🤺🤼 Интересная тут возникла дискуссия у меня в ФБ про моделирование успеха работы венчурного фонда.
По сути есть два подхода:

1️⃣ оппортунистический - отбираем проекты по определенным критериям и смотрим, кто из них станет тем самым единорогом. С учетом power law, чем больше посеял, тем вероятность получить доход больше.

2️⃣ аналитический - консервативный, когда мы моделируем доходность портфеля и считаем основные показатели эффективности, делаем некий cash flow и предположения. Несомненно до тех, пор пока мы не продали портфельную компанию, все показатели расчётные. Только в момент закрытия фонда и распределения всех средств, мы сможем говорить об успешности или провале фонда и команды.

​​7 полезных каналов на YouTube для предпринимателей и технологических энтузиастов.

Интересный трэд в Twitter от Брайана О’Коннера (консультант по стратегии, ex-Deloitte), где он делает подборку интересных YouTube каналов для предпринимателей, которые касаются маркетинга и продаж.

Поехали!

1/ Impact Theory - Tom Bilyeu
Ссылка: https://www.youtube.com/c/TomBilyeu/videos
Том делает интервью с успешными предпринимателями и инвесторами на тему роста бизнеса (среди гостей Рей Далио, Тим Феррисс, Дэвид Гоггинс)

2/ Y Combinator
Ссылка: https://www.youtube.com/c/ycombinator/videos
Видео обучения в Startup School, интервью с партнерами и аламни и прочие полезные видео от #1 акселератора в мире

3/ Noah Kagan
Ссылка: https://www.youtube.com/c/OkDork/videos
Ноа основал AppSumo, а на своем канале берет интервью у предпринимателей, которые в основном касаются маркетинга и продаж.

4/ The Prof G Show - Scott Galloway
Ссылка: https://www.youtube.com/c/TheProfGShow-ScottGalloway/videos
Гораздо более академический канал, нежели все другие. Это логично, потому что автор – профессор NYU Stern. Но канал очень любопытный, поскольку там в основном короткие видео на 1-2 минуты в формате “chart of the week”, и это достаточно залипательно.

5/ Slidebean – Caya
Ссылка: https://www.youtube.com/c/Slidebean/videos
Slidebean является одним из самых популярных сервисов для подготовки презентаций, поэтому контент в основном касается презентаций, советов о том, как стартапу поднять деньги, но есть и инсайты по “growth hacking”, финансовому моделированию и прочим полезным штукам.

6/ Dreamit Ventures - Steve Barsh
Ссылка: https://www.youtube.com/c/DreamItVentures/videos
Канал от партнера венчурного фонда, много инсайтов по поиску инвесторов, аутричу, ответам на коварные вопросы инвесторов, ну и конечно по паттернам роста стартапа.

7/ Neil Patel
Ссылка: https://www.youtube.com/c/NeilPatel
Нейл основал компании Crazy Egg, Hello Bar и KISSmetrics и работает с крупнейшими технологическими компаниями как консультант и маректолог. Его канал как раз посвящен в основном диджитал маркетингу – SEO, вебсайты, performance marketing – это все то, что вы можете встретить на канале.

@proVenture

#howtovc

Венчурные инвестиции - это не только про стартапы и единороги, с другой стороны всех процессов- команда венчурного фонда или синдиката.

Эта команда создаёт по сути новый финансовый продукт - венчурный фонд или возможность инвестировать в венчурные проекты.

С этой позиции мы тоже с вами говорим про проект, стартап.

Управляющая команда так же проверяет гипотезы, ищет Product Market Fit , находит клиентов и делает продажи.

Лет так пять назад под запрос инвесторов с маленькими чеками появились Rolling Funds/«Фонды по подписке».

Такие фонды позволяют инвесторам инвестировать небольшими чеками по 25-50 тыс долларов, на ежеквартальной основе под определённую стратегию управляющей команды.

🔹Преимущества

• Небольшие чеки на ежеквартальной основе в течение инвестиционного периода
• Инвестору не надо выбирать проекты, за них это делает команда в рамках инвестиционной стратегии/тезиса
• Инвестиционный период ограничен, как правило 12 мес.

