🇺🇸 Поддали газу

Вчера ближайший фьючерс на газ Henry Hub в США подскочил сразу на 10%. Цены растут 5 из 6 последних сессий, однако по-прежнему более чем на 70% ниже прошлогодних максимумов.

🇪🇺 Интересно, что в Европе при этом падение продолжается – только вчера цены там обновили 2-хлетний минимум.

Что же так взбудоражило американских трейдеров?

▪️Запасы на прошлой неделе выросли на 99 млрд куб. футов против ожидавшихся 108 млрд. Однако повод для ралли сомнительный, поскольку обычно в эту неделю года они растут лишь на 91 млрд.
▪️Запасы, которые и так превышали норму на 347 млрд куб. футов, ушли от нее еще дальше.

Важен контекст.

С начала мая падают активные буровые установки. По данным Baker Hughes, количество газовых установок сократилось со 161 до 141. Газ дешевый и его много. 👉 по возможности добыча сокращается, процесс естественный. Еще в марте писали об этом в сервисе по подписке.

Дальше все будет зависеть от скорости падения добычи, оно обычно идет с лагом в один-два месяца.
1️⃣ Если падение будет таким, что запасы начнут возвращаться к норме, то значит дно мы уже видели и можно подумать о том, чтобы встроиться в растущий тренд.
2️⃣ В противном случае может последовать еще более жесткое падение.

Главное – это контроль над рисками.

Ставка на возобновление падения может принести быструю прибыль, но требует готовности принять убыток в случае необходимости.

На долгосрочный рост ставить надежнее. Но крайне важен объем, чтобы избежать закрытия позиции в случае краткосрочного провала.

#коммодитиз #газ #США

@bitkogan

❗️О делистинге GAZ и других фондах семейства iPath

Держали их в одном из портфелей и столкнулись с не самой приятной ситуацией. В данном случае, вероятно, не слишком страшной.

Но рассказать об особенностях и рисках таких инструментов стоит.

Все ETN линейки iPath представляют собой ноты, то есть облигации, выплаты по которым соответствуют динамике базового актива. В случае с GAZ – с газовым индексом Bloomberg.

В случае дефолта эмитента нот, в данном случае Barclays, никакой защиты они не имеют, и выплат по ним с большой вероятностью не будет. К счастью, это не наш случай.

Есть и другие особенности.

В частности, Barclays может их выкупить в любой момент по своему усмотрению. У них есть внутренние мотивы, но именно это право они реализовали. При этом частичный выкуп невозможен, только полный с прекращением торгов и делистингом.

Выплаты держателям нот должны быть произведены 14 июня в соответствии с индикативной ценой ноты на закрытие 7 июня за вычетом комиссий. Мы полагаем, что для GAZ речь идет о $9,74.

Было ли известно о делистинге заранее?

И не следовало ли продать бумаги заблаговременно?

🟠Безусловно, проще и надежнее было заменить ноты iPath на альтернативные до делистинга. В случае с GAZ на UNG, который мы использовали ранее.

🟠Формально релиз о предстоящем делистинге нот семейства iPath Barclays выпустил 18 апреля, но он прошел незамеченным. Даже в новостной ленте Bloomberg, касающейся GAZ, о нем не сказано ни слова.

🟠Брокеры также не рассылали уведомлений до 8 июня.

📊 Не исключаем, что именно по этой причине торговля GAZ и другими инструментами iPath шла в обычном режиме вплоть до делистинга.

Приток и отток денег инвесторов (количество бумаг фондов) шел в соответствии с динамикой цен на газ, как и у конкурирующего UNG.

Релиза от 18 апреля, похоже, не заметил почти никто. Надеемся, что выплаты по нотам пройдут в указанный срок (14 июня), и их оценкой не будет никаких сюрпризов.

#коммодитиз #газ

@bitkogan

Все о зерне…

Многие спрашивают, почему в нашем товарном портфеле нет зерновых ETF, если я не раз говорил, что жду роста цен? Особенно в контексте возможного срыва зерновой сделки.

Да, не среагировали. Разберем причины.

