Как изменятся крэк-спреды на нефтепродукты в Европе в 2024 году
#нефтегаз
В 2022 г. цены на нефтепродукты и крэк-спреды в Европе выросли до рекордных уровней. В 2023 г. они снижались, но по-прежнему находились выше среднеисторических значений, что позволяло нефтяникам генерировать повышенные доходы. В посте мы поделимся нашими ожиданиями относительно крэк-спредов и доходов нефтеперерабатывающих компаний в 2024 г.
В 2022 г. цены на нефтепродукты и крэк-спреды резко выросли на фоне санкций против России
В 2021 г. (до санкций) Россия экспортировала в ЕС нефтепродукты в объеме около 1.5 млн барр./сутки (51% экспорта нефтепродуктов из России), что составляло 11% от общего объема потребления нефтепродуктов в ЕС. В основном Россия экспортировала в ЕС дизель и мазут.
В 2022 г. ЕС ввел санкции против российских нефти и нефтепродуктов и объявил о введении эмбарго на них с 2023 г. ЕС стал делать запасы нефтепродуктов перед вступлением в силу эмбарго. А российские компании должны были выстроить цепочки поставок нефтепродуктов на новые рынки сбыта. Это привело к резкому росту цен на топливо и росту крэк-спредов в Европе (разницы между ценами на нефтепродукты и нефть) в 2022 г. Крэк-спреды на дизель выросли с $4/барр. в 2021 г. до $36/барр. в 2022 г.
В 2023 г. крэк спреды снизились, но оставались все еще выше исторических уровней, в 2024 г. ожидаем продолжение снижения
ЕС в 2023 г. постепенно заменил российские нефтепродукты. Россия перенаправила экспорт нефтепродуктов из Европы в Азию. При этом вырос объем нефтепродуктов в хранилищах (которые не используются для конечного потребления). По мере того, как выстроились новые цепочки поставок, крэк-спреды на нефтепродукты снизились, но остались выше средних уровней до 2021 г. Крэк-спреды на дизель снизились с $36/барр. в 2022 г. до $20/барр. в 2023 г.
За 2023-2024 гг. мировые мощности нефтепереработки должны вырасти почти на 5 млн барр./сутки относительно 2022 г. (что выше объема экспорта нефтепродуктов из России). При этом рост спроса в 2024 г. относительно 2022 г. ожидается на уровне 3 млн барр./сутки. Ожидаем, что по мере роста производства в 2024 г. крэк-спреды на нефтепродукты продолжат снижаться ближе к среднеисторическим значениям.
Вывод
Вероятно, что в 2024 г. снижение крэк-спредов относительно 2022-2023 гг. продолжится. Это негативно отразится на рентабельности нефтепереработки. Больше всего это повлияет на те компании, у которых высокая доля переработки нефти относительно объемов добычи (и высокая доля экспорта нефтепродуктов).
В более значительной мере снижение крэк-спредов негативно отразится на Газпромнефти, у которой самая большая доля переработки нефти – 90% от объема добычи. Также высокая доля нефтепереработки у Лукойла – 70%. У Роснефти доля переработки ниже других компаний – 45%, на нее это повлияет меньше всего.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
#нефтегаз
В 2022 г. цены на нефтепродукты и крэк-спреды в Европе выросли до рекордных уровней. В 2023 г. они снижались, но по-прежнему находились выше среднеисторических значений, что позволяло нефтяникам генерировать повышенные доходы. В посте мы поделимся нашими ожиданиями относительно крэк-спредов и доходов нефтеперерабатывающих компаний в 2024 г.
В 2022 г. цены на нефтепродукты и крэк-спреды резко выросли на фоне санкций против России
В 2021 г. (до санкций) Россия экспортировала в ЕС нефтепродукты в объеме около 1.5 млн барр./сутки (51% экспорта нефтепродуктов из России), что составляло 11% от общего объема потребления нефтепродуктов в ЕС. В основном Россия экспортировала в ЕС дизель и мазут.
В 2022 г. ЕС ввел санкции против российских нефти и нефтепродуктов и объявил о введении эмбарго на них с 2023 г. ЕС стал делать запасы нефтепродуктов перед вступлением в силу эмбарго. А российские компании должны были выстроить цепочки поставок нефтепродуктов на новые рынки сбыта. Это привело к резкому росту цен на топливо и росту крэк-спредов в Европе (разницы между ценами на нефтепродукты и нефть) в 2022 г. Крэк-спреды на дизель выросли с $4/барр. в 2021 г. до $36/барр. в 2022 г.
В 2023 г. крэк спреды снизились, но оставались все еще выше исторических уровней, в 2024 г. ожидаем продолжение снижения
ЕС в 2023 г. постепенно заменил российские нефтепродукты. Россия перенаправила экспорт нефтепродуктов из Европы в Азию. При этом вырос объем нефтепродуктов в хранилищах (которые не используются для конечного потребления). По мере того, как выстроились новые цепочки поставок, крэк-спреды на нефтепродукты снизились, но остались выше средних уровней до 2021 г. Крэк-спреды на дизель снизились с $36/барр. в 2022 г. до $20/барр. в 2023 г.
За 2023-2024 гг. мировые мощности нефтепереработки должны вырасти почти на 5 млн барр./сутки относительно 2022 г. (что выше объема экспорта нефтепродуктов из России). При этом рост спроса в 2024 г. относительно 2022 г. ожидается на уровне 3 млн барр./сутки. Ожидаем, что по мере роста производства в 2024 г. крэк-спреды на нефтепродукты продолжат снижаться ближе к среднеисторическим значениям.
Вывод
Вероятно, что в 2024 г. снижение крэк-спредов относительно 2022-2023 гг. продолжится. Это негативно отразится на рентабельности нефтепереработки. Больше всего это повлияет на те компании, у которых высокая доля переработки нефти относительно объемов добычи (и высокая доля экспорта нефтепродуктов).
В более значительной мере снижение крэк-спредов негативно отразится на Газпромнефти, у которой самая большая доля переработки нефти – 90% от объема добычи. Также высокая доля нефтепереработки у Лукойла – 70%. У Роснефти доля переработки ниже других компаний – 45%, на нее это повлияет меньше всего.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
ОПЕК+ продлил сокращения добычи нефти на 3 кв. 2024 г.
#нефть #нефтегаз
На заседании 2 июня ОПЕК+ продлил сделку по ограничению добычи нефти на 2025 г. и добровольное ограничение добычи нефти на 2.2 млн барр./сутки со 2 по 3 кв. 2024 г. Рассмотрим это подробнее.
ОПЕК+ продлил сокращение добычи на 1.7 мбс на 2025 г.
Нефтяная сделка ОПЕК+ по ограничению добычи нефти была рассчитана до конца 2024 г. Согласно сделке, квоты по добыче стран ОПЕК+ (участвующих в сделке) на 2024 г. составляли 39.2 млн барр./сутки (без конденсата). В апреле 2023 г. несколько стран (С. Аравия, Ирак, ОАЭ, Кувейт, Казахстан, Алжир, Оман, Габон, а также Россия) объявили о добровольном сокращении квот по добыче нефти суммарно на 1.7 мбс (с 39.2 до 37.5 мбс). Эти ограничения позже продлили на весь 2024 г. На заседании 2 июня ОПЕК+ продлил сделку и ограничение добычи на 1.7 мбс на 2025 г. При этом ОПЕК+ установил квоты по добыче на 2025 г. суммарно на уровне 38.1 (квота ОАЭ была повышена).
ОПЕК+ продлил сокращение добычи на 2.2 мбс со 2 кв. 2024 г. на 3 кв. 2024 г.
В июле 2023 г. С. Аравия дополнительно добровольно снизила добычу нефти на 1 мбс (с 10 до 9 мбс без конденсата) и продлила это сокращение добычи до конца 2023 г. Также Россия добровольно снизила экспорт нефти и нефтепродуктов с августа по декабрь 2023 г. на 0.5 мбс.
В ноябре 2023 г. страны ОПЕК+ (С. Аравия, Ирак, ОАЭ, Кувейт, Казахстан, Алжир, Оман, Россия) еще раз объявили о дополнительном добровольном сокращении квот на добычу нефти суммарно на 2.2 мбс в 1 квартале 2024 г. Это включало продление добровольного сокращения добычи нефти в С. Аравии на 1 мбс и снижения экспорта нефти и нефтепродуктов России на 0.5 мбс. При этом в основном страны ОПЕК+ уже отставали от своих квот по добыче. То есть фактически добыча в странах ОПЕК+ в 2024 г. практически не изменилась и осталась на уровне около 36.1 мбс (без конденсата). Позже сокращение добычи нефти суммарно на 2.2 мбс (на уровне 36.1 мбс) было продлено на 2 кв. 2024 г.
