#партизанская_макроаналитика
В чатике у коллеги Колягина макроэкономическая дискуссия приняла такой оборот, что дошли до проблемы эффективности госдолга: насколько он способствует росту ВВП. Вынес из комментариев (речь про США в данном случае)
------
После второй мировой войны в 1946 году ВВП был 222 млрд. долг 258 млрд.
к 1973 году долг  вырос на 211 млрд. ВВП на 1,16 трлн.
Каждый дополнительный  доллар долга дал к 1973 году почти 5,5 долларов ВВП.

Если мы сравним 2011 и 2022 год, то у нас получится что у нас ВВП вырос за этот период с 15,5 трлн. до 25,35 трлн. на 9,8 трлн. а долг вырос с 14,7 трлн. до 31,4 трлн. то есть на 16,7 трлн
Каждый дополнительный доллар долга таким образом дает только 58 центов роста ВВП.

с 5,5 до 0,58 упала эффективность использования долга. Если она ниже 1 то это в принципе признак банкротства если бы речь шла о коммерческой компании. Отрицательный леверидж.
А если мы из ВВП уберем приписную ренту (которая суть начисления), то будет еще ниже.

Понятно что в отношении государства правила немного другие, но общий смысл тот же: то что работало в ХХ веке сейчас можно уже забыть. Времена иные и ситуация иная.
То что после войны долг к ВВП был высокий это понятно, но у них были хорошие объективные возможности ситуацию быстро изменить. Сейчас эти возможности практически отсутствуют, скорее (ввиду намечаемой ссоры с Китаем) стоит ждать дальнейшего  ухудшения.
-------
Собственно говоря, в остальных странах ситуация должна быть плюс минус сходной. Отдача падает не потому, что государство плохое, а потому что и национальные экономики и мировая входят сначала в стадию "Массового потребления", а затем и "Кризиса" глобального социально-экономичечкого цикла. Модель же роста за счёт долга придумана на ранних этапах индустриализации и по хорошему требует двузначного роста ВВП. Собственно, в корпоративных финансах та же история: как только темпы роста бизнеса начинают падать, большой долг становится проблемой.
Поэтому нас ждёт в ближайшие 10-15 лет не только "усушка" существующего долга через инфляцию или дефолты, но и смена модели финансирования развития. Последний раз такое было примерно веке в 16-м, когда появились акционерные общества и фондовый рынок в его современном понимании. Что придёт на смену? Или вернее сказать, что изменится после краха нынешнего долгового рынка? Опрос ниже👇

#партизанская_макроаналитика
ЦБ тут внезапно опросил макроаналитиков, поэтому, конечно, мы не могли не добавить этот прогноз в общую таблицу.
Но на этом всё, никаких больше изменений, наблюдаем за фактом. Благо осталось 2 месяца до итогов первого квартала

