Как Трамп на чипмейкеров надавил

В 2022 году Байден подписал «Chips Act», по которому чипмейкеры должны были получить $52 млрд субсидий на строительство фабрик в США, и 85% из этой суммы уже успели распределить.

▫️Трамп же вместо пряника в виде субсидий, решил использовать кнут — тарифы на ввоз чипов из Тайваня. Но этого ему показалось мало: и он обратился к парламенту с призывом отменить «Chips Act».

Почему это важно?

➡️ 90% мирового производства полупроводников сосредоточено на Тайване. Крупнейшие американские компании — Nvidia, AMD и другие — не имеют собственных фабрик и заказывают чипы у TSMC.

➡️ И да, у TSMC есть заводы в США для чипов Nvidia. Но в конце их все равно приходится отправлять на Тайвань для финального тестирования и «упаковки» (этапа, когда кремниевый чип помещают в специальный корпус — без этого он работать не будет).

Так что вся цепочка зависит от острова.

◽️Похоже, что тарифы Трампа уже приносят плоды. TSMC объявила о строительстве в США помимо трех обещанных при Байдене заводов еще пяти, в том числе, упомянутую фабрику по «упаковке». Это увеличит объем инвестиций компании в США с $65 млрд до $165 млрд.

Но не стоит ждать, что США станут центром производства чипов…

Даже с этими вложениями в $165 млрд будущие американские фабрики смогут выпускать всего 7% от общего объема производства TSMC. Самые передовые техпроцессы по-прежнему будут осваиваться на Тайване.

Вывод

Тренд на локализацию высокотехнологичного производства только набирает обороты. Метод кнута Трампа явно проявляет себя более эффективно, чем пряники от Байдена. Однако, несмотря на успехи, до превращения США в мировой центр производства полупроводников еще невероятно далеко.

#США

💰bitkogan

Трамп взялся за казначейские облигации США. Что он задумал?

Друзья, всем привет!

В первый срок Трамп постоянно хвастался ростом фондового рынка, считая это заслугой своей политики. Сейчас же на падение акций ему, похоже, плевать. Падают акции? Ну и ладно. Зато появилась новая идея фикс — снизить доходность 10-летних казначейских облигаций.

Почему именно 10-летки?

Доходность 10-летних облигаций — это основа финансовой системы США. Она влияет на:

◾️Дефицит бюджета. США платят проценты по госдолгу в зависимости от доходности облигаций. По прогнозам Congressional Budget Office, в 2025 году на эти выплаты уйдёт почти $1 трлн! Трампу срочно нужно снизить этот чек.

◾️Ставки по кредитам, ипотеке, корпоративным займам. Чем выше доходность трежерис, тем дороже кредиты. А значит, экономика тормозит.

Как Трамп может снизить доходность 10-леток?

1️⃣Урезать бюджетный дефицит

А значит, сократить выпуск новых облигаций. Ниже предложение облигаций ➡️ выше их цены и ниже доходности. Но пока Конгресс спорит о продлении налоговых льгот Трампа 2017 года, которые могут добавить к дефициту $3,3 трлн за 10 лет…

2️⃣Поднять спрос на облигации

Приведу гипотетические примеры того, что может сделать Трамп:

🔵 Прижать торговых партнеров тарифами и санкциями, чтобы они активнее скупали американский долг.

🔵 Освободить от налогов доход по казначейским облигациям — это привлечёт частных инвесторов.

🔵 Ослабить банковские регуляции, например, исключить трежерис из расчетов капитала, чтобы стимулировать банки скупать их активнее.

3️⃣Увеличить добычу нефти и газа, что поможет снизить цены на энергоносители и инфляцию.

А значит, снизить и доходность облигаций. Не зря же Трамп давил на ОПЕК, требуя увеличить добычу нефти, и в итоге котировки пошли вниз.

Поможет ли это рынку?

Обычно, когда падает доходность облигаций, кредиты дешевеют, экономика получает стимул, акции растут. Но сейчас инвесторов беспокоит не только стоимость денег, но и геополитическая нестабильность. А Трамп своими действиями пока лишь добавляет неопределенности.

#облигации #США

💰bitkogan

🇺🇸Последствия массовых сокращений в США

В последние месяцы в штатах развернулась масштабная волна увольнений в федеральных структурах. Президент Трамп вместе с Илоном Маском решили оптимизировать бюджет и сократить госаппарат.

➡️ Уже сейчас работу потеряли 106 тысяч человек, а дальше эта цифра может вырасти до 250 тысяч. Конкретных планов по сокращениям нет.

