Всем привет, хотел поблагодарить за активность в опросе по составлению портфеля по облигациям, для меня важно знать количество реально интересующихся людей! 👏
К концу года обязательно представлю некоторые идеи. 🎸 @bondovik

⚡️Усилились риски кросс-дефолта АФК Система

Как уже известно, новый иск нефтяного гиганта составляет 131,6 млрд рублей. Совокупные требования с учетом уже имеющихся достигли 300 млрд рублей.
Еврооблигации подешевели практически на 10% и торгуются с доходностью 18% годовых с погашением в 2019 году.

▪️Согласно последним данным, финансовый долг корпоративного центра АФК Система равнялся 120 млрд рублей. Ликвидные активы в виде денежных средств составляли 20 млрд рублей.
▪️Пока трудно представить, что банки готовы профинансировать компанию для выполнения возможных требований. Впрочем, выгоды для Системы тоже не видно. По моему мнению, шансы на продажу пакета МТС возрастают с каждым днём. По итогам вчерашнего дня рыночная стоимость телекома находилась на уровне 500 млрд рублей., то есть можно продать около 30-40% пакета.
🔻Существуют риски кросс-дефолта (если не погашаются одни долги, то у владельцев есть право требовать погашение других обязательств). Дело в том, что Система ранее допустила технический дефолт по кредиту примерно на 13 млрд рублей.
▪️Кстати, в соответствии с проспектом эмиссии еврооблигаций, если случится невыполнение обязательств на сумму выше 50 млн долларов, наступает момент кросс-дефолта (13 млрд рублей выше 50 млн долларов)!!

Вот такие пироги 🥧🐖🐖@bondovik

🔥Система подаёт иск против Роснефти и Башнефти на 330,4 млрд рублей. 👏👏👏👏. @bondovik

Рубль получил мощную поддержку от статистики в США
#рубль #нефть

Вышли неоднозначные данные по созданию рабочих мест вне сельскохозяйственном секторе за ноябрь, которые оказались намного выше прогноза, однако предыдущая оценка пересмотрена в сторону понижения. Кроме того, разочаровали данные по часовой заработной плате за ноябрь - слабее ожиданий в месячном выражении.

На этом фоне от ослабления индекса доллара нефтяные котировки получили новую подпитку оптимизма, и как следствие, рубль отыграл уже 30 копеек к баксу до 59,1.
Напомню, сегодня также опубликованы сильные результаты по торговому балансу Китая - фактор поддержки рубля в краткосрочной перспективе. @bondovik

Бюджетные параметры: какие прогнозы по основным показателям закладывают наши профильные ведомства и правительство России на ближайшие 2018-2020 года?

​​Чем придётся закрывать дефицит бюджета на предстоящие года?

#Минфин #рубль #бюджет #ОФЗ

Основной источник - резервы (ФНБ). При условии жёстких санкций нужно увеличить расходы резервов, однако и размещение ОФЗ останется, поскольку покупателями могут стать российские банки. Финансовые институты в последнее время скопили много свободной ликвидности, которую размещают на депозитах Банка России. Вопрос в другом, что дальше? Теоретически можно ослабить рубль и получить дополнительные сверх доходы, способные нивелировать выпадающую статью покрытия дефицита через ОФЗ. Правда возникают угрозы ускорения инфляции, так как структурных изменений за это время не произошло, поэтому влияние FX остаётся высоким на конечную продукцию. Может регулятору закрыть глаза и херачить деньги через станок. А что, у нас в банках огромные дырки в активах. Мы просто закроет несуществующие активы, выведенные или разбазаренные, существующими. Поступившие средства отправить на покупку ОФЗ. При этом нюансы для реализации этой идеи можно урегулировать....@bondovik

Новости: коротко о главном
#новости
Более подробно читайте в утренней публикации канала @bondovik

