Forwarded from TruEcon (Egor S)
#Россия #БанкРоссии #инфляция
Немного позитива перед заседанием Банка России по ставкам …
Банк России опубликовал оценки инфляционных ожиданий населения – они снижаются второй месяц подряд, опустившись с 12.7% до 11.9%, оценка текущей инфляции по опросам тоже снизилась с 16.3% до 15.2%. Среди тех, кто имеет сбережения ожидания снизились с 11.2% до 10.5%, а среди тех, у кого сбережений нет - с 14.1 до 13.5%.
Все еще высоко, но «яичный» всплеск, похоже, себя исчерпал. Возможно это немного смягчит риторику ЦБ, но оценить инфляционную динамику адекватно раньше лета это не поможет.
@truecon
Немного позитива перед заседанием Банка России по ставкам …
Банк России опубликовал оценки инфляционных ожиданий населения – они снижаются второй месяц подряд, опустившись с 12.7% до 11.9%, оценка текущей инфляции по опросам тоже снизилась с 16.3% до 15.2%. Среди тех, кто имеет сбережения ожидания снизились с 11.2% до 10.5%, а среди тех, у кого сбережений нет - с 14.1 до 13.5%.
Все еще высоко, но «яичный» всплеск, похоже, себя исчерпал. Возможно это немного смягчит риторику ЦБ, но оценить инфляционную динамику адекватно раньше лета это не поможет.
@truecon
👍3🔥1
Forwarded from TruEcon (Egor S)
#БанкРоссии #ставки #инфляция
Банк России опубликовал очередной консенсус аналитиков: прогноз по инфляции на 2024 год немного подрос с 4.9% до 5.2%, ожидания по средней ставке тоже выросли с 13.9% до 14.5% (это середина прогнозного диапазона ЦБ 13.5-15.5%), прогноз по ВВП тоже немного подрос с 1.6% до 1.8%.
В консенсусе сохраняется приличный диссонанс с прогнозами ЦБ, с одной стороны мало кто верит в то, что инфляция будет у цели 4-4.5% к концу года (что логично), с другой ставки должны снизиться до 14.5% в среднем по году при том, что первое полугодие они будут около 16% это означает, снижение до 11-12%. Хотя при таком раскладе с инфляцией средняя ставка должна быть скорее у верхней границы диапазона ЦБ 13.5-15.5%. Экономисты верят в лояльность ЦБ инфляции, когда объективно вернуть ее к заявленной цели маловероятно в 2024 году.
Честно говоря, я еще более скептичен по инфляции, учитывая бюджетный импульс и дефицит рабочей силы, которые не дадут инфляции так быстро осесть, хотя лето покажет. Во вчерашнем обзоре трендов чуть ли не в каждом разделе присутствовало «потребуется поддержание жесткости ДКУ продолжительное время», сейчас март, а «продолжительный» - это все же 6 месяцев по классике, что вполне красноречиво говорит об оценке текущего момента со стороны ЦБ.
Данные по инфляции за февраль оказались прилично выше того, что давали недельные цифры 0.68% м/м и 7.69% г/г – добавил сектор услуг. С поправкой на сезонность это инфляция около 6% в годовом пересчете. Внешне неплохо, но объективно сохраняется высокая вероятность ускорения весной-летом. Хотя недельная инфляция 0% н/н и 7.6% г/г, конечно порадовала, но пока это лишь локальное событие.
@truecon
Банк России опубликовал очередной консенсус аналитиков: прогноз по инфляции на 2024 год немного подрос с 4.9% до 5.2%, ожидания по средней ставке тоже выросли с 13.9% до 14.5% (это середина прогнозного диапазона ЦБ 13.5-15.5%), прогноз по ВВП тоже немного подрос с 1.6% до 1.8%.
В консенсусе сохраняется приличный диссонанс с прогнозами ЦБ, с одной стороны мало кто верит в то, что инфляция будет у цели 4-4.5% к концу года (что логично), с другой ставки должны снизиться до 14.5% в среднем по году при том, что первое полугодие они будут около 16% это означает, снижение до 11-12%. Хотя при таком раскладе с инфляцией средняя ставка должна быть скорее у верхней границы диапазона ЦБ 13.5-15.5%. Экономисты верят в лояльность ЦБ инфляции, когда объективно вернуть ее к заявленной цели маловероятно в 2024 году.
Честно говоря, я еще более скептичен по инфляции, учитывая бюджетный импульс и дефицит рабочей силы, которые не дадут инфляции так быстро осесть, хотя лето покажет. Во вчерашнем обзоре трендов чуть ли не в каждом разделе присутствовало «потребуется поддержание жесткости ДКУ продолжительное время», сейчас март, а «продолжительный» - это все же 6 месяцев по классике, что вполне красноречиво говорит об оценке текущего момента со стороны ЦБ.
Данные по инфляции за февраль оказались прилично выше того, что давали недельные цифры 0.68% м/м и 7.69% г/г – добавил сектор услуг. С поправкой на сезонность это инфляция около 6% в годовом пересчете. Внешне неплохо, но объективно сохраняется высокая вероятность ускорения весной-летом. Хотя недельная инфляция 0% н/н и 7.6% г/г, конечно порадовала, но пока это лишь локальное событие.
@truecon
👍4👎1
Forwarded from TruEcon
#Россия #ставки #инфляция #БанкРоссии #рубль
Банк России опубликовал первые оценки денежной массы за апрель, которая взлетела за месяц на 3.8% м/м и на 22.1% г/г, но сам ЦБ указал, что связано это отчасти с тем, что 28 апреля выходной и налоги платились не в апреле, а 2 мая. Поэтому до 2.5 п.п. месячного прироста денежной массы – это технический перенос уплаты налогов, с учётом этого фактора годовые темпы роста М2 видимо были близки к уровням марта.
Сберегательная активность населения остаётся высокой.
✔️ Срочные рублевые депозиты населения продолжают стремительно расти +3.1% м/м или +0.9 трлн руб., что говорит о том, что текущей ставки вполне достаточно для поддержания высокой склонности населения к сбережениям.
✔️ Объем наличных М0 в экономике подрос на +0.7% м/м, но это скорее отражение сезонности, годовой прирост упал до 3% г/г (ниже инфляции), а доля наличных в М2 зафиксировала новый минимум 16.2%, даже если делать скидку на искажение М2, доля наличных на исторических минимумах.
Ещё один важный момент - это продолжающееся снижение валютизации М2Х, которая упала до нового исторического минимума 12.3% (с поправкой на искажение М2 12.6%). Хотя объем валютных депозитов по предварительным данным немного подрос, но вот уже 11 месяцев он колеблется в узком диапазоне $155-160 млрд. В этом есть потенциальный риск, обусловленный тем, что чем ниже валютизация - тем более волатильная реакция курса может быть на шоки платежного баланса. Валютизация все же должна отражать обемы внешне экономической активности.
Но основное, конечно в том, сберегательная активность остаётся высокой и это следствие повышения ставки.
P.S.: Исключение госсредств в банках из М2 в условиях когда госсредства - это 8-12% средств клиентов искажает картинку...
