— Председатель правления «Газпрома» Алексей Миллер ранее заявлял, что вина за резкий рост цен на газ лежит на европейской стороне, в то время как «Газпром» осуществляет поставки газа согласно действующим контрактным обязательствам.

— Причин, приведших к резкому росту цен на газ, много, и их следует рассматривать в комплексе: спрос на азиатских рынках, осуществление поставок СПГ, главным образом в Азию, восстановление экономик стран ЕС и т.д. Но моя мысль заключается в следующем: в ответ на возросший спрос надежный поставщик энергоресурсов мог бы, пожалуй, увеличить поставки, к чему и призвало Международное энергетическое агентство. Вопрос не в том, кто виноват или все ли выполняют свои обязательства, а в том, как компенсирующий производитель и самый значимый поставщик энергоресурсов в ЕС реагирует на сложившуюся ситуацию. В последние дни, как мне показалось, именно этот вопрос начали решать на политическом уровне в России.

Подробнее на РБК:
https://www.rbc.ru/interview/politics/08/10/2021/615ec6999a79473db7670633

NEW YORK, Oct 8 (Reuters) - Futures on the federal funds rate, which track short-term interest rate expectations, on Friday has priced in a quarter-point tightening by the Federal Reserve either by November or December next year despite a U.S. payrolls report that came in way below expectations.

The fed funds market showed a more than 94% chance of a rate hike by November 2022, fully pricing that scenario in December next year. That was more or less the same before the release of the payrolls report.

Data showed that the U.S. nonfarm payrolls increased by just 194,000 jobs last month, underwhelming forecasts for an increase of 500,000 new jobs

Фьючерсы на ставку ФРС указывают на повышение к декабрю 22г https://t.co/OQaAHCXX9V
— Агентство Рейтер (@reuters_russia) Oct 8, 2021

​​#экономика #США #безработица #инфляция

США: зарплаты летят вверх, вакансий - море … работать не хотят

Отчет по рынку труда США за сентябрь вышел плохо, всего 194 тыс. рабочих мест, в частном секторе создано 317 тыс., а в госсекторе занятость сократилась на 123 тыс. Но данные за прошлые месяцы были пересмотрены с повышением, что дает 363 тыс. всего и 423 тыс. в частном секторе. Здесь правда надо учитывать, что данные собираются на 12 число месяца, т.е. фактически это фактически данные больше за август и начало сентября, когда большая часть из 7.9 млн выпавших с пособий американцев еще, или были на пособиях, или только их потеряли.

Уровень безработицы упал сразу с 5.4% до 4.8%, а доля занятых выросла всего с 58.5% до 58.7% (фактическая безработица была около 8.5%). Особенность отчета в том, что количество безработных сократилось сразу на 710 тыс., но рабочая сила сократилась, а количество американцев вне рабочей силы выросло на 338 тыс. (они не вернулись на рынок труда) – таких будет еще много.

А вот рост зарплат стремительно ускорился, средняя недельная оплата труда выросла 1.2% м/м и это на 10.4% выше уровня декабря 2019 года. Средняя недельная оплата труда неуправленческого персонала в сентябре выросла на 0.8% м/м и это на 12% выше уровня декабря 2019 года. В производственном секторе зарплаты подскочили за месяц на 2.2% м/м, правда это из-за роста в строительстве на 4.4% м/м. Было бы еще больше, если бы не падение з/п в автопромышленности (-5.6% м/м). В секторе услуг рост был не таким сильными 0.5% м/м, но здесь зарплаты уже на 12.6% выше уровня декабря 2019 года.

Сентябрьский отчет, конечно, не вполне показателен, т.к. данные лишь на первую половину месяца, но мы видим стремительное ускорение роста зарплат (инфляция), при слабом росте занятых, и новых рекордных уровнях открытых вакансий.

