Китай замедляется

Между тем, дела у «дружественных» стран идут довольно таки вяло. ВВП КНР во втором квартале показал околонулевую динамику, в последние десятилетия хуже было только во времена жесткого ковида в 2020-м. Причины, в общем, две: 1) недавние локдауны в Шанхае и zero Сovid policy, 2) проблемы в давно перегретом секторе недвижимости и связанном с ним банковском секторе. Если посмотреть на китайские проблемы в общемировом контексте, то шансы глобальной рецессии, конечно, растут.

Для нас это не особо хорошо, учитывая, что и у потенциальных восточных партнеров скоро могут возникнуть свои сложности. Китай и Индия стали сейчас для России исключительно важными экспортными рынками и состояние их экономик будет отражаться на нас все в большей степени.

@NewGosplan

Уголь и санкции

С 10 августа вступает в силу эмбарго ЕС на импорт угля из России. При этом чем будут его заменять, пока не совсем понятно. У Германии есть свой бурый уголь, но расширить производство проблематично из-за логистики (перевозка лигнита не всегда экономически оправдана из-за низкой энергоемкости) и массы бюрократии и экологических ограничений. А последние шахты по добыче каменного угля в Германии закрыли три года назад. В итоге европейцы срочно пытаются договориться не только с грандами рынка (Австралия, Индонезия, ЮАР, США) и небольшими поставщиками (Казахстаном и Мозамбиком) но ищут и новых продавцов в Танзании и Нигерии.

Однако необходимые масштабы поставок таковы (из России импортировалось примерно 50 млн т энергетического угля в год), что заместить их полностью вряд ли удастся. Тот же Казахстан и Мозамбик – это единицы миллионов тонн в год, вряд ли больше, хотя обе страны кратно увеличили поставки в ЕС в 2022-м. Кроме того, качество угля альтернативных поставщиков не всегда приемлемое для европейских нужд (например, в американском угле много серы). Соответственно сорта от одних поставщиков надо будет смешивать с другими сортами, что усложняет логистику и удорожает весь процесс (цены на уголь и без того выросли с февраля примерно в 2 раза).

@NewGosplan

Колонка на «Незагаре» в развитие дискуссии на конференции Российской Ассоциации по связям с общественностью (РАСО).
https://yangx.top/politburo2/6502
@NewGosplan

Проблемы с удобрениями

Одна из наиболее пострадавших отраслей от высоких цен на газ в Европе – производители азотных удобрений (неудивительно, так как стоимость природного газа в их издержках часто превышает 50%). Дифференциал в цене между природным газом в России и в Европе мог бы создать хорошие преимущества для отечественных производителей удобрений и продуктов газохимии (в основном, пластики), но, боюсь, оборудование для таких технологий, скорее всего, западное (хотя что-то можно будет купить и в КНР).

@NewGosplan

Иран будет поставлять в Россию авиаоборудование и ремонтировать российские самолеты

Ну что тут сказать, докатились. Чтобы страна, которая в технологическом смысле ближе к третьему миру, чем к первому, и уж во всяком случае менее продвинутая технологически, чем даже Турция, помогала России с авиасектором?! А у нас что, компетенции совсем утрачены? Это вот, кстати, вопрос к Минпромторгу.

Иран под санкциями давным давно, и авиапарк там соответствующий (сам летал внутри страны неоднократно). Это старые советские, американские и европейские самолеты (вплоть до полуантикварных Фоккеров). В общем, авиапарк тот еще. Откуда там какие-то современные детали?

Впрочем, как страна довольно милитаризированная, Иран добился определенных успехов в области беспилотников. Но и тут для нас болезненный момент - почему даже Турция с Ираном как-то продвинулись в этой сфере, а мы опять оказались в стороне, с нашей-то вполне продвинутой еще советской базой?

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/5481188

ФРС США предсказуемо повысил ставку на 75 бп до 2,25-2,5%.

Вообще, предсказуемость в действиях финансовых властей - хорошее свойство (не буду говорить в чей огород камень, и так понятно). Однако на западных рынках, судя по прессе, сантимент таков: это последнее столь резкое повышение, инфляция пойдет на спад из-за эффекта базы, цикл ужесточения близок к концу. Все ровно.

