Дедушка Шифф сильно воодушевлен нарастающими темпами кризиса. Видимо, получил прямой сигнал от Всевидящего Глаза и уже натирает золотые слитки.

«Может быть, они даже попытаются обвинить меня. Кто знает?!».

Доходность по долгу улетает в космос, что же делать?

Срочно вбросить статью в WSJ, где главный сливщик «инсайдов» от ФРС Ник Тимираос намекает на замедление цикла ужесточения ставок:

«#ФРС готовится к четвертому подряд повышению ставки на 75 базисных пунктов на ноябрьском заседании. Эта встреча может послужить важной отправной точкой для будущих планов, в том числе , следует ли и как перейти к 50 б.п. в декабре. Некоторые чиновники все больше стремятся откалибровать ставки, чтобы снизить риск чрезмерного ужесточения».

@MarketHeart

Последний бросок ФРС.

Глава ФРБ Сан-Франциско Дейли — «Вмешательства [интервенции] для стаблизациии дислокации рынка очень отличаются от количественного смягчения».

Внесем ясности в происходящее. ФРС, прежде чем делать паузу в цикле ужесточения, готова немножко сломать рынки.

Проблема, с которой они столкнулись, это побочка статуса резервной валюты = тесная взаимосвязь с глобальными финансовыми и долговыми рынками, включая суверенные долги и валютные резервы.

Растущая беспрецедентными темпами доходность облигаций, которую мы наблюдаем в последние месяцы — эффект долларового «Уробороса» (подробнее). Страны вынуждены избавляться от долгосрочных казначейских облигаций США (в обмен на долларовый кэш), в попытках защитить свои национальные валюты от обесценивания.

Данные по объемам держателей долговых бумаг США вот здесь — https://ticdata.treasury.gov/Publish/mfh.txt
Мы видим снижение объема уже в августе, но подтверждением распродаж станет обновление статистики за сентябрь и октябрь.

Важно будет посмотреть на Японию (сейчас держит $1.2 трлн UST резервов). Из-за распродаж иностранцами, разница в доходностях долгового рынка США и *остального мира* растут. В Японии все усугубляется контролем кривой доходности, который довел эту разницу до исторического максимума — японский долг токсичен, доходность по нему падает и приходится бесконечно монетизировать долг, печатая деньги. Сегодня, после пролета иены за уровень 150, была также проведена объемная валютная интервенция.

В Англии кризис долгового рынка привел к отставке очередного правительства, только молодцы там ЦБ и Минфин — главные виновники того, что пенсионная система была закредитована и чуть не обвалилась.

Платят за все граждане — либо через налоги, либо через инфляцию / обесценивание активов.

@MarketHeart

К слову про финансовые потоки

1. Чистый приток иностранного капитала в США в августе составил более четверти триллиона.

$275.6 млрд — второй по величине за историю наблюдений и самый большой объем с марта 2020 года.

2. Просадка акций технологических компаний Китая с максимумов превышает 70%

@MarketHeart

Китай столкнулся с крупнейшей за последние десять лет перестройкой своего экономического элитного состава — поколение настроенных на либеральные реформы политиков уйдет в отставку из-за ухудшения перспектив экономического роста.

В Пекине все больше сходятся во мнении, что чрезмерная зависимость от растущего долга в последние годы сделала модель роста страны неустойчивой.

Рост долгового бремени за последнее десятилетие, один из самых быстрых в истории, является результатом зависимости экономики от непроизводительных инвестиций в недвижимость и инфраструктуру.
_________________
«Нам необходимо сместить акцент на повышение качества и отдачи от экономического роста, на содействие устойчивому и здоровому экономическому развитию, а также на обеспечение подлинного, а не завышенного роста ВВП и достижение качественного, эффективного и устойчивого развития», — статья Си Цзиньпиня, июль 2021

@MarketHeart

#поменяйте_керенки
#партизанская_макроаналитика

В личку опят поступил вопрос: а почему ФРС сегодня нельзя сделать так как в свое время Волкер и победить инфляцию?

