Газпром пугает Европу газом по $4000

Вчера российский газовый гигант сообщил о сокращении добычи и экспорта газа в дальнее зарубежье на 41,7 млрд кубометров (-13,2% (г/г)) и 44,6 млрд кубометров (-36,2% (г/г)) соответственно.

Под дальним зарубежьем подразумевается Европа, ведь экспорт в Китай по «Силе Сибири» растет. Точных данных нет, но сообщается, что поставки регулярно идут сверх суточных контрактных количеств.

Что остается страдающей от жары и засухи старушке-Европе? Когда спрос на охлаждение растет, а угольная, атомная и гидрогенерация падают из-за недостатка воды для транспортировки угля по обмелевшему Рейну, охлаждения реакторов и воды как таковой?

Только фиксировать рекорд за рекордом по ценам на газ и электричество. Вчера цены на газ превышали $2600 за тыс. кубометров, а на электроэнергию в Германии €500 евро за МВатт-час. По газу это формально не рекорд, в марте внутри дня цены подскакивали выше $3800, но тогда был лишь внутридневной пик.

Могут ли цены вырасти до такого уровня на более устойчивой основе?
Газпром этого не исключает, допуская, что к зиме цены вырастут выше $4000 за тыс. кубометров.

Насколько такой прогноз реалистичен, и что это может означать? В наше время исключать нельзя ничего. Когда цены уже на абсурдном уровне, то нет большой разницы между степенями абсурда. Так что да, и $4000 вполне реальны.

Но, как ни странно, мир при этом совсем необязательно должен рухнуть. Ясно лишь, что потребление газа сильно сократится. Впрочем, оно уже сейчас изрядно упало. Энергоемкие производства, такие как алюминиевое, сокращаются уже давно, страдают химики и сталелитейщики.

Вопрос тут, скорее, в том, как Европа будет справляться с социальными последствиями неизбежного роста безработицы и снижения доходов. С точки зрения газового баланса все идет не так уже плохо. Запасы быстро растут даже сейчас, всего по Европе заполнено более 75% хранилищ. Цель по 90% к ноябрю более чем выполнима.

Но зима есть зима. Можно пытаться держать температуру в помещениях на пару градусов ниже обычной и одеваться теплее. Но это поможет при условии мягкой европейской зимы. А что, если в гости заглянет Сибирь?

Поэтому сложно не согласиться с Газпромом в том, что $4000 возможны. И что немецким сетевым операторам все же придется решать проблему, которой они очень хотят избежать. Кого же отключать первым?

#газ #кризис

@bitkogan

Иллюзия обмана

Именно так можно описать отношения ведущих мировых держав — США и Китая.

С одной стороны, постоянное раздражение Китая визитами высокопоставленных чиновников США в Тайвань. Постоянные песни на тему того, как надо показать китайцам «кузькину мать».

А с другой… Похоже, что власти США не спешат останавливать экспорт своих технологий в Поднебесную. Речь идет как о полупроводниках, так и об аэрокосмических компонентах, а также технологиях искусственного интеллекта. The Wall Street Journal приводит мнение экспертов о том, что часть импортируемых разработок может идти на укрепление военно-промышленного комплекса КНР.

Забавно все-таки получается. Закон о чипах приняли. Испытательный пуск межконтинентальной баллистической ракеты Minuteman III провели. Назвали Китай долгосрочным вызовом мировому порядку. Однако лицензии на продажу технологий двойного назначения продолжают одобрять.
Неужто Министерство торговли США отдает приоритет коммерческим интересам, нежели национальной безопасности?

Посмотрим на цифры. Из общего объема экспорта США в Китай за последнюю пару лет чиновники потребовали лицензию менее чем для половины процента. Из этой доли порядка 90-95% заявок на экспорт технологий в Китай были одобрены регулятором.

А что, если США радикально пересмотрит экспортную политику в отношении КНР? Если США в одностороннем порядке решат ввести ограничения, Китай может обратиться к поставщикам из Германии, Японии и Южной Кореи. Проблема в том, что такая координация может занять годы. Кстати, еще в 2018 году Конгресс принял Закон о реформе экспортного контроля, требующий от Министерства торговли ужесточить контроль над новыми и фундаментальными технологиями. Пока, однако, желаемого результата данный законопроект не принес.