P.S. Финрынок, похоже не знает куда метаться, т.к. история опять стагфляционная. Для ФРС картинка крайне неприятная, но голуби могут попытаться отодвинуть сворачивание QE на декабрь (хотя вряд ли).
@truecon

Мы в эфире! Ждём вас https://www.clubhouse.com/event/xV6YrWlj

Новым участником перечня в 2021 году стало АО "Тинькофф Банк".
Такое решение было принято с учетом активного роста компании, существенно превышающего среднерыночный, а также обширной клиентской базы, уточняет регулятор.
Отмечается, что долю 13 системно значимых банков приходится около 77% совокупных активов российского банковского сектора. https://1prime.ru/banks/20211011/834935540.html

Монетарные власти должны внимательнее следить за признаками большой коррекции цен на активы, особенно на рынках акций и недвижимости, которые во многих странах выглядят переоцененными, пишет профессор Колумбийского университета, бывший главный экономист Citigroup Уиллем Баутер. Триггером может выступить «пузырь» на рынке недвижимости Китая – даже если китайским властям удастся предотвратить финансовый кризис, торможение экономики страны будет неизбежным, а с учетом того, что потенциальные темпы роста Китая и так сокращаются, мировая экономика потеряет один из своих двигателей. Это произойдет на фоне высокой закредитованности стран – как правительств, так и компаний, финансовых организаций, домохозяйств.

Центральные банки, выступающие в качестве кредиторов последней инстанции и маркетмейкеров последней инстанции, снова станут опорой в этом хаосе: они единственные, кто может справиться с кризисами финансирования и ликвидности, становящимися частью новой нормы, считает Баутер. Упорядоченная реструктуризация долга, в том числе суверенного, должна будет стать одним из слагаемых запоздалого восстановления финансовой устойчивости, важность которой затмит собой инфляционные риски. «Цели по инфляции в 2% смогут подождать, а финансовая стабильность – нет», – пишет Баутер. Но урегулирование долговых проблем экономик будет означать, что операции центрального банка снова будут носить квазифискальный характер – а значит, ожидающий своего часа кризис снизит независимость центральных банков, считает Баутер. https://econs.online/articles/blogs/mvf-kak-zhena-tsezarya-riski-inflyatsii-i-nalog-na-robotov

MOEX | FX&MONEY MARKET | REPORT
1 Jul – 30 Sept 2021

Коллеги и друзья!

В четверг 7 октября состоялся первый вебинар из серии, посвященной FX Global Code. Глубокое понимание принципов Кодекса необходимо для работы на глобальном валютном рынке как для sell side - сотрудников банков и брокерских компаний, электронных платформ, так и для buy side - тех, кто работает в индустрии управления активами и в корпоративном секторе, активно проводящем валютные операции. Следование лучшим практикам поможет сохранить деньги! Обучение построено на реальных кейсах. У вас еще есть возможность присоединиться! 

❓Для кого будет полезен данный курс: дилеры, сейлзы, аналитики, операционные менеджеры, представители брокерских компаний, корпоративные казначеи, управляющие активами, бизнес-менеджеры, комплаенс, регуляторы, HR.

Программа состоит из 3 zoom-вебинаров, каждый по 2,5 часа.

📍7 октября (четверг) с 14:30 до 17:00 (Мск) – знакомство с FX Global Code, основными принципами этики и управления (для вновь зарегистрировавшихся будет доступна запись)
📍14 октября (четверг) с 14:30 до 17:00 (Мск) – основные принципы исполнения, обмена информацией, риск-менеджмент & комплаенс, а также согласование & урегулирование
📍21 октября (четверг) с 14:30 до 17:00 (Мск) – реальные примеры, задания, подведение итогов Q&A


📚Вебинары ведет Rui Correia - Исполнительный директор и Председатель Совета по образованию ACI FMA, сертифицированный тренер по финансовым рынкам и обладатель степени магистра финансов. На тему FX Global Code Rui часто выступает на конференциях и семинарах, проводит тренинги и участвует в дискуссиях по этой теме. Rui был членом Рабочей группы по связям с представителями buy-side Международного комитета по валютному рынку.