Как это повлияет на рынок труда?

▪️Числа вроде бы большие, но если смотреть на масштаб всей экономики, влияние не такое уж критичное. Сейчас в США 170 млн работников, и даже при жёстких прогнозах увольнения добавят к уровню безработицы всего 0,15 п.п. Подробней эффект для безработицы разобрали в нашем приложении.

Почему сокращают?

▪️Главная причина — огромный дефицит бюджета (6,2% от ВВП) и рыночный госдолг (почти 100% от ВВП). Под раздачу попали те, кого проще уволить: сотрудники на испытательном сроке и работники без сильных профсоюзов. Но процесс идёт не так гладко: суд уже обязал восстановить 24 тыс. человек, которых уволили незаконно.

Чего ждать дальше?

Да, безработица немного вырастет, и может даже достичь 4,5% в этом году, с учетом негативных эффектов от тарифных войн и ужесточения миграции. Но массового кризиса не будет.

Частный сектор должен компенсировать потери, хотя общее создание новых рабочих мест может замедлиться ниже 100 тыс. в месяц. В долгосрочной перспективе это немного собьет рост зарплат и инфляцию, но большее влияние на рост цен будут оказывать торговые тарифы.

#США

💰bitkogan

Госдолг США: 100 или 120%?

💭 Уже несколько человек спросили, почему в утреннем посте упоминается рыночный госдолг США на уровне 100%. Ведь часто мелькает более крупная цифра 120%.

На самом деле есть два показателя:

1️⃣Публичный или рыночный долг (Debt Held by the Public) — это та часть госдолга, которая принадлежит инвесторам, включая население, частные компании, иностранные государства и даже ФРС (поскольку она независима от правительства).

➡️ Этот долг реально обращается на рынке, его можно купить и продать. Его цифра была в утреннем посте — это 100% ВВП.

2️⃣Совокупный госдолг (Gross Debt) — это всё, что федеральное правительство должно, включая долги самому себе.

Например, долги Минфина перед фондом социального страхования или пенсионными фондами госслужащих. Такие долги никуда не «уходят», а просто перераспределяются внутри системы. Эти долги не являются обращающимися ценными бумагами. Но их тоже нужно учитывать, потому что по ним идут выплаты, они важны для нормальной работы правительства.

➡️ Если смотреть на этот показатель, то долг выше — 122% ВВП.

◽️В целом, рыночный госдолг чуть лучше отражает, насколько правительство США платежеспособно, поскольку внутриправительственный долг может управляться более гибко. Но и совокупный долг важен, его нельзя списывать со счетов.

И 100% по рыночному, и 120% по совокупного долгу — это не катастрофичные, но достаточно большие и проблемные цифры для американского бюджета.

#США #госдолг

💰bitkogan

Что будет, если США разрешат экспорт долларов в Россию?

11 марта 2022 года Джо Байден подписал указ, запрещающий поставку наличных долларов в Россию без разрешения OFAC (Office of Foreign Assets Control) — как государству, так и частным лицам.

Многие думают, что именно после этого наш Центробанк ввел валютные ограничения. На самом деле они появились еще в феврале из-за резкого падения рубля и заморозки российских резервов.

➡️ Прошло больше трех лет, но владельцы счетов, открытых до 9 марта 2022 года, по-прежнему могут снять не больше $10 тыс. (или эквивалент в евро), если раньше не воспользовались этим правом.

Остальное выдают только в рублях.

На фоне потепления отношений с США и заявлений Трампа о пересмотре санкционной политики, возникает вопрос: что будет, если Вашингтон разрешит России снова покупать наличные доллары?

Обвалится ли рубль?

На 1 января 2025 года россияне держали на депозитах 40,44 трлн руб. 94,2% вкладов — рублевые (38,08 трлн), а валютные составляли всего $23 млрд (≈1,93 трлн руб. по курсу $84).

➡️ Для сравнения: в мае 2024 года, последнем полном месяце торговли долларом и евро до введения санкций, объем операций на валютном рынке составил 29,3 трлн руб. ($348,8 млрд по курсу $84).

С учетом этого, даже если США разрешат поставки наличных, приток валюты в банковскую систему не приведет к резкому изменению курса — максимум к кратковременным колебаниям.

🚩На курс рубля куда сильнее повлияло бы снятие санкций с Московской биржи и ее структур — Национального клирингового центра (НКЦ) и Национального расчетного депозитария (НРД). Из-за этих ограничений остановились централизованные торги долларом, евро и гонконгским долларом.

