Часть – 2. Я не просто так обращаю внимание на компании с рейтингом «ВВ», бизнес и кредитоспособность которых не хуже многих эмитентов из России и развивающихся стран, а даже лучше (метрики, раскрываемость, публичность…). Если посмотреть на российский сектор, то эмитенты группы «ВВ» дают доходности в баксах в среднем около 4.8-5.5% сроком до 5 лет. В США этот диапазон ближе к 6%, при сохраняющейся недооцененности на 100-200 бп (+4-7% в цене), когда как наш рынок местами выглядит дорогим при разных рисках. Встает вопрос, зачем инвестировать хотя бы на короткий срок в наши бумаги, когда так «сладко у себя дома». Я думаю эта мысль пробегает в головах инвесторов, перед тем как «рвануть» на другие страновые рынки. Будет ли в этом случае яростное падение доллара в ближайшее время, большой вопрос. Это небольшие мазки состояния рынков, будем более подробно разбираться дальше. Я думаю, что не так все очевидно на первый взгляд.
#фрс #облигации #доллар #прогноз

Вчера ночью по московскому времени опубликован протокол с последнего заседания ФРС по денежно-кредитной политике, содержание которого не принесло сюрпризов, однако подкрепило ожидания, что регулятор наконец-то готов действовать на опережение. Игроки хотели увидеть степень готовности прислушиваться к рынку после обвала в прошлом году. Услышали, и еще раз косвенно подтвердили намерения скорректировать программу абсорбирования долларовой ликвидности из мировой финансовой системы, правда этот вопрос не стоит на повестке дня. Вместе с тем общего консенсуса среди членов относительно будущей траектории движения базовой долларовой ставки нет. Мнения разнообразны, некоторые считают текущий уровень инфляции нормальным, другие предлагают закрепить инфляцию выше целевого значения. В общем «минутки» ФРС оказались бестолковыми, очевидно, что ребята сами метаются из угла в угол. Давайте хотя бы вспомним, что они говорили в октябре – один позитив и бесстрашие. Ждем результаты от переговоров США и Китая, так как эта тема может стать определяющей в краткосрочной перспективе для глобальных рынков и частично российского рубля.
#валюта #фрс #доллар

Власти США говорят о хорошем уровне инфляции – рынок так не думает. На графике выше я представил три интересных индикатора: прогноз по ужесточению денежной политики в США и инфляционные ожидания. На первой диаграмме показано, что на конец 2020 года инвесторы вообще не закладывают какие-либо изменения в процентных условиях США. Если сравнить динамику спреда на Eurodollar против нижних графиков (инфляционные ожидания), участники торгов никак не связывали будущее движение ставки ФРС с прогнозами по инфляции. Затем уже инфляционные ожидания подкосились: второй и третий графики. Та что рынок по основным фронтам зажимает мнение американского регулятора. Вывод простой, в краткосрочной перспективе информация благоприятная для активов развивающихся стран, в среднесрочной перспективе выводы напрашиваются абсолютно другие. Для рубля, к сожалению, все безразлично на фоне новостей по санкциям и нового акционерного конфликта Банка «Восточный», в результате которого арестован «нерезидент» (США уже грозят нам).
#инфляция #сша #фрс #ставки

Глобальные рынки сейчас находятся в самом интересном состоянии и трудно предугадать дальнейшее развитие событий, поскольку на весах «лежат» много факторов, противоречивающих друг другу, и порой один из них перевешивает. Как уже многим известно в среду завершилось двухдневное заседание Федеральной резервной системы США по монетарной политике, которое преподнесло несколько сюрпризов. Регулятор в рамках ожиданий сформировал позицию по темпам сокращения своего баланса, который с октября 2019 года будет балансировать вблизи $3.5 трлн. При этом с мая 2019 года начнется первый этап уменьшения размера погашения казначейских облигаций с $30 до $20 млрд, в сентябре этот процесс завершится. По крайне мере инвесторы больше не будут манипулировать этим фактором в полной мере, объясняя почему глобальный маркет опять сдулся и обвалился. Однако объявление, что долларовая ставка будет повышена всего один раз в 2020 году выглядит как полная капитуляция, более того, чтобы оставаться в галстуках и важным видом решили сделать некий мазок в возможном ужесточении ДКП. Сейчас нет смысла уже объяснять по какой причине регулятор спасовал, но очевидно, что ситуация не здоровая ожидает нас. Теперь все в большей степени упирается в макроэкономику и торговые отношения США и Китая.
#макроэкономика #фрс

