Насколько кредитные рейтинги адекватно отражают финансовое состояние лизинговых компаний? 🚂🚃🚃

Изучая кейсы отдельных потенциально проблемных эмитентов, Ассоциация пришла к выводу о необходимости начать работу над вопросом адекватности и полноты информации, предоставляемой инвесторам кредитными рейтинговыми агентствами 🔥 в публичной аналитике о рынке лизинга и при присвоении кредитных рейтингов лизингодателям.

Вопрос, вызывающий сомнения: показатели лизинговой деятельности, методы расчета которых не соответствуют МСФО и общепринятым экономическим принципам.

Лизинговая деятельность кредитными рейтинговыми агентствами оценивается по таким показателям как 1️⃣ лизинговый портфель, 2️⃣ новый объем лизинга и 3️⃣ просроченная задолженность по лизинговому портфелю.

1️⃣ Лизинговый портфель представляет собой сумму будущих (неполученных) лизинговых платежей, в т.ч. НДС. При расчете совокупного объема рынка, рыночной доли лизингодателей, групповой или индивидуальной динамики лизингового портфеля игнорируются разные сроки договоров лизинга. Портфель пятилетних платежей суммируется с портфелем десятилетних платежей, хотя финансовая математика предполагает, что для сравнения платежей необходимо рассчитывать их текущую приведенную (дисконтированную) стоимость. Кроме того, портфели имеют разный уровень риска.
Суммируя: кредитные рейтинговые агентства возможно не прибегают ни к взвешиванию, ни к дисконтированию договоров с разным уровнем риска. В результате рынок лизинга и отдельные лизингодатели оцениваются по будущим доходам, вероятность неполучения которых неизвестна.

Возможное решение: Разумно рассчитывать размер рынка лизинга и доли отдельных лизингодателей не по неполученным доходам, а по текущей выручке: процентным доходам и комиссионным доходам, если они связаны с лизинговыми услугами. В выручке не должны учитываться доходы от прочей деятельности, не связанной с заключением договоров лизинга. Адекватный подход к измерению рынка ведет к пересмотру ренкинга лизингодателей и их рыночных долей.

2️⃣ Схожая проблема возникает с объемом «нового бизнеса» - стоимостью переданных предметов лизинга. «Новый бизнес» может быть по «старому» имуществу. В объеме учтен аванс клиента, т.е. внешнее финансирование.

Возможное решение: Расширение лизинговой деятельности необходимо оценивать по приросту чистых инвестиций в лизинг, т.е. приросту затрат лизингодателя на приобретение предмета лизинга за вычетом аванса.

3️⃣ Околонулевая просроченная дебиторская задолженность. Большинство лизингодателей отчитывается о незначительной просроченной задолженности. Это создаёт видимость безрискованности лизинговой деятельности. Однако, на практике лизингодатели не дожидаются накопления просроченной задолженности, предпочитая взыскивать предмет лизинга.

Возможное решение: Качество активов у лизингодателей должно оцениваться не по просроченной задолженности, а по отношению текущей стоимости имущества, переданного в лизинг, к чистым инвестициям в лизинг. Это отражает уровень неработающих активов лизингодателя.

*️⃣ Предварительные выводы. Трезвый взгляд на лизинговую деятельность с учетом принципов МСФО меняет картину рынка лизинга, что ведет не только к пересмотру кредитных рейтингов, но и изменению стоимости заимствований лизингодателей. Инвесторы смогут адекватно оценивать риски на лизингодателей-эмитентов, чье фактическое финансовое положение в настоящее время порой ретушируется публичной аналитикой.

Все возражения, замечания и советы приветствуются. 💼 @bondholders

#ГТЛК #Лизинги #ВДО #АВО #рейтинг

Три банка и страховщик решили присоединиться к коллективному иску против ГТЛК

Банк «Синара», его дочерний Газэнергобанк, а также «АК барс банк» и страховщик жизни БКС намерены присоединиться к коллективному иску частных инвесторов против Государственной транспортной лизинговой компании (ГТЛК) и НРД – претензии связаны с тем, что #ГТЛК с прошлого года не платит по евробондам. Об этом представители компаний заявили в ходе предварительного заседания в Арбитражном суде Москвы 28 июля. Помимо них к иску хочет присоединиться еще одно физлицо.
🔹 @bondholders

Минфин не будет докапитализировать Государственную транспортную лизинговую компанию (#ГТЛК) ради выкупа еврооблигаций, по которым она не платит уже год, – министерство считает это нецелевым использованием средств госбюджета. Это следует из ответа заместителя департамента финансовой политики Минфина Алексея Яковлева в адрес одного из держателей бумаг – Сергея Бутурлина, – с которым ознакомились «Ведомости».

