Сегодня эфир с управляющими в 19:30

Напоминаем, сегодня мы проведем прямой эфир в 19:30. О чем будет эфир, рассказали здесь.

Ссылки на эфир:

👉 VK Video: https://vkvideo.ru/video-165214162_456239175

👉 YouTube: https://youtube.com/live/hneGsIPMAXA?feature=share

До встречи!

Мы в эфире!

Доступ по ссылкам:

👉 VK Video: https://vkvideo.ru/video-165214162_456239175

👉 YouTube: https://youtube.com/live/hneGsIPMAXA?feature=share

​​Что происходит с инфляцией и кредитованием

#макро

• Вчера Росстат отчитался по инфляции за неделю с 14 по 20 ноября. Рост составил 0.25% н/н (это исторический рекорд для данной недели), в годовом выражении ИПЦ ускорился до 10.04%. В годовом выражении инфляция продолжит расти до апреля до 10.5-11% на фоне низкой базы первой половины 2024 года.

• При этом, сезонно скорректированные (с.к.) темпы, по оценкам коллег, замедлились до 7% против 10% в первой половине января. А за январь с.к. темпы могут составить меньше 1% против 1%+ в ноябре-декабре.

• Также вчера, на совещании по вопросам экономики, президент прокомментировал динамику корпоративного кредитования за январь, которое складывается ниже целевых ориентиров. Январь и февраль сезонно слабые месяцы для выдач корп. кредита, т.к. его замещает авансирование со стороны расходов бюджета. Но выдачи ниже целевых уровней — это может быть даже негативно для инфляции, т.к. создает ограничения в расширении выпуска.

• Учитывая первые предварительные оценки и данные, мы думаем, что в феврале ставку оставят на текущем уровне 21%. И это может быть позитивом для облигаций с фикс. купоном.

Запись вчерашнего эфира

Уважаемые подписчики, публикуем запись вчерашнего эфира. Доступ к видео по ссылкам:

YouTube https://www.youtube.com/live/hneGsIPMAXA?si=VAbjVjNYDbjhiZeV

VK https://vkvideo.ru/video-165214162_456239175 (дополнительская ссылка на vk.com)

https://ih-capital.ru — ссылка на открытие личного кабинета для приобретения паев фондов

Также публикуем презентацию, которую мы использовали во время эфира. Приятного просмотра!

​​Positive Technologies: сильные и слабые стороны

В предыдущем посте про Позитив мы говорили о том, что ждем слабый отчет за 2024 г. и понижение гайденса на 2025 г., и эти факторы могут давить на котировки в ближайшие месяцы. В то же время акции уже снизились более чем на 30% с максимумов, а долгосрочно компания, вероятно, продолжит расти и развиваться.

Подробнее о том, как может развиваться ситуация в бизнесе и о том, как с учетом текущей неопределённости грамотно управлять позицией в портфеле - поговорим далее

Ситуация с Позитивом складывается неоднозначно

• С одной стороны, отчет за 2024 г. может быть еще слабее, чем мы ожидали, а гайденс по отгрузкам на 2025 г. скорее всего будет еще ниже, чем мы предполагали

Это вызывает опасения, тк при отгрузках в 2025 г. на уровне 45-50 млрд руб. или ниже акции компании могут уже быть неинтересными для покупки по текущей цене и удержания с горизонтом год. C учетом консервативных прогнозов по издержкам, EBITDA в 2025 г. может достичь 13-15 млрд руб. (если предположить, что компания продолжит найм теми же темпами, а все прочие расходы - на мероприятия, маркетинг - не будут сокращаться). В то время как ранее ожидалось, что показатель может более чем удвоится к уровню 2023 г. (10.8 млрд руб.)

C другой стороны, долгосрочно компания показывает себя сильным игроком: растет и захватывает долю на российском рынке, обладает сильной командой специалистов и за счёт этого разрабатывает инновационные продукты, которые конкурентны не только на российском, но и на международном рынке. Например, как позиционирует компания, новый продукт PT NGFW (Next Generation Firewal, межсетевой экран нового поколения) не уступает мировым аналогам.