Ответ собственно в этом графике - при $31 трлн долга. каждые 100 бп ставки прибавляют к дефициту $310 млрд. А, например, если сразу дать + 500 бп. это получится $1,5 трлн. которые надо будет купить ФРС и напечатать свежие доллары, потому что объективно спроса на трежеря нет уже сейчас.
Соответственно, это сведет на нет все усилия по сокращению инфляции потому что денежная масса М1 вырастет на 7-8%, а М2 допустим на 10% и это всё даст инфляционный импульс процентов на 12-15%. Итого, через год ставка +5%, инфляция +12%, начинай сначала.
Именно поэтому ФРС "крадется" шажками по 50-75 бп., и в этом году перекрутился в основном за счет бегства капиталов из Европы.
Если в следующем году не удастся сделать то же самое с Китаем, то инфляцию по доллару мы увидим выше 10%, а скорее ближе к 15%. А ставку ФРС на уровнях 4-5%. На это в общем указывает и возобновившейся рост цен на нефть и металлы - это в нынешних условиях не что иное как инфляционные ожидания, и никакие "опасения по поводу рецессии" перебить их, видимо, не в состоянии.

​​Помимо перестановок Постоянного комитета (7 человек) Политбюро КПК, интересно посмотреть на биографию некоторых новых (на картинке помечены ⭐️) членов Политбюро:

1. Ма Синжуй, аэрокосмический инженер со степенью доктора механики Харбинского технологического института. Он также является партийным секретарем Синьцзяна.

2. Юань Цзяцзюнь, секретарь парткома провинции Чжэцзян. Аэрокосмический инженер со степенью Пекинского института аэронавтики и астронавтики по специальности прикладная механика. Прошел обучение в Немецком аэрокосмическом центре. Имеет большой опыт работы в китайской космической программе.

3. Ли Ганьцзе, партийный секретарь провинции Шаньдун, инженер и физик-ядерщик из Университета Цинхуа.

4. Инь Ли, партийный секретарь провинции Фуцзянь. Доктор медицины с большим международным опытом работы в ВОЗ.

5. Лю Гочжун, партийный секретарь провинции Шэньси. Высшее образование в области инженерии и материаловедения. Проектировал артиллерийские системы до прихода в правительство.

6. Чжан Гоцин, партийный секретарь провинции Ляонин. Изучал электротехнику. Он также был бывшим главой Norinco, одного из крупнейших в мире производителей оружия.

7. Чэнь Цзинин, мэр Пекина, инженер-эколог из Университета Цинхуа, доктор наук Имперского колледжа в Лондоне, бывший президент Университета Цинхуа.

@MarketHeart

Любопытно, что причина ухода главы японского минфина — не ралли йены в стиле игр вселенной Марио, а критика со стороны оппозиции в связи с возможной его связью с «Церковью объединения».

Той самой, за которую прибрали товарища Абэ не так давно. Интересная, должно быть, организация.

#МВФ тут советы раздаёт:

«Европа должна справиться с токсичной смесью высокой инфляции и замедления роста — власти должны ужесточить макроэкономическую политику, чтобы снизить инфляцию, одновременно помогая уязвимым домохозяйствам и жизнеспособным компаниям справиться с энергетическим кризисом».

МВФ в 2020 году:

«Под руководством Группы 20-ти мировое сообщество приняло беспрецедентные и синхронизированные меры по ограничению степени спада мировой экономики, в том числе меры бюджетной поддержки на сумму $12 триллионов и масштабной поддержки ликвидности, предоставленной центральными банками.

Принимая во внимание серьезность кризиса, необходимо наращивать такие меры. Так как же можно ослабить неопределенность и усилить меры переходного периода для восстановления экономики? Избегать преждевременного прекращения государственной поддержки.

Не менее важно продолжать проводить мягкую ДКП и поддерживать ликвидность для обеспечения кредитования, особенно для малых и средних предприятий, наряду с соответствующими мерами политики в финансовом секторе. Это позволит поддержать рост, рабочие места и финансовую стабильность».

@MarketHeart

На финансовых рынках Китая бывают плохие дни, а бывают исторические, как сегодня.

Худший обвал фондовых индексов с 2008 года и рекордная девальвация юаня к доллару. Иностранцы продали акций китайский компаний на сумму в $2.5 млрд сразу после подведения итогов съезда КПК. Сегодня же опубликовали данные за 3 квартал — внутренний спрос остается слабым, рост ВВП поддерживает экспорт и госфинансирование инфраструктуры.

Некоторые долгосрочные тренды:

1. Девальвация юаня продолжится -- Китай будет поддерживать конкурентоспособность собственного экспорта в борьбе с восточноазиатскими аналогами. Сопутствующий фактор -- обесценивание иены.

2. Еще один медвежий катализатор для американских компаний со значительной зависимостью от Китая через цепочки поставок и/или основные продажи.

3. Финансовое и экономическое размежевание с Западом ускорится -- Китай продолжит продавать казначейские облигации США, усугубляя неликвидность рынка.

