Рубль вырастет из-за прихода Трампа?

Что ждать после инаугурации — укрепления или ослабления? Давайте спокойно разберем основные возможные факторы, которые могут повлиять на нашу валюту.

1️⃣Падение цен на нефть: рубль вниз, но не сразу

Трамп планирует дерегулировать рынок энергоресурсов в США. Это может подстегнуть добычу нефти и, как результат, снизить цены на неё.

◽️Если баррель снова уйдёт к $70, российские экспортные доходы сократятся. Да, у нас есть бюджетное правило, оно сглаживает реакцию рубля на нефть (около 2/3). Но полностью от последствий оно не спасёт. Рубль ослабнет, хотя и не моментально, а через несколько месяцев, когда начнет приходить валютная выручка.

2️⃣Смягчение ограничений на вывод валюты из РФ: ничего глобального

Появились слухи, что Трамп может ослабить санкции на доступ к долларам для россиян. Звучит отлично, но давайте смотреть правде в глаза: это слабо на что повлияет.

◽️Дело в том, что ограничения у нас есть и внутри страны. Граждане РФ могут переводить из российских банков на зарубежные банковские счета до $1 млн в месяц.

Что касается денежных трансферов и наличных средств, то здесь по-прежнему нельзя выводить больше $10 тыс. в месяц из России. В целом в текущей ситуации никто не даст спокойно выводить из страны крупный капитал.

Если уберут некоторые барьеры для россиян со стороны США, это станет фактором ослабления рубля из-за оттока денег. Но фактор этот будет весьма слабым.

3️⃣Смягчение санкций на компании: может серьезно повлиять на рубль

Если Трамп ослабит санкции на российский экспорт, это может реально укрепить рубль. Но тут есть нюанс — никто просто так такие переговорные рычаги отдавать не будет.

❗️Если же мир будет заключен, а санкции смягчены, то это приведет к существенному укреплению рубля до уровней 90 руб. за доллар и ниже.

Но вернуться к старым временам, когда курс был 75, не выйдет — покупательская способность рубля уже не та из-за инфляции, и вернуть ее не получится.

4️⃣Инвестиции в Россию: позитив для рубля

Для мировых инвесторов наши облигации сейчас выглядят как супервыгодное вложение. Но пока на пути — санкции и риск заморозки активов в РФ. Если их снимут, в страну хлынет капитал.

◽️Процентные ставки в РФ крайне высоки. По мировым меркам это очень привлекательные уровни. Российские 10-летние гособлигации дают доходность 15,8%. При этом показатели бюджета и госдолга у РФ просто великолепные: госдолг 16%, дефицит 1,7% от ВВП.

Для примера, итальянские бонды, где уровень госдолга 137%, дают доходность по 10-тилеткам 3,6%. В Бразилии при долге 88% доходность 15,1%. ЮАР госдолг 75%, доходность 9,1%. И так далее.

◽️Российские акции также очень дешевы по мультипликаторам. Индекс Мосбиржи торгуется дешевле мировых аналогов на 250–300%. Подробней разбирали в нашей инвестстратегии.

Поэтому фактически, с отменой санкций начнется гонка, кто первый запрыгнет в дешевые российские активы, что вызовет укрепление рубля.

Итог

Любой новый позитив про переговоры будет укреплять рубль превентивно, в надежде на ослабление санкций с экспорта и приток капитала. Но пока суровая реальность настроена против рубля: нефть скорее будет дешеветь, а последние санкции Байдена еще не полностью сказались на рубле.

#США #рубль

💰bitkogan

💸 Что ждать от курса рубля?

Друзья, всем привет!

Рубль с начала года укрепился на 5,8% к доллару, и курс уже около 96. К слову, об этом мы предупреждали в своей инвестиционной стратегии. Но расслабляться рано.

Сейчас рубль во многом зависит от экспорта и импорта. А тут не всё гладко.

