#партизанская_макроаналитика
Нас, думаю, ждёт аналогичный процесс в 2025 году в случае принятия налоговой реформы: срежет минимум пару процентов от текущей траектории ВВП, лучше всякой ключевой ставки и санкций. Это тоже своего рода "фискальное стимулирование". Хотя нет, это же фискальное де-стимулирование?!🙄
Как бы там ни было, ситуация и у нас, и в США, и вообще везде развивается по модели "второй долгой депрессии".

UPD: детали по динамике сбережений в США приведены тут. По России (данные Росстата) норма сбережений в 2023 году была 7,1%, а в 1 кв 2024 года - 4%. То есть в целом всё довольно похоже на США

#партизанская_макроаналитика
Вынесу из чатика дискуссию про "турецко-аргентинский путь". Похоже кто-то опять бзднул в пудру и по тележеньке забегали свидетели "скорого скатывания России к турецкому/аргентинскому сценарию". Давайте разбираться.
Поможет нам в этом платежный баланс.
Открываем и смотрим на:
1) Сальдо счета текущих операций (экспорт минус импорт по всем видам товаров и услуг)
2) Сальдо счета операция с капиталом
3) Сальдо финансового счета, показывающее отток капитала из страны.
Берем данные хотя бы за три последних года, но лучше если возможно за более длительный период.

🇹🇷 Турция. (источник). Там все в стабильных минусах. Счет текущих операций и счёт операций с капиталом. Балансируется это в итоге эмиссией и сопутствующей инфляцией. Собственно как у нас в 1990-е.
🇦🇷 Аргентина - в целом то же самое - счет текущих операций после ковида просто рухнул, притока капитала тоже нет, соответственно балансировать его получается только эмиссией национальной валюты и ростом долларового долга.
🇷🇺 по РФ Смотрим на статистику платежного баланса (2015-2023 гг.) и видим, что счет текущих операций положительный, счет капитальных операций отрицательный но слабо, сальдо текущего и инвестиционного счета положительное, а финансовый счет (отток капитала) собственно проблемы и создает (экспортёры не возвращают выручку, население тарит бакс с юанем ну и т.д.)

То есть это не похоже на Турцию и Аргентину примерно нифига. Кто пугает вас обратным присваивайте ему сразу два липсица за креатив и шлите в сад читать платежный баланс. У нас, если помните, шухер в прошлом году возник из-за перестройки внешнеторговых связей, плюс дополнительно панику наводил ЦБ, "не желая" управлять в обменным курсом, но теперь вроде бы с этим всем порешали.
Иными словами, гипер по типу турецкого в национальной экономике может наблюдаться либо при устойчивом отрицательном сальдо счета текущих операций и счета капитала, либо вследствие непрофессиональных действий правительства и ЦБ, которые по политическим мотивам обваливают национальную валюту и провоцируют бегство капитала из страны.
Во всех остальных случаях это просто невозможно.
🇱🇷 кстати сказать, в США устойчиво отрицательное сальдо счета текущих операций, но за счет правильно организованного движения капиталов они вполне справляются. Сколько ещё это продлится - вопрос отдельный, но в целом если где и искать ростки будущего гипера, то как раз в экономике с большим отрицательным счетом текущий операций. Если соотнести сальдо текущего счета ПБ с ВВП, то можете оценить где и у кого быстрее порвется и при каких условиях

Подписчики ещё задали вопрос - а где здесь ключевая ставка?
А нигде)) Ставка сама по себе ситуацию поменять не может - она при прочих равных условиях может корректировать скорость и объемы движения капиталов, но поменять тенденцию кардинально - вряд ли. То есть даже если ЦБ сделает ставку 100%, отток капитала у нас в нынешней парадигме не прекратится, потому что его можно прекратить, только поменяв структуру экономики и проведя институциональные реформы. У нас пока тупо некуда вкладывать, а уже вложенное многим экономическим агентам весьма трудно защитить.

#партизанская_макроаналитика
Прошло почти полгода с момента, когда наши коллеги дали макропрогноз, можно сделать первый пит-стоп и посмотреть результаты.
Итак:
📈 рост ВВП - 4,4-5%
🎢 инфляция - 8,2%
🛢 нефть - $79-80
🏦 бакс - 89-90
🖌дефицит бюджета ~ 1 трлн.