На заседании 2 июня ОПЕК+ продлил добровольное сокращение квот по добыче нефти на 2.2 мбс со 2 кв. 2024 г. на 3 кв. 2023 г. То есть объем добычи ОПЕК+ останется примерно на таком же уровне (36.1 мбс) до конца 3 кв. 2024 г. Затем ОПЕК+ будет постепенно увеличивать добычу нефти с этого уровня до сентября 2025 г. По плану ОПЕК+ добыча нефти в странах, соблюдающих добровольное сокращение добычи, вырастет на 0.5 мбс с июня 2024 г. до декабря 2024 г. (с 30.4 до 31.0 мбс) и на 1.9 мбс с декабря 2024 г. до сентября 2025 г. (с 31.0 до 32.9 мбс).
Вывод
Ранее ОПЕК+ продлевал сокращение квот по добыче на 2 кв. 2024 г. на 2.2 мбс и с 3 кв. 2024 г. мог постепенно начать увеличивать добычу нефти. В основном рост добычи был бы за счет С. Аравии, которая может сразу повысить добычу на 1 мбс (с 9 до 10 мбс), остальные страны в основном отстают от своих квот. На заседании 2 июня ОПЕК+ продлил еще на квартал это ограничение добычи и будет постепенно увеличивать добычу нефти с октября 2024 г. до сентября 2025 г. (суммарно на 2.5 мбс – с 36.1 до 38.6 мбс).
Это в целом позитивно для рынка нефти и благодаря продлению сокращения добычи, ожидаем, что в 3 кв. 2024 г. на рынке будет наблюдаться в среднем дефицит (0.4 мбс), но в 4 кв. 2024 г. рынок перейдет к профициту. Ранее мы ожидали, что ОПЕК+ не будет продлевать сокращение добычи, и в 3 кв. 2024 г. рынок будет сбалансированным. При этом, вероятно, сокращение добычи было ниже ожиданий на рынке (перед заседанием Bloomberg сообщал, что ОПЕК+, вероятно, продлит сокращение добычи на 2.2 мбс до конца 2024 г., а продлили пока что на квартал).
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
#нефть #нефтегаз
На заседании 2 июня ОПЕК+ продлил сделку по ограничению добычи нефти на 2025 г. и добровольное ограничение добычи нефти на 2.2 млн барр./сутки со 2 по 3 кв. 2024 г. Рассмотрим это подробнее.
ОПЕК+ продлил сокращение добычи на 1.7 мбс на 2025 г.
Нефтяная сделка ОПЕК+ по ограничению добычи нефти была рассчитана до конца 2024 г. Согласно сделке, квоты по добыче стран ОПЕК+ (участвующих в сделке) на 2024 г. составляли 39.2 млн барр./сутки (без конденсата). В апреле 2023 г. несколько стран (С. Аравия, Ирак, ОАЭ, Кувейт, Казахстан, Алжир, Оман, Габон, а также Россия) объявили о добровольном сокращении квот по добыче нефти суммарно на 1.7 мбс (с 39.2 до 37.5 мбс). Эти ограничения позже продлили на весь 2024 г. На заседании 2 июня ОПЕК+ продлил сделку и ограничение добычи на 1.7 мбс на 2025 г. При этом ОПЕК+ установил квоты по добыче на 2025 г. суммарно на уровне 38.1 (квота ОАЭ была повышена).
ОПЕК+ продлил сокращение добычи на 2.2 мбс со 2 кв. 2024 г. на 3 кв. 2024 г.
В июле 2023 г. С. Аравия дополнительно добровольно снизила добычу нефти на 1 мбс (с 10 до 9 мбс без конденсата) и продлила это сокращение добычи до конца 2023 г. Также Россия добровольно снизила экспорт нефти и нефтепродуктов с августа по декабрь 2023 г. на 0.5 мбс.
В ноябре 2023 г. страны ОПЕК+ (С. Аравия, Ирак, ОАЭ, Кувейт, Казахстан, Алжир, Оман, Россия) еще раз объявили о дополнительном добровольном сокращении квот на добычу нефти суммарно на 2.2 мбс в 1 квартале 2024 г. Это включало продление добровольного сокращения добычи нефти в С. Аравии на 1 мбс и снижения экспорта нефти и нефтепродуктов России на 0.5 мбс. При этом в основном страны ОПЕК+ уже отставали от своих квот по добыче. То есть фактически добыча в странах ОПЕК+ в 2024 г. практически не изменилась и осталась на уровне около 36.1 мбс (без конденсата). Позже сокращение добычи нефти суммарно на 2.2 мбс (на уровне 36.1 мбс) было продлено на 2 кв. 2024 г.
На заседании 2 июня ОПЕК+ продлил добровольное сокращение квот по добыче нефти на 2.2 мбс со 2 кв. 2024 г. на 3 кв. 2023 г. То есть объем добычи ОПЕК+ останется примерно на таком же уровне (36.1 мбс) до конца 3 кв. 2024 г. Затем ОПЕК+ будет постепенно увеличивать добычу нефти с этого уровня до сентября 2025 г. По плану ОПЕК+ добыча нефти в странах, соблюдающих добровольное сокращение добычи, вырастет на 0.5 мбс с июня 2024 г. до декабря 2024 г. (с 30.4 до 31.0 мбс) и на 1.9 мбс с декабря 2024 г. до сентября 2025 г. (с 31.0 до 32.9 мбс).
Вывод
Ранее ОПЕК+ продлевал сокращение квот по добыче на 2 кв. 2024 г. на 2.2 мбс и с 3 кв. 2024 г. мог постепенно начать увеличивать добычу нефти. В основном рост добычи был бы за счет С. Аравии, которая может сразу повысить добычу на 1 мбс (с 9 до 10 мбс), остальные страны в основном отстают от своих квот. На заседании 2 июня ОПЕК+ продлил еще на квартал это ограничение добычи и будет постепенно увеличивать добычу нефти с октября 2024 г. до сентября 2025 г. (суммарно на 2.5 мбс – с 36.1 до 38.6 мбс).
Это в целом позитивно для рынка нефти и благодаря продлению сокращения добычи, ожидаем, что в 3 кв. 2024 г. на рынке будет наблюдаться в среднем дефицит (0.4 мбс), но в 4 кв. 2024 г. рынок перейдет к профициту. Ранее мы ожидали, что ОПЕК+ не будет продлевать сокращение добычи, и в 3 кв. 2024 г. рынок будет сбалансированным. При этом, вероятно, сокращение добычи было ниже ожиданий на рынке (перед заседанием Bloomberg сообщал, что ОПЕК+, вероятно, продлит сокращение добычи на 2.2 мбс до конца 2024 г., а продлили пока что на квартал).
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
Дисконт на российскую нефть Urals снизился до минимума с начала года
#нефть #нефтегаз
Дисконт на нефть Urals снизился с $16/барр. в мае до $10/барр. в июле - до минимума с начала года. В посте рассмотрим подробнее, с чем это связано.
В июле Россия снизила морской экспорт нефти и увеличила объем нефтепереработки
В январе-апреле дисконт на российскую нефть Urals в среднем составлял $14/барр. В начале мая 2024 г. США расширили список санкций против России, включив в SDN-List новые организации. Вероятно, с этим был связан рост дисконта на российскую нефть Urals с 14/барр. в апреле до 16/барр. в мае.
В январе-мае 2024 г. морской экспорт российской нефти находился на уровне в среднем 3.4 мбс (млн барр./сутки). В июле Россия снизила объем экспорта нефти до 3.1 мбс (до минимума с начала года), при этом увеличила объем нефтепереработки на НПЗ. Это способствовало снижению дисконта на нефть Ural до $10/барр. Объем нефтепереработки на фоне завершения ремонтов на НПЗ после аварий, вероятно, вырос примерно с 5.3 мбс в июне до 5.6-5.7 мбс в июле.