🎯Рынок облигаций
⚡️Совкомбанк завершил размещение 10-летних облигаций (оферта через год) серии БО-05 на 10 млрд рублей. Ставка купона равняется 8,9% годовых. Сейчас на рынке вы можете купить бумаги с доходностью около 8,8% годовых.
⚡️Банк России попытается еще раз разместить свои облигации, но уже 4-го выпуска объемом 200 млрд рублей с погашением 14 марта 2018 года. Напомню, что основная цель размещения – абсорбирование поступающей бюджетной ликвидности.
🎯Новости мира
⚡️Министр Кувейта: Россия и ряд стран - членов ОПЕК хотят завершить действие соглашения о сокращении добычи нефти как можно быстрее, вероятно, летом будущего года. Такое мнение в беседе с журналистами на саммите Организации арабских стран - экспортеров нефти (ОАПЕК).
🎯Банки
⚡️ВЭБ за 9М17 получил убыток в размере 110,4 млрд рублей, что на 28% больше убытка за 9М16. Убыток за 3К17 составил 62,8 млрд рублей против убытка в 3,4 млрд рублей за 3К16. Чистый процентный расход после резервов за 9М17 составил «минус» 76 млрд рублей, из которых «минус» 28,5 млрд рублей приходится на 3К17.
⚡️Клиенты сбербанка продолжают жаловаться о невозврате денежных средств по опреациям в ходе сбоя 4 декабря. Напомню, что с пятницы на субботу включительно в Сбербанке также наблюдались проблемы, но уже на уровне отделений.
🎯Компании
⚡️Металлоинвест выплатит дивиденды за 3К17 на сумму 8 млрд рублей.
🎯Рейтинговые изменения
⚡️АКРА подтвердило кредитный рейтинг Белгородской области на уровне A+(RU), Московской области на уровне AA(RU), присвоило выпуску облигаций АО «РСХБ» (БО-04Р) кредитный рейтинг AA(RU).
⚡️Международное рейтинговое агентство Standard & Poors (S&P) в пятницу вновь снизило кредитный рейтинг Венесуэлы по ряду облигаций до дефолтного уровня «D» с «СС». Венесуэла не исполнила платеж в 183 миллиона долларов по купонам своих глобальных облигаций со сроком погашения в 2023 и 2028 годах в течение льготного периода 30 дней. @bondovik

Ключевые события предстоящей недели

#прогноз #ставка #ЦБ

🌪На предстоящей неделе пройдут три ключевых события для российского рынка, однако все они связаны исключительно с параметрами денежно-кредитной политики мировых центробанков.
▪️В среду ФРС примет решение по ключевой ставке, согласно прогнозу, регулятор повысит её до 1,5% годовых с текущего 1,25% годовых. После оглашения ставки инвесторы будут следить за комментариями денежных властей, которые могут повлиять на аппетит к риску до конца года. Также чиновники анонсируют на 2018 год финальный прогноз по темпах ужесточения ДКП и экономическому росту. Рекомендуют следить за новостями по налоговой реформе, так как окончательный вариант должен поступить для подписания до 22 декабря.
▪️В четверг ЕЦБ проведёт заседание совета директоров по ДКП. Рыночные индикаторы указывают на отсутствие каких-либо преобразований. Регулятор пока придерживается сценарию, объявленному в октябре, включающий сокращение объёма выкупа активов (абсорбирование ликвидности) с начала следующего года и продление программы до сентября 2018. Инфляция в регионе находится ниже целевого значения (сейчас в диапазоне 1,4-1,5%).
▪️В пятницу Банк России на последнем заседании в этом году (опорном) анонсирует свой взгляд относительно целей по инфляции и факторов, влияющих на достижение таргета, и примет решение по ставке. Мой прогноз - 8% годовых против нынешних 8,25% годовых. Ближе к заседанию я напишу короткий взгляд на предстоящее событие. @bondovik

Ростех продаёт долю в Концерне Калашников в 2018 году
#компании

Согласно комментариям главы Ростеха (сейчас владеет 51%), доля компании будет продана в следующем году в размере 26% минус одна акция (покупатель ТКХ). Это означает, что у госкомпании останется блокирующий пакет (25% плюс одна акция) - хорошая новость для держателей облигаций. Недавно Концерн Калашников (КК) привлекал средства на облигационном рынке через ООО «ТКХ» - эмитент является вторым ключевым акционером КК (сейчас 49%). Конечным бенефициаром ТКХ выступает генеральный директор КК, ранее трудившийся в Ростехе. В момент сбора заявок было объявлено, что вопрос передачи доли будет закрыт до конца года, однако этому не суждено состояться.
▪️Между тем, я рекомендую обратить внимание на облигации ТКХ, хотя они не выпускались от лица материнской компании, они все равно являются старшим долгом наравне с облигациями КК. Почему? Дело в том, что к эмиссионной документации прикладывается безотзывная оферта. Она содержит обязательство по выкупу бумаги материнской структурой. Простыми словами - гарантом выступает КК.
▪️Сейчас вы можете купить облигации ТКХ по 8,6% годовых с офертой (право требовать погашения) в октябре 2021 года. @bondovik