В январе были ужесточены санкции против отечественной нефти. В результате дисконты на нее выросли до $16 за баррель. Важен даже не сам дисконт, в данном случае это индикатор проблем с реализацией российской нефти.

➡️ Экспортные доходы сейчас приходят с задержкой в 2–3 месяца. То есть снижение поступлений проявит себя в марте-апреле.

Так что вероятность ослабления рубля вполне серьезная в ближайшие 2 месяца. Если планируете поездку за границу — возможно, стоит купить валюту сейчас, пока курс комфортный, чтобы не переживать потом.

🔎А для тех, кто любит риск, можно взять производные инструменты на валюту, что мы и делали в своем фьючерсном портфеле.

#рубль #санкции

💰bitkogan

Реальный эффективный валютный курс. Часть 1

Курс рубля, который вы видите в обменнике, далеко не всегда отражает его реальную стоимость. Даже если рубль к доллару остается стабильным, инфляция может значительно изменить покупательную способность валюты. Для оценки этого эффекта используется показатель REER — реальный эффективный валютный курс.

Что такое REER?

Реальный эффективный валютный курс (REER) — это, по сути, объективный взгляд на рубль. Он показывает, насколько рубль дорог или дешев относительно валют основных торговых партнеров, но с учетом разницы в инфляции между странами.

То есть REER — это инструмент, который действительно помогает оценить конкурентоспособность экономики.

Как рассчитывается REER?

1️⃣Берется корзина валют стран — основных торговых партнеров.
2️⃣Считается номинальный курс (NEER) — средневзвешенное значение рубля по отношению к этим валютам. Это показатель прямого курса, т. е. чем выше NEER, тем крепче отечественная валюта (например, прямой курс рубля к доллару сейчас около 0,012).
3️⃣NEER корректируется на инфляцию, потому что в одной стране деньги обесцениваются быстрее, в другой — медленнее. Обычно в качестве мерила берут индекс потребительских цен (CPI).

Формула в упрощенном виде:

REER = NEER × (CPI России / CPI других стран)

Где:
▫️CPI (Consumer Price Index) — индекс потребительских цен, который отражает уровень инфляции.
▫️NEER (Nominal Effective Exchange Rate) — номинальный эффективный валютный курс.
Если у нас инфляция высокая, а рубль вроде бы не двигается, значит, по REER он укрепляется. И наоборот.

Что это значит?
▫️Если REER падает, рубль дешевеет, экспортерам радость, импортерам слезы.
▫️Если REER растет, рубль дорожает, экспорт становится менее конкурентоспособным, зато импортные товары становятся доступнее.

Высокий REER может говорить о завышенной стоимости валюты, тогда как низкий — об ее недооцененности.

Почему REER важен?

➡️Привычный нам номинальный курс не отражает реальную разницу в стоимости товаров и услуг между странами.
➡️REER же показывает, как на самом деле изменилась стоимость российских товаров по сравнению с зарубежными аналогами. Именно поэтому ЦБ на него смотрит, когда решает, что делать со ставкой

Есть плюс — REER позволяет сравнивать курс рубля во времени. Например, если сравнить курс 87 рублей за доллар в 2024 году и 74 рубля в 2021-м, можно подумать, что рубль ослаб. А вот и нет! Если учесть инфляцию, то на самом деле нынешний рубль крепче, чем в 2021-м. О чем это говорит? О том, что импортные товары сейчас стали доступнее, чем тогда.

#рубль

💰bitkogan

Рассмотрим на примере, как нам «врет» номинальный курс

Номинальный курс рубля в России имеет долгосрочный тренд на ослабление. Но не спешите паниковать — это не значит, что все пропало. Виной тому высокая инфляция, которая раздувает все номинальные цифры. То же самое с зарплатами: они растут, но реально ли вы стали богаче? Вопрос.

Вот и с курсом та же история — важно смотреть не на номинальную цифру, а на реальную покупательную способность.

