Ну, что, "Шок это по-нашему". Повышение ставки сразу на 100 б.п. Зачем, какие предпосылки? Нет ответа.

@NewGosplan

Представим себе, что ФРС просыпается однажды утром и шокирует рынки повышением на 25 базисных пунктов. Может быть, во времена Пола Волкера такое и было возможно. Но сейчас денежно-кредитная политика так не работает. ФРС редко когда удивляет рынки, и на самом деле все обычно заранее знают чего ждать от регулятора, работает forward guidance. А у нас - повышение на 100 б.п. - да не вопрос! А что, сильно поменялась инфляционная ситуация по сравнению с предыдущим заседанием? Да не особо. Курс доллара вырос, да, так это вообще к ставке не имеет никакого отношения. Объяснять курс ухудшением торгового баланса довольно наивно. Если нерезиденты (и прикнувшие к ним резиденты) переводят свои миллиарды в доллары, им по барабану какой там дифференциал ставок или торговый баланс (кстати, профицитный). Отток капитала идет не по этим причинам, и повышение ставки тут не поможет (а вполне возможно, даже ухудшит ситуацию).

@NewGosplan

Около 90% опрошенных россиян не понимают термины ESG и устойчивое развитие, пишет ТАСС

Лишь 8% россиян знают, что такое ESG и устойчивое развитие, и могут объяснить хотя бы один из этих терминов. Такие данные указаны в опросе Online Market Intelligence по заказу "Лаборатории Касперского" "Работа в России: сейчас и в будущем".
...
При этом осведомленность людей в этом вопросе практически не различается в зависимости от места проживания.

Зато хорошо разбираются чиновники, которых хлебом ни корми, а дай выписать какие-нибудь предписания/регуляции для бизнеса. По большому счету, идея может быть не так уж плоха. Но с другой стороны, экологические требования и так прописаны в соответствующем законодательстве, социальные моменты в НК и в КЗОТ. Так что при соблюдении вышеуказанных норм, ESG просто отсекается бритвой Оккама. Что касается "устойчивого развития", термин вообще скорее философский. Притом, имеющий мало общего с тем, как происходит реальное развитие, которое чаще все как раз таки неустойчиво (либо сочетает периоды устойчивости и неустойчивости). Это хорошо известно даже в биологии с теорией "прерывистого равновесия". Экономическое развитие тоже редко когда бывает устойчивым, устойчива, чаще всего, стагнация.

Конечно, тут значительные экологические коннотации - устойчивое развитие часто понимается как рост с учетом экологического следа. Но, увы, опять таки, часто развитие сопряжено с нагрузкой на экологию. Например, рост того же Китая сопровождался резким ухудшением экологии и выбросов в атмосферу (взлет потребления угля). Но благодаря этому росту десятки миллионов людей были вырваны из бедности. Вот такая дилемма. Далее, сейчас "устойчивое развитие" предполагает уже не только и даже не столько экологические нормы, но и следование догмам "глобального потепления", что весьма сомнительно. Есть еще и неоколониальный нюанс. Запад перенес значительную долю грязных производств в развивающиеся экономики, и сейчас выглядит более экологичным. Но этот перенос возможен только для богатых стран, а бедные вряд ли могут себе позволить "чистую энергию" (которая и не такая уж чистая) и прочую роскошь.

@NewGosplan

https://tass.ru/obschestvo/18319647

Неожиданно резкий спад промпроизводства в Германии

Судя по данным только что опубликованного опроса менеджеров по закупкам PMI Manufacturing июльский спад промпроизводства в Германии сопоставим с ковидными временами. Значение индекса - 38,8 (выше 50 - рост, ниже 50 спад), это минимум за последние 38 месяцев.

Учитывая довольно неплохую корреляцию индекса с ВВП, дела не очень. Довольно неожиданно, принимая во внимание низкие цены на газ. Немецкий биржевой индекс DAX при этом в отличном состоянии, индекс деловой активности в сфере услуг PMI Services держится в положительной зоне - 52. Но, конечно, для Германии, где промсектор очень важен, такие цифры явно намекают на рецессию.

