«Китай - партнёр, конкурент, ролевая модель?» - эти вопросы задал экономист Джордж Рижинашвили на круглом столе, организованном Российской ассоциацией по связям с общественностью и Институтом международных исследований МГИМО МИД РФ.

Главная цель России - достижение экономического, технологического и кадрового суверенитета. Чем нам в этом может быть полезен Китай?

1. Китай как торговый партнер. За первое полугодие 2023-м рост товарооборота между КНР и РФ на 40,6%. Из этих данных видно, что Китай упрочил позицию крупнейшего торгового партнера России, китайский импорт заместил импорт из ЕС. Но структура для нас неблагоприятна. Китай поставляет в Россию товары обрабатывающей промышленности, часто высокотехнологичные. А российский экспорт в КНР сырьевой.
Продажа Китаю сырья сталкивается со сложностями:
а) Трубопроводные поставки газа в КНР интересны, но связаны с инвестициями в газотранспортную инфраструктуру. Было много разговоров о «Силе Сибири-2», но контрактов нет. В отличие от европейского направления, в случае с КНР России придется иметь дело с монопсонией;
б) Транспортировка грузов через дальневосточные порты проблематична из-за дорогой логистики – доставка по железной дороге к портам, низкая пропускная способность портов;
в) Внутренняя ситуация в Китае не благоприятствует импорту некоторых сырьевых товаров. Например, спрос на газ и нефть, вероятно, будет расти из-за структурной перестройки китайского энергобаланса (в котором преобладает уголь). Но спрос на продукцию российского чермета под вопросом - своих мощностей много.
2. Китай как конкурент на рынках Средней Азии. КНР активно инвестирует в постсоветские среднеазиатские страны. Например, прямые иностранные инвестиции в Казахстан в 2022-м почти удвоились, достигнув $6,1 млрд. В основном это деньги Китая. Также растут китайские инвестиции в Таджикистан, Узбекистан, Туркменистан, Киргизию, Монголию. Китай играет роль регионального конкурента России, в исторически близких нам странах. При более активной позиции Россия могла бы укреплять свое положение на постсоветских рынках.
3. Китай как ролевая модель. В сфере технологий Китай копировал западное ноу-хау, плюс использовал эффект масштаба: его рынок был настолько привлекателен для западных компаний, что они готовы были делиться технологиями. В итоге Китай замещает западные компании на их же рынках. Последний пример – автомобили, в первом кв. 2023-го КНР стала их крупнейшим мировым экспортером. Нам нужно воспринимать опыт Китая – если технологии нельзя купить, не надо стесняться копировать.
4. Технологическое развитие невозможно без экономического суверенитета. В Китае монетарная и фискальная политика подчинены задаче роста. Прогноз дефицита бюджета на 2023-й– 7,7% ВВП, при этом расширенный дефицит (учитывает внебюджетные фонды) – 16,7% ВВП. Расширенный дефицит уже десятилетия превышает 10% ВВП, что не создает ни долговых, ни инфляционных проблем. Пока все борются с инфляцией, в Китае намечается дефляция. ИПЦ в июне - 0,0% г./г. Госстимулирование (кредитование по низким ставкам) идет на создание производственных мощностей. Но низкие ставки не создают инфляции (чего боится ЦБ РФ), так как через механизмы проектного финансирования способствуют увеличению предложения товаров. Номинальное увеличение госдолга компенсировалось высокими темпами роста ВВП. России есть чему поучиться.
5. Кадровый суверенитет. Китай добился успехов в программах быстрого переобучения рабочей силы. Во многих научных областях Китай близок к мировому лидерству. Необходимо взаимодействие российских и китайских ВУЗов, развитие программ двойных дипломов и открытие филиалов ВУЗов.
Государство могло бы субсидировать стажировки студентов и открытие филиалов.

В заключение три стратагемы от Джорджа Рижинашвили:
1. Дружить, конкурируя;
2. Укрепляя старую дружбу, находить новых друзей;
3. В поисках ресурсов самим становиться сильнее.

@NewGosplan

Новость вдогонку - Поставки автомобилей в Россию из Китая превысили $1 млрд, пишут Ведомости

Поставки легковых автомобилей из Китая в Россию в июне превысили $1 млрд, сообщил «Прайм» со ссылкой на свои подсчеты.