Потому меньше читаем газет.
Мир остается циничным. Собственно, ничего нового.

#геополитика #Китай #США #полупроводники

@bitkogan

Инфляция в Великобритании взлетела выше 10%. Рынки на подобные новости реагируют все болезненнее.

В июле британская инфляция достигла 10,1% после 9,4% месяцем ранее. Выросла она выше ожиданий (консенсус-прогноз был 9,8%).

Обычно в июне цены сезонно снижаются в Великобритании. В этом месяце они прибавили 0,6% (м/м). И это несмотря на то, что в июле подешевле бензин.
Продовольствие подорожало аж на 12,7% (г/г).

Что все это значит?
1️⃣ Банк Англии на следующем заседании, скорее всего, поднимет ставку сразу на 50 б.п. Это достаточно агрессивный темп.
2️⃣ Такие неприятные цифры вызывают серьезные опасения, что аналогично инфляция продолжит разгоняться в других развитых странах. В частности, в еврозоне.

Рынки отреагировали эмоционально, начались распродажи облигаций и, соответственно, пошли наверх их доходности.
▪️Доходности британских десятилеток выросли с 10,1% до 10,2%. Понятно, что на ожиданиях более агрессивного повышения ставки Банком Англии.
▪️Вслед за ними выросли и доходности европейских бондов. Например, доходности десятилеток Германии поднялись уже почти на 10 б.п. Причем и за вчерашний день их доходность тоже поднялась на 10 б.п.
▪️Даже доходности американских десятилетних казначейских облигаций прибавили 5 б.п. на этих новостях.

Это все очень серьезно. Рынки ожидают более высокой инфляции и более жесткой реакции центробанков. Поэтому даже фьючерсы на Америку сегодня торгуются в умеренном минусе. Посмотрим, как будут обстоять дела ближе к открытию основной торговой сессии.

Рано говорить о том, что инфляция идет на спад. Как мы уже писали, наблюдаемый ранее позитив пока выглядит преждевременным. Реакция рынков на, казалось бы, не самую важную в мировом масштабе статистику, это сегодня хорошо показывает.

#госдолг #инфляция #рынки

@bitkogan

В сервисе по подписке после начала февральских событий мы запустили антикризисную стратегию.

С момента запуска в марте 2022 г., доходность составляет порядка 2,7% при том, что основной бенчмарк (индекс Мосбиржи) за аналогичный период упал на 16%.

Мы стараемся включать в данную стратегию наиболее интересные истории на российском рынке, которые способны «выстрелить» в какой-то момент. Впрочем, когда идеи растут понемногу изо дня в день – тоже может быть отличный результат.

К примеру, сегодня на рынке мы видим рост таких бумаг, как Ozon (OZON RX), HeadHunter (HHRU RX), Softline (SFTL RX). Не будем забывать и о «Белуге» (BELU RX), которая с начала 2 полугодия прибавила около 15%. Из совсем свежих идей – «РусАква» (AQUA RX), после включения в стратегию бумага выросла на 11%.

В сервисе по подписке мы учим читателя инвестировать правильно и спокойно. При таком подходе результат обязательно придет. Причем, не сиюминутный, а стабильный, стратегический, если хотите.

#акции

@bitkogan

Как обстоят дела у ритейлеров?

На фоне публикации квартальных результатов ценные бумаги Walmart (WMT US) и Home Depot (HD US) вчера выросли более чем на 5% и на 4%, соответственно. В середине июля мы писали о том, что гигант электронных продаж Amazon испытывает серьезную конкуренцию со стороны активно развивающихся игроков на рынке ритейла, которые захватывают его рынок.

Отчасти это привело к тому, что Walmart сообщил об улучшении прогноза по операционным показателям на финансовый год, заканчивающийся в январе 2023 г.
▪️Ранее компания ожидала, что операционный доход снизится на 11%-13%, но теперь прогнозирует умеренное снижение на 9%-11%.
▪️Выручка ритейлера по итогам квартала составила $152,9 млрд, а EPS оказалась на уровне $1,77. Представленные цифры превзошли ожидания рынка по выручке в размере $150,8 млрд и по прибыли на акцию $1,62.
▪️В то же время, операционная маржа Walmart в США снизилась примерно на 0,8% в сравнении с аналогичным периодом, а маржинальность по EBITDA всего бизнеса сократилась на 0,9% в сравнении со 2 кварталом 2022 финансового года.