Банк России проверил двух нарушителей, участвующих в программе докапитализации через ОФЗ, проверит еще 9 банков.
#банки

▪️По итогам третьего квартала обязательства по наращиванию совокупного объема кредитования не выполняли четыре из 29 банков, при этом 3 из них не выполняют эти обязательства более года.
▪️Ранее стало известно (в конце ноября), что по информации газеты Ведомости, к середине лета среди нарушителей были (им пришлось оплатить штраф): Транскапиталбанк, не исполнявший условия программы 10 месяцев подряд. Росевробанк 12 месяцев подряд не выполняет условия. У него кредитный портфель снизился на 3,27%. Связь-банк и вовсе 15 месяцев не выполнял требования. За 20 месяцев он сократил кредитование на 3,08%. Среди нарушителей были также «Уралсиб», «Возрождение», РСХБ и Новикомбанк.
▪️Напомню, участие в программе налагает на кредитные организации ряд жестких обязательств. В частности, банки должны наращивать не менее чем на 1% в месяц объем ипотеки, кредитов МСБ, субъектам РФ или предприятиям из списка приоритетных отраслей, портфель выпущенных такими предприятиями облигаций или портфель ипотечных бондов. Кроме того, банк в течение трех лет не вправе повышать уровень вознаграждения (оплаты труда) членам совета директору, правлению, главному бухгалтеру и его заму. @bondovik

⚡️Тем временем ВЭБ снова выходит на рынок с 15 млрд рублей. Срок выпуска облигаций 2,5 года без оферты. Размещение 14 декабря.
▪️Первоначальная ставка купона перед аукционом 8,20% - 8,40% годовых, доходность 8.37% - 8,58% годовых.
▪️Премия к кривой вторичного долга 10-15 бп относительно нижней границы доходности предложения.
▪️Покупайте ❗️❗️❗️
@bondovik

⚡️Минфин продолжает готовиться к санкциям в госдолг.
Колычев заявил, что ОФЗ в юанях будут размещаться на постоянной основе.
Похоже вариант операции своп в доллары все более вероятен, а затем эту денежку отправлять в резервы 🇷🇺 😎 @bondovik

В ноябре платежный баланс оказался сильным
#экономика

Банка России опубликовал предварительные данные ключевых агрегатов платежного баланса за январь-ноябрь 2017 года. Мы не будем смотреть накопленные результаты, поскольку они хорошие в годовом выражении. Нас интересуют помесячные итоги, так как они помогают понять влияние потоков на российскую валюту с фундаментальной точки зрения.

▪️Профицит текущего счета (сколько мы зарабатываем и поступает валюты в страну) за ноябрь составил 6,7 млрд долларов против 2,3 млрд долларов в октябре. Хорошие результаты обеспечены подъемом цен на нефть и увеличением торгового баланса.
▪️Чистый вывоз капитала частным сектором за ноябрь ускорился относительно октября с 2,8 до 4,2 млрд долларов.
▪️Вследствие значительного положительного текущего счета чистое сальдо стало положительным (2,5 млрд долларов = 6,7 минус 4,2) против отрицательного в прошлом месяце (-0,5 млрд долларов).
❗️Таким образом, давление на российскую валюту с этой точки зрения практически не было. Однако нельзя исключать негативного влияния прочих факторов: оттока по портфельным инвестициям, наличие в статье ошибок итд. @bondovik

⚡️Открытие могло разместить деньги на депозите в ЦБ после выкупа акций самим же регулятором