Отметка в $1,027 млрд стала рекордом среди всех месячных поставок из КНР. Прошлый рекорд был зафиксирован в апреле – тогда было поставлено авто на сумму $976,9 млн. За первое полугодие 2023 г. из Китая было поставлено легковых машин на $4,6 млрд, что, по оценкам агентства, в 6,4 раза больше прошлогоднего результата.

Хотя в России сейчас этот тренд особенно выражен, экспансия китайских автопроизводителей на самом деле идет везде, писали об этом подробно ранее.

@NewGosplan

https://www.vedomosti.ru/economics/news/2023/08/03/988294-postavki-avtomobilei-iz-kitaya

Экономика выходит на плато, пишет Ъ

Минэкономики оценило рост ВВП РФ в первом полугодии на уровне 1,4% (в годовом выражении), это на 0,5 процентного пункта выше, чем фиксировалось по итогам такого же, еще «докризисного» периода 2021 года. Во втором квартале 2023-го годовые темпы роста составили 4,6% после снижения на 1,8% в первом. Такой скачок носит статистический характер и является результатом кризисного провала во втором квартале 2022 года. Внутригодовая же динамика экономики во втором квартале 2023 года ухудшалась — после заметного прироста с учетом сезонности в первом квартале и месяц к месяцу в апреле-мае в июне в этих измерениях ВВП стагнировал (плюс 0,04% за июнь с учетом сезонности — по оценке Минэкономики).
...
После того как влияние санкций на экономику России долго сглаживалось ускоренным ростом военно-промышленного комплекса и значительными государственными расходами, сейчас, по мнению экономистов ЦМАКП, эти стимулы роста ВВП себя фактически исчерпали. Новых же устойчивых стимулов не появилось. Такие факторы, как потребление граждан и частные капвложения, на быстрый рост которых во второй половине 2023 года рассчитывали ЦБ и Минэкономики, на фоне ослабления рубля, роста инфляции и ужесточения условий частного кредитования могут оказаться не столь значительными.

Ничего удивительного. Более того, учитывая почти синхронное ужесточение монетарной и фискальной политики, можно вообще в рецессию в следущем году попасть. Такой риск есть, мы о нем неоднократно писали. Это сценарий преждевременного сворачивания стимулов сразу после выхода из кризиса (если предположить, что у нас вообще какое-то стимулирование было). Такую ошибку допустили США в период Великой депрессии 1929-39. В 1936-м экономическим властям США показалось, что все уже очень хорошо и кризис позади, свернули стимул и нарвались на жесткую рецессию 1937-38 гг. Наша текущая макродинамика тоже говорит, что не время для секвестров и ужесточения ДКП (как видим, ни рост ставки, ни рост нефти не приводит к росту рубля, то есть его падение не вполне объясняется макроэкономикой).

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/6138316

Интересный взгляд экономиста-практика на экономические взаимоотношения с Китаем.
Выводы, особенно по ТЭК, не радужные - китайцы будут нас отжимать по цене, в инфраструктуру вкладываться не хотят, в Центральной Азии выступают нашими конкурентами.
Три стратагемы, предлагаемые Джорджем Рижинашвили, на самом деле не такие уж и новые - это старые-добрые «Не верь. Не бойся. Не проси».
@Preemnik

А нефть растет

ОПЕК+ сегодня подтвердил решения о сокращении добычи до конца 2024-го. В общем, ожидаемо. Саудовская Аравия продлит добровольное сокращение добычи нефти на 1 мбд в сентябре, а Россия сократит экспорт в сентябре на 0,3 мбд (впрочем, в августе добровольное сокращение - 0,5 мбд).

Учитывая все еще неплохую экономику в США и Европе, плюс стагнацию производства сланцевой нефти, плюс автомобильный сезон, плюс начало сезона ураганов в Мексиканском заливе, картина для нефти складывается вполне позитивная (на рубль, как видим, это пока никак не влияет, хотя должно бы).

@NewGosplan

Эксперты оценили перспективы российско-китайских отношений. Часть I.

