Forwarded from PRO облигации
Российские эмитенты в статусе дефолта: первый взгляд на риски
❗ На текущий момент в статусе дефолта находятся евробонды пяти российских корпоративных эмитентов – Северсталь (CHMFRU 24), ТМК (CHEPRU 24), Еврохим (EUCHEM 24), СУЭК (SUEK 26) и РЖД (RURAIL 26 CHF, RURAIL 31£, RURAIL 22).
Мы собрали последнюю общедоступную информацию по этим компаниям, чтобы оценить какая часть их бизнеса может оказаться под риском в связи с последствиями дефолтного статуса и санкциями на саму компанию (случай РЖД) или на ее (бывших) собственников (см. пост).
📌 Резюме: кроме того, что у части компаний есть активы в санкционных юрисдикциях (в 100% собственности), каждая компания (кроме РЖД) экспортирует товары через дочерних трейдеров-дистрибьюторов, зарегистрированных в Европе. Это ставит под риск имевшуюся на дату ограничений дебиторскую задолженность по экспорту – она могла «зависнуть», не дойдя до заблокированных счетов дочерних трейдеров в европейских банках.
🌱 Еврохим, на наш взгляд, находится в самом уязвимом положении. У него есть два актива в Европе – площадки по производству фосфатных удобрений в Литве (Lifosa AB) и азотных удобрений в Бельгии (EuroChem Antwerpen NV), на которые приходилось 9% внеоборотных активов (конец 2021) и 19% продаж удобрений (последние данные за 2018 г.). Бизнес-модели предприятий были вписаны в цепочку Еврохима, будучи частично зависимыми от российского сырья акционера. Сейчас производство в Литве приостановлено, а завод в Бельгии возобновил работу после месяца простоя (благодаря большей автономии по сырью), но лишь частично. Весь экспорт Еврохима идет через дочерних дистрибьюторов, зарегистрированных в Швейцарии и Германии (экспорт – 87% выручки в 2021). Компания больше не сможет продавать на европейский рынок – он был одним из крупнейших для нее (25% выручки).
⛓️ У Северстали нет активов за рубежом. На европейский рынок приходилось 34% выручки в 2021 г. – известно, что компания прекратила на него поставки еще в начале марта. Экспорт (47% выручки) осуществляется через европейскую дочернюю дистрибьюторскую сеть (Швейцария, Латвия).
⛑️ У СУЭКа также нет активов за пределами РФ. Экспорт (уголь) генерирует около 60% выручки, а продажи в санкционные юрисдикции мы консервативно оцениваем в 22% от объемов на экспорт. Экспорт идет через дочернего трейдера, зарегистрированного в Швейцарии.
🎺 У ТМК есть три европейских актива – завод по производству трубопроводной арматуры в Чехии (MSA a.s.) и интегрированный металлургический комплекс в Румынии, производящий трубы промышленного назначения (завод ТМК-Artrom и комбинат TMK-Resita). Румынский бизнес независим от российского и генерирует ~5% выручки ТМК – известно, что счета предприятий заблокированы, а работа остановлена. Благодаря ориентации на внутренний рынок (78% выручки в 2021), мы считаем ТМК одной из самых защищенных компаний из данного списка.
🚂 РЖД. После продажи GEFCO (сделка закрыта 8 апреля, см. пост) у компании нет активов в санкционных юрисдикциях, поэтому относим РЖД, наряду с ТМК, к одной из самых защищенных от ограничений на международные операции. Тем не менее, напоминаем, что ее доступ к деньгам от продажи GEFCO может быть ограничен европейскими банками.
#corpbonds #rzd #tmk #severstal #eurochem #suek
@pro_bonds
❗ На текущий момент в статусе дефолта находятся евробонды пяти российских корпоративных эмитентов – Северсталь (CHMFRU 24), ТМК (CHEPRU 24), Еврохим (EUCHEM 24), СУЭК (SUEK 26) и РЖД (RURAIL 26 CHF, RURAIL 31£, RURAIL 22).
Мы собрали последнюю общедоступную информацию по этим компаниям, чтобы оценить какая часть их бизнеса может оказаться под риском в связи с последствиями дефолтного статуса и санкциями на саму компанию (случай РЖД) или на ее (бывших) собственников (см. пост).
