Иллюзия обмана

Именно так можно описать отношения ведущих мировых держав — США и Китая.

С одной стороны, постоянное раздражение Китая визитами высокопоставленных чиновников США в Тайвань. Постоянные песни на тему того, как надо показать китайцам «кузькину мать».

А с другой… Похоже, что власти США не спешат останавливать экспорт своих технологий в Поднебесную. Речь идет как о полупроводниках, так и об аэрокосмических компонентах, а также технологиях искусственного интеллекта. The Wall Street Journal приводит мнение экспертов о том, что часть импортируемых разработок может идти на укрепление военно-промышленного комплекса КНР.

Забавно все-таки получается. Закон о чипах приняли. Испытательный пуск межконтинентальной баллистической ракеты Minuteman III провели. Назвали Китай долгосрочным вызовом мировому порядку. Однако лицензии на продажу технологий двойного назначения продолжают одобрять.
Неужто Министерство торговли США отдает приоритет коммерческим интересам, нежели национальной безопасности?

Посмотрим на цифры. Из общего объема экспорта США в Китай за последнюю пару лет чиновники потребовали лицензию менее чем для половины процента. Из этой доли порядка 90-95% заявок на экспорт технологий в Китай были одобрены регулятором.

А что, если США радикально пересмотрит экспортную политику в отношении КНР? Если США в одностороннем порядке решат ввести ограничения, Китай может обратиться к поставщикам из Германии, Японии и Южной Кореи. Проблема в том, что такая координация может занять годы. Кстати, еще в 2018 году Конгресс принял Закон о реформе экспортного контроля, требующий от Министерства торговли ужесточить контроль над новыми и фундаментальными технологиями. Пока, однако, желаемого результата данный законопроект не принес.

Потому меньше читаем газет.
Мир остается циничным. Собственно, ничего нового.

#геополитика #Китай #США #полупроводники

@bitkogan

Исход чипов из Китая: тренд или полумера?

Чипы понемногу уходят из Китая. Ненадолго? Или это только начало?

За последние годы мы привыкли к дефициту чипов, и тому факту, что когда о них заходит речь, много времени уделяется обсуждению Китая и Тайваня. Ведь огромное количество компаний со всего мира заказывали подавляющее число своих компонентов в Китае.

Теперь многие игроки начали склоняться к мысли, что «не стоит класть все яйца в одну корзину».

Apple, например, ведет переговоры о том, чтобы производить во Вьетнаме свои Apple Watch и MacBook. Также яблочная компания планирует частично перенести производство своего будущего флагмана iPhone 14 в Индию. И родной для i-компании завод тоже, то ли поддавшись их влиянию, то ли по своей инициативе, стал смотреть в сторону отличную от Китая. Foxconn (2317.TW) объявил о $300 млн инвестициях во вьетнамскую компанию Kinh Bac City (KBC.HM).

Судя по всему, нас ждет сильное изменение трендов в полупроводниковом направлении. Совсем не помогает геополитическое обострение ситуации в регионе. И сейчас уже другие условия также и в плане оборудования, после сильнейшего кризиса и дефицита чипов. Так, например, аппаратура, необходимая для производства, если и продается, то с большой наценкой. В ход идут даже «ветераны»: Canon FPA3000i4, оборудование для литографии 1995 г. выпуска, которое используется для травления микросхем в чипах, в октябре 2014 г. стоило всего $100 000, а сегодня продается за $1,7 млн.

Конечно, даже спустя столько времени, нельзя пройти мимо корня проблем – эпидемии коронавируса. Запустившая эффект домино и вызвавшая дефицит чипов болезнь сильно мешает и сейчас. Китайская «политика нулевой терпимости» ставит много палок в колеса иностранным заказчикам. Чего только стоили недавние локдауны в Шанхае и Пекине. Не удивительно, что производители и заказчики активно смотрят на страны, которые тоже смогут предложить и географическую близость к сырьевым поставкам, и к дешевой рабочей силе, и к другим важным факторам.

Вопрос: сохранится ли этот тренд надолго? Или это полумера? Судя по всему, стоит следить за политическими решениями, которые будут влиять на сектор.
Возможно, в скором времени придется оценивать ситуацию заново…

#геополитика #полупроводники

@bitkogan

Полупроводники. А что там за океаном?

Скоро осень, а значит и повышенная активность на рынках. И мы решили запустить сезонную рубрику, в которой будем больше освещать глобальные тренды в разных сферах. Недавно вышел материал на тему полупроводниковой индустрии за пределами Китая. Крайне много внимания привлекает и энтузиазм США в вопросах развития своей полупроводниковой промышленности. Давайте разберемся, что же там происходит.

Каких целей добивается «западная» команда?

