Коллеги наглядно демонстрируют нерациональность ожиданий на примере ставки ФРС. Сейчас напомню все ждут роста. Ну как обычно. Потому что стоять на месте для спекулянтов смерти подобно. А роста с высокой вероятностью не будет никогда: хотя бы потому, что обслуживание госдолга подорожает, США придётся занимать больше, а ФРС - больше выкупать трежерей. Зачем?
Пока государство и ФРС серьёзно не поссорились для подьема ставок просто нет оснований. Другое дело, если по каким-то причинам даст трещину союз государства и капитала, то финансисты могут начать играть против госдолга и ставка тут будет важным оружием. Такого давно не было, но в теории вполне возможно. Однако, полагаю, не в Америке и не в ближайшее время.
Так что волноваться не о чем - низкие ставки это надолго.

Ну вот собственно и реальный ущерб $1 млрд. за всё, а не $400 млн в час, как поспешно насчитали СМИ. Причем, зная египтян, данную сумму ещё реально будет поделить на 5 - это явно взято с запасом)

#ВИЭ
Лишнее подтверждение той простой мысли, что энергоповорот - это гипотетическая субстанция данная в ощущениях "не только лишь всем". А преимущественно маленьким беспризорным детям тем, кто сидит на распределении бюджетов ВИЭ. Но судя по тому, что немецкая счетная палата заговорила в критическом тоне, основа для будущего политического решения уже подготовлена.
Так что после того как фрау Меркель уйдет с политической сцены, Германия вполне готова будет провернуть фарш назад и начать строить современные газовые и угольные станции

#угар_киберпанка
СМИ пишут что, ЦБ хочет загнать средства населения обратно на банковские депозиты
——————-
"В Банке России полагают, что новое законодательство, ограничивающее доступ граждан к сложным финансовым продуктам, будет способствовать перетоку части средств с фондового рынка обратно на банковские депозиты"
——————
Что тут сказать? Цель - ничто, движение - всё.
И вправду, почему бы благородному дону не погнать хомячков обратно в депозиты: они так забавно толкаются и создают кучу-малу, что животы надорвать можно со смеху.
Собственно у нас так и в других вопросах. Взять ключевую ставку например: как говорили в одном старом кино "то повышает, то понижает". Так и живем))

Но вообще говоря, ЦБ здесь в очередной раз попал в когнитивную ловушку. Если ты хочешь быть мегарегулятором, руководящим всем финансовым сектором в стране, то тебе надо переставать мыслить как банк и опираться на "простые" решения и заградительные метрики. А это по всей видимости нелегко.

#вестисполейАрмагеддонщины
Вяло жмякая на кнопки клавиатуры в ожидании трансляции футбола, внезапно наткнулся на материал швейцарского аналитика Эгон фон Грейерца про золото.
Вкратце - фон барон Эгон предлагает анализировать соотношение Доу/Золото и прогнозировать грядущий кризис в том числе на основе его динамики. Во мне это вызвало буйный восторг, ибо я внезапно вспомнил что еще в 2010 году занимался в принципе тем же самым.
Что показал анализ?
1) соотношение Доу и цены золота в периоды кризисов на пике паники опускается до уровня 2–3, а в периоды подъемов на пике эйфории – вырастает до уровня 25–40.
2) сейчас оно примерно 18-19, но недавно было 22. Так что явно пошел понижательный тренд. Фон барон говорит о том же самом но чуть другими словами и более эмоционально
3) золото в моменте топчется без явного тренда, но если мы с фон бароном правы, то соотношение Доу/золото должно пойти с 19 на уровень 2-4. То есть золото должно подорожать по отношению к индексу минимум в 5-7 раз.
Это теоретически может реализоваться тремя путями:
а) Доу останется на 33 тысячах, золото вырастет до $15-16 тыс.
б) золото останется на как было в районе $2 тыс., но Доу упадет до 4-5 тыс. пунктов. То есть чуть менее чем в 10 раз
в) Доу упадёт а золото вырастет, но не так сильно. Условно, если Доу будет 20 тыс, золото вполне может дойти до $10 тыс.

По мне так наиболее вероятен вариант А - эмиссию ведь никто не останавливал.
Вывод в общем банален: тарим голду дорогие друзья! ))

Инвестиционной рекомендацией не является.

Имея в виду, что сегодня выходной, можно ещё немного порассуждать про отвлеченные материи. Хотя это как посмотреть: может статься они весьма актуальны.
Возьмём, к примеру, налоги. Коллеги публикуют отличную картинку по формированию доходной части бюджета США,
Что мы тут видим:
1. До второй мировой войны, пока государство живет более или менее по средствам, а население без кредитной иглы, основные доходы бюджета - это оборотные налоги, акцизы и тому подобное.
2. Сейчас наиболее важны другие виды доходов: соц. страхование и подоходный налог. Общество потребления как никак - проще облагать мелкоту, она меньше дергается.

