https://cbr.ru/press/event/?id=12294

«Мы повышаем ставку, но из-за того что выросли инфляционные ожидания, говорить о том, что ДКП стала жесткой, наверное, пока преждевременно. Хорошей иллюстрацией этого тезиса может служить поведение населения в части депозитов, кредитов. Жесткая ДКП сдерживала бы кредитную активность и значительно повышала бы норму сбережений. Пока мы этого не видим».

Как повышение ключевой ставки отразилось на экономике и каковы возможные сценарии развития ситуации, в интервью «Известиям» рассказал директор Департамента денежно-кредитной политики Банка России Кирилл Тремасов

Пресс-конференция заместителя Председателя Банка России Алексея Заботкина 06.10.2021 https://youtu.be/yQTcrJEeUSs

Для европейской экономики основные последствия будут связаны с дополнительными расходами потребителей на энергоресурсы и ростом инфляции. По всей видимости, дополнительный вклад в европейскую инфляцию превысит 0,5–0,7 процентного пункта в годовом выражении. Доля топлива в индексе потребительских цен (ИПЦ) еврозоны составляет около 6% в настоящее время (без учета нефтепродуктов). Некоторые энергоемкие производства могут приостановить свои операции из-за высоких цен на газ, что является нормальной реакцией рынка и будет способствовать снижению спроса. Вполне вероятно, что это приведет к замедлению экономической динамики в ближайшие два квартала, но это вряд ли приведет к полномасштабному экономическому кризису в ЕС.
Высокие цены на газ в Европе означают дополнительные доходы для Газпрома и государственного бюджета России за счет поступлений по экспортной пошлине на газ и роста отчислений по налогу на прибыль со стороны Газпрома. https://econs.online/articles/opinions/energeticheskiy-krizis-evropy

Dear ACI FMA Members,

Do not miss this opportunity to join the ACI-ICA Financial Markets World Congress taking place from the 17th until the 20th November 2021 in Dubai and that promises to be one of the key financial events of 2021.

For more information on the programme content and registration, please visit https://www.acicadubai.com

Совещание у Путина

Financial Times связывает вечернюю коррекцию цен на газ и с большим совещанием по энергетике, которое провел Владимир Путин. Энергокризис в Европе и цены на газ, конечно, стали его главной темой — и дали Путину немало поводов высказаться в духе «а я предупреждал» и подчеркнуть зависимость Европы от российского газа. А Игорю Сечину — в очередной раз предложить разрешить «Роснефти» экспортировать газ самой, в обход монополии «Газпрома».

Путин назвал три главных причины энергокризиса — рост спроса, истощение газовых хранилищ, снижение выработки на ветряных электростанциях, но добавил к ним четвертую — ошибку ЕС, форсирующего энергопереход и сворачивающего долгосрочные газовые контракты. Россия при этом поставляет в Европу 8% газа сверх контрактов и выходит на абсолютный годовой рекорд, сказал Путин. Предположения о том, что «Газпром» придерживает газ ради скорейшего одобрения «Северного потока — 2», были снова решительно отвергнуты.

Россия готова помогать Европе, но не в ущерб себе, дал понять Путин. «Газпром» и так прокачивает через Украину максимальный объем газа и не станет его увеличивать: «там [в ГТС Украины] в любой момент может что-то лопнуть». Но и сокращать украинский транзит за счет альтернативных путей не будет.

Насчет дополнительных поставок вне долгосрочных контрактов (то есть через биржу) Путин сказал, что «это не часы, трусы и галстуки, и не машины, и это даже не нефть, которую можно произвести и хранить где угодно», — но при этом все же предложил увеличить продажи, но делать это «не на споте в Европе, а на бирже в Санкт-Петербурге».

К вечеру на газовую тему высказался и главный исполнительный директор «Роснефти» Игорь Сечин, который давно мечтает получить доступ к экспортной трубе «Газпрома». Предложение экспортировать 10 млрд кубометров газа компании «сейчас имеет серьезную актуальность» и могло бы успокоить рынок, отметил он.

https://thebell.io/chem-obyasnyaetsya-skachok-tsen-na-gaz-pochti-do-2000-novyj-rekord-inflyatsii-v-rossii-i-kak-spasti-detej-ot-instagram

Антон Лиходедов (FB) “НЕФТЬ: 45-55 или 80+?

