Все основные фондовые индексы дешевеют. Напомню причину: решение Трампа ввести пошлины на импорт Китая. Катай отвечает тем же.

..... на этом фоне валюты развивающихся стран (ЕМ) также терпят очередное фиаско. Синит цвет - это укрепление доллара относительно ЕМ.

Одно из самых сильных и быстрых падений ETF на Index MSCI EM с 2010 года. Всего за 20 дней положили на лопатки. Если вы верите в технические уровни и готовы инвестировать минимум на 3 месяца возможно это станет хорошей идеей. Однако падение может растянуться и ETF окажется ниже. Лучше заходить долями - не сразу. Торговые войны не предсказуемы, а точнее заявления. EM как всегда оказался главным индикатором, который предугадал коррекцию, правда, не без помощи (это важнее) Трампа и высокой доли азиатских компаний в ETF.

Эмоциональное падение ETF на index MSCI EM было существенным, что говорит индекс волатильтности на EM.

Китай будет закачивать деньги в свою систему и, вероятно, как всегда, снижать процентные ставки, чтобы компенсировать текущие и будущие потери. Китай хочет сделку. Риторика Трампа косвенно говорит о том, что ФРС тоже нужно снижать ставки и проводить количественное смягчение.

Сегодня Минфин начинает еженедельные аукционы по привлечению государственного долга с рынка. Ведомство решило предложить относительно длинные бумаги и как обычно без лимита предложения (только инфляционный линкер на 5 млрд руб). В последнее время аукционы проходят удачно, если не считая отдельные дни, когда Минфин не собирался предлагать чрезмерно высокую премию в доходности. На денежном рынке ситуация с ликвидностью стабильна, на рынке свопов также ничего плохого не видно, а спрос на российский рубль остается хорошим несмотря на коррекцию в рамках общего тренда. Самое главное, что на рынке не прослеживается большой покупатель долларов, поэтому нет оснований говорить об уходе от рублевого риска. Если смотреть на развивающийся сектор, то за последнюю неделю он пользовался интересом по итогам недели. Вообще я не могу сказать о серьезном уходе от риска долговых ценных бумаг развивающихся стран на фоне последних событий по торговым отношениям. Я обращаю внимание на отличное состояние качественных облигаций и еврооблигаций с инвестиционным рейтингом ЕМ и США, практически проигнорировавшие краткосрочную панику на глобальных площадках. Таким образом, спрос на облигации Минфина может оказаться снова огромным (мой прогноз именно такой). Тем не менее для розничных инвесторов я рекомендую не быть щедрыми на аппетит, поскольку ситуация меняется очень быстро и макроэкономические данные ведущих стран еще могут оказать негативное давление на действия глобальных инвесторов в ближайшее будущее. Россия все-таки еще не так страна, которая характеризует реальную конъюнктуру глобальных потоков даже в период такой устойчивости FX.
#офз #валюта #аукционы #минфин

Рубль сильный, нефть хороша = отличные аукционы Минфина. Ведомство побило рекорд спроса в рамках одного размещения: среднесрочный выпуск 5-летний 26227 нашел покупателей более чем на 180 млрд руб., однако Минфин лишь половину отдал в руки игрокам. На втором аукционе размещался самый длинный 15-летний бенчмарк 26225: спрос составил 51 млрд руб. и удовлетворено заявок на 75%. Высокую активность проявляли западные игроки и крупные институциональные российские покупатели. В прочем перед самым первым размещением царил невероятный ажиотаж. Примечательно и удивительно, что мы продолжаем игнорировать глобальную площадку, находящейся в состоянии «широкой волатильности». Я думаю, если бы аппетит оказался более мощный мы могли увидеть иные результаты в 26225. Интерес к среднем участку еще раз подтверждает консервативный подход к инвестированию больших инвесторов при агрессивном спросе. Кстати, Банк России рапортовал, что в апреле иностранцы выкупили с рынка около 40% всех новых выпусков ОФЗ, а их доля давно перекрыла отток капитала по итогам 2018 года. Мне до сих пор непонятно «качество иностранцев» в том смысле класс инвесторов с «длинными деньгами», «краткосрочными» или «специальные инвестиции кого-то». Фундаментальные факторы это хорошо, но токсичность странового риска никуда не делась, мне не верится, что глобальный маркет так быстро «переобулся». Я думаю, что ответ на этот вопрос нам даст серьезная встряска на глобальных рынках, так что будем следить и пока радоваться.
#офз #валюта #аукционы #минфин

А может быть так, что рубль падает, а ОФЗ дорожают или игнорируют? Посмотрите на этот график. Локальные облигации Бразилии (фиолетовый цвет) демонстрировали суперское ралли за счёт внутренних факторов не взирая на глобальных уход от риска во всем мире с сентября 2018 года. Рыжий график это ETF на локальные суверенные облигации ЕМ в долларах.