📌 Резюме: кроме того, что у части компаний есть активы в санкционных юрисдикциях (в 100% собственности), каждая компания (кроме РЖД) экспортирует товары через дочерних трейдеров-дистрибьюторов, зарегистрированных в Европе. Это ставит под риск имевшуюся на дату ограничений дебиторскую задолженность по экспорту – она могла «зависнуть», не дойдя до заблокированных счетов дочерних трейдеров в европейских банках.
🌱 Еврохим, на наш взгляд, находится в самом уязвимом положении. У него есть два актива в Европе – площадки по производству фосфатных удобрений в Литве (Lifosa AB) и азотных удобрений в Бельгии (EuroChem Antwerpen NV), на которые приходилось 9% внеоборотных активов (конец 2021) и 19% продаж удобрений (последние данные за 2018 г.). Бизнес-модели предприятий были вписаны в цепочку Еврохима, будучи частично зависимыми от российского сырья акционера. Сейчас производство в Литве приостановлено, а завод в Бельгии возобновил работу после месяца простоя (благодаря большей автономии по сырью), но лишь частично. Весь экспорт Еврохима идет через дочерних дистрибьюторов, зарегистрированных в Швейцарии и Германии (экспорт – 87% выручки в 2021). Компания больше не сможет продавать на европейский рынок – он был одним из крупнейших для нее (25% выручки).
⛓️ У Северстали нет активов за рубежом. На европейский рынок приходилось 34% выручки в 2021 г. – известно, что компания прекратила на него поставки еще в начале марта. Экспорт (47% выручки) осуществляется через европейскую дочернюю дистрибьюторскую сеть (Швейцария, Латвия).
⛑️ У СУЭКа также нет активов за пределами РФ. Экспорт (уголь) генерирует около 60% выручки, а продажи в санкционные юрисдикции мы консервативно оцениваем в 22% от объемов на экспорт. Экспорт идет через дочернего трейдера, зарегистрированного в Швейцарии.
🎺 У ТМК есть три европейских актива – завод по производству трубопроводной арматуры в Чехии (MSA a.s.) и интегрированный металлургический комплекс в Румынии, производящий трубы промышленного назначения (завод ТМК-Artrom и комбинат TMK-Resita). Румынский бизнес независим от российского и генерирует ~5% выручки ТМК – известно, что счета предприятий заблокированы, а работа остановлена. Благодаря ориентации на внутренний рынок (78% выручки в 2021), мы считаем ТМК одной из самых защищенных компаний из данного списка.
🚂 РЖД. После продажи GEFCO (сделка закрыта 8 апреля, см. пост) у компании нет активов в санкционных юрисдикциях, поэтому относим РЖД, наряду с ТМК, к одной из самых защищенных от ограничений на международные операции. Тем не менее, напоминаем, что ее доступ к деньгам от продажи GEFCO может быть ограничен европейскими банками.
#corpbonds #rzd #tmk #severstal #eurochem #suek
@pro_bonds
Forwarded from PRO облигации
🎸🔊 Петропавловск: show must go on
💔 Петропавловск относится к эмитентам из РФ с наиболее драматичной кредитной историей, переживших не одну реструктуризацию своих долговых обязательств. В настоящее время компания не может обслуживать долг, в связи с тем что ее основной кредитор и единственный покупатель ее золота (Газпромбанк) попал под блокирующие санкции UK.
❌ 16 мая Петропавловск не выплатил купон ($12.4 млн) по евробонду POGLN 22 (объем в обращении $304 млн, плановая дата погашения 14.11.2022). Для выхода из сложившейся ситуации и расчетов с кредиторами Петропавловск рассматривает возможность продажи активов.
❗ Газпромбанк выдал компании временное разрешение на продажу золота третьим лицам, что должно позволить Петропавловску продолжать операционную деятельность.
🔄 Вчера Коммерсант сообщил, что интерес к активам Петропавловска проявляет Уральская горно-металлургическая компания (УГМК), специализирующая на производстве цветных металлов (выручка 2021 год – 193 млрд руб), - компания подала соответствующее ходатайство в ФАС. Сообщается, что Газпромбанк уже передал УГМК свои требования по кредитам к Петропавловку (~$201 млн). На текущий момент крупнейшим акционером Петропавловска остается Группа Компаний Южуралзолото с долей ~29%.