Посмотрим кто на данный момент где оказался прав:
📈 рост ВВП - @bogluk и Алексей Примак
🎢 инфляция - Постоянный подписчик 2
🛢 нефть - Алексей Светлов
🏦 бакс - правительство (!) и Дмитрий Тихонов
🖌дефицит бюджета - мы с Дмитрием Гусевым.

Две номинации пока не взял никто. Но это еще не финал, посмотрим что будет к сентябрю - октябрю и, разумеется, в конце года)

#партизанская_макроаналитика
Прошёл год с момента объявления "структурной трансформации" и можно теперь вернуться к старому посту проверить собственные предположения. Данные отсюда, сравниваем 2023 год с 2022-м потому что 2024-го в интересующем разрезе пока нет.

Если смотреть по укрупненным статьям использования ВВП:
🖊 в части сокращения сырьевого сектора и чистого экспорта -совпало, временами даже больше чем предполагалось: (- 8,5% 2023 год к 2022 му, и -5% если к 2021-му ), хотя коллеги отмечают, что из-за трудностей по импорту сальдо счета текущий операций даже выросло.
🖊 в части роста госрасходов - да, хотя скромнее чем думалось (+1,3%)
🖊 в части роста инвестиций - тоже да, (+2,9%)
🖍 пока не сходится в части падения личного потребления, оно не упало а выросло на 1,2% (хотя к 2021 году изменение доли в структуре ВВП близко к нулю), но это и хорошо.
❗️ Кроме того, выросло "стат. расхождение" (неучтенные статьи: грубо говоря, нычка, контрабанда и пр. включая зависшие индийские рупии ИгорьИваныча). Если его прибавить к чистому экспорту то можно на себя вешать медаль гуру - кроме личного потребления везде угадал.

Интереснее по отраслям:
🖊 предсказуемо упала добыча полезных ископаемых (-0,8%), деятельность по операциям с недвижимым имуществом (-0,6%) и выросло госуправление и безопасность (+0,6%). Это всё в рамках предположений, пусть и не всегда точно совпадает по цифрам
🖍 но дальше все пошло не так. Во-первых, выросли,а не упали финансы (+0,8%), во-вторых почти не выросла стройка (около нуля), а в третьих упал АПК, хотя вроде бы сам сам президент недавно заявил обратное. Тут конечно вопрос лагов (сектор раскачивается долго) и трудности трансформации (внешние рынки закрыты, замещать генетику импортную сложно), но факт остается фактом.

В общем трансформация на марше и в целом в ту сторону, которую обсуждали. Ещё, кончено, не разогнались инвестиции (напомню, у нас прогноз до 2030 года а прошел всего год), колхозы отстают, лесники не понятно вообще где потерялись. Но полагаю, упущенное наверстают. А налоговая реформа слегка подрежет доходы населения и перераспределит их в пользу государства и соответственно подровняет с прогнозом личное и государственное потребление.

#поменяйте_керенки
#партизанская_макроаналитика
С 1 июля выросли тарифы на ЖКХ, связь, а также выросла минимальная стоимость водки в рознице. Это, безусловно, даст дополнительный инфляционный импульс, который ощутят не только пенсионеры и "фанфурье" - за квартал-другой все это естественным образом включится в услуги, потом встанет вопрос о зарплатах и т.д.

Одновременно с этим косвенные индикаторы ведут себя следующим образом:
🖊 падает грузооборот на ж/д
🖌 растёт рынок ресейла что в одежде (ждут +30% в этом году), что в технике и золоте (Мосгорломбард намедни отчитался об очередных рекордах - там одновременно вырос и золотой портфель и ресейл, что я лично воспринимаю как иллюстрацию поговорки "пока толстый сохнет тощий сдохнет" - кто-то пока закладывает золото, а кто-то уже перешел на покупку б/у телефонов)

Правда, насчет последнего у нас вышел спор с Алексеем Лазутиным на полях недавнего Сибондса: он утверждал, что нет никакого обнищания, денег в экономике много, просто рынок золота развивается (с 1 сентября можно будет покупать-продавать широкий ассортимент слитков), а у молодежи меняются потребительские предпочтения. Плюс пусть и не очень актуальная, но все-таки остающаяся угроза превращения айфонов в кирпичи из-за санкций заставляет народ покупать резервные аппараты попроще.

