⛽️ Топливный кризис закончен?

Меры правительства разрешили топливный кризис — цена 92-го бензина за месяц снизилась на 1,47%. На фоне таких успехов даже появились слухи о скорой отмене эмбарго на экспорт нефтепродуктов…

По данным агентства Reuters, запрет будет снят на следующей неделе. Но зачем? Не приведет ли это к очередному скачку инфляции и, как следствие, к новому повышению ставки ЦБ РФ?

Отвечая на первый вопрос, очевидно, что речь идет об увеличении потенциальных доходов бюджета. Учитывая удвоение расходов российского бюджета в ближайшие пять лет, это жизненно необходимо.

Что касается последствий, то с учетом принятого на неделе во втором чтении законопроекта, который возвращает демпфер топлива с октября в полном объеме, скачка стоимости вроде как быть не должно.

Напомню, демпфер существует для выравнивания цен. Если выгоднее гнать на экспорт, государство доплачивало за внутренние поставки.

Но откуда возьмутся деньги на такое пиршество?

Расходы бюджета будут компенсированы за счет увеличения НДПИ на нефть, который заложен в формулу, и увеличения НДПИ на конденсат для «Газпрома».

Кроме того, будут сокращены реверсивные акцизные платежи для НПЗ, не выполняющих свои обязательства по поставкам нефтепродуктов на внутренний рынок.

Что на практике?

Как пишет «Коммерсант», на фоне слухов о скором ослаблении ограничений на экспорт бензина его биржевые цены вновь пошли вверх. Так, АИ-92 и АИ-95 подорожали на 2,5% и 1,4% соответственно.

Для потребителей это значит, что и цены на заправках скоро снова могут вырасти, а после и цены в магазинах… Кто знает, быть может пик инфляции все-таки не пройден?

🔎О том, чего ждать дальше от цен на топливо, мы подробно поговорили с совладельцами ЗАО «ЕвроТранс». Видео скоро будет доступно на YouTube-канале Bitkogan Talks.

#инфляция #кризис #топливо

@bitkogan

Германию ждет деиндустриализация?

Главный двигатель экономики ЕС теряет силу: ВВП Германии в третьем квартале сократился на 0,1% по сравнению с предыдущим кварталом. В годовом исчислении снижение составило 0,4%.

💙️ По прогнозам Бундесбанка, дно еще не найдено. Аналитики ожидают сокращения в четвертом квартале из-за высоких цен на энергоносители и слабого мирового спроса.

🔵Фактически страна сама себя загоняет в рецессию. Отказ от российского газа привел к росту цен на природные ресурсы и издержек предприятий.

Дошло до того, что говорят о деиндустриализации Германии в связи с выводом заводов и промышленных предприятий в другие страны.

💙️ Так, 32% опрошенных в августе промышленных компаний заявили Торгово-промышленной палате Германии, что предпочитают инвестиции за рубежом расширению производства внутри страны.

Для сравнения: в прошлом году этот показатель составлял 16%.

🔵Ухудшение отношений блока с Китаем, традиционно одним из самых прибыльных экспортных рынков, также оказало медвежью услугу стране.

Расследование ЕС по поводу введения антисубсидиарных тарифов на импорт электромобилей из Китая вряд ли улучшит экспорт товаров в Поднебесную.

Изменит ли правительство свою политику в условиях экономических проблем?

🔎Я бы не ожидал этого от партии канцлера Шольца. Но курс может измениться с приходом крайне правой партии «Альтернатива для Германии».

Кстати, на фоне продолжающегося кризиса вокруг федерального бюджета ФРГ работу правящей коалиции в Германии одобряют лишь 35% избирателей. В то же время 60% немцев ею недовольны.

#Германия #кризис

@bitkogan

Автор бестселлера «Черный лебедь» Нассим Талеб заявил, что США находятся в «долговой спирали» и спасти ситуацию может лишь чудо.

По мнению известного экономиста-алармиста, причины такой ситуации очевидны.
➡️Американское правительство не собирает треть от своих расходов в виде налогов и финансирует недостаток средств за счет кредитов.
➡️Ну а поскольку ставки по кредитованию достаточно высоки, то стоимость обслуживания долга растет как на дрожжах.
➡️В этом финансовом году дефицит бюджета составит $2 трлн, а стоимость обслуживания долга еще через 5-6 лет также приблизится к $1,5-2 трлн в год.

