#инфляция #экономика #еврозона #ЕЦБ #евро #ставка

ЕЦБ тоже включает режим ястреба ...

ЕЦБ все-таки решился повысить ставку на 75 б.п., до 1.25%, что в принципе было вполне ожидаемо. Хотя это и самое резкое разовое повышение ставки, но в общем-то один за другим центральные банки повторяют действия ФРС. На нескольких следующих заседаниях ЕЦБ также планирует повышать ставки. Но, продолжит реинвестирование до конца 2024 года, т.е. сокращать портфель ценных бумаг в обозримой перспективе не планирует (да и не может фактически, т.к. это дестабилизирует рынок госдолга ряда стран). Реинвестирование будет заключатся в том, что немецкие и более надежные бумаги будут замещаться бумагами более проблемных южных стран. Фактически ЕЦБ управляет доходностью гособлигаций внутри еврозоны.

При этом, прогноз по инфляции на 2022 год ЕЦБ оптимистично повысил до 8.1% г/г (сейчас 9.1% г/г), а на 2023 год прогноз по инфляции составляет 5.5% г/г. К.Лагард указала, что падение евро – это проинфляционный фактор, очередной намек на то, что их это не устраивает. ЕЦБ ожидает стагнации экономики в конце текущего – начале следующего года (так и не решились признать, что экономика входит в рецессию), но ждет, что в целом по 2022 году экономика вырастет на 3.1%, а по итогам 2023 года ожидают роста на 0.9%. К.Лагард пыталась как-то оправдать ошибки прогнозирования инфляции, но выглядело это не особо ...

ЕЦБ практически признает, что экономика в стагфляции, назвать вещи своими именами, конечно, не готов. Вместе с ужесточением политики ЕЦБ многие европейские правительства дружно объявляют о различных мерах поддержки уже на сотни миллиардов, т.е. бюджетные меры скорее будут стимулировать инфляцию.

Европейские гособлигации дружно летят вниз, а доходности растут, причем Германия, Нидерланды и пр (где ЕЦБ стал продавцом). выглядят хуже итальянских бумаг, где ЕЦБ все еще остается покупателем.

Европейской валюте показная жесткость особо не помогла, потому как глава ФРС Дж.Пауэлл сегодня тоже продолжил ястребиную риторику дав сигнал на еще 75 б.п. на ближайшем заседании «We need to act now, forthrightly, strongly as we have been doing,»

P.S.: Походу, скоро на долговом/денежном рынках скоро стоит ждать больших проблем.

@truecon

​​#США #инфляция #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар

Активы американцев «похудели» на $6 трлн, но этого мало

Второй квартал вышел разгромным для американских домохозяйств – их чистые активы (за вычетом долга) потеряли в стоимости около $6.1 трлн, было бы еще хуже, но ситуацию подкорректировал продолжающийся рост стоимости недвижимости, который прибавил к стоимости активов $1.4 трлн. Акции, хедфонды и пенсионные резервы в совокупности похудели более, чем на $8 трлн за квартал и $11.1 трлн за первое полугодие 2022 года. Правда даже после этого чистые активы были на $27.4 трлн больше, чем перед началом ковидного кризиса и здесь еще есть куда падать, т.к. они составляют 778% от доходов (до 2020 года было 708%). Здесь стоит сказать, что $17.2 трлн прибавки с 2019 года – это недвижимость ($12 трлн) и депозиты ($5.2 трлн). С недвижимостью проблемы еще впереди – здесь активы уже достигли 246% от доходов, приближаясь к рекордам 2006 года. Одновременно, долг по ипотеке составляет лишь 29.5% от стоимости всей недвижимости – это минимум с 1985 года, так что есть что закладывать.

Депозиты уже начинают сокращаться (проедаться) впервые за последние 2.5 года. При этом, сами депозиты пока еще остаются выше 100% от располагаемых доходов и им есть куда сокращаться (до 2020 года они были в районе 80% от доходов), избыточные сбережения здесь около $4.5 трлн – американцам есть что тратить.