@NewGosplan

Силуанов: дефицит бюджета РФ по итогам года составит 2–2,5% ВВП, пишет Ъ

Дефицит федерального бюджета по итогам 2023 года составит 2–2,5% ВВП, сообщил министр финансов Антон Силуанов в интервью «Аргументы и факты». При этом, по словам министра, у России достаточно ресурсов как для выполнения плановых, так и дополнительных расходов.

«Сейчас размер дефицита выходит примерно на уровни, которые мы закладывали в план. По итогам года его размер составит 2–2,5% ВВП. Точнее можно будет сказать во втором полугодии. У нас достаточно ресурсов и для выполнения плановых расходов, и дополнительных, которые возникают в течение года»,— сообщил Антон Силуанов.

Что-то я не совсем понял. Зачем при таком крошечном дефиците бюджета нужен ранее анонсированный секвестр в 10% по незащищенным расходным статьям? 2-2,5% ВВП это совершенно смешной дефицит. Для сравнения - у США за последние 12 месяцев больше 8% ВВП, у большинства развитых и развивающихся стран где-то 3-6% ВВП. Даже по Маастрихтским критериям финстабильности еврозоны (которые никто давно не соблюдает, но все таки), дефицит в 3% ВВП - норма. Налицо бюджетный фетишизм (сбалансированный бюджет любой ценой). Вопрос, зачем? Весь мир не ставит целью сбалансированность бюджета. Для экономики бюджет не более чем инструмент, и дефицит бюджета - один из стимулов для развития.

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/6123601

Рост продаж российской спецтехники сдерживает импортная, пишет Ъ

Продажи и выпуск дорожно-строительной (ДСТ) и спецтехники в РФ продолжают расти. Но российские игроки недовольны тем, что в абсолютном выражении отгрузки на внутренний рынок проседают по ряду сегментов из-за экспансии техники из Китая. В «Росспецмаше» предлагают существенно повысить утильсбор на спецтехнику в обмен на гарантии выпуска со стороны локальных производителей, хотя не все на рынке видят в этом механизм защиты внутреннего рынка.

А почему китайцы вытесняют? Скопировали-с. Китайцы продвинулась не только в сборке товаров на экспорт, но и в копировании технологий. И теперь производят и успешно экспортируют товары класса medium hi-tech. Как раз вся эта дорожная и спецтехника а ля Caterpillar, Liebherr, Komatsu, Hitachi, John Deere, Volvo, Bobcat и т.п. За последнее десятилетие заметно выросла доля Китая в экспорте таких товаров, как LCD- и LED-панели, локомотивы, танкеры, солнечные панели, кондиционеры, дизель-генераторы и т. п. Это все, что вполне можно копировать без особого напряжения при соответсвующей стимулирующей и направляющей политике государства. Бульдозер - не луноход, не rocket science. Выходили сначала на простые, мировым грандам не нужные африканские рынки, там оттачивали технологию, формировали под себя рынки. И вуаля, доля китайских XCMG и Sany в глобальном экспорте бульдозеров составляла десять лет назад какие-то проценты, а сейчас под четверть мирового рынка.

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/6112229

МВФ опубликовал очередной апдейт World Economic Outlook - макропрогноз по мировой экономике (WEO публикуется дважды в год, в октябре и апреле, с апдейтами в январе и июле). Особых изменений нет, прогноз по глобальному росту на 2023-й чуть улучшен (на 0,2 п.п. до 3%). Улучшение прогноза в основном за счет США (на 0,2 п.п. до 1,8%) и еврозоны (на 0,1 п.п. до 0,9%). Заметное ухудшение прогноза для Германии (на 0,2 п.п. до -0,3%, о рецессии в Германии мы писали совсем недавно), зато улучшение для Великобритании (на 0,7 п.п. до 0,4%, то есть МВФ по году в целом рецессии для страны не видит, что, вообще-то довольно оптимистично). Китай без изменений, прогноз по России прилично улучшен (на 0,8 до 1,3%), что для нас особой новостью не является.

@NewGosplan

Страна восходящей инфляции

Пока все говорят об росте цен в еврозоне, США и даже в России, эта сущность добралась до страны, где целое поколение толком даже не и не знало, что это такое. Лет тридцать Япония боролась с хронической дефляцией. Цены медленно снижались, зарплаты, что удивительно, тоже (ну или хотя бы не росли). Но вот, дошло и до них. В начале 2023-го года рост цен превышал 4%, а сейчас, в июне 2023-го — 3,3% г./г. Выше, чем в США – неслыханное для Японии дело.