🔹Недостатки

• Небольшие чеки = маленькая доля владения
• Быстрый вход в сделку = стратегия Spray&Pray

❇️ Вывод

Rolling Funds отличная возможность для розничных инвесторов с небольшими чеками, попробовать венчурные инвестиции и диверсифицировать свой инвестиционный портфель.

Может использоваться наравне с Синдикатами.

Людмила Харитонова из Зарцын и Партнёры описала первый кейс правоприменительной практики по договору конвертируемого займа в РФ .

Далее текст Людмилы

⚡️В прошлом году мы заверили у нотариуса первый договор конвертируемого займа по новому закону. Сегодня в апелляции победой нас и нашего клиента завершилось дело по нецелевому использованию денег инвестора.

👉Так как и спор из договора конвертируемого займа (по новому закону) был первый мы столкнулись с рядом трудностей:

- Иск мы подали в Арбитражный суд Москвы. Но на стадии приема искового заявления нас отправили в суд общей юрисдикции. Основание простое - займ с заимодавцем физ. лицом и значит это не арбитраж. Пришлось обжаловать и нас снова вернули в Арбитражный суд.

- Судья на старте не очень хорошо понимала природу конвертируемого займа и важность целевого использования заемных средств. Какое-то время мы потратили на то, чтобы наглядно показать, как работает конвертируемый займ.

❓Что не так сделал ответчик (вернее его юрист):

- Первое и самое важное: они не верно оценили свою позицию и не оценили риски. На месте юриста я бы вела все к мировому соглашению и договаривалась бы о рассрочке в возврате 3 млн. руб. Вместо этого юрист каждый раз менял позицию, предоставляю новые и новые документы (каждый из которых противоречил друг другу). И в итоге клиент должен вернуть 3 млн. долга и 5 млн. штрафа.

- Юрист сосредоточился не на сути (на доказывании, что деньги потрачены верно), а на формальных моментах. Например, долго боролся с тем, что это не договор конвертируемого займа и вообще сделка недействительна. Но если так, то деньги то все равно нужно возвращать)

Несомненно развитие любых финансовых и инвестиционный рынков связано не только с общей экономической ситуацией, но и с развитием законодательства в стране.

К сожалению, в России нет столько удобных правовых инструментов для развития инвестиций, как в англо-саксонском праве.

Возможность создания серийных компаний ( series LLC, series LP, segregated pirtfolio companies) под единой управляющей компанией (master) открыло новые возможности для розничных инвесторов.

Наличие такой правой конструкции облегчило создание Rolling Funds, о которых я писала ранее.
https://yangx.top/VC_operations/425

В попытках адаптировать/изобрести Rolling Funds в РФ на днях мне удалось придумать легальную правовую конструкцию, которая позволяет создавать микро-фонд по подписке в РФ.

Конечно же «дьявол кроется в деталях», но первый шаг сделан.

Стратегия венчурного фонда определяется на 7-10 лет, и изменить ее конечно же не просто, если не сказать возможно.

Как правило для изменения стратегии уже работающего фонда, необходимо собрать более 65% голосов инвесторов. На это потребуется около 14 дней.

В текущей ситуации, управляющие венчурных фондов, смотрят на активы публичных рынков и даже их приобретают. Особенно, интересны публичные активы, в которые венчурные управляющие вкладывались раньше, до их публичности. На российском рынке - такие действия практически не реализуемы, но на западных вполне работающая схема.

Так как же инвестировать венчурному фонду в публичные активы?

📍Так на это есть специальные условия в венчурном фонде!

Традиционные венчурные фонды, могут инвестировать до 20% активов под управления, не в стартапы.

И инвесторы не будут возражать, а сейчас даже будут поддерживать.

🔍 Traditional venture firms can invest up to 20% of their vehicles outside of startups. But firms like Andreessen  Horowitz, Sequoia and Bessemer have registered as investment advisors, a regulatory distinction that gives them more leeway to take bigger positions in crypto and other assets outside of classic venture deals.

https://pitchbook.com/news/articles/venture-capital-public-stock-investing-LPs

Интересный график опубликовал Илья Стебулаев.

Было исследовано 531 🦄 США, из 396 (75%) вышли (exit) на 1 января 2022 г.

Средняя сумма привлечённых средств 631 млн долларов, в средняя оценка на момент выхода 4 млрд.