Когда мы говорим о здоровом облигационном рынке и его риск аппетите не на коротком сроке, а на более длинном фундаментальном можно смотреть два ETF графика мусорных корпоративных облигаций США и аналогичного сектора развивающихся стран (ЕМ) в широком смысле (мусорные и с инвестрейтингом). Как видно, ЕМ особо не отреагировал (график справа) падением на недавние события, тогда как HY США успешно двинулся вниз. Обычно ситуация разворачивается опережающим снижением ЕМ или синхронным движением обоих ETF. Пока этого нет, а значит есть надежды на лучшее.

Приятно, когда Россия и его главная курортная зона дружно демонстрируют рост.

Коллеги из Райффайзенбанка в сегодняшнем комментарии отметили важный момент (наконец-то кто-то публично это сделал), который я довольно часто писал на накале (в последний раз тут коротко) относительно типа российских инвесторов, покупающих ОФЗ (государственные облигации Минфина) с начала года. Вывод заключается в том, что крупные отечественные системообразующие банки по итогам марта практически не увеличили позиции в государственных облигациях, соответственно не они являлись главными долгосрочными покупателями всех рекордных аукционов. Почему это интересно? Если вы проведете мониторинг ответов разных облигационных экспертов, то одна из причин, по которой аукционы проходят успешно заключается в необходимости банков поддерживать норматив краткосрочной ликвидности, поэтому они нуждаются в покупках ОФЗ. Информация справедливая, но на практике ничего подобного не происходило, как постоянно говорят комментаторы. Банки по всему сектору чистые продавцы за три месяца, ненужно придумывать информацию. Банки действительно покупают на первичном рынке, но потом быстро избавляются от этих позиций (я говорю в широком смысле и про системных). Вместе с тем замечу, что в марте Сбербанк все-таки увеличил вложение в ОФЗ на 130 млрд руб., однако он все равно чистый продавец за квартал.
#офз #ликвидность #покупки

Уважаемые читатели, ещё остались места по моему тренингу «рынок облигаций», который начнётся через 2 дня.

Программа очень интересная, поскольку позволит вам решить много главных задач, после которых сможете двигаться в любом направлении пассивного и даже активного инвестирования с минимальным риском:

• уже начнёте копить средства с доходностью выше депозита и управляющих компаний
• сформируете свой накопительный и пенсионный портфель
• ИИС
• узнаете все тонкости рынка, о которых никогда не пишут и не напишут в учебниках
• научимся определять стабильные и нестабильные банки на основе простых и понятных метрик - актуально в свете отзывов лицензий
• попадёте в замечательный закрытый чат с получением эксклюзивной информации с рынка

И много другое!

Вся информация ниже, пишите:
[email protected]

https://yangx.top/bondovik/2066

Рубль и облигации. Предстоящую неделю можно ознаменовать «монетарной», поскольку ожидаются выступления председателей ведущих мировых центральных банков. Однако пока вернёмся на российский рынок, который представляет большой интерес в свете последних нестабильных событий на внешних площадках. Российские локальные долговые инструменты и национальный валютный курс по отношению к доллару демонстрировали сильный иммунитет к западным проблемам. Удивительная устойчивость не смотря на крупные закупки валюты Минфином и продолжающийся отток иностранного капитала, который подтверждается опубликованной статистикой Банка России на прошлой неделе. Складывается впечатление, что инвесторы нашли тихий уголок качества, включающий в себя четыре фундаментальных сильных фактора: темпы на снижение инфляции, двойной профицит (платёжный баланс и государственный бюджет), высокие реальные процентные ставки (не самые лучшие среди других стран, но тем не менее) и отсутсвие информации по санкциям. На этом фоне интервенции Минфина, негативно влияющие на динамику рубля полностью нивелируются притоком иностранных портфельным инвестиций, поэтому никак не сказывается на паре доллар/рубль. Как долго Россия может игнорировать развивающиеся рынки сказать трудно, но предположу, что всему есть предел. По этой причине очень интересно узнать мнение главы ЦБ РФ по ставке (на неделе выступает), потому что любые быстрые западные деньги рассчитаны на довольно быструю переоценку любого актива, в данном случае суверенных облигаций России. Прошедшая неделя характеризовалась большим иностранным притоком, даже в пятницу нерезиденты агрессивно себя вели. Будем наблюдать, отсюда и прогнозировать.
#валюта #офз #прогноз #ставка