✔️Зерно остается в нисходящем тренде после отхода от прошлогодних максимумов. И, вероятно, еще сходит ниже майских уровней.

До начала июня все спекуляции на тему зерновой сделки в итоге приводили к еще большему снижению цен.
📍Поэтому мы не спешили с покупкой.

✔️Однако на продовольственных рынках многое зависит от непредсказуемых факторов.

В частности, от экстремальной погоды: сейчас это
🔘наводнения в Китае,
🔘засуха в США.
Оба возникли довольно резко, особенно ухудшение состояния посевов в Штатах, к которым чувствительны цены в Чикаго.

🌽В мае рейтинги кукурузы были выше средних, а на этой неделе обрушились до минимума (для середины июня) с 2000 г.
🌾По озимой пшенице они были рекордно низкими еще в апреле.
Сейчас лучше, но настроение на рынке задает именно кукуруза.

✔️На этом фоне проблемы с зерновой сделкой и вообще долгосрочным снижением украинских урожаев выглядят более серьезным фактором для цен, чем казалось месяц назад.

❓Что дальше? Запрыгивать ли в поезд?

Проблема в том, что большого потенциала для роста с текущих уровней мы не видим. Это ралли на медвежьем рынке. Его скорость говорит о том, что многих шортистов, стоявших по тренду, оно застало врасплох.

Разумеется, если проблемы в Штатах продолжатся, то оно может перерасти в новый бычий рынок. Исключать этого нельзя.

📍Но более вероятно, что все идет по сценарию 2013–2015 годов — нисходящий тренд с периодическими резкими отскоками.

#коммодитиз

@bitkogan

🇪🇺На носу третий месяц лета, но давайте на секунду подумаем о зиме. Представьте себе… какая неожиданность, она иногда приходит. Чего там осталось-то, какие-то три месяца.

Итак, европейские страны уже сейчас активно запасаются газом на зиму.

▪️По данным GIE (Gas Infrastructure Europe — ассоциации европейских газовых операторов), подземные газовые хранилища (ПГХ) в странах ЕС заполнены уже более чем на 85% (!!), в них находится более 90 млрд кубометров газа. Согласитесь, для конца июля — начала августа — результат впечатляющий.

Как сообщает ряд СМИ, в частности Interfax, объемы газа в европейских ПГХ к концу июля стали рекордными за последние пять лет. О как!

▪️Если такие темпы пополнения ПГХ сохранятся, к концу августа они заполнятся 90%. Подобного объема в прошлом, поистине экстремальном году, Европа достигла лишь к концу октября. И тогда же масса прогнозистов обещали Европе замерзание зимой, а «Газпрому» — кущи небесные. В итоге в прошедшую зиму все пошло не по сценарию «прогнозистов».

Очень похоже, что в этом году все тоже пойдет «не так». Кстати, а когда у нас все шло «так»?

Очевидно, что ЕС продолжает работу по замещению газа РФ и приведенная выше статистика лишь подтверждает это.

🇹🇲Кстати, Bloomberg отмечает, что одним из вариантов для ЕС со временем может стать Туркменистан, входящий в пятерку стран с самыми большими запасами газа. Да, логистика пока не выстроена, но ее уже обсуждают.

🇹🇷/🇦🇿Кстати, Турция и Азербайджан ведут активную работу по увеличению поставок газа. Об этом заявил глава МИД Турции Хакан Фидан на пресс-конференции со своим азербайджанским коллегой Джейхуном Байрамовым.

Он отметил, что «сотрудничество стран в области энергетики вносит вклад в обеспечение энергетической безопасности Европы».
Для справки: Азербайджан увеличил экспорт газа в Турцию на 19,2%

В связи со всем вышеизложенным у меня 2 вопроса:

▪️На сколько в итоге изменятся к зиме цены на газ в Европе?
▪️Какие перспективы у «Газпрома» и «Новатэка» в связи со всем этим?

#коммодитиз #газ

@bitkogan

🌾 Небольшой постскриптум к «провальному» визиту Эрдогана в Сочи и невозобновлению «зерновой сделки»

А с чего, вдруг, визит провальный и будут ли мировые и региональные акторы вообще рассматривать РФ, как игрока в черноморских транспортных коридорах?