Еще важнее — исключение российских банков из SDN-списка, что открыло бы им доступ к валютным операциям с зарубежными партнерами. Но и этого недостаточно. Чтобы в страну пошел доллар, нужен рост экспорта, а для этого тоже придется ослаблять санкции.

Вывод: если США разрешат экспорт наличных долларов, россияне, возможно, смогут снять свои средства, но на курс рубля это сильно не повлияет. Ключевой фактор — восстановление финансовых каналов и снятие санкций с банков + рост экспорта.

#США #санкции

💰bitkogan

Как понять Трампа?

Друзья, всем привет!

Разобраться в действиях Трампа — та еще задачка. Иногда кажется, что он специально пытается запутать всех своими тарифами и экономическими решениями, иногда — что решил поссориться со всем миром. И вообще… не покидает ощущение какого-то глобального балагана.

➡️ Чтобы понять Трампа, можно посмотреть на его команду. Как раз сейчас вышло два интересных интервью: с министром финансов и министром торговли. Если их послушать, становится понятен общий замысел.

▪️У США огромный госдолг, и он продолжает расти из-за постоянного большого дефицита бюджета. Надо сокращать расходы. А кто лучше справляется с оптимизацией — политик или человек из бизнеса? Очевидно, что бизнесмен. То, что в команде Трампа министры — успешные финансисты, не случайность. Это цель.

💭Но вот в чем загвоздка: сокращение госрасходов замедляет экономический рост. Даже если делать это медленно, можно получить стагнацию. То есть доходы обычных американцев будут расти хуже несколько лет. Вроде логично: за долги Америки платят американцы.

Но есть нюанс. Обычные люди и так пострадали в последнее время. Во время ковида американские власти щедро раздавали поддержку: и бюджетный дефицит увеличили, и ФРС выкупала активы на свой баланс. Те от такой политики росли, богатые люди хорошо заработали. А населению от всего этого пиршества досталась лишь высокая инфляция.

➡️ И теперь, когда рядовые граждане пострадали, надо на них еще повесить несколько лет экономической стагнации, чтобы оплатить все те стимулы, для богатых?

Как думаете, как отнесется к такой идее средний американец?

▪️И вот, задача Трампа — найти баланс. Он хочет сократить расходы, но так, чтобы нагрузка легла не на обычных граждан, а на кого-то другого. А кто эти «другие»? Например — другие страны!

И вот тут появляется его министр финансов Бессент. В его биографии есть примечательный факт: он работал в Фонде Сороса. Который, в первую очередь, известен тем, что сделал ставку против Банка Англии на обвал британского фунта, что принесло фирме более $1 млрд.

А знаете, кому принадлежала идея? Кто был ее главным аналитиком? Кто управлял британским офисом фонда? Это все был Бессент, теперь ставший министром финансов.

Не наводит ни на какие мысли?

То есть еще в далеком 1992 году человек, работая в бизнесе, знал, как заработать на чужой стране. Теперь у него в руках мощь американского государства, и Трамп хочет, чтобы он использовал свои навыки в интересах США. Отсюда и тарифы.

▪️У них, у этих тарифов, есть серьезные недостатки. Они, в частности, бьют по экономическому росту. Но важно, как делится это бремя.

➡️ Например, владельцам автозаводов в США и Мексике будет плохо, их прибыли упадут, производство станет менее эффективным. А вот жизнь обычных рабочих станет лучше, для них появятся рабочие места. Выходит, и бюджет пополняется, и рабочий класс доволен.

➡️ Но есть и еще одна проблема. Сокращение расходов будет вести к сокращению бюджетного импульса. Чтобы избежать этого, новый министр финансов предлагает дерегулирование малых и средних банков. Оно приведет к росту частного кредита, который как раз заменит снижение государственных займов. А почему именно малые банки? Ответ все тот же — чтобы бенефициарами стали средний и рабочий класс, которые обслуживаются в этих банках, а не крупный бизнес с Уолл-стрит.

Идея, кстати, весьма спорная. Но мы с вами об этом поговорим отдельно. Дело в том, что когда возникает арбитраж любого вида, умные люди находят вариант, как из всего этого извлекать пользу.

🚩Итог. Трамп пытается решить сложную задачу: сократить бюджетный дефицит так, чтобы жизнь большинства обычных американцев не ухудшилась. Задача не простая, но под таким углом становится понятнее, почему выбраны именно эти инструменты.

А вообще, после всего этого не покидает мысль. За все американские проблемы придется отвечать всему миру. Нравится ему это или не очень.

#США

💰bitkogan

Команда Трампа: сильные и слабые стороны

Друзья, всем привет!