Между тем, есть и несогласные с таким мнением. Например, экс-трейдер ФРС Джозеф Ванг отмечает, что по всем каналам (кредитование, рост зарплат, рост нетто-активов населения) мы видим в США проинфляционные тенденции. Соответственно, пока повышение ставки ФРС на охлаждение инфляции не сильно повлияло. По мнению Ванга, рынок недооценивает твердость намерений ФРС, она будет повышать ставку до момента until something brakes. Цель ФРС может быть как раз в обвале рынков (точнее, в управляемом снижении) и охлаждении инфляции за счет reverse wealth effect. В общем, вопрос на миллион (на самом деле на многие триллионы), но мне вышеуказанная логика кажется вполне имеющей право на существование.

Все это так или иначе отразится и на России, так как если ФРС действительно будет закручивать гайки, цены на сырье, при прочих равных, упадут.

@NewGosplan

https://fedguy.com/the-money-still-flows/

Текущее ослабление рубля может оказаться временным, также как и две предыдущие коррекции конца мая и начала июля.

Пока фундаментальных причин для его ослабления маловато. Поступления от экспорта остаются высокими из-за высоких цен на нефть и газ (хотя по нему идет очень большая просадка по объемам, цены фантастически высоки). А вот импорт по-прежнему в коматозном состоянии. Плюс сохранение валютных ограничений и сокращение валютных балансов банками (недавние введение комиссий за счета в долларах и евро Газпромбанком – в копилку). Несмотря на то, что новое бюджетное правило экономблок правительства усиленно разрабатывает, как оно будет в итоге работать при низкой ликвидности локального рынка «дружественных» валют, пока совершенно непонятно.

В общем, скорее стоит стимулировать импорт и снижать ставку ЦБ. Возможно, если все таки ФРС США в своей борьбе с инфляцией доведут экономику до рецессии, цены на сырье упадут и проблема сильного рубля решится вот таким, не зависящим от действий РФ, способом.
@NewGosplan

США вошли в рецессию

Довольно неожиданно ВВП США во втором квартале упал на 0,9% кв/кв (прогнозировался рост на 0,5%) в годовом выражении. При этом в первом квартале 2022-го было аналогичное снижение на 1,6%. Так как это уже два квартала спада подряд, формально это можно считать рецессией.

С одной стороны, предавать этому событию слишком большое значение не стоит. Все, что было в прошлом – это backward-looking indicator, соответственно, сами по себе эти показатели мало что говорят о текущем и будущем состоянии экономики. К тому же, стоит учитывать, что с момента ковида амплитуда роста/спада усилилась, так что после бурного постковидного восстановления небольшой спад некритичен. Опять таки, для того же фондового рынка это может быть неким аргументом в пользу быстрого завершения цикла ужесточения со стороны ФРС США (хотя, в одном из постов чуть выше, я объяснял, почему сомневаюсь в оптимистичном настрое рынка).

С другой стороны, учитывая, что все проинфляционные тенденции до сих пор сохраняются (рост кредитования, рост зарплат, рост стоимости активов, проинфляционная бюджетная политика, до сих пор довольно мягкая ДКП), не исключено, что мы увидим продолжение стагфляции и далее.

Куда более важной для понимания ситуации информацией будет релиз данных по инфляции за июль в начале августа.
@NewGosplan

Пятиминутка ESG

Одна из проблем ESG-повестки – однобокий взгляд на комплексные явления. Возьмем, к примеру, то же самое глобальное потепление и выбросы СО2. Разберем по пунктам.

1. Ок, мы находимся в локальной фазе потепления (правда, между двумя ледниковыми периодами). В данный момент не важно, антропогенное это потепление или нет (скорее всего - нет). А кто, собственно, сказал, что глобальный климат должен быть статичным? Колебания температур за 4,5 миллиардов лет на Земле происходили постоянно, глобальный климат не является "замороженным", всего лишь 20 тыс. лет назад над Москвой был километровый ледник. Может небольшое потепление не так уж и плохо? Особенно в сравнении с похолоданием.

