Когда газ честь познает?

Друзья, всем привет!

С нашей последней заметки американский газ UNG подешевел на 12%. Почему? И как долго будет продолжаться медвежий рынок?

Ничего необычного. Несколько факторов играют свою роль:

🟣Опасения по поводу нарастающих избытков при мягкой погоде и все еще неактивном спросе.
🟣Ухудшение экономической ситуации в США.
🟣Министерство энергетики США снизило прогноз по потреблению газа в стране на 2024 год.

В результате рынок даже не отреагировал на падение запасов газа на 9 млрд куб. футов (ожидания были в районе нуля).

Причина в том, что общий объем запасов сейчас на 37,1% выше среднего значения за 5 лет и на 14% выше предыдущего пятилетнего максимума…

Вывод?

🔎Несмотря на то, что Chesapeake и EQT заявили о сокращении добычи газа и учитывая все еще огромные запасы, боюсь, мы еще не видели ценовых минимумов.

Когда же родненький голубой газ развернется?

К лету ситуация, скорее всего, изменится — добыча продолжит падать, запасы немного приблизятся к норме. А потом может что-то произойти. Например, сильная жара. И цены резко пойдут вверх.

#газ #коммодитиз

@bitkogan

ЕС хочет отказаться от российского СПГ. Чем это грозит?

Запрет на импорт СПГ может войти в 14-й пакет санкций. Похоже, евробюрократы настолько привыкли, что запасы газа в Европе постоянно обновляют рекорды, что потеряли всякий страх…

Без сомнения, Россия больше не является доминирующим поставщиком на европейском рынке газа. Но даже в 2023 году Россия занимала 2-е место по экспорту СПГ в ЕС после США с 15,5 млн т — на 40% больше, чем в 2021.

Не забываем, что по трубе через Украину идет порядка 13,5 млрд кубометров — около 4% потребления. Этот поток, вероятно, прекратится в конце 2024 года.

Очевидно, что в ЕС рассчитывают на пропорциональное увеличение поставок газа из США, несмотря на его более высокую стоимость. Дождутся ли?

Сегодня в нашем приложении мы разбирали, почему цены на газ в Европе недавно снова выросли, а в США упали. Как оказалось, слишком многое может пойти не так в американских поставках:

1️⃣Технические проблемы, конечно, разрешатся. Но нет гарантий, что они не возникнут внезапно снова.

2️⃣Политический аспект — как рассчитывать на стабильный рост поставок, когда ему вставляет палки в колеса сама администрация Штатов?

Последствия?

◾️Для ЕС игра может оказаться весьма рискованной даже при наличии текущих рекордных запасов.

◾️Для цен на газ риски сокращения российских поставок выступают глобальным фактором роста в долгосрочной перспективе. В краткосроке же восстановление экспорта из США поддержит американские цены. Поэтому мы увеличивали долю UNG в наших портфелях.

#газ #ЕС

@bitkogan

Друзья, всем привет!

Что-то скучновато стало. То ЕС передавала России почти ежемесячные горячие приветы. Уже 13 таких приветов получено. И вдруг — тишина.

Коллеги решили исправить «неловкую ситуацию». Обсуждается 14-й «дружеский» привет.

Чего новенького?

На этот раз страны Евросоюза обсуждают включение в 14-й пакет антироссийских санкций запрета на импорт сжиженного природного газа (СПГ) из России.

Все бы ничего, но есть нюанс.

Страны ЕС на фоне отказа от российского трубопроводного газа в 2023 году почти на 38% увеличили закупки сжиженного природного газа из России.

◾️Сможет ли Европа резко развернуться и прекратить покупать российский СПГ?

— В моменте? Возможно, т. к. хранилища заполнены на 63%. Но давать такие обещания на сезоны вперед — крайне преждевременно. Слишком много рисков.

◾️Есть ли для Европы вариант полного отказа от российского газа?

— Да, есть. Поставщики имеются. Основные бенефициары процесса — США и Катар. Растущие мощности позволяют. Правда, могут возникнуть проблемы в логистике и… политике.

В конце января президент США Байден объявил, что приостанавливает выдачу разрешений на экспорт американского СПГ в рамках планируемых проектов.

