Кредитование продолжает расти, несмотря на высокую ставку

Мы уже неоднократно писали, что в условиях льготной ипотеки, необходимости многих корпоратов перекредитовываться под практически любой процент и относительно слабой чувствительности потребительских кредитов к ставке, влияние ДКП непосредственно на кредит будет ограничено. Ну вот, свежий сегодня опубликованный доклад ЦБ «О развитии банковского сектора Российской Федерации в апреле 2024 года». Что мы видим? Рост кредитования по всем сегментам:

Корпоративные кредиты продолжили расти высокими темпами (+1,9% в апреле после 1,8% в марте), около трети прироста пришлось на застройщиков. Помимо этого, значительный объем кредитов выдан крупным компаниям ряда отраслей, в том числе на завершение ранее начатых инвестиционных проектов, а также исполнителям госконтрактов.

По предварительным данным, прирост ипотечного портфеля ускорился до 1,4 после 1,2% в марте, в большей степени за счет снижения уровня досрочных погашений, в то время как выдачи выросли не так сильно. При этом по-прежнему около 75% было выдано в рамках госпрограмм. Потребительское кредитование, по предварительным оценкам, продолжило активно расти (прирост сохранился на уровне марта и составил 1,8%).

При этом с просрочкой вроде бы все ок, хотя в некоторых сегментах звоночки уже появляются:

В апреле доля проблемных корпоративных кредитов немного снизилась (на 0,1 п.п., до 5,1%). В розничном кредитовании она осталась на уровне 4,2%, в том числе необеспеченных потребительских кредитов – 7,7%, ипотеки – 0,6%.
...
Ранние индикаторы кредитного качества уже показывают, что кредиты наличными, выданные в период ужесточения ДКУ, стали чаще выходить на просрочку. Так, доля кредитов наличными с просрочкой более 30 дней на третий месяц с момента выдачи кредита выросла с 0,4% по кредитам, предоставленным в июле 2023 года, до 1,2% по кредитам, предоставленным в январе 2024 года.


В общем, кредитование растет, прибыль сектора тоже растет (хотя в основном за счет снижения формирования резервов – ну, такое себе..), просрочка не вызывает опасений (пока). При таком росте кредитования, я думаю, шансы на повышение ставки ЦБ РФ в июне несколько возрастают. Хотя, что тут может изменить повышение с 16 до 17%? Как сигнал рынку? Хм.. Скорее надо заниматься тонкой настройкой, макропруденциальными мерами. Однако будем смотреть на недельные темпы инфляции, видимо это будет более важным фактором.

@NewGosplan

https://cbr.ru/Collection/Collection/File/49185/razv_bs_24_04.pdf

Газпром

Много разочарований, боли и обиды, поэтому все же решил написать.

Но тут ведь вопрос даже не в компании как таковой. Предположим, что в компании все прекрасно. Но важен рынок сбыта, его конъюнктура. Хоть у вас в компании звездный менеджмент (предположим), хоть кто. Надо понимать то, что просходит сейчас на мировом рынке природного газа и его наиболее мобильной формы (СПГ), которая становится все более доступной. А вот об этом наш канал неоднократно писал и предупреждал.

@NewGosplan

О налоговой реформе

Конечно, можно ее назвать терпимой. Вместе с тем ее смысл вообще непонятен. Ради чего она проводится? Ради закрытия дефицита бюджета в 2-3% ВВП? Так почти весь мир живет с дефицитами выше 3% ВВП. Китай вообще долгие годы жил и живет с расширенным (включающим внебджетные фонды) дефицитом выше 10% ВВП и долговым финансированием. И как-то это не мешает и не мешало развиваться.

Но ок, предположим. Но ведь могли бы одновременно убрать НДФЛ с уязвимых категорий, например, с семей в которых есть инвалиды (это гроши на общем фоне). Мы такие предложения давно озвучивали. Но нет.

@NewGosplan

И снова о валютном курсе

Пока ниже 90. Помимо уже указанного нами ранее фактора продажи валютной выручки экспортерами с лагом в примерно два месяца (а в начале апреля как раз был локальный пик по нефти), довольно существенные сдвиги идут и во внешней торговле.

Импорт прилично падает. По данным ФТС в первом квартале 2024 года импорт уменьшился на 9,9% г./г. с 69,8 до 62,9 млрд долл. Экспорт при этом сократился совсем немного - с 103,6 до 101,2 млрд долл. Безотносительно причин (возможно, усложнение логистики, банковских переводов), торговый профицит растет, и те доллары, которыми оплачивался импорт, могут выходить на валютный рынок. Возможно, это какой-то разовый всплеск и в дальнейшем импорт нормализируется, посмотрим.

