Турецкая лира полностью следует за динамикой рубля в кризисный пик. Временной ряд построен на основе динамики доллар/лира, тогда как начало расчёта пары доллар/рубль я взял с 7 июня 2014 года, когда начался настоящий хаус на российском рынке, по 22.09.2015. Наложил все и вуаля.

Несмотря на очень волнительные и тревожные новости с внешних рынков, которые в целом игнорируются российской долговой площадкой, я рекомендую задуматься о будущих перспективах сектора и перераспределения инвестиций в нужную дюрацию. Трудно предугадать что будет от последней риторики Трампа и каковы его реальные мотивы - оставим это для других экспертов. Будем исходить пока из локальной логики происходящего в России. На последнем заседании Банк России дал понять, что готов пойти на процентное послабление в течение ближайших 6 месяцев. Корпоративные облигации на участке 2-3 года эти перспективы затрагивают, что выражается через сужение спредов относительно федерального долга. Я бы больше сказал – это наблюдается через опережающий рост котировок облигаций компаний и банков (качественных и менее качественных). Кроме того, нет ничего удивительного, когда спред коротких облигаций сейчас намного меньше более длинных бумаг. Размещения на первичном рынке проходят сроком на 2-3 года, веры в долгосрочное будущее нет, а сигналов на плавное снижение ключевой ставки фактически не поступало. На мой взгляд, сейчас появляется хорошая возможность, чтобы слегка удлинить дюрацию до 4-5 лет из-за недооцененности дальних выпусков и переоцененности коротких (2-3 года). Хотя неверно говорить о переоцененности, я лишь полагают о более существенном потенциале длинных бенчмарк за счет получения значительного дохода вследствие большой «беты» и сохраняющейся премии относительно исторических мерок.
#тактика #облигации #диванный

Перед праздниками я выкладывал на втором канале облигации Газпрома, которые, кстати, в момент выросли в последующие дни на 1-1.2%, сейчас немного скорректировались, однако остаются в плюсе. Качественные эмитенты первого эшелона торгуются на участке 4-5 лет с премией около 80-95 бп. Когда начнется тренд на «поиск доходности» длинный риск себя проявит и спред в моменте должен опуститься до 60 бп, также я бы купил корпоративные бумаги за счет небольшой защиты против ОФЗ из-за меньшей волатильности. Согласно прогнозам ЦБ РФ по инфляции, ОФЗ имеют потенциал снижения доходности примерно на 100 бп на горизонте 12 месяцев. Для реализации этой стратегии не хватает масштабного спроса на локальные суверенные долги развивающихся стран, которые в долларовом выражении сильно отстают от позитивной динамики долларовых еврооблигациях. То есть, если в мире развивающиеся рынки стабилизируются, а именно отдельные страны, обеспечившие волатильность с февраля текущего года, внутренние облигации и валюты станут, по моим прогнозам, главными бенефициарами спроса и роста против еврооблигаций в USD. Поскольку мы не знаем, когда это произойдет в такой ситуации нужно осторожно удлинять дюрацию или проще говорят покупать более длинные бумаги. Но смысл в удлинении все равно есть. Не следует мыслить краткосрочно, думайте долгосрочно. Даже банально, как я написал выше, розничный игрок может поймать неожиданно 1-2% (пример с Газпромом).
#тактика #облигации #диванный

На графике динамика суверенных облигаций развивающихся стран на 10 лет. Обратите внимание на Россию. Особенно на последние данные изменения доходности. Мы практически единственные показали рост цен, мы как Бразилии в одно время, которая в прошлом году была the best вовремя общего снижения рынков. Однако ОФЗ становятся менее интересными по реальным ставкам, а это важный фактор. Тем не менее я бы не сбрасывал со счетов РФ, когда появляются корешки снижения ставки - это важный фактор будущего притока средств. Кстати в последнее время на рынке наблюдается активный покупатель, не собирающийся уходить. Зелёным отмечены более сексуальные выпуски на real yield

Index MSCI ETF EM подешевел от своей ахиллесовой линии $44.7 за последние 20 дней практически на 5%. Вы можете прочитать мой старый пост на эту тему, почему уровень был очень важным и что вероятность падения на месячном горизонте была довольно высокая. К сожалению факторы реализовались. По этой причине и весь долговой локальный сектор ЕМ смотрится слабо. Пока ничего позитивного сказать не могу. Оранжевая линия это волатильность на ЕМ, достигнув низов она также развернулась.