Речь об этом шла на круглом столе РАСО и Института Международных Исследований МГИМО МИД РФ “Чей союзник Китай: перспективы российско-китайских отношений”. Собрали главное в тезисах 👇

Иван Зуенко, старший научный сотрудник Центра евроазиатских исследований, доцент кафедры востоковедения ИМИ МГИМО:

📌У России 2 союзника – армия и флот. У Китая тоже 2 – Коммунистическая партия Китая и Народно-освободительная армия.

📌Политическая философия Китая – выступать против блокового мышления. Когда Китай критикует НАТО, это не потому что он наш союзник, а потому что это их философия.

📌Стабильно поставлять необходимые Китаю ресурсы по короткому транспортному плечу и делать это безопасно может только Россия.

📌У Китая нет выбора не сотрудничать с Россией. Сотрудничество основано на взаимозависимости.

📌В части автомобилестроения, пока выгодно производить в Китае и поставлять готовую продукцию.

Станислав Наумов, зампредседателя Комитета по экономической политике Госдумы:

📌В рамках “пекинских переговоров” Россия представила Китаю свой опыт противостояния санкциям – как реагировать внутри социально-экономических процессов. Чем больше внешнее давление, тем меньше должно быть внутреннее давление на хозяйствующие субъекты. Бизнесу дали больше самостоятельности и свободы в принятии тактических решений. Китаю это тоже интересно. Они думают как развивать малый и средний бизнес.

📌Какими бы ни были кризисы и экономические атаки надо продолжать долгосрочные проекты и стратегии.

📌Китаю интересны наши исследования в области космоса – двигателестроение. Нам интересны их спутники и работа на орбитах.

📌Северный морской путь: есть над чем поработать. Китай пока сдержан в своей конкретике, хотя уже выделяет энергетические проекты.

📌Мы договорились с китайскими партнерами через год встретиться в Москве и обсудить, как унифицировать наше законодательство. Если мы унифицируем законодательства в области экономики – это выгодно обеим сторонам.

Часть II.
@vneplanarus

Эксперты оценили перспективы российско-китайских отношений. Часть II.

Речь об этом шла на кругом столе РАСО и Института Международных Исследований МГИМО МИД РФ “Чей союзник Китай: перспективы российско-китайских отношений”. Собрали главное в тезисах 👇

Джордж Рижинашвили, экономист:

📌Кризис в банковской сфере США показал, что Китай влияет на экономическую систему США.

📌Китайский экспорт вырос на 60%, наш – на 19%. Структура неоднородна: мы импортируем высокотехнологичную продукцию (авто, бытовая техника, электроника), Китай – нефть и газ. Китай становится моно покупателем. Это диктует цены независимо от мировой конъюнктуры. Это большая опасность. Как и сохранение товарно-сырьевой ориентации в нашей экономике.

📌Проблематика в нашем экспорте: китайцы категорически отказываются заключать прямые договора, транспортировка грузов в другие регионы затруднена, китайцев убедить в выстраивание логистических цепочек пока не получается. Важно не дать нас отсечь от Центральной Азии в экономической сфере.

📌Еще одна проблема – отсутствие инвестиций в основной капитал. Китайцы не заинтересованы в инвестициях на территории России. Приобрести ресурсы – пожалуйста, а проинвестировать – нет.

📌В финансовом секторе Китай активно реализует программу дефицита бюджета. Дефицит (расширенный) – порядка 17%. При этом Китай сегодня – единственная страна, где дефляционный режим в постковидную эпоху.

📌Особенно важно сотрудничество России и Китая в кадровой сфере и в системе повышения квалификации.

📌Развитие инфраструктуры - только через низкие ставки банковского капитала.

Александр Зотин, экономист:

📌Были высокие ожидания от восстановления экономики Китая от ковидных ограничений, многие надеялись, что будет взрывной восстановительный рост в текущем году. Но его не случилось и вряд ли он случится.

📌Всплеск был в начале года. Например, на уровне розничных продаж. Но уже к лету вся динамика сошла на нет.

📌Любопытный момент: в отличии от большинства развитых и развивающихся стран, которые имеют проблемы с инфляцией, в Китае наблюдается дефляция. Рост цен год к году – 0%.