● Наиболее значимым активом Петропавловска является Покровский АГК – автоклав, позволяющий перерабатывать упорные руды с мощностью до 500 тыс.т. концентрата в год. Совокупные инвестиции эмитента в проект превысили 16 млрд руб.
● По нашим оценкам, более половины выпуска POGLN 22 находится в руках резидентов. Условия выпуска POGLN 22 содержат ограничения на продажу активов, таким образом продажа отдельных активов может потребовать получения согласия со стороны держателей.
⚠️ Высока вероятность, что в случае смены крупнейшего акционера, Петропавловск может заранее начать процесс потенциальной реструктуризации евробонда. В числе потенциальных преград реструктуризации может быть отказ trustee от оказания услуг российским эмитентам (см. пост). На офшорном рынке выпуск POGLN 22 сейчас котируется в районе 20% от номинала.
📌 Через неделю (31 мая) Петропавловск должен опубликовать годовой отчет за 2021 год по МСФО и провести телеконференцию для инвесторов.
#corpbonds #petropavlovsk
@pro_bonds
💔 Петропавловск относится к эмитентам из РФ с наиболее драматичной кредитной историей, переживших не одну реструктуризацию своих долговых обязательств. В настоящее время компания не может обслуживать долг, в связи с тем что ее основной кредитор и единственный покупатель ее золота (Газпромбанк) попал под блокирующие санкции UK.
❌ 16 мая Петропавловск не выплатил купон ($12.4 млн) по евробонду POGLN 22 (объем в обращении $304 млн, плановая дата погашения 14.11.2022). Для выхода из сложившейся ситуации и расчетов с кредиторами Петропавловск рассматривает возможность продажи активов.
❗ Газпромбанк выдал компании временное разрешение на продажу золота третьим лицам, что должно позволить Петропавловску продолжать операционную деятельность.
🔄 Вчера Коммерсант сообщил, что интерес к активам Петропавловска проявляет Уральская горно-металлургическая компания (УГМК), специализирующая на производстве цветных металлов (выручка 2021 год – 193 млрд руб), - компания подала соответствующее ходатайство в ФАС. Сообщается, что Газпромбанк уже передал УГМК свои требования по кредитам к Петропавловку (~$201 млн). На текущий момент крупнейшим акционером Петропавловска остается Группа Компаний Южуралзолото с долей ~29%.
● Наиболее значимым активом Петропавловска является Покровский АГК – автоклав, позволяющий перерабатывать упорные руды с мощностью до 500 тыс.т. концентрата в год. Совокупные инвестиции эмитента в проект превысили 16 млрд руб.
● По нашим оценкам, более половины выпуска POGLN 22 находится в руках резидентов. Условия выпуска POGLN 22 содержат ограничения на продажу активов, таким образом продажа отдельных активов может потребовать получения согласия со стороны держателей.
⚠️ Высока вероятность, что в случае смены крупнейшего акционера, Петропавловск может заранее начать процесс потенциальной реструктуризации евробонда. В числе потенциальных преград реструктуризации может быть отказ trustee от оказания услуг российским эмитентам (см. пост). На офшорном рынке выпуск POGLN 22 сейчас котируется в районе 20% от номинала.
📌 Через неделю (31 мая) Петропавловск должен опубликовать годовой отчет за 2021 год по МСФО и провести телеконференцию для инвесторов.
#corpbonds #petropavlovsk
@pro_bonds
Forwarded from PRO облигации
🏗️🏘️ Облигации девелоперов: время строить позиции
🤗 Доходности ОФЗ уже уверенно закрепились ниже 10%, что, как мы считаем, повышает привлекательность корпоративных облигаций, которые пока находились в числе отстающих.
💥 В настоящее время мы видим достаточно много интересных инвестиционных возможностей в соотношении риск-доходность в бумагах эмитентов из сектора девелопмента - в частности таких как ПИК, Самолет и Брусника, предлагающих доходности порядка 14-19% на горизонте 2-3 лет. Мы полагаем, что эти облигации обладают хорошим потенциалом для снижения доходностей уже в обозримом будущем.
💪 Несмотря на текущие вызовы, наш анализ показывает, что упомянутые девелоперы чувствуют себя сейчас неплохо и не должны испытать проблем с обслуживанием своего долга как минимум в среднесрочной перспективе. Мы также считаем, что первичный рынок облигаций будет доступным источником рефинансирования для данных эмитентов. Подробнее - в телетайпе.