Cейчас Позитив работает над международной экспансией. Россия, в тч в лице Позитива, как одного из основных игроков на этом рынке, обладает сильной экспертизой в кибербезе (ни на одну страну в мире не обрушивалось столько кибератак), и на эту экспертизу есть спрос со стороны других стран. Конечно, cейчас в свои оценки мы не закладываем международную экспансию, но долгосрочно - это дополнительный драйвер роста доходов.

📌 Выводы на текущий момент

Вероятно, долгосрочно компания продолжит расти и развиваться, при этом выполнение ранее озвученных планов будет занимать бОльшее количество лет.

Возможное невыполнение и так пониженного гайденса в 2024 г. и существенное снижение гайденса на 2025 г. — это несомненно негатив.

В то же время стоит учитывать, что Позитив — компания частная и действовать в сложившейся ситуации они могут гибко: например, оптимизируют часть издержек.

Важно дождаться обновленного гайденса и комментариев компании, какая будет дальнейшая стратегия развития бизнеса.

💡 Действия на портфелях

В конечном счете для любого инвестора самое главное главное - это грамотное управление позицией для максимизации доходности по портфелю в целом

На стратегии в рамках сервиса Сергей в начале недели сократил часть позиции: была открыта в хорошей точке (около уровня 1800), за счёт чего доходность составила ~6.4% за 2 месяца. При этом было принято решение пока что сохранить небольшую часть позиции в логике возможных позитивных сюрпризов (акции подешевели с максимумов более чем на 30%, сейчас инвесторы настроены негативно, но если пойдут позитивные изменения, начнутся покупки). Риск в акциях контролируется размером позиции в % от портфеля.

У ряда инвесторов, кто покупал по ценам сильно выше текущих, позиция в акциях Позитива может быть в приличном минусе, в таком случае, возможно, выглядит разумным зафиксировать позицию и выбрать более перспективный актив на горизонте года (тк с учетом рисков Позитив может стать не самой сильной ставкой).

Если вы хотите видеть сделки наших управляющих, присоединяйтесь к нашему сервису!

Поведенческие финансы и покерное мышление в действии

#midnight_vibe

Когда risk/reward не очень интересный, в покере обычно не стоит играть по-крупному.

На рынке сейчас похоже. Хотя на заключении мира акции конечно улетят вверх.

При этом по итогам 2024 в умах другой принцип - это неприятие потерь. Прошлый год всех травмировал достаточно, чтобы какое-то время проигрыша 1₽ бояться больше, чем хотеть выигрыша 2₽. Ловлю этот отпечаток и на себе.

Как же тогда быть? Вот рецепты, к которым я пришел за день размышлений:

1. Снять сливки с обоих рынков. То есть выявить самые крутые акции (те что в случае роста дадут 35-45%) и аналогично лучшие бонды (есть до 35% YTM в наших фондах). Комбинировать их

2. В акциях сыграть в некоторую долю mid caps (типа WUSH или SOFL) - в таких если рынок раллирует, будет бета

3. Идентифицировать peace trades (идеи в акциях завязанные на мир): SGZH, AFLT, GAZP, UPRO/IRAO, …? (в таких вынос шортов высоковероятен)

4. Все равно не бояться снижать долю акций к 50%. Торговать фьючерс IMOEX вокруг основной позиции

Всякий раз при апсайде акций ниже 24% быть осторожнее

5. Нарисовать карту факторов (катализаторы роста разнести по времени)
- ожидания переговоров это весна
- usd девальвация это после марта (с ростом импорта), может даже 2П года
- фактическое снижение % ставки (если да), это осень
- дивиденды (это из мая в июнь)

6. Использовать контанго, пока ставки высоки. MIX выше IMOEX, что делает лонг невыгодным, а шорт выгодным

7. Искать хорошие сделки вне этого периметра (eurusd, silver, brent, …?)

Вот такие Пироги:) И хочется поверить в рост, и рацио предупреждает не брать риски почем зря.

Упакую, запишу и выйдет новое видео, уже завтра.