Напомним, что в июле, после выхода из «зерновой сделки», РФ заявила о закрытии нескольких районов Черного моря для судоходства, объявив их опасными и предупредив, что будет досматривать суда, идущие в порты Украины или из них.

Безусловно, на сегодняшний день, Чёрное море считается регионом с повышенным уровнем риска, что влияет на рентабельность подобных перевозок.

В частности, на это указывает отказ британских страховых компаний от страхования судов с украинским зерном. Об этом ранее сообщал Reuters.

Однако, Украина, не без внешней помощи, разумеется, ищет альтернативные пути поставок зерна морским путем.
➕Так, уже предпринимаются попытки движения морского транспорта вдоль западного побережья Чёрного моря через территориальные воды Румынии и Болгарии.
➕Также реализуется маршрут через Дунай.

Также Киев передал Анкаре предложение о возобновлении работы «зернового коридора» без участия Москвы. Стоит отметить, что данное соглашение важно для Турции
☑️как с экономической стороны (доходы турецкой экономики),
☑️так и с политической (статус Турции, как глобального игрока и личные амбиции Эрдогана).

Об этом сообщил посол Украины в Турции Боднар. Он заявил, что нет никаких ограничений для торговых судов, проходящих по территориальным водам Румынии, Болгарии и Турции. С его слов, суда с зерном уже проходят этим маршрутом, вдоль береговой линии названых черноморских государств, а далее следуют через турецкие Босфор и Дарданеллы.

🍒 Небольшая, но увесистая вишенка на торте: издание Daily Telegraph 8 сентября, сообщило, что «британские военно-воздушные силы охраняют суда с украинским зерном в Черном море».

По его сообщению (со ссылкой на источники в канцелярии британского премьера Риши Сунака) ВВС страны взяли на себя обязательства по охране судов с украинским зерном в Черном море после прекращения «зерновой сделки».

«В последние недели британская авиация патрулирует [воздушное пространство] над Черным морем, чтобы предотвратить нанесение ударов по гражданским судам», сообщается в указанной публикации.

По данным издания, Минобороны Великобритании «активизировало действия в этом регионе» после прекращения «зерновой сделки» 17 июля.

Неплохой аргумент для морских страховщиков, не находите?

Интересно, что мировой рынок зерна ведет себя так, будто проблемы не существует, или она давно решена. Цены на пшеницу и кукурузу на минимуме с 2020 г., трейдеров больше волнует состояние посевов в США.

🔎Спорить с ними не буду, но считаю, что есть смысл иметь немного зерна на донышке портфеля. Просто на всякий случай.

#зерно #коммодитиз

@bitkogan

🌾«И это все о нем» (с)

Вернее, о ней — зерновой сделке.

Друзья, всем привет!

Украина, очевидно не без содействия Турции, возобновляет поставки зерна по черноморскому коридору. 22 сентября уже второй сухогруз с зерном отправился из порта Черноморск в Одесской области в сторону пролива Босфор.

Судно Aroyat под флагом Палау (а по факту турецкое судно) отбыло из указанного порта рано утром, экипаж сухогруза состоит из граждан Египта, Турции, Азербайджана, Бельгии и Албании. Кстати, что-то наводит на мысль, что в море его вряд ли будут беспокоить представители ЧФ РФ.

По заявлению украинских представителей, судно загружено 17,6 тыс. тонн пшеницы. Три дня назад аналогичный сухогруз Resilient Africa также под флагом Палау вышел из Черноморска и благополучно достиг Турции.

Это первые зерновозы, пришедшие и покинувшие с грузом зерна украинские порты, после одностороннего выхода РФ из зерновой сделки.
Отправка Aroyat и Resilient Africa говорит о том, что де-факто зерновая сделка возобновлена Киевом и Анкарой без участия Москвы.