При этом, монетарную политику Банк Японии до сих пор не ужесточал. С сентября 2016-го у них работает радикальный вариант количественно смягчения – Банк Японии напрямую регулирует ставку по десятилетним гособлигациям (yield curve control — YCC). Сначала диапазон колебаний доходности был +/- 0,1%, сейчас дошел до 0,5%. Но по нынешним временам это как-то маловато для инфляции в 3,3%. Вот теперь все и гадают, когда Банк Японии все-таки заметит рост цен и откажется от своей ультрамягкой политики. Если это произойдет, не исключена коррекция на глобальном финансовом рынке. Япония – очень серьезный финансовый донор для всего мира, если повышение ставки приведет к репатриации капитала, по идее, это будет заметно для всех (для нас теперь в меньшей степени, но косвенно тоже, через стоимость коммодитиз).

@NewGosplan

Вчерашнее повышение ставки ФРС, хоть и было абсолютно предсказуемым, все же момент символический. Ставка теперь выше, чем перед кризисом 2007-9, предыдущий максимум был лишь в самом начале 2000-х, сразу после кризиса dotcom-bubble (уже хорошо забытого).

Еще год назад сегодняшний уровень казался почти невероятным, но вот, пожалуйста. Американская экономика вполне справляется со столь высоким уровнем ставок, ФРС в своем прогнозе не ожидает рецессии в текущем году.

@NewGosplan

О рынке труда

На прошлой неделе глава ЦБ Эльвира Набиуллина отметила дефицит на рынке труда как один из сдерживающих факторов для роста.

"Еще одно ключевое ограничение для ускоренного роста производства, которое проявляется в той или иной мере во всех отраслях, — это дефицит на рынке труда. Так, по данным нашего мониторинга, примерно три четверти компаний в машиностроении заявили о нехватке персонала. Показатель безработицы вновь обновил исторический минимум. Некоторые компании были вынуждены привлекать работников в несколько смен, и в целом интенсивность использования как рабочей силы, так и мощностей возросла. Проблема дефицита трудовых ресурсов особенно остро стоит в тех регионах, экономика которых растет быстрыми темпами. Низкая географическая и межотраслевая мобильность персонала усиливает эту проблему."

Так-то оно так, но эта проблема актуальна сейчас не только для России. В США безработица в последние месяцы около минимумов за несколько десятилетий. В еврозоне минимум за все время ее существования. Посмотрим на график - безработица резко падает даже в Испании, где она была хронической проблемой десятилетия - безработица среди молодежи была под 30-40%. Почему так происходит? Демография - многочисленные когорты бэби-бумеров выходят на пенсию во всем мире. И во всем мире проблемы с дефицитом на рынке труда. И во всем мире это создает инфляционное давление. На глазах происходит изменение структуры экономики. Поэтому, возможно, прежняя ультранизкая инфляция, характерная для развитых стран в последние полтора-два десятилетия, может быть уже в новых структурных условиях и не вернется вовсе, а нормой будет инфляция не 2%, а, например, 4% (а для развивающихся стран, скажем, 6%).

@NewGosplan

https://www.cbr.ru/press/event/?id=16939

Индекс Мосбиржи коснулся 3000

Об "иранском сценарии" писал, наверное, одним из первых (если не первым), больше года назад. Смысл в ограниченности иных альтернатив для инвестирования.

Но, опять таки, каких-то выдающихся результатов на рынке особо-то и нет, поэтому говорить о реализации "иранского сценария" преждевременно. Органический рост в последние месяцы если и есть, то довольно слабый, по большому счету на уровне компенсации девальвации рубля. Другое дело, что уход нерезидентов, видимо, создал стабилизирующий фактор, препятствующий серьезным обвалам (возможно, не факт).

Тем не менее, до нормального фондового рынка нам как до небес. Для этого необходимо обеспечение прав миноритариев, повышение стандартов корпоративного управления, заинтересованность экономических властей в создании глубокого финрынка, а самое главное - развитие и высокие темпы роста ВВП.

@NewGosplan

Про Африку

Писал о важности африканского направления еще в 2021-м. Сегодня, думаю, можно повторить. Риторики с тех пор много, а сделано, как обычно, мало.