Многие в команде Трампа — выходцы из бизнеса. В этом есть огромный плюс: такие люди привыкли к эффективности, результатам и умеют управлять ресурсами.

▪️В отличие от типичных бюрократов, они не будут терпеть армию бездельников, сидящих на шее у налогоплательщиков. Казалось бы, идеальный вариант для управления страной (подробней преимущества новой команды разбирал на прошлой неделе). Но на практике всё не так просто, поэтому давайте поговорим и о слабых сторонах.

➡️ Бизнесменам часто не хватает понимания, как работает госаппарат. В хорошей системе власти есть сдержки и противовесы, учитываются интересы разных групп.

Всё это делает процесс сложным и медленным. Человек из бизнеса привык: есть цель — быстро ищем решение и внедряем. А тут внезапно нужно согласовывать, учитывать политические нюансы, договариваться с кучей людей. Всё это вызывает раздражение и непонимание.

🚩Без политического опыта в такой системе сложно. Условному Маску может быть непонятно, почему его наилучшее решение по оптимизации расходов надо с кем-то обсуждать и идти на компромиссы.

➡️ А во внешней политике всё ещё сложнее. В бизнесе сильный игрок может надавить и получить выгодную сделку. Но в геополитике всё иначе: люди могут отказаться от логичного с экономической точки зрения решения из-за национальной гордости, религии или исторических обид.

Например, если США начнут давить на Канаду, канадцы просто сплотятся вокруг политиков, которые этому противостоят. А проблемы Израиля и Сектора Газа вообще не решаются только через экономику — тут всё куда глубже. Более того, экономика здесь вторична, не в ней здесь дело. В свое время Газа получала огромное количество денег на развитие и от Израиля, и от международных организаций. А конфликт все продолжается. Все это было не о том и не про то.

🚩Есть ещё одна сложность — горизонты планирования. В бизнесе думают на ближайшие годы, максимум десятилетие. В политике приходится смотреть на десятилетия вперед. Например, торговые пошлины могут дать краткосрочную выгоду бюджету и экономике, но в долгосрочной перспективе мир просто перестроит цепочки поставок без участия США.

💭Итог. Предприниматели в политике умеют ценить деньги налогоплательщиков. Но чтобы быть успешным реформатором, бизнесмену придется стать политиком. А это не так просто, и не все к этому готовы.

#США

💰bitkogan

А как ЦБ других стран?

➡️ Здесь все индивидуально. Китай, например, может снизить ставки, чтобы поддержать внутреннее потребление и загрузить заводы, которые раньше работали на экспорт в США. При этом рост цен будет небольшим, так как совокупный спрос и предложение будут сбалансированы.

Тем более, что проблема Китая сегодня — дефляция. Так что здесь есть варианты. Опять же... возможно, придется резко стимулировать внутренний спрос.

💭В небольших экономиках, где страны поставляли в США узкий круг непотребительских товаров, такой трюк не прокатит. Понижение ставок может сильно разогнать инфляцию.

▪️Европейский ЦБ наоборот может продолжить снижение ставки. Но так как ЕЦБ больше сосредоточен на контроле инфляции (это единственная цель), а не на росте экономики, то процесс может идти более осторожными шагами, возможно с паузами на подумать и получить больше данных.

▪️Случай японского ЦБ и вовсе уникален. Уровень госдолга в стране огромен, поэтому Банк Японии просто не может существенно повышать процентные ставки, чтобы ни случилось. А снижать ставку нельзя из-за повышенной инфляции. Здесь просто все может усугубиться.

Вообще, опасаюсь. Япония — это следующая головная боль этого мира.

Могут ли тарифы спровоцировать долговые кризисы?

➡️ Скорее, нет. В США тарифы напротив улучшат наполняемость бюджета. Если все прокатит, как задумано в теории. В других странах рост доходов государства может замедлиться из-за более слабого экономического роста. Однако замедление экономики в этих странах будет не настолько значительным, чтобы спровоцировать долговой кризис.

Вывод?

💭Мировая экономика замедлится, но рецессии в глобальном масштабе, скорее всего, не будет. США ждут непростые времена — наибольший удар придется на них самих. Риски рецессии американской экономики теперь весьма реальны.

▪️И последнее. Все вышеописанное — это плод размышлений. Но на практике все может быть гораздо жестче. Дело в том, что вмешивается фактор психологии. Ну и падение рынков может спровоцировать большие неприятности. Так что вполне возможно, что скоро политику кнута придется команде Трампа менять на политику пряника.