@truecon
Банк России опубликовал первые оценки денежной массы за апрель, которая взлетела за месяц на 3.8% м/м и на 22.1% г/г, но сам ЦБ указал, что связано это отчасти с тем, что 28 апреля выходной и налоги платились не в апреле, а 2 мая. Поэтому до 2.5 п.п. месячного прироста денежной массы – это технический перенос уплаты налогов, с учётом этого фактора годовые темпы роста М2 видимо были близки к уровням марта.
Сберегательная активность населения остаётся высокой.
✔️ Срочные рублевые депозиты населения продолжают стремительно расти +3.1% м/м или +0.9 трлн руб., что говорит о том, что текущей ставки вполне достаточно для поддержания высокой склонности населения к сбережениям.
✔️ Объем наличных М0 в экономике подрос на +0.7% м/м, но это скорее отражение сезонности, годовой прирост упал до 3% г/г (ниже инфляции), а доля наличных в М2 зафиксировала новый минимум 16.2%, даже если делать скидку на искажение М2, доля наличных на исторических минимумах.
Ещё один важный момент - это продолжающееся снижение валютизации М2Х, которая упала до нового исторического минимума 12.3% (с поправкой на искажение М2 12.6%). Хотя объем валютных депозитов по предварительным данным немного подрос, но вот уже 11 месяцев он колеблется в узком диапазоне $155-160 млрд. В этом есть потенциальный риск, обусловленный тем, что чем ниже валютизация - тем более волатильная реакция курса может быть на шоки платежного баланса. Валютизация все же должна отражать обемы внешне экономической активности.
Но основное, конечно в том, сберегательная активность остаётся высокой и это следствие повышения ставки.
P.S.: Исключение госсредств в банках из М2 в условиях когда госсредства - это 8-12% средств клиентов искажает картинку...
@truecon
🔥4👍2
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #ставки #рубль
Банки поставили на повышение ставок
Годовые ставки ROISFIX взлетели у ряда банков до 17%+, годовой IRS на ставку ЦБ тоже выше 17.2%. В общем-то рынок, хотя и не закладывает повышения ставки в июне, но настраивается на ужесточение в июле. Причем это вряд ли можно списать на ситуацию с ликвидностью – пока здесь структурный профицит около 1 трлн руб.
Если смотреть на инфляцию – то объективно нужно сказать, что она на несколько месяцев «залипает» в районе 6% +/-, что обусловлено, отасти поствыборной индексацией цен ритейлерами (это видно по тому, что ускорение роста за апрель в непродах и продуктах без сезонных категорий товаров). В услугах, наоборот замедление, но общий рост цен все еще высокий, индексация тарифов 1 июля создаст дополнительный краткосрочный импульс, к чему добавится риск роста цен на продукты, связанный с заморозками. В итоге инфляция до осени вряд ли продемонстрирует какое-то замедление (скорее ускорение), а на конец года все же будет стремиться к 6%+ и вряд ли ниже.
Формально в этой ситуации Банк России действительно должен пойти на повышение ставки, хотя против этого то, что реальная ставка около 10% (ожидаемая 6%+) остаётся ограничительной, а во втором полугодии есть все предпосылки ждать резкого замедления кредита (ипотечного/корпоративного). Т.е. можно оказаться в ситуации, когда, повысив сейчас, к концу осени придется задуматься о понижении. Есть и еще одна неопределенность – налоги/бюджет… тот еще квест, который структурируется к осени.
По смыслу логичнее просто ждать, но тогда придется принять, что инфляция залипла здесь еще на несколько месяцев...
@truecon
Банки поставили на повышение ставок
Годовые ставки ROISFIX взлетели у ряда банков до 17%+, годовой IRS на ставку ЦБ тоже выше 17.2%. В общем-то рынок, хотя и не закладывает повышения ставки в июне, но настраивается на ужесточение в июле. Причем это вряд ли можно списать на ситуацию с ликвидностью – пока здесь структурный профицит около 1 трлн руб.
Если смотреть на инфляцию – то объективно нужно сказать, что она на несколько месяцев «залипает» в районе 6% +/-, что обусловлено, отасти поствыборной индексацией цен ритейлерами (это видно по тому, что ускорение роста за апрель в непродах и продуктах без сезонных категорий товаров). В услугах, наоборот замедление, но общий рост цен все еще высокий, индексация тарифов 1 июля создаст дополнительный краткосрочный импульс, к чему добавится риск роста цен на продукты, связанный с заморозками. В итоге инфляция до осени вряд ли продемонстрирует какое-то замедление (скорее ускорение), а на конец года все же будет стремиться к 6%+ и вряд ли ниже.
Формально в этой ситуации Банк России действительно должен пойти на повышение ставки, хотя против этого то, что реальная ставка около 10% (ожидаемая 6%+) остаётся ограничительной, а во втором полугодии есть все предпосылки ждать резкого замедления кредита (ипотечного/корпоративного). Т.е. можно оказаться в ситуации, когда, повысив сейчас, к концу осени придется задуматься о понижении. Есть и еще одна неопределенность – налоги/бюджет… тот еще квест, который структурируется к осени.
По смыслу логичнее просто ждать, но тогда придется принять, что инфляция залипла здесь еще на несколько месяцев...
@truecon
👍5
Forwarded from TruEcon
#Россия #ставки #инфляция #БанкРоссии
‼️ Месячная инфляция за май сильно выше предварительных оценок 0.74% м/м и 8.3% г/г. Основной драйвер здесь сектор услуг 1.5% м/м и 8.55% г/г. Недельная инфляция 0.12% и 3.42% с начала года.
В такой ситуации Банку России будет сложно удержаться от повышения ставок, хотя до конца июля еще будет большой пул данных – посмотрим.
продолжение следует ...
@truecon
‼️ Месячная инфляция за май сильно выше предварительных оценок 0.74% м/м и 8.3% г/г. Основной драйвер здесь сектор услуг 1.5% м/м и 8.55% г/г. Недельная инфляция 0.12% и 3.42% с начала года.
В такой ситуации Банку России будет сложно удержаться от повышения ставок, хотя до конца июля еще будет большой пул данных – посмотрим.
продолжение следует ...
@truecon
👍3🔥1
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #ставки #инфляция #банки #экономика
На гребне волны...
В обзоре по инфляции, Банк России оценил рост цен в июне на уровне 9.3% (SAAR), что ниже майских 10.7% (SAAR). В принципе ничего неожиданного, комментарий Банк России особо не изменился с мая:
Еще один обзор «О чем говорят тренды», демонстрирует чуть более жесткую риторику:
Но, если читать это вместе c еще одной цитатой ...
... то в общем-то мы скорее видим, что условия уже более жесткие, чем в первом полугодии, если смотреть на реальные ставки по ОФЗ-ИН, то они сейчас от 9.3% коротком горизонте до 7.4-7.6% - на длинном горизонте, что означает крайне жесткие условия.
Инфляция, тем временем, прошла пик и, ожидаемо, приходит постепенно в норму: недельная инфляция составила 0.11% н/н и 9.2% г/г, недельные темпы соответствуют ~5% с учетом сезонности (SAAR).