Прогнозировать будущее – неблагодарное занятие. Мы не знаем, кто в ближайшие десятилетия станет лидером экономического роста. Однако в некоторых областях прогноз работает очень неплохо. Прежде всего, это касается демографии. Согласно последнему ооновскому World Population Prospects 2019, общий коэффициент рождаемости составил 1,8 в США, 1,7 в Китае и в среднем для всех развитых стран, 1,6 в Германии, 1,4 в Японии, и 1,3 в Италии и Испании. Напомним, что для простого воспроизводства населения требуется общий коэффициент рождаемости 2,1. Кроме того, население развитых стран немолодо, медианный возраст – 41 год. Данные цифры указывают на депопуляцию в развитых, и даже в некоторых развивающихся странах. Депопуляция уже оказывает серьёзное влияние на темпы роста ВВП, например, в Японии, где экономика пребывает в де-факто стагнации уже не одно десятилетие. С точки зрения экспортной ориентации развитые рынки богатых стран – это сужающиеся рынки, значимость которых со временем будет сокращаться.

Практически единственным очагом положительной демографической динамики в мире остаётся Африка. Для континента в целом общий коэффициент рождаемости составляет солидные 4,44, а для Африки южнее Сахары ещё больше – 4,72. Население Африки самое молодое на планете – медианный возраст всего 19,7 лет, а южнее Сахары – 18,7. При такой демографии население континента за ближайшие три десятилетия практически удвоится – с 1,3 миллиарда человек сейчас до практически 2,5 миллиарда к 2050 году (а население развитых стран будет фактически стабильным). Например, Нигерия дойдёт до 400 миллионов. Фактически только она будет больше, чем половина населения Европы в 2050 году.

Что всё это означает для бизнеса и потенциальных экспортёров? То, что, приходя в Африку, они идут на расширяющиеся рынки, которые за тридцать лет станут в два раза больше, чем сейчас. В два раза больше населения, которому потребуется больше дорог, электростанций, продовольствия, электроники, машин, одежды. Более того, средний класс в Африке будет расти гораздо более высокими темпами, чем просто демографическая прибавка. Даже сохранение текущих относительно скромных темпов роста ВВП на континенте приводит к переходу массы населения из категории бедных в средний класс. По оценке Африканского банка развития, сейчас средний класс в Африке насчитывает 350 миллионов человек (по более консервативным оценкам – в два раза меньше). К 2050 году он как минимум утроится.

(продолжение ниже)

@NewGosplan

https://ru.valdaiclub.com/a/highlights/gde-iskat-effektivnuyu-promyshlennuyu-politiku/

Про Африку (продолжение, начало тут)

Писал о важности африканского направления еще в 2021-м. Сегодня, думаю, можно повторить. Риторики с тех пор много, а сделано, как обычно, мало.

...
При этом будущий средний класс будет иметь вкусы, лояльность к брендам, которые зайдут на этот рынок сейчас или уже зашли на него. Очень печально, что сейчас среди топ-100 брендов по узнаваемости в Африке нет ни одного российского. Понятно, что в основном, как и во всём мире, доминируют европейские, американские, и теперь уже и китайские бренды. Но появляются и новички из развивающихся стран с продуманной экспортной политикой, например Индонезия и Турция.

Преимущества Африки в качестве площадки для российской внешнеэкономической экспансии не ограничиваются демографическим фактором. Развитые рынки стран ОЭСР, в особенности Евросоюза, чрезвычайно зарегулированы, что создаёт высочайшие барьеры для входа для компаний-экспортёров из России. Хотя тарифные барьеры ограничены правилами ВТО, те же европейские рынки имеют массу нетарифных барьеров (технические стандарты и нормы ЕС, фитосанитарные правила). Издержки на соответствие российских товаров и услуг тем же европейским нормам в определённых сферах являются запредельно высокими, что естественным образом дестимулирует несырьевой высокотехнологичный экспорт. Бюрократизма в европейской торговой политике столько, что именно он был в числе факторов выхода Великобритании из ЕС – в Лондоне были возмущены стремлением Брюсселя зарегулировать всё и вся, вплоть до кривизны огурцов. Регуляторная среда стран Африки в целом гораздо более благоприятна, хотя, разумеется, различается от страны к стране. Кстати, этого не скажешь о некоторых других регионах развивающихся рынков. Регуляторная среда Бразилии и некоторых стран Латинской Америки, а в Азии, например, Индии, исключительно сложна и некомфортна для экспортёров и иностранного капитала, так уж сложилось исторически.

