди розничных и профессиональных инвесторов. Я бы назвал эмитента классическим американским «мусором», потому что они толком не развиваются в масштабах активов и не способны погасить обязательств за счет собственного операционного потока. Я бы не хотел касаться текущего финансового профиля, потому что в этом нет никакого смысла, важен тренд и конечные перспективы бизнеса. @bondovik
#борец #облигации

Пацанское размещение Борца – часть 2. Я очень хорошо их запомнил по 2018 году, когда покупал после декабрьского обвала. Приблизительно в начале осени крупные рейтинговые агентства обновляли прогнозы с ориентиром на ожидании менеджмента и свои. Если коротко – все было очень позитивно с точки зрения динамики выручки, снижения долговой нагрузки и так далее. Я хочу напомнить, тогда в секторе все еще было неплохо в отличие от сегодняшнего времени. И что мы получили по факту? Ожидания естественно не сбылись, выручка снижается за счет падения продаж, долговая нагрузка выросла в 2019 и 1П20, бизнес ориентированный на Россию доминирует (хотя я уже два года слышу о намерении диверсифицировать), есть не малая диспропорция между рублевой выручкой и валютными пассивами итд. Я указал не все факторы, лишь отметил основные и понятные всем. @bondovik
#борец #облигации

Пацанское размещение Борца – часть 3. Однако Борец занимает сейчас деньги по 6% - это абсолютный минимум за всю публичную историю с не самыми «потрясающими характеристиками». Я назвал это размещение «пацанским», потому что размер переподписки говорит сам за себя – чуть более $500 млн против эмиссии в $350 млн. У меня есть ощущение, что менеджмент просто принял решение потратить потенциальную премию за счет выкупа коротких бумаг 2022 года, так как за ранний тендер офер выплачивается целых 3.5% - безумно много (наверно покупатели просто выйдут из 2022 и купят 2026 год). Получилось искусственное изменение стоимости в пользу компании (не забываем дисконтировать на 6 лет). В общем, рынки продолжают жить, как любят говорить, «в эре низких ставок» (я не согласен с суждением и мы обязательно поговорим), когда разместить бабло превыше того, что ты покупаешь. Время покажешь, что будет. @bondovik
#борец #облигации

Пацанское размещение Борца – часть 4. Вместе с тем я хотел бы перечислить простые вещи, почему этот выпуск будет интересен розничному игроку и что нужно помнить:

• Компания будет находиться в состоянии платежеспособности, хотя ей еще предстоит пройти не самый простой ближайший год, долговому рынку период коррекции и разочарований (мое мнение).

• Снижены риски рефинансирования.

• Потенциал роста котировок на вторичном рынке возможен, но это зависит не от кредитного профиля Борца – от базы инвесторов и аппетита на риск.

• В случае масштабного падения долгового рынка продать окажется проблематично, либо с неприятным дисконтом.

• Падение стоимости бумаг в случае паники будет соответствовать снижению цен качественных эмитентов с дюрацией в два раза длиннее и выше.

• Несмотря на сужение бизнеса, если сравнивать с другими конкурентами, то Борец является отличным середнячком и выше, ибо сейчас в нефтесервисном бизнесе преобладают очень хорошие или очень плохие компании.

• Кстати, долговая нагрузка заемщика оценивается на уровне «инвестиционной категории» (помню по рейтинговым шкалам одного агентства).

Выбор за вами. @bondovik
#борец #облигации

​​Варианты для размещения долларов. На карте представлены некоторые российские эмитенты, которые предлагают высокую доходность в секторе В и ВВ. Новый выпуск Борца (BORFIN 6) располагается на уровне банковских субордов. В качестве альтернативы я все ещё считаю интересной покупку Петропавловска (POGLN 8.125) - ранее о компании. Более такого, так и напрашивается выкуп POGLN 8.125 и размещение новой облигации - нужно иметь в виду. @bondovik

В предверии заседания ЦБ РФ по ставке началась активность прогнозов и ожиданий. Хотел был ещё раз сказать, не имеет значения какая будет ключевая ставка в конечном цикле смягчения ДКП, говорил еще мае. В подтверждение моему взгляду просто посмотрите на котировки ОФЗ с конца мая или апреля - все станет ясно. Важно, как будет располагаться кривая госдолга относительно ставки ЦБ РФ. Словесная борьба будет рейт кат на 25 бп или нет дошла до бреда. Почему в ОФЗ ничего не происходит, можно почитать старые посты, например, с июля - с тех пор ничего не изменилось. @bondovik

​​Очень показательный график еврооблигаций стран СНГ и некоторых ЛАТАМ в долларах США. Он отражает совокупную доходность за последний месяц, чем зеленее точка, тем выше доход. Отчетливо видно, что инвесторы опять начинают играть в догонялки, поскольку именно мусорные бонды верхней части принесли больше прибыли инвесторам, чем бумаги инвестиционной категории в нижней части. На мой взгляд, стоит уже быть осторожным с дальнейшей траекторией доходности, но об этом обязательно поговорим в ближайшее время. @bondovik

Фото дня. Поза одного и второго говорит о многом. @bondovik

С июньского заседания Банка России долговой рынок находится в пассивном состоянии или даже корректируется вниз, особенно в секторе государственных облигаций. На таком рынке покупать облигации качественных мейджеров с точки зрения общего дохода на годовом горизонте не самая эффективная идея для частного инвестора. Остается смотреть на сегмент второго эшелона и выше с целью нахождения баланса между риском и заработком. На мой взгляд, и по опыту последних трех месяцев, лучшей идеей является поиск облигаций «роста», участие на первичном рынке с заведомо существенной премией против обращающихся выпусков или торговля ограниченным капиталом в секторе компаний малой капитализации с доходностью 12%+. В течение месяца, если судить по своему портфелю, третий эшелон больших компаний принес хороший доход против первого. Такая парадигма также наблюдается на глобальных площадках – я показывал на точечной диаграмме. #bondovik

В качестве вариантов я сохраняю позитивный взгляд на компанию Максима Телеком, которая является классическим примером «роста». С начала недели отмечается здоровый спрос на облигации игрока (ссылка на выпуск), торгующиеся с доходностью 10.24% годовых и ценой 101.8% от номинала. Согласно моим оценкам, я не вижу существенных преград для доходности 9% годовых ~ цена выше 105%. Дальнейшая динамика котировок будет зависеть от «жадности» игроков и фактических результатов бизнеса. Например, сегодня вышла новость, что компания получила новый контракт на обслуживание городской сети WI-FI, хотя получение основного денежного потока еще предстоит доказать. @bondovik

#набиуллина #цб #ставка

Значок с куколки неваляшка до плей или пауза. Очевидно уже, что идеи в ОФЗ - это тоже самое, что плюнуть на палец и ждать ветра... откуда подует. @bondovik