Инфляционные ожидания выросли с 11.9% до 12.4%, но это эффект повышения тарифов на ЖКХ, причем инфляционные ожидания тех, кто имеет сбережения снизились до 10.2%, а без сбережений выросли до 14.5%.
Макроэкономический опрос Банка России зафиксировал резкий сдвиг прогнозов по инфляции с 5.5% до более реалистичных 6.5% на конец года, а прогноз по средней ставке на текущий год с 15.9% до 16.8%. Прогноз по средней ставке на 2025 год взлетел с 12.4% до 15% (Higher for longer), на 2026 год – с 9.4% до 10.6%. Консенсус уверовал в реальную ставку ~10% на горизонте 2 лет подряд, что выглядит явно чрезмерным... и ставку 18% до конца 2024 года. Горячие головы уже и о 20% заговорили.
Денежный рынок достаточно истерично задрал ставки в небо ... 19.2/3% на год - да легко, выглядит немного абсурдно на фоне того, что еще пару месяцев тому назад было 16%... а что изменилось, кроме несбывшихся мечт? - да особо ничего.
При всем этом мы уже видим, что потребительский импульс начинает остывать, кредитный импульс – в ближайшие месяцы сильно притормозит, зарплатный импульс – есть намеки на торможение, инфляционный импульс - ожидаемо остываем, сберегательная активность отменная.
Честно говоря, в такой ситуации, а все идет более-менее по траектории ожиданий, я даже не вижу необходимости повышать ставку в июле (правильнее подождать сентября), можно было бы просто значимо (~4 п.п) повысить прогноз по ставке на 2025/26 годы и оценку нейтральной ставки. Но ... рынок не поймет же, он уже 18% запрайсил на, поэтому компромиссный вариант 17% и повышение прогнозов по ставке пока рационально остается базовым...
@truecon
На гребне волны...
В обзоре по инфляции, Банк России оценил рост цен в июне на уровне 9.3% (SAAR), что ниже майских 10.7% (SAAR). В принципе ничего неожиданного, комментарий Банк России особо не изменился с мая:
«В целом инфляционное давление пока не демонстрирует устойчивого снижения … необходимо поддерживать жесткие денежно-кредитные условия в течение более продолжительного времени, чем прогнозировалось в апреле.»
Еще один обзор «О чем говорят тренды», демонстрирует чуть более жесткую риторику:
«Проинфляционные риски повысились... Для возвращения инфляции к цели, а экономики – к сбалансированному росту требуется, чтобы денежно-кредитные условия (ДКУ) во втором полугодии были более жесткими, чем в первом полугодии, а также поддержание жестких ДКУ продолжительное время»
Но, если читать это вместе c еще одной цитатой ...
«Вместе с тем, процентные ставки в экономике также заметно возросли в последнее время, отражая повышение инфляционных рисков. Даже с учетом роста инфляционных ожиданий это повышает уровень жесткости ДКУ по сравнению с предшествующими месяцами.»
... то в общем-то мы скорее видим, что условия уже более жесткие, чем в первом полугодии, если смотреть на реальные ставки по ОФЗ-ИН, то они сейчас от 9.3% коротком горизонте до 7.4-7.6% - на длинном горизонте, что означает крайне жесткие условия.
Инфляция, тем временем, прошла пик и, ожидаемо, приходит постепенно в норму: недельная инфляция составила 0.11% н/н и 9.2% г/г, недельные темпы соответствуют ~5% с учетом сезонности (SAAR).
Инфляционные ожидания выросли с 11.9% до 12.4%, но это эффект повышения тарифов на ЖКХ, причем инфляционные ожидания тех, кто имеет сбережения снизились до 10.2%, а без сбережений выросли до 14.5%.
Макроэкономический опрос Банка России зафиксировал резкий сдвиг прогнозов по инфляции с 5.5% до более реалистичных 6.5% на конец года, а прогноз по средней ставке на текущий год с 15.9% до 16.8%. Прогноз по средней ставке на 2025 год взлетел с 12.4% до 15% (Higher for longer), на 2026 год – с 9.4% до 10.6%. Консенсус уверовал в реальную ставку ~10% на горизонте 2 лет подряд, что выглядит явно чрезмерным... и ставку 18% до конца 2024 года. Горячие головы уже и о 20% заговорили.
Денежный рынок достаточно истерично задрал ставки в небо ... 19.2/3% на год - да легко, выглядит немного абсурдно на фоне того, что еще пару месяцев тому назад было 16%... а что изменилось, кроме несбывшихся мечт? - да особо ничего.
При всем этом мы уже видим, что потребительский импульс начинает остывать, кредитный импульс – в ближайшие месяцы сильно притормозит, зарплатный импульс – есть намеки на торможение, инфляционный импульс - ожидаемо остываем, сберегательная активность отменная.
Честно говоря, в такой ситуации, а все идет более-менее по траектории ожиданий, я даже не вижу необходимости повышать ставку в июле (правильнее подождать сентября), можно было бы просто значимо (~4 п.п) повысить прогноз по ставке на 2025/26 годы и оценку нейтральной ставки. Но ... рынок не поймет же, он уже 18% запрайсил на, поэтому компромиссный вариант 17% и повышение прогнозов по ставке пока рационально остается базовым...
@truecon
👏4
Forwarded from TruEcon
#рубль #юань #fx #БанкРоссии
«Неправильные» курсы
Сегодня Банк России опубликовал официальные курсы валют
🟢 CNYRUB – 11.8576
🟢 USDRUB – 89.9475
🟢 EURRUB – 96.6852
Официальный курс доллара с четверга вырос на 3.9%, евро – на 2.7%, а вот курс юаня практически не изменился. И это при том, что на внешнем рынке ни курс юаня к доллару, ни курс евро к доллару существенно не менялись.
В итоге кросс-курс USDCNY по официальным данным ЦБ взлетел до 7.59 юаня за доллар при внешнем курсе 7.18 юаня за доллар (отклонение 5.7%). Это ставит вполне логичный вопрос: а какой курс более правильный? Доллар по ~90, или биржевой юань на Мосбирже по 11.9?
Ответ, возможно, не всем понравится, но предположу, что «неправильны» оба курса. До недавнего времени на российском рынке традиционно был избыток предложения юаня, что приводило к небольшому занижению кросса USDCNY на внутреннем рынке. Предложение обеспечивают продажи экспортеров и Банка России в рамках зеркалирования операций ФНБ. Но юаня было слишком много относительно спроса на него, как инструмент сбережений, что создавало арбитраж, который закрывался на оффшорном рынке (в основном иностранными банками).
Можно предположить, что в связи событиями последних месяцев и ухода доллара на межбанк + в ожидании 13 августа, существенного сокращения контрагентов биржи (по юаню тоже) взаимосвязи сильно сократились. Классический арбитраж сократился, транзакционные издержки оншор-оффшор подросли. На бирже большое предложение юаня осталось, но каналы перетока этих юаней на межбанк сузились, а арбитраж (в моменте) подорожал до уровня транзакционных издержек оффшор-оншор (~5%).