Ещё одним преимуществом Африки является то, что местный рынок испытывает дефицит как высокотехнологичных компаний, так и компаний среднего уровня развития технологий (так называемые товары класса medium hi-tech – LCD- и LED-панели, локомотивы, танкеры, солнечные панели, кондиционеры, экскаваторы, телекоммуникационное оборудование, простая электроника, водный транспорт, дизель-генераторы, турбины). Из-за этого африканский рынок в последние два десятилетия фактически стал площадкой для взращивания китайских «национальных чемпионов», таких как, например, телекоммуникационные Huawei, ZTE или машиностроительная Sany. Набравшись опыта на африканском рынке, эти компании в отсутствие значимой западной конкуренции на континенте в итоге окрепли и вышли на более развитые и сложные рынки. Что мешает российским компаниям двигаться в таком же направлении? Более того, для них это чуть ли не единственный путь – в странах ОЭСР их, во-первых, никто не ждёт, а во-вторых, они вынуждены будут конкурировать с самыми высокотехнологичными в своих областях компаниями, к тому же имеющими доступ к сверхдешёвым кредитным средствам, за счёт политики центробанков США и ЕС.

Разумеется, африканский рынок не является панацеей и стопроцентным рецептом для развития эффективной промышленной политики России. Это лишь одно из многих направлений, по которому должно идти развитие внешнеэкономической деятельности нашей страны. Однако пренебрегать его важностью было бы крайне недальновидно, как недальновидно пренебрегать будущим, рассчитывая на то, что оно будет таким же, как настоящее. А будущее будет другим, и роль Африки в нём будет только расти.

@NewGosplan

https://ru.valdaiclub.com/a/highlights/gde-iskat-effektivnuyu-promyshlennuyu-politiku/

Курс и дефицит. Глава Минфина Антон Силуанов дал интервью ТАСС. Некоторые фрагменты:

— Ослабление курса рубля прежде всего связано с торговым балансом — притоками и оттоками валюты в страну и из нее. Плюс лето — время отпусков, когда кто-то едет за границу, — спрос на валюту также растет. Некоторые эксперты связывают ситуацию на валютном рынке с работой нашей подкомиссии. Когда иностранцы продают свой бизнес в России, они покупают валюту и переводят ее за рубеж. Но мы с ЦБ договорились, что объемы вывода валюты от продажи бизнеса не будут превышать $1 млрд в месяц. То есть это не критично для валютного рынка.

В прошлом году экспортные цены на углеводороды были высокие, а импорт сократился. Сейчас импорт восстановился, а цены на экспортируемые товары ниже прошлогоднего уровня. Особенно это видно по ценам на газ — в прошлом году были моменты, когда они в пять раз превышали нынешний уровень.

Для нас принципиально, чтобы курс рубля был предсказуемым. Это важно и для людей, и для бизнеса. Вы скажете, что бюджету хорошо от слабого рубля, мы получаем больше дополнительных доходов. Да, это так. Но с другой стороны, надо учитывать, что курс влияет на инфляцию. А контроль за уровнем инфляции — это приоритетный вопрос правительства и ЦБ, потому что от нее прежде всего страдают самые незащищенные слои населения. Значит, для поддержки людей потребуется больше денег — индексация пособий, зарплат, других социальных выплат из бюджета. Да и ставка ЦБ от этого подрастет, стоимость кредитов увеличится. Поэтому все относительно.

Держать рубль и регулировать курс на рынке — это не вариант, мы уже проходили. Это требует трат золотовалютных резервов и искажает условия ведения внешней торговли. Мы отошли от этого, курс у нас плавающий.