Все потому, что скоро выборы. Ради них можно все. Вашингтону сейчас нужны низкие цены на энергоносители дома.

◾️Возможны ли кардинальные изменения в 2025?

— Скорее всего, да.

После выборов газ в США будет стоить 2 или 3 доллара. Да какая разница. Демократам нужна победа сегодня. Так что в течение года-двух США реально могут увеличить объемы поставок СПГ.

◾️Сколько времени потребуется на то, чтобы ЕС отказался от российского газа?

— Сложный вопрос. Вероятнее всего, не менее 2-3 лет.

Тут еще Катар. Все бы ничего. Но вот логистика. Хуситы, будь они неладны. Представляете, что будет, если эти безбашенные товарищи пальнут ракетой по современному газовозу. Страшно подумать.

Выводы

1️⃣ В течение 24 и даже 25 года Европа вряд ли сможет полностью отказаться от российского газа. Далее — творчески. Но пока мы же помним, что крупнейшими импортерами нашего СПГ в Европе в прошлом году были Испания – 5 млн т, Бельгия – 4,9 млн т, Франция – 3,6 млн т. А также Нидерланды, Греция, Португалия, Финляндия, Швеция и Италия.

Так вот, не смогут пока эти страны взять да и остановить поставки из РФ. Убежден, что за пару лет в мире все изменится. Боюсь, иные вопросы обсуждать будем.

2️⃣ Куда перенаправятся потоки российского СПГ в случае, если все же поставки 15 млн т в год в Европу прекратятся? Да как обычно. Часть потоков перейдут в Индию, Пакистан, Китай, Турцию и др. страны.

Скорее всего, если Европа к 2027 году полностью откажется от российского газа, нарастить выпуск СПГ будет сложно. Однако Россия ищет новые каналы сбыта.

3️⃣ Так, к примеру, в 23 году РФ впервые за 5 лет поставила партию СПГ в Бразилию в объеме 67 тыс. т.

Что будет в итоге?

Не надо питать иллюзий — США, скорее всего, полностью вытеснит Россию с европейского рынка энергоносителей и будет диктовать Европе свои правила и цены. А Россия будет увеличивать поставки СПГ в другие регионы мира. Просто с дисконтами.

Кто в итоге выиграет? Ну, как обычно. Китай, Индия и далее по списку. Забавно… США глобально мечтают ослабить Китай. А по факту…

#газ #ЕС

@bitkogan

Повысятся ли тарифы на газ?

За последние пару лет «Газпром» превратился из национального достояния в национальное разочарование. Из-за санкций и потери рынков сбыта компания впервые за 25 лет получила убыток в 629 млрд руб. по итогам 2023 г.

🚩Надежды на то, что встреча Владимира Путина и Си Цзиньпина принесет обнадеживающие новости, не оправдались. В очередной раз контракт по проекту газопровода «Сила Сибири-2» не был подписан, несмотря на заинтересованность другой стороны.

Как «Газпром» будет сокращать потери?

Среди вариантов — переложить тяжелую долю компании на россиян путем либерализации внутреннего рынка газа. Это приведет к тому, что оптовые цены будут устанавливаться на рыночной основе, а не государством.

В чем в таком случае риск? Разумеется, в ускорении темпов инфляции. И, возможно, немалом. Это будет сейчас ну совсем некстати.

🟢В качестве альтернативы предлагается резкая индексация тарифов. Например, если в некоторых регионах цена находится на уровне 5 тыс. руб. за 1 тысячу кубометров, то поднять ее до 9 тыс. руб.

Ну тут примерно тот же эффект. И опять… инфляция. И здесь уж точно повышение ставки никак не поможет.

Но пока это только предложения. Чего ждать дальше?

Что касается «Газпрома», то при необходимости правительство выделит компании многомиллиардные субсидии. Проблема в том, что фонд национального благосостояния не резиновый, а значит, придется искать дополнительные источники дохода.

И вариантов здесь не так много — либо очередная индексация ЖКХ, либо повышение налогов...

Означает ли это, что акциям Газпрома уже никогда не подняться?