У нас всё. Ушли думать. 🔹 @bondholders

"Государственная транспортная лизинговая компания (ГТЛК) считает российскую юрисдикцию неподходящей для споров с держателями еврооблигаций – все претензии должен рассматривать Лондонский международный арбитражный суд (LCIA). Об этом представитель ГТЛК заявил 1 августа на заседании Арбитражного суда Москвы и попросил оставить без рассмотрения иск «НС банка»: он требует 18 млн руб. из-за неплатежей компании по евробондам, которые она перестала обслуживать год назад, передает корреспондент «Ведомостей».

Защита лизинговой компании сослалась на третейскую оговорку в эмиссионной документации по еврооблигациям. В ней говорится, что судебные споры по бумагам должен рассматривать LCIA. Даже в условиях санкций против компании: к ходатайству представитель #ГТЛК приложил заключение британского адвоката о возможности рассмотрения спора в LCIA и наличии генеральных лицензий, «которые не препятствуют истцу обращаться в лондонский суд».

Суд отклонил ходатайство компании об оставлении иска банка без рассмотрения, но перенес рассмотрение дела по существу на конец августа."🔹

Правительство Великобритании выдало генеральную лицензию, позволяющую Государственной транспортной лизинговой компании (#ГТЛК) проводить операции по банкротству своих зарубежных дочерних фирм. Соответствующий документ опубликован Управлением по осуществлению финансовых санкций Соединенного Королевства.🔹

#ГТЛК

GTLK Europe DAC не является в заседания арбитражного суда по иску ООО «Страховая компания «Росгосстрах-Жизнь» (ИНН 7743504307)
к АО «Государственная транспортная лизинговая компания» (ИНН 7720261827)

⚡️Суд определил отложить предварительное судебное заседание на резервную дату на 25.08.2023 на 17 час. 00 мин. в помещении Арбитражного суда г. Москвы по адресу: 115191, Москва, ул. Большая Тульская, д. 17, зал 6082 этаж 6. 💼 @bondholders

#ГТЛК сообщает инвесторам, что до 10 августа явит свою волю касательно обслуживания евробондов. Отслеживать здесь. 🔹 @bondholders

Совет директоров ГТЛК одобрил сделку по выплатам по еврооблигациям согласно Указу Президента России №430

Выдержка из решения:

«По вопросу «Об одобрении сделки по осуществлению АО «#ГТЛК» выплат, предусмотренных условиями эмиссии еврооблигаций в соответствии с требованиями Указа Президента Российской Федерации от 5 июля 2022 г. № 430 «О репатриации резидентами - участниками внешнеэкономической деятельности иностранной валюты и валюты Российской Федерации»:

Одобрить осуществление АО «ГТЛК» выплат, предусмотренных условиями эмиссии еврооблигаций, размещенных компаниями GTLK Europe DAC и GTLK Europe Capital DAC (ISIN XS1577961516, XS1713473608, XS2010044381, XS2131995958, XS2249778247, XS2010027451) под гарантию АО «ГТЛК» (далее – Условия эмиссии) в соответствии с требованиями Указа Президента Российской Федерации от 5 июля 2022 г. № 430 «О репатриации резидентами - участниками внешнеэкономической деятельности иностранной валюты и валюты Российской Федерации» (далее – Указ № 430) держателям еврооблигаций, права которых учитываются российскими депозитариями, в соответствии с пунктом 11.8.18 устава АО «ГТЛК» в общей сумме не более 160 000 000 000 руб. в порядке и сроки, установленные Условиями эмиссии, Советом директоров Центрального банка Российской Федерации и Указом № 430». 🔹

В картотеке Арбитражного суда (А40-129588/2023) появилось ходатайство истцов о возвращении искового заявления к #ГТЛК 💼 @bondholders

Материал #Коммерсант с нашим комментарием 💼 @bondholders

#ГТЛК готова рассчитаться

Получили комментарий по поводу отзыва заявления в процессе по #ГТЛК. Приводим выдержку.

"О ВОЗВРАЩЕНИИ ЗАЯВЛЕНИЯ
об увеличении исковых требований от 27 июля 2023 г.
В предварительном судебном заседании 28.07.2023 (далее – ПСЗ) от имени истцов в суд было подано заявление об увеличении исковых требований б/н от 27.07.2023 (далее – заявление).