Средний мультипликатор оценка на выходе к привлечённый сумме 2️⃣2️⃣.

🧐 На основе исследования видны и крайние значения Theranos 0 и Google 530.

Интересно конечно посмотреть на количество в штуках, а не в объемах, так как оценки были завышены последние два года и не совсем репрезентативны.

Венчурные инвестиции в мире к концу октября 2022 года

Сильнее всего упал объем инвестиций на поздней стадии — минус 60% от прошлого года.

Источник

@ventureinpics

Инвестиции, в частности, венчурные и прямые всегда были одной из консервативных и не "цифровой" отраслью.

Но ведь нельзя же работать с прорывными цифровыми проектами и оставаться динозавром.

Процесс создания и учреждения фонда - долгий и трудоемкий, да и до последнего времени еще и дорогостоящий.

Конечно же этот процесс можно упростить и оцифровать часть шагов.

В ответ на запрос отрасли, сначала стали появляться многочисленные CRM для ведения учета в фондах, и для меня, как специалиста по операционному управлению - это большая помощь. Это лучше чем обмениваться эксельками с администраторами и потом делать выгрузки из их бухгалтерских CRM.

Сегодня, мои прекрасные студенты, подкинули мне новый сервис, для старта своего венчурного фонда.

Сервис позволяет:

1️⃣ подобрать нужную структуру
2️⃣ сделать типовые документы
3️⃣ принять инвесторов
4️⃣ организовать учет и отчетность.

Похожий сервис есть и у AngelsList.

К сожалению, для управляющих компаний в РФ, все эти сервисы пока не доступны, но с позиции исследователя и специалиста по операционному управлению, мне интересно наблюдать куда развивается отрасль. Как в ответ на запрос отрасли появляются новые нишевые продукты, как рождаются сервисы и происходит digitalization.

Реальность во всей ее красе

​Вчера в технохабе «Старт Хаб» прошла встреча с представителями фондов, на которой обсуждали изменения российского венчурного ландшафта по итогам третьего квартала 2022 года.

К каким выводам пришли участники

— Количество сделок сократилось вдвое по сравнению Q2 2022, а объем инвестиций — на 35% по сравнению с Q3 2021 и составил $1 млрд.

— Есть и положительные изменения: средний чек вырос на 15% и составил $10,6 млн.

— 38% всех инвестиций взяли на себя бизнес-ангелы, 25% и 26% корпоративные и частные фонды соответственно.

— Только 33% инвесторов сохранили инвестактивность. 37% перестали инвестировать, а 10% наоборот увеличили объем инвестиций.

— Топ-3 ниши для инвестирования: Business software, HR & WorkTech, Cybersecurity.

— Инвестиционные тренды: мегараунды стали редкостью, лучше ориентироваться на дивидендную модель инвестирования, которая наиболее достижима при наличии smart money.

— Ограничения, с которыми сталкиваются инвесторы: высокая степень неопределенности, негативный имидж капитала из России, недостаток компаний, в которые можно инвестировать.

Больше информации о венчурном ландшафте — в слайдах здесь и здесь.


Стартаперная «Старт Хаб»

В попытке сохранить свой капитал инвесторы, все чаще обращаются к такому инструменты, как secondaries funds.

Такой тип фондов показал в 1квартале 2022 лучше перфоманс на 15.1%, чем классические венчурные фонды и фонды прямых инвестиций.

Конечно же посмотрим на годовые показатели, но в текущей ситуации понятно, почему растет спрос на такой тип финансовых инструментов:
1️⃣ те инвесторы, которые вложились в фонда 5-7 лет назад и по сути заморозили свои активы, сейчас хотят получить cash, пусть и с дисконтом.
2️⃣ а те, кто забрал деньги с публичного рынка, хотят максимально консервативно вложится в другие инструменты с меньшей степенью риска и с "большей" доходностью и покупка долей LPs вполне себе рабочий инструмент для диверсификации портфеля.

Всегда ли больше лучше, когда речь идет о венчурных фондах?