📍Почему «неправильны» оба курса? – потому что юань из-за избыточного предложения на бирже слишком дешевый, а доллар слишком дорогой из-за ухудшения/удорожания арбитражных возможностей. Фактически разные сегменты рынка (Мосбржа-Межбанк-оффшор) слабо взаимосвязаны и перетоки между ними ограничены. Ну и пока эти узкие места не «разошьются» эта история рискует сохраниться. В такой ситуации «реальный курс» скорее где-то между официальным курсом доллара и официальным курсом юаня.
❓Вероятно недавние полеты ставок на биржевые свопы, и т.н. «кризис ликвидности в юанях» - тоже отражение резкого сокращения контрагентов этих операций. Возможно пока это краткосрочная история, а возможно она усугубится к октябрю.
Если это так – то, к сожалению, то что мы видим будет давать нам искаженную картинку, потому как официальные курсы разных валют определяются в разных сегментах рынка слабо между собой взаимосвязанных (по-хорошему фиксация курса должна идти в одном месте). С арбитражной историей решения тоже есть, но это отдельная тема.
Если такая ситуация долго будет сохраняться – то доверие к официальным курсам ЦБ будет снижаться, потому как такого разрыва быть не должно.
❗️Все написанное отражает лишь личное мнение автора, носит только общеинформационный характер, не может ассоциироваться с мнением, или позицией каких-либо организаций и не предназначено для цитирования в СМИ.
@truecon
«Неправильные» курсы
Сегодня Банк России опубликовал официальные курсы валют
Официальный курс доллара с четверга вырос на 3.9%, евро – на 2.7%, а вот курс юаня практически не изменился. И это при том, что на внешнем рынке ни курс юаня к доллару, ни курс евро к доллару существенно не менялись.
В итоге кросс-курс USDCNY по официальным данным ЦБ взлетел до 7.59 юаня за доллар при внешнем курсе 7.18 юаня за доллар (отклонение 5.7%). Это ставит вполне логичный вопрос: а какой курс более правильный? Доллар по ~90, или биржевой юань на Мосбирже по 11.9?
Ответ, возможно, не всем понравится, но предположу, что «неправильны» оба курса. До недавнего времени на российском рынке традиционно был избыток предложения юаня, что приводило к небольшому занижению кросса USDCNY на внутреннем рынке. Предложение обеспечивают продажи экспортеров и Банка России в рамках зеркалирования операций ФНБ. Но юаня было слишком много относительно спроса на него, как инструмент сбережений, что создавало арбитраж, который закрывался на оффшорном рынке (в основном иностранными банками).
Можно предположить, что в связи событиями последних месяцев и ухода доллара на межбанк + в ожидании 13 августа, существенного сокращения контрагентов биржи (по юаню тоже) взаимосвязи сильно сократились. Классический арбитраж сократился, транзакционные издержки оншор-оффшор подросли. На бирже большое предложение юаня осталось, но каналы перетока этих юаней на межбанк сузились, а арбитраж (в моменте) подорожал до уровня транзакционных издержек оффшор-оншор (~5%).
📍Почему «неправильны» оба курса? – потому что юань из-за избыточного предложения на бирже слишком дешевый, а доллар слишком дорогой из-за ухудшения/удорожания арбитражных возможностей. Фактически разные сегменты рынка (Мосбржа-Межбанк-оффшор) слабо взаимосвязаны и перетоки между ними ограничены. Ну и пока эти узкие места не «разошьются» эта история рискует сохраниться. В такой ситуации «реальный курс» скорее где-то между официальным курсом доллара и официальным курсом юаня.
❓Вероятно недавние полеты ставок на биржевые свопы, и т.н. «кризис ликвидности в юанях» - тоже отражение резкого сокращения контрагентов этих операций. Возможно пока это краткосрочная история, а возможно она усугубится к октябрю.
Если это так – то, к сожалению, то что мы видим будет давать нам искаженную картинку, потому как официальные курсы разных валют определяются в разных сегментах рынка слабо между собой взаимосвязанных (по-хорошему фиксация курса должна идти в одном месте). С арбитражной историей решения тоже есть, но это отдельная тема.
Если такая ситуация долго будет сохраняться – то доверие к официальным курсам ЦБ будет снижаться, потому как такого разрыва быть не должно.
❗️Все написанное отражает лишь личное мнение автора, носит только общеинформационный характер, не может ассоциироваться с мнением, или позицией каких-либо организаций и не предназначено для цитирования в СМИ.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍7🔥1
Forwarded from TruEcon
#рубль #юань #доллар #fx #БанкРоссии
По мере приближения к 28 числу, когда нужно платить налоги, разъезжаемся по курсам еще больше, официальные курсы Банка России на 23 августа:
🟢CNY/RUB – 11.9567 (-2.1%)
🟢USD/RUB – 91.2881 (-0.4%)
Кросс-курс по официальным данным добрался до 7.63 юаня за доллар при внешнем курсе около 7.14 юаня за доллар, что говорит о расхождении снова почти на 7% в моменте, хотя еще вчера оно было 5.4%, а немногим ранее держалось в районе 3-4%. Пока, конечно, не рекорд, но уже близко.
Обычно пиковые объемы продажи валюты шли ближе к налоговой дате, но последние пару месяцев видна значительно более волатильная динамика объемов продаж крупнейших экспортеров внутри предналоговой недели, видимо, стараются продавать чуть пораньше. Можем увидеть новые и рекорды расхождения кросса USDCNY у нас и внешнего курса.
@truecon
По мере приближения к 28 числу, когда нужно платить налоги, разъезжаемся по курсам еще больше, официальные курсы Банка России на 23 августа:
🟢CNY/RUB – 11.9567 (-2.1%)
🟢USD/RUB – 91.2881 (-0.4%)
Кросс-курс по официальным данным добрался до 7.63 юаня за доллар при внешнем курсе около 7.14 юаня за доллар, что говорит о расхождении снова почти на 7% в моменте, хотя еще вчера оно было 5.4%, а немногим ранее держалось в районе 3-4%. Пока, конечно, не рекорд, но уже близко.
Обычно пиковые объемы продажи валюты шли ближе к налоговой дате, но последние пару месяцев видна значительно более волатильная динамика объемов продаж крупнейших экспортеров внутри предналоговой недели, видимо, стараются продавать чуть пораньше. Можем увидеть новые и рекорды расхождения кросса USDCNY у нас и внешнего курса.
@truecon
👍7
Forwarded from TruEcon
#рубль #юань #доллар #fx #БанкРоссии
Очередной рекорд ...
В понедельник курсы разъехались еще дальше, все же сделали новый рекорд, если в мире доллар падал, то у нас внебиржевой курс еще немного подрос, а биржевой курс юаня снизился:
🟢CNY/RUB – 11.6863 (-0.8%)
🟢USD/RUB – 91.7745 (0.2%)
Кросс-курс USD/CNY по официальным данным составил 7.85 юаня за доллар при внешнем курсе около 7.12 юаня за доллар.
❗️ Расхождение USD/CNY между кросс-курсом у нас и офшором ними составило рекордные 10.3% - едем дальше.
Хотя поле налогов, вероятно, давление на биржевой юань все же снизится, но очевидно, что эта ситуация потребует каких-то решений ... хотя бы косметически, например, переноса зеркалирования операций ФНБ с биржи на внебиржевой рынок, или их дифференциации по объемам (в зависимости от расхождения курсов и периода) и т.п.