@NewGosplan

https://customs.gov.ru/statistic/vneshn-torg/vneshn-torg-countries

Инфляция

Перепады настроения среди экономистов и финансистов впечатляют. То практически все были уверены, что высокая ставка это ненадолго, то, вдруг, практически после одного заявления Заботкина о возможности повышения ставки на июньском заседании ЦБ, переоценили ситуацию радикально, с ожиданием двузначной ставки чуть ли не на годы вперед.

Тут стоит заметить, что какие-то прогнозы на годы вперед вообще не очень работают, ситуация может менятся быстро, в особенности в экономике, зависимой от внешней конъюнктуры. Скажем, ситуация будет очень разной при 40 долл. за барр. и при 120.

Меж тем, с 21 по 27 мая недельная инфляци ослабла до 0,1%, как мы и ожидали. Динамика с начала года лишь немного выше динамики с начала 2023-го (2,95% против 2,38%).

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/79_29-05-2024.html

Нефть

Цены по-прежнему стабильны. WTI чуть ниже 80, Brent чуть выше. Все это на фоне стабильно высокой добычи в США, где последняя никак не желает снижаться, даже не смотря на спад буровой активности (см. график).

На этом фоне все внимание приковано к очередному заседанию ОПЕК+, котрое состоится в это воскресенье, 2 июня. Консенсус -ожидания - сохранение всех добровольных сокращений по добыче. Если же они будут как-то отменены/сокращены, не исключено, что цены отправятся на юг. Впрочем, есть еще и вариант увеличения сокращений добычи. Это бы наоборот поддержало рынок.

@NewGosplan

Российский рынок акций потерял в мае больше половины роста с начала года

Причин, как это часто бывает, несколько:

1) Страх рынка перед тем, что двузначные ставки это очень надолго. До последнего времени было ощущение, кстати, подтверждаемое прогнозом ЦБ РФ, что снижение ставок не за горами. Сейчас все сильно перепугались, что двузначные ставки это чуть ли не навсегда. При этом, как мы и предупреждали в начале месяца, серьезный удар пришелся на акции компаний с высокой долговой нагрузкой. Здесь логика очевидна – чем дольше период высоких ставок, тем дольше период обслуживания долга по высокой ставке.

2) Падение гос- и корпоблигаций. Здесь тот же эффект переосмысления траектории ставки. Рост доходностей по ним и появление дополнительных стимулов для оттока ликвидности в сектор облигаций (и депозитов) с рынка акций.

3) Укрепление рубля. Это негативно для экспортеров. Тут, конечно, у всех ситуация разная. Наиболее плохой вариант – выручка в валюте при большом долге в рублях.

4) Слабые отчетности отдельных компаний. Тут надо понимать, что в значительной мере рынок вниз утащил Газпром, так как его доля в Индексе Мосбиржи весьма высока.

5) Разогрев фишек второго и третьего эшелона в предыдущие месяцы. Эйфория, заманивание физлиц, которые сейчас доминируют на рынке, через те же тг-каналы, памп-н-дамп, вот это все.

6) На фоне оптимизма предыдущих месяцев, видимо, еще и плечи добавились.

7) Возросшие геополитические риски.

8) Рост налогов, прежде всего увеличение налога на прибыль с 20 до 25%.

9) Бум сомнительных IPO.

@NewGosplan

Долги сгорят в огне инфляции?-4

Писали эту серию в начале месяца, и вот, даже удивлен ее нынешней актуальностью, на фоне мощных распродаж на российском рынке акций. Поэтому в рамках рубрики "сам себя не похвалишь, никто не похвалит", повторяем здесь все части: 1, 2, 3.

Ситуация высокой реальной ставки (номинальная ставка минус инфляция) создает преимущество для кредитора. Об этом тоже писали, но нужно понять, что этот принцип важен и для физлиц, и для компаний. Что мы сейчас и наблюдаем.

@NewGosplan

Выборы в ЮАР: итоги

Раскол оказался даже сильнее, чем предполагали.

ANC, партия Манделы, бессмено стоявшая у власти с 1994-го утратила абсолютное большинство в парламенте. Хуже, вместо прогнозируемых 45-48% голосов, получила всего 40%. Про-белая либеральная DA (Демократический альянс) - 22%. И две радикальные MK и EFF 14,6 и 9,5% соответсвенно.