На графиках отображены недельные чистые длинные позиции по 10-летним гособлигациям США (наверху) и динамика самой доходности (снизу). Последние три недели перевес находится на стороне покупателей (доходность снижается): отражение слабого аппетита на риск или поиск защиты своих активов. Стало очень актуально после твитов Трампа.

Вообще очень интересная и нелогичная ситуация происходит на российском долговом и Вальтером рынке. Сегодняшний первый аукцион по размещению суверенных облигаций сроком на 7.5 лет прошёл чрезвычайно удачно при спросе более 100 млрд рублей и фактическом размещении более 70 млрд рублей. Любопытство заключается в активности иностранных инвесторов, особенно на длинном участке кривой с большой бетой риска. С одной стороны покупался инвесторами ОФЗ с хорошим дисконтом в цене к кривой вторичного долга, с другой стороны нелогичная тактика при отсутствии спроса в корпоративных облигациях. Хотя перспективы ОФЗ на длинном горизонте просматриваются, о чем я говорил, однако внешний мир слишком нестабильный. Кроме того, Минфин объявил размер ежедневных интервенций в рамках бюджетного правила, когда ведомство покупает через ЦБ валюту на рынке, объём которой вырос очень сильно при вхождении в период более слабого счёта текущих операций для российского платёжного баланса (меньше валюты поступает). Хотя это обоснованный фундаментальный фактор, те не менее такие истории в последнее время в меньшей степени влияют на динамику доллар/рубль. Скорее всего это больше подспорье «медведям» и специалистам, которые смогут объяснить почему рубль так слаб в мае, если такое произойдёт в реальности. Рыночные денежные потоки говорят об обратной ситуации! Если Трамп действительно сделает что обещает относительно Китая, негативный риск реализуется точно. Я все равно был бы осторожней, верхний график говорит о краткосрочном аппетите в сторону защиты.
#экономика #валюта #офз

Решил как обычно под вечер посмотреть как дела на рынках. Можно не комментировать. ETF на Index MSCI за последние 20-25 дней упал практически на 7%. «Thank you» Mr Donald Trump

Рубль к доллару сегодня рисовал 65.53

Трамп вводит те самые большие ставки пошлин на импорт Китая с 10 мая. Угрожает ввести ещё. Также говорит, что ещё верит в сделку. Тем временем широкий китайский индекс вырос. Валюты развивающихся стран также дорожают против доллара. Все как хотел Донни! Доллар должен быть слабее. Турецкая лира в лидерах укрепления среди ЕМ.

Многие эксперты, которые не прогнозировали введение пошлин Трампа в целом говорят теперь следующее:

• Дефолты по облигациям китайский компаниям увеличатся

• Действия США ускорят шанс рецессии в своей экономике к концу 2020 года по причине глобального замедления итд.

• Два верхних фактора заставят ФРС стимулировать экономику через свои старые инструменты - покупка активов и снижение ставки.

С такой теорией я уже согласен больше. Ждем ответ Китая.

#новости #китай #пошлины #сша

Сегодня рубль против доллара на офшорном рынке пока смотрится хорошо.

Vakifbank отчитался за 1 квартал 2019: 2-3 госбанк Турции. Что могу сказать коротко в поквартальном выражении.

• Тренд на ухудшение качества активов - ускоряется.
• Размер реструктуризаций заемных ссуд в stage 2 - существенный.
• Запас на убытки - значительный.
• Кредитоспособность банка - умеренно-положительная (смотря с какой стороны смотреть - по капиталу норм).
• Помощь от государства - своевременная с точки зрения комфортности для кредиторов.
• Портфель ценных бумаг - практически не переоценивается (хорошо). Большая доля качественных бумаг (суверенные) для привлечения ликвидности.
• Валюту никто не забирает - несут потихоньку (правда апрель мог изменить ситуацию).
• Кредитный портфель в лирах и долларах - растёт
• Подушку валютной ликвидности - нарастили самую высокую за все время.
• Общее впечатление отчетности - больше позитива (думалось хуже), чем негатива. Все самое интересное будет в конце года.
• Старшие облигации (несуборд) по 9.5% торгуются в баксах.