Председатель Федеральной резервной системы (ФРС) США Джером Пауэлл заявил о сохраняющейся неопределенности в отношении торговой политики, а также устойчивости глобальной экономики, отметив, что это продолжает оказывать давление на перспективы экономического роста в США. При этом базовым сценарием остаётся устойчивый рост экономики и сильный рынок труда.

Интересно отметить, что недавно инфляционные ожидания повысились среди населения, об этом говорил ФРБ Нью-Йорка. Однако более важны будущие перспективы. Сам рынок продолжает таргетировать снижение ставки, а вмененная (подразумеваемая) рыночная инфляция остаётся пониженной.

Риторика регулятора оказалось ещё мягче, чем предполагал рынок. Реакция не заставила ждать: падение доллара, укрепление рубля и евро, рост котировок ОФЗ на всём участке и отличные шансы для Банка России до конца месяца понизить ключевую ставку. Однако риски остаются рисками - не следует забывать. Я все равно придерживаюсь консервативной политике инвестирования в долларовые облигации по втором полугодии, считаю, что рынки качественных имён остаются дорогими, а сектор мусорных облигаций чувствительным к любой коррекции первого эшелона.

#рынки #фрс #сша #тактика

Коротко о ситуации в экономике США перед заседанием ФРС.

Вчера вышли данные Бежевой книги США, которые отражают экономическую ситуацию в регионах страны. Информация обычно публикуется за две недели до заседания ФРС по вопросу будущей ставки и других монетарных преобразований. В последнее время данные книги приобретают большую актуальность, поскольку перед регулятором стоит сложная задача по ДКП. С одной стороны конкретных признаков замедления экономики не наблюдается, существует недовольство в инфляции и инфляционных ожиданиях в первую очередь. С другой стороны торговые противоречия США и Китая, которые негативно сказываются на ведущих европейских экономик, ухудшают прогнозы по корпоративным прибылям многих компаний, особенно из промышленного и связанного с ним секторов.

Содержание Бежевой книги не принесло негативных сюрпризов, напротив, ситуация остается более чем стабильной, особенно в потребительском секторе. В то же время отдельные комментарии бизнесменов все таки свидетельствуют о негативном влиянии торговых конфронтаций. В первую очередь это сказывается на организациях, которым пришлось перенести бизнес в США или Европу – выросла себестоимость производства.

Еще появился один звоночек со стороны американских железнодорожных перевозчиков. Вчера отчиталась компания CSX Corp хуже ожиданий, что отразилось через сильное падение акций. Менеджмент сообщил о снижении прогноза перевозок, связанных с неопределенностью в торговых отношениях. Многие клиенты на опасениях уже создали большие запасы импорта из Китая, поэтому сейчас наблюдается уменьшение товарооборота и ожидается его стагнация в будущем. Самое интересное, что в отчете Бежевой книги как раз акцентировалось внимание на транспортном бизнесе, как одного из опережающих индикаторов будущей деловой активности.
#фрс #экономика #аппетиты

