Дмитрий Песков предложил перестать беспокоиться о курсе доллара, и привыкать жить в рублевой зоне. Что-то, кроме принятия, государство предложить нам явно не готово.

Эффект, связанный с повышением ключевой ставки, имел чисто психологический краткосрочный эффект. Этот механизм предполагает приток средств от иностранных инвесторов, что приводит к укреплению нацвалюты. Понятно, что сейчас такая логика не работает.

Более сильным инструментом виделся возврат экспортерами валютной выручки, который обсуждался в августе. Он неплохо себя показал в 2022. Однако экспортеры отбились, и регулятор ограничился гомеопатическими ограничениями, вроде экспортных пошлин. Эта мера, возможно, как-то и сдерживает рост доллара, но точно не способна повлиять на ситуацию. Да и вообще, больше похожа на попытку прикрыть рост налогов заботой о курсе.

Как бы там ни было, эти эффекты были нивелированы запретом на экспорт топлива, который уменьшает предложение валюты, и тем ослабляет сам по себе курс на 3-5%.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Мне не кажется, что государство так уж сильно стремится не допустить превышения 100р за доллар. Это просто цифра, которую странно превращать в сакральный рубеж после 40% падения курса за год.

Минимальными усилиями и словесными интервенциями нам дадут привыкнуть к этой границе, но ложиться на рельсы, чтобы остановить поезд девальвации, регулятор явно не собирается. А раз так - в 2024 вполне можем увидеть и 110-115 рублей за "рудимент прошлого".

#Россия #валюта

Американские акции валятся после сильной статистики по рынку труда. Аналитики ожидали 8,8 млн вакансий, а приехало 9,6 млн. В их перевернутом загнивающем мирке сильная экономика - это плохо.

ФРС душит подушкой повышения ставок в первую очередь инфляцию, а с нею - и рынок труда, и рост экономики, и бедных инвесторов. Раз занятость показала какое-то шевеление, нужно ожидать, что ФРС навалится еще сильнее.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Осень оправдывает плохую статистику фондового рынка. Однако, если абстрагиваться от красной картинки, мы увидим, что рынок, хоть и в даунтренде, но пока технично ходит в довольно узком диапазоне. То, что мы любим. Никаких фундаментальных аварий не произошло и в этот раз. Стопы на прошлой сессии нам зафиксировали неплохой плюс, будем ждать следующей точки входа. Волатильность - наше все.

#США #акции

Я на многих площадках говорил о приближении бума российских IPO. Давно горю этой темой, и мы неплохо продвинулись в части слома скептического отношения регулятора к небольшим эмитентам в рамках комитета ММВБ. Фонд, которым я управлял, стал первым эмитентом ИРК - специального сектора московской биржи, ориентированного на инновационные развивающиеся компании. В общем, это мой давний крестовый поход)

Сегодня мой инвестбанк помогает технологическим компаниям выстроить правильный трек к IPO, историю публичных замствований, адекватную структуру корпуправления и бизнеса в целом. Рассчитываю, что одной из первых компаний новой генерации, дошедших с нашей помощью до IPO, станет БериЗаряд - лидирующая платформа городских зарядок.

Но сейчас я не об этом. А об Астре, которая анонсировала листинг в октябре. Это российский разработчик операционки Astra Linux, и ряда других программных продуктов. В 2022 выручка составила 5,5 млрд (рост x2,5 YoY), EBITDA 2,5 млрд (рост x2,7 YoY). Мультипликатор, глядя на Positive Technologies и SoftLine, может составлять x8-10. Разбег аналитиков по возможной оценке впечатляющий: 30-90 млрд. Возможно, с этим и связана задержка в объявлении цены и других параметров размещения, которые мы все так ждем)

В целом Астра является:

▪️прибыльной компанией с отличными темпами роста
▪️лидером в своем сегменте
▪️бенeфициаром перехода компаний на российское ПО (как и моя давняя инвестиция "МойОфис"😎)
▪️вероятным получателем господдержки и преференций

Из очевидных минусов - к размещению предлагается лишь 5% компании, поэтому можно ожидать очень ограниченную ликвидность.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Будем следить, и, если успеем, участвовать. В условиях огромных объемов запертого в России кеша, и пока минимального числа новых эмитентов, отличные кейсы размещений неизбежны. Особенно в технологическом секторе.

