А #ФРС, между делом, переключается в Full Panic Mode:

Шмид, ФРС: Растущее предложение казначейских облигаций США в сочетании с потенциально сокращающимся спросом является рецептом для более высоких процентных ставок в долгосрочной перспективе.

@MarketHeart

#MacroDoomPorn

Текущая ситуация на рынках

Торговая война между США и Китаем резко обострилась. Вчера утром Трамп призвал всех покупать акции, что стало первым сигналом грядущей эскалации. Затем он повысил тарифы на Китай до 125% — уровня, который ещё недавно казался немыслимым, — и приостановил переговоры о взаимных тарифах с другими странами. Это решение удивительно: весь мир, кроме Китая, готов снизить свои тарифы до нуля, что могло бы стать крупной победой, но он отказался, вероятно, чтобы сохранить доходы от тарифов для финансирования налоговых льгот.

Эти события спровоцировали массовое ралли покрытия коротких позиций, сопровождаемое рекордными объёмами торгов и движениями цен в обе стороны. Текущие объёмы превышают всё, что мы видели ранее, напоминая крах марта 2020 года, но в ещё большем масштабе. Добавьте к этому риск новой девальвации юаня — и ситуация становится взрывоопасной.

Риски и системный крах

Торговая война стремительно истощает ликвидность рынков. Рынок казначейских облигаций США стал эпицентром кризиса: ETF TLT показал рекордные объёмы, но цена почти не изменилась и большую часть дня была в минусе. Это тревожный сигнал. Волатильность достигла уровня мирового финансового кризиса и пандемии COVID-19.

Рынки опасаются, что Китай и другие страны могут начать активно сбрасывать американские казначейки в качестве возмездия, что усугубит давление на ликвидность.

#ФРС пока бессильна.

Высокие тарифы подпитывают структурную инфляцию, а бегство в кеш со стороны управляющих фондами, продающих долгосрочные облигации, создаёт идеальный шторм. Масштабное трёхдневное ралли покрытия коротких позиций, как сегодня, было предвестником краха во время пандемии — признаки неизбежного системного сбоя.

Рынки сейчас находятся в состоянии жесткого хаоса, подпитываемого торговой войной и алгоритмической торговлей. С учётом эскалации тарифов Трампа и истощения ликвидности крах кажется неизбежным. Сосредоточьтесь на управлении рисками, держите защитные активы и будьте готовы к резким переменам.

@MarketHeart

#MacroDoomPorn #DollarSystemCrash

График выше иллюстрирует положительную корреляцию между доходностью 30-летних казначейских облигаций и #DXY [индексом доллара].

Когда доходность росла, индекс доллара также увеличивался, и наоборот. Это подтверждается синхронными движениями, особенно в периоды волатильности, таких как пик в начале 2025 года.

Высокие доходности казначейских облигаций делают американские активы более привлекательными для иностранных инвесторов, увеличивая спрос на доллар и укрепляя его. Наоборот, снижение доходности может привести к ослаблению доллара.

Внимание, вопрос — почему #ФРС сейчас находится в позиции цугцванга?

Доходности можно сдержать только экстренным снижением ставки. Однако в этом кейсе — уже никому не нужный доллар улетит на дно [отсутствие спроса].

@MarketHeart

#Макро #TLT

Кратко о выступлении Пауэлла — стаг-фля-ци-я

Подробнее:

• Председатель #ФРС указал, что ФРС может сохранить процентную ставку на прежнем уровне, поскольку экономический рост США замедляется, а потребительские расходы снижаются, а тарифы оказывают давление на оценки ВВП. Он подчеркнул, что влияние тарифов и других мер политики все еще меняется и может оказаться сильнее, чем ожидалось.

• Пауэлл отметил, что экономический рост США замедляется, а скромные потребительские расходы и тарифы, вероятно, повлияют на ВВП.

• ФРС может сохранить текущую процентную ставку, поскольку она ждет большей ясности, прежде чем вносить какие-либо коррективы в политику.

• Пауэлл подтвердил, что тарифы могут создать проблему для баланса между контролем инфляции и экономическим ростом.

• Осторожная позиция ФРС обусловлена ​​неопределенностью относительно долгосрочных последствий тарифной политики и инфляции.