ЕЦБ перешёл к новому раунду стимулирования экономики. По итогам заседания денежные власти снизили депозитную ставку с -0.4 до -0.5% и запускают очередной печатный станок по выкупу активов с рынка с ежемесячным объемом 20 млрд евро. Недолго продлились фантазии чиновников, что экономика здорова и способна в нынешнем мировом бизнес цикле демонстрировать рост без экзотических инструментов. Тем не менее, это ещё не гарантирует успех, чему подтверждение прошлые раунды покупки активов. Инвесторы устремились скупать долговые активы на фоне текущих новостей. Даже российские ОФЗ без значительных оборотов несколько подорожали, однако главное ещё впереди - ФРС. Американский регулятор сейчас обеспечивает главные настроения на рыке в среднесрочной и долгосрочной перспективе вместе с Трампом, и на мой взгляд, ожидания инвесторов о готовности ФРС пойти на очень «голубиный» тон могут не оправдаться. Я считаю, заседание на следующей неделе буде похожим на июльское, то есть оно не станет драйвером для ралли долговых активов (хотя послабление ДКП скорее всего произойдёт), потому что необходимые аргументы (кроме глобального замедления) за более низкие ставки чиновники из США ещё не получили, чтобы не говорил Президент.
#экономика #сша #фрс #ставка

Нефтяные инфраструктуры Саудовской Аравии были атакованы, о чем говорит информационное агентство Reuters. Добыча сильно упала, а Саудиты, напомню, одни из главных игроков на этом рынке. Более подробной информации нет, кроме некоторых цифр, которые можно почитать в этой статье. В общем, если говорить коротко, то подобные новости это в первую очередь инфляционные настроения США (например), когда растёт стоимость сырья - особенно нефть. Именно таким образом может интерпретироваться рынком подобная ситуация, а это естественно негативно для USD облигаций первого эшелона. Мы должны понимать, что новость пока не носит фундаментальное значение для ФРС, но спекуляции начнутся.
#нефть #рубль #ставка #фрс

Все основные валюты развивающихся стран дешевеют против доллара после сильного роста котировок нефти. Рынок ОФЗ стабилен, а рубль пока лидер роста стран ЕМ. Я честно говоря думал, что мы увидим краткосрочный позитив в облигациях России, но понимал, что реально происходящее больше повышение инфляционных ожиданий, о чем писал в предыдущем посте. Видимо этот факт сейчас сильнее всего, что конечно оправдано. Есть позитивный момент текущей ситуации - эмитенты на российском рынке будут размещать с более привлекательной ставкой купона, по крайне мере, как инвестор, я бы постарался не продавливать купон вниз в ходе размещения. Скоро узнаем. До конца месяца ожидается более 10 новых облигаций - много чего интересного, обязательно поделюсь идеями.
#валюта #фрс #облигации

Российская валюта (63.82) относительно доллара делает вторую попытку укрепления, приближаясь к важным уровням сопротивления (63.7). Основным драйвером выступил рост цен на нефть, тогда как свежие денежные потоки иностранцев практически отсутствуют. При этом вчерашнее заседание американского регулятора прошло в рамках прогноза большинства участников рынка и дает основание предполагать, что денежные власти продолжат снижать ставку по федеральным фондам и готовы пойти на другие нестандартные шаги для стимулирования экономики, хотя естественно прямо об этом не говорили. Меня честно говоря удивило заседание своей бесполезностью, по-хорошему инвесторы так и не поняли, а что дальше? Ощущения оказались именно такими, как и реакция на фондовом рынке США в виде падения и быстрого закрытия гэпа вниз. Особенно понравились прогнозы членов правления ФРС, которые не имеют нормального консенсуса: одни за сохранение, другие за снижение, третьи за повышение. Решение ФРС больше похоже на задабривание критикующего Дональда Трампа и самого рынка, по сути давно диктующего условия ведущим ЦБ. Видимо декабрь 2018 года сильно запомнился многими и никто не хочет повторения. В целом регулятор сделал абсолютно все верно, в нынешних условиях лучше оставаться в домике и избегать острых слов. Однако для глобального капитала это всегда неопределенность, а значит краткосрочные шоки на рынках все еще впереди до конца года, учитывая такую невнятную политику ФРС, проводимую в последнее время.
#фрс #ставка #валюта