#corpbonds #pik #samolet #brusnika
@pro_bonds
🤗 Доходности ОФЗ уже уверенно закрепились ниже 10%, что, как мы считаем, повышает привлекательность корпоративных облигаций, которые пока находились в числе отстающих.
💥 В настоящее время мы видим достаточно много интересных инвестиционных возможностей в соотношении риск-доходность в бумагах эмитентов из сектора девелопмента - в частности таких как ПИК, Самолет и Брусника, предлагающих доходности порядка 14-19% на горизонте 2-3 лет. Мы полагаем, что эти облигации обладают хорошим потенциалом для снижения доходностей уже в обозримом будущем.
💪 Несмотря на текущие вызовы, наш анализ показывает, что упомянутые девелоперы чувствуют себя сейчас неплохо и не должны испытать проблем с обслуживанием своего долга как минимум в среднесрочной перспективе. Мы также считаем, что первичный рынок облигаций будет доступным источником рефинансирования для данных эмитентов. Подробнее - в телетайпе.
#corpbonds #pik #samolet #brusnika
@pro_bonds
Forwarded from PRO облигации
Sanctions on Russian corporate Eurobond issuers - summary.xlsx
14.6 KB
⚡ 🤗 Санкционный “помощник”
❓ Санкционное давление на российские компании продолжает нарастать, и многие наши подписчики выражали мнение, что уже путаются, под какими санкционными ограничениями находится та или иная компания.
🔎 В приложенном файле мы собрали и агрегировали информацию по санкциям на российских корпоративных заемщиков, представленных на рынке еврооблигаций, и их акционеров.
#corpbonds
@pro_bonds
❓ Санкционное давление на российские компании продолжает нарастать, и многие наши подписчики выражали мнение, что уже путаются, под какими санкционными ограничениями находится та или иная компания.
🔎 В приложенном файле мы собрали и агрегировали информацию по санкциям на российских корпоративных заемщиков, представленных на рынке еврооблигаций, и их акционеров.
#corpbonds
@pro_bonds
Forwarded from PRO облигации
Sanctions_Guide.xlsx
16.1 KB
⚡ "Санкционный помощник": теперь с банками
💡 Мы добавили банки – эмитенты валютных евробондов в агрегатор информации по санкциям США, ЕС, Великобритании и других стран.
☹️ Банковский сектор – самый "санкционный". Из 9 эмитентов сразу пять находятся в списке SDN, а еще один (МКБ) – под блокирующими санкциями Великобритании. При этом, помимо британских санкций, единственный запрет для МКБ – выпускать новый долг в США.
🤗 В сравнительно неплохой ситуации находится РСХБ, активы которого не заблокированы в ЕС и США (в отличие от Великобритании, Канады и Австралии). Однако ему нельзя выпускать новый долг во всех основных юрисдикциях. Вообще без значимых санкций (пока?) обошлись Тинькофф и Банк Хоум Кредит.
🚦 Персональные санкции на собственников заметно отличаются по юрисдикциям. Например, владельцы Альфа-Банка находятся под санкциями в ЕС и Британии, но не в США. А акционеры Совкомбанка – наоборот, только в США. При этом на собственников МКБ санкции не вводились вообще.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
💡 Мы добавили банки – эмитенты валютных евробондов в агрегатор информации по санкциям США, ЕС, Великобритании и других стран.
☹️ Банковский сектор – самый "санкционный". Из 9 эмитентов сразу пять находятся в списке SDN, а еще один (МКБ) – под блокирующими санкциями Великобритании. При этом, помимо британских санкций, единственный запрет для МКБ – выпускать новый долг в США.
🤗 В сравнительно неплохой ситуации находится РСХБ, активы которого не заблокированы в ЕС и США (в отличие от Великобритании, Канады и Австралии). Однако ему нельзя выпускать новый долг во всех основных юрисдикциях. Вообще без значимых санкций (пока?) обошлись Тинькофф и Банк Хоум Кредит.
🚦 Персональные санкции на собственников заметно отличаются по юрисдикциям. Например, владельцы Альфа-Банка находятся под санкциями в ЕС и Британии, но не в США. А акционеры Совкомбанка – наоборот, только в США. При этом на собственников МКБ санкции не вводились вообще.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
Forwarded from PRO облигации
🖥️ Монитор платежей по корпоративным евробондам РФ: каждый сам за себя
🖇️ В конце мая-начале июня в устоявшейся (за последние месяцы) практике проведения платежей по корпоративным евробондам произошел «переломный момент».