По следам отчета Fund Perfomance на Pitchbook рассуждают ⬇️

Допустим, у вас есть $100 млн для инвестиций, и вы делите их поровну между 10 стартапами, по 10% в каждом. Чтобы заработать в 3 раза больше, вернув $300 млн, каждая портфельная компания должна быть продана не менее чем за $300 млн, чтобы вы могли получить доход в размере $30 млн от каждой компании. По всей вероятности, половина этих инвестиций потерпит неудачу, поэтому выходы для оставшихся должны быть еще больше.

А теперь представьте, что вы пытаетесь совершить тот же подвиг с фондом в миллиард долларов. Вам потребуется несколько многомиллиардных выходов, что было непросто даже в хорошие времена, и невероятно сложно в нашем турбулентном климате.

Существует мнение, что сейчас стимулы для управляющих крупными фондами смещены в сторону накопления активов, а не максимизации прибыли.

Венчурные инвесторы получают комиссию за управление от своих LP, которая обычно составляет 2% от совокупных обязательств в течение инвестиционного периода. Большие фонды генерируют более высокие комиссии, независимо от того, как они работают. Хотя для GP кажется нелогичным гнаться за комиссионными и игнорировать доходность портфеля, учитывая, что LP фонда с меньшей вероятностью будут вкладывать капитал в будущие предложения, если предыдущие не приносили доход или показывали плохой трекшн.

Итак, на первый взгляд кажется, что LP лучше вложить деньги в меньший фонд, верно? Может быть, а может и нет. В конце концов, выходы и возвраты средств — это только часть истории.

Небольшие фонды в некоторых случаях могут приносить более высокую доходность, но теоретически более крупные фонды менее рискованны для инвестирования. Крупный фонд обычно имеет более проверенную репутацию и могут обеспечить доступ к более эксклюзивным сделкам.

Кроме того, появляется больше возможностей для последующего финансирования, что позволяет венчурным инвесторам со временем увеличивать долю собственности в своих наиболее эффективных портфельных компаниях и максимизировать прибыль при выходе.

И хотя спад может затруднить крупным фондам достижение требуемых выходов, небольшие VC фонды не застрахованы от проблем, связанных с текущим рынком.

Источник

​​Сайт с примерами инвестиционных дэков стартапов.

Нашел прикольный сайт для вас, в котором собраны дэки стартапов, которые поднимали инвестиции. Сам сервис Startup Decks, на котором эта база находится – это сервис для подготовки презентаций, но мы к ним не за этим, а за халявой.

– Функционал очень простой: вы можете найти стартап по названию, выбрать отрасль, а также отрегулировать минимальный и максимальный размер привлекаемых инвестиций.

– Насколько я понимаю, не обязательно с этими дэками стартап поднял денег, но среди ресурсов типа (дэки 150 лучших стартапов) очень много подборок со старыми презентациями – когда Uber в свои горбатые года поднимал раунд, хорошего дизайна дэка почти никто не делал.

– А на этом ресурсе презентации все более-менее актуальные. В общем, вам для вдохновения при подготовке своих презентаций должно пригодиться. Можете тоже направить свой дэк для коллекции, вдруг будут инвесторы смотреть.

– Отмечу также, что не стоит переоценивать покрытие базы, если вы выберете очень тонкую настройку по параметрам, то в базе может ничего релевантного не оказаться.

@proVenture

https://startupdecks.co/decks/

#полезное

​​Why new VC funds offer the greatest opportunities in Venture Capital.

Я несколько раз пытался перевести название статьи Франческо Пертикарари (Silicon Roundabout Ventures) на русский язык, но так и не получилось стройно это сделать. Но если по-простому, то молодые команды и новые венчурные фонды показывают едва ли несистемно показывают результат лучше, чем устоявшиеся фонды.