2. Адепты ESG склонны отмечать негативные стороны потепления. Хотя даже с ними проблемы – повышение уровня океана это пара-тройка миллиметров в год. Тянет ли это на глобальную угрозу? Не думаю. Вон экс-президент США Барак Обама купил себе огромное поместье прямо на берегу - почему-то не боится, странно. Да и с коралловыми рифами все не так плохо, как казалось ранее. Да, возможно в перспективе десятков лет будут какие-то локальные негативные последствия для некоторых островов, но эти проблемы решаются считанными миллиардами долларов, вместо триллионов, которые сейчас тратятся на ВИЭ и прочую ESG-муть. Экономический ущерб от потепления копеечный в сравнении со стоимостью попыток не адаптироваться к изменениям, а приостановить их.

3. А вот польза от потепления и роста выброса СО2 вообще замалчивается. А она есть. Рост урожайности зерновых с середины прошлого века колоссальный. Да, во многом это успехи селекции и «зеленой революции» в сельском хозяйстве. Но другой немаловажный фактор - потепление. Конкретно, во многих рискованных сточки зрения земледелия регионах практически исчезли поздние весенние заморозки, губительные для растений. Общий температурный период, благоприятный для вегетации, удлинился. А это сотни миллионов накормленных людей и падение стоимости продовольствия. Огромный позитивный экономический эффект. Плюс, судя по сравнению спутниковых снимков сейчас и несколько десятилетий назад, планета стала зеленей – общая площадь под растительностью увеличилась. Оно и понятно, растения любят СО2.

4. Для России конкретно, при нашем-то суровом климате, потепление это хорошо. Представьте себе – СССР был крупнейшим мировым импортером пшеницы, а Россия сейчас – крупнейший мировой экспортер. Я другого такого примера свинга от крупнейшего импортера до крупнейшего экспортера в течение считанных десятилетий больше в экономической истории не припоминаю. Уникальный случай. Да, в основном это результат развития рыночного подхода взамен советскому неэффективному планированию, но, полагаю, потепление тоже сыграло свою роль (хорошая тема для фундаментального исследования, кстати).
@NewGosplan

И опять у нас недельная дефляция. За неделю с 16 по 22 июля падение цен составило 0,08%. Было бы удивительно, если бы было бы иначе. Посмотрим на контрасте с теми же США - жёсткая ДКП вместо мягкой, жёсткая фискальная политика вместо мягкой, нетто-активы домохозяйств... вместо роста, доходы домохозяйств.... вместо роста. И откуда у нас быть инфляции? У людей просто нет денег.
@NewGosplan

Американский опыт ограничения ESG-повестки
https://yangx.top/mcrepostworld/3457
@NewGosplan

Промсектор РФ - всплеск оптимизма заканчивается

Если верить свежему релизу PMI Manufacturing за июль, ребаунд в российском промсекторе, наблюдавшийся в мае-июне, сходит на нет – индекс опустился с 50,9 в июне до 50,3 в июле (показатель выше 50 все равно, правда, отражает некоторый, пусть и маргинальный, рост деловой активности).

Опрос отмечает сокращение выпуска и найма рабочей силы. Спрос на внутреннем рынке растет, на внешнем – падает. Закупочные цены и цены реализации продукции практически прекратили рост.

https://www.pmi.spglobal.com/Public/Home/PressRelease/d635b0df12c943a99395a38c508de79e

По итогам сегодняшнего президентского совещания по металлургии

Основной докладчик, глава Минпромторга Д. Мантуров:

Экспорт во втором квартале сократился примерно на 20%. Также наблюдается существенный спад внутреннего потребления. … Загрузка мощностей по отрасли снизилась в среднем с 93 до 80%.

Мировые цены на сталь резко снижаются. Кроме того, на новых для нас рынках металлурги вынуждены искать место и работу с дисконтом. При текущем курсе рубля внешние поставки малорентабельны… Несколько лучше ситуация по металлам цветной группы.

Предложения Мантурова:
1) снизить фискальную нагрузку, а именно скорректировать акциз на жидкую сталь, пересмотреть формулы расчета НДПИ по каждому предприятию,
2) развитие строительства и крупных инфраструктурных проектов,
3) проработка возможности закупок металлопродукции в госрезерв,
4) импортозамещение технологического оборудования (при этом не забываем про декарбонизацию отрасли).