#США

💰bitkogan

И тут до США дошло

Видимо, добрые люди Трампу подсказали, на что он реально «удивился» и понял — нужно лихорадочно что-то менять. А что, собственно говоря, менять?

1️⃣Нужно правдами и неправдами выдавливать Китай из «мягкого подбрюшья» в Латинской Америке, а также из активно развивающегося во многих направлениях Ближнего Востока, богатых ресурсами стран Африки и Азии.

2️⃣Нужно выставлять счета за все на свете и требовать ресурсов. Редкоземельные металлы, компоненты для аккумуляторов.

3️⃣Нужно забирать под свой контроль объекты инфраструктуры по всему миру.

4️⃣Ну и наконец, нужно экстренно пересматривать свои отношения с Россией.

Янки вдруг осознали, что малоэффективная и часто просто глупая санкционная политика по отношению к России просто-напросто швырнула Россию в объятия Китая, который весьма за недорого получил доступ к колоссальным ресурсам.
Фактически Китаю нужно было просто набраться терпения и… вуаля. Оно само упало в руки.

А что далее?

Начинается, как мы уже говорили ранее, невероятная по своей мощи битва за ресурсы. Поле сражения — весь мир, включая Арктику и Антарктику.

Битва эта будет носить и характер торговых войн, и валютных войн. Это будет соперничество как тихое, так и сопровождающееся достаточно серьезными конфликтами с использованием самых современных средств. Так что надеяться на то, что спрос на военную продукцию будет слабеть… это наивность.

А что касается России

➡️ Вот тут, похоже, начинается самое интересное. У России открывается невероятное окно возможностей.

С одной стороны, у РФ налажены дружеские отношения с Китаем. С другой, США всеми силами стремятся отодвинуть Китай, потому готовы снимать санкции с России, запускать совместные проекты в энергетике и т.д. Также можно будет «настойчиво предлагать» возвращающимся американским компаниям создавать совместные предприятия, возводить заводы, трудоустраивать россиян.

📎Почему бы России не воспользоваться открывающимися возможностями? Того и глядишь, может и в Европе сменится однажды политический курс (наблюдаю серьезное движение), и они тоже пойдут на сближение с Россией.

Россия может оказаться в прекрасном положении. Может, даже получится реализовать поговорку «Ласковый теленок двух маток сосет».

Какие еще возможности появятся у России, благодаря открывающемуся «окну»?

1️⃣Улучшение отношений с США может подорвать единство западных стран в их давлении на Россию, снижая эффективность санкций.
2️⃣Россия может укрепить свою позицию, выступая в роли посредника в спорах и связующего звена между Востоком (в первую очередь, Китай) и Западом (США и Западная Европа).
3️⃣Улучшение отношений России с западными державами может способствовать деэскалации или изменению хода региональных конфликтов. А таких в мире сейчас полно: Иран, Йемен, Сирия, Палестина, страны Африки, страны Закавказья.
4️⃣Одновременное улучшение отношений с США и Китаем может открыть новые экономические возможности для России в торговле и инвестициях. США уже высказываются по совместной разработке ресурсов в Арктике и создании курортов в Крыму. Уверен, что и Китай будет готов совместно с Россией развивать инфраструктурные проекты в случае облегчения санкций.
5️⃣Хотя «зеленая повестка» в мире отходит на вторые (а по факту и третьи) роли, однако Россия сохраняет планы по улучшению показателей ESG к 2050 году. Также Россия может способствовать этому переходу в других странах. Последние будут задаваться вопросом: если Россия смогла, то и мы не должны отставать.

#США #Китай #геополитика

💰bitkogan

🗣 Тарифный Трамп: заработать миллиарды, чтобы потерять триллионы?

По разным оценкам сумма налоговых сборов по новым тарифам может составить от $400 до 600 млрд. Прилично, но все еще не совсем достаточно, чтобы перекрыть дефицит федерального бюджета США, который по итогам 2024 года составил $1,9 трлн.

▫️ Во всех этих тарифных войнах надо всегда помнить: «кто платит за банкет?» Так вот за текущую политику Трампа расплачиваться будут, прежде всего, сами американцы, ибо налоги на доход + импортные тарифы = двойное обдирание населения.

Почему так?

Когда импортный товар будет пересекать границу США, американская компания-импортер будет платить налог в американскую казну за ввоз товара в установленном размере (исходя из страны происхождения товара) ➡️затем сумма этого налога будет автоматически добавляться к конечной цене товара, который окажется на полках для потребителя ➡️ потребитель из своего кармана заплатит за товар с наценкой в виде импортной пошлины.