Сокращение профицита торгового баланса - важный фактор. Однако, вероятно, все же основной фактор - оттоки по финансовому счету. Насчет траты ЗВР - сомнительно. Зачем они вообще нужны? Опыт с заморозкой в 2022-м уже был. По идее, любые резкие колебания курса должны сглаживаться регулятором, для этого ЗВР и имеются. Вообще, в теории валюта с профицитом торгового баланса и высокой реальной ставкой (номинальная ставка минус инфляция), должна укрепляться. Но этого не происходит. Видел и такое мнение - сужение разницы в ставках ЦБ РФ и ФРС (сейчас на самом высоком с начала 2000-х высоком уровне - 5,25-5,5%). Не могу с такой интерпретацией согласиться. Ведь надо смотреть не на номинальные, а на реальные ставки (ставки минус инфляция). Если так смотреть - американские ставки по десятилеткам околонулевые, у нас - сильно положительные. То есть рубль экономически более привлекателен. Но, опять таки, именно экономически.

Далее, про бюджет:


...Дефицит может быть превышен, по оценкам, его размер составит 2–2,5% ВВП. Более точно будет ясно по итогам третьего квартала.

— Но это не критично?

— Абсолютно.

...

— Ранее в СМИ были сообщения, что вы предлагаете сократить расходы у министерств — на 10%. Действительно ли это так? Поддержали ли вас другие ведомства в этом вопросе?

— Действительно, такая работа идет, она связана с подготовкой бюджета на трехлетку. В следующем году стоят более финансово емкие задачи, их надо обеспечить ресурсами. Поэтому 10% — это не сокращение, а перераспределение, приоритизация расходов на новые цели. Каждый год этим занимаемся. Из 29 с лишним трлн рублей расходов бюджета оптимизации подлежит только 10% от 4,5 трлн, то есть перераспределению подлежит всего 450 млрд рублей.

Все остальные расходы относятся к разряду "защищенных": это зарплаты, пенсии, социальные выплаты, расходы на оборону и безопасность, большая часть трансфертов регионов.


Дефицит в 2-2,% ВВП это вообще ерунда (практически у всех развитых и развивающихся стран больше). Зачем при таком маленьком дефиците нужен еще и секвестр незащищенных статей на 10% - загадка.

@NewGosplan

https://tass.ru/interviews/18376309

Япония и инфляция

Ужесточение ДКП, как и предполагал наш канал ранее, состоялось. Пока движения не слишком сильные, но на объявлении о большей гибкости YCC (yield curve control) и расширении диапазона колебаний доходности с +/- 0,5% до 1%, доходности по японским десятилеткам выросли до девятилетнего максимума в 0,6%.

При всех кажущейся для многих экзотичности японских рынков, дело это важное. Япония - очень большой донор капитала для всего мира. И репатриация капитала в страну может стать триггером глобальной распродажи активов.

@NewGosplan

ЦМАКП на днях опубликовал очередную записку по промпроизводству:

Наиболее примечательные отраслевые особенности динамики выпуска в июне:
а) резкое снижение объемов среднесуточной добычи природного газа (-4,7% к предшествующему месяцу в июне после -0,9% в мае; здесь и далее, если не оговорено особо, приводимые оценки – по тренду, с устранением сезонного фактора); при этом июньский уровень добычи стал уже на 17% ниже среднемесячного уровня 2021 г.;
б) небольшое уменьшение объемов нефтедобычи, после предшествующего роста;
в) снижение производства нефтепродуктов, второй месяц подряд (-0,4% к предшествующему месяцу после -1,6% в мае), основная причина – снижение экспортных поставок; впрочем, с учетом предшествующего роста, пока интенсивность нефтепереработки на 3,0% превышает среднемесячный уровень 2021 г.;
г) некоторое ускорение роста в производстве продуктов питания (июнь: +0,6%, после 0,3% в месяц в среднем за предыдущие три месяца); интересно, что рост в отрасли во многом имеет фронтальный характер, при этом наиболее высокие темпы (индекс СППГ по итогам I полугодия – 113-115%) – в масложировых и плодоовощных производствах (в основе столь быстрого роста – импортозамещение, опирающееся на укрепление сырьевой базы);
д) продолжение восстановительного роста в деревообработке (одна из наиболее пострадавших от санкций отрасль): в июне выпуск увеличился на 2,2% относительно мая; с начала года выпуск возрос уже на 9,0%; по отношению к среднемесячному уровню 2021 г. индекс производства оценивается в 86,1%; поставки в Европу по-прежнему околонулевые, в основе восстановления – умеренные успехи в перенаправлении экспорта в дружественные страны;
е) в химическом производстве в последние два месяца произошёл переход к стабилизации – после восстановительного роста, вернувшего уровень выпуска на докризисные значения; это очень хороший результат, так как сохраняются логистические
ограничения по экспорту как калийных удобрений, так и азотных соединений (а по мере их расшивки, активно идущей, можно ожидать возобновления роста);
ж) продолжается рост выпуска в производстве резиновых и пластмассовых изделий, июнь: +0,6% после +1,1 в мае (к предыдущему месяцу); в части резиновых изделий рост пока имеет восстановительный характер (82,4% к уровню 2021 г.), в части же пластиков каждый месяц обновляется очередной рекорд (работает импортозамещение), а индекс к 2021 г. составляет уже 115,7%;
з) в машиностроительных производствах ситуация сильно дифференцирована; наибольший позитив – в производстве металлоизделий и электроники (июнь к маю: +4,1% и 6,1% соответственно, к уровню 2021 г. – 111,6% и 138,6%; похуже – в производстве машин и оборудования – стабилизация после восстановления к докризисному уровню (102,7% к 2021 г.); наконец, идёт восстановление в автомобилестроении, но до преодоления последствий кризиса ещё далеко (61,7% к 2021 г.).