Не менее оптимистичная картина складывается у ритейлера Home Depot. Благодаря сильному спросу на товары для дома, прибыль превзошли ожидания рынка. Кроме того, компания подтвердила прогноз на 2022 финансовый год.
▪️Ожидается, что общий рост продаж составит 3%, а EPS прибавит около 5%.
▪️Показатель продаж в одном магазине вырос на 5,8% в отчетном квартале, вместо прогнозируемого рынком роста на 4,9%.
▪️Прибыль на акцию составила $5,05 против ожидаемых $4,94, а выручка $43,79 млрд против ожидаемых $43,36 млрд.
▪️EPS в сравнении с аналогичным периодом прошедшего года выросла на 11,5%, а выручка – на 6,5%.

На первый взгляд, картина очень оптимистичная. Однако вместе с ростом продаж Walmart сообщил, что по итогам 2 квартала, запасы компании составляли $59,9 млрд, что на 25% выше в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Компания даже ввела скидки на товары повседневного спроса, чтобы стимулировать продажи. Также отмечает замедление спроса на высокодоходные товары, такие как бытовая техника, электроника и одежда. Компания Home Depot заявила, что в течение отчетного периода количество сделок сократилось, а средний чек вырос, в основном, в результате инфляции.

Стоит ли обращать внимание на акции Walmart и Home Depot? Ситуация с продажами в текущем квартале может оставаться тревожной, однако не стоит забывать о приближающейся череде праздников. Переполненные склады могут быть опустошены в ходе распродаж. Поэтому акции ритейлеров можно рассмотреть долгосрочным инвесторам с оптимальной стратегией. Кстати, даже в случае новой волны коррекции на рынке сегмент ритейла может выступить традиционной «защитной гаванью».

Дополнительно отметим тот факт, что Walmart относится к так называемым «дешевым сетям». И во время кризиса народ традиционно идет за покупками в магазины с доступными ценами. Поэтому в случае стагнации и ухудшения экономической ситуации в США – эта сеть магазинов станет одним из бенефициаров.

#акции #ритейл #США

@bitkogan

FinEx подготовил план для разблокировки активов российских инвесторов

Постараюсь понятным языком разъяснить, в чем суть плана.

В чем сейчас проблема?
Приведу пример. Владелец фонда FinEx хочет получить деньги за продажу ETF. (Думаю, многим это сейчас знакомо) Чтобы владелец получил деньги, маркетмейкер должен продать базовые активы на мировом рынке одновременно с владельцем ETF. Но проблема в том, что маркетмейкер хоть и может продать базовый актив, но не может «доставить» эти деньги владельцу ETF через мост Euroclear — НРД, так как мост этот закрыт.

Что хочет сделать FinEx?
FinEx планирует обратиться в Минфин Бельгии для получения разрешения на проведение операций с акциями фондов через инфраструктуру Euroclear — НРД.

Если бельгийский Минфин даст добро, это поможет частично восстановить связь между вторичным внебиржевым рынком ETF в России и первичным рынком в ЕС.

Иными словами, лицензия даст возможность иностранной компании из структуры FinEx покупать у российских несанкционных резидентов паи фондов с расчетами в НРД и переводить их в Euroclear для дальнейшего погашения в рамках стандартной процедуры через администратора фонда.

Разумеется, тут нельзя говорить о массовой купле-продаже, поскольку для каждого клиента необходима процедура проверки (Know Your Customer – KYC), да и иностранной компании FinEx, которая формально является недружественным нерезидентом, потребуется разрешение от властей РФ на сделку с резидентами.

Друзья, мы считаем, что это очень хорошая новость. Всегда говорили, что FinEx попали в эту историю не по своей воле. И их желание сделать все возможное, чтобы рассчитаться с людьми, вызывает только уважение. Будем надеяться что они эти проблемы решат.

#блокировки

@bitkogan

Когда проходит налоговый период и как это влияет на рубль?