Тупик, однако. Но, если честно, ничего нового Талеб не говорит. Очередной набор банальностей. Все сказанное известно давно. И вопрос стоит достаточно просто — как долго все это может продолжаться.

Нассим Талеб дает, тем не менее, американской экономике еще 10 лет. А далее, по его мнению, пойдет ее «обрыв».

❓ А что такое этот самый обрыв? Ответа как такового нет. Кризис…

Забавно. Но незадолго до выступления Талеба глава JPMorgan, один из самых влиятельных банкиров современности Джейми Даймон говорил о подобном. И тоже заявлял, что «экономика США движется к обрыву».

Итак… обрыв видят все. И давно. Более того, это модная тема… Но какой он, этот обрыв? Чего ждать-то? К чему готовиться?

💵 Начнем с того, что если кто-то ждет девальвации доллара США относительно других валют, то это невероятно наивная идея.

Почему? Да потому, что все мы в одном котле варимся. И канадский доллар, и японская йена, и британский фунт. И евро.

Если только начнутся серьезные проблемы в экономике Штатов, еще быстрее упадут все остальные валюты. Так как экономический кризис коснется абсолютно всех. Кстати, и валют развивающихся стран в первую очередь.

То есть доллар НЕ упадет? Еще как упадет. Весь вопрос — относительно чего.

📉 Я более того скажу — он по факту уже падает.

Вот вы считаете, что золото потихоньку растет. Я же могу с той же долей уверенности сказать — это доллар относительно золота за последние 5 лет упал на 44%.

Для справки: по официальной статистике инфляция в долларе США за последние 10 лет — порядка 37%.

Кстати, в среднем за последние 10 лет индекс S&P рос примерно на 12% в год. Т. е. за 5 лет — примерно 60%. Или это доллар снижался? Смешно звучит. Но на секунду задумайтесь.

🥈 Относительно базовых активов.

К примеру, меди. Цена ее тонны за 5 лет выросла примерно на 35%. Или это доллар упал по отношению к меди на 35%?

К чему это я? Да к тому, что доллар давно уже падает относительно большинства реальных активов. Просто в какой-то момент это падение может и ускориться.

В принципе мы говорим о банальной инфляции доллара.

❗️Но вот здесь начинается самое интересное. Инфляция ведь штука творческая. Не нам это рассказывать. Наши 7,4% вроде как понятны. Но… по жизни-то каждый ощущает все как-то иначе. Личная инфляция для большинства гораздо выше.

Вернемся к доллару. Примерно в тех же пропорциях (плюс минус и скорее плюс, чем минус) будут проседать относительно реальных активов и остальные валюты. Включая и традиционные «защитные гавани» а ля швейцарский франк.

Более того, предвижу очень скоро серию валютных войн, когда те или иные страны будут пытаться регулировать свои валюты и отнюдь не в сторону их укрепления. Чтобы помочь своим экспортерам.

Что это означает?

Да только одно: в традиционных валютах нет и не может быть спасения от этого «обрыва».

Хорошо, а есть ли вообще защитные гавани?
И еще раз: а как будет выглядеть тот самый «обрыв».
Тут каждый начинает придумывать свой вариант развития событий.

📎Сегодня-завтра и мы с вами подумаем об этом. А заодно и о том — действительно ли до этого самого обрыва нам с вами романтически путешествовать еще 10 лет.

Так что… скорое продолжение следует.

#кризис #США #валюты

@bitkogan

К чему это я?

Да к тому, что с высокой степенью вероятности агентства эти по теме, связанной с США и глобальными финансовыми институтами, будут «прозревать» сколько возможно медленно.

Почему? Ну, вот… потому. Может, при приеме на работу в данные богоугодные заведения один из критериев — подслеповатость. Не знаю.

Короче, не будет того, чтобы крупнейшие мировые рейтинговые агентства начали резко и неожиданно понижать рейтинги как США, так и глобальным американским институтам, вызывая при этом обвал стоимости их долгов и способствуя «эффекту снежного кома».

2️⃣Ну, и второй момент. Есть такая штука. Называется «риск-менеджмент». Тоже достаточно конкретные ребята, которые могут при желании много чего веселого сотворить.

К примеру, если риск-менеджмент принимает решение, что те или активы рискованны, — не будет сентимента. Даже если активы трижды перспективны и однозначно дешевы — они будут проданы.

Если мы говорим про риск-менеджмент относительно небольших финансовых структур — Бог бы с ними.