По а,б,в) все понятно, в особенности по а). Рост пищевки - ожидаемо, импортозамещение. Удобрения и раньше особо не падали. Резина, пластмассы - логичный переход, учитывая дешевое сырье. Автомобилестроение восстанавливается с большим трудом, вполне предсказуемо.

@NewGosplan

http://www.forecast.ru/_ARCHIVE/Analitics/PROM/2023/PR-OTR_2023-07-26.pdf

Июль выдался довольно таки ударным для нефти. Среди всех основных активов Brent и WTI в лидерах. Обратим также внимание на индекс Мосбиржи на табличке - обогнали в долларах NASDAQ и даже потомков основателей европейской цивилизации греков:) Июль, такой июль..

@NewGosplan

Fitch снизило кредитный рейтинг США с ААА до АА+.

Среди причин упоминают ухудшение фискальной ситуации (прогнозируют дефицит в 6,3% ВВП в 2023-м и 6,6% и 6,9% в 2024 и 2025-м соответсвенно, что, конечно, немало). Отношение доходов бюджета к обслуживанию долга (interest-to-revenue ratio) достигнет 10% к 2025 (по сравнению с 2,8% у стран с AA рейтингом и 1% с AAA).

Госдолг снизился с панедемийного пика в 122,3% ВВП в 2020 до 112,9% но допандемийный уровень 2019-го был 100,1%. Прогноз долга на 2025-й - 118,4% ВВП (по сравнению с 44,7% у стран с AA рейтингом и 39,3% с AAA).

Плюс фитчи таки ожидают рецессию в конце 2023-начале 2024. Прогноз роста в 2024-м очень слабый - 0,5% (1,2% в 2023-м).

В целом, конечно, ситуация с дефицитом и долгом больше похожа на банановую республику. Тут даже не АА+, а как бы не ВВВ (хотя по-большому счету более расслабленную фискальную политику сейчас позволяют себе очень многие развитые страны). Но ничего, живут пока неплохо, доллары все покупают. Фитч это учитывает и называет Exceptional Strengths - доллар мировая валюта, а значит могут себе позволить многое.

@NewGosplan

Минфин откажется от покупок валюты на нефтегазовые сверхдоходы, пишут Ведомости

Власти не будут в ближайшие месяцы закупать валюту на нефтегазовые сверхдоходы, как предписывает бюджетное правило. Об этом «Ведомостям» сообщил знакомый с планами Минфина источник, информацию подтвердил близкий к правительству собеседник. Дополнительные средства от продажи нефти и газа, как ожидается, будут получены в августе, уточнил один из них. Конкретную сумму источник не назвал. Согласно модифицированному правилу, Минфин с помощью ЦБ закупает в фонд национального благосостояния (ФНБ) юани и золото в ситуациях, когда доходы превышают установленный на месяц базовый уровень. В обратном случае резервы продаются на величину разницы между фактическими поступлениями и «базой».

Как уточнил один из собеседников, решение не закупать валюту принято из-за ослабления рубля – интервенции оказывали бы ненужное дополнительное давление на курс. Сверхдоходы будут направлены на финансирование дефицита, благодаря чему темпы использования средств ФНБ замедлятся, уточнил источник. До конца этого года он не ожидает возобновления закупки валюты по бюджетному правилу.

Решение правильное. Как мы уже писали ранее, в текущих условиях бюджетное правило себя изжило.

@NewGosplan

https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2023/08/02/988245-minfin-otkazhetsya-pokupok-valyuti

Принял участие в круглом столе на тему «Чей союзник Китай: перспективы российско-китайских отношений»

Организаторы - Российская ассоциация по связям с общественностью (РАСО) и Институт Международных Исследований МГИМО МИД РФ.

Мои тезисы
Китай: экономическая ситуация – краткосрочный и долгосрочный взгляд и перспективы для России

Краткосрочная картина

2023-й - год выхода из ковидных ограничений, которые в Китае продлились дольше, чем везде. Все надеялись на резкое постковидное восстановление.

Однако оно оказалось коротким и не таким сильным. Во втором квартале 2023-го рост ВВП составил 6,3% г./г., что оказалось ниже ожиданий в 6,8%. Второе полугодие будет хуже — эффект постковидного восстановления сходит на нет. Внутренний спрос быстро ослабевает, что отражается в динамике розничной торговли — рост на 3,1% г./г. в июне против 12,7% г./г. в мае и локального пика в 18,4% г./г. в апреле. Рост инвестиций слабый.

Пока развитые, а также значительная часть развивающихся стран борются с инфляцией, в Китае намечается дефляция. Рост цен в июне 0,0% г./г. Дефляционная динамика связана со стагнацией цен на недвижимость и падением спроса на связанные с жильем траты (мебель, бытовая техника, электроприборы и т.п.).

Долгосрочная картина

Рост за последние 40 лет был очень впечатляющим, но несбалансированным. Доля инвестиций в ВВП долгое время зашкаливала за 50%. Постепенно произошло перенасыщение инфраструктурой, заводами, жильем. Но строить очередной мост в никуда бессмысленно, так же как и аэропорт в райцентре. То, что было хорошо в бедной, лишенной инфраструктуры стране, сейчас уже не соответствует потребностям экономики.

Важна переориентация с инфраструктурного и экспортно-ориентированного роста на внутреннее потребление. Пока идет туго.

Кризис на рынке жилья – долгосрочная история, скорее всего похожая на Японию 1990-х. Вероятна медленная стагнация рынка на многие годы.

Будет ли жесткий финкризис? Вряд ли. Скорее всего, японский вариант постепенного крайне медленного разрешения дисбалансов с появлением зомби-компаний (например, девелоперы, банки) и низкими темпами роста.

К этому добавляется фактор негативной демографии – быстрое старение населения, плюс следствия политики одного ребенка на семью. Это будет дополнительно негативно влиять на долгосрочные перспективы роста. Китай потенциально – это сужающийся рынок. Гигант, но скукоживающийся.

Выводы для России

1) Китай будет одной из крупнейших экономик мира, и в этом смысле его роль как партнера для России велика. КНР по-прежнему будет предъявлять спрос на сырьевые ресурсы, но в большинстве своем они могут быть поставлены кем угодно за счет гибкости международной торговли – СПГ или нефть это везде СПГ или нефть, независимо от поставщика. Россия в этом смысле не будет играть для Китая роль критически важного поставщика. С другой стороны, так как доля России на рынке некоторых видов сырья велика (прежде всего, нефти), в той или иной степени от нее зависят все нетто-импортеры нефти, и в том числе и КНР.
2) Россия уже сейчас крупный рынок сбыта для китайских товаров. Но гораздо более крупные рынки это США и Европа.
3) Китай как рынок для сбыта российского экспорта не будет расширяться из-за уже достаточно высокого уровня жизни, высокой конкуренции и негативной демографии.
4) Более перспективными при прочих равных для России будут пока более бедные и демографически растущие регионы. В отличие от Китая, не сужающиеся, а растущие рынки. Например, страны Юго-Восточной Азии (Вьетнам, Филиппины, Индонезия), Южной Азии (Индия, Бангладеш, Пакистан) и Африки. Или, как в своем выступлении отметил коллега экономист Джордж Рижинашвили, страны Средней Азии. В этих регионах возможны политические риски, но мы не можем гарантировать, что они невозможны в Китае.

@NewGosplan