Похоже Открытие разместило все деньги на депозите в ЦБ после приобретения акций банка регулятором на 456,2 млрд рублей. 👏
На сегодняшнее утро остатки свободной ликвидности в банковской системе увеличились на 565 млрд рублей до 2,67 трлн рублей, не дотянув до годового майского максимума. Затем Банку России пришлось провести депозитный аукцион на 2 дня с целью изъять излишние средства - в итоге он забрал у банков около 579 млрд рублей. Нельзя исключать, что Открытие могло участвовать на этих аукционах. Отдельное спасибо моему коллеги, который заметил эту аномалию. @bondovik

Минпромторг предложил увеличить утилизационный сбор практически в два раза

Минпромторг доработал и ужесточил проект увеличения ставок утильсбора на автомобили с 2018 года, предложив поднять сбор на легковые машины на 87–125% в зависимости от объема двигателя.
▪️Ходят слухи, что документ уже находится на рассмотрении в правительстве. Согласно информации Коммерсанта, сильнее всех пострадают импортные автомобили. Новость конечно не очень хорошая, так как автомобильный сектор стал демонстрировать признаки жизни, хотя в большей степени именно сегмент c высокой долей производственных мощностей в России. Тем не менее это в очередной раз ухудшит возможность для покупки авто, а получение кредита станет ещё тяжелее. @bondovik

Чего ждать от Банка России в пятницу?
#экономика

Как обещал ваш покорный слуга, пишу диванные мысли в виде короткого вью относительно предстоящего заседания Банка России. Для тех кто пришёл на канал сообщаю, прогноз по ставке остаётся неизменным - 8% против 8,25% на текущий момент. Практически не осталось оптимистов, ожидающих более стремительное снижение ставки, особенно об этом говорит вчерашний опрос 22 экономистов информационным поставщиком Reuters, проголосовавших за 8% единогласно. Перед регулятором стоит непростая задача, так как необходимо следовать к плавной цели по нормализации процентной политики и одновременно не спугнуть инвесторов сопроводительным комментарием в документе после решения. С легкостью можно вспомнить последнее заседание 27 октября, когда игроки не увидели решительности ЦБ, что привело к некоторой коррекции на рынке государственных облигаций, тогда как риторика в документе была весьма мягкой, дававшая надежду на продолжение смягчения кредитных условий в ближайшее время. Аргументов для осторожного подхода предостаточно. Последние данные по инфляции говорят о сокращении позитивного вклада в общий компонент показателя со стороны плодоовощной продукции. С начала ноября наблюдается ускорение среднесуточных цен, поэтому следует ожидать восстановления инфляционного тренда. Рост заработной платы вместе с кредитованием улучшили потребительскую активность населения, обеспечившие хорошие данные по розничной торговле - факторы против резкого снижения ставки. Перспективы укрепления рубля не очевидны на фоне возможных санкций и ужесточения кредитной политики США (хотя я считаю этот фактор переоценивают и свою роль он уже сыграл). В то же время замечу, что рост цен на нефть благоприятно сказывается на рубле, однако очень ограниченно, так как в этом случае увеличивается потенциальный объём интервенций Минфином (покупка валюты). Не забываем, что в конце года поступает много ликвидности в систему вследствие бюджетных расходов, но я думаю банки все отправят на депозиты в ЦБ, вследствие чего валютной атаки не будет. Хотя по динамике свопов, я отмечаю некоторую напряженность с валютной ликвидностью на внутреннем рынке - фактор против рубля и замедления инфляции.
Таким образом, я думаю риторика регулятора будет относительно спокойной, однако он выделит наличие внешних рисков (но не скажет какие, иначе увидим risk-off), которые сдержат более быстрые темпы смягчения ДКП (остальные аргументы сильно не изменятся) Одним словом, как уже говорил Банк России: «среднесрочные риски превышения инфляцией цели преобладают над рисками устойчивого отклонения инфляции вниз». @bondovik

​​В октябре нерезиденты были неактивны на рынке государственного долга

Статистика Банка России говорит, что объём номинального вложения иностранных инвесторов практически не изменился относительно сентября. Это подтверждает мой довод, что западные игроки были неактивны в этот период времени, тогда как многие связывали снижение рубля именно с этим фактором. Хотя мы не знаем динамику в течение месяца, тем не менее это тоже косвенный признак. Кроме того, за октябрь вырос государственный рынок долга на 118 млрд рублей. Покупателями являлись в основном российские игроки (моя оценка). @bondovik