А если о риск-менеджменте банков и финансовых структур на триллионы долларов? А вдруг они признают те или иные активы рискованными? Рисуется весьма мрачная картинка.

Но… спешу вас обрадовать (или огорчить). UST — это базовая бумага, обязательство, которое выступает как самое надежное, что в принципе возможно в этом мире. И альтернативы-то ему особенно нет.

Учитывая, что риск-менеджмент — это достаточно бюрократическая конструкция, я не вижу шанса, чтобы в ближайшие 5-10 лет эти ребята дали сигнал на продажу обязательств Америки.

Более того, мы знаем забавное правило.

Чем страшнее в мире, тем более охотно инвесторы из разных стран бегут в тот самый доллар. И… долговые обязательства США.

Так что… ни риск-менеджмент, ни рейтинговые агентства, на мой взгляд, не являются теми «темными рыцарями», что как раз и породят приход (прилет) черных лебедей.

Нет… тут все будет интереснее. И, на мой взгляд, абсолютно проще и… глупее.

Так что же будет?

А вот это — в продолжении на днях.

#кризис #США #валюты

@bitkogan

🏦 Грядет ли великая коррекция?

Вчерашний сбой в работе Google, Twitter, YouTube, WhatsApp, TikTok и десятков других сайтов не сказать, чтобы сильно напугал инвесторов, но определенно припугнул.
Но что нужно, чтобы окончательно сломать хребет быкам?

Условия для этого есть:
🚩огромные диспропорции в мировой экономике из-за геополитики,
🚩сложности с логистикой,
🚩вытекающие из них проблемы, связанные с возможным возобновлением инфляции,
🚩замедление уровня потребления
🚩и, наконец высокие процентные ставки, а также мертвый рынок IPO.

Но есть и другой черный лебедь, который снова в полном красе — проблемы в региональных банках, которые снова обостряются на наших глазах.

➡️ Все началось с неожиданно слабого квартального отчета New York Community Bancorp в конце января.

➡️ Затем Moody’s понизило рейтинг многострадального банка до «нежелательного». Причины этого — риски, связанные с проблемами на рынке коммерческой недвижимости, который переживает не лучшие времена из-за высоких ставок и падения спроса.

➡️ На днях же были обнаружены ошибки в оценке ранее выданных кредитов, что привело к 10-кратному увеличению убытков и увольнению генерального директора.

➡️ В результате с 31 января бумаги банка обесценились почти на 70%. И, учитывая опасения, что вкладчики могут начать забирать средства из NYCB, похоже, что это еще не конец.

Не забываем: 11 марта истекает срок действия Программы срочного финансирования банков и депозитарных фирм (BTFP), которая год назад спасла региональные банки от краха. Будут ли ее продлевать?

Продление подобных программ не так просто происходит. Это во-первых. А во-вторых, опять же — это проинфляционный фактор. По сути, новый вброс денег.

Предположим, что NYCB рухнет. Что с того?

Основной риск — эффект домино, в результате которого другие региональные банки снова окажутся под давлением.
И таких финансовых учреждений в непростой ситуации как минимум десять, включая ServisFirst Bancshares, Dime Community Bancshares, Valley National Bancorp, Merchants Bancorp и WaFd.

Понятное дело, что для стабилизации системы ФРС придется спасать всю эту ораву.

Вопрос, как быстро это произойдет и какой ценой будет сделано…

Что имеем в итоге?

Рынок движется вверх на идее, что ИИ вытащит всех и вся, и на наших глазах идет новая промышленная революция. Сколько раз мы это уже видели? Заканчивалось всегда одинаково.

Инвесторы сегодня выкупают любые, даже небольшие, просадки рынков. Но такое длиться без серьезной коррекции бесконечно не может.

#банки #кризис #рынки

@bitkogan

🦢 Откуда могут еще прилететь черные лебеди

Друзья, всем привет!

Все пропало, мы все умрем — ох, любят такое продавать людям. Ждать все время кризиса — дело вредное и убыточное. Деньги на свои прогнозы армагеддонщики не ставят, а на рассказах зарабатывают.

Но о кризисах говорить нужно. Только разговор должен идти в контексте оценки рисков и управления ими.

А прилететь черные лебеди могут откуда угодно. Это может быть заграничная птичка, а может и наш родной лебедь. Санкции, трансформация мировой экономики, увеличение кредитной концентрации, рост долгов населения, проблемы рынка труда и жилья — давайте разбираться, какие риски для нашей экономики самые опасные.