@truecon
Очередной рекорд ...
В понедельник курсы разъехались еще дальше, все же сделали новый рекорд, если в мире доллар падал, то у нас внебиржевой курс еще немного подрос, а биржевой курс юаня снизился:
🟢CNY/RUB – 11.6863 (-0.8%)
🟢USD/RUB – 91.7745 (0.2%)
Кросс-курс USD/CNY по официальным данным составил 7.85 юаня за доллар при внешнем курсе около 7.12 юаня за доллар.
❗️ Расхождение USD/CNY между кросс-курсом у нас и офшором ними составило рекордные 10.3% - едем дальше.
Хотя поле налогов, вероятно, давление на биржевой юань все же снизится, но очевидно, что эта ситуация потребует каких-то решений ... хотя бы косметически, например, переноса зеркалирования операций ФНБ с биржи на внебиржевой рынок, или их дифференциации по объемам (в зависимости от расхождения курсов и периода) и т.п.
@truecon
🔥5👎1
Forwarded from TruEcon
#юань #доллар #fx #БанкРоссии
Почти сошлись ...
Во вторник сближение курсов продолжилось, хотя полностью пока они не сошлись, но уже рядом.
🟢 CNYRUB – 12.1106 (+0.5%)
🟢 USDRUB – 90.0013 (-1.5%)
Кросс-курс USD/CNY по официальным курсам Банка России составил 7.32 юаня за доллар, при оффшорном курсе 7.12 юаня за доллар. Это означает, что по нашим официальным курсам юань в России на Мосбирже всего 2.7% дешевле, чем на внешнем рынке и это минимальное расхождение почти за месяц.
Схождение курса с максимумов спреда почти равномерно: доллар подешевел на 3.4%, юань подорожал на 3.6%. Безусловно это в моменте, но вполне подтверждает то, что курс доллара был завышен, а юаня занижен – вполне ожидаемый результат.
На Мосбирже с юаневой ликвидностью все стало еще хуже, максимальные ставки доходили, как я понимаю, до 230%, ставка RUSFAR o/n в юанях улетела до 59.9%. При этом, своп с ЦБ снова выше лимита в ¥30 млрд и составил ¥35 млрд, не очень понятно почему официальный лимит не повышен, если мы уже выше него стоим второй день. Думаю, нужно учитывать, что ставки на Мосбирже по юаням в общем-то вряд ли можно считать бенчмарком ставок в юане, т.к. с ликвидностью там проблемы.
Тон макрообзора «О Чем Говорят Тренды»: я бы скорее назвал умеренным, даже в чем-то миролюбивым, акцент на замедлении экономики достаточно явный, что скорее говорит в пользу сохранения ставки в сентябре – логично ждать октября, чтобы получить больше статистики, как касаемо экономики, так и инфляции/инфляционных ожиданий.
Фронтальная распродажа на многих сегментах рынка вызывает вопросы, если бы это было отражением кризиса ликвидности - падение было бы более резким интенсивным, здесь же больше похоже на методичный "спуск с горы"
@truecon
Почти сошлись ...
Во вторник сближение курсов продолжилось, хотя полностью пока они не сошлись, но уже рядом.
🟢 CNYRUB – 12.1106 (+0.5%)
🟢 USDRUB – 90.0013 (-1.5%)
Кросс-курс USD/CNY по официальным курсам Банка России составил 7.32 юаня за доллар, при оффшорном курсе 7.12 юаня за доллар. Это означает, что по нашим официальным курсам юань в России на Мосбирже всего 2.7% дешевле, чем на внешнем рынке и это минимальное расхождение почти за месяц.
Схождение курса с максимумов спреда почти равномерно: доллар подешевел на 3.4%, юань подорожал на 3.6%. Безусловно это в моменте, но вполне подтверждает то, что курс доллара был завышен, а юаня занижен – вполне ожидаемый результат.
На Мосбирже с юаневой ликвидностью все стало еще хуже, максимальные ставки доходили, как я понимаю, до 230%, ставка RUSFAR o/n в юанях улетела до 59.9%. При этом, своп с ЦБ снова выше лимита в ¥30 млрд и составил ¥35 млрд, не очень понятно почему официальный лимит не повышен, если мы уже выше него стоим второй день. Думаю, нужно учитывать, что ставки на Мосбирже по юаням в общем-то вряд ли можно считать бенчмарком ставок в юане, т.к. с ликвидностью там проблемы.
Тон макрообзора «О Чем Говорят Тренды»: я бы скорее назвал умеренным, даже в чем-то миролюбивым, акцент на замедлении экономики достаточно явный, что скорее говорит в пользу сохранения ставки в сентябре – логично ждать октября, чтобы получить больше статистики, как касаемо экономики, так и инфляции/инфляционных ожиданий.
Вместе с тем, наметились предпосылки для формирования дезинфляционного тренда. Динамика спроса в экономике стала более умеренной... показатели устойчивой инфляции увеличились гораздо меньше...
... Возвращение инфляции к 4% в 2025 г. требует большей жесткости ДКУ, чем в первом полугодии 2024 года. Потребуется ли для этого дополнительное повышение ключевой ставки будет зависеть от поступающих данных.
... Данные и опросные показатели за июль и август в большинстве своем свидетельствуют о замедлении роста экономической активности ... это создает предпосылки для постепенного уменьшения перегрева в экономике.
Фронтальная распродажа на многих сегментах рынка вызывает вопросы, если бы это было отражением кризиса ликвидности - падение было бы более резким интенсивным, здесь же больше похоже на методичный "спуск с горы"
@truecon
👍7
Forwarded from TruEcon
#юань #доллар #fx #ставки #БанкРоссии
Юань: валютные спреды сжались, ставки высокие ...
Валютный курс юаня всю последнюю неделю формировался практически без спреда относительно офшорных котировок, официальный кросс-курс USD/CNY оставил в пятницу 7.15 юаня за доллар при офшорном курсе 7.11 юаня за доллар. Спред всю неделю оставался ниже 1%, что можно считать нормализацией. Хотя я бы по-прежнему не исключал новых расхождений по мере роста продаж валюты под налоги в сентябре и событий октября.
Ставки в юане на Мосбирже опять разогнались, в т.ч. на фоне ужесточения условий валютного свопа ЦБ, который практически под завязку используется банками (¥27-30). Ставка RUSFAR O/N 43.9%, ставки РЕПО доходили до 143%. Хотя и на неделе в целом ставки были в районе 11-12%, что видимо в каком-то смысле является ориентиром для юаневых ставок на нашем рынке. Полеты, видимо, продолжатся, особенно под налоговый период.
Повышение ставки ЦБ по свопам до 13.7% приведет к общему смещению ставок юаневого рынка и закреплению на более высоких уровнях. Хотя долговые бумаги уже по большей части это отыграли (9-13%), ставки по депозитам, видимо, сдвинутся в район 7-10%. В общем-то проблемой российского рынка юаня до сих пор являлось то, что он сегментирован и так не сформировался, ни с точки зрения ценообразования, ни с точки зрения баланса спроса/предложения на кредит/депозит.