‼️По итогам все желающие смогут самостоятельно сдать экзамен и получить ACI FX Global Code Certificate либо ACI Online FX Global Code Exam


✅ Регистрация открыта по ссылке http://acirussia.org/webinars2021

​​#нефть #газ #еврозона #Китай #инфляция

Буря на газовом рынке Европы немного успокоилась, но сюрпризы здесь еще могут быть, учитывая, что ICE Clear Europe повышает маржинальные требования по нескольким европейским газовым контрактам на 33-45% (нельзя исключить, что кому-то не хватит снова). Вполне ожидаемо подтверждается информация о маржин-коллах трейдеров, и скорее всего не только трейдеров, такая волатильность может быть только в случае принудительного закрытия позиций. Фьючерсная кривая на горизонте 5 месяцев встала в районе $1000-1200 за тыс.м3 (фактические цены покупок Китаем), потом стремительно падает ~$450 за тыс.м3. Но энергетический кризис этим не исчерпываться, «зеленая волна», низкие запасы угля в Индии и Китае, слабая выработка гидроэнергетики, слабый ветер и низкая выработка ветряков, ураганы и пр. - почти идеальный шторм.

Скорее всего текущие цены ударят по физическому потреблению энергоресурсов, правда после формирования «зимних» запасов, хотя многое зависит от того какой будет зима, но сейчас ключевые игроки «за ценой не постоят». Но даже если считать не по текущим ценам, а по годовым фьючерсам (нефть 75, газ 450, уголь 150) – то только этот рост цен может дополнительно добавить к мировой инфляции 1.5-2 процентных пункта, прилично понизив темпы роста мирового ВВП. Это тоже временный эффект конечно ...

@truecon

ЗАНЯТОСТЬ В США, ИНФЛЯЦИЯ В РФ, ГАЗ В ЕВРОПЕ
ACI Russia PRO-MARKETS Clubhouse 08.10.21

1. Данные вышли смешанные: меньшее, чем прогнозировалось, число новых рабочих мест должно было бы отсрочить ужесточение монетарной политики, но безработица сократилась, а рост зарплат стремительно ускорился, что дало повод рынкам прогнозировать более ранний подьем ставок в США.

2. Рекордные цифры по инфляции преимущественно связаны с крайне необычным поведением цена на фрукты и овощи: вместо того чтобы, как обычно, упасть в сентябре, они выросли! Остальные компоненты вели себя не так агрессивно, так что это добавляет надежды, что скачок на самом деле временный, что может склонить ЦБ к достаточно консервативному решению (поднять ключ только на 0.25% до 7%). Большинство аналитиков видят максимум ставки в этом цикле подъема 7.5 % , при этом рынок процентных ставок подразумевает рост ключевой ставки до уровня 8% на горизонте нескольких месяцев. Возможность заработать или недооценка риска развития инфляционной спирали?

3. Ценовой взрыв на рынке газа - стечение многих обстоятельств, а не результат направленных действий Газпрома. Форвардные цены в Европе после прохождения пика стабилизировались на уровне около 1100 долл./тыс кубометров вплоть до конца отопительного сезона (следующие 5 месяцев), а потом падают до уровня около 500 долл. Разные аналитики сходятся на том, что это даст среднюю эффективную цену для экспорта Газпрома около 300-400 долл. на горизонте одного года (так как в его контрактах используются разные механизмы определения цен), а это означает 30-50 миллиардов долларов дополнительной экспортной выручки на валютном рынке - сильный фактор для укрепления рубля.

​​ЦЕНЫ НА ГАЗ И АКЦИИ ГАЗПРОМА. Цены на природный газ в Европе (TTF) до марта 2022 >80 евро за Мвтч или >$1000 за тыс.м3. Дальше в 2022 цена снижается в 2 раза до $500, а долгосрочно до $250-300. Газпром оценивает среднюю цену экспорта в дальнее зарубежье $295-330/тыс.м3 в 2021 и более $350 в 2022. В США цены на газ существенно ниже - текущий спот вырос до ~$200, а долгосрочные контракты торгуются ~107/тыс.м3 или $3/mmbtu. Внутренние российские цены ~$60/тыс.м3.

✅ Цель по акциям Газпрома повышена до 550 руб. (+50%) при средней цене экспорта в ДЗ $300/тыс.м3 – скорректированная прибыль достигнет 2,7 трлн руб. в 2021, целевой P/E 5, дивиденд 55 руб. За 2021 бюджет получит более 0,6 трлн только дивидендов. Но ещё с каждых $100 превышения средней цены экспорта сверх средней $200 в 2017-20гг бюджет получит дополнительно ~0.5 трлн налога на прибыль и ~0.5 трлн. экспортной пошлины.