Свежие Пироги - как и обещал

#show

Темы большие - три:

1. Рынок акций и его траектория, поведение на снижении
2. Тренды внутри года: прикидываю когда на что ставить?
3. Глобальный расклад: ослабление доллара и его последствия на разных рынках

Видео доступно по ссылкам:

YouTube https://youtu.be/n7dAkXIIU_Q?si=ymaPD2Y5vu9oTkl8

VK https://vkvideo.ru/video-165214162_456239176

Enjoy!

​​Минфин сделал доп. выпуск уже торгующихся ОФЗ

#облигации

Эта новость вышла в понедельник.

📋 Под это дело попали

• 5-летний 26228
• 6-летний 26235
• 8-летний 26221
• 10-летний 26233
• 11-летний 26240
• 14-летний 26230
• 16-летний 26238

Эти выпуски получат увеличение на 50 млрд руб. Рынок отреагировал на эту новость негативно, потому что это означает, что в этих бумагах появляется доп. навес. Поэтому их цены скорректировались, а доходности выросли.

Но, объективно, это позитивная новость. Рынок давно просил Минфин сделать доп. выпуски, чтобы повысить в них ликвидность. Также это поможет хотя бы чуть подвинуть некоторые выпуски на более справедливые уровни доходностей.

Сегодня прошли первые аукционы в двух из этих бумаг — 26235 и 26238. На аукционе 26235 было размещено 17.6 млрд руб., а в любимой инвесторами 26238 был выбран весь объем предложенный объем — 50 млрд руб.

Мы позитивно смотрим на это решение Минфина. Но время для покупки длинных ОФЗ, на наш взгляд, пока не настало.

Stay tuned.

​​О'Кей: продажа гипермаркетов менеджменту

В конце декабря появились новости, что O’Key Group продает менеджменту сеть гипермаркетов (ООО "О’кей"). Дискаунтеры "ДА!" (ООО "Фреш"), которые тоже входят в O’KEY Group, продолжат работу в периметре группы.

В этом посте поделимся нашим мнением по сделке и поговорим про перспективы бизнеса дискаунтеров (останутся активом публичной компании)

Детали сделки

• Объект покупки — 77 гипермаркетов "О'Кей", а также все связанные с сетью материальные и нематериальные активы, включая товарный знак "Окей" и логистическую инфраструктуру. Детали по срокам и стоимости пока не раскрываются.

• Сделка проходит по схеме management buy-out (MBO) — выкуп бизнеса менеджментом. Покупателем может стать созданное в конце ноября ООО "РБФ Ритейл" (доли в нем контролируют Константин Арабидис (24%) – СЕО сети гипермаркетов, Артем Микоев (24%), Ирина Патрушева (24%), Анна Рощина (24%) и Евгений Морозов (4%)).

Текущее состояние группы

• Начиная с 2023 г. фин положение ГК "О'Кей" было слабым: темп роста выручки низкий (+3% г/г в 2023 г.и +6% г/г в 2024 г.) на фоне замедления новых открытий магазинов (за весь 2024 г. было всего 4 открытия) и низкого роста LFL-продаж из-за оттока трафика (в среднем -1.1% г/г у дискаунтеров и -5.2% г/г у гипермаркетов за последние 2 года).

• Компания с 2023 г. фокусируется на операционной эффективности, в результате чего рентабельность EBITDA выросла с 7.1% в 1П 2023 до 9.1% в 1П 2024. Сокращается доля операционных расходов, в т.ч. расходов на персонал.

• При этом компания регулярно привлекает долг (коэффициент ЧД/EBITDA составил 3.2х на конец 1П 2024 г.). Ритейлер выпускал облигаций на 7.5 млрд руб. в 2023 г. и на 3.5 млрд руб. в 2024 г. Финансовые расходы в 1П 2024 выросли на 30% г/г до 45% от EBITDA. (большая часть долга сидит на балансе сети гипермаркетов, в т.ч. все облигации).

Мнение аналитиков и наш взгляд на кейс

• По нашему мнению, акционеры O'Key заинтересованы в отделении перспективного формата дискаунтеров от гипермаркетов и в реализации драйверов роста стоимости бизнеса дискаунтеров "ДА!"