Что у нас там насчет Never Say Never? Тут тот же случай. Сегодня, на мой взгляд, в цене бумаги все уже плюс-минус заложено. Так что…
➡️ Покупать сейчас — возможно, рановато.
➡️ Выкидывать из портфеля, если не продали ранее, может, уже и поздновато.

Чудеса, конечно, возможны. Но пока на неожиданный рост бумаги я бы точно не закладывался. Надо дать акциям найти свой уровень, отстояться на нем. Там и будем снова думать.

#Россия #газ

@bitkogan

Что происходит с ценами на газ в США?

💭 Получил такой вопрос от подписчика: «Как же так, вы начали формировать позицию по газу на уровне 2,8 с целью роста к 3,2-3,5, а котировки, наоборот, упали?»

🚩Во-первых, майский скачок газа до $3 был слишком резким, и последовавшая коррекция оказалась глубже, чем ожидалось. Это стало одним из факторов снижения цен.

🚩Во-вторых, затянувшиеся ремонтные работы на нескольких трубопроводах на юге США добавили проблем. В результате во второй половине июня на ряде локальных хабов в Техасе цены временно ушли в минус. Хотя это напрямую не влияет на общий уровень цен в стране, психологический эффект сыграл свою роль, усилив фиксацию прибыли после недавнего роста.

🚩Еще одной причиной стало то, что сокращение запасов газа в США в последние 2-3 недели происходило медленнее, чем мы ожидали, несмотря на высокий уровень потребления. Именно на это мы и делали ставку.

Что дальше?

Есть несколько факторов, которые могут привести к росту цен на газ:

☑️Сезонное увеличение потребления.
☑️Недавняя отмена судом в Луизиане решения Байдена о приостановке выдачи новых лицензий на экспорт СПГ. Зимой это решение сильно продавило цены, а сейчас рынок пока не отреагировал. Но по мере сокращения предложения на внутреннем рынке США эффект будет нарастать.

В итоге, несмотря на недавнюю коррекцию, я вижу больше причин для роста цен на газ, чем для их дальнейшего снижения. За нашими действиями следите в приложении, чтобы быть в курсе всех обновлений.

#газ #США

@bitkogan

Газовые перепады

На этой неделе цены на американский газ продолжили падение, едва не провалившись ниже $2 за млн BTU.

А как же лето, солнце, жара, кондиционеры и рост цен? — Жара никуда не делась, но появились нюансы, объективные и не очень.

⚫️Например, ураган «Берил», который обрушился на Техас пару недель назад. Обычно ураганы останавливают добычу углеводородов и приводят к росту цен. Но в нашем случае добыча не пострадала, зато ряд терминалов по экспорту СПГ прекратил работу. Только сейчас экспорт начал восстанавливаться, но все еще на 10% ниже первых 6 дней июля.

⚫️Кроме того, часть Техаса пару дней была без электричества и кондиционеров. В масштабе национального потребления это мелочь. Однако подобные новости оказывают большее влияние, чем могли бы, поскольку инвесторы уже оказались в медвежьей берлоге.

Кто же их туда загнал

Если посмотреть на июльские краткосрочные прогнозы от US Energy Information Administration (EIA), то мы видим, что фактическая оценка добычи в июне — 103 млрд куб. футов — резко выросла относительно прогноза месячной давности — 99,8 млрд.

С потреблением похожая картина — пересмотр вверх с 77,6 млрд куб. футов до 80,3 млрд. Кстати, побили рекорд прошлого года на 1,5 млрд. Жара работает!

1️⃣Но пересмотр по добыче круче.
2️⃣И прогноз на второе полугодие: добыча (в среднем) с 101,9 млрд куб. футов вверх до 103,7 млрд, потребление с 88,4 млрд вниз до 87,6 млрд.
С такими прогнозами критически важно, чтобы экспорт работал исправно, а он сбоит. Результат — обвал цен.

Тем не менее сам факт резких пересмотров оценок EIA, и даже задним числом, заставляет не слишком доверять их точности. Сегодня пересмотрели в одну сторону, завтра пересмотрят в другую.

Если бы все было так печально, то запасы на прошлой неделе не выросли бы всего на 10 млрд куб. футов. Ждали +25 млрд, а сезонная норма — +49 млрд.
➡️ Так что я в отличие от EIA по-прежнему жду рекорда потребления и в июле.

