#партизанская_макроаналитика
Рост ВВП за 2024 года оценивается Минфином на уровне 3,9%, а дефицит бюджета 1,1% ВВП или ~ 2,1 трлн. руб. (оценка была дана чуть раньше, в июне).
При этом, МЭР говорит, что за 7 месяцев темп роста ВВП (годовой) составил 4,4%, то есть Минфин немного осторожничает по обыкновению.
Давайте сделаем пит-стоп и посмотрим кто у нас из прогнозистов оказался наиболее прав:
〽️ ВВП: Алексей Примак, Алексей Светлов, Постоянный подписчик, я и Седой Пионер (но у него точность ниже, просто больше 3% прогноз)
⚡️ дефицит бюджета: Дмитрий Тихонов и Постоянный подписчик.
В общем не желающий раскрывать себя Постоянный подписчик пока наиболее точен.
Как вам, кстати, живется в удушающей атмосфере перегрева экономики, дорогие друзья?
Рост ВВП за 2024 года оценивается Минфином на уровне 3,9%, а дефицит бюджета 1,1% ВВП или ~ 2,1 трлн. руб. (оценка была дана чуть раньше, в июне).
При этом, МЭР говорит, что за 7 месяцев темп роста ВВП (годовой) составил 4,4%, то есть Минфин немного осторожничает по обыкновению.
Давайте сделаем пит-стоп и посмотрим кто у нас из прогнозистов оказался наиболее прав:
〽️ ВВП: Алексей Примак, Алексей Светлов, Постоянный подписчик, я и Седой Пионер (но у него точность ниже, просто больше 3% прогноз)
⚡️ дефицит бюджета: Дмитрий Тихонов и Постоянный подписчик.
В общем не желающий раскрывать себя Постоянный подписчик пока наиболее точен.
Как вам, кстати, живется в удушающей атмосфере перегрева экономики, дорогие друзья?
#партизанская_макроаналитика
Еще раз относительно любимой мною темы припадков ревнителей благочестивого ДКП "вы что, хотите как в Турции"
Вот два графика по Турции и России. Синяя - инфляция, серая - ставка.
В Турции в 2021 году на фоне ковида случился структурный кризис - рухнула сфера услуг и связанная с ней экосистема. В августе 2021 года их добил рост цен на газ в Европе, потому что весь газ погнали туда и запустилась инфляционная волна. 3-3,5 года ушло на то, чтобы перестроить экономику на новую модель, думаю как раз к зиме этот процесс закончится и процентная ставка окончательно переплетется с официальной инфляцией - будут болтаться около 50% а по мере снижения инфляции будут снижать и ставку.
У нас аналогичный шок случился в 2022 году на фоне СВО. Он был другой природы поэтому и ставка с официальной инфляцией дали своеобразную бабочку, которая вероятнее всего сомкнется также через 3-3,5 года, то есть либо весной либо осенью 2025 года. И на уровне выше, чем была - как раз в районе 10-12%. По причине того, что система быстрее на новую модель перестроиться и не может.
Из сказанного следует:
1. Взвешенный ответ на истеричный вопль должен быть таким: "хотите не хотите, а все равно будет как в Турции" не по абсолютным значениям, а по сути происходящего. Причем у всех и в ЕС, и В США и в Японии, ибо деглобализация. Просто чуть позже. А у кого то и не один раз инфляция нарисует такой "гробик" или "бабочку".
2. Вопрос только в том, до какого равновесного уровня вырастет инфляция - это уже зависит от счета текущих операций и особенностей торгового баланса, если смотреть уже.
3. ДКП влияет только на фигуру - получится ли у вас "бабочка" или "гробик" или какая другая фигура. Она не может побороть инфляцию и по факту этого не делает. Но пока мейнстрим прилюдно не обдристался мы обречены на выслушивание всех этих речекряков. Наберитесь терпения, надеюсь осталось ждать не так долго. И может быть тогда, когда лидеры мнений пойдут отстирывать портки и зашивать прорехи в имидже, у интеллигентных людей появится возможность непредвзято и компетентно поговорить о проблемах ДКП и структурных аспектах экономического развития. Сейчас их просто публика не слышит, а если слышит то как правило не очень понимает о чем вообще речь.
Еще раз относительно любимой мною темы припадков ревнителей благочестивого ДКП "вы что, хотите как в Турции"
Вот два графика по Турции и России. Синяя - инфляция, серая - ставка.
