ВВП: неравномерное восстановление
• Рост ВВП в 3к21 на +4.3% г/г означает, что в 3к21 экономическая активность не только преодолела допандемийные уровни, но и вернулась к своему долгосрочному тренду
• Детальные данные Росстата показывают, что восстановление носило сильно неравномерный характер
• Финсектор, торговля (оптовая и розничная) и строительство — первые сектора, в которых разрыв выпуска стал положительным благодаря мягким монетарным и фискальным условиям
• Однако с ужесточением ДКП и снижением поддержки со стороны бюджета рост в этих секторах будет замедляться (или уже замедлился)
• Добыча полезных ископаемых, по нашим оценкам, сохранит положительную динамику начала 4к21, за ней последуют связанный транспортный сектор и соответствующие обрабатывающие отрасли: эти сектора находятся ниже тренда, имея потенциал для роста
• Эти изменения в структуре роста ВВП носят дезинфляционный характер и позитивны для рубля
📎 Ссылка на подробный отчет [EN, RU]
• Рост ВВП в 3к21 на +4.3% г/г означает, что в 3к21 экономическая активность не только преодолела допандемийные уровни, но и вернулась к своему долгосрочному тренду
• Детальные данные Росстата показывают, что восстановление носило сильно неравномерный характер
• Финсектор, торговля (оптовая и розничная) и строительство — первые сектора, в которых разрыв выпуска стал положительным благодаря мягким монетарным и фискальным условиям
• Однако с ужесточением ДКП и снижением поддержки со стороны бюджета рост в этих секторах будет замедляться (или уже замедлился)
• Добыча полезных ископаемых, по нашим оценкам, сохранит положительную динамику начала 4к21, за ней последуют связанный транспортный сектор и соответствующие обрабатывающие отрасли: эти сектора находятся ниже тренда, имея потенциал для роста
• Эти изменения в структуре роста ВВП носят дезинфляционный характер и позитивны для рубля
📎 Ссылка на подробный отчет [EN, RU]
💡Декарбонизация и дезинфляция - записи семинара ЦМАКП и подкаст InvestFuture
• запись семинара ЦМАКП про декарбонизацию - заслуга организаторов в том, что здесь есть весь спектр мнений по вопросу: от тех, кто видит здесь стратегический вопрос, до скептиков
• первый выпуск подкаста InvestFuture про макро с нами - здесь наши тезисы по инфляции, рынку жилья и природе роста цен и рублю на 2022
☎️ ответим
• запись семинара ЦМАКП про декарбонизацию - заслуга организаторов в том, что здесь есть весь спектр мнений по вопросу: от тех, кто видит здесь стратегический вопрос, до скептиков
• первый выпуск подкаста InvestFuture про макро с нами - здесь наши тезисы по инфляции, рынку жилья и природе роста цен и рублю на 2022
☎️ ответим
Макроповестка
Основное внимание сегодня к цифрам по банковскому сектору за ноябрь. Предварительные данные от Сбера уже доступны - розничный портфель вырос на 2,2% за месяц, по системе, судя по опросу Frank RG, скорее будет ускорение против октября.
💾 Данные сегодня
• бюллетень о кредитовании МСП в октябре
• развитие банковского сектора за ноябрь
📺 11.00 в Госдуме в рамках парламентских слушаний обсудят проект основных направлений развития финрынка от Банка России
⏳ Чуть дальше
• 23 декабря ежегодная пресс-конференция Президента Владимира Путина
• 4 января министерская встреча OPEC+
☎️ ответим
Основное внимание сегодня к цифрам по банковскому сектору за ноябрь. Предварительные данные от Сбера уже доступны - розничный портфель вырос на 2,2% за месяц, по системе, судя по опросу Frank RG, скорее будет ускорение против октября.
💾 Данные сегодня
• бюллетень о кредитовании МСП в октябре
• развитие банковского сектора за ноябрь
📺 11.00 в Госдуме в рамках парламентских слушаний обсудят проект основных направлений развития финрынка от Банка России
⏳ Чуть дальше
• 23 декабря ежегодная пресс-конференция Президента Владимира Путина
• 4 января министерская встреча OPEC+
☎️ ответим
📈Инфляционные ожидания из линкеров ОФЗ: выше цели на всем горизонте
•При всем внимании к инфляционным ожиданиям публики из опросов Банка России/ФОМа самыми оперативными и близкими к финансовому рынку являются ожидания, заложенные в ОФЗ-ИН - инфляционные линкеры
•Сегодня обращаются 4 серии таких ОФЗ с погашениями от 2 до 11 лет от настоящего момента
•Вместе с парными классическими ОФЗ они дают оценить ожидания рынка по инфляции в разные периоды
•На графике показана форвардая кривая таких ожиданий, т.е. сегменты показывают средние уровни инфляции в период от сегодня до двух лет, от двух лет до 6 лет и так далее
•Видно, что сегодня ожидания выше цели Банка России на всем горизонте, квартал назад были близки к цели, а год назад - ниже ее
❗️К оценке вмененной инфляции следует относиться с осторожностью - на нее влияют относительная ликвидность, премия за инфляционный риск, структура участников рынка ОФЗ и ОФЗ-ИН - иные меры инфляцонных ожиданий требуют аналогичных или более серьезных оговорок
☎️ ответим
•При всем внимании к инфляционным ожиданиям публики из опросов Банка России/ФОМа самыми оперативными и близкими к финансовому рынку являются ожидания, заложенные в ОФЗ-ИН - инфляционные линкеры
•Сегодня обращаются 4 серии таких ОФЗ с погашениями от 2 до 11 лет от настоящего момента
•Вместе с парными классическими ОФЗ они дают оценить ожидания рынка по инфляции в разные периоды
•На графике показана форвардая кривая таких ожиданий, т.е. сегменты показывают средние уровни инфляции в период от сегодня до двух лет, от двух лет до 6 лет и так далее
•Видно, что сегодня ожидания выше цели Банка России на всем горизонте, квартал назад были близки к цели, а год назад - ниже ее
❗️К оценке вмененной инфляции следует относиться с осторожностью - на нее влияют относительная ликвидность, премия за инфляционный риск, структура участников рынка ОФЗ и ОФЗ-ИН - иные меры инфляцонных ожиданий требуют аналогичных или более серьезных оговорок
☎️ ответим
🦠 Картина ковида
• глобально – усиление новой волны в странах Западной Европы и Африки
• локальные тренды* – снижение новых случаев почти во всех субъектах РФ
• уровень коллективного иммунитета по стране 58.2% против 55.7% неделей ранее, вакцинированы первым компонентом 76.5 млн. человек против 74.1 неделей ранее
• во вторник общее число новых случаев в России – 25,907 против 27,022 вчера и 27,967 днём ранее
* HP-фильтр на дневных данных
☎️ ответим
• глобально – усиление новой волны в странах Западной Европы и Африки
• локальные тренды* – снижение новых случаев почти во всех субъектах РФ
• уровень коллективного иммунитета по стране 58.2% против 55.7% неделей ранее, вакцинированы первым компонентом 76.5 млн. человек против 74.1 неделей ранее
• во вторник общее число новых случаев в России – 25,907 против 27,022 вчера и 27,967 днём ранее
* HP-фильтр на дневных данных
☎️ ответим
Макроповестка
Сегодня, в дополнение к недельной инфляции, выходит большой пакет данных от Росстата
💾 Наборы данных
• инфляция за неделю к 20 декабря
- ждём +(0.17 - 0.22) % н/н против +0.06% на прошлой неделе
- ближе к исторической и целевой норме в +0.17% н/н
• цены производителей за ноябрь
- наша оценка – ускорение до +2.0% м/м | +28.4% г/г после +0.4% м/м |+27.5% г/г месяцем ранее вследствие роста рублёвых цен на нефть в октябре
- консенсус Bloomberg – +0.6% м/м | +27.0% г/г
• промышленное производство за ноябрь
- наша оценка +5.5% г/г, консенсус Bloomberg +5.8% г/г
- определяется выросшей добычей нефти, замедлением текущих темпов роста и эффектом высокой базы прошлого года в обработке
- в октябре основной вклад в текущие темпы роста в обработке внесли прочий транспорт и нефтепереработка
• внешняя торговля за октябрь
• рынок нефти за октябрь
• потребительские ожидания за 4кв
• задолженность по заработной плате за ноябрь
📺 10.00 пленарное заседание Госдумы
⏳ Чуть дальше
• 23 декабря ежегодная пресс-конференция Президента Владимира Путина
• 4 января министерская встреча OPEC+
☎️ ответим
Сегодня, в дополнение к недельной инфляции, выходит большой пакет данных от Росстата
💾 Наборы данных
• инфляция за неделю к 20 декабря
- ждём +(0.17 - 0.22) % н/н против +0.06% на прошлой неделе
- ближе к исторической и целевой норме в +0.17% н/н
• цены производителей за ноябрь
- наша оценка – ускорение до +2.0% м/м | +28.4% г/г после +0.4% м/м |+27.5% г/г месяцем ранее вследствие роста рублёвых цен на нефть в октябре
- консенсус Bloomberg – +0.6% м/м | +27.0% г/г
• промышленное производство за ноябрь
- наша оценка +5.5% г/г, консенсус Bloomberg +5.8% г/г
- определяется выросшей добычей нефти, замедлением текущих темпов роста и эффектом высокой базы прошлого года в обработке
- в октябре основной вклад в текущие темпы роста в обработке внесли прочий транспорт и нефтепереработка
• внешняя торговля за октябрь
• рынок нефти за октябрь
• потребительские ожидания за 4кв
• задолженность по заработной плате за ноябрь
📺 10.00 пленарное заседание Госдумы
⏳ Чуть дальше
• 23 декабря ежегодная пресс-конференция Президента Владимира Путина
• 4 января министерская встреча OPEC+
☎️ ответим
Развитие банковского сектора: рост депозитов, замедление в корпоративном кредитовании
Пять фактов о развитии банковского сектора в ноябре:
• замедление роста корпоративного кредитования – +0.7% м/м в ноябре против +1.6% м/м в сентябре и октябре
• розничное кредитование ускорилось до +1.6% м/м против +1.4% м/м – но это всё ещё ниже пиков 2кв21 с темпами прироста больше 2% м/м
• второй месяц подряд – рост ипотечного кредитования +2.3% м/м, при этом 24% всех новых ипотечных кредитов – с господдержкой
• ускорение роста средств на счетах юрлиц до +4.3% м/м против +0.3% м/м в октябре – объясняется ростом бюджетных расходов в конце года
• средства на счетах физлиц -0.1% м/м, но динамика обусловлена снижением средств на текущих счетах – депозиты продолжают рост вслед за ставками
Общий вывод: продолжается нормализация кредитного импульса после рекордных уровней середины 2021
☎️ ответим
Пять фактов о развитии банковского сектора в ноябре:
• замедление роста корпоративного кредитования – +0.7% м/м в ноябре против +1.6% м/м в сентябре и октябре
• розничное кредитование ускорилось до +1.6% м/м против +1.4% м/м – но это всё ещё ниже пиков 2кв21 с темпами прироста больше 2% м/м
• второй месяц подряд – рост ипотечного кредитования +2.3% м/м, при этом 24% всех новых ипотечных кредитов – с господдержкой
• ускорение роста средств на счетах юрлиц до +4.3% м/м против +0.3% м/м в октябре – объясняется ростом бюджетных расходов в конце года
• средства на счетах физлиц -0.1% м/м, но динамика обусловлена снижением средств на текущих счетах – депозиты продолжают рост вслед за ставками
Общий вывод: продолжается нормализация кредитного импульса после рекордных уровней середины 2021
☎️ ответим
#DataPreview Недельная инфляция: +(0.17-0.22)% н/н
⏰19:00 Недельный отчет по инфляции остается основной цифрой в недельном цикле макростаты и заметно влияет на ожидания рынков по траектории ставок
Ждем роста цен в +(0.17-0.22)% н/н
• против исторической и целевой норм в +0.17% н/н
• после +0.07% н/н и +0.06% н/н ранее из-за резкого замедления в туризме
🇹🇷Ожидаем что сезонные скачки инфляции на поездки в Турцию из-за новогодних праздников закончились — ждем в диапазоне (-5-0)% н/н
📈В остальных категориях:
• в понедельник Nissan поднял цены на часть моделей, ждем ~+0.2% н/н в авто после +0.1% н/н ранее
• рост в плодоовощах останется выше 1% н/н из-за сезонных факторов
• рост в мясе стабилизируется около +0.1% н/н
🔎Твердые цифры. Новый источник микроданных по потребительским ценам
☎️ ответим
⏰19:00 Недельный отчет по инфляции остается основной цифрой в недельном цикле макростаты и заметно влияет на ожидания рынков по траектории ставок
Ждем роста цен в +(0.17-0.22)% н/н
• против исторической и целевой норм в +0.17% н/н
• после +0.07% н/н и +0.06% н/н ранее из-за резкого замедления в туризме
🇹🇷Ожидаем что сезонные скачки инфляции на поездки в Турцию из-за новогодних праздников закончились — ждем в диапазоне (-5-0)% н/н
📈В остальных категориях:
• в понедельник Nissan поднял цены на часть моделей, ждем ~+0.2% н/н в авто после +0.1% н/н ранее
• рост в плодоовощах останется выше 1% н/н из-за сезонных факторов
• рост в мясе стабилизируется около +0.1% н/н
🔎Твердые цифры. Новый источник микроданных по потребительским ценам
☎️ ответим
Недельная инфляция: ускорение в мясе (почти 10% корзины), молоке и не-плодоовощных продах
📈Инфляция на неделе к 20 декабря составила +0.32% н/н
• выше верхней границы наших ожиданий в +0.22% н/н
▪️4-ех нед. ск. ср. повысилось до +9.3% SAAR c +8.9% SAAR, причем на этой неделе темпы роста ускорились до +9.9% SAAR
📈По сравнению с нашими ожиданиями наибольший рост показали продовольственные товары, за искл. плодоовощей, ускорившись в среднем до +0.4% н/н с +0.2% н/н на прошлой неделе, — похоже, подготовка к новогоднему столу уже началась:
• в мясе цены ускорились до +0.35% н/н с.к. после +0.2% н/н с.к.
• молоко ускорилось до +0.6% н/н с.к. с +0.5% н/н с.к.
• фрукты и овощи: -0.4% н/н с.к. после -0.6% н/н с.к.
❗️По нашим оценкам, эффект новогодних праздников добавляет +0.07пп в рост цен — вступает в силу за 1.5 недель до Нового года и пропадает после середины января.
✏️ Повышаем нашу оценку на декабрь до +0.7% м/м | +8.3% г/г с +0.6% м/м | +8.2% г/г, по 2022 ждем +5.4% г/г
📈Инфляция на неделе к 20 декабря составила +0.32% н/н
• выше верхней границы наших ожиданий в +0.22% н/н
▪️4-ех нед. ск. ср. повысилось до +9.3% SAAR c +8.9% SAAR, причем на этой неделе темпы роста ускорились до +9.9% SAAR
📈По сравнению с нашими ожиданиями наибольший рост показали продовольственные товары, за искл. плодоовощей, ускорившись в среднем до +0.4% н/н с +0.2% н/н на прошлой неделе, — похоже, подготовка к новогоднему столу уже началась:
• в мясе цены ускорились до +0.35% н/н с.к. после +0.2% н/н с.к.
• молоко ускорилось до +0.6% н/н с.к. с +0.5% н/н с.к.
• фрукты и овощи: -0.4% н/н с.к. после -0.6% н/н с.к.
❗️По нашим оценкам, эффект новогодних праздников добавляет +0.07пп в рост цен — вступает в силу за 1.5 недель до Нового года и пропадает после середины января.
✏️ Повышаем нашу оценку на декабрь до +0.7% м/м | +8.3% г/г с +0.6% м/м | +8.2% г/г, по 2022 ждем +5.4% г/г
Макроповестка
💾 Данные
• отчет Банка России по инфляционным ожиданиям в декабре – картина ожиданий в декабре ухудшилась: ожидания публики по росту цен в 2022 выросли до 14.8%, ожидания из ОФЗ с привязкой к инфляции выросли до порядка 5% в среднем на ближайшие годы
• международные резервы к концу предыдущей недели
📺 11.55 ежегодная пресс-конференция Президента Владимира Путина
⏳ Чуть дальше
• 4 января министерская встреча OPEC+
☎️ ответим
💾 Данные
• отчет Банка России по инфляционным ожиданиям в декабре – картина ожиданий в декабре ухудшилась: ожидания публики по росту цен в 2022 выросли до 14.8%, ожидания из ОФЗ с привязкой к инфляции выросли до порядка 5% в среднем на ближайшие годы
• международные резервы к концу предыдущей недели
📺 11.55 ежегодная пресс-конференция Президента Владимира Путина
⏳ Чуть дальше
• 4 января министерская встреча OPEC+
☎️ ответим