В общем, интрига в том, с кем будет вступать в альянс ANC. Если с радикалами MK и EFF, то межрасовое противостояние в стране может увеличится. Напоминаю также свою недавнюю статью по ситуации в ЮАР.

https://results.elections.org.za/dashboards/npe/

@NewGosplan

О ставке

Многие стращают повышением ставки ЦБ РФ в пятницу. Не отрицаем такой возможности, но все же:

1) Ну камон, ставка и так 16%. Это что, мало что ли? Для Турции может и мало, но там, извините, инфляция 75% при ставке 50%. То есть реальная ставка глубоко отрицательная. У нас реальная ставка при инфляции в апреле 7,8% - 8,2%. Ок, предположим, что в мае инфляция чуть больше, ну пусть реальная 8%. Но это космическая реальная ставка.

2) Кредитование. Да, ок, растет. Но это льготная ставка на ипотеку. После отмены части программ в июле ипотека пойдет вниз, кредитование пойдет вниз. Релакс.

3) Собственно сама инфляция. Да, в годовом выражении выглядит чуть высоковатой, хотя и далеко не настолько высокой, как можно было бы предположить по сопутствующему ажиотажу (и ставке ЦБ РФ). Но это эффект низкой базы прошлой весны. Летом, особенно в августе (в июле будет повышение тарифов), база сдвинется и годовая инфляция при прочих равных снизится просто по определению (кстати, мы писали ранее, что на годовые данные вообще особенно не стоит смотреть).

В итоге рискнем предположить, что повышения в пятницу не будет. Ну или мы не знаем чего-то, что знают в ЦБ.

@NewGosplan

«Макрообзор российской экономики: Business as usual: год третий»
Доклад «Минченко консалтинг» к Санкт-Петербургскому экономическому форуму.
Об элитной динамике читайте тут
#ПМЭФ
@NewGosplan

🏦 Жесткая ДКП Центробанка будет малоэффективна, если в России продолжится сокращение трудоспособного населения

Мировая и российская экономики могут столкнуться со структурно более высокими темпами инфляции, чем в предыдущие десятилетия, на фоне долгосрочной тенденции снижения трудоспособного населения. Об этом заявили аналитики «Минченко консалтинг» в «Макрообзоре – 2024: Business as usual».

В этом случае жесткая денежно-кредитная политика, проводимая Центробанком России, будет менее эффективна для сдерживания инфляции несмотря на то, что ключевая ставка может стать более высокой на продолжительное время.

По мнению аналитиков, это будет означать структурную перестройку экономики с новыми подходами в фискальной, денежно-кредитной и промышленной политиках.

@KotElviry

Прирост депозитов физлиц просто огроменный, 24,8% г./г. в апреле 2024-го против 11,8% в апреле 2023-го. Почему так? В основном это ставка, отражащаяся в высоких процентах по депозитам, мы об этом уже писали в "Рай рантье". Вот теперь вопрос на засыпку - сдерживает ли сейчас высокая ставка инфляцию, если депозиты раздувают денмассу и в конечном итоге она может быть направлена на потребление?

@NewGosplan

Инфляция: кейс Турции

Несмотря на резкий рост ставки (50%), инфляция вновь ускоряется. Под 70% г./г. уже. Но, как видим реальная ставка все равно отрицательная. Если уж по классике, надо при такой инфляции делать ставку центробанка под 100%. Но ведь тут вопрос еще в глубоко отрицательном торговом балансе, отрицательных ЗВР, бегстве населения из лиры. Все те проблемы, о которых мы писали ранее, так и не разрешены.

@NewGosplan

Проценты по замороженным активам России почти равны доппоступлениям в бюджет от реформы НДФЛ

Одних только процентов от замороженных активов России набежало больше 6 млрд евро. Что примерно соответсвует 600 млрд рублей, что даже чуть больше, чем ожидаемые поступления от увеличения НДФЛ в 2025-м. Если убрать налоги, то чуть меньше, но все равно +/- столько же.

Этот урок надо выучить и стараться вкладывать деньги в свою экономику, а не в чужую (хоть США, хоть ЕС, хоть Китай, хоть кто). А то свой дефицит бюджета это ужас-ужас, а чужой западный почему-то финансировали, накопили чудовищных объемов резервы. А ведь на эти деньги можно было бы что-то полезное построить в стране. Производственные мощности, дороги, инфраструктуру. Снизить налоги с бизнеса и граждан. Но нет, очень нужны были ЗВР, исключительно полезная вещь. Предполагали, что вкладываются в безрисковые активы. Итог, что называется, очевиден.