Вспомним слова главы Intel на конференции JPMorgan в 2021 г. Он заявил, что к концу десятилетия планирует добиться увеличения доли США на рынке услуг по производству полупроводниковых компонентов и достичь показателя в 30%. Еще 20% должны по планам «взять на себя» производства в Европе. Что в сумме позволит западным странам уравновесить Азию. В заявлении Патрик Гелсингер сказал, что решение полупроводникового вопроса даже важнее нефти для мировой экономики.

Последнее заявление, пожалуй, оставим за скобками. В целом важно понять, что, судя по всему, доля, занимаемая США в секторе производства полупроводниковой продукции, их явно не устраивает. Вернее, начала не устраивать. Ведь с 1990 г. она лишь падала. За чуть более 30 лет доля упала почти в 3 раза – с 37% до 12%. А что еще волнительнее, чипы нового поколения, которые могли бы считаться современными (менее 10 нм), в США и вовсе не производят.

И что собираются делать?

Для начала – дать толчок огромными субсидиями. Из последних действий, 9 августа был подписан законопроект о выделении $52,7 млрд на субсидии для американского производства полупроводников и исследований. Делается сильный упор на противостояние с Китаем. Гласно и негласно. Компании также не отстают. Суммарный объем инвестиций в строительство производственных мощностей уже исчисляется сотнями млрд долларов. Вкладываются Intel, TSMC, Samsung, Micron и др. А отдельные сделки сравнимы по объемам с госсубсидиями. Intel, например недавно заключил партнёрство c Brookfield на $30 млрд. Micron инвестирует в производство чипов памяти $40 млрд. И таких сделок немало.

Идея противостояния Китаю прослеживается не только на словах. Себя США усилили, залили бюджетами, а значит можно попытаться и ослабить конкурентов. Вспомним многочисленные санкции, которые ставят палки в колеса производителям чипов из материкового Китая. И санкционное давление на часть китайских техов. А главное, вышеупомянутые субсидии на строительство заводов в США смогут получать лишь те компании, которые будут соблюдать «Закон о чипах и науке», согласно которому компании не смогут расширять производство современных чипов в Китае и России.

Итого, в сумме мы получаем сильное нежелание запада мириться с доминированием Азии в сфере производства полупроводниковой продукции. Хотя, что забавно, они же и принимали активное участие в развитии и становлении индустрии в данном регионе.

На что, по итогу, стоит смотреть и как?

Данная тенденция явно в долгосрочной перспективе играет на руку различным компаниям, связанным с производством чипов в США. Это и просто игроки в сфере чипов – Micron, Intel, Advanced Micro Devices. И компании иных направлений, например HP, или Lockheed Martin. Для них и некоторых других игроков, это будет дополнительным триггером, улучшающим глобальное положение дел. Об этом стоит помнить в моменты, когда рынки покажут снижение, или просто подвернется удачный случай.

#tech #IT #полупроводники

@bitkogan

День знаний выдался жарким. На финансовых полях…

Пауэлл уже неделю назад показал свой ястребиный нрав. А реакция… реакция на его выступление наблюдается и сейчас. Ну и «ястребиная» риторика членов других членов ФРС и наконец угроза рецессии… Все это продолжает оказывать давление на рисковые активы.

Но вчера на рынках мы наблюдали настоящий баттл. Быки и медведи более чем серьезно выясняли отношения между собой. Первоначально индексы уходили в достаточно приличный минус, однако упёртость быков (честно говоря, ожидаемая на этих уровнях) была вознаграждена, и ближе к закрытию рынков мы с вами увидели возвратное движение.

Кстати, приятно. Не ошиблись в вчерашнем прогнозе.

Вчера полностью закрыл с прибылью все страховочные инструменты и прикупил сильно упавшие бумаги тех же полупроводников.

По итогам вчерашней торговой сессии,
▪️Индекс S&P 500 (^GSPC) вырос на 0,30%,
▪️Dow Jones Industrial Average (^DJI) на 0,46%,
▪️NASDAQ Composite (^IXIC) снизился на 0,26%, а
▪️Russell 2000 (^RUT) упал на 1,15%.
▪️Доходность по американским десятилеткам (^TNX), между тем, ЕЩЕ подскочила на 4,21%,
▪️а индекс доллара преодолел отметку в 109.
Так что картинка весьма пестрая.

Чего ждать сегодня и в ближайшие дни?

Ключевым событием дня станет публикация ежемесячного отчета о занятости в США. Базовый сценарий предполагает увеличение количества рабочих мест в несельскохозяйственном секторе на 300 000 в августе против 528 000 в июле.