Рубль и облигации - 2. В продолжении предыдущего поста, в котором отметил устойчивость ОФЗ и высокую активность иностранных инвесторов, скупавших наши облигации, хочу отметить ещё один интересный момент на рынке, способный нам открыть перспективы сектора в ближайшее время и соответсвенно рубля. Мне показалось странным, что корпоративные облигации неожиданно отставали от позитивной динамики ОФЗ. Такая дивергенция возникла примерно с начала мая, хотя ещё весь апрель инвесторы (российские естественно) сметали бумаги как горячие пироги. Вы даже можете посмотреть старый пост, когда я отмечал хороший спрос на HY (без инвестиционного рейтинга) корпоративных облигаций. Сейчас это исчезло. Я пока сделал предварительный вывод: майские праздники и конференция институциональных инвесторов с четверга в Санкт-Петербурге. Возможно главных игроков не было, поэтому они проигнорировали снижение доходности государственного бенчмарка. Не забывайте в ОФЗ и Корпратах обычно находятся разные инвесторы по типу в широком смысле. Если коснуться количественных оценок, долговые инструменты компаний и банков отстают примерно на 10-50 бп в доходности. Если не говорить конкретно о бумагах, то выпуски из старого опубликованного списка попадают в этот диапазон недооцененности. Мне на памяти точно помнится бумага ГТЛК 1P-09, она в пятницу торговалась с премией к ОФЗ в размере 150 бп против 120 бп три недели назад. Думаю позже вам всем скину, что сейчас интересно. Впрочем, предстоящая неделя очень интересна, если корпоративные облигации начнут догонять ОФЗ значит ценовой рост облигаций Минфина не был ложным с точки зрения ожиданий по снижению ставок на рынке.
#офз #валюта #прогноз #ставка

Надежда на крупные банки: взаимосвязь валюты и ОФЗ - 1. Совсем забыл дописать финальный логический пост относительно структуры владения инвесторами в государственные облигации России. Рекомендую еще раз прочитать предыдущий пост. Если коротко - российские крупные банки являются чистыми продавцами ОФЗ с начала года. Я не просто так уделил этому внимание и вот по какой причине. Как известно динамика рубля тесно связана с конъюнктурой долгового рынка и наоборот. При этом необязательно сочетание крепкого рубля и роста котировок облигационного сектора говорит о притоке капитала иностранных игроков, однако это все равно хорошо сказывается на аппетите действующих западных держателей рубленого долга. Давайте представим негативный сценарий для долгового сектора, когда происходит массовый краткосрочный отток капитала из российского риска. За любой коррекцией происходит цепная реакция: из бумаг выходят иностранцы, затем российский класс инвесторов итд. Или на наоборот, как было в прошлом году, по моим личным наблюдениям, а потом это подтверждалось отчётностями ЦБ РФ и поведением локальных игроков в ходе risk off: иностранцы убегали, но русские инвесторы усугубили ситуацию и стали главными, кто обеспечил дальнейшую панику (я говорю про многие банки или их дружественные структуры). Я никого не обвиняю, я лишь говорю о поведении, это рыночная ситуация.
#тактика #офз #валюта

Надежда на крупные банки: взаимосвязь валюты и ОФЗ - 2. За последние 4 месяца Банк России официально сообщил, что практически 50% всех выпусков ОФЗ покупалось иностранными игроками. Объём очень большой за такой короткий период и он практически нивелировал отток за весь 2018 год. Удивительные результаты ещё больше интересны, когда развивающиеся рынки суверенного долга в долларовом выражении показывают вялые результаты. Поэтому я ещё раз выражаю мнение, что мне в полной мере непонятно «качество нерезидентов» - долгосрочный, среднесрочный или стратегический тип от кого-то (например возврат капитала через такую форму или покупка дружных России иностранных инвесторов бумаг для вхождения в инфраструктурные проекты на государственном уровне), который не будет реагировать на панику (слишком много прошло необъяснимых аукционов) мировых рынков. Таким образом, возвращаясь к главной теме после небольшого описания происходящего думаю следующее: наш сектор ОФЗ стал намного стабильней на фундаментальном уровне, несмотря на приток западных или не западных денег. Отсутствие агрессивных вложений со стороны крупных банков это положительный момент в период распродаж: нет необходимости самим выходить и оказывать двойное давление, но при этом есть возможность поддержать сектор свободной ликвидностью. А если взять за гипотезу наличие «особенных нерезидентов» - это ещё один плюс. Я не говорю, что волатильности ненужно ожидать, все может быть. Самое главное, что бардака 2018 года теперь можно избежать с меньшими потерями. Так что это ситуация как пища для инвесторов на бондах или валюте. И тем, то любит при каждой ситуации говорить, что сворачивается керри-трейд, хотя сами близко свечку не держали.
#тактика #офз #валюта