🇹🇷Впрочем, отметим, что президент Турции Тайип Эрдоган заявил о желании продолжить переговоры с российской стороной о возможности возобновления черноморской зерновой инициативы. Эрдоган сообщил о возможности возобновления зерновой сделки и намерениях обсуждать этот вопрос с Путиным (после молниеносной операции на Южном Кавказе, почему бы и не пообсуждать).

💙️Вместе с тем 16 сентября ЕС отменил эмбарго на экспорт четырех категорий украинской сельскохозяйственной продукции (кукурузы, пшеницы, рапса и семян подсолнечника).
💙️Еврокомиссия не стала продлевать запрет на поставки зерна с Украины, сообщила пресс-служба ЕК на своем официальном сайте 15 сентября.
💙️Однако под давлением внутреннего аграрного лобби Польша, Словакия и Венгрия сразу же ввели собственные национальные запреты на ввоз украинского зерна.
💙️И вот, сюрпрайз, сюрпрайз:
как сообщает РБК, Украина договорилась с Польшей и Словакией по экспорту зерна.

Напомним, на этой неделе Украина подала иск в ВТО к Польше, Венгрии и Словакии из-за односторонних ограничений на экспорт украинской сельхозпродукции.
💙️ И вот 21 сентября Украина, Польша и Словакия достигли договоренности о снятии ограничений экспорта украинского продовольствия, идущего транзитом через территорию этих стран.
💙️Украина, в свою очередь, пообещала отозвать свой иск в ВТО.
💙️Таким образом, восстанавливается транзитный коридор для украинской сельхозпродукции через ЕС.

Что все вышеприведенное значит?

В любом случае то, что на продовольственном рынке увеличится предложение (оставим в стороне политическую и имиджевую составляющие). А что из этого следует — вполне очевидно.

Наблюдаем за ценами на продовольствие.

#зерно #коммодитиз

@bitkogan

🚀 DXY – полет в космос продолжается

А это значит, продолжается давление на рынки #коммодитиз и акций.

@bitkogan

💭 Вчера на стриме с Дмитрием Абзаловым прозвучал хороший вопрос: не попадет ли Газпромбанк под санкции ЕС, по сути, поставив крест на структуре расчетов и внешней торговле?

И вправду, зависимость «блока» от российского газа снизилась в разы, да и зима в Европе, если верить метеорологам, будет не такой суровой – разве не отличный момент, чтобы «рубануть шашкой»?

Учитывая, что попадание Газпромбанка в чёрный список и отключение от SWIFT, по сути, сделает невозможным расчеты за поставки отечественного «голубого топлива» за рубеж, в это пока верится с трудом.

Почему бы тогда просто не закрыть рынок ЕС для российского ископаемого топлива?

Вкратце, потому, что для такого шага необходимо согласие всех членов ЕС, а Венгрия вряд ли его даст. Однако со временем и они, вероятно, уступят давлению.

Для справки, даже несмотря на увеличение российского импорта СПГ в 2023-м, доля России в общем объеме импорта газа в ЕС упала до 15% с примерно 45-50% до начала СВО.

Прекращение поставок российского газа в Европу, конечно, приведет к росту цен, но, учитывая, что подземные хранилища ЕС заполнены на 99,6%, эффект будет, скорее всего, кратковременным.

И если что, Катар этому поспособствует – страна планирует увеличить экспорт СПГ на 65% к 2026 г.

Резюмируя, отключения Газпромбанка от SWIFT пока не жду. С перекрытием труб тоже, думаю, повременят. Но разговоры об этом будут, и риск такого сценария будет расти со временем.

В отношении российской нефти ЕС, скорее всего, будет действовать гораздо решительнее. При поддержке США наши европейские друзья постараются в том числе усилить контроль за соблюдением потолка цен. Правда, не совсем понятно, как это они делать будут все-таки.

Что дальше?

🔎Если меры против экспорта наших энергоносителей все же ужесточат, то помимо сокращения притока иностранной валюты, это может ударить по рублю, вырастет и дефицит бюджета. За чей счет будут пытаться заткнуть дыру, объяснять не надо.

#санкции #коммодитиз

@bitkogan

Брать ли на 2024 год драгметаллы?

Продолжаю свой прогноз по #коммодитиз на следующий год.