Получаем, что на деле налоговое бремя распределится на 3 части:

1️⃣Потребители США, импортеры США, розничная торговля
2️⃣Производители третьих стран, мировые транспортные компании
3️⃣Чистые потери выпуска

В какой степени поделится налоговое бремя зависит от двух факторов:

1️⃣насколько американцам важны товары из страны Х и готовы ли они переключиться на товары из других стран;
2️⃣насколько компании из страны Х важно продавать именно в США свою продукцию, есть ли другие рынки сбыта.

Учитывая, что в списке «возмездных» тарифов порядка 185 стран, то выбор сводится к тому, где пошлины будут ниже, но подорожает так или иначе весь импорт.

Налоговое бремя распределится между экспортерами по всему миру и потребителями США, причем последние заплатят в большей степени.

Что делать? Снижать налоги!

Для целей налогообложения государство обычно склоняется в сторону чего-то одного. К примеру, высокая ставка налогообложения по доходам физических лиц (НДФЛ) компенсируется либо низкими импортными пошлинами, либо вовсе их отсутствием. И наоборот, страны, в которых низкий подоходный налог чаще всего компенсируют это высокими импортными тарифами.

Сколько это будет стоить США?

Администрация Трампа обсуждала отмену налога для тех, кто зарабатывает менее $150 тыс. в год. Отмена только одного подоходного налога для этой группы лиц может обойтись бюджету примерно в $10 трлн к 2035 году. Если исключить налоги на заработную плату сотрудников, то вовсе до $15 трлн. Итого: $1-1,5 трлн в год, что может привести к росту долга до 145–160% от ВВП к 2035 году.

Выводы

Очень сомневаюсь, что Трамп пойдет на такой шаг. Скорее всего, основной целью станут более незащищенные слои населения и администрации придется снизить планируемую безналоговую ставку со $150 тыс. в год до ≈$75 тыс. в год, чтобы выгода от тарифов перекрывала налоговое бремя этих домохозяйств. Все остальное будет медвежьей услугой не только рынку, но и экономике.

#США #тарифы

💰bitkogan

В Штатах торги открылись снижением, которое уже перешло в рост. Реакция на новые китайские пошлины неоднозначная. Видимо, все решили последовать твиту Трампа "ВРЕМЯ ПОКУПАТЬ!".

Зато глава Минфина США Бессент заявил, что делистинг акций китайских компаний находится «на столе», т.е. акции могут перестать торговаться в Штатах.

S&P 500 +0,7%
DJIA +0,3%
NASDAQ +1,4%
#сша 🔥HOTLINE

Как торговая война разогреет инфляцию в США

Это очень важный и интересный вопрос на фоне повышения тарифов.

В марте пришли хорошие данные по американской инфляции — цены даже немного снизились, устойчивая инфляция тоже. Казалось бы, ФРС может подумать о снижении ставки. Но это всё взгляд в прошлое. А вот грядущие торговые изменения только начинают себя проявлять…

Повышение тарифов — не просто политическая новость.

▫️Это очень конкретный удар по кошельку каждого американца. Когда вводят пошлины, импорт дорожает, и очень быстро это доходит до ценников в магазинах. Всё становится дороже: и айфоны, и запчасти для заводов. Бизнес, как всегда, перекладывает издержки на потребителя — а кто же ещё за всё это заплатит?

▫️Кроме того, страдает конкуренция. Когда на рынке меньше иностранных игроков, местные производители начинают чувствовать себя увереннее — и постепенно поднимают цены. Им уже не надо так сильно бороться за покупателя.

▫️Плюс, адаптация к новой реальности — дело затратное. Заводы, логистика, перестройка цепочек поставок — всё это требует вложений. Спрос на оборудование и стройматериалы растёт, а вместе с ним и цены.

Но есть и другая сторона. Дорогой импорт тормозит спрос: и у людей, и у компаний меньше денег на покупки. Это может немного снизить темпы инфляции. Падение спроса снижает давление на цены. Ну и в целом экономика замедляется, потребляет меньше ресурсов, они дешевеют. Яркий пример — это снижение цен на нефть.

Да, всё не так однозначно. Но если посмотреть на прошлый опыт, особенно на времена предыдущего срока Трампа, то видно: инфляционное давление тогда всё же росло. И сейчас история, похоже, повторяется.

Последствия?

Мы оцениваем, что новые тарифы могут добавить около 0,8 п.п. к инфляции в этом году. Все это сильно ограничивает пространство ФРС для снижения ставки. Для американского рынка это плохая новость.

Хотел Трамп как лучше — снижения процентных ставок, а получилось по-трамповски…

#США #инфляция

💰bitkogan

Кто виноват в торговой войне?