С начала года выросла доля транспортировки нефти «теневым флотом», а также сам «теневой флот»
Снижению дисконта на нефть Urals также способствовало то, что с начала года выросла доля перевозок российской нефти на танкерах «теневого флота», которые могут не соблюдать условия «потолка цен». По данным S&P Global, доля перевозок нефти «теневым флотом» выросла с примерно 65% в январе 2024 г. до более 80% в июле 2024 г. Также, по информации Bloomberg, в 1 полугодии 2024 г. после того, как США ввели санкции против 49 российских танкеров, российский «теневой флот» пополнился еще 74 новыми танкерами (что компенсировало эффект от санкций США).
Также в июле в Bloomberg вышла статья о том, что два танкера Совкомфлота («Братск» и «Белгород»), попавшие ранее под санкции США, пропали из систем отслеживания и, вероятно, перегружали нефть на более крупный танкер в мае-июне. При этом перевалка нефти с танкера на танкер увеличивает стоимость транспортировки в целом.
Вывод
С начала года, вероятно, «теневой флот» танкеров, которые перевозят российскую нефть, вырос так, что это компенсировало эффект от санкций США. Также выросла доля перевозок нефти на танкерах «теневого флота». Для перевозок нефти снова стали применять танкеры, попавшие ранее под санкции. Это способствовало снижению дисконта на Urals с $14/барр. в январе 2024 г. до $10/барр. в июле 2024 г. Ожидаем, что долгосрочно дисконт будет находиться на уровне 10/барр. При этом в случае новых санкций США дисконт может временно вырасти.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
#нефть #нефтегаз
Дисконт на нефть Urals снизился с $16/барр. в мае до $10/барр. в июле - до минимума с начала года. В посте рассмотрим подробнее, с чем это связано.
В июле Россия снизила морской экспорт нефти и увеличила объем нефтепереработки
В январе-апреле дисконт на российскую нефть Urals в среднем составлял $14/барр. В начале мая 2024 г. США расширили список санкций против России, включив в SDN-List новые организации. Вероятно, с этим был связан рост дисконта на российскую нефть Urals с 14/барр. в апреле до 16/барр. в мае.
В январе-мае 2024 г. морской экспорт российской нефти находился на уровне в среднем 3.4 мбс (млн барр./сутки). В июле Россия снизила объем экспорта нефти до 3.1 мбс (до минимума с начала года), при этом увеличила объем нефтепереработки на НПЗ. Это способствовало снижению дисконта на нефть Ural до $10/барр. Объем нефтепереработки на фоне завершения ремонтов на НПЗ после аварий, вероятно, вырос примерно с 5.3 мбс в июне до 5.6-5.7 мбс в июле.
С начала года выросла доля транспортировки нефти «теневым флотом», а также сам «теневой флот»
Снижению дисконта на нефть Urals также способствовало то, что с начала года выросла доля перевозок российской нефти на танкерах «теневого флота», которые могут не соблюдать условия «потолка цен». По данным S&P Global, доля перевозок нефти «теневым флотом» выросла с примерно 65% в январе 2024 г. до более 80% в июле 2024 г. Также, по информации Bloomberg, в 1 полугодии 2024 г. после того, как США ввели санкции против 49 российских танкеров, российский «теневой флот» пополнился еще 74 новыми танкерами (что компенсировало эффект от санкций США).
Также в июле в Bloomberg вышла статья о том, что два танкера Совкомфлота («Братск» и «Белгород»), попавшие ранее под санкции США, пропали из систем отслеживания и, вероятно, перегружали нефть на более крупный танкер в мае-июне. При этом перевалка нефти с танкера на танкер увеличивает стоимость транспортировки в целом.
Вывод
С начала года, вероятно, «теневой флот» танкеров, которые перевозят российскую нефть, вырос так, что это компенсировало эффект от санкций США. Также выросла доля перевозок нефти на танкерах «теневого флота». Для перевозок нефти снова стали применять танкеры, попавшие ранее под санкции. Это способствовало снижению дисконта на Urals с $14/барр. в январе 2024 г. до $10/барр. в июле 2024 г. Ожидаем, что долгосрочно дисконт будет находиться на уровне 10/барр. При этом в случае новых санкций США дисконт может временно вырасти.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
Наши ожидания по результатам нефтегазовых компаний за 1П 2024
#нефтегаз #отчетность
Нефтегазовые компании начали отчитываться по итогам 2 кв. и 1П 2024 г. 21 августа Татнефть опубликовала сильный отчет за 1 полугодие. Акции реагировали позитивно: с момента выхода отчета акции компании выросли на ~2%, в то время как в целом индекс Мосбиржи снизился на 3%.
Ранее отчет представила также Газпромнефть. Далее в посте подробнее поговорим о том, чего мы ждем от результатов других нефтегазовых компаний.
Фин. результаты Татнефти выросли г/г на фоне роста рублевых цен на нефть
Финансовые результаты Татнефти за 1П 2024 г. выросли за счет роста рублевых цен на нефть. Татнефть представила сильный отчет. Выручка выросла на 49% г/г до 931 млрд руб., EBITDA - на 14% г/г до 197 млрд руб., чистая прибыль - на 3% г/г до 151 млрд руб. Татнефть уже рекомендовала дивиденды по итогам 1П 2024 г. на уровне 38.2 руб./акцию (6% див. доходности к текущей цене), дата закрытия реестра – 8 октября 2024 г. Дивиденды по итогам 1П 2024 г. составили 57% от чистой прибыли за период.
Ранее, в конце июля, отчет за 1П 2024 г. опубликовала также Газпромнефть. Выручка выросла на 30.1% г/г до 2019 млрд руб., EBITDA - на 8.6% г/г до 621 млрд руб., чистая прибыль - на 11.4% г/г до 341 млрд руб. Ожидаем, что промежуточные дивиденды по итогам 9 мес. 2024 г. (Газпромнефть обычно платит по итогам 9 мес.) составят 85.4 руб./акцию (14% див. доходности к текущей цене).
Ожидаем, что результаты Роснефти и Лукойла также будут сильными
В августе, вероятно, отчитаются Роснефть, Лукойл, Газпром (компании не объявляли точные даты). Ожидаем, что финансовые результаты Роснефти за 2 кв. 2024 г. (отчетность за 1 кв. 2024 г. уже опубликовали ранее) вырастут г/г: EBITDA - на 19% г/г, чистая прибыль (относящаяся к акционерам) - на 27% г/г в основном за счет роста рублевых цен на нефть. Тогда Роснефть сможет рекомендовать дивиденды из чистой прибыли за 1П 2024 г. на уровне 38.5 руб./акцию (8% див. доходности к текущей цене).
Ожидаем, что финансовые результаты Лукойла за 1П 2024 г. тоже покажут рост г/г: EBITDA - на 20% г/г, чистая прибыль – на 9% г/г. Ожидаем, что скорректированный FCF за 1П 2024 г. составит около 437.6 млрд руб., что позволит выплатить дивиденды по итогам 1 полугодия на уровне 632 руб./акцию (10% див. доходности к текущей цене).
Газпром может показать рост EBITDA и прибыли за счет консолидации Сахалина-2
Газпром в августе, вероятно, отчитается за 1П 2024 г. За счет сделки по консолидации Сахалина-2 (после покупки 27.5% доли в Сахалине-2 доля Газпрома в проекте составила 77.5%) финансовые результаты Газпрома могут показать рост г/г: EBITDA (скорректированная) – на 10% г/г, скорректированная чистая прибыль - на 11% г/г. При этом ожидаем, что FCF Газпрома останется отрицательным по итогам полугодия. Выплату дивидендов базово не ждем.
Вывод
Результаты Роснефти и Лукойла по итогам 1П 2024 г. (вероятно, в конце августа) будут сильными в основном на фоне роста рублевых цен на нефть г/г. Также компании объявят дивиденды (8-10% див. доходности за полугодие). Эти факторы могут поддержать котировки акций компаний.
Газпром также покажет рост фин. результатов г/г за счет консолидации Сахалина-2. Это не меняет наш взгляд на компанию. Выплату дивидендов базово не ждем.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
#нефтегаз #отчетность
Нефтегазовые компании начали отчитываться по итогам 2 кв. и 1П 2024 г. 21 августа Татнефть опубликовала сильный отчет за 1 полугодие. Акции реагировали позитивно: с момента выхода отчета акции компании выросли на ~2%, в то время как в целом индекс Мосбиржи снизился на 3%.
Ранее отчет представила также Газпромнефть. Далее в посте подробнее поговорим о том, чего мы ждем от результатов других нефтегазовых компаний.