#неформат
Настала пора перейти от всякой попсы и конъюнктурщины к серьезным темам, дорогие друзья. Не этот ваш ChatGPT прости господи, и уж не ИИ, не к ночи будет помянут, определят наше будущее. А трансдисциплинарный метод научного познания, который несмотря на легкомысленное название представляет собой редкую шизу перспективный метод, который, возможно, позволит решить наиболее болезненные эпистемологические проблемы социальных наук.
Сегодня мы имеем три наиболее сложных случая:
❗️Случай ‎первый.‏ ‎Наука ‎уже‏ ‎много‏ ‎знает‏ ‎о ‎той ‎или ‎иной ‎предметной‏ ‎области, ‎но ‎есть‏ ‎проблема‏ ‎с ‎исходными‏ ‎данными: их ‎либо ‎собрано ‎недостаточно,‏ ‎либо ‎они ‎не ‎могут‏ ‎быть‏ ‎признаны ‎объективными.‏ ‎Такая ‎ситуация‏ ‎сплошь ‎и ‎рядом ‎встречается ‎в‏ ‎социальных‏ ‎и‏ ‎экономических ‎исследованиях:‏ ‎искажения ‎исходных‏ ‎данных ‎зачастую‏ ‎приводит‏ ‎к ‎неверным‏ ‎обобщениям ‎и ‎ошибочным ‎выводам ‎при‏ ‎анализе ‎и‏ ‎прогнозировании.‏ ‎
❗️Случай‏ ‎второй. ‎В ‎той ‎или‏ ‎иной ‎предметной‏ ‎области ‎наука‏ ‎досконально‏ ‎изучила ‎какие-то‏ ‎отдельные ‎области ‎знаний,‏ ‎но ‎пока‏ ‎не ‎сформировала‏ ‎комплексного‏ ‎взгляда‏ ‎на ‎проблему. Например, ‎история‏ ‎– ‎сегодня‏ ‎собрано ‎и‏ ‎обработано‏ ‎огромное ‎количество ‎исходного‏ ‎материала, ‎создана ‎куча ‎теорий‏ ‎и ‎концепций‏ ‎по‏ ‎самым‏ ‎разным ‎поводам, ‎но ‎на ‎ряд‏ ‎глобальных ‎вопросов ‎ответа‏ ‎до‏ ‎сих ‎пор‏ ‎нет.
❗️Наконец, ‎случай ‎третий. ‎Когда‏ ‎новая ‎научная ‎дисциплина ‎делает‏ ‎первые‏ ‎шаги, ‎она‏ ‎неизбежно ‎первое‏ ‎время бродит ‎впотьмах. Причем ‎это ‎может ‎продолжаться‏ ‎довольно‏ ‎долгое‏ ‎время, ‎если‏ ‎есть ‎сложности‏ ‎с ‎методом,‏ ‎сбором‏ ‎данных, ‎их‏ ‎интерпретацией, ‎или ‎со ‎всем ‎перечисленным‏ ‎сразу. ‎
❗️ну и до кучи: принцип неполноты Гёделя тоже можно немного подрихтовать и сделать чуть менее неприятным.

Каким образом все это достигается? Извольте:
1. Описание самого метода
2. Пример того, как работает принцип‏ ‎базиса
3. Пример того, как работает принцип ‎волновой‏ ‎динамики;
4. Пример того, как работает принцип ‎сменяемости ‎структур

И потом не говорите что я вас не предупреждал!))

Сдвиг в мировой торговле. Во 2-й пол. 2022 г общая вместимость контейнерных судов, следующих из Китая в США, снизилась на 16% по сравнению с аналогичным периодом 2020 года. Отметим, что 2-я пол. 2022 г. это разгар ковидной падении в США, когда ситуация в американской торговле была далеко не идеальной.
Для сравнения, за эти же шесть месяцев объём судов, направляющихся в США из других частей Азии и Европы, наоборот увеличился на 6% и 10% соответственно.
Снижение объемов торговли в течение отмечается именно в США, в то время как вместимость кораблей, направляющихся в Европу из Китая, выросла на 60% во 2-й пол. 2022 г по сравнению с 2020 г. Эти цифры показывают, что США и Китай отрабатывают сценарий декаплинга – разделения своих тесно интегрированных экономик. Вашингтон ищет альтернативных поставщиков, и американский бизнес выстраивает производственные цепочки мимо Китая.

#легард #дкп #ставки #цб

Три оттенка автозагара Легард в соответствии с позицией ЕЦБ, относительно монетарной политики 😜😄
@khtrader

#валютная_правда
Пока все спорили насчет того что придёт на смену доллару: юань, рупия или швейцарский франк это сделал дирхам.
Индусы уже платят в дирхамах за нефть, Сбер уже продает дирхамы населению. Жизнь оказалась умнее любых аналитиков и визионеров в очередной раз.
В общем-то логика есть:
1) у ОАЭ нет вселенских амбиций и значит нет конфликта интересов. Это потенциально аравийская Швейцария, основная выгода которой в том, чтобы никакой войны вокруг не было, торговля шла, валюта набирала популярность
2) ОАЭ имеют госдолг выше чем у России, но все равно по нынешним меркам скромный - 38,3% к ВВП.
3) Все остальные соседи существенно проигрывают. Они либо богатые, но несамостоятельные (как Кувейт и Бахрейн), либо богатые и слишком амбициозные (как Сауды и Катар) а есть еще и символически значимые наследники древних цивилизаций, но все в долгах как Египет. До последнего времени неплохо смотрелся еще и Оман, но он прилично понабрал долгов (67,7% к ВВП)