🟠 НАЛОГИ. Для газа налоговый режим в России более благоприятный, чем для нефти. Бюджет получает 30%-пошлину от цены экспортного газа и фиксированный НДПИ от всего объема добычи газа. Для экспортных поставок НДПИ считается от цены газа с нефтяной привязкой, то есть от текущего роста цен в Европе НДПИ для газа не вырастет (разве что для морских месторождений, где цена газа считается на 50% от цен TTF – публикует ежемесячно МЭР). Ставка НДПИ для Газпрома увеличивается в 1,44 раза по сравнению с другими добытчиками газа. Весь объем дополнительного НДПИ и экспортной пошлины должны уйти в ФНБ в соответствии с бюджетным правилом, поэтому можно ожидать, что в будущем Правительство захочет увеличить коэффициент НДПИ для Газпрома – так уже происходило в 2017-18.

🟠 ЦЕНЫ В БУДУЩЕМ. Мы видим значительный разброс цен на газ в мире. Рост рынка СПГ пока не способствует его сокращению. Логично ожидать или появление нового бенчмарка для газа, или изменения соотношения к ценам на нефть. Исторически сложившаяся привязка газа к ценам на нефть, тем более с дисконтом ~40% с учётом нефтяного эквивалента (по теплотворности), должна уйти в прошлое. Сам Газпром сообщает, что продает только 20% газа с привязкой к ценам на нефть. По моим расчётам в 2018-21 средняя цена экспорта Газпрома находилась между ценой TTF в Европе и ценами с привязкой к цене нефтепродуктов (0,21 мазут + 0,27 газойл за 9 месяцев – публикует ФАС) в соотношении 60 на 40. Сейчас Газпром продает газ по $215-250 с нефтяной привязкой из средней цены нефти за 9 месяцев $60-70/bbl. Если долгосрочно ждать паритета цен по нефтяному эквиваленту (теплотворности), то цена $300/тыс.м3 газа должна соответствовать $50/bbl по нефти.

👉 О газовом кризисе и предыстории привязки цен на газ к нефти хорошо написал Сергей Вакуленко

ANSWERING CAUSAL QUESTIONS USING OBSERVATIONAL DATA
The Committee for the Prize in Economic Sciences in Memory of Alfred Nobel https://www.nobelprize.org/uploads/2021/10/advanced-economicsciencesprize2021.pdf

XTX MARKETS: IS IT TIME FOR AGGREGATION TO GET A BIT SMARTER?
https://www.datocms-assets.com/10954/1633332778-xtxtlaggregators2021finsept21.pdf

Рекордный текущий счет не приведет к сильному укреплению рубля
По данным ЦБ РФ, положительное сальдо счета текущих операций по итогам 3 кв. 2021 г. выросло до 40,8 млрд долл. (18,2 млрд долл. во 2 кв. 2021 г.), таким образом, с начала года достигнув 82,2 млрд долл.

Ненефтегазовый экспорт мчит вверх… Отметим, что столь выраженный рост в 3 кв. изменил привычную сезонность за счет увеличения ненефтегазового экспорта на фоне ценового бума - с исключением сезонности он вырос на 16,3% кв./кв. в стоимостном выражении, в очередной раз обновив исторический рекорд (87 млрд долл. за квартал). Находясь на многолетних максимумах, цены продолжают демонстрировать впечатляющий рост кв./кв. (прежде всего, на удобрения, древесину, черные и цветные металлы). Хотя сейчас по ключевым позициям российского ненефтегазового экспорта цены уже немного «отскочили» от наиболее высоких уровней, вопрос о том, как долго они будут возвращаться к нормальным значениям, остается открытым.

… а динамика в нефтегазовом более спокойная. Ситуация с нефтегазовым экспортом остается умеренной: с исключением сезонности он прибавил лишь 9% в долл. в 3 кв. 2021 г., главным образом, за счет сопоставимого роста цен на нефть (Urals 71 долл./барр. в среднем против 67 долл./барр. во 2 кв. 2021 г.). Как мы отмечали, текущая ситуация на спотовом европейском рынке газа напрямую не влияет на экспортные показатели сейчас из-за особенностей ценообразования, средняя расчетная экспортная цена на природный газ продолжает расти (282 долл./ тыс. куб. м в августе, по нашим расчетам, это чуть выше предыдущего локального максимума конца 2018 г. - ~250 долл./тыс. куб. м).