Фин. результаты Татнефти выросли г/г на фоне роста рублевых цен на нефть
Финансовые результаты Татнефти за 1П 2024 г. выросли за счет роста рублевых цен на нефть. Татнефть представила сильный отчет. Выручка выросла на 49% г/г до 931 млрд руб., EBITDA - на 14% г/г до 197 млрд руб., чистая прибыль - на 3% г/г до 151 млрд руб. Татнефть уже рекомендовала дивиденды по итогам 1П 2024 г. на уровне 38.2 руб./акцию (6% див. доходности к текущей цене), дата закрытия реестра – 8 октября 2024 г. Дивиденды по итогам 1П 2024 г. составили 57% от чистой прибыли за период.
Ранее, в конце июля, отчет за 1П 2024 г. опубликовала также Газпромнефть. Выручка выросла на 30.1% г/г до 2019 млрд руб., EBITDA - на 8.6% г/г до 621 млрд руб., чистая прибыль - на 11.4% г/г до 341 млрд руб. Ожидаем, что промежуточные дивиденды по итогам 9 мес. 2024 г. (Газпромнефть обычно платит по итогам 9 мес.) составят 85.4 руб./акцию (14% див. доходности к текущей цене).
Ожидаем, что результаты Роснефти и Лукойла также будут сильными
В августе, вероятно, отчитаются Роснефть, Лукойл, Газпром (компании не объявляли точные даты). Ожидаем, что финансовые результаты Роснефти за 2 кв. 2024 г. (отчетность за 1 кв. 2024 г. уже опубликовали ранее) вырастут г/г: EBITDA - на 19% г/г, чистая прибыль (относящаяся к акционерам) - на 27% г/г в основном за счет роста рублевых цен на нефть. Тогда Роснефть сможет рекомендовать дивиденды из чистой прибыли за 1П 2024 г. на уровне 38.5 руб./акцию (8% див. доходности к текущей цене).
Ожидаем, что финансовые результаты Лукойла за 1П 2024 г. тоже покажут рост г/г: EBITDA - на 20% г/г, чистая прибыль – на 9% г/г. Ожидаем, что скорректированный FCF за 1П 2024 г. составит около 437.6 млрд руб., что позволит выплатить дивиденды по итогам 1 полугодия на уровне 632 руб./акцию (10% див. доходности к текущей цене).
Газпром может показать рост EBITDA и прибыли за счет консолидации Сахалина-2
Газпром в августе, вероятно, отчитается за 1П 2024 г. За счет сделки по консолидации Сахалина-2 (после покупки 27.5% доли в Сахалине-2 доля Газпрома в проекте составила 77.5%) финансовые результаты Газпрома могут показать рост г/г: EBITDA (скорректированная) – на 10% г/г, скорректированная чистая прибыль - на 11% г/г. При этом ожидаем, что FCF Газпрома останется отрицательным по итогам полугодия. Выплату дивидендов базово не ждем.
Вывод
Результаты Роснефти и Лукойла по итогам 1П 2024 г. (вероятно, в конце августа) будут сильными в основном на фоне роста рублевых цен на нефть г/г. Также компании объявят дивиденды (8-10% див. доходности за полугодие). Эти факторы могут поддержать котировки акций компаний.
Газпром также покажет рост фин. результатов г/г за счет консолидации Сахалина-2. Это не меняет наш взгляд на компанию. Выплату дивидендов базово не ждем.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
Отчеты нефтяников за 1 полугодие 2024
#нефтегаз
За последние две недели несколько нефтегазовых компаний опубликовали отчетность по итогам 1 полугодия 2024 г. (Татнефть отчиталась 20 августа, Лукойл, Газпром, Роснефть - 29 августа). Мы писали о своих ожиданиях от отчетности в предыдущем посте. В этом посте рассмотрим подробнее результаты нефтяников.
Выручка и EBITDA выросли на фоне роста цен на нефть
Рублевая цена на нефть Urals выросла с 4062 руб./барр. в 1 полугодии 2023 г. до 6290 руб./барр. в 1 полугодии 2024 г. (+55% г/г). За счет этого выручка и EBITDA нефтяников также выросла.
У Татнефти по итогам 1П 2024 г. выручка выросла на 49% г/г до 931 млрд руб., EBITDA - на 14% г/г до 225 млрд руб. Чистая прибыль выросла на 3% г/г до 151 млрд руб.
У Лукойла выручка выросла на 20% г/г до 4334 млрд руб., EBITDA - на 13% г/г до 694 млрд руб., Чистая прибыль выросла на 5% г/г до 592 млрд руб.
У Роснефти по итогам 2 кв. 2024 г. выручка выросла на 26% г/г до 2580 млрд руб., EBITDA - на 9% г/г до 793 млрд руб. Чистая прибыль выросла на 2% г/г до 486 млрд руб.
Рентабельность снизилась на фоне роста операционных расходов
При этом видно, что EBITDA и чистая прибыль нефтяников росли медленнее выручки. Снижение рентабельности наблюдалось в основном из-за роста расходов: операционных расходов на добычу и переработку, транспортных, на налоги, кроме налога на прибыль.
У Татнефти рентабельность по EBITDA снизилась с 31.6% в 1П 2023 г. до 24.1% в 1П 2024 г. У Роснефти рентабельность по EBITDA снизилась с 35.7% во 2 кв. 2023 г. до 30.7% во 2 кв. 2024 г. У Лукойла рентабельность по EBITDA снизилась с 24.1% в 1П 2023 г. до 23.0% в 1П 2024 г. (операционные и транспортные расходы выросли несущественно).
Чистая прибыль у Татнефти, Лукойла и Роснефти выросла на 2-5% г/г. На чистую прибыль негативно повлиял рост финансовых расходов.
Газпром показал рост фин. результатов за счет консолидации Сахалина-2
По итогам 1П 2024 г. у Газпрома выручка выросла на 24% до 5088 млрд руб., EBITDA выросла на 10% г/г до 1459 млрд руб., чистая прибыль выросла в 3.3 раза г/г до 1096 млрд руб. В 1П 2024 г. FCF остался отрицательным и составил -0.9 трлн руб. Рост фин. результатов по большей части обусловлен консолидацией Сахалина-2 и ростом выручки Газпромнефти.
Чистая прибыль за 1П 2024 г., скорректированная на неденежные статьи (дивидендная база), выросла на 26% г/г до 779 млрд руб. Из расчета 50% от скорректированной чистой прибыли дивиденды по итогам полугодия могли бы составить 16.5 руб./акцию (13% див. доходности к текущей цене). Газпром платит дивиденды обычно только по итогам года. С учетом отрицательного FCF мы базово не ожидаем выплату дивидендов. Но вероятность выплаты есть, если коэффициент Чистый долг/EBITDA по итогам года не превысит 2.5х.
Вывод
На наш взгляд, нефтяники в целом хорошо отчитались по итогам 1П 2024 г., также они рекомендовали или скоро будут рекомендовать дивиденды по итогам 1П 2024 г. (ожидаем, что див. доходность составит 7-8% к текущим ценам).
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
#нефтегаз
За последние две недели несколько нефтегазовых компаний опубликовали отчетность по итогам 1 полугодия 2024 г. (Татнефть отчиталась 20 августа, Лукойл, Газпром, Роснефть - 29 августа). Мы писали о своих ожиданиях от отчетности в предыдущем посте. В этом посте рассмотрим подробнее результаты нефтяников.
Выручка и EBITDA выросли на фоне роста цен на нефть
Рублевая цена на нефть Urals выросла с 4062 руб./барр. в 1 полугодии 2023 г. до 6290 руб./барр. в 1 полугодии 2024 г. (+55% г/г). За счет этого выручка и EBITDA нефтяников также выросла.
У Татнефти по итогам 1П 2024 г. выручка выросла на 49% г/г до 931 млрд руб., EBITDA - на 14% г/г до 225 млрд руб. Чистая прибыль выросла на 3% г/г до 151 млрд руб.
У Лукойла выручка выросла на 20% г/г до 4334 млрд руб., EBITDA - на 13% г/г до 694 млрд руб., Чистая прибыль выросла на 5% г/г до 592 млрд руб.
У Роснефти по итогам 2 кв. 2024 г. выручка выросла на 26% г/г до 2580 млрд руб., EBITDA - на 9% г/г до 793 млрд руб. Чистая прибыль выросла на 2% г/г до 486 млрд руб.
Рентабельность снизилась на фоне роста операционных расходов
При этом видно, что EBITDA и чистая прибыль нефтяников росли медленнее выручки. Снижение рентабельности наблюдалось в основном из-за роста расходов: операционных расходов на добычу и переработку, транспортных, на налоги, кроме налога на прибыль.