Предложения представляются в основном правильными, но, как это обычно для нашего экономблока, не системными, а ad hoc решениями. С той же фискальной нагрузкой требуется именно системное решение, и не только для металлургов. В частности, можно объявить мораторий на любое повышение налогов в экономике в целом хотя бы на 3-5 лет. Практика, когда правительство штампует налоги по своему желанию то для металлургов, то для Газпрома, является, мягко говоря, сомнительной с точки зрения основ налогового законодательства (в частности см. статья 3 пункт 3 НК РФ: "Налоги и сборы должны иметь экономическое основание и не могут быть произвольными.").

Вместо повышения налогов, учитывая огромное фискальное пространство имеющееся у государства для поддержки населения и бизнеса, правительство должно разработать дорожную карту по снижению налогов для разных отраслей (в большей степени для сильно пострадавших и в меньшей для пока отделавшихся «легким испугом»). Вот это было бы системным решением. Но для него необходимо поставить во главу угла экономполитики не сбалансированность бюджета любой ценой (как сейчас), а высокие темпы роста ВВП и рост доходов населения. Пока этого нет – будут только ad hoc решения, латания дыр то там, то сям. Развитие строительства и инфраструктуры - дело хорошее. Но оно также требует иной фискальной и денежно-кредитной политики, опять же подчиненной целям роста ВВП и доходов населения.

Отдельно внимания заслуживает упомянутая Мантуровым декарбонизация отрасли. А нужна ли нам вообще эта декарбонизация? Какое экономическое обоснование имеет эта повестка, кроме текущей западной интеллектуальной моды?

@NewGosplan

О развитии внутреннего туризма

"Отельерам не удалось убедить Минфин в необходимости снизить фискальную нагрузку на их бизнес. Министерство не поддержало доводы об освобождении от НДС объектов туристической инфраструктуры, предоставлении федеральных льгот по налогу на имущество, обнулению налога на прибыль. Не нашли понимания и идеи о снижении НДФЛ и страховых взносов для россиян, занятых в туризме."

Ну, это почти все, что нужно знать о стимулировании государством развития внутреннего туризма.

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/5491514

Такой лоббизм нам нужен. Эффективный лоббизм губернаторского корпуса. Как это делает Алексей Текслер, защищая интересы металлургов.
https://yangx.top/mcrepostregion/2065
Но нужна и более глобальная рамка в экономической политике
https://yangx.top/NewGosplan/137
И важно учитывать глобальные проблемы, в частности, тему непреодолимого монополизма стран Запада, например, в производстве прокатных станов.
https://yangx.top/mcrepostru/2564
@GosSovet

Немного о Тайване

Пока Нэнси Пелоси выходит из самолета, коротенечко расскажу о Тайване (довелось побывать в свое время).

Чтобы понять что к чему, прибегну к очень грубой, но все же полезной аналогии. Тайвань – это как если бы Крым был островом и Врангелю удалось бы в конце гражданской войны на нем удержаться и стать такой маленькой параллельной Россией. После гражданской войны на материковом Китае на Тайвань в конце 1940-х переселились конкуренты Мао – гоминдановцы, во главе с генералиссиимусом Чан Кайши (у которого, кстати, до этого были весьма тесные и непростые связи с СССР).

Чан Кайши в итоге построил на острове успешную экономику, не без поддержки США, но все же и сам достаточно постарался (хотя и был весьма жестким правителем). В отличие от той же Южной Кореи, где доминировал госдирижизм и конгломераты чеболи, на Тайване осуществился вариант чуть более либеральной экономики. Например, основной толчок начального развития дал агросектор. Потом сравнительно небольшие фирмы (при существенной господдержке), начали заниматься мелкой бытовой техникой, электроборудованием и т.п. Потом дошли и до полупроводников. В целом, для тех кому интересна история развития Тайваня могу порекомендовать замечательную книгу Джо Стадвелла «Азиатская модель управления». Нам в России много чему можно было бы поучиться.