@NewGosplan

«Хотел бы, чтобы все поняли: вот мы сколько соберем от налоговой системы, столько и отдадим. Здесь нет каких-то предложений в "кубышку" сохранить, еще куда-то. Все, что соберем, сбалансированно отдадим»,— отметил Силуанов в рамках Петербургского международного экономического форума.

Ну, будем надеяться, что так. С кубышкой до сих пор не особо получалось.

@NewGosplan

https://ria.ru/20240606/siluanov-1950935888.html

Тезисы Грефа на ПМЭФ

1. Глава Сбера Герман Греф назвал модель текущего экономического роста «очень простой»:

«Мы видим, что сегодня модель нашего экономического роста чрезвычайно проста. Все возрастающие бюджетные траты, в первую очередь в сектор машиностроения, приводят к тому, что предприятия повышают заработные платы. И распространение повышения заработной платы в экономике происходит очень быстрыми темпами, мы этого никогда раньше не видели. Примерно в течение трех месяцев не только машиностроительные предприятия — а именно за кадры в машиностроении растет конкуренция, — но и все остальные сектора экономики, включая сервисные сектора, повышают заработные платы. Люди становятся более состоятельными, они идут в банки и, несмотря на все ограничения Центрального банка, получают кредиты. Даже по очень высоким ставкам в силу того, что у них выросли доходы».

С описанием механизма согласимся, с причинами можно поспорить – фискальный стимул не такой уж значимый. Масса экономик живет с дефицитами бюджета под 6% ВВП и выше, и ничего, к какому-то значимому перегреву это не приводит. При разумном использовании этого дефицита, конечно. Проблема, скорее, в структурных проблемах на рынке труда, связанных с демографией. Писали об этом в нашем докладе. По связь рост зарплат – рост потребкредитования, все верно, тут нечего добавить, так и есть. Отметим, что Греф указывает бесполезность высокой ставки.

2) Далее, про два импульса, кредитный и бюджетный:

«Вот эта примитивная, я бы сказал, модель экономического роста связана с тем, что деньги из бюджета и деньги из кредитных организаций направлены на потребительский рынок, товаров не становится больше, люди больше их производить не начинают, цены на них повышаются. Таким образом, производительность труда не только не растет, она падает. И в этом состоит исчерпаемость сегодняшней модели роста».

За исключением спорного момента про бюджетный стимул все так. А почему? А потому что толком нет промышленной политики, то есть политики ориентированной на формирование предложения. Без структурных изменений в экономической модели, то есть при текущем варианте Business as usual, когда Минфин интересуется бюджетом, ЦБ инфляцией, Минэк идеями, а структурными изменениями никто не занимается, то так оно и будет.

3) «Уровень сложности продукции в российской экономике за последние 15 лет практически не изменился. Если посмотреть на уровень 2006–2007 годов и 2020–2021 годов (последние данные публикованы именно тогда), то она примерно находится на одном и том же уровне».

Так а с чего он должен повыситься? Экономика как была в основном сырьевой, так и осталась. Экономблок, как мы описали в докладе, идет по пути наименьшего сопротивления и каких-либо значимых изменений при текущей инерционной модели ожидать не приходится.

@NewGosplan

https://www.rbc.ru/finances/07/06/2024/66629a819a794719b2ce78f8

16%

Наш канал так и предполагал.

@NewGosplan

Нефть

Все довольно вяло, с тенденцией к небольшому сползанию. Если месяц назад Brent был чуть больше 80, WTI чуть меньше, то сейчас первый чуть меньше 80 и второй ближе к 75. Причина в общем, понятна. ОПЕК+ перейдет к сокращению сокращений добычи осенью. Что для цен при стагнирующем спросе и довольно стабильной сланцевой добыче не ахти.

Но есть и парочка факторов, которые теоретически могут цены чуток пнуть вверх в ближайшие месяцы:

1) В последние дни СМИ наперебой говорят о скорой операции Израиля против «Хизбаллы» в Ливане. Чуть не конкретные сроки вторжения называют – 14-15 июня. Что-то я лично сильно сомневаюсь, что Израиль пойдет на такой шаг (в Газе и так увяз), но кто его знает? Если случится, то это будет серьезное обострение с непредсказуемыми последствиями, да еще в основном мировом нефтяном регионе. По идее, геополитическая премия в цене может повысится.

2) Второй фактор - погодный. Американская National Oceanic and Atmospheric Administration прогнозирует сезон с резко возросшей вероятностью крупных ураганов в Мексиканском заливе. А они иногда вырубают инфраструктуру по оффшорной добыче и транспортировке нефти в заливе. И иногда на месяцы.

Будем посмотреть.

@NewGosplan