У Татнефти рентабельность по EBITDA снизилась с 31.6% в 1П 2023 г. до 24.1% в 1П 2024 г. У Роснефти рентабельность по EBITDA снизилась с 35.7% во 2 кв. 2023 г. до 30.7% во 2 кв. 2024 г. У Лукойла рентабельность по EBITDA снизилась с 24.1% в 1П 2023 г. до 23.0% в 1П 2024 г. (операционные и транспортные расходы выросли несущественно).
Чистая прибыль у Татнефти, Лукойла и Роснефти выросла на 2-5% г/г. На чистую прибыль негативно повлиял рост финансовых расходов.
Газпром показал рост фин. результатов за счет консолидации Сахалина-2
По итогам 1П 2024 г. у Газпрома выручка выросла на 24% до 5088 млрд руб., EBITDA выросла на 10% г/г до 1459 млрд руб., чистая прибыль выросла в 3.3 раза г/г до 1096 млрд руб. В 1П 2024 г. FCF остался отрицательным и составил -0.9 трлн руб. Рост фин. результатов по большей части обусловлен консолидацией Сахалина-2 и ростом выручки Газпромнефти.
Чистая прибыль за 1П 2024 г., скорректированная на неденежные статьи (дивидендная база), выросла на 26% г/г до 779 млрд руб. Из расчета 50% от скорректированной чистой прибыли дивиденды по итогам полугодия могли бы составить 16.5 руб./акцию (13% див. доходности к текущей цене). Газпром платит дивиденды обычно только по итогам года. С учетом отрицательного FCF мы базово не ожидаем выплату дивидендов. Но вероятность выплаты есть, если коэффициент Чистый долг/EBITDA по итогам года не превысит 2.5х.
Вывод
На наш взгляд, нефтяники в целом хорошо отчитались по итогам 1П 2024 г., также они рекомендовали или скоро будут рекомендовать дивиденды по итогам 1П 2024 г. (ожидаем, что див. доходность составит 7-8% к текущим ценам).
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
Как снижение поставок из Ирана может повлиять на мировой рынок нефти
#нефть #нефтегаз
В конце сентября обострился конфликт Ирана и Израиля. В том числе появились новости о том, что Израиль может атаковать нефтяные объекты Ирана. Ранее мы писали про добычу нефти в Иране в предыдущем посте. В этом посте рассмотрим подробнее, как снижение поставок нефти из Ирана в текущей ситуации может повлиять на рынок нефти
Объем добычи нефти в Иране составляет ~4.4 млн барр./сутки, около 4% от всего объема добычи нефти в мире
С учетом конденсата объем добычи нефти в Иране вырос с 3.0 млн барр./сутки (мбс) в 2020 г. до 4.0 мбс в 2023 г. и 4.4 мбс в среднем за январь-август 2024 г. Это является максимальным уровнем с 2018 г. и составляет около 4% от всего объема добычи нефти в мире.
Экспорт нефти из Ирана в 2024 г. также достиг максимального уровня с 2018 г. – 1.6-1.7 мбс. (по сравнению с 1.5 мбс в 2023 г.). Почти весь экспорт Ирана идет в Китай. Также Иран контролирует Ормузский пролив, через который, по данным Bloomberg, проходит около 20 мбс нефти и нефтепродуктов, около 20% мировой торговли нефтью. Кроме того, через пролив идет около 20% торговли СПГ.
В случае прекращения поставок из Ирана страны ОПЕК+ могут компенсировать это, увеличив добычу нефти
Если Иран прекратит экспорт нефти, с рынка может уйти около 1.7% поставок. Страны ОПЕК+ могут компенсировать снижение (или даже прекращение) добычи нефти в Иране. Всего свободные мощности стран ОПЕК+, по данным МЭА, на август 2024 г. составляют 5.7 мбс.
На данный момент добровольное сокращение стран ОПЕК+ (которое они планируют убрать к концу 2025 г.) составляет 2.2 мбс, включая сокращение добычи нефти в С. Аравии – на уровне 1 мбс. Также страны ОПЕК+ снижали квоты по добыче до конца 2025 г. на 1.6 мбс, включая квоту С. Аравии на 0.5 мбс. Отдельно, по данным Reuters, С. Аравия может увеличить добычу всего на 3 мбс, ОАЭ – на 1.4 мбс.
Вывод
Снижение или остановка добычи нефти в Иране может оказать существенное влияние на рынок нефти. Страны ОПЕК+ (например, С. Аравия и ОАЭ) могли бы компенсировать это увеличением добычи максимально до 4 или 5 мбс. В то же время поставки нефти из этих стран (С Аравии и ОАЭ) идут через Ормузский пролив, северное побережье которого принадлежит Ирану. Это создает дополнительные риски для поставок нефти. Поэтому дальнейшая эскалация конфликта может привести к резкому росту цен.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
#нефть #нефтегаз
В конце сентября обострился конфликт Ирана и Израиля. В том числе появились новости о том, что Израиль может атаковать нефтяные объекты Ирана. Ранее мы писали про добычу нефти в Иране в предыдущем посте. В этом посте рассмотрим подробнее, как снижение поставок нефти из Ирана в текущей ситуации может повлиять на рынок нефти
Объем добычи нефти в Иране составляет ~4.4 млн барр./сутки, около 4% от всего объема добычи нефти в мире
С учетом конденсата объем добычи нефти в Иране вырос с 3.0 млн барр./сутки (мбс) в 2020 г. до 4.0 мбс в 2023 г. и 4.4 мбс в среднем за январь-август 2024 г. Это является максимальным уровнем с 2018 г. и составляет около 4% от всего объема добычи нефти в мире.
Экспорт нефти из Ирана в 2024 г. также достиг максимального уровня с 2018 г. – 1.6-1.7 мбс. (по сравнению с 1.5 мбс в 2023 г.). Почти весь экспорт Ирана идет в Китай. Также Иран контролирует Ормузский пролив, через который, по данным Bloomberg, проходит около 20 мбс нефти и нефтепродуктов, около 20% мировой торговли нефтью. Кроме того, через пролив идет около 20% торговли СПГ.
В случае прекращения поставок из Ирана страны ОПЕК+ могут компенсировать это, увеличив добычу нефти
Если Иран прекратит экспорт нефти, с рынка может уйти около 1.7% поставок. Страны ОПЕК+ могут компенсировать снижение (или даже прекращение) добычи нефти в Иране. Всего свободные мощности стран ОПЕК+, по данным МЭА, на август 2024 г. составляют 5.7 мбс.
На данный момент добровольное сокращение стран ОПЕК+ (которое они планируют убрать к концу 2025 г.) составляет 2.2 мбс, включая сокращение добычи нефти в С. Аравии – на уровне 1 мбс. Также страны ОПЕК+ снижали квоты по добыче до конца 2025 г. на 1.6 мбс, включая квоту С. Аравии на 0.5 мбс. Отдельно, по данным Reuters, С. Аравия может увеличить добычу всего на 3 мбс, ОАЭ – на 1.4 мбс.
Вывод
Снижение или остановка добычи нефти в Иране может оказать существенное влияние на рынок нефти. Страны ОПЕК+ (например, С. Аравия и ОАЭ) могли бы компенсировать это увеличением добычи максимально до 4 или 5 мбс. В то же время поставки нефти из этих стран (С Аравии и ОАЭ) идут через Ормузский пролив, северное побережье которого принадлежит Ирану. Это создает дополнительные риски для поставок нефти. Поэтому дальнейшая эскалация конфликта может привести к резкому росту цен.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
Продление налоговых льгот для трудноизвлекаемых запасов и влияние на Лукойл
#нефтегаз #LKOH
Правительство рассматривает продление льгот по добыче нефти из трудноизвлекаемых запасов (ТРИЗ) для ряда месторождений, в том числе для крупного месторождения Лукойла. В посте поговорим об этом подробнее, в том числе рассмотрим, каким будет эффект на фин. результаты компании.
К 2050 г. доля добычи в РФ из трудноизвлекаемых запасов нефти может вырасти с 31% до 70%
ТРИЗ — это запасы нефти и газа, которые залегают в низкопроницаемых коллекторах или обладают определенными физическими свойствами, например, вязкая нефть. Для разработки таких залежей необходимо высокотехнологичное оборудование, себестоимость их добычи выше, чем у традиционных запасов углеводородов.