В Турции в 2021 году на фоне ковида случился структурный кризис - рухнула сфера услуг и связанная с ней экосистема. В августе 2021 года их добил рост цен на газ в Европе, потому что весь газ погнали туда и запустилась инфляционная волна. 3-3,5 года ушло на то, чтобы перестроить экономику на новую модель, думаю как раз к зиме этот процесс закончится и процентная ставка окончательно переплетется с официальной инфляцией - будут болтаться около 50% а по мере снижения инфляции будут снижать и ставку.
У нас аналогичный шок случился в 2022 году на фоне СВО. Он был другой природы поэтому и ставка с официальной инфляцией дали своеобразную бабочку, которая вероятнее всего сомкнется также через 3-3,5 года, то есть либо весной либо осенью 2025 года. И на уровне выше, чем была - как раз в районе 10-12%. По причине того, что система быстрее на новую модель перестроиться и не может.
Из сказанного следует:
1. Взвешенный ответ на истеричный вопль должен быть таким: "хотите не хотите, а все равно будет как в Турции" не по абсолютным значениям, а по сути происходящего. Причем у всех и в ЕС, и В США и в Японии, ибо деглобализация. Просто чуть позже. А у кого то и не один раз инфляция нарисует такой "гробик" или "бабочку".
2. Вопрос только в том, до какого равновесного уровня вырастет инфляция - это уже зависит от счета текущих операций и особенностей торгового баланса, если смотреть уже.
3. ДКП влияет только на фигуру - получится ли у вас "бабочка" или "гробик" или какая другая фигура. Она не может побороть инфляцию и по факту этого не делает. Но пока мейнстрим прилюдно не обдристался мы обречены на выслушивание всех этих речекряков. Наберитесь терпения, надеюсь осталось ждать не так долго. И может быть тогда, когда лидеры мнений пойдут отстирывать портки и зашивать прорехи в имидже, у интеллигентных людей появится возможность непредвзято и компетентно поговорить о проблемах ДКП и структурных аспектах экономического развития. Сейчас их просто публика не слышит, а если слышит то как правило не очень понимает о чем вообще речь.
#партизанская_макроаналитика
Пересмотр прогнозов - дело, в принципе, житейское, но я хочу обратить внимание на общую логику МЭРа на примере пересмотренного прогноза на 2024 год.
МЭР занижает цену нефти баксов на 5 и от этого уже строит остальные цифры о инерционному сценарию, плюя (слюной) на структурную трансформацию, дисконты на URALS, динамику баланса услуг и пр. Соответственно, его прогнозы можно привести к реальности очень просто:
1. Прибавив в среднем 4-5 баксов к цене на нефть
2. Учтя эффект структурных изменений: сокращение чистого экспорта, импортозамещения и пр.
Соответственно, я бы торговый баланс ниже $130 млрд. не отпускал, а текущий счет ниже $45-50 млрд..
Оценку номинального ВВП я бы поднял триллионов на 5-10 в каждом году. Например: 2025-ый - 220 трлн. 2026 - 237 трлн. и 2027 - 255 трлн.
Это бы дало нам и постепенно снижающийся чистый экспорт (для простоты- счет текущих операций) к общему ВВП и структурную перестройку на фоне роста экономики.
Курс доллара можно оставить тот же самый, хотя я не верю в 100-103 особо, больше по причине стратегической слабости доллара, чем крепости рубля. Но мало ли, чего с этим долларом не бывает. Хотя конечно при ценах на нефть выше $70 больше верится в коридор 80-90 руб. нежели в поход на 100-110 руб.
Пересмотр прогнозов - дело, в принципе, житейское, но я хочу обратить внимание на общую логику МЭРа на примере пересмотренного прогноза на 2024 год.
МЭР занижает цену нефти баксов на 5 и от этого уже строит остальные цифры о инерционному сценарию, плюя (слюной) на структурную трансформацию, дисконты на URALS, динамику баланса услуг и пр. Соответственно, его прогнозы можно привести к реальности очень просто:
1. Прибавив в среднем 4-5 баксов к цене на нефть
2. Учтя эффект структурных изменений: сокращение чистого экспорта, импортозамещения и пр.
Соответственно, я бы торговый баланс ниже $130 млрд. не отпускал, а текущий счет ниже $45-50 млрд..
Оценку номинального ВВП я бы поднял триллионов на 5-10 в каждом году. Например: 2025-ый - 220 трлн. 2026 - 237 трлн. и 2027 - 255 трлн.
Это бы дало нам и постепенно снижающийся чистый экспорт (для простоты- счет текущих операций) к общему ВВП и структурную перестройку на фоне роста экономики.
Курс доллара можно оставить тот же самый, хотя я не верю в 100-103 особо, больше по причине стратегической слабости доллара, чем крепости рубля. Но мало ли, чего с этим долларом не бывает. Хотя конечно при ценах на нефть выше $70 больше верится в коридор 80-90 руб. нежели в поход на 100-110 руб.
Telegram
Твердые цифры
❔Минэкономразвития обновило прогнозы – что в них примечательного?
• Прогнозы Минэка идут в основу бюджетных проектировок Минфина на 2025-27 гг.
💡Основные изменения следующие:
i) выше цена на нефть на 2024-25 и вместе с ней профициты торговли и текущего…
• Прогнозы Минэка идут в основу бюджетных проектировок Минфина на 2025-27 гг.
💡Основные изменения следующие:
i) выше цена на нефть на 2024-25 и вместе с ней профициты торговли и текущего…
#партизанская_макроаналитика
Коллеги отмечают, что в Германии спад промышленного призводства началмя в 2018 году с началом первой американо-китайской торговой войны, что есть логичное следствие деглобализации. Точно также как сейчас "вялый" спрос в Китае и низкая инфляция есть симптомы промышленного спада уже там, который китайская статистика не хочет показывать.
В США ситуация иная - там объектом манипуляций является
инфляция и безработица, поскольку поток товаров из Европы и Китая падает, а заместить его не получается. У нас в принципе то же самое, но на меньшем масштабе. Ну и рынок труда, конечно, иной из-за СВО
Коллеги отмечают, что в Германии спад промышленного призводства началмя в 2018 году с началом первой американо-китайской торговой войны, что есть логичное следствие деглобализации. Точно также как сейчас "вялый" спрос в Китае и низкая инфляция есть симптомы промышленного спада уже там, который китайская статистика не хочет показывать.
В США ситуация иная - там объектом манипуляций является
инфляция и безработица, поскольку поток товаров из Европы и Китая падает, а заместить его не получается. У нас в принципе то же самое, но на меньшем масштабе. Ну и рынок труда, конечно, иной из-за СВО
Telegram
Душный Барсук
И ещё немного о Германии: если посмотреть на статистику немецкого промышленного производства, то мы увидим, что нисходящий тренд начался не с началом СВО и не с подрывом Северных потоков, а с американо-китайской торговой войны 2018 г. Китаисты меня да поправят…
#гнетущее_ДКП
#партизанская_макроаналитика
У меня вопрос возник сугубо умозрительного свойства:
Если высокая наука в изложении мировых ЦБ нам говорит, что эффект от ДКП проявляется в течении 3-6 кварталов, нафига например снижать как в США или повышать как у нас ставку каждый месяц?
Если ты изменил ставку месяц назад, а лаг составляет 9-18 месяцев, что можно вообще понять за 1-2 месяца? Ты даже данные новые толком собрать не успеешь, у тебя будет 1-2 новые точки на графике, когда надо хотя бы 7-8-9. А даже если и успеешь, то немедленное изменение параметров - это может быть ложный сигнал, или случайная флуктуация, или инерция предыдущих действий.
В США ещё с 1960-х годов хорошо известен феномен "запаздывания" ФРС в антициклическом регулировании, за что их изрядно критиковали. Консервативный подход к изменению ДКП приводил к тому, что меры ЦБ либо дополнительно разгоняли подъем вместо охлаждения, либо увеличивали спад из-за позднего начала понижения ставок.
Но сейчас, видимо чтобы не обвинили в "запаздывании", ФРС начинает дергать ставку заблаговременно.
В общем, это всё похоже на форменную шляпу даже на концептуальном уровне. Даже если принять гипотезу что ставки все же меняют по сложным и тайным ЦБ-шным моделям, а не под влиянием иных факторов, не связанных с экономикой вообще и макроэкономикой в частности.
Я сам склонен считать, что в известной шутке "от Пауэлла", что "иногда просто смотрим, какой цифры давно не было и выбираем её" только доля шутки. Кстати сказать, в июле Пауэлл сказал насчет снижения ставок - "не зарекайтесь". И действительно! Провидец!))
UPD:
Не сговариваясь, Егор Сусин написал пост про то, что вышедшая статистика не обосновывает снижение ставки ФРС.