@MarketHeart

В очередном вбросе от WSJ про отношения саудитов и Штатов прекрасно всё, но, в частности, последний абзац:

«Один радикальный вариант на столе: официальные лица Саудовской Аравии заявили в частном порядке, что королевство может продать принадлежащие ему казначейские облигации США, если Конгресс примет закон против ОПЕК, по словам источников, знакомых с этим вопросом».

Министр энергетики Саудовской Аравии, к слову, сегодня уже прямо послал США, — «Мы слышим: «Вы с нами или против нас». Я спрашиваю: есть ли вариант для «Мы за Саудовскую Аравию и за народ Саудовской Аравии?» Некоторые истощают свои резервные запасы [...] как механизм манипулирования нефтяными рынками».

Саудовские активы в американских казначейских облигациях в августе незначительно снизились до $122.1 по сравнению с $124.1 млрд год назад (16-ое место среди крупнейших стран держателей казначеек).
__________________________
Проблема здесь для долларовой системы, конечно, не в смешной сумме облигаций, которая в несколько раз ниже среднедневного объема торгов UST, а в принципиальной трансформации их качества, как резервного актива.

Токсичные облигации никому не нужны = отсутствие спроса и доверия к суверену напрямую взаимосвязаны. Судя по тому, как идут дела у японцев (спойлер: всё плохо и интервенции по $30-40 млрд ежемесячно не помогают), скоро -- плюс-минус к началу 2023 -- им придется лезть в копилку трежерис.

Загадка на $21 трлн (для начала) и статус мировой резервной валюты:

Как держать ликвидность рынка, на котором держится вся финансовая система, когда никто не хочет покупать, а крупнейшие держатели еще и сбрасывают в рынок серьезные объемы?

@MarketHeart

Узнать ответ скоро можно будет вот здесь — https://www.treasurydirect.gov/auctions/announcements-data-results/buy-backs/announcements/

@MarketHeart

Деиндустриализация ЕС — BASF объявляет о «постоянном» уменьшении размера своего бизнеса в Европе.

Крупнейшая в мире химическая компания заявляет, что высокие затраты на энергию делают регион все более неконкурентоспособным. Заявление было сделано после того, как компания открыла первую очередь своего нового завода по производству пластмасс стоимостью $10 млрд в Китае.

BASF сократит ежегодные расходы в Европе на €500 млн до 2024 года, включая сокращение рабочих мест, а также повысила вероятность дальнейших структурных сокращений в регионе. За первые девять месяцев 2022 года затраты на природный газ на европейских площадках BASF были на $2.19 млрд выше, чем годом ранее.

«Эти сложные базовые условия в Европе ставят под угрозу международную конкурентоспособность европейских производителей и вынуждают нас адаптировать наши структуры затрат как можно быстрее и на постоянной основе. Мы, как компания, должны действовать сейчас», — председатель совета исполнительных директоров BASF Брудермюллер.

@MarketHeart

Текущее:

1. Сумасшедшие ESG активисты вторглись в штаб-квартиру BlackRock с вилами. Напомним, что Блэкрок одной рукой вскормил зеленую повестку, а другой плотно засадил свой капитал в нефтегазовые компании и сейчас получает сверхприбыли от дефицита энергии.

https://yangx.top/Cringedaily/1625

2. Новый премьер-министр Великобритании Риши Сунак восстановит общеанглийский запрет на добычу сланцевого газа — Financial Times со ссылкой на инсайдеров в правительстве. Банковский индус глобалист добивает экономику Англичанки? Мы и не мечтали о таком.

https://www.reuters.com/article/britain-energy-fracking-sunak-idINS8N31801V

3. Бензоколонка последней инстанции — экспорт сырой нефти и нефтепродуктов из США вырос на прошлой неделе до нового рекордного максимума поднявшись до 11.4 млн барр. в сутки. После сверхвысоких данных по экспорту нефти (привет SPR) и с учетом того, что запасы дизельного топлива и мазута почти не увеличиваются в преддверии зимы (и бензин так себе), пора думать об экспортных ограничениях.

https://yangx.top/MarketHeart/1791

4. Еще одно слабое звено — Банк Канады неожиданно поднял ставку на 50 б.п. вместо 75 б.п.

https://yangx.top/MarketHeart/1907

5. Дефицит торгового баланса США увеличился на 5.7% в сентябре до $92.2 млрд долларов, прервав 5 месячный тренд сокращения дефицита -- импорт вырос на 0.8% (несмотря на сильный бакс!), а экспорт упал на 1.5%.

https://www.reuters.com/markets/us/us-goods-trade-deficit-widens-september-2022-10-26/