За последние 10 лет доля ТРИЗ в добыче нефти в России выросла с 8% до более 30%. В 2023 г. доля добычи нефти из ТРИЗ составила 31%. А. Новак заявлял, что к 2050 году доля ТРИЗ может вырасти до 70%. В будущем значительная часть поддержания и роста добычи нефти будет приходиться на трудноизвлекаемые запасы.
Планируется продлить на 5 лет льготы по НДПИ для крупного месторождения Лукойла, а также для ряда других ТРИЗ
По данным СМИ, в Правительстве РФ обсуждается продление льгот по НДПИ для ТРИЗ - по баженовским, абалакским, хадумским и доманиковым продуктивным отложениям, а также для месторождения им. В. Филановского. Причем уже было решено, что надо продлить льготы и подготовить обоснование для их продления на 5 лет.
Для этих месторождений ТРИЗ (кроме им. В. Филановского) действует нулевой НДПИ (за счет обнуления коэффициента Кц) с 2014-2015 гг. сроком на 15 лет (до 2029-2030 гг.). То есть продление льгот будет действовать с 2029-2030 гг.
Месторождение им. В. Филановского разрабатывается Лукойлом, объем добычи на нем составляет около 6 млн т/год (7% от общей добычи нефти Лукойла). Для месторождения действует ставка НДПИ 15% от цены Urals (ниже стандартной ставки налога). Как мы понимаем, льгота ещё действует, но в этом году ее действие должно закончиться.
Вывод
Т. к. в будущем добыча нефти в России все больше будет зависеть от разработки ТРИЗ, к ним применяются льготы по НДПИ. Продление льгот на 5 лет для месторождения им. В. Филановского позитивно для Лукойла, т. к. на месторождение приходится существенная доля в добыче нефти компании (7%). По нашей оценке, влияние льготы на EBITDA в 2024-2025 гг. компании составляет около 6-7%.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
#нефтегаз #LKOH
Правительство рассматривает продление льгот по добыче нефти из трудноизвлекаемых запасов (ТРИЗ) для ряда месторождений, в том числе для крупного месторождения Лукойла. В посте поговорим об этом подробнее, в том числе рассмотрим, каким будет эффект на фин. результаты компании.
К 2050 г. доля добычи в РФ из трудноизвлекаемых запасов нефти может вырасти с 31% до 70%
ТРИЗ — это запасы нефти и газа, которые залегают в низкопроницаемых коллекторах или обладают определенными физическими свойствами, например, вязкая нефть. Для разработки таких залежей необходимо высокотехнологичное оборудование, себестоимость их добычи выше, чем у традиционных запасов углеводородов.
За последние 10 лет доля ТРИЗ в добыче нефти в России выросла с 8% до более 30%. В 2023 г. доля добычи нефти из ТРИЗ составила 31%. А. Новак заявлял, что к 2050 году доля ТРИЗ может вырасти до 70%. В будущем значительная часть поддержания и роста добычи нефти будет приходиться на трудноизвлекаемые запасы.
Планируется продлить на 5 лет льготы по НДПИ для крупного месторождения Лукойла, а также для ряда других ТРИЗ
По данным СМИ, в Правительстве РФ обсуждается продление льгот по НДПИ для ТРИЗ - по баженовским, абалакским, хадумским и доманиковым продуктивным отложениям, а также для месторождения им. В. Филановского. Причем уже было решено, что надо продлить льготы и подготовить обоснование для их продления на 5 лет.
Для этих месторождений ТРИЗ (кроме им. В. Филановского) действует нулевой НДПИ (за счет обнуления коэффициента Кц) с 2014-2015 гг. сроком на 15 лет (до 2029-2030 гг.). То есть продление льгот будет действовать с 2029-2030 гг.
Месторождение им. В. Филановского разрабатывается Лукойлом, объем добычи на нем составляет около 6 млн т/год (7% от общей добычи нефти Лукойла). Для месторождения действует ставка НДПИ 15% от цены Urals (ниже стандартной ставки налога). Как мы понимаем, льгота ещё действует, но в этом году ее действие должно закончиться.
Вывод
Т. к. в будущем добыча нефти в России все больше будет зависеть от разработки ТРИЗ, к ним применяются льготы по НДПИ. Продление льгот на 5 лет для месторождения им. В. Филановского позитивно для Лукойла, т. к. на месторождение приходится существенная доля в добыче нефти компании (7%). По нашей оценке, влияние льготы на EBITDA в 2024-2025 гг. компании составляет около 6-7%.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
Ближайшие дивиденды нефтегазовых компаний
#нефтегаз #дивиденды
Ранее мы рассказывали про дивиденды нефтегазовых компаний. В этом посте напомним о том, сколько дивидендов заплатят в ближайшие месяцы нефтегазовые компании.
Лукойл в конце декабря-январе заплатит дивиденды в сумме 190-235 млрд руб.
Лукойл 25 октября проведет СД с рекомендацией дивидендов по итогам 1П 2024 г. По итогам 2023 г. дивиденды составили, по нашей оценке, около 81% от скорр. FCF. Если коэффициент выплаты останется 81%, ожидаем дивиденды на уровне 498 руб./акцию (7.1% див. доходности к текущей цене) или 190 млрд руб. (с учетом free float). Если Лукойл выплатит 100% от скорр. FCF, дивиденды могут составить 617 руб./акцию (8.8% див. доходности к текущей цене) или 235 млрд руб. (с учетом free float). Див. отсечка, вероятно, будет в декабре.
На днях было заявление от Минфина, что Лукойл не планирует проводить выкуп акций у нерезидентов. Напомним, в прошлом году Лукойл подавал заявку в Правкомиссию на выкуп у нерезидентов до 25% от общего числа акций примерно на 0.6 трлн руб. Это было бы позитивно для текущих акционеров (т. к. будущие прибыли распределялись бы на меньшее кол-во акций), но могло бы снизить дивидендную базу в этом году. Следующие дивиденды будут по итогам года в мае 2025 г.
Роснефть заплатит дивиденды в январе 2025 г. в размере 43 млрд руб.
По див. политике дивиденды Роснефти по итогам 1П 2024 г. составят 36.5 руб./акцию (7.5% див. доходности к текущей цене) или 43 млрд руб. (с учетом free float). Див. отсечка – ориентировочно в январе 2025 г. Следующие дивиденды будут по итогам года в июле 2025 г.
Татнефть, Газпромнефть и Новатэк уже выплатили дивиденды в октябре, следующие - по итогам 2024 г.
Татнефть, Газпромнефть и Новатэк в октябре выплатили дивиденды по итогам 1 полугодия 2024 г. в размере всего 64 млрд руб. (с учетом free float). Следующие дивиденды будут по итогам года в 2025 г.: у Новатэка - в марте-апреле, у Татнефти и Газпромнефти - в июле.
Вывод
До конца октября на рынок должны прийти дивиденды по итогам 1П 2024 г. от Татнефти, Газпромнефти, Новатэка в сумме около 64 млрд руб. (с учетом free float). При этом основной приток ликвидности от дивидендов на рынок акций будет ориентировочно в январе, когда придут промежуточные дивиденды Лукойла и Роснефти в размере 232-278 млрд руб. (с учетом free float).
Следующие крупные дивидендные выплаты будут в 2025 г. (в основном в мае-июле 2025 г.). Базово не ожидаем выплату дивидендов Газпрома по итогам этого года, т. к. FCF Газпрома остается отрицательным и в бюджет на 2025 г. не заложены дивиденды Газпрома.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
#нефтегаз #дивиденды
Ранее мы рассказывали про дивиденды нефтегазовых компаний. В этом посте напомним о том, сколько дивидендов заплатят в ближайшие месяцы нефтегазовые компании.
Лукойл в конце декабря-январе заплатит дивиденды в сумме 190-235 млрд руб.
Лукойл 25 октября проведет СД с рекомендацией дивидендов по итогам 1П 2024 г. По итогам 2023 г. дивиденды составили, по нашей оценке, около 81% от скорр. FCF. Если коэффициент выплаты останется 81%, ожидаем дивиденды на уровне 498 руб./акцию (7.1% див. доходности к текущей цене) или 190 млрд руб. (с учетом free float). Если Лукойл выплатит 100% от скорр. FCF, дивиденды могут составить 617 руб./акцию (8.8% див. доходности к текущей цене) или 235 млрд руб. (с учетом free float). Див. отсечка, вероятно, будет в декабре.