Но что будет дальше? А дальше по мере того как общество потребления будет отмирать а госрасходы придется приводить в соответствие с доходами, то и источники формирования доходной части придётся вернуть прежние - то есть увеличивать оборотные налоги и акцизы. И это не только в США - это будет повсеместно.
Что в общем мы потихоньку и наблюдаем - рост протекционизма, еще поди меркантилизм вспомним добрым словом лет через 10. Найдем новые смыслы в старых экономических трактатах.

Ну и об инфляции - как же без неё
Хочу обратить внимание почтенной публики на интересный американский ресурс, где подсчитывают инфляцию по действующей методике и методике прежних лет (в США её меняли два раза - в 1980-е и 1990-е). Получается почти как у нас сегодня с Росстатом. Судя по всему, из США "мода" на искажение статистики через манипуляции методологией и пошла.
Проверить на собственной шкуре приведённые цифры не могу - надо для этого постоянно жить в Америке. Поэтому решил провести опрос 👇👇👇

#вестисполейАрмагеддонщины
Я, кажется, понял логику коронобесия: пока у населения остается хоть какая-то заначка, "волны" коронавируса и связанный с ним локдаун не прекратятся.
Вот в Китае даже про вторую волну ничего слышно не было, не говоря уже о третьей или четвертой. А в США и ЕС пожалуйста - хоть девять.

#гонки_на_портфелях
Между тем подошел к концу первый квартал и можно уже делать какие-то выводы.
1) честь мундира под угрозой. Не спекулятивные (или умеренно спекулятивные) облигационные портфели с трудом дотянулись до 8-10%
2) апсайд нынче пошел не тот. Здесь, конечно, не нужно торопиться с выводами и смотреть по итогам года, ибо всё очень неравномерно, но "большая книга" пока отстаёт.
3) на этом фоне неплохо выглядят активные спекуляции, но риски там тоже существенно выше.
Ссылки на портфели тут
Динамика за первый квартал ниже 👇
Продолжаем наблюдения

#гонки_на_портфелях
динамика по пит-стопам за 1-ый квартал 2021 года

#вестисполейАрмагеддонщины
#стройка
Китай решает проблему недопущения ипотечных пузырей директивным методом - вежливо просит банки убрать руки от клавиатуры.
Наверное по другому уже не действует.
В принципе, логично: когда ставки нельзя повышать и некуда понижать, остается откручивать головы непослушным. Так возвращаются командно-административные методы управления. Впрочем, в КНР они никуда и не уходили и от них никто не отказывался. А вот европейским и американским товарищам скоро придется передовые технологии освоить)

Последствия локдауна.
Не хочется выступать в роли "начальника паники" или каркуши, но похоже что песочницу накрывает волна негатива. Колеги сообщают о проблемах в ЧПЗСН, ухудшении кредитных метрик других эмитентов. Да и мы со своей стороны тоже видим, что ситуация ухудшается повсеместно.  Это не обвал, а именно сползание ввиду неблагоприятной внешней коньюнктуры. Проблема состоит скорее даже не в каком-то неподобающем поведени эмитентов, а в напуганных кредиторах. Которые ввиду ковида переоценили ожидания и "ушли в качество" (где по всей видимости и полягут от инфляции, но чуть позже). Если уж такие настроения в последние полгода наблюдались у многих соратников, то институционалы тем более сделали то же самое, но чуть раньше. Как следствие - нет долгих денег, срезаются лимиты, лезут проблемы с рефинансированием и рестракты.
Так что песочницу в ближайший год ждут испытания. Те из эмитентов, кто не успел перейти в высшую лигу и не может привлечь дешёво и много, будут тренироваться проходить сквозь игольное ушко

Кстати о тех, кто в высшую лигу все-таки перешел.
Сегодня ЭБИСу повысили рейтинг (заключение РА Эксперт прилагается).
А на днях коллеги говорят, что будет размещение. Ставку не сообщают, как обычно мотают нервы но мы подождём! Ибо не так много осталось эмитентов способных дать нормальный купон.
Надеюсь тост "за ЭБИС!" еще прозвучит и неоднократно.

Коллеги интересно рассказывают про проделки индусов и рынке золота. От покупки золота меня это, правда, не отвратило, но вопрос поднят, на мой взгляд, совершенно правильно: не все так просто с жёлтым металлом.

#вестисполейАрмагеддонщины
Суверенные дефолты уже с нами. Но пока они бушуют на периферии. Однако, в этом или следующем году году в "клуб" вполне может вступить Украина и как ни парадоксально это будет звучать - даже нефтяные монархии из тех что помельче: не из-за нехватки денег как таковой, а потому, что им трудно свернуть социальные льготы без какой то внешней встряски.
Вообще переход от жесткой монетарной политики (где она еще осталась) к инфляции может принимать причудливые формы. В самом деле, неспортивно ведь, если признанные лидеры "свободного мира" лупят отрицательные ставки и печатают много денег, а какие-то тоталитарные анклавы мало того, что денег не печатают и обменный курс у них растет, так еще и занимают дорого, внося сумятицу в неокрепшие умы инвесторов. В общем тут возможны "сюрпризы" самого разного свойства.