За первое полугодие 2024 года в экономику пришло до ¥200 млрд от внешней торговли и ¥65-70 млрд, т.е. до ¥270 млрд - это много, сколько нетто осталось на депозитах можно только догадываться (статистики нет), но вряд ли значительная часть, учитывая, как перманентно разрывает ликвидность. Стимулирует ли рост ставок по депозитам их рост – посмотрим ... хотя увидеть без статистики это можно будет только по вторичным эффектам.
@truecon
Юань: валютные спреды сжались, ставки высокие ...
Валютный курс юаня всю последнюю неделю формировался практически без спреда относительно офшорных котировок, официальный кросс-курс USD/CNY оставил в пятницу 7.15 юаня за доллар при офшорном курсе 7.11 юаня за доллар. Спред всю неделю оставался ниже 1%, что можно считать нормализацией. Хотя я бы по-прежнему не исключал новых расхождений по мере роста продаж валюты под налоги в сентябре и событий октября.
Ставки в юане на Мосбирже опять разогнались, в т.ч. на фоне ужесточения условий валютного свопа ЦБ, который практически под завязку используется банками (¥27-30). Ставка RUSFAR O/N 43.9%, ставки РЕПО доходили до 143%. Хотя и на неделе в целом ставки были в районе 11-12%, что видимо в каком-то смысле является ориентиром для юаневых ставок на нашем рынке. Полеты, видимо, продолжатся, особенно под налоговый период.
Повышение ставки ЦБ по свопам до 13.7% приведет к общему смещению ставок юаневого рынка и закреплению на более высоких уровнях. Хотя долговые бумаги уже по большей части это отыграли (9-13%), ставки по депозитам, видимо, сдвинутся в район 7-10%. В общем-то проблемой российского рынка юаня до сих пор являлось то, что он сегментирован и так не сформировался, ни с точки зрения ценообразования, ни с точки зрения баланса спроса/предложения на кредит/депозит.
За первое полугодие 2024 года в экономику пришло до ¥200 млрд от внешней торговли и ¥65-70 млрд, т.е. до ¥270 млрд - это много, сколько нетто осталось на депозитах можно только догадываться (статистики нет), но вряд ли значительная часть, учитывая, как перманентно разрывает ликвидность. Стимулирует ли рост ставок по депозитам их рост – посмотрим ... хотя увидеть без статистики это можно будет только по вторичным эффектам.
@truecon
🔥5👍2
Forwarded from TruEcon
#юань #доллар #fx #ставки #БанкРоссии
На этой неделе юань в России по официальному кросс-курсу ЦБ стал стоить даже немного дороже, чем на внешних рынках 7.074 юаня за доллар.
Отчасти это может быть связано с достаточно активным падением доллара на мировых рынках, а у нас долларовый рынок менее ликвиден. Отчасти может быть связано с тем, что банки пока продолжают закрывать свои потребности через дорогие свопы с ЦБ, объем которых держится на высоком уровне (¥26.7 млрд по 13.7% годовых) и РЕПО (ставки летают до 100...220% годовых, RUSFAR 60-90% годовых) – это может стимулировать придерживать юань и размещать его дорого... пока рынок пытается понять как действовать дальше.
Это может поддавливать на курс, но следующая неделя предналоговая, когда экспортеры продают больший объем на рынке (налоги в этот раз 30-го числа из-за того, что 28 сентября - выходной) – продавать должны больше, что может несколько скорректировать курс.
@truecon
На этой неделе юань в России по официальному кросс-курсу ЦБ стал стоить даже немного дороже, чем на внешних рынках 7.074 юаня за доллар.
Отчасти это может быть связано с достаточно активным падением доллара на мировых рынках, а у нас долларовый рынок менее ликвиден. Отчасти может быть связано с тем, что банки пока продолжают закрывать свои потребности через дорогие свопы с ЦБ, объем которых держится на высоком уровне (¥26.7 млрд по 13.7% годовых) и РЕПО (ставки летают до 100...220% годовых, RUSFAR 60-90% годовых) – это может стимулировать придерживать юань и размещать его дорого... пока рынок пытается понять как действовать дальше.
Это может поддавливать на курс, но следующая неделя предналоговая, когда экспортеры продают больший объем на рынке (налоги в этот раз 30-го числа из-за того, что 28 сентября - выходной) – продавать должны больше, что может несколько скорректировать курс.
@truecon
👍5
Forwarded from TruEcon
#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии
ТЦ выдали обоснование почему 21% сейчас больше нравится как вариант решения.
Ну давайте по пунктам (вынес из комментариев):
1. Инфляция складывается значительно выше июльского прогноза
Ключевой вопрос насколько выше? Ответ есть в тексте она будет около 8% на конец года, что на ~1.25 п.п. выше середины июльского прогноза (6.5-7%), в июле ставка была 18%, поэтому 19-20% вполне отражает это изменение.
2. Кредитование не замедлилось, а его темпы также выходят за рамки прогноза ЦБ
Кредитование населения с июля замедлилось - это медицинский факт, причем достаточно существенно, в октябре мы уже видим практически остановку роста кредитного портфеля по населению - повышать не нужно.
Корпоративное кредитование продолжало агрессивно расти (хотя можно было бы учесть сезонность и увидеть, что уже не так активно). Но важнее другое - оно идет все по плавающим ставками, а спреды к КС выросли на 1-2 п.п. за период с последнего заседания, что равнозначно повышению ставок по новым кредитам и ужесточению ДКУ. Повышение ставки на 2 п.п. будет равноценно повышению ставок на 3-4 п.п. относительно сентября по новым кредитам компаниям - это избыточное ужесточение ДКУ, потому ставка 19-20 вполне релевантна имеющейся динамике.
Отдельно стоит сказать о том, что в росте кредита есть фактор его предложения банками, повышение ставки повышает маржу по значительной части портфеля, что увеличивает и способность банков кредитовать больше ... пока не начнут накатывать кредитные риски конечно ).
Ну и про продолжающийся активный рост срочных депозитов тоже бы нам забывать не стоит.
3. Инфляционные ожидания выросли у всех агентов, ИО населения на год вперед в октябре достигли максимальных за 2024 13.4%
И снова "как сильно выросли?" ... 13.4% - это на 0.5 п.п. выше 12.9%, которые были перед июльским заседанием и на 0.9 п.п., которые были в сентябре - ставка 20 вполне релевантна этой динамике.
4. Потребительский спрос остался сильным.
Принимается, но резкое замедление кредитования населения началось не так давно (в сентябре сократился кредит наличными, в августе - ипотека), а данные по спросу пока этого не отражают в полной мере. За последние 12 месяцев кроедит населению прибавлял 24-26% г/г, в сентябре 14.4% - это окажет влияние.