В итоге Тайвань к настоящему времени вышел на уровень развития примерно соответствующий Южной Корее. Это технологически развития страна, с доминированием электроники (ASUS, Acer – это все тайваньские бренды). Cейчас крупнейший в мире производитель чипов – это тайваньская TSMC. Получилось это потому, что традиционные производители чипов, вроде Intel, AMD и другие увлеклись созданием архитектуры чипов, а их непосредственное производство отдали на аутсорс именно тайваньцам. Так Тайвань стал ключевым поставщиком чипов на мировой рынок. И когда в ковид случились логистические сложности плюс на острове свирепствовала засуха (а производство электричества на тайваньских АЭС и собственно само производство полупроводников требует воды для охлаждения и прочих процессов), мир с удивлением обнаружил, что чипов, например, для автомобилей, просто нет в нужном количестве. Мировая индустрия попала в зависимость от относительно небольшого острова.

Отношения Тайваня с КНР политически натянутые, но экономически довольно тесные. Толчок развитию Китая в последние четыре десятилетия дали в том числе и тайваньские инвестиции (вместе с гонконгскими и сингапурскими). Та же тайваньская компания Foxconn (крупнейший сборщик айфонов), имеет самые большие фабрики на территории материкового Китая. Так что взаимозависимость большая. Но политически Тайвань стремится сохранить суверенитет, и стремление США ослабить КНР, используя для этого остров, вполне понятна.

Например, применение экстерриториальных технологических санкций в отношении китайского телекоммуникационного гиганта Huawei. В 2020-м США запретили поставлять компании Huawei софт и комплектующие (прежде всего те же чипы), которые производятся с применением американских лицензий. Так как основным поставщиком чипов для китайского гиганта был Тайвань, в виде той же TSMC, фактически США приказали острову отказаться от поставок для Huawei – классический пример экстерриториальных санкций.

Сейчас видим очередное обострение. Хочется надеется, что все закончится мирно. Тайвань, кроме того что это высокотехнологическая держава, сумел сохранить много чего интересного из исторического наследия Китая, которое было основательно зачищено на материке во времена «культурной революции». Древнейшие даосские секты нашли убежище именно на Тайване, равно как и многие представители тибетского буддизма. В Тайнане, древней столице Тайваня, до сих пор утром можно увидеть многолюдные и красочные ритуалы в храмах, что в материковом Китае в большинстве случаев не более чем «культурный новодел». А там – живая и прекрасная традиция.

@NewGosplan

В секторе услуг дела у нас получше (если верить Services PMI)

Деловая активность в июле заметно повысилась – 54,7 против 51,7 в июне. Опрос отмечает рост найма рабочей силы и некоторый оптимизм бизнеса.

Полагаю, здесь играют роль следующие факторы:
1) преимущественная ориентация сектора услуг на внутренний рынок,
2) относительный «иммунитет» к внешним санкциям (видимо, за исключением финсектора),
3) некоторый рост спроса за счет, например, переориентации туристического потока с внешнего на внутренний рынок. Это особенно заметно в летние месяцы – миллионы людей, которые раньше отправлялись летом за границу, теперь сидят дома (в основном вынужденно) и предъявляют некоторый дополнительный спрос на товары и услуги. Эффект небольшой, но заметный (впервые еще в ковид проявился).

Но сильного оптимизма по всему этому поводу я бы проявлять не стал. Наша структура экономики такова, что сектор услуг в среднем имеет сравнительно низкую производительность труда (в основном это торговое посредничество), так что драйвером роста вряд ли станет.

@NewGosplan

https://www.pmi.spglobal.com/Public/Home/PressRelease/11eaa7c640854d739fa416c61243377e

Традиционная недельная дефляция.

На сей раз минус 0,14% за неделю с 23 июля по 1 августа. Россия, сейчас, пожалуй, одна из очень немногих крупных экономик, испытывающих дезинфляционные тенденции. Это неплохо - можно снижать ставку ЦБ и дальше (оставим за скобками вопрос о том, насколько было оправдано ее шоковое повышение до 20% в конце февраля...)