В конце месяца экспортеры переводят валютную выручку в рубли и платят налоги. Поэтому налоговый период – важный фактор влияния на валютный курс (про это мы подробно писали). Именно поэтому вопрос «А когда начинается налоговый период?» подписчики достаточно часто задают.

Если говорить про конкретные даты:
▪️25 числа каждого месяца происходят выплаты по НДПИ, НДС, акцизам.
▪️28 числа – по налогу на прибыль.
▪️Если выплаты приходятся на выходной, их переносят на ближайший следующий рабочий день.
▪️Налоги эти можно заплатить раньше, но объемы таких выплат, как правило, незначительны. Обычно все платят в крайние даты.

В конце каждого месяца рубль часто укрепляется как раз из-за вышеперечисленных выплат, которые экспортеры осуществляют в отечественной валюте.

Как правило, экспортеры начинают продавать валютную выручку на 3-5 дней до выплат. Соответственно, на 20-23 число может приходиться основное укрепление рубля. Но никто не мешает экспортеру продать валюту и, например 15-18 числа. Даже если выплата произойдет в конце месяца, экспортер может перевести валютную выручку в рубли заранее. И в середине месяца, и в начале. И вообще ни один экспортер не раскроет вам свою валютную позицию.

Поэтому, увы, четкое знание дня выплат по налогам не даст вам определенности. Тем не менее, налоговый календарь предпочтительнее держать в голове. Все-таки чисто статистически рубль чаще укрепляется в конце месяца. Но это не панацея.

#налоги #валюта

@bitkogan

Друзья, всем привет!

Мы с вами очень хорошо помним знаменитую арабскую весну – серию антиправительственных протестов, восстаний и вооруженных мятежей, охвативших большую часть арабского мира в начале 2010-х годов. Тунис, Египет, Ливия, Йемен, Бахрейн, Сирия. Полыхнуло так, что мало не показалось никому.

Итог – в частности миллионы беженцев. Колоссальная политическая нестабильность. Приход к власти различных сил, который мог по-настоящему поджечь пожар нестабильности и войн.

Через пять лет после революции Египет фактически вернулся к дореволюционному состоянию, понес при этом колоссальные экономические потери, в частности из-за падения туризма, но тем не менее сохранил целостность своей территории и устойчивость государственных институтов. Гораздо худшими оказались последствия для Ливии, Йемена и Сирии, в которых до сих пор продолжаются боевые действия, а центральные власти не имеют контроля над всей территорией государств.

В чем причина – в экономике. Рост цен. Обнищание населения. Одновременное с этим развитие соцсетей. И т д.

А что сегодня?

С начала этого года египетский фунт потерял более 21% свой стоимости. Причина – проблемы в экономике. Выход – решение регулятора девальвировать национальную валюту.

Ранее спасла ситуацию помощь саудитов. Эр-Рияд заявил в октябре 2021 г., что разместил $3 млрд в ЦБ Египта и продлил срок погашения предыдущего депозита размером $ 2,3 миллиарда.

Последний раз местный ЦБ прибегал к подобной политике аж в 2016 году. Тогда, решение о переходе к плавающему курсу национальной валюты привело к 50% росту пары USD/EGP. К слову, на либерализации курса египетской валюты и росте ставок настаивал МВФ, у которого Египет попросил кредит в 12 млрд долларов на три года. Предполагалось, что данная политика ускорит рост египетской экономики и создаст больше рабочих мест.

По данным PWC, Египет и вправду стал более привлекательным как с точки зрения инвестиций, так и туризма. Побочным же эффектом девальвации стал рост цен: в марте 2017 года инфляция составила 30,9%. Пострадала и потребительская способность населения – многие египтяне даже были вынуждены перейти на вегетарианскую диету.

Чего ждать сейчас?

Ожидалось, что ослабление EGP в сочетании с повышением процентных ставок приведут к оживлению торговли активами Египта и помогут восполнить потребности Египта во внешнем финансировании.

К сожалению, экономика Египта продолжает дышать «на ладан». На этом фоне, крупнейшие мировые банки заявили, что североафриканской стране придется еще больше ослабить свою валюту.

В противном случае, страна вряд ли получит новый кредит от МВФ. Проблема в том, что очередное падение египетского фунта приведет к росту социального недовольства. Напомним, что годовой уровень базовой инфляции в июле вырос до 15,6 % по сравнению с 14,6 % в июне.