На днях было заявление от Минфина, что Лукойл не планирует проводить выкуп акций у нерезидентов. Напомним, в прошлом году Лукойл подавал заявку в Правкомиссию на выкуп у нерезидентов до 25% от общего числа акций примерно на 0.6 трлн руб. Это было бы позитивно для текущих акционеров (т. к. будущие прибыли распределялись бы на меньшее кол-во акций), но могло бы снизить дивидендную базу в этом году. Следующие дивиденды будут по итогам года в мае 2025 г.
Роснефть заплатит дивиденды в январе 2025 г. в размере 43 млрд руб.
По див. политике дивиденды Роснефти по итогам 1П 2024 г. составят 36.5 руб./акцию (7.5% див. доходности к текущей цене) или 43 млрд руб. (с учетом free float). Див. отсечка – ориентировочно в январе 2025 г. Следующие дивиденды будут по итогам года в июле 2025 г.
Татнефть, Газпромнефть и Новатэк уже выплатили дивиденды в октябре, следующие - по итогам 2024 г.
Татнефть, Газпромнефть и Новатэк в октябре выплатили дивиденды по итогам 1 полугодия 2024 г. в размере всего 64 млрд руб. (с учетом free float). Следующие дивиденды будут по итогам года в 2025 г.: у Новатэка - в марте-апреле, у Татнефти и Газпромнефти - в июле.
Вывод
До конца октября на рынок должны прийти дивиденды по итогам 1П 2024 г. от Татнефти, Газпромнефти, Новатэка в сумме около 64 млрд руб. (с учетом free float). При этом основной приток ликвидности от дивидендов на рынок акций будет ориентировочно в январе, когда придут промежуточные дивиденды Лукойла и Роснефти в размере 232-278 млрд руб. (с учетом free float).
Следующие крупные дивидендные выплаты будут в 2025 г. (в основном в мае-июле 2025 г.). Базово не ожидаем выплату дивидендов Газпрома по итогам этого года, т. к. FCF Газпрома остается отрицательным и в бюджет на 2025 г. не заложены дивиденды Газпрома.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
Куда идет экспорт российских нефтепродуктов в 2024 г.
#нефтегаз
Ранее мы писали о том, как изменился экспорт российских нефтепродуктов в 2023 г. после начала действия эмбарго ЕС. В этом посте рассмотрим подробнее, в каком направлении сейчас идет экспорт российских нефтепродуктов.
В октябре 2024 г. экспорт нефтепродуктов из России снизился на фоне ремонтов НПЗ
По данным Bloomberg, экспорт нефтепродуктов из России снизился с 2.5 мбс в 2022 г. до 2.4 мбс в 2023 г. и в 2024 г. – до 2.2 мбс (в среднем за январь-октябрь) на фоне добровольного ограничения добычи нефти и экспорта. При этом в октябре 2024 г. на фоне сезонных ремонтов НПЗ экспорт нефтепродуктов снизился до минимума за год — до 1.9 мбс.
С 2022 г. доля ЕС в экспорте нефтепродуктов из России снизилась с 84% до 0%
Раньше, до 2023 г., основная часть экспорта российских нефтепродуктов приходилась на ЕС. По данным МЭА, в 2022 г. экспорт нефтепродуктов из России составил всего 2.5-2.8 мбс, из них на ЕС пришлось около 2.1 мбс.
С 2023 г. экспорт нефтепродуктов из РФ в ЕС снизился практически до нуля. При этом выросла доля экспорта нефтепродуктов в страны Латинской Америки, Африки и Юго-Восточной Азии.
Экспорт дизеля идет в основном в Турцию, Африку, Латинскую Америку, Азию, экспорт мазута – в Азию и страны Ближнего Востока
С 2022 г. Россия перенаправила поставки дизеля из Европы в Турцию, страны Латинской Америки, Африки и Юго-Восточной Азии. В октябре 2024 г. в экспорте дизеля из РФ на Турцию пришлось около 43%, на Африку – 31%, на Латинскую Америку – 12%, на Азию – 10%. Для сравнения в январе 2022 г. на Турцию приходилось 12%, на Африку – 4%, на Латинскую Америку – 3%, на Азию – 6%.
Поставки мазута были перенаправлены в основном в Азию и страны Ближнего Востока. В октябре 2024 г. на Азию пришлось 54% от общего объема экспорта мазута, на Ближний Восток – 29%. Для сравнения в январе 2022 г. на Азию приходилось 9%, на Ближний Восток – 2%.
Вывод
Экспорт нефтепродуктов из России снизился с 2.2 мбс в среднем в январе-сентябре 2024 г. до 1.9 мбс в октябре 2024 г. на фоне сезонного ремонта НПЗ. Предполагаем, что по мере завершения ремонтов НПЗ в ноябре-декабре 2024 г. экспорт нефтепродуктов восстановится.
В 2023-2024 гг. уже стабильно основными потребителями российских нефтепродуктов являются Турция, Бразилия, страны Ближнего Востока, Африки и Азии. В то же время ЕС заменил российское топливо на нефтепродукты из США и Ближнего Востока.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
#нефтегаз
Ранее мы писали о том, как изменился экспорт российских нефтепродуктов в 2023 г. после начала действия эмбарго ЕС. В этом посте рассмотрим подробнее, в каком направлении сейчас идет экспорт российских нефтепродуктов.
В октябре 2024 г. экспорт нефтепродуктов из России снизился на фоне ремонтов НПЗ
По данным Bloomberg, экспорт нефтепродуктов из России снизился с 2.5 мбс в 2022 г. до 2.4 мбс в 2023 г. и в 2024 г. – до 2.2 мбс (в среднем за январь-октябрь) на фоне добровольного ограничения добычи нефти и экспорта. При этом в октябре 2024 г. на фоне сезонных ремонтов НПЗ экспорт нефтепродуктов снизился до минимума за год — до 1.9 мбс.
С 2022 г. доля ЕС в экспорте нефтепродуктов из России снизилась с 84% до 0%
Раньше, до 2023 г., основная часть экспорта российских нефтепродуктов приходилась на ЕС. По данным МЭА, в 2022 г. экспорт нефтепродуктов из России составил всего 2.5-2.8 мбс, из них на ЕС пришлось около 2.1 мбс.
С 2023 г. экспорт нефтепродуктов из РФ в ЕС снизился практически до нуля. При этом выросла доля экспорта нефтепродуктов в страны Латинской Америки, Африки и Юго-Восточной Азии.
Экспорт дизеля идет в основном в Турцию, Африку, Латинскую Америку, Азию, экспорт мазута – в Азию и страны Ближнего Востока
С 2022 г. Россия перенаправила поставки дизеля из Европы в Турцию, страны Латинской Америки, Африки и Юго-Восточной Азии. В октябре 2024 г. в экспорте дизеля из РФ на Турцию пришлось около 43%, на Африку – 31%, на Латинскую Америку – 12%, на Азию – 10%. Для сравнения в январе 2022 г. на Турцию приходилось 12%, на Африку – 4%, на Латинскую Америку – 3%, на Азию – 6%.
Поставки мазута были перенаправлены в основном в Азию и страны Ближнего Востока. В октябре 2024 г. на Азию пришлось 54% от общего объема экспорта мазута, на Ближний Восток – 29%. Для сравнения в январе 2022 г. на Азию приходилось 9%, на Ближний Восток – 2%.
Вывод
Экспорт нефтепродуктов из России снизился с 2.2 мбс в среднем в январе-сентябре 2024 г. до 1.9 мбс в октябре 2024 г. на фоне сезонного ремонта НПЗ. Предполагаем, что по мере завершения ремонтов НПЗ в ноябре-декабре 2024 г. экспорт нефтепродуктов восстановится.
В 2023-2024 гг. уже стабильно основными потребителями российских нефтепродуктов являются Турция, Бразилия, страны Ближнего Востока, Африки и Азии. В то же время ЕС заменил российское топливо на нефтепродукты из США и Ближнего Востока.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
Какие санкции готовит ЕС в 15-м пакете
#санкции #нефтегаз
ЕС начал работу над 15-м пакетом санкций против РФ. Предыдущий 14-й пакет санкций был принят в июне. В посте рассмотрим подробнее, какими могут быть новые ограничения.
Страны ЕС выдвигают предложения по санкциям против РФ, но обсуждение может закончиться в начале 2025 г.
12 ноября EUobserver сообщило, что ЕС уже начал работу над новым пакетом санкций. Пока страны ЕС выдвигают свои предложения по ограничениям. Затем пройдет обсуждение в Еврокомиссии и Совете ЕС (заключительный этап).