Более оптимистичные данные могут спровоцировать очередную волну распродаж на рынке. Причина все та же: сильный рынок труда является сигналом к более агрессивным действиям со стороны ФРС. Так что тут все работает сегодня по принципу – чем лучше, тем хуже.

Но все же полагаю, (и это мой базовый сценарий), что рынки в текущий момент вполне могут ненадолго развернуться и показать нам неплохой отскок (процентов на 5).

Если такое произойдет – думаю достаточно быстро реализовать прибыли по приобретенным вчера активам). Кстати, если рынок в целом действительно отскочит процентов на 5, то не исключу, что эти активы (URTY, TQQQ, акции производителей полупроводников и т. д.) вполне могут вырасти на все 10-15%.

Ну а далее… далее шанс на продолжение достаточно жестких падений, на мой взгляд, весьма высок. При наиболее пессимистичном (но боюсь, что вполне реалистичном сценарии) вижу возможность индекса S&P совершить увлекательное путешествие к 3100-й параллели. То есть упасть еще процентов эдак на 25-30.

Впрочем, это один из сценариев. Так что… не будем пока сильно переживать. Но вот готовым к этому быть стоит.

#рынки #полупроводники

@bitkogan

Санкции США были направлены на Китай, но подкосили всех.

В пятницу Бюро промышленности и безопасности (BIS) Министерства торговли США объявило об ужесточении экспортных ограничений в отношении Китая. Основная цель – сдерживание технологического развития своего главного конкурента в полупроводниковой отрасли. Но пока что это привело лишь к падению котировок многих полупроводниковых компаний. Причем не только китайских, а также японских, южнокорейских и американских.

Сами ограничительные меры по сути блокируют доступ Китая к высококлассным американским чипам. И к полупроводниковому оборудованию, используемому для производства чипов. Новые правила запрещают гражданам и компаниям США поддерживать разработку или производство передовых микросхем китайскими компаниями без лицензии. Последнее, на наш взгляд, может привести к тому, что скоро пойдет волна американских специалистов, спешно покидающих свои рабочие места в Китае.

Как это может отразиться на индустрии? Первая реакция инвестиционного мира – крайняя озабоченность. Котировки крупнейших игроков устремились вниз – TSMC, Samsung Electronics, Tokyo Electron, Intel, AMD, Nvidia. И хотя падение котировок пока что показывает лишь однозначные значения, для индустрии это достаточно серьезные показатели, которых она не видела очень давно. Такая реакция вполне логична. Ведь лишь по первоначальным оценкам, влияние санкций на их бизнес может выразиться в снижении совокупной выручки от 5 до 10%.

Конечно, будут и победители в данной ситуации. Но, главным образом, это касается тех областей индустрии, где между американскими и китайскими компаниями уже наблюдалась серьезная конкуренция. Например, Micron и Western Digital явно получают выгоду от ослабления Yangtze Memory. Что касается других направлений в индустрии, то тут, скорее всего, идет «работа на перспективу» и понятно станет чуть позднее. В том числе и с планами самих компаний по работе в новых условиях.

Важна потенциальная реакция Пекина. До сих пор Китай относительно спокойно относился к ужесточению санкционного давления. Теперь терпения может и не хватить.

#tech #IT #полупроводники

@bitkogan

Полупроводники… досталось же Китаю

Чуть более недели назад на полупроводниковую индустрию Китая свалились новые санкции со стороны США. Мы об этом написали и высказали ряд предположений, которые в целом сбылись, но в гораздо более серьезных масштабах.

То, чего не ожидали и что ударило крайне сильно – отток специалистов. Обладатели паспортов США или грин-кард будут вынуждены прекратить сотрудничество с китайскими компаниями.
Почему это больно? Рассмотрим на примере Piotech. Основная часть руководства имеет паспорта или ВНЖ США. Как и 6 из 7 ведущих профильных специалистов из штата компании. Согласитесь, ситуация тяжелая. И таких компаний много.

Компаниям тоже достается. Ситуацию усугубляет уход поставщиков оборудования и технологий, до этого согласных на работу в Китае. Пример: от продаж отказались нидерландцы ASML. А это, по сути, единственный поставщик литографического оборудования, с помощью которого можно обеспечить производство самых современных чипов. Без них, Applied Materials и многих других компаний китайские полупроводники могут откатиться на десятилетия.

Несмотря на многочисленные сообщения из Поднебесной, а также заявления лично Си, ощущения тревожные, ибо ответные меры анонсированы не были. Потому держим ухо востро!
Что касается непосредственно акций полупроводниковых компаний – о них мы расскажем в следующих материалах.

#полупроводники #Китай

@bitkogan

Что нам говорит ситуация на рынке полупроводников?