Мы с вами много говорим о том, как проблемы с энергетикой и продовольствием влияют и повлияют на европейцев. Однако, если из-за происходящих сегодня событий вновь запылает небогатый арабский мир, и так живущий совсем не весело, и мы не дай Бог увидим арабскую весну-2… боюсь, что последствия могут быть гораздо более тяжелыми. А похоже, что шансы на это растут.

Хотя экономика Египта достаточно неплохо растет. 5,4 процента рост в годовом исчислении исходя из данных по первому кварталу 2022 г. И уровень безработицы вроде бы как не слишком высок. Всего 7,2 процента по данным за 2-й квартал 2022 г.

Однако уровень продовольственной инфляции в стране – 22,4%. Да и безработица среди молодежи значительно выше официальных цифр.

Так что… внимательно смотрим за развитием ситуации. И следим за курсом египетского фунта. «Арабскую весну 2» пережить будет сложнее.

#геополитика

@bitkogan

Uniper – новый Lehman Brothers?

Банкрот или не банкрот, вот в чем вопрос.

Немецкий энергетический гигант Uniper отчитался о чистом убытке за первое полугодие 2022 г. в размере €12,3 млрд. Убыток в пересчете на акцию составил €33,73 после убытка в €0,18 годом ранее.

Кроме того, €2,7 млрд убытка пришлись на обесценение доли концерна в «Северном потоке – 2» и активов в российской электроэнергетике.

Компания заявила, что находится на гране дефолта из-за значительного сокращения поставок российского газа. Прогноз на оставшуюся половина года дан не был.

Реакция рынка не заставила себя ждать – ценные бумаги Uniper SE (UN01. DE) упали более чем на 12%. Хорошая новость заключается в том, что с октября компания сможет переложить 90% более высоких затрат на потребителей.

Как говорится, осталось продержаться совсем чуть-чуть. Все же, а что если не получится? По некоторым предположениям, банкротство Uniper произведет эффект спускового крючка, подобный тому, что мы видели в случае Lehman.

Если Uniper больше не сможет поставлять газ в соответствии с договоренностями, пострадают не только крупные промышленные потребители, но и коммунальные службы, и, как следствие, миллионы частных домохозяйств. Существует риск цепной реакции, которая потрясет весь газовый рынок.

Думаю, что разумеется, дефолта Uniper не допустят, однако риск существует.

Напомню – чистый долг Uniper вырос с €324 млн до €2,057 млрд. Скорректированный показатель EBIT оказался отрицательным – минус €564 млн.

В случае необходимости, министр экономики Роберт Хабек может активировать параграф 24 Закона об энергетической безопасности.

Это позволит Uniper поднять цены в соответствии с возросшими затратами на закупку, несмотря на существующие контракты. Проблема в том, что данное решение также не является панацеей. Многие просто не смогут оплатить стремительно растущие счета.

Мы в последнее время больше говорим с вами о проблемах с экономикой Европы на макроуровне. История Uniper – это уже конкретная история. Так сказать – история уже «с земли».

#газ

@bitkogan

«Агрессивная» стратегия: +12% за месяц

В сервисе по подписке мы в последнее время несколько поменяли тактику. Расскажем об этом на примере агрессивной стратегии.

Что мы делали?
1️⃣ В июле-августе мы увеличивали долю акций. Появились новые, весьма интересные идеи, которые «выстреливали» на 30-50% за короткий срок.
2️⃣ В последнее время мы закрыли часть прибыльных позиций, зафиксировали хороший доход.
3️⃣ Результат: по состоянию на закрытие вторника абсолютная доходность стратегии составила +12% за месяц.

Что предпринимаем дальше?
▪️Увеличили долю защитных активов (SOXS, TZA, VXX). Да, они несколько «тормозят» портфель в период роста рынка, но зато отлично помогают доходности не падать сильно во время коррекции.
▪️Увеличили позиции в акциях канадских «экологов». Не исключаем, что данные бумаги могут расти против рынка на среднесрочном горизонте.

Кстати говоря, в сервисе по подписке совсем скоро мы опубликуем подробный аналитический обзор по сектору «экологов». Пора освежить по нему информацию! Присоединяйтесь.

#акции #экологи

@bitkogan