📎 В отличие от номинального курса реальный курс рубля остается более стабильным в долгосрочной перспективе. Возьмем свежий пример. Рубль укрепился до 87 за доллар — это достаточно высокий уровень в реальном выражении по историческим меркам. Но если смотреть в реальном выражении — это курс крепче среднего за 2017–2021 годы. А учитывая ухудшение условий торговли, можно сделать вывод о чрезмерном укреплении рубля в данный момент.

Вывод

Если хотите понимать, что происходит с рублем, смотрите на REER. Это важный экономический индикатор, который помогает оценить реальную стоимость национальной валюты с учетом инфляции и ее влияние на торговлю страны. Высокий REER может свидетельствовать о завышенной стоимости валюты, тогда как низкий — об ее недооцененности.

#рубль

💰bitkogan

💵 Будет ли снова доллар по 74?

Друзья, всем привет!

💭 Многие задают этот вопрос. Поспешим вас огорчить — доллара, как в 2021 году ждать не стоит. Причина в инфляции: за три года цены в России выросли на 31,6%, а в США — на 12,4%. Разница в 17% навсегда останется в курсе рубля.

Проще говоря, рубль обесценился, его покупательная способность упала. А если после этого мы снова увидим доллар по 74 — это будет слишком выгодный курс за обесценившийся рубль. Значит, курс будет аномально крепким.

В реальности курс, который соответствует уровню 2021 года, — это уже около 92 руб. за доллар. То есть при таком курсе импортные товары и услуги будут так же доступны, как раньше (если, конечно, не брать в расчет санкции).

Но даже в реальном выражении, как раньше, может не быть.
▫️Внешние условия для России, вероятно, будут менее благоприятными, чем три года назад. Даже в случае мирного договора часть санкций останется в силе.
▫️Инвестиционная репутация России для международного капитала будет подпорчена, риск-премии для нашей страны будут выше.
▫️Полного восстановления экспорта нефти и газа ожидать не стоит — доверие к надежности российских поставок снизилось.
▫️Кроме того, маловероятно, что замороженные золотовалютные резервы будут возвращены в полном объеме.

Да, в какие-то моменты рубль может быть аномально крепким — например, при высоких ставках и ценах на нефть, отмене санкций и возможном притоке капитала, мы можем увидеть курс рубля по 74. Но это будет временное явление, как в 2022 году.

А вот стабильно доллар по 74 уже не вернется. Скорее, наша новая долгосрочная реальность — это 90+.

#доллар #рубль

💰bitkogan

💸 Доллар по 81: радость для россиян, но боль для бюджета…

Федеральный бюджет на 2025 год запланирован, исходя из курса 96,5 руб. за доллар, но реальность вносит свои коррективы — сейчас средний курс доллара с начала года составляет около 94 руб. А вчера вообще доллар падал до 81.

Крепкий рубль — это, конечно, хорошо для импортеров и тех, кто отдыхает за границей, но вот для бюджета не все так радужно. Ведь нефтегазовые доходы мы получаем в валюте, а потом они переводятся в рубли. Чем крепче рубль, тем меньше рублей получают экспортеры на выходе.

❗️Если курс останется на уровне 81 руб., бюджет будет недополучать около 150 млрд руб. в месяц. Если курс будет держаться на таком уровне остаток года, то бюджет потеряет около 1,5 трлн руб.

➡️ Для сравнения сейчас весь дефицит запланирован на уровне 1,2 трлн рублей (=0,5% ВВП). Придется либо больше занимать, либо искать другие способы закрыть дыру.

Но паниковать пока рано. Такой крепкий курс вряд ли продержится весь год. Скорее всего, в итоге он будет ближе к прогнозам правительства, и ситуация с нефтегазовыми доходами выправится.

🔎Если же курс останется аномально крепким, то ЦБ будет гораздо активнее снижать ключевую ставку, что поможет бюджету и через рост экономики, и через стоимость обслуживания долга. То есть катастрофы в любом случае не будет, но вопрос о размере дефицита пока открытый.

#рубль #бюджет

💰bitkogan