📌Цель Китая в 5% роста ВВП в 2025 г. будет достигнута благодаря неплохим показателям восстановительного периода. Но они хуже, чем ожидали. Для Китая это низкие темпы роста.
Интересно посмотреть, что будет дальше. Здесь серьезные структурные проблемы. Вся модель китайского роста повторяет модель Японии, Тайваня и Южной Кореи.

📌Юго-восточная модель: вместо сбережений – инвестиции. Государство стимулирует создание производственных мощностей. Если в других странах доля инвестиций в ВВП – 20-25%, в юго-восточной модели гораздо больше: Южная Корея – 40% (в 80-90-е гг., Япония и Тайвань – около 40%, Китай на стероидах – под 50%).

📌Юго-восточная модель дала блестящие результаты, но она себя сейчас изживает – невозможно бесконечно насыщать страну жильем и инфраструктурой. Хорошо, когда этого в стране мало, но когда вы строите 10-ый мост в никуда – отдача сомнительная. Это то, к чему сейчас пришел Китай.

📌Дефляция – один из симптомов проблемы этой модели роста. Слишком много товаров.

📌Китай заинтересован в российском сырье. Если мы берем рынки нефти или газа – они глобальные. Китай заинтересован не столько в российском газе, сколько вообще в газе. Покупать он может у кого угодно. Если Россия предоставляет дисконт, то лучше покупать у России, если нет, то какая разница у кого.

📌По черной металлургии есть вопросы. У Китая собственных мощностей переизбыток.
Долгосрочные перспективы экономического сотрудничества России и Китая – неоднозначны.

Максим Сучков, директор ИМИ МГИМО:

📌Китай не отказывается от идеи новой биполярности. Но в некоторых аспектах Китай не добирает. Например, по ядерному паритету.

📌Чего хотят американцы? США заинтересованы в гегемонии. Россия и Китай хотят это влияние снизить.

Часть I.
@vneplanarus

По рублю

Слышал давеча такое рассуждение одного аналитика. Считаем по рублю и доллару накопленную инфляцию с 2021-го, потом корректируем курс на ухудшившийся торговый баланс, потом добавляем некую риск-премию, получается где-то возле текущего уровня. Логика более менее понятная, но в ней есть ошибки:

1) Считать курс в каком-то произвольно выбраном году равновесным сиречь справедливым довольно странно. Особенно это странно, учитывая, что на протяжении многих лет курс искусственно искажался бюджетным правилом и скупкой валюты в ЗВР (впоследствии частично замороженные).

2) Сам по себе положительный торговый баланс говорит о недооцененности валюты. В теории он как раз-таки должен исчезать за счет ревальвации валюты с положительным балансом вплоть до нулевого торгового баланса. Но, понятное дело, теория работает так себе, есть укрепляющиеся валюты с хронически дефицитным торговым балансом, есть девальвирующиеся с положительным (за примерами далеко ходить не приходится). А есть ведущие себя в соответствии с теорией (например, турецкая лира).

3) Считать накопленную инфляцию причиной девальвации довольно сомнительно. Здесь отчасти спутана причинность - для нас, с высокой долей импорта, сама девальвация драйвит инфляцию, а не наоборот.

4) Риск-премия. Вот это да, но это не экономическое понятие. Отток капитала имхо вызван не какими-то макрорасчетами дифференциалов по ставкам, а тремя причинами: а) выводом капитала со стороны крупных игроков по тем или иным неэкономическим соображениям, б) присоединением к этому движению всех остальных (видят, что валюта дорожает и присоединяются к процессу, действует принцип положительной обратной связи), в) нежеланием экономических властей противодействовать девальвации.

@NewGosplan

После снижения кредитного рейтинга США произошла распродажа американских гособлигаций - доходности по десятилеткам доходили до 4,2%, максимума за девять месяцев, сегодня немного скорректировались.

Но, думаю, здесь тот случай, когда после не значит вследствие. Держателям американского долга рейтинги по барабану. Ну ок, не совсем по барабану, конечно. Но, насколько я помню, после того как рейтинг США снизило S&P аж в 2011-м, ничего особенного не произошло. Думаете фонды, мандат которых обязывал держать только бумаги с рейтингом ААА от всех трех основных агенств, стали продавать? Как бы не так, они поправили мандат. Так, думаю, будет и сейчас, хотя, конечно, времена медленно, но меняются, может кто-то и продаст.