@NewGosplan

Сроки предоставления поправок к скандальному законопроекту No 160605-8 (о едином операторе цифровой наружной рекламы) сдвинуты до 9 сентября.
На своде позиции федеральных органов власти - ФАС. К Шаскольскому на данный момент не поступили предложения от всех заинтересованных ФОИВ.
Это индикатор высокой конфликтности и неоднозначности данного вопроса.
@NewGosplan

ESG в России

Пока у нас тут то ли рецессия, то ли депрессия, то ли и то, и другое сразу, Минэкономразвития, думаете, озабочено чем? Ну конечно, декарбонизацией! Чем же еще?

“Состоялось третье заседание Экспертного совета по устойчивому развитию при Минэкономразвития России. Открывая заседание, министр Максим Решетников отметил, что несмотря на текущую ситуацию, работа в рамках повестки устойчивого развития и ее климатического трека остается одним из ключевых факторов развития мировой экономики и сохраняет актуальность для российской экономики. «Это долгосрочный тренд, который уже влияет на конкурентоспособность российских компаний. И сам бизнес это понимает. Во многих крупных компаниях уже утверждены стратегии устойчивого развития и многие из них значительно продвинулись в реализации своих планов по декарбонизации», - сказал он.

Министр также отметил, что помимо уже работающей с прошлого года национальной таксономии «зеленых» и адаптационных проектов, в России уже сформирована регуляторная база по климатическому регулированию и завершается создание условий для запуска углеродного рынка.
…
Осенью 2022 года будет запущен эксперимент на Сахалине по выходу региона на углеродную нейтральность к концу 2025 года. Соответствующий закон был принят в марте 2022 года и предполагает квотирование выбросов и мероприятия по их сокращению крупнейшими эмитентами (предприятиями).

«Это первый опыт использования механизма углеродного квотирования. Вместе с ним должен появиться дополнительный спрос на углеродные единицы, – отметил Решетников. – К концу 2024 года сахалинские компании будут понимать, укладываются ли они в установленную квоту. Если нет, то смогут купить углеродные единицы у тех, кто реализует добровольные климатические проекты. Если сократят выбросов больше, чем требовалось – смогут продать эти углеродные единицы в конце 2025 года».
Таким образом, по мнению министра, будет формироваться спрос на разные типы углеродных единиц – и от климатических проектов, и от выполнения квоты.”


Теперь поясняю читателям популярно, что это за прекрасный механизм углеродного квотирования и как он работает там, где он есть, речь, прежде всего, о Европе. Так как ВИЭ-генерация дико дорогая и ненадежная (постоянные микро-блэкауты) искусственно сделать ее хоть сколько-то конкурентноспособной можно, например, обложив налогом традиционную углеводородную генерацию, заставив ее платить за воздух за выбросы СО2 (в виде рынка квот на выбросы).

В ЕС определенная часть квот предоставляется игрокам рынка бесплатно (тем же генерирующим компаниям), однако объем таких квот последовательно снижается в соответствии с целями ЕС по сокращению выбросов СО2. Фактически, это скрытый налог на традиционные источники энергии в пользу ВИЭ (либо скрытая субсидия ВИЭ, как посмотреть). При этом ЕС регулярно ужесточает нормы квотирования несмотря на рост спроса на электричество, вынуждая генерирующие компании докупать квоты (European Emission Allowances - EUA) на рынке.

В итоге цены на EUA растут. Если два года назад цена одного EUA (то есть выброса 1 тонны СО2 в атмосферу) составляла около 25 евро, то сейчас - 84 евро. Что вся эта схема значит для Европы? Производители-лоббисты ВИЭ загоняют экономику в угол, дестимулируя де факто постоянно растущими налогами углеводородную генерацию и делая цену на электричество запретительно высокой и для промышленности, и для населения (газовый кризис тоже влияет, но роль рынка СО2-квот весьма существенна).

А теперь главный вопрос – нам все это в России надо? Создание углеводородного рынка в России – это сознательное уничтожение одного из немногих сравнительных преимуществ нашей экономики – дешевой энергии. Ради чего? Ради того, что на Западе все это ESG сейчас модно, других причин не вижу.

@NewGosplan

https://economy.gov.ru/material/news/rossiyskiy_biznes_podtverdil_vazhnost_nizkouglerodnoy_povestki_dlya_sohraneniya_konkurentosposobnosti_na_mirovyh_rynkah.html