Сейчас неплохой момент еще раз обсудить долгосрочные (на 5 лет вперед) перспективы цен на нефть. После газового кризиса консенсус сдвинулся скорее к теории высоких цен. Однако и аргументы в пользу более низкого диапазона существуют – то есть сказать, что вопрос полностью закрыт, нельзя.

Среди сторонников низких цен не только авторы абсурдных прошлогодних прогнозов (“цена будет $30, а сланцы будут расти”), но и такие, без шуток, гиганты, как Эд Морс, возглавляющий одну из двух самых сильных инвестбанковских research команд по сырьевым товарам (Ситибанк). Их прогноз на 2024-26 – средняя цена Брент - $51, WTI - $48 (прогноз был до озвученной министром энергетики идиотской идеи запретить экспорт нефти из США).

Я здесь попробую объяснить в чем основное расхождение в оценках спроса-предложения у сторонников высоких и низких цен и почему я на стороне высоких.

Если посмотреть на прогнозы хотя бы даже на 2022й год, то основное различие между быками и медведями не в прогнозе спроса, а в предложении. По спросу уже понятно, что идеи о том, что peak demand был в 2019м году можно выбросить в помойку – при росте потребления в Китае за 2 года на 10-13%, росте в Азии, ЕМ, восстановлении в США, без суровой новой волны ковида пик 19го будет почти точно пройден.

Для прогноза на 4й квартал можно взять цифру ОПЕК (OPEС Monthly, Sept. 2021) – 102.8mbd - это на 2mbd выше 4го квартала 2019го. Их прогнозы, в целом, осторожные, но не на грани идиотизма, как, например, у IEA.

В моменте спрос, судя по всему, уже не ниже 99mbd. Дефицит, судя по всему, порядка 2mbd (т.е. предложение – около 97mbd). Мировые запасы продолжают падать, мы уже “съели” весь избыток, накопленный во время пандемии. Дальше так продолжаться бесконечно не может, поэтому надо исходить из того, что в какой-то момент рынок должен сбалансироваться.

Если прогноз ОПЕК на 4й квартал верен, то для баланса в 4ом квартале нам нужно 5.8mbd.

На чем основан оптимизм Сити?

1. В краткосроке на том, что они считают, что spare capacity у ОПЕК+ очень велика и составляет 8.5mbd, причем это исключая Иран, Ливию и Венесуэлу. Я уверен, что тут они ошибаются, например, потому что их прогноз добычи для РФ в Q4 2022 – это 12.1mbd для сырой нефти и соответственно около 13mbd вместе с конденсатом. С моей тз – no way – пиковое производство сырой нефти в РФ было около 10.6mbd, а среднее пиковое за год – в 2019м - 10.3mbd (11.2 mbd с конденсатом).

В РФ, безусловно, будет продолжаться восстановление добычи, но при том, что быстрые сокращения в 2020м привели к потери части старых месторождений, я думаю выход на предыдущий пик в 2022м уже будет неплохим результатом.

Реально основной источник роста ОПЕК+ - это страны залива (включая Иран, в случае если/когда произойдет сделка).

Как мне кажется, spare capacity у ОПЕК+ в пределах 6mbd (исключая Иран) – на такие цифры можно выйти если сравнить добычу во время ценовой войны (апрель 2020го и сейчас). При этом оперировать с нулевой spare capacity и невысоким уровнем запасов рынок не может – начнутся шоки как с рынком газа в Европе в этом году. То есть в 2022м спрос дает хороший простор и для какого-то роста в США и ex-OPEC+/ex-US (Бразилия, Гайана, Норвегия итп)

2. В долгосроке, основной драйвер роста предложения по мысли Сити – это сланцы (**ЭТО САМАЯ ВАЖНАЯ ЧАСТЬ**). Они в этом плане дают фору даже давним чирлидерам индустрии, таким как Rystad. С т.з. Сити сланец будет реинвестировать несколько выше, чем уровень, который оптимален с тз максимизации cashflow для индустрии (WoodMac оценивает его как 60%), а производство в США будет расти до уровня 13.5-13.8mbd (для сырой нефти) - с примерно 11.3-11.6 в 4ом квартале и потом останется стабильным даже при ценах в $51за Брент и $48 за WTI.

И это предположение меняет весь расклад:

Если сланцы могут расти и при ценах чуть выше $48 за WTI, то при ограниченном росте спроса это меняет и оптимальные стратегии для РФ и Саудовской Аравии. Нет смысла удерживать предложение для достижения более высоких цен – т.к. эффект будет лишь краткосрочный.