• Мы полагаем, что выход гипермаркетов из группы положительно скажется на перспективах оставшегося бизнеса: 1) у группы снизится долговая нагрузка, 2) компания сможет сконцентрироваться на росте стоимости сети дискаунтеров; 3) O'Key упростит структуру группы, что, возможно, позволит проще провести редомициляцию в РФ.

• Некоторые аналитики считают, что бизнес гипермаркетов может быть перепродан "Ленте", а сеть дискаунтеров — "Магниту". По нашему мнению, Лента может быть не заинтересована в приобретении гипермаркетов, так как компания сместила фокус развития на малые форматы (магазины у дома и дискаунтеры). Что касается будущей продажи дискаунтеров: мы считаем, она может произойти после роста стоимости бизнеса.

Оценка дискаунтеров и взгляд на бумаги

Как уже было сказано, бОльшая часть чистого долга (30-40 млрд руб.) числится на балансе гиперов. Предполагаем, что менеджмент может приобрести сеть гипермаркетов практически даром, при этом долговая нагрузка дискаунтеров после сделки существенно улучшится. Справедливая стоимость оставшегося бизнеса при таком сценарии может быть существенно выше текущей цены акции.

В расписках О'Кей (доступны только квал инвесторам) могут быть спекулятивные возможности, при этом владение ими сопряжено с повышенными рисками.

Степан Репин,
Analyst
@StepanRepin

​​Наши портфели
#strategies

Каждый месяц мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за прошедший месяц:

> Indiana Jones: 3.4%
> Henry Ford: -0.1%
> James Bond: 0.6%
> Iron Arny: 2.3%
> Forrest Gump RU: 6.1%

> Индекс Мосбиржи ПД: 4.7%
> Индекс S&P500: 1.7%

Результаты наших портфелей с начала года в % годовых:

> Indiana Jones: 49.7%
> Henry Ford: -1.3%
> James Bond: 7.1 %
> Iron Arny: 31.1%
> Forrest Gump RU: 103.5%

Портфель Indiana Jones:
Портфель показал прирост +3.42% за месяц (49.7% годовых) и идет лучше рынка. Тактика - смешанная: отыгрыш роста акций на 50-90%, остальное это парковка ликвидности. Прибыльно сыгран лонг РТС, ведется и другая тактическая торговля.

Портфель James Bond:
Стратегия показала доход +0.57% за месяц (7.1% годовых), догоняет бенчмарк. Актуальный фокус - это ставка на восстановление котировок в длинной дюрации, а также покупка евробондов развивающихся стран.

Портфель Iron Arny:
Портфель вырос на 2.28% в первый месяц 2025 года. Мы считаем, что это приемлемый результат. Бенчмарком остается синтетический индекс из корпоративных российских облигаций (RUCBTRNS) и замещающих облигаций, выраженных в рублях (RURPLRUBTR) в пропорции 60 на 40. Обогнать индекс удалось благодаря тому, что портфель находился только в рублевых бумагах, а рубль при этом укреплялся. Для сравнения — фонды ликвидности на этом сроке прибавили ~1.95%.

Портфель Henry Ford:
Рынок вернулся к максимумам, вероятно обновит исторический максимум в ближайшее время. Трамп снизит ставку корпоративного налога до 15% для компаний, производящих товары на территории США (попутный ветер для наших новых инвестиций в логике поддержки внутренней промышленности США), также вчера была риторика о намерениях снизить ставку ФРС (Трамп не может это сделать напрямую, поэтому только риторика).

Портфель Forrest Gump:
На фоне укрепления рубля наш портфель локально идет лучше индекса (т.к. у нас мало экспортеров). Мы полностью продали Позитив, видим риски слабого отчета за 2024 и негативного пересмотра прогнозов на 2025. Удерживаем остальные позиции.

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 30%+ годовых на акциях и ~20% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

Понедельничные Пироги: облигации / Трамп / серебро

Отснял для вас свежий выпуск. Он концентрируется вокруг следующих 3 мыслей:

(1) Рынок акций теряет пыл, а вот облигации смотрятся интересно;

(2) пошлины Трампа: как реагируют основные рынки?Стоит ли вообще тут торговать?

