ПЕРСПЕКТИВЫ IPO

#cfo #ipo #финансирование #финансы #россия #биржи #дубовцев

Спросили меня тут на днях, что я думаю о перспективах первичных размещений в России, если государство всерьез захочет развить эту тему. Подумал, подумал - и кажется, что перспективы-то есть. Кстати, в будущем постараюсь вернуться с анализом темы по другим странам мира. Про Штаты и Лондон все более ли менее знают, но есть еще активные биржи ОАЭ, Ирана, Гонконга, Австралии, Канады, и ряда других стран.

Что мешало делать IPO компаниям, скажем сравнительно небольшим технологическим и потребительского сектора, в России до известных всем событий этого года. В первую очередь - низкая ликвидность рынка. В России очень мало институциональных профессиональных участников рынка, которые могли бы постоянно участвовать в выкупе размещений и держать их достаточно длительный срок на своих балансах - то есть, именно как средне- и долгосрочные инвесторы, а не как инвестбанки.

Тот спрос, который генерировали частные инвесторы на размещениях 2021 года покрывал от силы десятую часть необходимых объемов - скажем, привлекал какой-нибудь Циан около 200 млн долл, а частников в них было на 15-20 млн долл. Цифры не точные, но порядок примерно такой. После февраля 2022 спрос, очевидно, сократился, но далее эта тенденция может измениться.

Что еще мешает, помимо очевидных геополитических моментов. На мой взгляд, в России сравнительно негативный фон для менеджмента и членов советов директоров в части, помимо прочего, дел о привлечении к субсидиарной ответственности топ-менеджмента. Согласно данным ведущей российской юридической фирмы “Егоров, Пугинский, Афанасьев и партнеры” это около 1000 дел в год, причем примерно 35% от них реализуются взысканиями с менеджера. В денежном выражении это более 3.8 млрд руб на 355 дел в 2021 году - в среднем почти 11 млн руб на одно дело. Менеджмент компаний это считывает, после чего глубоко задумывается.

Как это ни странно с первого взгляда, но между тем совершенно логично с точки зрения глубинных процессов, случившиеся в феврале и продолжающиеся события могут как раз благоприятно повлиять на развитие внутреннего фондового рынка. Со стороны бизнеса возможностей для привлечения финансирования стало ощутимо меньше, иностранные рынки капитала для российских компаний закрылись надолго, банковское финансирование подходит далеко не всем и по определению не предоставляет мультиплицируемых на годовые выручки объемов.

В 2021 году на низком старте к IPO готовилось более 50 компаний - как растущих технологических бизнесов, так и предприятий из более традиционных отраслей: торговли, производства, логистики. Эти компании никуда не делись - почти никто из них не успел разместиться, а потребности в финансировании практически нечем оказалось заместить. Спрос есть, и он будет расти, несмотря ни на что.

С другой стороны, у внутренних инвесторов, в первую очередь физических лиц, осталось совсем мало вариантов для накоплений - наличные, да и то фактически только в национальной валюте, сильно прореженные индексные фонды, немногочисленные акции и облигации существующих публичных компаний, да вклады, по которым ставки снова вернулись в однозначные цифры. И тут спрос есть, и тоже худо-бедно скорее всего будет расти - также как и внутренний туризм в условиях изоляции.

Если государство решит всерьез заняться развитием рынка первичных размещений в стране, то во-первых, очень неплохим решением было бы поддержать эмитентов и их инвесторов гарантиями от околосуверенных маркетмейкеров (крупных госбанков и государственных и квазигосударственных фондов, например) выкупа неразмещенной части выпуска по нижней ценовой границе в случае недостаточного спроса в моменте, но с возможностью держать в долгосрочном портфеле.

Во-вторых - провести какие-нибудь законодательные новации в части обеспечения большей защиты менеджмента и членов советов директоров от совсем одиозных преследований и субсидиарной ответственности по, по сути, коллективным решениям в отношении нормальных коммерческих рисков, которые подразумевает само занятие бизнесом.

ТРЕНДЫ MCKINSEY ДЛЯ СТРАТЕГИЧЕСКОГО ПЛАНИРОВАНИЯ

#CFOblog #CFO #тренды #стратегия #планирование #будущее #прогнозы #TAM #McKinsey #Дубовцев

Помимо изучения фреймворков по финансам и мотивации полезно заглядывать в будущее. Отчет о трендах и развитии технологий к 2040 году (The Next Big Arenas of Competition) от McKinsey, одной из топ-3 мировых консалтинговых компаний - как раз то ценное добавление в блог в части предпринимательства и стратегического планирования.

Вопреки общему тренду тут не все про ИИ, нет перегретости относительно какой-либо области - достаточно емко и по делу описаны 18 трендов развития технологий. Это следующие направления глобального развития, как автомобилестроение или телевидение в свое время, которые будут совместно драйверами роста мировой экономики и станут генерить от 29 до 48 триллионов долларов выручки в год и 2-6 триллионов в годовой прибыли. Рост примерно от 4% в 2022 до 10-16% глобального валового продукта к 2040 году.

Тут и кибербезопасность, и новые направления мобильности (пассажирские дроны, самоуправляемые авто, батареи и электрокары), и атомная энергетика, и развитие космоса, тренды в развлечениях (видеоигры и стриминг), роботостроение, борьба с ожирением как направление медицины, новые тенденции в рекламе, банальные уже платежные сервисы, облачные технологии и екомм.

Вроде бы ничего нового, но ценно то, что, помимо текущего и будущего размера сектора, общего прогноза развития, описаны отдельные поднаправления в направлениях. Например, в кибербезе выделены 13 поднаправлений развития - наравне с очевидными access / cloud / applications / web security, еще понятные больше DevOps’ам IoT/OT security, GRC and IMR solutions.

Также, в конце каждого разделе представлены в форме вопросов для размышления так называемые Swing Factors - что может пойти не так, как в сторону уменьшения, так и роста потенциального TAM (total addressable market). Обратите внимание, что надо скачивать полный pdf-отчет на 213 страниц - на странице отчета только общая информация, все самое интересное в полном документе.

Стоит сказать, что практически половину этого роста отдается всему, что связано с электронной торговлей (e-commerce), далее со значительным отрывом идут ИИ и связанные с ним сервисы, облака, электромобили, реклама через новые каналы (в тч AR/VR). Е-комм, по прогнозам стратегов McKinsey, должен вырасти с 4 триллионов до 14-20 триллионов - в 3-5 раз от уровня 2022 года. Я бы добавил, что вместе с ним вырастут и логистика, фулфилмент, платежи и BNPL, а также прочие сопутствующие сервисы.

Стратегический прогноз 2040 подсвечивает будущие направления для развития нового бизнеса, в том числе стартапов - реальные области роста и появления добавленной стоимости. Интересно посмотреть на арены роста, как их называет McKinsey, которые не так плотно обрабатываются СМИ, как ИИ и полупроводники - например, модульное строительство, биотех, атомная энергетика. Немаловажно, на мой взгляд, проверить также оценку стратегами уважаемой консалтинговой компании TAM (total addressable market) обозначенных отраслей в условно текущем статусе 2022 года и к 2040 году.

***

Моя книга "Профессия финансист. Как в современном бизнесе мотивировать людей и управлять деньгами, не забывая про риски"