Более реальна другая проблема - большой бюджетный дефицит (под 7% ВВП). Доходы падают, расходы нет, процентные расходы из-за роста ставки растут. В итоге, приходится эмитировать все больше госдолга. Предложение растет, спрос - не очень. Отсюда и распродажи.

@NewGosplan

ESG и спрос на металлы

Allianz опубликовал доклад по спросу на критические материалы. Любопытный графичек по спросу на цветмет в сценарии зеленого перехода Net Zero Emissions by 2050. Понятное дело литий, кобальт. Однако практически удвоение спроса на никель к 2030 с базы 2022-го. Потенциально благоприятно для Норникеля.

Другое дело, что, конечно, поди его этот сценарий Net Zero 2050 осуществи. Планировать одно, а реализовать - несколько иное. Однако учитывая текущую практически религиозную упертость Запада в вопросах климата - не исключено.

@NewGosplan

Минэкономразвития о ВВП

ВВП по итогам I полугодия 2023 г. вырос на +1,4% г/г (+0,5% г/г к уровню двухлетней давности), при этом во 2 квартале ВВП превысил уровень прошлого года на +4,6% г/г после -1,8% г/г в 1 квартале. В июне рост составил +5,3% г/г после +5,4% г/г в мае (с устранением сезонного фактора – небольшой рост +0,04% м/м SA). Предварительная оценка Росстата за 2 квартал 2023 г. будет опубликована 11 августа.

По отраслям все предсказуемо - машиностроение, строительство, сельхозка растут, добыча полезных ископаемых к уровню двухлетней давности на нуле, розничная торговля вообще к тому же уровню в символическом, но минусе. И это при том, что, скорее всего, динамика во втором полугодии будет слабее.

@NewGosplan

https://www.economy.gov.ru/material/file/aa34c65db3d94bb6b969bc5ec975cd9c/o_tekushchey_situacii_v_rossiyskoy_ekonomike_iyun_iyul_2023_goda.pdf

О рубле и фондовом рынке

Экономическая история знает много примеров, когда фондовый рынок служил хеджем от девальвации и инфляции. Похоже, что и у нас сейчас такой вот иранский сценарий. Индекс Мосбиржи повышается, но долларовый РТС более менее около нуля. То есть функции хеджа фондовый рынок выполняет (пока).

Вместе с тем, распространенное представление о том, что наши акции в основном выигрывают от девальвации несколько утрировано. Доминирование физлиц на рынке приводит к тому, что сметают любые бумаги, независимо от их объективных перспектив. Метут всех экспортеров, но далеко не все экспортеры прямо сильно выигрывают от девальвации. Тут надо еще посмотреть у кого какая ситуация с долгами и валютной композицией этих долгов и что с переориентацией экспорта (отчетностей по многим компаниям не было довольно давно). Однако основные тяжеловесы рынка все же либо еще недооценены, либо близки к справедливой оценке, так что не исключен и дальнеший рост, если не будет каких-то форс мажоров.

@NewGosplan

Китай меж тем, уже и формально свалился в дефляцию - ИПЦ в июле минус 0,3% г./г. В общем, все больше похоже на balance sheet recession, описанной в свое время Ричардом Ку применительно к Японии 1990-х. Говорил об этом на недавнем круглом столе. Физлица/юрлица набрали слишком много долгов и все было ок, пока то имущество, под которое брали долг росло в цене. Но деревья не растут до небес. И вот, стоимость активов просела, а обязательства остались на месте. Что делать - гасить долг, новый не брать хоть и по нулевым ставкам. Привет, дефляция.

@NewGosplan

Рубль и ЦБ

ЦБ РФ принял решение приостановить покупки валюты в резервы:

Банк России принял решение с 10 августа 2023 года до конца 2023 года не осуществлять покупку иностранной валюты на внутреннем рынке в рамках зеркалирования регулярных операций Минфина России, связанных с реализацией бюджетного правила. Решение принято в целях снижения волатильности финансовых рынков.

Это, конечно, правильно, но недостаточно. Дело в том, что теперь рынок может предполагать, что ЦБ РФ может докупить выпавший объем в 2024-м. Короче, надо не приостанавливать бюджетное правило, а вообще от него отказаться.