Друзья, всем привет!

Кажется, ответ очевиден — конечно, Трамп. Кто ж еще вводит эти безумные барьеры?

На самом деле Трамп — это лишь последствия, а причины копились десятилетиями. Ключевая проблема — как США справились с социальными последствиями глобализации и роботизации. Судите сами.

🟣Рабочий класс в США 40 лет назад был воплощением американской мечты. Усердно работай, и у тебя будет и машина, и дом, и достаток. Но все изменилось.

Из-за глобализации заводы массово переехали в развивающиеся страны с дешевым трудом. Схема выгодная: США фокусируются на технологиях, то есть на продукте с высокой добавленной стоимостью. Страна в целом переходит от индустриального общества к постиндустриальному с высокой долей сферы услуг.

Как красиво это звучит. А что значит для отдельных людей?

🚩Вот на Среднем Западе закрылся завод и переехал в Китай. А значит, недвижимость в этом городе подешевела. Продать ее и сменить локацию едва ли получится, тем более что дом в ипотеке. И вообще, каким образом квалифицированный сотрудник завода должен вдруг стать баристой в кофейне, оказывающим услуги менеджменту транснациональных компаний, где-нибудь в Калифорнии? И захочет ли? Сложно смириться, что твоя квалификация больше не нужна твоей стране.

🚩Но и на этом не все. Добавилась роботизация. И если в офисах компьютеры лишь дополнили сотрудников, то на заводах они просто их заменили. Рабочему классу пришлось конкурировать и с дешевым трудом развивающихся стран, и с роботами. Естественно, они проиграли.

В целом этот процесс происходил во всех развитых странах. Но США страна не социальная. В Штатах спасение утопающих — дело рук самих утопающих. Потерял работу, так даже денег на медицину не будет. Дети твои не получат высшее образование, и застрянут с тобой в той же проблеме.

Время шло, разрыв только рос. На графике хорошо показана разница между зарплатами рядовых сотрудников в обрабатывающей промышленности и финансовом секторе.

🔎Росло и разочарование. Люди пашут, но ничего не имеют. В Вашингтоне менялись демократы и республиканцы, но для рабочих ничего принципиально не менялось… Пока они не выбрали себе несистемного популиста. И вот он пообещал вернуть им заводы и достойную жизнь, повысив пошлины.

Выходит, тарифы США сегодня — это накопленная за долгое время социальная проблема. А Трамп лишь ее финальное проявление.

#тарифы #США

💰bitkogan

Рынки снова трясёт: где просчитался Трамп?

Американские рынки снова штормит. Акции в красной зоне, доходности по трежерис выросли, индекс доллара ниже 99. А причину можно описать одной фразой: «не на того зубы скалишь, дружок». И дело тут не только в Китае, но и в давлении на Джерома Пауэлла.

Как я уже писал, решения в ФРС принимаются коллегиально, членами, которых нельзя просто так уволить. Власть в системе максимально распределена, чтобы никто — ни президент, ни Конгресс — не мог диктовать ЦБ свою политическую волю.

И все же Трамп всеми силами пытается изменить правила игры. Только делает он это не из-за кулис, а публично.

Вот только вчера он назвал Пауэлла «Major Loser» (полным неудачником) из-за высоких ставок.

Если ФРС сдастся, последствия будут катастрофическими:

➡️рост инфляции (вспомним Турцию и «эрдоганомику»)
➡️девальвация доллара (инвесторы бегут из «политических» валют)
➡️подрыв доверия к финансовой системе США

Рынки эти перспективы видят, многие инвесторы на этом фоне предпочитают снизить свой риск. Американские инвесторы бегут в защитные активы, прежде всего, в золото. Как итог, оно уже превысило $3470 за унцию. В целом это уже очень высокие уровни в моменте: есть признаки перегрева, может последовать коррекция. В связи с этим мы планируем сокращать акции золотопроизводителей, которые дали нам хорошую прибыль в портфелях приложения.

◽️Теперь — о Китае. Трамп решил продолжить конфронтацию: сначала тарифами, теперь — через давление на другие страны, требуя ограничить экономическое сотрудничество с КНР. В ответ Китай призвал своих партнеров не поддаваться влиянию США и пригрозил жесткими мерами.

Рынки, естественно, боятся, что торговая война затянется надолго и американские корпорации потеряют доступ к китайскому рынку. Так, к слову, у Apple в 2024 фискальном году продажи в Китае составили 17% общего объема, а выручка Intel оттуда превысила 29%.

Что дальше?