Рыночки, ожидавшие пут ФРС, отреагировали негативно: акции упали, а цены на золото выросли, поскольку комментарии Пауэлла подтвердили опасения участников рынка.

@MarketHeart

Немного пофилософствуем о будущем мировой экономики, финансовых рынков и инвестиционной стратегии в условиях неопределенности.

Бен Бернанке, классический глобалист, в 2022 году сказал: «денежно-кредитная политика — это 98% разговоров и 2% действий». Сравним с подходом администрации Трампа к тарифам: «90% действий, 10% фиксированного тарифа и переговоры, которые идут хорошо/плохо».

Это подчеркивает переход от предсказуемой коммуникации #ФРС, например, «точечных графиков», к ориентированному на действия, менее структурированному подходу Трампа.

Отсутствие «строгого тарифного сценария» создает неопределенность для рынков, привыкших к руководству со стороны ФРС [см. динамику рынка облигаций и «доминирования» доллара]. Это согласуется с нашими обсуждениями экономической модели Трампа, которая отдает приоритет промышленности и энергетике, а не «Вашингтонскому консенсусу»: сокращение торгового дефицита и переработки глобальных излишков в долларовые активы уже меняет потоки капитала, что сопряжено с рисками.

Часто повторяемая Бессентом фраза «Уолл-стрит будет в порядке, мы сосредоточены на Мейн-стрит» еще раз поднимает вопрос: является ли это сознательной попыткой дефинансиализации экономики США?

Сравнение с многолетним снижением долговой нагрузки в Китае под руководством Си Цзиньпина (с 2017 года!) указывает, что это долгосрочный и сложный процесс.

Гиперфинансовизированная система США — чистая стоимость домохозяйств в 8 раз превышает располагаемый доход / 30% иностранного капитала в выпуске облигаций — усложняет этот переход.

Возможно ли «мягкое приземление» гиперфинансовизированной экономики и рынка облигаций, особенно когда США сигнализируют о желании ослабить доллар?

С потребностью рефинансирования более $2 трлн в 2025 году, снижением прогнозов Маска по сбережениям DOGE (с $1 трлн до $150 млрд) и неподдающимися моделированию доходами от тарифов, вызовы огромны.

Послание Вашингтона глобальному капиталу — «продавайте нашу валюту» и «уйдите» — рискует дестабилизировать долларовые активы. Массовый исход капитала остается под вопросом, но даже постепенный выход из глобального долларового «навеса» может нарушить рыночные условия. Это перекликается с нашими опасениями по поводу волатильности рынков и ликвидности, особенно на фоне новых сверхспекулятивных финансовых инструментов.

Философия покупки активов на основе их внутренней ценности, а не ставок на политику — предлагает практический ответ на новое, неопределенное будущее. Неопределенность вынуждает инвесторов вернуться к фундаментальному анализу.

@MarketHeart

К слову, окно дискурса по поводу независимости #ФРС приоткрыли в августе

Всего потребовалось 6-7 месяцев

Полную историю можно посмотреть в канале по тегу #ОкноОвертона — макро-просветление гарантирую

@MarketHeart

#MacroDoomPorn

Вопрос от читателя к посту выше:

подскажите, насколько это серьёзно для джапов, когда одних трежерей на триллион у них?

Утром наблюдался внезапный всплеск спреда казначеек [10Y/3M] и возвращение в инверсию — сигнал о стрессовом спросе на доллары.

Похоже, это часть более масштабного скоординированного спада на глобальных рынках краткосрочного долларового финансирования.

Сначала происходит ликвидация 3-месячных казначейских бумаг для привлечения кеша, а затем распродажа и рисковых активов.

Аналогии — конец 2018 и март 2020

Стресс формировался на азиатских рынках, которые используют краткосрочные казначейские облигации в качестве буферов обеспечения.

Зачем идут эти сбросы? Чтобы защитить валютную привязку, покрыть валютные свопы или ликвидированные рисковые позиции.

Это подразумевает накопление долларов перед предполагаемым системным обвалом.

#ФРС, вероятно, скоро придется вмешаться по линии долларовых свопов или #РЕПО

@MarketHeart