Собственно, как и наша статистика по инфляции её повышение.
#партизанская_макроаналитика
У меня вопрос возник сугубо умозрительного свойства:
Если высокая наука в изложении мировых ЦБ нам говорит, что эффект от ДКП проявляется в течении 3-6 кварталов, нафига например снижать как в США или повышать как у нас ставку каждый месяц?
Если ты изменил ставку месяц назад, а лаг составляет 9-18 месяцев, что можно вообще понять за 1-2 месяца? Ты даже данные новые толком собрать не успеешь, у тебя будет 1-2 новые точки на графике, когда надо хотя бы 7-8-9. А даже если и успеешь, то немедленное изменение параметров - это может быть ложный сигнал, или случайная флуктуация, или инерция предыдущих действий.
В США ещё с 1960-х годов хорошо известен феномен "запаздывания" ФРС в антициклическом регулировании, за что их изрядно критиковали. Консервативный подход к изменению ДКП приводил к тому, что меры ЦБ либо дополнительно разгоняли подъем вместо охлаждения, либо увеличивали спад из-за позднего начала понижения ставок.
Но сейчас, видимо чтобы не обвинили в "запаздывании", ФРС начинает дергать ставку заблаговременно.
В общем, это всё похоже на форменную шляпу даже на концептуальном уровне. Даже если принять гипотезу что ставки все же меняют по сложным и тайным ЦБ-шным моделям, а не под влиянием иных факторов, не связанных с экономикой вообще и макроэкономикой в частности.
Я сам склонен считать, что в известной шутке "от Пауэлла", что "иногда просто смотрим, какой цифры давно не было и выбираем её" только доля шутки. Кстати сказать, в июле Пауэлл сказал насчет снижения ставок - "не зарекайтесь". И действительно! Провидец!))
UPD:
Не сговариваясь, Егор Сусин написал пост про то, что вышедшая статистика не обосновывает снижение ставки ФРС.
Собственно, как и наша статистика по инфляции её повышение.
Telegram
MarketTwits
❗️🇺🇸#дкп #сша
перспектива второго крупного снижения ставки ФРС (сразу на 0.5%) будет зависеть от выступления Пауэлла и отчета Non-Farms на этой неделе. Рынок труда подает признаки дальнейшего ослабления — BBG
перспектива второго крупного снижения ставки ФРС (сразу на 0.5%) будет зависеть от выступления Пауэлла и отчета Non-Farms на этой неделе. Рынок труда подает признаки дальнейшего ослабления — BBG
#партизанская_макроаналитика
Коллеги из Эксперт РА любезно пригласили послушать вебинар про Юго-Восточную Азию (тезисы основного доклада см по ссылке)
Поговорили о многом, но не упомянули к сожалению главного обстоятельства, которое можно описать старой медицинской шуткой: "когда пациент хорошо зафиксирован ему наркоз не нужен".
Китаю, Японии и странам ЮВА просто некуда деваться - если в США рынок складывается (по любым причинам - кризис, выборы, гражданский конфликт, вторжение инопланетян) он падает им прямо на голову в том смысле, что встает экспорт, ЗВР у большинства на 3-6 месяцев импорта (это минимум миниморум, хорошо бы иметь 10-12), перевернуться на другие рынки они просто не могут - объемы не позволят. Поэтому все просто расслабились и ждут что пронесет. Или готовятся к погромам - потому что как только народ не будет чем занять, в ЮВА начнут резать сначала китайскую диаспору у которой деньги, а потом и соседей. Тем более что там еще нагличане, они по традиции бензинчику плесунт и не раз. Собственно, Ближний Восток яркий пример, а на Дальнем Востоке это всё раз в пять может быть масштабнее.
Коллеги из Эксперт РА любезно пригласили послушать вебинар про Юго-Восточную Азию (тезисы основного доклада см по ссылке)
Поговорили о многом, но не упомянули к сожалению главного обстоятельства, которое можно описать старой медицинской шуткой: "когда пациент хорошо зафиксирован ему наркоз не нужен".