Так что, дирхам - это вполне себе вариант. Реальные ставки там правда отрицательные, да и сломать тему довольно легко (какой-нибудь ИГИЛ опять запустят), но в целом народ со всего мира, обладающий деньгами "голосует ногами" именно туда. Включая и Telegram, кстати))

#венчур
Тучные времена миновали и яркие истории "успешного успеха" то и дело стали заканчиваться в суде. Например, как у стартапа Gigant. Коллеги, на мой взгляд, очень верно расставляют акценты: венчур ждут перемены. Возможно не сразу и не везде, но, полагаю, лет через десять субсидиарка для инициатора будет непременным условием реализации любого венчурного проекта. Рынок, конечно, сильно потускнеет, но что поделать.
Да что уж тут говорить, если сам Амазон щемить начали, правда совсем по другому поводу. Но это же символ "новой экономики". Уходящей кстати в прошлое семимильными шагами.
—————
UPD: а вот версия событий стартапа

#поменяйте_керенки
Коммунистическая пропаганда теперь выглядит таким вот образом.

#поменяйте_керенки
#великая_семилетняя_инфляция
Коллеги из Cbonds обнаружили ряд стран, в которых в 2022 году инфляция была низкой.
Но мне кажется это не тенденция, а стечение обстоятельств.
Китай, полагаю, своё ещё наверстает в этом году, а Макао и Гонконг в стороне остаться просто не смогут.
Почти у всех прочих стран из списка (кроме Бенина и Нигера) - инфляция хоть и сравнительно низкая, но на горизонте 2016-2022 год тенденция к росту явно присутствует. У многих пик был в ковид (кроме Эквадора и Боливии - там вообще была дефляция) и сейчас немного темпы упали, но в целом текущие уровни достаточно высоки. Кстати говоря, вполне возможно, что у стран Ближнего Востока и Африки это произошло вследствие тесных кооперационных связей с Китаем, точно также как высокий уровень инфляции в Грузии и Армении обусловлен происходящим на Украине, события на которой эхом отдаются по всем странам СНГ.

Резюсируя: "островки" низкой инфляции, которые обнаружили коллеги постепенно затапливает, и с включением в процесс Китая дело пойдет существенно бодрее. Повторюсь - в 2021-2022 годах мы пережили только первую инфляционную волну, будут ещё, причём я полагаю, что более сильные.

#угар_киберпанка
"Этим стулом мастер Гамбс" ... похоже очень хочет нам впарить инвестиции в метавселенную. Такое уже было со сланцевой революцией и робототехникой в 2010-2012 годах и с ESG-повесткой в 2018-2020 годах.

Почему я думаю, что это разгон очередной грюндерской истории?
Две основные причины.
Причина первая - схема очень похожа. Описание см. по ссылке.
Причина вторая - когда тема дельная она первое время дорожает в тишине. Начальный этап пампа. А запуск разработки метавселенной того же Фейсбука совпал с обвалом котировок, пусть и не по совсем другой причине. Но факт остается фактом - многим инвесторам по совокупности эта тема "не зашла". Пока что метавселенная больше похожа на стандартный IT-шный попил денег.
Продукт кончено сделают и он будет работать, но успех социальных сетей вряд ли повторит.

Впрочем, я могу ошибаться. А что думает сообщество? Опрос ниже👇

#поменяйте_керенки
#гнетущее_ДКП

“Риск, который не дает мне спать по ночам, заключается в том, что мы наблюдаем это снижение инфляции в первой половине года, которое, как мы знаем, происходит, но внезапно во второй половине года мы понимаем, что оно не закреплено — оно снижается, но затем внезапно внезапно появляются признаки того, что он может начать расти в 2024 году и далее”Jim Caron, Morgan Stanley
——————
Джим, ты абсолютно прав, так и будет: инфляция всегда и растет, и спадает волнами большей или меньше амплитуды. Просто про это немного позабыли в последние годы.

И еще примечательный момент из интервью:
————
2023 год будет хуже для Мэйн-стрит и лучше для Уолл-стрит. 2022 год был хуже для Уолл-стрит и лучше для Мэйн-стрит
————
(Мейн-стрит – разговорный термин, используемый экономистами для коллективного обозначения независимых малых предприятий США)
Видимо Morgan Stanley считает, что прямое кредитование через банки останется на приемлемом уровне. А фондовый рынок немножечко обвалят.