Давайте посмотрим на таблицу (приложена), которая, собственно и привлекла мое внимание. Если посмотреть на данные Cambridge Associates и вычленить топ-10 фондов по доходности, а также разделить на 3 группы: (1) молодые фонды (1 и 2 фонды, запущенные одной VC фирмой), (2) развивающиеся фонды (3 и 4 фонды по порядку) и (3) устоявшиеся фонды (это уже когда 5-я серия идет и далее), то получится, что с 2004 по 2016 гг.:
– топ-1 по доходности группа 1 оказывается 8 раз из 13, вторая группа – 1 раз, а еще 4 раза – established фонды. Получается, что топовых фондов новых 62%, развивающихся 8%, а established 32%.
– если посмотреть глубже, то среди топ-3, топ-5 и топ-10 фондов ситуация будет такая (в таблице количество в конкретном топе (% из этого топа) по возрастающей):
–– (1): 20 (51%) => 31 (53%) => 62 (53%)
–– (2): 9 (23%) => 12 (21%) => 24 (21%)
–– (3): 10 (26%) => 15 (26%) => 31 (26%)

Получается, что только чуть больше четверти рейтинга в топе системно занимают устоявшиеся фонды (условные Sequoia и a16z).

Франческо (совсем не biased как молодой VC) рассказывает, почему так происходит:

– молодые фонды инвестируют как правило более рано (логично, у них меньше денег). Риск потерять тут больше, но и риск заработать очень много тоже.
– молодые фонды чаще инвестируют в новые тренды (например, в блокчейн молодые европейские фонды с 2016 года вложили 6.1% размера фонда, а старые – только 1.6%).
– у молодых VC чаще другой профиль: помимо того, что у них чаще значимо чаще встречаются экс-фаундера (по опросам 71.8% против 49.9%) и экс-CTO (50.7% против 46%), но у них также больше и другого опыта (у бОльшей части опрошенных есть опыт в финансах, инвестициях) – у них более разнообразный профиль.

@proVenture

https://blog.francescoperticarari.com/why-new-vc-funds-offer-the-greatest-opportunities-in-venture-capital

#howtovc

Последнее время активно изучаю российское законодательство по вопросу структурирования сделок и фондов в РФ.
📍Придумала, как сделать ролинг фонды в РФ в двух вариациях. Есть и третий вариант, но дорогой и сложный.

Конечно же обсуждали с коллегами Договор Инвестиционного Товарищества, в народе известный как ДИТ.

Сам ДИТ, его изменение, присоединение новых товарищей оформляется у нотариуса, и не просто у нотариуса, а у одного того же нотариуса весь срок действия договора.

Коллеги-юристы рассказали новый термин в этой связи 🔸нотариальное рабство🔸.

Вот как тут оперировать и структурировать 🤣🤣🤣

ЦБ осваивает DeFi

Банк России опубликовал большой доклад по децентрализованным финансам. Сама публикация в специально-военно-операционное время показывает, что это не заигрывание с модными темами, и не попытки позиционироваться в качестве передового регулятора. Весь этот декор сейчас неактуален, и очков ведомству не дает. Defi рассматривается как способ "параллельной" организации работы финансовых продуктов и сервисов.

Существенный акцент сделан на расширении применения DeFi - смещении фокуса с криптовалют на токенизацию традиционных решений, включая цифровые финансовые активы и обеспеченные стейблы. Это, на мой взгляд, основная цель доклада - сформулировать и объяснить чиновникам (а они, очевидно, одна из целевых аудиторий) возможности применения DeFi в реальной экономике. Именно поэтому много внимания уделено гибридным формам DeFi с характеристиками классических финансов. Понятно, что государство по природе противопоставлено полной децентрализации. Оно не сможет вывести в легальное поле систему отношений, в которой не заложены инструменты контроля и регулирования.

Доклад вполне себе очищен от криптоэнтузиазма и типичных журналистских упрощений. Это хорошо видно на примере рассмотрения рисков, заметную часть которых обычно умалчивают или замыливают, чтобы не нарушать благостной картинки тотального криптощастья.

💰Что с этого нам. Конечно, жанр доклада означает, скорее, приглашение высказаться для участников рынка и профильных ведомств. До реального принятия, выраженного в программе внедрения и проектах законодательных изменений, предстоит еще немало шагов. Но вектор оформлен, и он более чем разумный. Рекомендую к прочтению для понимания верхнеуровневых планов государства по регулированию и применению DeFi.

#крипта #Россия

Уже много было написано про Immigram.

Помогай не помогай, но политика есть политика.

https://pitchbook.com/news/articles/slush-pulls-immigram-win-russia?fbclid=IwAR0qTdr4sdZ-c5kKMJSokTc70q4dWFG8CPAjn4uybn0nJ_6O_eE6cP7CdkQ

#russianroots