Импорт остается сильным, даже несмотря на сохраняющиеся ограничения в части услуг. Рост импорта продолжается опережающими темпами – его доля в ВВП остается на повышенных уровнях в 22,5-23,5% (относительно обычных 20-21%). Примечательно, что это происходит на фоне слабого импорта услуг (из-за подавленного состояния зарубежного туризма – его динамика все еще остается крайне слабой для сезона). Таким образом, локомотивом остается товарный импорт – причем не в последнюю очередь за счет химической и фармацевтической продукции, хотя основной сегмент - машины и оборудование также не отставал большую часть 3 кв. 2021 г. (см. наш обзор от 8 октября).

Отток капитала чуть выше «нормы». Вывоз капитала частным и госсектором резко вырос до 28 млрд долл. в 3 кв. 2021 г. (9,3 млрд долл. во 2 кв. 2021 г.), что, впрочем, во многом обусловлено увеличением текущего счета (и, соответственно, ростом объемов «зеркальных» операций). При этом соотношение с притоком по текущему счету остается лишь немного выше значений предыдущего квартала (см. график слева). Вместе с тем, избыточный (спекулятивный) отток капитала (часть оттока, не связанная с изменением текущего счета, см. график справа) остается высоким, что может быть в т.ч. обусловлено возросшим интересом к иностранным активам. Так, банки и корпоративный сектор нарастили свои позиции в них на 26 млрд долл. Несмотря на это, по итогам квартала нерезиденты нарастили свои вложения в суверенные бумаги РФ на 5,9 млрд долл. (в 1П 2021 г. наблюдался отток на 4,1 млрд долл.), как за счет участия в размещении евробондов в евро, так и за счет покупок ОФЗ на вторичном рынке (очевидно, что нерезиденты проявляли бы гораздо больший интерес к локальному госдолгу в отсутствие санкционных рисков).

Взлет резервов за счет СДР нейтрален для рынков. Резервные активы продолжили расти за счет интервенций Минфина (12 млрд долл. против 7 млрд долл. во 2 кв. 2021 г.), однако примечательным моментом в 3 кв. стало разовое зачисление СДР в размере 18 млрд долл., которую МВФ распределил всем странам-участницам фонда в качестве антикризисной поддержки (впрочем, данная мера, на наш взгляд, не окажет влияния на валютный/долговой рынок и потоки капитала, оставшись «бумажной» статьей в резервах ЦБ).

Баланс факторов, удерживающих рубль от сильного укрепления, сохраняется. При сохранении столь высоких экспортных цен положительное сальдо текущего счета, скорее всего, превысит 100 млрд долл. по итогам года (по нашим оценкам, 104 млрд долл. при средней цене на нефть Urals 65 долл./барр.) - таких значений не было с 2018 г. Хотя столь сильные результаты оказывают поддержку рублю, на наш взгляд, они не станут фактором для дополнительного его укрепления из-за сохранения высоких объемов интервенций Минфина и значительного спекулятивного оттока капитала. Подчеркнем, что этот отток связан как с повышенными покупками иностранных активов, так и недостаточным ростом иностранных обязательств (в первую очередь, госсектора) на фоне глобального тренда на «бегство в качество» и новой санкционной реальности. С учетом того, что оба эти фактора сохранят свое действие в ближайшие кварталы, мы не ждем заметного укрепления рубля до конца 2021 г. и в течение следующего года.

​​FMAS is pleased to announce our Asia Financial Markets Forum 2021. Join Asia's leading financial markets forum over two half-days on October 27-28 where policymakers, leading thought-leaders and industry practitioners deep-dive into key factors shaping the Asia Regional Financial Markets in the next decade.
 
Organized by Financial Markets Association of Singapore (FMAS) and co-hosted by Bloomberg, this virtual event will draw on our markets expertise and global reach to address increasing challenges brought by digital disruption, new technologies, and new capital and regulatory standards amidst revenue and cost pressures.
 
Join your peers and be part of the dialogue - registration is open now. ACI Regional members get to enjoy 40% discount off the admission fee.

For more information on our AFMF 2021, please visit our website at https://afmf.asia  we truly have a great program lined up or email to FMAS Secretariat at Secretariat@fmasg.org.sg