#транспорт
#нельзя_уйти_из_авиации
ЮТэйр опубликовала РСБУ отчетность за 2020 г. Влияние COVIDа очевидно: выручка упала на 45%, затраты на 41%, предельный пассажирооборот (ASK) на 37%. Средний RASK снизился на 10%, CASK (по суммарным затратам) – на 6%. Но несмотря на плохой год ЮТ сократила годовой чистый убыток в 7 раз: с 14 млрд. руб. в 2019 до 2 млрд. в 2020, в основном за счёт положительного сальдо прочих доходов и расходов (было минус 6,5 млрд., стало плюс 2,5 млрд.). Доля компании на рынке выросла с 4 до 5%.
После расправы над облигационерами «Финанс-Авиа» не приходится говорить о ЮТэйр как об объекте розничного инвестирования. Да и нет на рынке таких инструментов. Зато авиакомпания представляет научный интерес на тему «Как восстановить имидж успешного авиаперевозчика после двухсерийного дефолта?».
Итак, четыре фактора, которые определяют дальнейший путь ЮТэйр:
1. ДОЛГИ. Судя по отчетности, они целиком или в значительной степени перешли под контроль авиакомпании и её бенефициаров. Таким образом, проблема видимо решена и бывшие кредиты могут быть реструктурированы на длительный период или конвертированы в капитал.
2. ФЛОТ. Его основу составляют самолеты Boeing-737 Classic/NG возрастом от 10 до 27 лет. Урегулирование долга и возможно финансовая поддержка со стороны акционеров (поручительства, средства на авансы) позволяет авиакомпании приступить к обновлению, прежде всего в рамках размещенного ранее заказа на 30 «восьмисоток» (и, кстати, никаких суперджетов). То есть по этому направлению также наблюдается прогресс, хотя получаемые авиакомпанией новые NG уже несколько морально устарели по сравнению с 320neo и 737МАX. Но видимо заказ надо выполнять.
3. РЫНОК. Ничего сильно хорошего на рынке не видно. Перевозки в 2021 г. безусловно увеличатся по сравнению с 2020, но за них придется биться с не менее голодными конкурентами (прежде всего, с Победой, С7, уральцами и другими). Рост доходных ставок ограничен платежеспособным спросом, инфляция и валютный курс возгоняют затраты, да и COVID пока никуда не делся. Впрочем, участие в федеральных и региональных программах субсидирования может поддержать доходы ЮТэйр.
4. ПРОИЗВОДСТВО. Главный вызов и основная интрига. В прошлом отсутствие успехов в операционном управлении (маршрутной сетью, флотом, персоналом, затратами) выливалось в убытки, которые закрывались кредитами, которые потом реструктурировались, дефолтились и т.д. Если на этот раз (ну а вдруг?) у авиакомпании получится наладить эффективную производственную деятельность, то ЮТ может вернуться в ТОП перевозчиков и продолжить деятельность, хотя бы в среднесрочной перспективе. Если нет, то урегулирование долгов, новый флот, щедрые субсидии и улучшение рынка не помогут. "И повторится всё как встарь...".

#вестисполейАрмагеддонщины
Тем временем коллеги сообщают, что налоги скоро везде будут одинаковы
Ну правда, унификация так унификация. Чтобы не было вот этого вот перетока капиталов и прочего уклонения и оптимизации налогов.
На самом деле, я все больше начинаю верить в то, что в союзе государства и международного капитала поменялся лидер. Теперь первая скрипка у бюрократии и спецслужб.
Гос. крипта, унификация налогообложения и окончательный разгром наиболее крупных офшоров по идее сведут на нет могущество международных финансистов. Или как минимум подорвут. И лет через 5-6 мы получим "бюрократическую глобализацию" - бессмысленную и беспощадную.
А потом уже конструкция вполне может и обрушится под тяжестью собственного маразма, как это положено в бюрократических системах.

#стройка
Тинькофф хочет секъюритизировать ипотечный портфель. Собственно говоря, цель святая: раздать залежи богатств с прибылью в розницу и освободить деньги для новых подвигов.
Думаю, подобное мы скоро увидим очень у многих: состояние ипотечного рынка рано или поздно приведет крупных игроков к мысли о том, что "мы перестарались, надо бы разгрузить порфтель". А инвесторам помельче, у кого есть намерение разместиться в бумаги с обеспечением (другой вопрос - какого это обеспечение качества), и ставкой выше депозитной такой вариант вполне может подойти.
Так что ждем дума ипотечных бумаг. Fannie Mae и Freddie Mac любят вас!))

История с выкупом облигаций Обуви России как мы и предполагали закончилась вполне прозаично и без больших потрясений - бумаг принесли всего на 1,5 млн. руб.
Очевидно, что где то в кустах прячется белый рыцарь. Но надо помнить что еще не вечер и гасить бумаги рано или поздно придётся. Так что основные подвиги у рыцаря впереди.