5. Напряженность на рынке труда сохраняется. Рост зарплат ускорился, в июле составил 18% г/г
Здесь ключевое - "в июле", принимать агрессивное решение в октябре, влияние которого реализуется через несколько кварталов, обосновывая июльскими данными .... Оперативные данные Сбера и HH говорят, что в августе и здесь мы видим торможение, хотя да, рынок труда напряжен. Но совокупный прирост з/п и кредита существенно замедляется
Единственный действительно сильный аргумент за 21% - это то, что чтобы добить инфляцию к цели к концу 2025 года - надо как можно сильнее давить сейчас, т.к. лаги 3-6 кварталов. Однако, тогда нужно учесть и то, что повышение до 16% только сейчас полноценно начинает реализовываться, т.к. лаги 3-6 кварталов, эффект от этого повышения полноценно проявится в ближайшие 2-3 квартала...
Но посмотрим что решит ЦБ завтра ...
@truecon
ТЦ выдали обоснование почему 21% сейчас больше нравится как вариант решения.
Ну давайте по пунктам (вынес из комментариев):
1. Инфляция складывается значительно выше июльского прогноза
Ключевой вопрос насколько выше? Ответ есть в тексте она будет около 8% на конец года, что на ~1.25 п.п. выше середины июльского прогноза (6.5-7%), в июле ставка была 18%, поэтому 19-20% вполне отражает это изменение.
2. Кредитование не замедлилось, а его темпы также выходят за рамки прогноза ЦБ
Кредитование населения с июля замедлилось - это медицинский факт, причем достаточно существенно, в октябре мы уже видим практически остановку роста кредитного портфеля по населению - повышать не нужно.
Корпоративное кредитование продолжало агрессивно расти (хотя можно было бы учесть сезонность и увидеть, что уже не так активно). Но важнее другое - оно идет все по плавающим ставками, а спреды к КС выросли на 1-2 п.п. за период с последнего заседания, что равнозначно повышению ставок по новым кредитам и ужесточению ДКУ. Повышение ставки на 2 п.п. будет равноценно повышению ставок на 3-4 п.п. относительно сентября по новым кредитам компаниям - это избыточное ужесточение ДКУ, потому ставка 19-20 вполне релевантна имеющейся динамике.
Отдельно стоит сказать о том, что в росте кредита есть фактор его предложения банками, повышение ставки повышает маржу по значительной части портфеля, что увеличивает и способность банков кредитовать больше ... пока не начнут накатывать кредитные риски конечно ).
Ну и про продолжающийся активный рост срочных депозитов тоже бы нам забывать не стоит.
3. Инфляционные ожидания выросли у всех агентов, ИО населения на год вперед в октябре достигли максимальных за 2024 13.4%
И снова "как сильно выросли?" ... 13.4% - это на 0.5 п.п. выше 12.9%, которые были перед июльским заседанием и на 0.9 п.п., которые были в сентябре - ставка 20 вполне релевантна этой динамике.
4. Потребительский спрос остался сильным.
Принимается, но резкое замедление кредитования населения началось не так давно (в сентябре сократился кредит наличными, в августе - ипотека), а данные по спросу пока этого не отражают в полной мере. За последние 12 месяцев кроедит населению прибавлял 24-26% г/г, в сентябре 14.4% - это окажет влияние.
5. Напряженность на рынке труда сохраняется. Рост зарплат ускорился, в июле составил 18% г/г
Здесь ключевое - "в июле", принимать агрессивное решение в октябре, влияние которого реализуется через несколько кварталов, обосновывая июльскими данными .... Оперативные данные Сбера и HH говорят, что в августе и здесь мы видим торможение, хотя да, рынок труда напряжен. Но совокупный прирост з/п и кредита существенно замедляется
Единственный действительно сильный аргумент за 21% - это то, что чтобы добить инфляцию к цели к концу 2025 года - надо как можно сильнее давить сейчас, т.к. лаги 3-6 кварталов. Однако, тогда нужно учесть и то, что повышение до 16% только сейчас полноценно начинает реализовываться, т.к. лаги 3-6 кварталов, эффект от этого повышения полноценно проявится в ближайшие 2-3 квартала...
Но посмотрим что решит ЦБ завтра ...
@truecon
Telegram
Твердые цифры
❔Чего мы ждем от пятничного заседания Банка России?
• Самое простое – ожидать 20.00%:
i) так ждет консенсус
ii) повышение КС в октябре было практически гарантировано сентябрьским сигналом: вслед за аналогичным сигналом 8 раз из 8 повышение следовало сразу…
• Самое простое – ожидать 20.00%:
i) так ждет консенсус
ii) повышение КС в октябре было практически гарантировано сентябрьским сигналом: вслед за аналогичным сигналом 8 раз из 8 повышение следовало сразу…
👍6
Forwarded from TruEcon
#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии
Базовый съехал в сторону прошлого проинфляционного...
Финальный вариант Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2025–2027 годы отражает окончательную конструкцию сценариев,
✔️ Базовый сценарий предполагает инфляцию 4.5-5% и ставку 17-20% (было 4-4.5% и 14-16%);
✔️ Проинфляционный сценарий предполагает инфляцию 5.5-6% и ставку 20-23% (было 5-5.5% и 16-18%);
✔️ Рисковый сценарий предполагает инфляцию 13-15% и ставку 22-25% (было 13-15% и 20-22%);
✔️ Дезинфляционный сценарий предполагает инфляцию 4% и ставку 15-18% (было 4% и 12-14%);
Понятно, что иные параметры сценариев различаются, но в общем-то после первого варианта ОНЕГДКП большинство считало более вероятным по параметрам именно "проинфляционный" сценарий.
‼️Средние реальные ставки во всех сценариях на 2025 год выросли с диапазона примерно 7-12% до диапазона примерно 9%-16%, а на 2026 год с диапазона 5-8% до до 6-11%.
Честно говоря, учитывая, что реальные ставки становятся значимо выше, а факторы инфляции отчасти автономны, рост скорее должен быть ниже.
@truecon
Базовый съехал в сторону прошлого проинфляционного...
Финальный вариант Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2025–2027 годы отражает окончательную конструкцию сценариев,
Понятно, что иные параметры сценариев различаются, но в общем-то после первого варианта ОНЕГДКП большинство считало более вероятным по параметрам именно "проинфляционный" сценарий.
‼️Средние реальные ставки во всех сценариях на 2025 год выросли с диапазона примерно 7-12% до диапазона примерно 9%-16%, а на 2026 год с диапазона 5-8% до до 6-11%.
Честно говоря, учитывая, что реальные ставки становятся значимо выше, а факторы инфляции отчасти автономны, рост скорее должен быть ниже.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍3🔥2
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #fx #рубль #юань #доллар
Не пора ли... ?
Учитывая последние события, объективно на некоторое время (месяц-два) трансграничные операции с иностранными валютами ограничены, что будет препятствовать возврату валютной экспортной выручки экспортерами. Пока платежи и платежные каналы не перегруппируются, что обычно реализуется за пару месяцев это может приводить к дефициту предложения валюты на рынок и крайне нестабильной ситуации с ликвидностью на внутреннем рынке. А это будет приводить к чрезмерным движениям курса, как и летом-осенью 2023 года.
Возможно, в такой ситуации логично было бы, на пару месяцев (хотя бы до новогодних выходных в Китае, которые начнутся 29 января), Банку России приостановить операции зеркалирования покупок валюты Минфином в рамках бюджетного правила. А может быть и локально ускорить зеркалирование операций инвестирования из ФНБ (авансом за следующий год), т.к. в ближайшие месяцы вполне вероятно будет около $2-4 млрд в месяц системного дефицита предложения валюты на внутреннем рынке, что будет провоцировать однонаправленное давление на курс рубля.