Что касается цен, то их обвал может, как в феврале-марте, заставить компании скорректировать планы по добыче. Да и новости о возвращении экспорта СПГ к норме на следующей неделе вполне могут дать импульс для отскока.

➡️ Поэтому на прошлой неделе, пользуясь просадкой цен, мы наращивали позицию в UNG в нашем приложении.

#газ #коммодитиз

💰bitkogan

Происходящее в Курской области, без сомнения, шокирует. Новости оттуда вызывают единственное желание — чтобы это поскорее закончилось.

У ситуации множество гуманитарных, общесвенных и военных аспектов, которые мы, как и многие другие, еще долго будем обсуждать.

Однако есть момент, непосредственно касающийся финансовых рынков. Через Суджу проходит единственный все еще функционирующий маршрут траспортировки российского трубопроводного газа в Европу через Украину.

До конца 2010-х это также был основной экспортный хаб, через который проходило более 60 млрд кубометров газа для Европы. Затем львиная доля этого объема ушла на «Северный поток» и затем не вернулась.

Последние два года через Суджу почти стабильно шло примерно 42 млн кубов в сутки — около 15 млрд в год. Хотя в 2016-2019 годах в среднем было в 4 раза больше, неожиданная остановка текущего потока может стать большим потрясением.

Последствия для газового рынка

▪️Даже нынешние 15 млрд кубометров в год — это все еще 5% европейского потребления. Причем наиболее дешевая его часть.

Потенциальная остановка прокачки газа через Украину обсуждается с начала года, потому что Киев отказывается продлевать истекающий в декабре контракт на транзит.

➡️Рассматриваются альтернативные маршруты, в первую очередь через Турцию. Но это возможно лишь для части объема и в случае создания турецкого газового хаба.

К тому же есть большая разница между гипотетическим прекращением транзита в декабре и фактическим прямо сейчас.

➡️Неудивительно, что цены на газ в Европе подскочили за неделю на 10%, до $451 за тыс. кубов, — максимум 2024 года.

После сообщений о том, что газ продолжает идти, в конце недели рынок немного успокоился. Но риски сохраняются.

📎Скачки выше $1 000 за куб мы вряд ли увидим даже в случае остановки прокачки — Европа привычно ответит сокращением потребления газа. Но важно, кто именно и как будет его сокращать. Ведь без газа останутся Венгрия и Словакия, а не Германия.

Последствия для «Газпрома»

▪️Полное прекращение поставок через Украину может стоить российскому гиганту до 10% выручки от продаж газа. Это после ее двукратного падения — до 3 трлн руб. — и чистого убытка в размере 583 млрд руб. в 2023 году.

▪️Нетрудно догадаться, что удар станет весьма чувствительным и по долговой нагрузке (уже больше 2,5 EBITDA), и по инвестпрограмме. Про прибыль и дивиденды даже не говорим.

Поэтому полагаю, что с российской стороны будет сделано все, чтобы избежать наихудшего сценария.

🔗Подробно поговорим на эту тему в сегодняшнем эфире программы «Неделя. Отражение» с Дмитрием Абзаловым. Присоединяйтесь!

#газ #коммодитиз #геополитика

💰bitkogan

Путин в Азербайджане — зачем?

Вряд ли ради дежурных заверений в дружбе стоило бы лететь в Баку.

Вчера начался официальный визит Президента РФ в Азербайджан. Одна из повесток — стратегическое партнерство России и Азербайджана. Если проще, сближение России и Баку.

Почему это важно для российских инвесторов?

Начнем с того, что вчера прошла новость: Азербайджан хочет присоединиться к БРИКС. Вопрос о вступлении в объединение находится в работе, заявил ТАСС азербайджанский посол в Москве Полад Бюльбюль оглы.

Понятно, что это пока на уровне общих пожеланий. Но… уже любопытно.

Объем торговли между Россией и Азербайджаном за первое полугодие вырос на 5,2% по сравнению с аналогичным периодом 2023 года и составил $2,57 млрд.

➡️ Поставки азербайджанских товаров в Россию за полгода снизились на 7,8%, до $656 млн. В то же время Азербайджан увеличил импорт российской продукции на 10,6%, до $1,734 млрд.

При том, что на 1 июня внешний торговый оборот России в 2024 году — 21,7 трлн руб., объем торговли с Азербайджаном не так велик. Но это не делает направление менее перспективным.

Особенно в плане поставок энергоресурсов.

В 2024 году добыча газа в Азербайджане ожидается на уровне 50 млрд кубометров. Из этого объема планируется экспортировать 50% и использовать оставшиеся 50% для внутреннего потребления.

Как обсудили в воскресенье с Дмитрием Абзаловым, страна может увеличить экспорт (и доходы от него), закупая газ в России для внутреннего потребления. В результате выиграют все.

Азербайджан закупает у России газ по более чем комфортным ценам, обеспечивая внутреннее потребление. И при этом резко увеличивает поставки на экспорт своего несанкционного газа. Европа может спать спокойно.

📎 Главное — серьезная потребность есть. Европа хочет увеличить пропускную способность Южного газового коридора с 16 до 32 млрд кубометров именно за счет азербайджанского газа.

Бежим закупаться акциями Газпрома?

Не факт. Хотя небольшое движение теоретически возможно.

Предположим, Азербайджан увеличит импорт до 16 млрд кубометров по 200-250$ за тыс. кубов. Дополнительная прибыль «Газпрома» составит $3,2-4 млрд (без учета расходов).

➡️ Учитывая, что в 2023 году «Газпром» отчитался об убытке в 629 млрд рублей (примерно $7 млрд), все проблемы это не решит. Но может стать чуть легче.

И вообще, покупать сейчас на ожиданиях чуда — рискованное занятие.

#газ #геополитика

💰bitkogan

⛽️ Газ: расширение и сжатие

Американский газ на прошлой неделе подскочил на 7,5%. Однако текущую неделю начал с 5%-ного падения. Тем не менее считаю, что мы не зря увеличивали позицию в UNG (газовый ETF) в конце августа.

В комментариях к газовым новостям я зачастую встречаю некоторое недопонимание. Мол, что толку от скачков газа, если текущая позиция по UNG в приложении все еще в минусе?

Считаю важным пояснить два момента.

1️⃣Стратегия

Пытаться поймать минимум для входа в позицию — плохая идея на любом рынке. Тем более на товарном и особенно таком волатильном как газ. Можно говорить лишь о том, что уровень цен либо в принципе низок, либо выглядит таким с учетом текущей фундаментальной картины

Подобная ситуация сложилась сейчас с газом, что и является причиной покупки. Однако важно открывать позицию постепенно, потому что краткосрочно возможны всякие сюрпризы и просадки.

✔️ Ими следует пользоваться для увеличения позиции, если фундаментальные факторы не меняются.

В 2024 году у нас в приложении уже было 2 раунда захода и наращивания позиции в UNG на просадке с последующим закрытием по более высоким ценам. Теперь третий.

То есть 2 раза мы и наши клиенты неплохо на газе заработали.

2️⃣Что имеем сейчас

Текущую позицию мы начали формировать в конце июня. Возможно, слегка поторопились. Но и с внешними факторами не повезло. То ураган выведет из строя экспорт СПГ из США, увеличивая предложение, то EIA (Energy Information Administration) в июле резко пересмотрит прогнозы по добыче вверх, а по потреблению — вниз.

✔️Настрой на рынке эти прогнозы определенно сместили в сторону негатива. В приложении мы подробно говорили о том, почему они откровенно безумны и что неизбежно будут пересмотрены.

В августе EIA уже слегка их подкорректировало, но мало. Согласно их оценке, запасы газа в нижних 48 штатах должны были вырасти в августе на 121 млрд куб. футов, но за 4 недели по 30 августа они выросли лишь на 77 млрд куб. футов.

Собственно, данные о запасах в четверг и стали причиной скачка цен. Да, запасы по-прежнему на 323 млрд куб. футов выше нормы, но по сравнению с 678 млрд куб. футов в марте, это большой прогресс.

▪️Главное, что тренд к сближению с нормой неизменен, и EIA придется это признать. А если запасы двигаются к норме, то и цены тоже дорастут до нее. С текущих уровней это потенциал роста не 10%, и даже не 20%.

Я-то жду газ для начала снова на уровне 2,38-2,45. А вообще не исключу нового похода к уровню 2,8-3.

Новые оценки EIA будут опубликованы в четверг. Посмотрим.

#газ #коммодитиз

💰bitkogan

Тучи для Новатэка только сгущаются?

Негативные новости по компании не перестают заканчиваться. Совсем недавно Bloomberg сообщил, что завод «Арктик СПГ-2» прекратил свою работу из-за введенных санкций. В основном, это связано с невозможностью экспортировать грузы. Запасы сейчас переполнены.

Экспорт с «Арктик СПГ-2» должен был начаться еще в январе, но полноценных поставок нет до сих пор. Три газовоза действительно забирали СПГ с проекта, однако, судя по последней информации, они просто простаивают в портах в попытках найти покупателя.

Санкции всему виной

Западные санкции работают на то, чтобы вытеснить сильного игрока в лице Новатэка с рынка. Как видим, это получается достаточно эффективно.
➡️В то же время США, как крупнейший экспортер СПГ, по подтвержденным проектам планируют увеличение производства СПГ в 2 раза через 4 года.
➡️Планы по наращиванию производства имеет также Катар, который способен поставить внушительный объем СПГ на экспорт.

То есть, Европа, скорее всего, сможет заместить российский СПГ альтернативами.

А что может помочь Новатэку?

Поставки в Азию. Прежде всего, в Китай, который является вторым по объему импортером СПГ в мире. Но и здесь есть сложности.
◽️Во-первых, судя по тенденциям, Китай не спешит наращивать импорт СПГ.
◽️Во-вторых, азиатские партнеры предпочитают долгосрочные, а не спотовые контракты. А это значит, что они могут быть заключены со значимым дисконтом.

По некоторым сообщениям, на покупку СПГ с «Артик СПГ-2» применяется серьезный дисконт в районе 30-40%, а в таком случае ставится под сомнение целесообразность такого экспорта из-за крайне низкой маржинальности.

Но у компании есть и другие проекты, не всё ограничивается лишь «Арктик СПГ-2». Например, сейчас продолжаются поставки с «Ямал СПГ» — экспорт налажен, флот газовозов имеется. Основной риск — потенциальные санкции.

Вывод. Мы не можем сказать, что бумаги Новатэка выглядят дорого. Скорее, они оценены справедливо. Но ситуация вокруг компании — крайне тяжелая. Поэтому для минимизации рисков мы были вынуждены закрыть позицию в нашем приложении. Будем наблюдать со стороны.

#российский_рынок #газ

💰bitkogan

Газовый ураган

Утро понедельника на американском газовом рынке выдалось неспокойным из-за урагана Рафаэль в Мексиканском заливе. Цены подскочили сразу на 6%.

В этом году большинство ураганов заметно не влияли на добычу углеводородов. Некоторые вместо этого даже нарушали работу экспортных терминалов СПГ, способствуя снижению, а не росту цен на газ.

Но под конец сезона случился-таки традиционный ураган с эвакуацией персонала с платформ и остановкой добычи, по данным Reuters, порядка четверти нефти и примерно 16% газа в заливе.

🚩Однако важно понимать, что эти проценты выглядят впечатляюще лишь на локальном уровне. В абсолютных цифрах за прошлую неделю выбыло лишь порядка 1,12 млрд куб. футов газа — примерно 1% национальной дневной добычи.

Вероятно, в ближайшие дни выпадет еще немного. Тем не менее, говорить о том, что положено начало растущему ценовому тренду, я бы не торопился.

Да, я много раз говорил, что жду роста цен на газ. Но произойдет он скорее по причине «системного» снижения добычи из-за низких цен, на которую наложится рост потребления.

Погода здесь тоже может сыграть свою роль, особенно морозной зимой. Ураганы же быстро налетают и быстро уходят.

🔎Разумеется, когда цены настолько низкие, любые неожиданности резко поднимают волатильность и сами цены. Можем и еще пару дней порасти.

Но, вероятно, это все же еще не совсем тот рост, которого я жду. Не исключаю даже, что можем локально чуть подфиксировать газовые инструменты UNG и BOIL в приложении.

#газ

💰bitkogan