Я не то чтобы с этим сильно спорю, но исходя из совокупности всех имеющихся прямых и косвенных свидетельств, мне представляется, что нас всё-таки ждет некоторое торможение роста, которое затронет прежде всего потреб. сектор. С инфраструктурой и ВПК будет еще минимум лет пять все нормально, но конечное потребление будет целенаправленно охлаждаться. Собственно мы это уже видим - ужесточение выдачи потреб. кредитов случилось уже с 1 января, льготная ипотека приказала долго жить с 1 июля. Так что ставка на ресейл и коллекторов, думаю, должна сработать.

Правда для охлаждения потребительского спроса ЦБ надо так или иначе будет снижать и ставку - потому что доход по депозитам в конечном итоге на потреб. рынок рано или поздно попадёт, а в нынешних условиях повышенные проценты ЦБ так или иначе печатает (реальный сектор такие доходности по большей части не генерирует, значит разницу инвесторам даёт либо правительство через субсидии, либо ЦБ через банковскую систему).
И тут возникает очередная неудобная коллизия - ставка по замыслу ЦБ должна была и охладить ВВП и снизить инфляцию, но по факту ВВП возможно немного тормозится (данные по грузообороту будут более релевантны для косвенной оценки реального роста ВВП начиная с 9 месяцев, на коротких отрезках могут быть сильные колебания, искажающие тенденцию), а инфляция очевидно растёт. В итоге надо будет где-то потерять лицо, потому что если дернуть сильно еще раз ставку вверх - можно потерять и лицо и должность.
Именно поэтому коллеги и иронизируют насчет "перегрева", вернее его постепенной отмены в официальном дискурсе.

#поменяйте_керенки
#партизанская_макроаналитика
Подписчики мне совершенно справедливо попеняли на то, что я задолбал всех разговорами про занижение инфляции Росстатом, но с 2016 года модель не обновлял.
Исправляюсь - лютый лонгрид с графиками и файлик с расчетами (следующим постом) прилагается👇. Методику анализа немного пересмотрел и упростил.

Основные выводы для тех кому лень читать:
1. Инфляцию таки занижали и ВВП завышали, но не в разы. За 21 год (2002-2023) набежало +170 проц. пунктов к инфляции и - 20 проц. пунктов к ВВП. Тоже, конечно, не жук наклал.
2. Причины этого две: политическая компания по "удвоению ВВП" 2005-2008 годов и реформа статистики: корректировки методики от 2011 и 2016 годов.
3. По 2023 году есть подозрение, что тоже подкрутили данные по инфляции, но это будет ясно чуть позднее, когда выйдет статистика за 2024 год. Кроме того, надо чтобы рассекретили и утрясли данные по грузообороту 2022 и 2023 годов. Это если и случится, то уже после завершения СВО.

#партизанская_макроаналитика
В продолжение предыдущего поста👆.
Заморочился и посчитал поточнее леверидж "ВВП/Госдолг" по годам по РФ. Цифры с учетом внешнего долга получились несколько иные, но общая картина сходная: ярко положительный леверидж был в 2003-2007 годах и с 2021 по н.в., хотя менее выражен пока.
А если наложить это еще на наши штудии по оценке завышения реального ВВП, то вообще картина получится очень выпуклая - пока эффективность стимулирования экономики реально есть, ВВП никто особо не подрисовывает. Но как только механизм начинает работать вхолостую, мобилизуют стат. службу.
Верно и обратное: как только начали менять методику и мухлевать с дефляторами - как правило это симптом того, что эффективность использования долга падает.
-----
Примечание:
Бывают конечно ситуации, когда леверидж положительный, но реальный ВВП все равно правят

2005-2008 гг. напомню - это политическая история с "удвоением ВВП", поэтому там хотели показать еще больший рост. Случай довольно редкий.
Ну а текуший момент тоже вполне обьясним: в военное время значение числа "пи" можт составлять от 4-х до 8-ми, если того требует оперативная обстановка.