И равновесие в таком сценарии – это довольно низкий диапазон. Конечно никакие не $30-40 за Брент (то что при таких ценах в США идет большой спад мы по опыту 2020го уже знаем точно), но мб действительно около $50.

Однако верны ли тезисы Сити?

У меня есть два простых контр-аргумента. При инфляции в США в этом году выше 5% и при том, что даже в случае “transitory” сценария (в котором все больше и больше сомнений) рост цен будет завышенным, как минимум в ближайший год (спасибо нефти, газу, еде и пр.), $48 от Сити в 24-26ом – это ближе к $40 в 2019-20м. А что происходит при $40 мы знаем – никакой добычи в 13.5mbd+ и близко не будет - идет серьезный спад – потенциально до уровня ниже 10mbd.

Также, предполагать reinvestment rate выше оптимального можно на оптимистичном рынке. Таков он был для сланцев до пандемии. С ESG давлением, которое может ослабнуть только при энергетическом шоке (как в ЕС с газом), но никак не на рынке, где нефть в изобилии, предложение по-прежнему будет подвергаться атакам регуляторов, активистов и останется нелюбимым ребенком у инвесторов.

Ждать, что дурачки-нефтяники в этом сценарии будут инвестировать выше оптимума, наивно. В любых инвестпроектах увеличится риск премия и я бы предположил, что reinvestment rate будет наоборот ниже оптимального. А если он не 70%, как в центральном кейсе Сити, а 50%, то вместо роста предложения, мы увидим - по расчетам самого Ситибанка - спад. И разница в добыче к 2025-6му году составит - в сравнении с их центральным сценарием - почти 4mbd. Это больше трети текущей добычи сырой нефти в США. Огромные цифры.

Предсказать, как поведут себя сланцевики, сложно, но в этом году рост оказался куда ниже, чем можно было ожидать при текущем уровне цен. И я думаю, что “капекс ниже оптимума” - это правильная парадигма. Более того, при выходе спроса на пик желание инвестировать только снизится. Кто хочет лезть в умирающую индустрию?

А если дешевой нефти у сланцев нет, Саудам и ОАЭ совершенно нет резона открывать все краны – нужно оптимизировать выручку. И мы автоматически смещаемся в равновесие с довольно высокой ценой.

Более того, эти соображения сохранятся и при прохождении пика нефтяных цен. Я писал примерно об этом летом: абсолютно не факт, что цены на нефть при энергопереходе окажутся низкими. Да, спрос когда-то начнет снижаться, но вполне вероятно, предложение будет реагировать резвее – и так может происходить довольно долго (десятилетия).

Я бы сказал, что в пользу тезиса Сити играет лишь то, что цикл производства у сланцев довольно короткий (т.е. риск премия для инвестиций по идее ниже, чем у длинных проектов) + то, что частные операторы, которые сильно наращивают долю в общем производстве, менее подвержены ESG давлению. Но не уверен, что эти факторы сборют слона.

Здесь можно много еще чего написать – например о реалистичных оценках перехода на EV (с учетом и нагрузки на электросети и генерацию и потребностей в базовых металлах), но это отдельная большая тема. https://www.facebook.com/100000968882851/posts/6286781621364072/?d=n

Санкт-Петербургская биржа, о возможном выходе на IPO которой в мае этого года сообщил «Коммерсантъ», столкнулась с препятствием в США. 
Биржа планировала разместиться на собственной площадке и на американской бирже. Теперь планы изменились — биржа собирается разместиться в России, IPO в США отложено. Два собеседника Forbes знают, что на этапе подготовки документов для SEC аудитор не выдал бирже comfort letter — письмо, которое подтверждает, что информация в документах на регистрацию бумаг и проспекте не вызывает вопросов. «Этот вопрос в принципе решаемый», — добавил один из источников.  Другой говорит, что сама биржа объясняет случившееся тем, что она не успела подготовить информацию. Однако он допустил в разговоре с Forbes, что биржа могла рассказать не все. 
Один из источников Forbes, знакомый с ходом подготовки к IPO, утверждает, что аудитора насторожило то, что ценные бумаги биржи хранятся в кипрском филиале «Фридом Финанс». «Фридом Финанс» — один из акционеров биржи c долей 12,8%. О том, что бумаги хранятся в кипрском филиале «Фридом Финанс», говорит еще один инвестбанкир, с которым поговорил Forbes. По его словам, это представляет собой значительный риск. Он предполагает, что этот факт мог стать причиной отказа аудитора в выдаче comfort letter.  https://www.forbes.ru/finansy/442199-auditor-ostanovil-ipo-sankt-peterburgskoj-birzi-v-ssa