И начнем с внешнего сектора, весьма недружелюбного направления.

1️⃣Первый риск — это усиление санкций на экспорт. Да, санкции уже есть. Кстати, не стоит думать, что они не работают. Сейчас цены на российский экспорт дешевле процентов так на 10 по сравнению с мировыми.

Тем не менее потолок цен на нефть работает весьма творчески. Причина слабости санкций может лежать в политическом русле. Зачем американским политикам дорогая нефть перед выборами, когда избиратели и так раздражены инфляцией. Но политическая обстановка может меняться, а политики до выборов и после — это просто разные люди.

2️⃣Второй риск — мировой кризис. Процесс деглобализации экономики и ее фрагментации на торговые блоки уже приводит к замедлению экономического роста и увеличению процентных ставок. В этом году ФРС США уже дважды поднимала оценку долгосрочного уровня ставок.

Но в период низких ставок десятых годов многие государства, да и компании тоже вели не самую ответственную политику в отношении долга. Теперь в новых условиях дорогих займов будет проверка на прочность.

И если мир столкнется с кризисом, цены на российский экспорт упадут и весьма сильно.

❗️А теперь самое главное — оба риска внешнего сектора связаны между собой. Это не два независимых случайных события.

Если нефть сильно подешевеет, санкции на российские энергоресурсы будет вводить гораздо легче. Легко отказаться от того, что тебе не очень нужно.

➕Главная санкционная дубина в руках США, которые в последние годы сами стали экспортерами нефти. Издержки добычи сланцевой нефти высоки, поэтому при низких ценах на нее лоббисты быстро начнут напоминать о конкурентах, чье продукция просто воплощение зла.

В итоге теперь любой мировой кризис может ударить по России с двойной силой: и цены на нефть, и вторичные санкции на объемы в придачу.

#кризис #санкции #мнение

@bitkogan

Будет ли ключевая ставка выше 22%?

ЦБ в качестве одного из альтернативных прогнозов представил рисковый сценарий кризиса. Позиция регулятора — это наименее вероятное развитие событий.

Но наши читатели не согласны с ЦБ. По их мнению, рисковый сценарий, напротив, самый вероятный. Худшего развития событий ждут 36% проголосовавших в опросе.

Что ждет ЦБ в таком сценарии

Это сборная всех негативных событий со стороны внешних условий: мировой финансовый кризис из-за высоких ставок, деглобализация, усиление санкций.
✔️В результате падение российской экономики составит 3,5% в 2025 году и еще на 1,5% в 2026.
✔️Инфляция при этом ускорится до 14%.
✔️Про курс рубля ЦБ умалчивает, но в таком катастрофичном сценарии мы можем увидеть совершенно другие уровни, например 150 руб. за доллар. Как видим, от экспортных доходов мы все еще сильно зависим.

Чем ответит ЦБ на кризис

Сильным повышением ставки. Цель ЦБ — инфляция, а не стабилизация экономики. Поэтому в кризис Банк России будет ужесточать условия кредитования, для того чтобы ограничить совокупный спрос и предотвратить раскручивание инфляционной спирали. Стоит ли говорить, что экономика при этом окажется под двойным ударом. И мировой кризис, и жесткая политика ЦБ.

В рисковом прогнозе ЦБ ключевая ставка может подняться до 20-22% в 2025-м. Но это в среднем за год. В начале кризиса ЦБ поднимет ставку выше, например до 25%, для того чтобы предотвратить набег вкладчиков на банки.

Какова вероятность такого кризиса

На мой взгляд, весьма низкая. Накопленных дисбалансов в финансах, способных отправить мировую экономику в кризис, я не вижу.

При этом отдельные элементы такого сценария весьма вероятны. Тренд на деглобализацию очень возможен. Усиление санкций на российский экспорт — риск тоже существенный. На кризис такая ситуация не потянет, ставки выше 20% мы не увидим, доллара по 150 руб тоже. Но ставки ЦБ будет снижать медленно, а экономический рост будет замедляться.

🔎В итоге может получиться нечто среднее между оптимистичным базовым прогнозом ЦБ и пессимистичными настроениями наших читателей.

P. S. Хотя — если уж совсем откровенно — пока вероятность Большого Кризиса в мире выглядит не слишком большой, внутренний голос (а он редко ошибается) говорит: «Все еще как может быть».

Логика — за то, что все будет нормально. Чутье — за то, что кризису быть. Вот и посмотрим.

#кризис

💰bitkogan