6. Японские страховые компании планируют более глубокое сокращение вложений в госдолг США, поскольку затраты на защиту от риска ослабления иены превышают доходы от повышения процентных ставок. 7 из 10 крупных страховщиков заявили, что сократят объемы внешнего долга, в основном казначейских облигаций США, во второй половине финансового года, заканчивающегося в марте.

https://asia.nikkei.com/Business/Insurance/Japan-insurers-shun-U.S.-government-debt-over-currency-hedge-costs

7. Китайское госСМИ предупреждает о «переоценке» цен на рынке недвижимости, — «Чем раньше произойдет переоценка на рынке недвижимости, тем меньше вреда она нанесет экономике и обществу Китая».

https://www.yicai.com/news/101571807.html

8. Ребята озаботились: свежий отчет Совета по финансовой стабильности (FSB) анализирует ликвидность, структуру и устойчивость основных рынков государственных облигаций.

Из интересного (намек, что порежут SLR?), — «Базельский комитет по банковскому надзору оценивает эффективность реформ Базеля III и рассмотрит, при необходимости, любые дополнительные меры, относящиеся к пруденциальному подходу к банковским рискам, с целью обеспечения устойчивости и согласованных пруденциальных стандартов глобальной банковской системы».

https://www.fsb.org/2022/10/liquidity-in-core-government-bond-markets/

@MarketHeart

#нефть #газ
Пока Сечин в Баку провозглашает новый курс для ТЭКа России, а в США передумали жестить с потолком цен на нефть, МЭА привычно шизит на тему энергоперехода.
Это в целом всё, что необходимо знать о текущем моменте: покупатели не хотят верить что высокие цены на нефть и газ- это надолго, но видимо придется. Потому что заклинания и прочий "трансферинг реальности" тут не прокатит, надо было вовремя вкладываться в восполнение ресурсной базы.
Очень интересно девки пляшут.
Кстати 86% опрошенных про перспективы потолка цен похоже оказались правы.

Опубликованы данные по ВВП США — что там интересного? Депрессия откладывается?

1. После сокращения экономики в течение двух кварталов подряд с начала года, реальный ВВП в 3 квартале «восстановился» до 2.6% годовых. Темпы роста в годовом исчислении снизились до 1.8% -- самый низкий показатель с первого квартала 2021 года.

2. Ключевые показатели потребления и инвестиций, составляющие 89% от общего ВВП, резко замедлились до трендовых темпов роста на уровне 0.5% -- при средних десятилетних значениях 2.2-2.8%.

3. Общий рост ВВП был обеспечен за счет небольших нециклических компонентов -- товарно-материальные запасы, торговля и государственные расходы. Основные 3.19% роста пришлось на чистый экспорт и государственные расходы.

Расходы федерального правительства:
- Июль 2021: $564 млрд
- Август 2021: $439 млрд
- Сентябрь 2021: $524 млрд

- Июль 2022: $480 млрд
- Август 2022: $523 млрд
- Сентябрь 2022: $917 млрд!

4. Инвестиции в недвижимость и потребление товаров длительного пользования, наиболее цикличных и мощных секторов экономики, сократились на 3.6% в годовом исчислении -- падение идет 4 квартал подряд.

Итоги: рост ВВП был обеспечен в основном торговлей (денежный рост экспорта и падение затрат на импорт из-за сильного доллара). Экономика замедляется, ВВП не вернулся к предыдущей линии тренда и не вернется. Государственные расходы больше не помогут.

@MarketHeart

В новом мире более справедливыми и открытыми должны стать мир экономика и торговля, заявил президент РФ Владимир Путин, выступая на пленарной сессии Международного дискуссионного клуба «Валдай».

«Россия считает неизбежным процесс формирования международных финансовых платформ, в том числе для международных расчетов. Такие платформы должны быть находится вне национальных юрисдикций, быть безопасными, деполитизированными, автоматизированными и не зависеть от какого-то единого центра управления», — заявил Путин. Технологические возможности для этого существуют.

Он подчеркнул, что «США и Запад в целом» дискредитировали доллар, используя его как оружие. «Сначала обесценил за счет инфляции доллар и евро, а затем и вовсе — цап-царап — прикарманил наши золотовалютные резервы», — пояснил Путин.

По его мнению, в такой ситуации международные расчеты в национальных валютах будут расти «неизбежно». Он признал, что многое зависит от состояния экономик стран-эмитентов валют, но в целом расчеты в нацвалютах будут укрепляться.

Вот и приехали — «Экономисты из BlackRock сообщают финансовым консультантам, что они ожидают изменение риторики в пользу «разворота» ДКП на следующем заседании #ФРС».

@MarketHeart