#Россия #акции #IPO

Не смотря на весь творящийся в мире кошмар, надо работать. ГК АСТРА, о которой я писал ранее, наконец объявила ценовой диапазон. А 13 октября компания выходит на биржу.

Основу бизнеса, 77% в структуре выручки, составляют продажи операционки, замещающей Windows. Эта статья в первой половине 2023 превысила 3 млрд.руб, при том, что весь 2022 год дал 5,4 млрд выручки (x2,5 роста к 2021). Долгов практически нет, рентабельность по чистой прибыли 57%.

Итак, мы имеем высокомаржинальный, быстрорастущий на уходе конкурентов бизнес с минимальной долговой нагрузкой. Предположу, что основными клиентами являются корпорации и крупный бизнес, что обеспечивает высокую устойчивость потоков. Диапазон цены размещения составит 300-333р за одну акцию. Это соответствует капитализации в 63-70 млрд. руб. Если сравнивать по мультипликаторам с недавним Positive Technologies (11 P/S), Астра должна стоить около 63 млрд, т.е. по нижнему диапазону размещения. Которого, понятно, не будет. Другие публичные IT компании малорелевантны для сравнения, поскольку зарабатывают по другим моделям.

Роадшоу идет, IPO умеренно агрессивно пушится в каналах и профильных СМИ. С маркетингом у размещения проблем нет, инвесторы охвачены плотно. Момент рынка подходящий, все изголодались по IPO, IT в фаворе. Для самой компании - однозначно, точка выхода в паблик идеальная. Предположу, что мы также увидим сильные результаты второго полугодия, когда отыгрываются основные корпоративные тендеры тех клиентов, которые не соориентировались в 2022. Год у Астры получится сильным. 2024, понятно, вряд ли кого-то на данном этапе интересует.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Хорошая компания по конской цене. На пике скорости роста, который не может быть поддержан в силу ограниченности рынка. К размещению предлагается всего 5%. Можно ожидать, что такой скромный объем будет сметен с рынка по верхнему диапазону, и дальше инвесторы смогут коллекционировать все эффекты низкой ликвидности.

Тем, кто заходит, имеет смысл подаваться на сумму, которая не потребуется год-полтора. Я зайду, и еще немного поиграю на открытии, чтобы держать руку на пульсе российских размещений. Но, в целом, аппетиты организаторов расходятся с моим пониманием, что после IPO все только начинается. Что листинг должен обеспечивать ровный последовательный рост цены и безоблачное счастье инвесторов. Здесь оба эти параметра под риском.

#акции #России #ipo

Что ни говори, а приятно податься на IPO Астры заметной суммой. Предварительно под это IPO срочно поменяв брокера, получив нужный статус, перекинув деньги, замучав менеджера и топов. Пометить день в календаре, чтобы не забыть. Рано встать, переделать срочные утренние дела, чтобы спокойно понаблюдать за открытием. А за 10 минут до торгов обнаружить, что "по техническим причинам" деньги вернулись, и в размещении я не участвую. Как и огромное количество других клиентов моего брокера, которого я из уважения к команде называть не буду)

Впрочем, я все равно почему-то заработал на этой операции 13 руб. 70 коп. Бизнес мутится, лавэха крутится.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. По всем правилам, мое отсутствие гарантирует неплохое открытие😎 Дальше - опасненько. Покупать с рынка не планирую, компания оценена весьма дорого. Верь я в компанию долгосрочно, я бы дождался стабилизации цены.

#акции #Россия

Не инвестиционная рекомендация. Действия на рынке описываются в образовательных целях.

Фейковая новость о том, что SEC наконец одобрил биткойновый ETF, на часовом графике выглядит так.

Народ развлекается, как может, ожидая, когда BlackRock, GrayScale, ARK и Fidelity додолбают регулятора со своими крипто-ETF. SEC явно не спешит открывать этот ящик пандоры, и создавать мост между двумя старательно разграничиваемыми финансовыми вселенными.

Но есть ощущение, что отступать ему особо некуда. Про выигранный Grayscale апелляционный суд я уже писал. В вердикте позиция SEC обозначена "произвольной и капризной". Т.е. давление на SEC оказывается не только по линии заинтересованных управляющих.