На рынке сохраняется высокий спрос на рублёвую ликвидность в обмен на доллары, о чем свидетельствуют дневные ставки свопов на рынке, которые находятся на уровне около 5.6% против нормального диапазона 4-4.5%. Скоро начинается налоговый период и некоторые банки начинают накапливать необходимую ликвидность. Насколько рубль смотрится сильно на фундаментальном уровне посмотрим завтра в ходе очередных аукционов ОФЗ, проводимых Минфином с целью привлечения денежных средств для пополнения бюджета. На глобальном уровне наш деревянный пока властвует в отличие от конкурентов из развивающихся стран. Какие факторы сейчас проявляются вы можете прочитать выше. Тем не менее ситуация в FX продолжает поражать на фоне того, что происходит на внешних рынках. А если взглянуть на долларовый рынок облигаций - кажется мы стали тихой гаванью, вопрос только для кого и как долго? Чуть позже я скину графики некоторых бумаг и вы поймёте почему я так говорю.
#валюта #рубль #новости #прогноз

В выходные я затронул тему опережающего роста котировок ОФЗ против корпоративных облигаций. Я усиливаю свои ожидания, что дивергенция была временным явлением. Инвесторы проявляют хорошую активность и скупают негосударственные облигации. Кроме того, вчера длинные бумаги Минфина подорожали ещё сильнее. Так что рекомендую присмотреться пока не поздно. На рынке в ходе общения с контрагентами прослеживается очень позитивный настрой, при этом он ещё лучше чем в марте. На таких настроениях неудивительно, что рубль очень крепкий. Пока срабатывает бразильский сценарий, но до каких пор, трудно сказать. Ещё на курок не нажали наши западные партнёры. Кстати, отсутствие новых размещений может также выступать признаком, что компании ждут более низкие ставки на рынке, кто-то даже перенёс размещения.
#настроения #облигации #офз

Пока не хочется писать на тему глобальных рынков, когда происходят исторические события на внутренней площадке. Минфин провёл успешно первый аукцион ОФЗ, пользовавшийся огромным спросом со стороны разного класса инвесторов в том числе «по типу гражданства». При этом интерес к сектору был подогрет заявлениями Минфина, что со второго полугодия меняется механизм проведения аукционов с безлимитного на лимитное предложение - так было раньше. Сейчас продают бумаги в рамках доступного эмиссионного лимита. Например, в обращении 200 млрд, а допустимо 400 млрд, значит ещё есть палка в 200 млрд. За последнюю неделю кривая ОФЗ опустилась на 20-30 бп, что стало лучшим результатом, даже за 1.5 месяца относительно конкурентов из развивающихся стран. Естественно паровоз не может двигаться вслепую так агрессивно, поэтому по моим скромным оценкам через инфляцию, реальные ставки и другие параметры (сравнивая с другими странами и историческими закономерностями) говорят о том, что есть потенциал снижения кривой в самом позитивном сценарии на 10-15 бп. В базовом сценарии кривая справедлива (это мой основной прогноз). В негативном сценарии должны скорректироваться на 10-15 бп вверх. Оценка даётся на горизонте 2-3 месяца.
#офз #прогноз

Рекомендую подумать над частичной аллокацией рублевого портфеля облигаций, в первую очередь пишу для розничных инвесторов собственно как и всегда. Я уже говорил о привлекательности корпоративного сектора через призму кредитных спредов (премий над офз), которые отстают очень сильно. Список некоторых ликвидных облигаций показал на другом канале «идеи». Мне видится, что на коротком горизонте нет смысл вкладываться в суверенные облигации, если вы согласны с моими оценками выше. Двигаться за толпой хорошо, но когда это происходит уже очень долго (рост офз) - не самый эффективный способ стратегии.

Почему бы не взять дешёвые корпоративные истории?

Логика следующая.

Перекладываемся в в бумаги компаний и банков. Ждём постепенное сужение премий, потому что ОФЗ должны остановиться в росте, значит произойдёт приток там где еще есть потенциал подъёма котировок на коротком горизонте. Далее точно можно ожидать активизацию первичных размещений. Как показывает практика на таком сильном рынке будет происходить переоценка рисков облигаций на вторичном рынке из-за ожидаемого (мой прогноз) сильного спроса в ходе свежих размещений.

Возьмём плохой сценарий (я в него верю), когда ОФЗ скорректируются вниз. Корпораты нам помогут пересидеть за счёт премии и меньшей волатильности.
#тактика

После мощного роста российских суверенных облигаций происходит плановая коррекция о чем я писал вчера и предлагал уходить из госриска. При этом корпоративные выпуски смотрятся сильно и даже растут, особенно вчерашние анонсированные мною облигации в качестве предложения для диверсификации портфеля на среднесрочном горизонте. Также начали появляться эмитенты с новыми выпусками и в сегодняшних размещениях наблюдается большой спрос, на следущей неделе еще появятся очень интересные имена. Вместе не перестаю повторять и напоминать, что на глобальных рынках ситуация очень тяжелая, поэтому ралли в ОФЗ по бразильскому сценарию не может быть вечным, напротив, выглядит рискованным. Рубль дешевеет к доллару как и большинство валют развивающихся стран.
#ситуация #офз #настроения