Китаю, Японии и странам ЮВА просто некуда деваться - если в США рынок складывается (по любым причинам - кризис, выборы, гражданский конфликт, вторжение инопланетян) он падает им прямо на голову в том смысле, что встает экспорт, ЗВР у большинства на 3-6 месяцев импорта (это минимум миниморум, хорошо бы иметь 10-12), перевернуться на другие рынки они просто не могут - объемы не позволят. Поэтому все просто расслабились и ждут что пронесет. Или готовятся к погромам - потому что как только народ не будет чем занять, в ЮВА начнут резать сначала китайскую диаспору у которой деньги, а потом и соседей. Тем более что там еще нагличане, они по традиции бензинчику плесунт и не раз. Собственно, Ближний Восток яркий пример, а на Дальнем Востоке это всё раз в пять может быть масштабнее.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА»
Макроэкономика Китая и стран ЮВА: мягкая посадка по-восточному | Эксперт РА
В условиях поворота на Восток растет необходимость понимания процессов, происходящих на рынках Азиатско-Тихоокеанского региона.
#гнетущее_ДКП
#партизанская_макроаналитика
#стройка
Часть третья. Драматическая, с далеко идущими выводами.
Одна из самых яркий коллизий в последние 15 лет - это конечно история с экономическим обоснованием строительства платных скоростных автодорог, особенно М11.
Обоснование по ней делалось в 2008-2009 годах и потом еще пару раз пересматривалось. Это были времена, когда у ЦБ не было никакого таргета (да-да, дети я не вру, такое действительно было), но политическое решение о финансировании проекта уже приняли, назад пути нет.
В итоге, (1) инфляцию в ТЭО заложили низкую, (2) нельзя было показывать высокую стоимость проезда, (3) плюс со-фиансирующим проект банкам надо было сохранить лицо, потому что при той смете которую выставил концессионер и той стоимости проезда которую хотело видеть правительство экономика не сходилась категорически.
Поэтому в ТЭО нарисовали завышенный трафик, который был достигнут только пост-ковидному времени. То есть 12 лет из 31 года по дороге ехало явно меньше транспорта чем планировалось, но цены поднимали раза четыре, если я ничего не путаю.
Мораль из этого длинного текста простая: нереалистичный таргет мало что бесполезен, но и местами и вреден. Он скорее дестимулирует долгосрочные инвестиции, потому что занижает показатели эффективности проекта и у банков есть все основания сказать - да ну вас с вашим реальным сектором, мы лучше валютой поспекулируем.
Поэтому, мое сугубо частное и ни на что не претендующее мнение состоит в том, что:
🖊 цели по инфляции лучше ставить на основе средних значений за 10 лет,
🖊 ключевую ставку можно держать чуть повыше инфляции, но не более 1,2.
То есть в нынешних условиях: инфляция по Росстату - 9-10%, КС от ЦБ - 10-12%. И в этом коридоре манипулировать ставкой сколько душе угодно, если руки занять нечем.🙊
#партизанская_макроаналитика
#стройка
Часть третья. Драматическая, с далеко идущими выводами.
Одна из самых яркий коллизий в последние 15 лет - это конечно история с экономическим обоснованием строительства платных скоростных автодорог, особенно М11.
Обоснование по ней делалось в 2008-2009 годах и потом еще пару раз пересматривалось. Это были времена, когда у ЦБ не было никакого таргета (да-да, дети я не вру, такое действительно было), но политическое решение о финансировании проекта уже приняли, назад пути нет.
В итоге, (1) инфляцию в ТЭО заложили низкую, (2) нельзя было показывать высокую стоимость проезда, (3) плюс со-фиансирующим проект банкам надо было сохранить лицо, потому что при той смете которую выставил концессионер и той стоимости проезда которую хотело видеть правительство экономика не сходилась категорически.
Поэтому в ТЭО нарисовали завышенный трафик, который был достигнут только пост-ковидному времени. То есть 12 лет из 31 года по дороге ехало явно меньше транспорта чем планировалось, но цены поднимали раза четыре, если я ничего не путаю.
Мораль из этого длинного текста простая: нереалистичный таргет мало что бесполезен, но и местами и вреден. Он скорее дестимулирует долгосрочные инвестиции, потому что занижает показатели эффективности проекта и у банков есть все основания сказать - да ну вас с вашим реальным сектором, мы лучше валютой поспекулируем.
Поэтому, мое сугубо частное и ни на что не претендующее мнение состоит в том, что:
🖊 цели по инфляции лучше ставить на основе средних значений за 10 лет,
🖊 ключевую ставку можно держать чуть повыше инфляции, но не более 1,2.
То есть в нынешних условиях: инфляция по Росстату - 9-10%, КС от ЦБ - 10-12%. И в этом коридоре манипулировать ставкой сколько душе угодно, если руки занять нечем.🙊