В мире, где есть ETF на продукцию для католиков, вредные привычки и марихуану, зеркальные сделки известных аналитиков, мемные акции и любимые бренды миллениалов - прятать от инвесторов биток, который уже почти коммодити, долго не получится.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Я потихоньку собираю все эти RIOT-MARA, которые, во-первых, впечатляюще отпадали, во-вторых, должны отлично отреагировать на хорошие новости по наполнению битка ликвидностью с Уолл-стрит. Знакомые ребята уже вовсю собирают целый фонд под идею, что одобрение крипто-ETF вместе с халфингом биткоина окончат крипто-зиму. К подобной идее я отношусь с осторожностью, но выход BTC из утомившего всех диапазона 26К-29К, в случае аналогичной, но уже правдивой новости, вполне возможен.

#акции #США #крипта

Не инвестиционная рекомендация. Действия на рынке описываются в образовательных целях.

Наш инвестбанк уже некоторое время занимается подготовкой успешных венчурных компаний к IPO.

Мы последовательно проводим их через трансформацию юридической структуры и системы управления, помогаем получить хороший инвестиционный рейтинг, учим раскрывать информацию, выстраивать работу СД и комитетов, учитывать интересы миноритариев. Это большая комплексная работа, в результате которой бизнес не только может привлекать деньги с публичного рынка, но и существенно увеличивает свою эффективность и стоимость.

Сегодня на мероприятии, организованном Ассоциацией «НП РТС» на площадке СПБ Биржи, я расскажу о специфике компаний малой капитализации. Опорным кейсом станет "Бери Заряд!", где я провожу такую работу в позиции председателя совета директоров. Вместе с ведущими организаторами размещений и рейтинговыми агентствами, мы разберем риски и особенности присвоения рейтинга, свойственные венчурным технологическим компаниям.

Организаторы обещают трансляцию.

#Россия #IPO #венчур

Объем венчурных инвестиций за первую половину 2023 года, по подсчетам Dsight, сократился в 10 раз. Исследование предлагает надежный способ уйти в депрессию:

"Наибольшая доля инвестиций в первом полугодии пришлась на частные фонды — $11 млн, в годовом выражении этот показатель снизился почти в девять раз. Инвестиции «бизнес-ангелов» составили $6,6 млн, корпораций и корпоративных фондов — $6 млн. Объем средств государственных инвесторов составил лишь $2,5 млн, снизившись в годовом выражении в 27 раз. Иностранных инвестиций набралось лишь на $0,6 млн."

Эдак мы скоро до мышей доскребемся. Конечно, Dsight - последовательные пессимисты и алармисты, хотя и настоящие профессионалы. Из всех аналитиков, они всегда дают самые скромные оценки венчурного рынка. Роль Пьеро обеспечивает отличное паблисити. Не столь важно, какое число сделок осталось за горизонтом отчета. К примеру, сейчас разговариваю с инвестором, который за год вложил $3,3 млн. в российские стартапы - 50% бизнес-ангельского рынка по Dsight. Смело предположу, что таких людей в стране больше двух. А вспомнив про бизнес-ангельские клубы, платформы, синдикаты и 3F (а это десятки сделок только на моем радаре), мы точно увеличим объем лишь ангельского сегмента более чем на порядок . Тем не менее, в целом, мы действительно видим небывалое бегство венчурных инвесторов от риска.

Однако, убегают инвесторы совсем недалеко - на соседние стадии, где есть первая прибыль и первые дивидендные выплаты. Компании с положительным финансовым потоком получают отличные оценки и испытывают стойкий интерес со стороны фондов, семейных офисов и бизнес-ангелов. Мы в BSF Capital это видим каждый день, поскольку фокусируемся как раз на позднем венчуре. Это компании, который переросли традиционный венчурный инструментарий (или он ужался в горошек), но продолжаются нуждаться в топливе для дальнейшего роста.