#поменяйте_керенки
"Мы помним, когда масло было вредно. Только сказали - масла не стало. Потом на яйца нажали так, что их тоже не стало" (В.С. Черномырдин)
—————
Яйца в США еще не пропали, но уже подорожали. Почти 300 рэ на наши деньги. Меня в этой связи беспокоит что наши тоже до такого уровня вырастут - ну а чего, сделаем как во всех передовых странах.
Если серьезно, такие упражнения становятся популярными тогда, когда пропадает вера в официальную статистику.

#вестисполейАрмагеддонщины
А вот это реально интересный факт, заставляющий задуматься.
Интерпретации могут быть по большому счету две:
1) Риски дефолта в госсекторе растут и рыночек таким образом реагирует. Но про это ничего не слышно, а гевалт должен был быть ого-го.
2) Корпораты долг выкупают и/или перестали огульно занимать. Тогда получается что рыночек ничего особо не порешал, а де факто разделился.
В общем надо понаблюдать за развитием событий: насколько устойчива данная тенденция и чем дело в итоге закончится.

#долговой_коллапс
С рациональной точки зрения любое даже гипотетическое упоминание о дефолте США со стороны американского банка (наверняка по уши гружёного трежерями), выглядит безумием. Однако, факт налицо и его надо как-то осмыслить.
Моя версия состоит в том, что это часть большого бюджетного торга, который идет вокруг потолка госдолга и заодно ДКП, от которой зависит доходы и поведение банков.
Банки, судя по всему, всерьез поставили на смягчение ДКП и таким образом пытаются опосредовано давить на ФРС. Но штука эта опасная потому что можно ненароком распугать оставшихся лояльных инвесторов

#валютная_правда
Что же это получается? Если банк Японии в один прекрасный день вдруг возьмёт и дернёт вверх ставку, то это обвалит в том числе и биток?😳

#угар_киберпанка
Вся лента, простите, в бюджетном дефиците за январь.
Я понимаю, давно такого не было, но, право слово: надо же в доме держать и мясные закуски все таки посматривать и в ФНБ. Слава богу, коллеги, опубликовали этот график, из которого прекрасно видно, что мы в принципе еще 3-4 таких (действительно неудачных) месяца можем вполне выдержать без каких-либо последствий.

Хотя психологически все понятно: позавчера ввели эмбарго на нефтепродукты (мир, кстати, не перевернулся), про нефть уже писать нечего и теперь людям нужен новый повод для волнений.
Потому что русский экономический телеграм без истерики - сродни квадратному трёхчлену из старого анекдота про Чапаева: "профессор, я не то, что разложить, я даже представить себе такого не могу"(с)

​​#уход_и_возврат
#попаданцы
Роснано, которое в позапрошлом году собирались ликвидировать, теперь наоборот докапитализуют. Не так чтобы сумма была огромной - капитал увеличили чуть более 3%, но сам факт: компания жить будет, по облигациям платить скорее всего тоже. Собственно в 2022 году в топе заработка у спекулянта были как раз облигации Роснано. Скажу больше - каждый кризис случаются такие истории, когда казалось бы уже мертвое тело оживает и дает заработать очень неплохо, иногда иксы. В прошлый раз такими были Мечел и Пересвет.
Правда не всякого "попаданца" можно реанимировать. Например Траснсаэро, Вторресурс и Открытие холдинг не взлетели. А ЮТейр взлетел, но без облигационеров, поэтому и суды продолжаются.
Но то дела уже минувшие, а сейчас у нас на повестке дня шесть довольно активно торгуемых дефолтников: Обувь России, Дядя Денер, Калита, Эбис, Оптима и Главторг с ценами в стакане от 2% до 20% по разным выпускам. Выживут явно не все, скорее даже большинство шансов не имеет. Но рискну предположить, что хотя бы один из перечисленных выше эмитентов может дать хорошую отдачу: через рестракт, наблюдение/санацию, гуманное банкротство с приличным рекавери, в конце концов взыскание через суды.
Это, разумеется, очень специфичная история, но именно на таких хорошие деньги и делаются. Вопрос дня формулируется так: готовы ли вы играть в такие игры, дорогие друзья?)