@NewGosplan

https://cbr.ru/press/event/?id=16995

Испания: мигранты и рост

Испания сейчас чуть ли не лидер европейского роста, особенно учитывая околорецессионную динамику в Германии.

15-20 лет назад был бум, связанный с жилищным и инфраструктурным строительством. Понастроили кучу всего, вплоть до международных аэропортов в райцентрах. Потом пришел еврокризис 2010-11 и жесткая рецессия. Но сейчас оживают.

Отчасти это связано с демографическим ростом. Испания - страна со стареющим населением и естественный прирост нулевой. Но за 20 лет население выросло с 40 млн до 47 млн, почти на 20%. Если в послевоенное время из Испании массово уезжали, то в последние десятилетия - огромный приток. Во-первых, это "возвращенцы" из Латинской Америки - Колумбии, Венесуэлы, Аргентины, Кубы, Перу и т.д. Во-вторых, марокканцы. В-третьих, румыны и болгары. В-четвертых экспаты из других стран ЕС. И вся эта масса вливается и в до этого пеструю визиготско-арабо-латинско-каталонско-баскскую толпу и поглощает настроенные дома, дороги, аэропорты. Вот и рост.

@NewGosplan

Легпром: деиндустриализация, импортозамещение и рубль

Интересный пост коллеги о проблемах легкой промышленности:

Проблема в том, что в отраслях лёгкой промышленности у нас произошла наиболее сильная деиндустриализация, пожалуй, из всех отраслей. И как отмечал я, ситуация сейчас не имеет ничего общего с 1999 годом.

По одежде и обуви. На сегодняшний день в России банально нет мощностей для производства более 10% объемов потребности страны в продукции лёгкой промышленности. То есть, импортозамещение в краткосрочном периоде невозможно, в среднесрочном упирается в ту же валютную составляющую закупки машин и оборудования, что и в машиностроении (если не в большей степени, потому что технологическая база машиностроения для легпрома в России отсутствует существенно более, чем полностью).

При этом обеспеченность собственными Российскими мощностями в легпроме снижается по мере снижения по технологическим переделам. Производство одежды в легпроме можно представить в виде 4 технологических переделов: самый верхний - Швейка, ниже отделочное производство, ткачество и трикотажное производство и в самом низу - прядильное производство.

...

Оборудование для легпрома дорогостоящее, например, комплект для, прядения штапельных волокон веретенным способом на 400 тонн в месяц будет стоить 25-30 миллионов долларов. Это примерно 5-6 тысяч долларов на тонну годовой установленной мощности, что вообще говоря, дороже металлургии и нефтехимии.

При этом в России отсутствует, как это ни странно, производство по сырьевой базе легпрома - волокон. Ну, что хлопка своего нет, понятно, но нет также своих мощностей по полиэфирным волокнам, уничтожена советская база производства вискозных волокон. Новая не создавалась (например Лиоцель). Соответственно, при производстве одежды, обуви, мягкой мебели - это всё импортная валютная составляющая в себестоимости, которая составляет 60-80% в конечной себестоимости продукции.

Ситуация очень тяжёлая, и с девальвацией рубля при необходимости закупки импортного оборудования и лицензий технологических процессов в 100% валютной составляющей такие проекты ставятся под большой вопрос. В среднесрочной перспективе.

@NewGosplan

https://yangx.top/texstratdevelopment/234

Сегодня ЦБ опубликовал проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2024 год и период 2025 и 2026 годов (один из главных документов центробанка). Из важного:

С конца 2014 года Банк России придерживается режима плавающего валютного курса. Это означает, что курс иностранной валюты к рублю определяется рыночными силами. Банк России не устанавливает целевых ориентиров и ограничений по уровню курса или темпам его изменения.
Плавающий валютный курс позволяет экономике лучше, чем при режиме фиксированного или управляемого валютного курса, подстраиваться под изменения внешних условий. Он также дает возможность проводить независимую от других стран ДКП. Стабилизирующая роль плавающего курса особенно важна в периоды структурных экономических преобразований.

Не совсем так. Курс не определяется рыночным силами, а искажался и искажается бюджетным правилом. Если бы наши экономические власти были бы хотя бы правоверными монетаристами, тогда бы они не вмешивались в валютный рынок вовсе. Но это далеко не так. И трэк-рекорд этого вмешательства так себе.