Tether is a stablecoin, a cryptocurrency that’s supposed to be worth $1 because it’s backed by real U.S. dollars. It’s central to the cryptocurrency economy, used by traders to move money from one exchange to another. This summer, because of its exponential growth, it caught the attention of traders on Wall Street and regulators in Washington, who say it’s a risk to the financial system. There are now 69 billion Tethers in circulation, which means the company that issues them should hold a corresponding $69 billion of assets to back them, enough to make it one of the top 50 banks in the U.S.—that is, if it were a U.S. bank and not an unregulated offshore company. But for years, despite the company’s assurances that the money is safe, exactly what’s behind Tether has been a mystery.
Here are five takeaways from Bloomberg Businessweek’s cover story “ The $69 Billion Crypto Mystery.” https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-10-07/can-you-trust-stablecoin-tether-5-takeaways-from-bw-s-cover-story

ПРОТОКОЛ
заседания Комитета по валютному рынку
ПАО Московская Биржа
Форма проведения заседания: совместное присутствие членов Комитета валютного рынка ПАО Московская Биржа для обсуждения вопросов повестки дня и принятия решений по вопросам, поставленным на голосование, с использованием системы телефонной конференции
Дата проведения заседания: 28 сентября 2021 года.
Время проведения заседания: 16.00 - 17.20 по московскому времени.
Повестка дня:
1. О рекомендации по утверждению Правил организованных торгов ПАО Московская Биржа на валютном рынке и рынке драгоценных металлов в новой редакции.
2. О рекомендации Наблюдательному совету ПАО Московская Биржа по утверждению изменений в Правила допуска к участию в организованных торгах ПАО Московская Биржа.
3. Особенности аукциона открытия на валютном рынке.
4. О проведении торгов на валютном рынке в дни государственных праздников.
5. Развитие алгозаявки TWAP.
6. Создание портала TCA: метрики ликвидности.

https://fs.moex.com/files/23439/

After a quiet August, FX volumes bounced back nicely in September according to the first group of platforms to report results.

FXSpotStream says it handled $48.35 billion per day during September, a 16.9% bounceback from August and also up 10.8% year-on-year. Intergal, meanwhile, reports ADV of $44.9 billion per day, a 1.6% increase from August (a month in which the platform did not see a dip unlike many of its peers), and up 9.5% year-on-year. Both platforms report volume data across all FX products.

Of those reporting spot data only, CboeFX handled $34.3 billion per day, an 18.7% increase from August and up 7.5% year-on-year. Firm liquidity on the venue was a fraction over $10 billion per day, up 23% from August, but down 6.6% year-on-year – this represents just over 29.3% of all spot volume on CboeFX, up from August but down from September 2020. The non-firm fill rate on the platform also dipped slightly from August, to 89.2% from 89.62%, but remains significantly above September 2020’s 86.4%.

Deutsche Boerse’s 360T also saw a strong rebound, as did Euronext FX. 360T spot ADV was 22.6 billion, up 18.3% from August but down fractionally, by 1.3% year-on-year. Euronext FX ADV was $18.5 billion, up 17.1% month-on-month, but down 13.1% from September 2020.

https://thefullfx.com/fx-volumes-bounce-back-in-september/

A group of seven central banks (Bank of Canada, Bank of England, Bank of Japan, European Central Bank, Federal Reserve, Sveriges Riksbank and Swiss National Bank), together with the Bank for International Settlements, are working together to explore central bank digital currencies (CBDCs) for the public ("general purpose" or "retail'' CBDC). https://www.bis.org/publ/othp42.htm

​​❗️Еженедельный пятничный CH Pro Markets - ACI Russia сегодня в 18:00

«Инфляция и газовый кризис»

📈Обсуждаем самое интересное за неделю: рекорды инфляции в РФ, поведение центральных банков, ценовой взрыв на международном рынке газа.

Наши гости на этой неделе: Александр Исаков, Марсель Салихов, Егор Сусин. Модератор: Сергей Романчук

Поднимайте руки 🙋 участвуйте в дискуссии! ПРИСОЕДИНИТЬСЯ