С начала года акции ASML Holding N.V. (ASML) и Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited (TSM) снизились более чем на 47%.

Что по результатам? Чистая прибыль голландского производителя полупроводникового оборудования ASML снизилась по итогам Q3 до €1,71 млрд до €1,70 (Г/Г). Консенсус-прогноз ожидал цифру в €1,51 млрд. Валовая маржа составила 51,8%, вместо прогнозируемых компанией 49-50%.
Выручка TSMC за тот же период времени подскочила на 47,9% (Г/Г), до $19,2 млрд. Чистая прибыль выросла на 79,7% (Г/Г), до рекордных $8,8 млрд. Компания также сообщила об угрозе снижения спроса на фоне сокращения потребительской активности.

Почему акции остаются под давлением? По данным Susquehanna Financial Group, среднее время ожидания поставки чипов сократилось до 26,3 недели против почти 27 недель в августе. В отдельных сегментах рынка и вовсе наблюдается избыток полупроводниковых изделий.

Что дальше? Аналитики Goldman Sachs ожидают снижения объема продаж таких компаний как Advanced Micro Devices Inc (AMD) и Intel Corporation (INTC).

Таким образом, судя по всему, даже в относительно стабильном для технологического сектора рынке полупроводников могут настать турбулентные времена. Но к этому, безусловно, стоит относиться только как к возможностям.

#акции #полупроводники #tech

@bitkogan

Чипов много не бывает

Несмотря на пессимистичные прогнозы Samsung Electronics Co Ltd (005930.KS) и Advanced Micro Devices, Inc. (AMD), Nvidia Corp (NVDA) и Intel Corp (INTC) по спросу на полупроводники, автопроизводители все еще испытывают трудности с поиском электронных компонентов.

Дошло до того, что в Toyota Motor Corporation (TM) были вынуждены заменить один из двух электронных ключей к своим автомобилям на механический. Volkswagen, Ford, Honda, General Motors и Volvo вовсе сократили объемы производства.

Как так получилось, что спрос на полупроводники упал, а дефицит сохранился? Всему виной так называемая «граница производственных возможностей». Ресурсы ограничены, поэтому, когда чипмейкеры решили сосредоточиться на рынке электронных товаров (смартфоны, ПК), с нехваткой продукции столкнулась автомобильная отрасль.
Проблем сектору добавили и стихийные бедствия, коронавирусные ограничения, а также перебои в работе заводов.

Как извлечь выгоду из сложившейся ситуации? Одним из ключевых производителей чипов для автомобилей является Texas Instruments Incorporated (TXN). С начала года акции компании обогнали тот же Intel Corp. более чем на 20%. По итогам Q3, прибыль на акцию TXN составила $2,47, вместо прогнозируемых $2,37. Г/Г рост составил 19,3%. Выручка за тот же период времени подскочила на 13% до $5,24 млрд. Плохая новость в том, что компания ухудшила прогноз на Q4: прибыль составит от $4,40 до $4,80 млрд вместо ожидаемых ранее $4,93 млрд.
Куда лучше отчиталась NXP Semiconductors N.V. (NXPI). Прибыль на акцию составила $4,98, вместо прогнозируемых $3,66.

Что нас смущает? Дальнейшее замедление мировой экономики, а также снижение потребительской способности, могут привести к падению спроса на новые автомобили и, как результат, стабилизации спроса и предложения на рынке полупроводников.

#полупроводники

@bitkogan

Чипы: реалии, перспективы, идеи

Сектор полупроводников в последние годы вызывает пристальное внимание инвесторов. Вслед за этапом бурного роста в 2020-2021 гг. последовал ощутимый спад. Здесь, безусловно, сказался и рыночный фактор, но бумаги представителей отрасли падали значительно быстрее.

Почему так произошло? В секторе стали набирать силу негативные тенденции, связанные с дефицитом чипов. Проблема усугубилась тем, что наращивать выпуск игрокам крайне сложно, учитывая специфику процесса, а запускать новые мощности – долго и дорого.

Сегодня ситуация глобально почти не отличается от положения 2020-2021 гг. Разница, скорее, в том, что большинство представителей индустрии уже приняли правила игры и точечно работают над решением ключевых болевых точек. Также, за последний год, в решение вопросов данной индустрии активно включились и государства.

Главный вопрос: что дальше? Насколько интересны сегодня акции компаний сектора? Какие именно компании выглядят сегодня наиболее привлекательно? Micron или Intel? Qualcomm или Analog Devices? А ведь есть еще масса компаний…

На эти вопросы мы постараемся ответить в большом обзоре по сектору полупроводников. Он будет опубликован в нашем сервисе по подписке в ближайшие дни. Не пропустите!

#полупроводники

@bitkogan