Долги американских домохозяйств растут уверенно $364 млрд за квартал, $1.26 трлн за год и $2.35 трлн за последние два года. Несмотря на активный рост, пока долговая нагрузка невысокая 76% от ВВП и 102% от доходов (перед кризисом 2008 года было соответственно 100% от ВВП и 136%). Главным ограничителем здесь является ужесточившееся регулирование ипотеки после 2008 года, что выталкивает американцев в наращивание дорогого потребительского кредита. Высокие ставки по ипотеке только начинают влиять на рынок - это года да два. Но когда Белый дом таки запустит списание студенческого долга (~$0.5 трлн) – то занимать можно будет еще и еще.

Хоть ФРС и убила $6 трлн, но в основном это происходит через рынок акций, где 80% капитализации – это ТОП10 населения, да и рынок в общем-то с июня немного отрос. Пока ФРС еще очень далека от того, чтобы добиться какого-то изменения потребительского поведения через «эффект богатства». Для этого все же придется «убить» рынок недвижимости, дождаться пока американцы потратят избыточные сбережения, а падение спроса «утилизирует» дефицит на рынке труда и рост з/п.

P.S.: С большой вероятностью раньше что-то сломается на финансовом рынке раньше, чем ФРС сможет "победить" инфляцию.
@truecon

#вестисполейАрмагеддонщины
В тексте по ссылке содержится исчерпывающий ответ на вопрос, почему финансовые рынки должны пойти в разнос в самое ближайшее время. Если коротко:
1) горизонт планирования у всех не больше месяца
2) понимания что делать у лиц принимающих решения нет, зато присутствует ощущение, что сделать ничего уже невозможно.
3) поневоле приходится импровизировать, но ввиду того, что ни привычки ни особого таланта к этому ни у кого нет, получается только хуже.

Это не значит, что кризис в США начнётся непременно в середине ноября (вполне могут ещё квартал-два в таком ключе проманеврировать), но вероятность этого очень высока. И не из-за подъёма ставок ФРС как таковых, а вследствие перечисленных выше обстоятельств.

#валютная_правда
#партизанская_макроаналитика

Чтобы обменный курс к 2025 году был 72 рубля (речь о среднегодовом курсе), как этого хочет МЭР, он должен от текущих уровней ослабляться на примерно 5,5% в год.
Что в нынешних условиях означает, что инфляция по рублю должна на эти самые 5,5% пунктов превышать инфляцию в США.
Исходя из того, что инфляция в США менее 15% вряд ли будет, инфляция по рублю тогда должна быть порядка 20-21% все эти три года.🤫 То есть выше чем в 2022 году.

Причем такой вариант теоретически вполне возможен если ЦБ, например, вдруг (не спрашивайте зачем и почему - просто вдруг) возьмет и напечатает много денег, отдаст из Правительству и они пойдут на модернизацию инфраструктуры. На 01.09.2022 М0 составляло 13,4 трлн. руб., а М2 - 73,3 трлн. руб. В теории если напечатать еще 8-8,5 трлн. за три года, то это будет как раз 60-65% от нынешнего уровня М0 и это может запустить инфляционную волну. Но в бюджете таких дефицитов просто нет. А имеющиеся покрываются за счет ФНБ и заимствований. Да и в способности государства освоить такой бюджет за три года у меня есть сомнения. Не вывести и распихать по карманам, а именно что-то построить. Что то тут очевидно не бьется с реальностью.

По всей видимости, прогноз опять строится исходя из предположения о "нефти по 60", то есть рецессии отсутствии инфляции по доллару США. Что в общем сегодня выглядит маловероятным. Ну в целом и хорошо. А то при планах ЦБ сделать КС к 2025 году в 4-5%, и соответственно доходности облигаций в 8-10%, такая инфляция будет означать три года глубоко отрицательных реальных ставок (-10% в год примерно). Пусть уж лучше МЭР традиционно накосячит с прогнозами, но инфляция в реальности будет скромнее.