В качестве покупки, если есть открытие лимиты и позволяет свой риск менеджмент, я бы взял новый НЕсубординированный выпуск, размещённый в марте 2019 и погашением в 2024 году (ISIN XS1970705528).

Его слишком сильно перепродали.

На ожиданиях снижения ставки ФРС и возврата аппетита на Турцию, идея может сработать очень хорошо. Торгуется бонд по 92% против 96% месяц назад.


Нужно написать отчетность коротко по цифрам?

#банки #турция #vakifbank

Биток тем временем ✊ или риск аппетит в мире не делся никуда или биток стал хеджем всего и вся?

Начинается полноценная торговая неделя на российском рынке. Рубль против доллара на открытии торгуется вблизи 65.5 - это самый высокий уровень за последние 30 дней. Несмотря на некоторое укрепление между майскими праздниками практически все валюты развивающихся стран дешевеют на новостях о повышении торговых пошлин США на импорт Китая и дополнительных угрозах, что в течение месяца в отсутствии позитивных сдвигов Америка может наложить весь оставшийся китайский импорт пошлинами. Дональд Трамп считает, что американским компаниям следует перенести бизнес в страну, тогда рисков для экономики США практически не будет. Тем не менее другие страны все равно пострадают от этих действий. По итогам дня азиатские фондовые индексы закрылись резким снижением, а фьючерсы на европейские и американские индексы демонстрируют отрицательную динамику. Таким образом, положительные настроения на глобальных площадках продолжают отсутствовать.
#настроения #рынки #валюта

Классические защитные активы пользуются спросом. После восходящего роста доходности американских 10-летних казначейских облигаций (UST 10) с 2.37 до 2.62% котировки с середины апреля плавно снижаются и достигли отметки 2.42%. Интерес к «тихой гавани» может сохраниться даже без хороших новостей по торговой сделке, поскольку на предстоящей неделе планируется очень большой макроэкономический блок в двух странах, показывающих не всегда однозначную картину внутри страны, и являющимися одними из главных объектов удара Дональда Трампа. Планируется публикация широкого блока новостей из Китая по инвестициям в основной капитал, розничным продажам итд. Также Европа: ВВП за 1 квартал, торговый баланс итд. В общем пока нет сильных новостей для стабильности рубля и внутреннего долгового сектора России.
#облигации #валюта #настроения

Цены на нефть показывают рост (Brent: $71.15; +0.8%), несмотря на снижение всех товарных активов. Причина краткосрочного повышения цен может быть связана с новостями из Саудовской Аравии, чиновники которых заявляют об атаке на танкеры.

Невозможно сказать что будет завтра на рынке, однако очевидно одно: при такой неопределённости новостных бвросов Банку России будет трудно пойти на понижение ставки на июньском заседании, даже если инфляция окажется опять ниже прогноза или российская валюта будет сильнее своих сверстников из развивающихся стран. Если предположить, что события впереди развиваются с позитивным сценарием и смягчение ДКП произойдёт важно понимать в каком состоянии окажется рынок, чтобы его не разочаровать: снижение ставки может транслироваться через нейтральный эффект долгового рынка или негативный (позитивный не рассматривается). Я думаю ЦБ глупости не сделает и останется умеренно-жёстким. Хотя до этого события ровно месяц и за такое время может произойти абсолютно все что угодно я все равно рекомендую придерживаться этих ожиданий, потому что инвесторы не станут покупать длинный риск облигаций. Таким образом, основная позиция остаётся прежней - вложение сроком не более 3-х лет в корпоративные облигации, а реализация идеи через увеличение дюрации может временно не произойти, хотя действия инвесторов уже давали такие надежды
#облигации #тактика