(3) новая идея - серебро: на перекрестии сразу ряда вероятных событий.

Новый выпуск смотрите по ссылкам:

YouTube https://youtu.be/dFu_TAG5E9c?si=Mu4RRNUioAM4A2Ps

VK https://vkvideo.ru/video-165214162_456239183

Приятного просмотра! И не забывайте про тему в облигациях - она сильная. Живая ее иллюстрация - вот тут!

​​💲Первичное размещение: НОВАТЭК 001Р-03

#облигации

Сегодня хотим подсветить посты про первичные размещения облигаций, которые выходят внутри подписки.

6 февраля, с 11 до 15 часов МСК, состоится сбор заявок на новые облигации Новатэка, расчеты по которым привязаны к доллару. Кредитный рейтинг ААА / стабильный от Эксперт РА и АКРА.

💡 Наше мнение

• При ставке купона 9% (первоначальный ориентир 10%), эффективная доходность при ежемесячных выплатах составит 9.38% против 9.17% у НОВАТЭК1Р2 и текущей доходности 8.3%. Книгу могут закрыть на уровне 9.5%.

• Почему будет высокий спрос? 1) Укрепился рубль и для формирования долгосрочных позиций в квази-валютных инструментах сейчас стратегически хорошая точка, 2) Эффективная и текущая доходности у нового выпуска выше, чем у уже торгующегося НОВАТЭК1Р2.

• В результате объем размещения, вероятнее всего, будет увеличен. Может быть в 2-3 раза. Новый выпуск будет иметь меньший срок до погашения, более высокую текущую и эффективную доходности.

• Курс доллара, по которому бумагу зачислят в портфель, это курс ЦБ на 12 февраля (дата технического размещения облигации).

📈 О текущем финансовом положении

• В 1П 2024 выручка составила 752 млрд руб. (+17% г/г), EBITDA — 481 млрд руб. (+16% г/г), рентабельность по EBITDA 64% (-0.8 п.п. г/г).

• Долговая нагрузка, в терминах "Чистый долг / EBITDA", была на уровне 0.15х. По итогам 2024 года она могла составить 0.3x. В 2025 году ожидаем сохранение на этом уровне.

⚙️ Параметры

• Объем — не менее 200 млн
• Срок — 3 года
• Купонный период — 30 дней
• Ориентир купона / доходности — не выше 10.00% / 10.47% годовых
• Дата расчетов — 12 февраля

Stay tuned.

​​Металлурги: результаты и ожидания

#CHMF #MAGN #NLMK

Последнюю неделю акции металлургов снижаются. Компании начали публиковать слабые отчеты, а Северсталь и вовсе отменила итоговые дивиденды за 4 кв. 2024 г. В этой статье кратко поговорим о том, как обстоят дела у металлургов и каких результатов мы ждем от еще не отчитавшихся компаний, а также дадим наш взгляд на отрасль.

Северсталь

По итогам 2024 г. производство стали снизилось на 8% г/г до 10.4 млн т. Продажи металлопродукции показали незначительный рост на 1% до 10.85 млн т.

Несмотря на рост выручки до 830 млрд руб. (+14% г/г), EBITDA компании снизилась на 9% до 238 млрд руб. из-за роста операционных расходов. На фоне отрицательного FCF (-2.2 млрд руб. за 4 кв. 2024 г. против 14.4 млрд руб. за 4 кв. 2023 г.), а также высокой неопределенности на рынке cовет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды за 4 кв. 2024 г., что соответствует дивидендной политике компании.

Компания подтвердила свой план увеличения капитальных затрат в 2025 г. до 169 млрд руб. (против 118 млрд руб. по итогам 2024 г.). Рост капитальных затрат в совокупности с негативной конъюнктурой рынка и ростом себестоимости будут оказывать давление на FCF и дивидендные выплаты компании в текущем году.

ММК

На текущий момент компания опубликовала только операционные результаты. По итогам 2024 г. производство стали снизилось до 11.2 млн т (-14% г/г). Продажи металлопродукции также снизились до 10.6 млн т (-10% г/г).

Мы не ожидаем, что динамика финансовых результатов ММК будет отличаться от Северстали, поэтому EBITDA ММК снизится г/г по итогам 2024 г. FCF в 4 кв. 2024 г. также мог уйти в отрицательную зону, что создает риск для выплаты итоговых дивидендов.

НЛМК

Компания еще не опубликовала операционные и финансовые результаты по итогам 2024 г. Из-за более низкой информационной прозрачности, чем у других сталеваров, прогнозировать результаты НЛМК сложнее.

Предположительно у компании остается более высокая доля экспорта по сравнению с коллегами по сектору, поэтому девальвация рубля в 2П24 г. оказывала поддержку финансовым результатам. Однако на экспортных рынках, как и на внутреннем, сохраняется негативная конъюнктура из-за слабого спроса на сталь, в первую очередь со стороны Китая из-за продолжающегося кризиса в секторе недвижимости. В результате в Китае образовался профицит стали, который идет на экспорт и оказывает давление на глобальные цены (в 2024 г. Китай наращивал экспорт стали рекордными темпами с 2017 г.)

В результате мы ожидаем, что финансовые результаты НЛМК также снизятся г/г. Компания не выплачивала квартальные дивиденды. По итогам 1П24 г. FCF компании составил ~11.5 руб. на акцию. При сохранении стабильности капитальных затрат компания способна выплачивать дивиденды из FCF. Таким образом, дивидендная доходность НЛМК по итогам 2024 г. может оказаться выше, чем у ММК и Северстали.

Вывод

Внутренний рынок, как и экспортные, находится в негативной конъюнктуре. Из-за высокой ключевой ставки снижается инвестиционная активность и потребление металла в России. По мнению самих компаний, этот тренд может сохраниться в 2025 г., если ставки продолжат оставаться высокими долгое время, поэтому наш взгляд на акции сталеваров является осторожным.

Никита Куанышев
Senior Analyst
@nkuanyshev

Как понять Трампа? - свежие Пироги про это!

Пироги этой недели полностью посвящены расшифровке политики Трампа:

• зачем нужны пошлины?
• заставит ли Японцев и Арабов покупать Treasuries?
• ждать ли хорошего от плана по Украине?
• ослабится ли доллар к другим валютам?
• продаст ли США золото на $100-800 млрд?
• зачем Министр Финансов США хочет нарастить производство нефти?
• зачем Трамп заставляет платить за НАТО?

Оказывается, все эти вещи увязаны в единую концепцию, которую мы с вами можем почитать! Она составлена ближним кругом Трампа и даже подобраны научные обоснования.

В целом США считают, что ими многие пользуются, и они хотят убрать эту несправедливость, используя свои рычаги влияния:
- оптимизировать госрасходы
- пошлинами дособрать доходы
- заставить проинвестировать в США в обмен на военную защиту (за которую многие годы им недоплачивали)
- радикально дерегулировать экономику
- добиться преимущества в ценах на энергоресурсы
- и, наконец, создать рабочие места и увеличить экономический суверенитет

Готов ли к этому мир?

Разбираю этот материал для вас 🏋️‍♀️

YouTube https://youtu.be/I-1UO88MEGM?si=c5MMzrfGQp_pwM2M

VK https://vkvideo.ru/video-165214162_456239185

Простые правила управления позициями

#мысли_управляющего

В рамках нашего сервиса мы коммуницируем с сотнями частных инвесторов, и видим, что проблема отсутствия грамотной работы с риском остается массовой. На днях Сергей делился простыми правилами, которых важно придерживается, чтобы не допускать крупных сливов (2-5% от суммы счета). Нас просили опубликовать их и здесь тоже, так что держите 🙌

Далее текст от Сергея из нашей подписки:

(1) Покупайте и продавайте дробно, по +2-3% от портфеля на сделку. В бумагах покрупнее можно +5%

(2) Никогда не берите акцию больше чем на 12-15% от счета (я могу позволить себе 12% и выше только на 1 бумагу в год, и это фишки, а не второй эшелон)