Если взять этот сегмент, да добавить специальные ситуации, связанные с ходом иностранных инвесторов из технологических активов, то мы увидим картину мощного инвестиционного подъема. Который, да, любит тишину, да, пока не получил системного исследователя, но точно не должен игнорироваться при попытке понять, чем живет рынок.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Чистый венчур ныне не в фаворе из-за избыточных рисков и ограниченных горизонтов. Но в ситуации, когда инфляция съедает депозиты, крипта в дауне, а на фондовый рынок аллоцировано достаточно - быстрорастущие дивидендные бизнесы на стыке VC&PE являются сбалансированным решением, куда инвесторы активно заливают деньги уже пару лет. Включая, собственно, и меня, и моих клиентов)

#Россия #венчур

В чатике разгорелась дискуссия о качестве исследования Dsight. Поясню свою позицию полнее. Любое исследование с открытой и внятной методикой - огромное благо для рынка. Ребята, которые делают отчет Dsight - одни из самых квалифицированных специалистов в своей области.

Однако публичный продукт - на то и публичный, что можно высказать свое мнение, дать экспертную оценку, наложить на личный опыт.

А опыт такой. В отчете сказано, что рынок ангельских инвестиций I половины 2023 года - $6,6 млн. Один из моих сегодняшних собеседников походя признался, что в 2023 году проинвестировал $3,3 млн. долл. в российские стартапы. Предположу, что если бы я поспрашивал других сегодняшних собеседников (8 зумов, как никак), а все они обладают сопоставимыми ресурсами и задором - мы бы легко набрали, как минимум, остальные $3,3 млн. 100% рынка.

А вспомнив, что немалое число ангельских клубов, платформ, синдикатов и просто залетных 3F (family, friends, fools) регулярно закрывают сделки только на моем радаре, мы получим на порядок большую сумму. Если же мы предположим, что я вижу треть этого рынка, мы выходим на принципиально другие представления об объеме ангельских инвестиций в России. Да, это умозрительное предположение против твердого исследования, но в частном блоге могу позволить)

Почему так получается с Dsight? Ребята оперируют публичными заявлениями о сделках. А как по-другому? Если для корпоративного сегмента и венчурных фондов такой подход, в основном, работает, то для частников - точно нет. Бизнес-ангелы пресс-релизы не выпускают. Частные рынки через паблисити измерять невозможно. Дурацкий пример:

Рынок бананов обрушен! Исследование показало, что с начала 2023 года москвичами не было куплено ни одного банана!*
(*на основе публичных заявлений о покупке в СМИ).

Возможно, отчет нужно было бы назвать "Исследование публичных заявлений о сделках...", но, понятно, он бы утратил однозначность в глазах СМИ. Впрочем, команда данное ограничение методики прекрасно понимает. Поэтому, если вчитаться, речь идет не об исследовании рынка, а о "данных платформы Dsight". У которой нет задачи охватить все сделки на рынке. Так что заявления ребят корректны, а репрезентативностью к венчурному рынку данный отчет нагружают СМИ, а вовсе не исследователи.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Читаем - внимательно. К авторитетам подходим - критично. Профессионализм и знание рынка- не делегируем. Это окупается)

#Россия #венчур

Зашел сегодня в TMF (тройной TLT) по 3.98.

Американские 10-летки ушатали знатно, и есть ощущение, что падение выдохлось. Думаю, сильно ниже они не улетят.

💰 ЧТО С ЭТОГО НАМ. Буду ждать отскока в район 5-5.8, а возможно, и оставлю в среднесрок на пол-годика в расчете на X😎

#США #акции

Не инвестиционная рекомендация. Действия на рынке описываются в образовательных целях.

До халвинга еще далеко, а мои крипто-конторы бодро растут всю сессию и на постмаркете.

Ступлю на шаткую почву. Возможно, решение по ETF принято, и инсайдеры спешно набирают позиции. По крайней мере, других гипотез роста битка на таком вялом рынке я не изобрел.

Blackrock уже тикер под свой ETF тут запилил. iSHARES Bitcoin Trust, IBTC, был зарегистрирован Депозитарной клиринговой корпорацией (аналогом нашего НРД).

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Мы набирали эти бумаги под халвинг битка, поэтому не планирую дергаться даже на откате. Который после волны интенсивного роста вполне вероятен.

#акции #США #крипта

Не инвестиционная рекомендация. Действия на рынке описываются в образовательных целях.