Однако в связи с тем, что вопрос о принятии заявления к производству суда в ПСЗ рассмотрен не был и отложен до следующего заседания 20.09.2023, просим суд
возвратить заявление, поскольку приложенный к нему расчет исковых требований к дате следующего заседания утратит актуальность в связи с увеличением периода просрочки исполнения ответчиков, а также (возможных) новых невыплат купонного дохода по еврооблигациям выпусков XS2010044381 (дата выплаты купона – 18.08.2023), XS2131995958 (дата выплаты купона – 10.09.2023), XS2249778247 (дата выплаты купона – 26.08.2023), что приведет к увеличению суммы иска.
Учитывая изложенное, в заседании 20.09.2023 истцами будет подано новое заявление об увеличении исковых требований вместе с соответствующим расчетом." @bondholders 🔹

Государственная транспортная лизинговая компания (#ГТЛК) выплатила первый купонный доход по еврооблигациям GTLK-24/XS1577961516 в рамках исполнения Указа №430 (в редакции Указа №364). 💼 @bondholders

Материал #Коммерсант с нашим комментарием.

От себя добавим, что российские держатели, кто верил в западную инфраструктуру и держал бумаги там, видимо получат часть своих средств после завершения процесса банкротства дочерних компаний. Если только #ГТЛК не запустит процедуру опознания «своих», как делал #СБЕР например.💼 @bondholders

Ассоциация направила комментарии и предложения к проектам указаний Банка России в области регулирования деятельности кредитных рейтинговых агентств.

При разработке наших предложений по составу и срокам раскрытия информации, подлежащей раскрытию кредитным рейтинговым агентством, был учтен опыт инвесторов по получению выплат от эмитентов #ГТЛК и Минфина Республики #Беларусь. 🔹

@bondholders

Рост купонной доходности в новых размещениях радует инвесторов. А достигнутые Ассоциацией изменения в практике неудержания НДФЛ по брокерским счетам (до завершения года) позволили максимизировать денежный поток.

Между тем, споры о порядке удержания #НДФЛ продолжаются до сих пор, а некоторые брокеры по-прежнему настаивают на необходимости удержания налога в момент каждого зачисления купонного дохода на брокерский счёт. Вчера Мосгорсуд отменил решение суда первой инстанции, вынесенное в пользу АО «АЛЬФА-БАНК», и принял новое решение - о взыскании с брокера процентов на сумму неосновательного обогащения (в виде денежных средств, излишне удержанных под видом налога). Интересы частных инвесторов в данном деле представлял Алексей Пономарёв – спикер секции «Облигационные споры» 🍁 осеннего Форума АВО и участник многих резонансных споров, связанных с защитой прав частных инвесторов.

Последние судебные споры (Россети, #ГТЛК, Республика #Беларусь🇧🇾 ) показывают - наступило время, когда частные инвесторы стали требовать уважения своих прав.

Уверены, что эта секция будет особенно жаркой и приглашаем всех неравнодушных инвесторов присоединиться к традиционному осеннему мероприятию Ассоциации. Алексей и коллеги - ведущие облигационные юристы страны, поделятся способами эффективного разрешения облигационных споров (в том числе и досудебными), которые успешно используют лидеры.🔹

@bondholders

Пока новостей о выплате купона #ГТЛК нет. 🔹 @bondholders

Член Совета АВО, Александр Рыбин дал свой комментарий для Cbonds Weekly по развитию ситуации с еврооблигациями ГТЛК. 🔹

#ГТЛК

Продолжается судебное дело по иску группы инвесторов к ГТЛК (А040-129588/2023). Несмотря на то, что компания начала платить купоны, ситуация с выплатами представлена во вложении.

АО ГТЛК планирует выплатить пропущенные купоны перед замещением, которое состоится до конца этого года.

Тем не менее инвесторы готовы в судебном порядке потребовать возмещение за задержку выплаты купонов.
Интересы инвесторов в коллективном иске представляет компания A.T. Legal

Кроме того ПАО "Банк Зенит" через суд требует от АО "Государственная транспортная лизинговая компания" 948 млн рублей. Информация об иске, поданном 23 октября в Арбитражный суд Москвы, размещена в картотеке дел. 💼 @bondholders

#ГТЛК

ЦБ в ответ на наше обращение сообщил:
«⚡️Проект указания Банка России предусматривает, что методология кредитного рейтингового агентства должна содержать указание на определение дефолта рейтингуемого лица в соответствии с указанным Проектом. Вместе с тем в соответствии с частью 2 статьи 12 Федерального закона No 222-ФЗ2 кредитное рейтинговое агентство вправе отступать от применяемой методологии в исключительных случаях, если применяемая методология не учитывает или учитывает некорректно особенности объекта рейтинга и следование применяемой методологии может привести к искажению кредитного рейтинга или прогноза по кредитному рейтингу, при условии раскрытия на официальном сайте кредитного рейтингового агентства причины такого отступления».

Мы ожидаем, что после выхода нового акта в нем будет содержаться унифицированное определение дефолта. 💼 @bondholders

#Беларусь #ГТЛК #emcr