(3) Когда происходит обвал и эмоции или рост и эмоции, дайте 2-3 часа рынку проторговаться, не бегите делать сделки. Также избегайте сделок до 11 утра, первый час - "час дурака", в него все бегут купить или продать (эмоции копятся за ночь, руки чешутся)

(4) на маленькие акции установите лимит 5-6% от счета, на фишки процентов по 10%. В результате даже 10-15% снижения не застанет вас врасплох

(5) если вы не хороший трейдер (не делаете стабильно 30-50% в год без посторонней помощи), то лучше не отклоняйтесь от размеров и тайминга сделок в стратегии: мы за ними следим за вас

(6) на фьючерсах не хулиганьте с лимитами (!): помните, инвестиции можно пересидеть, а в спекуляция убытки перманентны - их отбивают только другие прибыльные спекуляции

(7) лимиты флагманской стратегии нашего сервиса выглядят так (это максимальные доли в % от портфеля для каждого типа инструментов - не размер гарантийного обеспечения, а именно номинал!):
- IMOEX и фьючерсы на акции 40% (при этом акции + фьючерсы в сумме не более 135%)
- валютные пары 40%
- SPX, золото 25%
- серебро 12%
- нефть 10%

(8) избегайте концентрации во втором эшелоне. Наш рынок неликвиден, поэтому следите, чтобы низколиквидные акции не заняли больше 30-50% от вашего портфеля.

Соблюдение этих простых правил избавит вас от большой кучи проблем, и этому есть простая иллюстрация: я уже 7 лет показываю свой портфель, и с момента как я стал держаться этих правил, я начал избегать бОльшей части проблем. Да, убытки бывают, 0.7-0.8% от суммы счета на одном инструменте, но это не дестабилизирует портфель.

🧘‍♂️Транслирую в подписку IH проверенный подход. Когда люди его нарушают, потом бывает всякое. Поэтому написал все, что выше: повторенье - мать ученья.

​​Норникель: Как дела у компании?

10 февраля Норникель опубликовал финансовые результаты за 2024 г. Кратко рассмотрим основные показатели и дадим наш взгляд на компанию.

Снижение прибыли за 2024 г. и отказ от дивидендов

· Выручка компании в 2024 г. снизилась на 13% г/г до $12.5 млрд в первую очередь из-за снижения рыночных цен преимущественно на палладий и никель, что было частично компенсировано ростом цен на медь и золото

· EBITDA снизилась на 25% г/г до $5.2 млрд из-за снижения выручки и действия временных экспортных пошлин (~0.4$ млрд по итогам 2024 г.). Рентабельность EBITDA сократилась на 7 процентных пунктов до 41%.

· Свободный денежный поток, скорректированный на выплату процентов по долговым инструментам и аренду, составил $0.3 млрд

· Чистый долг увеличился на 6% г/г до $8.6 млрд. Соотношение Чистый долг/LTM EBITDA по итогам года составил 1.7х против 1.2х на конец 2023 г.

· Менеджмент компании не будет рекомендовать выплату дивидендов за 2024 г., аргументируя это поддержанием финансовой устойчивости на фоне высоких геополитических рисков и необходимостью повышать операционную эффективность и осуществлять инвестиции

· В 2025 г. компания планирует сохранить объемы производства металлов примерно на уровне 2024 г.

💡Взгляд на компанию

Наш взгляд на акции Норникеля нейтральный. Компания планирует продолжить оптимизацию операционных расходов, снизить капитальные затраты ($2.2 млрд в 2025 г. против $2.4 млрд в 2024 г., без учета инвестиций в СП с Китаем) и сократить оборотный капитал в текущем году на $1 млрд, что поддержит FCF и позволит вернуться к выплате дивидендов, либо снизить долговую нагрузку.

С другой стороны невысокие цены на корзину ключевых металлов и выросшие процентные расходы по-прежнему будут оказывать давление на финансовые результаты, что будет ограничивать размер потенциальных дивидендных выплат и темпы снижения долговой нагрузки.

Никита Куанышев
Senior Analyst
@nkuanyshev