Текущая динамика курса, очевидно (при том, что идет налоговая неделя), указывает на дефицит предложения валюты на рынке, при отсутствии серьезного ухудшения экспорта/импорта и стабильной динамики экспортных цен … т.е. уже не отражает фундаментальных факторов.
P. S.: Не говоря уже о том, что курс остаётся значимым маркером для инфляционных ожиданий...
@truecon
Не пора ли... ?
Учитывая последние события, объективно на некоторое время (месяц-два) трансграничные операции с иностранными валютами ограничены, что будет препятствовать возврату валютной экспортной выручки экспортерами. Пока платежи и платежные каналы не перегруппируются, что обычно реализуется за пару месяцев это может приводить к дефициту предложения валюты на рынок и крайне нестабильной ситуации с ликвидностью на внутреннем рынке. А это будет приводить к чрезмерным движениям курса, как и летом-осенью 2023 года.
Возможно, в такой ситуации логично было бы, на пару месяцев (хотя бы до новогодних выходных в Китае, которые начнутся 29 января), Банку России приостановить операции зеркалирования покупок валюты Минфином в рамках бюджетного правила. А может быть и локально ускорить зеркалирование операций инвестирования из ФНБ (авансом за следующий год), т.к. в ближайшие месяцы вполне вероятно будет около $2-4 млрд в месяц системного дефицита предложения валюты на внутреннем рынке, что будет провоцировать однонаправленное давление на курс рубля.
Текущая динамика курса, очевидно (при том, что идет налоговая неделя), указывает на дефицит предложения валюты на рынке, при отсутствии серьезного ухудшения экспорта/импорта и стабильной динамики экспортных цен … т.е. уже не отражает фундаментальных факторов.
P. S.: Не говоря уже о том, что курс остаётся значимым маркером для инфляционных ожиданий...
@truecon
👍7
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #fx #рубль #юань #доллар
🔴 FX уже в традиционной для нас манере с треском "ломается"...
Почему в традиционной? Потому, что когда он "ломается", курсу характерны вечерние завалы, когда после ~16 часов с него уходят крупные продавцы валюты и мы весело летим в полупустом стакане, даже офшор обогнали. Хотя и без того рынок не особо ликвиден нынче... это еще рубли на налоги нужны.
Особо добавить здесь нечего ко вчерашнему ... с интересом наблюдаем за очередным, уже традиционным, для нашего рынка полетом. Импортеры после этого, скорее всего, переставят курсовые ориентиры в 110...120, потому как цикл заказ-поставка месяца 2-3... волатильность же.
Банк России, тем временем опубликовал октябрьский обзор банковского сектора, хотя уже не совсем актуальный, т.к. основные тенденции октября были понятны, самое интересное началось скорее в ноябре.
1️⃣ Прирост корпоративного кредита немного ускорился до +₽1.9 трлн за месяц (+2.3% м/м и +21.8% г/г), стремительно рос именно рублевый кредит ₽2.4 трлн (+3.3% м/м), отчасти за счет рефинансирования валютного кредиты (-₽0.4 трлн). ЦБ грозит еще ужесточить регулирование, хотя октябрьские данные особо уже не интересны, после отчета Сбера было ясно, что корпораты в октябре хватали все, до чего могли добраться.
2️⃣ Депозиты компаний росли на +₽0.8 трлн (+1.5% м/м и +16.5% г/г), валютные депозиты сократились на ₽261 млрд, рублевые выросли на ₽1.1 трлн. При таких ставках (23...26%) грех не отложить заначку.
3️⃣ Рост кредитов населению резко замедлялся до 0.4% м/м. Ипотека прибавила 0.7% м/м и 19.1% г/г, в основном за счет льготной ипотеки и различных «схемных» кредитов от застройщиков. По идее портфель обычной ипотеки уже должен сокращаться. Потребительский кредит начал сокращаться -0.3% м/м и 14.1% г/г.
❗️Предварительные данные в ноябре говорят об ускорении сжатия портфеля потребкредитов – падение ускоряется, причем по всем направлениям, что будет бить по спросу в конце года.
4️⃣ Депозиты населения устойчиво растут +₽0.7 трлн (+1.3% м/м и 26.9% г/г), но самое интересное, конечно в сегменте срочных рублевых депозитов, которые взлетели на +₽1.44 трлн (+4.4% м/м). Сберегательная активность зашкаливала, но это следствие того, что в октябре активно росли ставки.
❗️Последний месяц характеризовался активным разгоном провокационных слухов о «заморозке» депозитов, но значимо ни на динамику депозитов, ни на динамику наличных это не повлияло.
Банки сокращали портфель облигаций, отчасти за счет погашений бумаг, отчасти он сократился за счет отрицательной переоценки. Ликвидность сократилась на фоне агрессивного роста кредита.
В целом октябрь зафиксировал резкий рост корпоративного кредитования, но это скорее всего «последний рывок», т.к. с ноября условия кредитования резко ужесточились, а ставки взлетели до КС +6...7...11%. Потребительский кредит уходит в режим резкого сокращения, но общий объем кредитов населению все еще немного растет за счет льготной ипотеки и быстро замедляющегося, но все еще немного растущего автокредита.
@truecon
Почему в традиционной? Потому, что когда он "ломается", курсу характерны вечерние завалы, когда после ~16 часов с него уходят крупные продавцы валюты и мы весело летим в полупустом стакане, даже офшор обогнали. Хотя и без того рынок не особо ликвиден нынче... это еще рубли на налоги нужны.
Особо добавить здесь нечего ко вчерашнему ... с интересом наблюдаем за очередным, уже традиционным, для нашего рынка полетом. Импортеры после этого, скорее всего, переставят курсовые ориентиры в 110...120, потому как цикл заказ-поставка месяца 2-3... волатильность же.
Банк России, тем временем опубликовал октябрьский обзор банковского сектора, хотя уже не совсем актуальный, т.к. основные тенденции октября были понятны, самое интересное началось скорее в ноябре.
❗️Предварительные данные в ноябре говорят об ускорении сжатия портфеля потребкредитов – падение ускоряется, причем по всем направлениям, что будет бить по спросу в конце года.
❗️Последний месяц характеризовался активным разгоном провокационных слухов о «заморозке» депозитов, но значимо ни на динамику депозитов, ни на динамику наличных это не повлияло.
Банки сокращали портфель облигаций, отчасти за счет погашений бумаг, отчасти он сократился за счет отрицательной переоценки. Ликвидность сократилась на фоне агрессивного роста кредита.
В целом октябрь зафиксировал резкий рост корпоративного кредитования, но это скорее всего «последний рывок», т.к. с ноября условия кредитования резко ужесточились, а ставки взлетели до КС +6...7...11%. Потребительский кредит уходит в режим резкого сокращения, но общий объем кредитов населению все еще немного растет за счет льготной ипотеки и быстро замедляющегося, но все еще немного растущего автокредита.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍4