🏦 Физлица и банковский сектор в мае – что важно?

• Ставки по розничными кредитам в мае по-прежнему находились на высоком уровне несмотря на смягчение ДКП

• Доля долгосрочных потребительских кредитов (3+ лет) продолжает снижаться с мартовского максимума в 92.6% (сейчас на минимуме с 2020) – согласуется с падением ажиотажа и настроениями потребителей – сейчас не лучшее время для крупных покупок

• Истекают краткосрочные депозиты по высоким ставкам, открытые в конце февраля – начале марта: отсюда средства частично перераспределяются в среднесрочные (1-3 года)

❓ Что это значит для потребительского спроса?

• В мае непродовольственная розница сократилась на 17% г/г – во многом определяется сжатием кредитования

• Летом банки начали активно снижать ставки по розничному кредитованию – по предварительным данным, в июне выдачи кредитов растут  (+70% м/м)

• Ждём, что розничное кредитование будет восстанавливаться, а вместе с ним замедлится падение в рознице

@xtxixty

Какими должны быть текущие темпы инфляции в остаток года, чтобы прогноз Банка России сбылся?

• 10 июня Банк России обновил прогноз по инфляции: регулятор с тех пор ждет 14-17% г/г на конец 2022

• В июне случилось первое с августа 2017 снижение сезонно-скорректированных цен => чтобы прогноз Банка России сбылся, средние текущие темпы в остаток 2022 должны быть выше, чем предполагали аналогичные расчеты начала июня

📉Чтобы инфляция достигла нижней границы прогнозного диапазона Банка России, текущие темпы должны в среднем составить 5.5% SAAR в остаток года - должны быть выше цели

📈Для достижения верхней границы они должны ускориться до ~11% SAAR

Какие здесь могут быть ориентиры?

i) наша мера базовой инфляции - рост цен в нерегулируемых услугах - в июне составила 7.5% SAAR

ii) инфляция цен производителей потребительских товаров соответствует текущим темпам ~6-7.5% SAAR

✏️По нашим оценкам, средние текущие темпы могут оказаться в диапазоне 6-7% SAAR, что даст ~14.5% г/г на конец 2022

@xtxixty

Профицит текущего счета в июне расширился

• Профицит текущего счета за полгода достиг 138.5 млрд долл. (3.5x г/г) и уже обновил предыдущий годовой рекорд (120 млрд долл. в 2021)

• Только за июнь он составил 28 млрд долл.

🔎Что необычно, баланс первичных и вторичных доходов – оплата труда, проценты и дивиденды – внесли положительный вклад (5.5 млрд долл.): чистые выплаты в пользу нерезидентов были отрицательными. Такое прежде случалось лишь однажды – в сентябре 2019

• Расширение торгового баланса в июне поэтому оказалось меньше - сейчас профицит здесь на уровнях начала года (23 млрд долл.)

• Точную месячную динамику экспорта и импорта восстановить не получится: продолжаем следить за зеркальной статистикой по торговле – пока доступны данные за апрель

✏️По итогам года профицит текущего счета превысит 200 млрд долл. Ждём, что Банк России 22 июля обновит свой апрельский прогноз в 145 млрд долл.

@xtxixty

⏰ Макроповестка: трендовая инфляция, риски финрынков

💾 Наборы данных и отчёты:

• оценка трендовой инфляции в июне
• обзор рисков финрынков
• кредитование юрлиц и МСП в мае

✏️ продолжается NBER Summer Institute – сегодня можно послушать о HANK-моделях неконвенциональной ДКП или сравнении local projection models и векторных авторегрессий в макропрогнозировании

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в понедельник?

• Котировки коротких ОФЗ прибавили 0,1-0,4пп, а выпуски с погашением через 6 лет и позже подешевели на 0,2-0,5пп.

• В результате ближний сегмент кривой сместился до 20бп вниз, среднесрочные выпуски в доходностях практически не изменились, а дальний конец кривой прибавил в доходностях 3-7бп.

• Таким образом, спред 2-10 лет вырос еще на 24бп, составив 74бп и обновив максимум с июня прошлого года.

• Торговая активность снизилась: дневной оборот составил 7,7 млрд руб. (минимум за последнюю неделю). Торговали в основном среднесрочными и длинными бумагами.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸S&P 500 (-1.2%) упал, так как сильные пятничные данные по рынку труда укрепили ожидания повышения ставки в США ещё на 75бп в июле.

🇪🇺 Европейские индексы развернулись вниз на растущих опасениях рецессии в Европе: STOXX 600 -0.5%, 🇩🇪DAX -1.4%, 🇫🇷CAC 40 -0.6%.

🍚 Сегодня утром азиатские рынки снижаются, -(1.0%-1.6%).

🇷🇺 Российский рынок был под давлением: $IMOEX -2.7%, $RTSI +0.8% благодаря укреплению рубля

🟢 Лидеры: $POGR +11%, $OZON +4.4%, $SPBE +3.6%, $PLZL +1.3%, $TRNFP +0.8%
🔴 Отстающие: $MTSS -13% торговался без дивиденда, $OGKB -5.3%, $SBER -4.9%, $GAZP -4.6%, $SMLT -4.6%

❓Что будет дальше?
💡Макростратегия по акциям

#eq

@xtxixty

Путин встретится с Эрдоганом в Тегеране 19 июля. Кроме того, запланированы встреча с иранским президентом Раиси и трехсторонний саммит, сказал Песков.

🤔 Почему Сбербанк увеличил первоначальный взнос по ипотеке?

• Коммерсант сообщил о случаях увеличения Сбербанком первого взноса по уже одобренным заявкам на ипотечные кредиты до 35%.