🥇Начнем с золота.

Оно, единственное из «больших» commodities, неплохо выросло в 2023 г. и заканчивает год в шаге от недавно обновленного исторического максимума. Здесь самое место для: «Я же говорил», ведь многие не верили в золото в начале года.

Правда, хвастаться тут особо нечем. ФРС должна была рано или поздно повернуться лицом к рынку, а на снижение уровня хаоса и безумия в мире рассчитывать было наивно.

Полагаю, растущий тренд сохранится и на следующий год:

➡️Центробанки, купившие рекордные 800 т золота за 9 месяцев 2023 года, будут покупать и дальше. И по экономическим, и по политическим причинам.

➡️Интерес частных инвесторов также может вернуться. Активы золотых ETF почти непрерывно сокращаются уже больше 3 лет подряд. Снижение ставок развернет этот тренд, а рост числа конфликтов в мире его поддержит.

До какого уровня может подорожать золото?

Думаю, что $2200 мы наверняка увидим. Можем ли быть еще выше? – Конечно. Тут многое будет зависеть от скорости снижения ставки, роста госдолга США и много чего еще, за чем мы внимательно следим в наших сервисах.

💙️Может ли что-то пойти не так.

Если Пауэлл и компания затянут со снижением ставок, то рынки могут не выдержать и упасть. Вместе с акциями полетят вниз и драгметаллы. Но дна они достигнут раньше, и будет оно менее глубоким, чем у акций.

Про серебро и остальные.

Традиционно в моменты перехода к мягкой монетарной политике серебро растет быстрее золота, т. к. сочетает в себе свойства драгоценных и промышленных металлов. Плюсом для серебра может стать возможное сокращение планов по добыче меди, где зачастую серебро идет побочным продуктом. В самом удачном сценарии можем и $30 увидеть.

Платина, как и серебро, может стать одним из основных бенефициаров снижения ставок. В случае скачка спроса, предложение за ним не успеет.

А вот у палладия перспектива не самая радужная. Недавнее ужесточение британских санкций против российских металлов приподняло цены на палладий, но фактор этот ненадежный. Фундаментально же палладию непросто будет найти себя в мире, где бензиновых двигателей будет становиться меньше.

#металлы

@bitkogan

Почему газ продолжает блекнуть?

Друзья, всем привет!

Мне поступают вопросы о газе, а точнее, почему котировки на энергоноситель раз за разом пробивают новое дно в США и когда ждать разворота?

К сожалению, у меня нет волшебного шара, и я не могу сказать, что произойдет дальше со стопроцентной вероятностью. Но могу поделиться своим видением.

Начнем с того, что, хотя цены на газ на минимуме с 1995 года (не считая кратковременного «нырка» в 2020 году), было бы слишком самоуверенно утверждать, что они достигли дна.

Иначе говоря, cнизу все еще могут постучать.

Кто виноват в происходящем?

1️⃣За последнюю неделю добыча газа в США достигла почти 104,5 млрд куб. футов в сутки, что не так уж далеко от исторического максимума в 105,7 млрд куб. футов в сутки.

2️⃣В краткосроке рынком управляет спрос, который упал из-за более теплых температур в феврале. Напомню, что в конце января, наоборот, прогнозировалась волна похолодания.

3️⃣Отсутствие спроса из-за кривых рук метеорологов привело к маржин-коллам. В результате цены упали еще ниже. Без манипуляций, конечно, не обошлось.

С причинами разобрались, что дальше?

Цены на газ для многих производителей за гранью рентабельности — инфляцию, рост зарплат и стоимости оборудования никто не отменял. Поэтому они не будут оставаться на этом уровне долго.

Другой вопрос, что если Конгресс не разморозит лицензии на новые проекты по экспорту СПГ, то на внутреннем рынке будет больше газа, и, как следствие, он станет еще дешевле.

📎В целом, я считаю, что к лету ситуация может измениться.

Зимой жара способствует снижению цен на газ, а летом — наоборот. Так что BOIL может прибавить даже не 50-60%, а 100-150% от текущих уровней.

#газ #коммодитиз

@bitkogan