Проинфляционные риски вновь существенно усилились. Расширение потребительского спроса в дополнение к государственному на фоне усиливающейся нехватки персонала и сокращения свободных производственных мощностей вели к разрыву между спросом и предложением. Для возвращения инфляции к 4% в 2024 году Банк России принял решение повысить ключевую ставку на 1 процентный пункт, до 8,5% годовых. При этом регулятор увеличил траекторию средней ключевой ставки в обновленном прогнозе и сохранил сигнал о возможных повышениях ключевой ставки на ближайших заседаниях.

Проинфляционные риски усилились из-за девальвации в силу этого самого «плавающего» курса. Про расширение государственного спроса – это намек на дефицит бюджета. Но он у нас по мировым меркам просто ничтожный. Далее:

В 2024–2025 годах трансформация российской экономики продолжится. В 2026 году российская экономика вернется на траекторию сбалансированного роста в 1,5–2,5%.
Инфляция вернется к цели в конце 2024 года и в дальнейшем будет находиться вблизи 4%. Этому будет способствовать ДКП Банка России. В базовом сценарии Банк России прогнозирует среднюю за год ключевую ставку в диапазоне 7,9–8,3% годовых в 2023 году, 8,5–9,5% в 2024 году, 6,5–8,5% в 2025 году. К 2026 году Банк России вернет ключевую ставку в долгосрочный нейтральный диапазон, который он оценивает в 5,5–6,5% годовых.

Повышением ставки ЦБ РФ вряд ли добивается желаемого эффекта, а возможно даже и наоборот, обратного желаемому. Можно вполне себе представить такой цикл положительной обратной связи: повышение ставки – ухудшение перспектив российской экономики из-за сужения доступности кредитных ресурсов – бегство капитала и девальвация (хотя тут ставка, понятно, только один из факторов) – инфляция – снова повышение ставки и по новой.

@NewGosplan

https://cbr.ru/about_br/publ/ondkp/on_2024_2026/

100

А ведь мы еще как-то весной хвалили ЦБ РФ за достижение макроэкономической стабилизации. Поторопились. Хотя, конечно, влияние чисто экономических факторов на ситуацию не столь велико, мы это тоже отмечали. Но это не значит, что у финансовых властей нет инструментов воздействия (кроме любимого повышения ставки). Сейчас многие полагают, что резкий рост ставки улучшит ситуацию. Думаю, это ошибочное мнение. Это приведет к пересмотру ожиданий роста в 2024-м в худшую сторону, вплоть до рецессии.

@NewGosplan

И опять о рубле

В пору устраивать тотализатор на завтрашнее решение ЦБ. Ну что тут скажешь, довели ситуацию. Все им было нормально и хорошо, а теперь вдруг всполошились. Surprise, surprise. А ведь можно было по-другому. Как? Ну например:

1) Словесные интервенции. Как правило, достаточно одного заявления регулятора, что он не потерпит тот или иной уровень (скажем 100, или 95). Если это заявление подкрепляется фундаменталом (резервами, положительным торговым балансом, положительными реальными ставками - а это все у нас есть), этого уже в большинстве случаев достаточно, чтобы сильно охладить пыл игроков на понижение. Но ничего этого сделано не было. Наоборот, приверженность плавающему курсу и тд и тп. Доплавались.

2) Если словесные интервенции как-то вдруг не работают (хотя их никто не осуществлял), можно добавить валютные. Такой микс "доброго слова и револьвера".

3) Обязательная продажа валютной выручки экспортеров. Тоже дополнительная базука к "доброму слову и револьверу".

Ну а так, что имеем, то имеем, увы.

@NewGosplan

350 б.п. до 12%. Ну что, предлагаю присвоить нашему ЦБ звание "самого предсказуемо непредсказуемого" (уж почетное или нет, не знаю). Такой сыр-бор развели, вместо того, чтобы хотя бы попытаться пресечь ситуацию в зародыше, еще в начале лета. Но нет, никаких даже словесных интервенций не попробовали. И прибегли, когда уже процесс далеко зашел, к единственному инструменту, который хорошо знают. Молоток в любой проблеме видит гвоздь.

@NewGosplan