• Мы считаем, что это отражает заложенный в модели риск снижения стоимости залога на 20%, что предполагает продолжение начавшегося снижения цен.

• Это логично, учитывая, что некоторые застройщики готовы предложить скрытые скидки в виде субсидированных процентных ставок по ипотеке или беспроцентные рассрочки, а экстренная продажа в случае дефолта подразумевает дисконт до 20-30%.

• При этом качество выданного портфеля Сбербанка остается высоким, учитывая, что 80% заемщиков гасят ипотеку досрочно.

💡 Мы прогнозируем рост ипотечного портфеля в 2022 на 15% г/г и считаем, что условия выдачи ипотечных кредитов (включая государственные субсидии и субсидирование со стороны застройщика) будут определяющими для спроса на недвижимость.

#банки

@xtxixty

📎 Библиотека отраслевой аналитики Экспертосфера

• Мы внимательно следим за тем, что пишут коллеги, но в последние месяцы доступ к исследованиям - не новостям, а именно большим pdf-исследований - сильно затруднился

• В этих условиях очень полезную работу делают коллеги из Экспертосферы - это libgen в мире отчетов консультантов и аналитиков

• Тут можно найти исследование потребительского поведения от Технологии Доверия (ex-PWC), состояния европейский логистических цепей от Accenture, агро-рынка Европы от Еврокомиссии, а если что-то не находится, то всегда можно спросить в чате, есть ли у кого-то документ

@xtxixty

⏰ Макроповестка: недельная инфляция

💾 Наборы данных и отчёты:

• недельная инфляция 2-8 июля – неделей ранее составила +0.23% н/н на фоне индексации в ЖКХ

• бюллетень "О чём говорят тренды"

• динамика потребительских цен в июне

💡 Основные тезисы:

• О торговом балансе
• О темпах инфляции и прогнозе Банка России
• О кредитовании физлиц в мае

@xtxixty

🚢Грузооборот морских портов РФ в 1 пол. 2022 упал на 0.5% г/г

• В июне грузооборот упал на 3.2% г/г, тогда как в мае был на уровне прошлого года

• Снижение объемов вызвано падением добычи на Сахалин-1, из-за чего перевалка нефти в июне вернулась на уровень 2021 (vs 14% г/г в мае)

• Продолжается падение импорта (-35% г/г), тогда как экспорт (82% грузооборота портов) остается на уровне 2021

• Объемы перевалки угля выросли на 12% г/г (vs -4% в мае). Это связано с переориентацией экспорта через морские порты, в условиях перегруженности ЖД

• Из-за ухода контейнерных линий из РФ сильнее других грузов пострадали контейнеры (-39% г/г)

• Удобрения показывают лучшую динамику (60% г/г vs 25% в мае) среди всех грузов т.к. их экспорт осуществляется из российских портов (раньше из портов стран Балтии)

• Грузооборот порта Владивосток, основного актива $FESH, продолжает расти с 4% г/г в мае до 8% в июне

💡Росморречфлот ожидает грузооборота в 2022 на уровне 2021 или немного ниже

#транспорт #порты

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ во вторник?

• Котировки коротких и среднесрочных ОФЗ-ПД за вторник практически не изменились, а длинные бумаги потеряли в цене 0,2-0,4пп.

• В итоге дальний конец кривой прибавил в доходностях 2-8бп.

• Кривая располагается в диапазоне 8,0-9,1%.

• Дневной торговый оборот вырос до 16,5 млрд руб. и был почти равномерно распределен по срочности бумаг, однако самым активно торгуемым выпуском стал ОФЗ-26209 с погашением через неделю.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸S&P 500 (-0.9%) продолжил падать, акции тех сектора (Nasdaq 100 -1.0%) также остались в минусе.

🇪🇺 Европейские индексы выросли после снижения накануне: STOXX 600 +0.5%, 🇩🇪DAX +0.6%, 🇫🇷CAC 40 +0.8%, 🇬🇧FTSE 100 +0.2%.

🍱 Сегодня утром азиатские рынки показывают сдержанную динамику, от -0.1% до +0.5%.

🇷🇺 Российский рынок продолжил торговаться ниже: $IMOEX -1.3%, $RTSI -1.0%

🟢 Лидеры: $TRMK +13%, $OZON +2.%, $SBER +1.7%, $RSTI +1.3%, $GAZP +1.3%
🔴 Отстающие: $POGR -77% (введение процедуры внешнего управления), $SPBE -6.5%, $POLY -5.7%, $PHOR -5.5%, $BELU -4.3%

#eq

@xtxixty

✈️ РФ в рамках допэмиссии вложила в Аэрофлот 52,5 млрд ₽, что почти вдвое меньше первоначальных планов

• В рамках SPO государство купит 1 531 млн новых акций Аэрофлота на сумму 52,5 млрд ₽. Это в 2 раза меньше чем было объявлено ранее в отчете Минтранса (106,7 млрд ₽)

• Объем вложений со стороны РФ соответствует уточненной потребности $AFLT в финансировании. Однако, по нашим оценкам, Аэрофлоту необходимо было привлечь еще 10 млрд ₽ для покрытия cash burn за 2021-22 (62 млрд ₽)

• В результате SPO доля государства увеличится с 57,34% до 73,77%. Если бы правительство проинвестировало в соответствии с изначальным планом, то его доля выросла бы до 81,23%

• SPO еще не завершено и другие акционеры до 22 июля смогут воспользоваться своими преимущественными правами на участие в допэмиссии

💡Тем не менее, мы допускаем, что кроме государства больше никто не примет участия в SPO, т.к. цена допэмиссии (34,29 ₽) на 28% превышает текущую рыночную цену (26,8 ₽ на 17:00)

#транспорт #авиа

@xtxixty