Обе проблемы можно было бы решить одним твитом — если бы Трамп захотел. Между тем, даже если какие-то торговые соглашения и будут подписаны, доверие к США уже не будет прежним — по крайней мере, до ухода Трампа. Как говорится, ложечка нашлась, а осадочек остался.

💭Кстати, Россия в теории может выиграть от ухудшения отношений между США и КНР. Например, китайские банки могут смягчить комплаенс по отношению к российским деньгам. А кто знает — может, и китайские, и даже американские инвестиции пойдут в нашу сторону…

Главное — не упустить момент.

#США

💰bitkogan

С волатильностью можно дружить, если быть с ней понежнее😉

Бытует мнение, что в волатильные времена лучше быть вне рынка — слишком много противоречивых сигналов и нелогичных, на первый взгляд, движений.

Это верно. Но, с другой стороны, именно волатильность ускоряет рынок. То, что раньше растягивалось на месяцы, сейчас укладывается в пару дней. А иногда — в пару часов.

Прошлая неделя тому подтверждение:

◽️После всех кульбитов с Китаем и США 17 апреля открыли шорт по S&P 500 (точнее, по ETF на него) на уровне 535,41. Было понятно, что так просто тарифная война не окончится.

◽️Результат мы увидели в понедельник — обвал американских индексов внутри дня на 3% и больше.

◽️Не стали жадничать. Закрыли шорт заранее — на 521,14. Зафиксировали прибыль +2,67%.

◽️Ну а затем, разумеется, открыли новый лонг — в среднем, примерно там же — по 521,26. Часть его закрыли уже в среду по 545,49, заработав 4,65%.

Важный момент. Объем нашей позиции для раскачивания на таких качелях обычно не превышает 3% от всего обеспечения. Чтобы не упасть с этих качелей с серьезной травмой.

В то же время, с учетом плеча по фьючерсу, такой объем дает почти 20% номинальной стоимости актива. Таким образом, прибыль 3-4% по сделке смотрится уже довольно солидно, если учесть, что сделок таких немало за довольно короткий промежуток времени.

Так что с волатильностью можно дружить, если быть с ней понежнее. За нашими сделками можно следить во фьючерсном портфеле в приложении.

#США

💰bitkogan

А что, если США снимут санкции, а Европа — нет?

Друзья, всем привет!

Мы уже не раз писали: российский рынок — и акции, и облигации, и даже рубль — живут геополитикой. Надежда на переговоры по Украине — это не только про мир, но и про деньги. Ведь если дело дойдёт до частичной отмены санкций, эффект на экономику будет мощным.

Но представим: США снимают санкции, а Европа — нет. Что тогда?

➡️ Начнем с главного: самые болезненные — американские блокирующие санкции, так как они автоматически распространяются на всех, кто взаимодействует с попавшими в черный список. Меры же ЕС не работают за пределами блока и не несут вторичных последствий.

➡️ Поэтому для таких компаний, как «Газпромнефть», «Сургутнефтегаз», «СУЭК» (крупнейший производитель угля в России), «Мечел», «Автодор», «АвтоВаз», Российское АО «Полиметалл», «Сбер», «Транснефть» и многих других, гораздо важнее исключение из SDN-списка США.

А как же быть со «свиньей», которую Байден оставил на прощание — требованием согласования с Конгрессом для отмены ряда антироссийских санкций? Выход есть: OFAC может выдать генеральные лицензии на работу с отдельными компаниями, обойдя эту проблему.

❕И самое важное для большинства наших инвесторов: если США снимут санкции с Мосбиржи, мы можем увидеть восстановление биржевых торгов долларом, а если СПБ Биржа попадет под милость OFAC, то возобновятся торги американскими и гонконгскими акциями.

Что касается переподключения ключевых российских банков к SWIFT, то система управляется по законам ЕС, и США не могут просто так «включить» ее для РФ, если Брюссель не согласен. Тем не менее если появится политическая воля, то технические решения обязательно найдутся.

◽️А что в целом? Пусть хоть и частичное, но снятие санкций подорвёт общий санкционный режим, даст России больше свободы, а американские компании получат преимущество перед европейскими конкурентами на российском рынке. Логично, что рынки на этом фоне пойдут вверх.

Какие сектора и компании могут выиграть от такого поворота событий — писали тут.

Если пропустили — вот полезные материалы на тему:

✔️ ⁠Разморозка российских активов не за горами?
✔️ ⁠А что, если переговоры РФ, США и Украины провалятся?
✔️ Что будет, если США разрешат экспорт долларов в Россию?

#санкции #США

💰bitkogan