Меня в чатике спрашивают, почему я не озвучиваю, где точно ставлю стопы. Хотя всегда описываю работу с ними. Я ответил там, но имеет смысл чуть подробнее изложить позицию и в канале.

В описании у меня указано, что это не типичный "сигнальный" канал. Я не генерю кучу псевдо-сделок в пенистоки (корень "пенис"), хвастаюсь случайными иксами, и загоняю подписчиков в платный эксклюзивный VIP-канал, где вы уж точно станете мультимиллионерами.

Я описываю определенную надводную часть своей работы по управлению капиталом. Пытаюсь показать, как читаю новости и отделяю их от шума, как выделяю действительно значимые процессы, и на их основе моделирую будущие события. И не все подряд, а напрямую влияющие на наши деньги. 💰ЧТО НАМ С ЭТОГО - ключевая рубрика и подход к отбору информации.

Я понимаю, что некоторые подписчики пытаются следовать за моими сделками, имея другие горизонты, объем капитала, риск-профиль, скорость реагирования и жизненные стратегии. Из этого следует, что важнейший принцип - не навреди. То, что является приемлемым риском для меня, может быть катастрофой для другого.

К примеру, я сторонник сверхконцентрации. Если у меня есть гипотеза, я контролирую ее реализацию, готов оперативно реагировать на изменения - то я не вижу смысла все эти усилия применять к 3-4% депо. В то же время, это крайне спорная тактика, которая у меня работает годами, но другим я никогда бы ее не посоветовал. Вот почему я не пишу процент депозита, на который вхожу в сделку.

По той же причине я не сообщаю точные стопы и цели. В ряде случаев у меня длинные горизонты, и колебания ±10% и даже более находятся в зоне приемлемости. Тем не менее, вряд ли подписчики будут рады, если растеряют заработанный рост просто потому, что они покупали спекулятивно, а я в среднесрок. Или наоборот, я сработал вкороткую, и доволен 5% прибыли - а люди оказались не готовы спекулировать внутри недели, и застряли в бумаге на месяцы.

Я по опыту знаю, что навязать свой стиль торговли невозможно. Поэтому я пишу так, чтобы те, кто следует за мной, знали, как я работаю со стопами, но при этом учитывали свой риск-профиль. "Вывел в безубыток", "подтянул повыше", или наоборот, "держу в ниже точки входа". Уверен, этого достаточно, чтобы каждый мог застраховать сделку, при этом думая над графиками, а не перебивая циферки из какого-то канала в терминал.

В конечном счете, я вижу задачу канала научить работе с капиталом, а не следованию за чужой стратегией.

#акции #Россия #США #опытинвестора

Чуть не проспал IPO Henderson. Хорошо помню и знаю эту компанию со времен работы с фондом Russia Partners, у которого Henderson был в портфеле.

Компания за последние два года почти удвоила долю рынка (до 2,1%), воспользовавшись уходом иностранных брендов с площадей в ТЦ. Онлайн-направление занимает около 20%, что скромно с учетом, что практически все релевантные бизнесу ТЦ в стране охвачены (159 из 180). При этом в следующие 5 лет компания планирует нарастить его всего на 15%. В общем, суровый офлайн.

Генеральной идеей роста на следующие пять лет, как я понимаю, является, переформатирование магазинов, которое позволит существенно поднять выручку с квадратного метра, и снизить окупаемость магазина с 15 до 10 месяцев. Сейчас таких салонов 38%, планируют к 2028 году довести до 90%. Подавляющая часть магазинов - в прямом управлении.

По экономике - валовая рентабельность 70%, поскольку бренд премиальный, рост выручки 20% YoY, что очень круто.

Размещение - допэмиссия на 3 млрд. руб., free float 15%, диапазон цены акций 600-675 руб.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Крепкий бизнес с понятной стратегией и вывереной экономикой. Оценка адекватная. Я не ожидаю ажиотажа Астры - и сегмент не столь любимый инвесторами, и маркетинг размещения скромный. Хайпа точно нет, многие мои товарищи решили пропустить. С другой стороны, переподписка наблюдается. Я зайду по верхней цене, надеюсь, вкороткую. 5% дивидендной доходности меня не особо соблазняют.

#Россия #акции #IPO