Некоторые европейские дипломаты рассчитывают, что обсуждение в Совете ЕС пройдет до конца года. Другие говорят, что более реалистичный срок – 24 февраля 2025 г.
В новый пакет санкций могут внести ограничения против российского СПГ, «теневого флота», а также на использование иностранных технологий
Ранее издание Politico сообщило, что в 15 пакет санкций будут включены ограничения против экспорта российских энергоносителей, в основном СПГ. По информации EUobserver, страны Прибалтики и Польша предлагают запретить импорт российского СПГ и сделок в области ядерной энергетики, другие страны предлагают усилить ограничения против «теневого флота».
Ж. Боррель заявил, что 15-й пакет будет включать в том числе ограничения в сфере технологий. Вероятно, будут ограничения на использование «иностранных комплектующих и других компонентов».
Вывод
Как мы писали ранее, в 2024 г. экспорт российского СПГ в ЕС может вырасти на 6.3% до 17.5 млн т. ЕС может снизить импорт российского СПГ в 2025-2026 гг., заключив новые контракты на поставки из США.
В 2025 г. в США планируется запустить 2 проекта: Plaquemines LNG, Corpus Christi LNG Stage 3. Всего это позволит увеличить экспорт СПГ примерно на 12.7 млн т до 103.4 млн т и частично заменить импорт российского СПГ (на 73% от уровня 2024 г.).
Если ЕС примет санкции против «теневого флота», это может привести к росту дисконта на Urals. В октябре дисконт составил $11/барр. (снизившись с $14/барр. в 1П 2024 г.).
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
#санкции #нефтегаз
ЕС начал работу над 15-м пакетом санкций против РФ. Предыдущий 14-й пакет санкций был принят в июне. В посте рассмотрим подробнее, какими могут быть новые ограничения.
Страны ЕС выдвигают предложения по санкциям против РФ, но обсуждение может закончиться в начале 2025 г.
12 ноября EUobserver сообщило, что ЕС уже начал работу над новым пакетом санкций. Пока страны ЕС выдвигают свои предложения по ограничениям. Затем пройдет обсуждение в Еврокомиссии и Совете ЕС (заключительный этап).
Некоторые европейские дипломаты рассчитывают, что обсуждение в Совете ЕС пройдет до конца года. Другие говорят, что более реалистичный срок – 24 февраля 2025 г.
В новый пакет санкций могут внести ограничения против российского СПГ, «теневого флота», а также на использование иностранных технологий
Ранее издание Politico сообщило, что в 15 пакет санкций будут включены ограничения против экспорта российских энергоносителей, в основном СПГ. По информации EUobserver, страны Прибалтики и Польша предлагают запретить импорт российского СПГ и сделок в области ядерной энергетики, другие страны предлагают усилить ограничения против «теневого флота».
Ж. Боррель заявил, что 15-й пакет будет включать в том числе ограничения в сфере технологий. Вероятно, будут ограничения на использование «иностранных комплектующих и других компонентов».
Вывод
Как мы писали ранее, в 2024 г. экспорт российского СПГ в ЕС может вырасти на 6.3% до 17.5 млн т. ЕС может снизить импорт российского СПГ в 2025-2026 гг., заключив новые контракты на поставки из США.
В 2025 г. в США планируется запустить 2 проекта: Plaquemines LNG, Corpus Christi LNG Stage 3. Всего это позволит увеличить экспорт СПГ примерно на 12.7 млн т до 103.4 млн т и частично заменить импорт российского СПГ (на 73% от уровня 2024 г.).
Если ЕС примет санкции против «теневого флота», это может привести к росту дисконта на Urals. В октябре дисконт составил $11/барр. (снизившись с $14/барр. в 1П 2024 г.).
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
Санкции ЕС и США против нефтегазовых компаний РФ
#нефтегаз #санкции #NVTK
16 декабря ЕС принял 15-й пакет санкций против РФ. Под ограничения попали всего 54 физлица и 30 компаний.
В 15-й пакет санкций попало 51 судно: те, которые, по мнению ЕС, участвуют в перевозке нефти и нефтепродуктов РФ выше «потолка» цен G7 и в транспортировке СПГ с проекта «Арктик СПГ 2». В посте рассмотрим подробнее санкции ЕС и возможные новые санкции США.
ЕС включил в санкционный список 7 СПГ-танкеров, в том числе один танкер с проекта Ямал СПГ
Евросоюз включил в санкционный список семь танкеров для перевозки СПГ, один из них работает на проекте «Ямал СПГ» - танкер Christophe de Margerie. Christophe de Margerie является газовозом арктического класса Arc7, всего для проекта «Ямал СПГ» было ранее заказано (и работают) 15 таких танкеров. По нашей оценке, на один танкер Arc7 приходилось около 7% от общего объема экспорта СПГ с «Ямал СПГ» (1.4 из 21 млн т).
Кроме того, под санкции попали СПГ-танкеры: Pioneer, La Perouse, North Way, North Sky, North Air и North Mountain. В основном эти танкеры уже находились под санкциями США и/или Великобритании и не работали на «Ямал СПГ».
США также могут ужесточить санкции против российских нефтегазовых компаний
США планируют также ужесточить санкции против РФ в декабре 2024 г. – январе 2025 г. Действующее правительство будет работать до 20 января 2025 г., поэтому санкции должны принять до этой даты. Вероятно, будут введены новые санкции против танкеров, которые перевозят российскую нефть (и, возможно, также против СПГ-проектов Новатэка).
Вывод
Предполагаем, что санкции против танкера Christophe de Margerie не будут влиять существенно на общий объем экспорта с Ямал СПГ. Вероятно, танкер сможет осуществлять перевалку СПГ борт-в-борт или его заменят другими судами.
Базово ожидаем, что санкции ЕС и США против танкеров с российской нефтью, как и ранее, больше повлияют на дисконт на российскую нефть (ожидаем, что дисконт вырастет с $10 в ноябре до $15/барр. в январе), чем на объемы ее экспорта. При этом более серьезные санкции США, чем ранее, могли бы оказать более существенное негативное влияние на экспорт нефти.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
#нефтегаз #санкции #NVTK
16 декабря ЕС принял 15-й пакет санкций против РФ. Под ограничения попали всего 54 физлица и 30 компаний.
В 15-й пакет санкций попало 51 судно: те, которые, по мнению ЕС, участвуют в перевозке нефти и нефтепродуктов РФ выше «потолка» цен G7 и в транспортировке СПГ с проекта «Арктик СПГ 2». В посте рассмотрим подробнее санкции ЕС и возможные новые санкции США.
ЕС включил в санкционный список 7 СПГ-танкеров, в том числе один танкер с проекта Ямал СПГ
Евросоюз включил в санкционный список семь танкеров для перевозки СПГ, один из них работает на проекте «Ямал СПГ» - танкер Christophe de Margerie. Christophe de Margerie является газовозом арктического класса Arc7, всего для проекта «Ямал СПГ» было ранее заказано (и работают) 15 таких танкеров. По нашей оценке, на один танкер Arc7 приходилось около 7% от общего объема экспорта СПГ с «Ямал СПГ» (1.4 из 21 млн т).
Кроме того, под санкции попали СПГ-танкеры: Pioneer, La Perouse, North Way, North Sky, North Air и North Mountain. В основном эти танкеры уже находились под санкциями США и/или Великобритании и не работали на «Ямал СПГ».
США также могут ужесточить санкции против российских нефтегазовых компаний
США планируют также ужесточить санкции против РФ в декабре 2024 г. – январе 2025 г. Действующее правительство будет работать до 20 января 2025 г., поэтому санкции должны принять до этой даты. Вероятно, будут введены новые санкции против танкеров, которые перевозят российскую нефть (и, возможно, также против СПГ-проектов Новатэка).
Вывод
Предполагаем, что санкции против танкера Christophe de Margerie не будут влиять существенно на общий объем экспорта с Ямал СПГ. Вероятно, танкер сможет осуществлять перевалку СПГ борт-в-борт или его заменят другими судами.
Базово ожидаем, что санкции ЕС и США против танкеров с российской нефтью, как и ранее, больше повлияют на дисконт на российскую нефть (ожидаем, что дисконт вырастет с $10 в ноябре до $15/барр. в январе), чем на объемы ее экспорта. При этом более серьезные санкции США, чем ранее, могли бы оказать более существенное негативное влияние на экспорт нефти.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