❌ Мы видим, что компании, которые не находятся под западными санкциями и платежи которых теоретически могли бы быть проведены зарубежными банками, перестали осуществлять их. Среди них ПИК, МТС и, вероятно, GeoProMining – последний должен был осуществить выплату 20 июня (см. наш Санкционный «помощник»). В нашем понимании, это связано с отказом Минфина выдать разрешение на проведение выплат по внешнему долгу, в основе которого лежит ущемление прав локальных держателей, которые не получают деньги через стандартный канал (что усилилось санкциями на НРД).
✂️ Сейчас такие компании находятся в активном поиске способов разделить поток выплат на два – заплатить и резидентам в НРД, и нерезидентам. На практике такое пытаются сейчас сделать ММК (см. пост; кстати, голосование продлено до 30 июня), Нордголд и Борец (см. пост). До сих пор нет новостей, удалось ли Борцу погасить остаток бонда BOINTE 22 в Евроклире.
🙋♂️ Также заняты идентификацией держателей своих еврооблигаций (кто по крайней мере публично заявил об этом) Северсталь, Лукойл, Уралкалий, МКБ и Совкомфлот. Последний упоминает о возможном варианте изменения условий выпуска евробондов путем введения альтернативного платежного механизма (формулировка схожа с той, что у ММК).
📃 Тем не менее среди российских эмитентов есть и такие, кто продолжает платить «согласно документации», оставляя резидентов не у дел. Среди них Лукойл, НОВАТЭК, НЛМК, VEON. Вероятно, к этому списку в конце июня присоединится еще и Газпром (последние платежи были в конце апреля).
📌 Отдельно отметим, что в середине июня – после 2х месяцев задержки - прошел платеж у ФосАгро (по PHORRU 23), заблокированный платежным агентом (см. пост). Это второй случай разблокировки платежа зарубежным банком (после Еврохима и СУЭКа).
#corpbonds #mts #pik #geopromining #borets #sovcomflot #prosagro
@pro_bonds
🖇️ В конце мая-начале июня в устоявшейся (за последние месяцы) практике проведения платежей по корпоративным евробондам произошел «переломный момент».
❌ Мы видим, что компании, которые не находятся под западными санкциями и платежи которых теоретически могли бы быть проведены зарубежными банками, перестали осуществлять их. Среди них ПИК, МТС и, вероятно, GeoProMining – последний должен был осуществить выплату 20 июня (см. наш Санкционный «помощник»). В нашем понимании, это связано с отказом Минфина выдать разрешение на проведение выплат по внешнему долгу, в основе которого лежит ущемление прав локальных держателей, которые не получают деньги через стандартный канал (что усилилось санкциями на НРД).
✂️ Сейчас такие компании находятся в активном поиске способов разделить поток выплат на два – заплатить и резидентам в НРД, и нерезидентам. На практике такое пытаются сейчас сделать ММК (см. пост; кстати, голосование продлено до 30 июня), Нордголд и Борец (см. пост). До сих пор нет новостей, удалось ли Борцу погасить остаток бонда BOINTE 22 в Евроклире.
🙋♂️ Также заняты идентификацией держателей своих еврооблигаций (кто по крайней мере публично заявил об этом) Северсталь, Лукойл, Уралкалий, МКБ и Совкомфлот. Последний упоминает о возможном варианте изменения условий выпуска евробондов путем введения альтернативного платежного механизма (формулировка схожа с той, что у ММК).
📃 Тем не менее среди российских эмитентов есть и такие, кто продолжает платить «согласно документации», оставляя резидентов не у дел. Среди них Лукойл, НОВАТЭК, НЛМК, VEON. Вероятно, к этому списку в конце июня присоединится еще и Газпром (последние платежи были в конце апреля).
📌 Отдельно отметим, что в середине июня – после 2х месяцев задержки - прошел платеж у ФосАгро (по PHORRU 23), заблокированный платежным агентом (см. пост). Это второй случай разблокировки платежа зарубежным банком (после Еврохима и СУЭКа).
#corpbonds #mts #pik #geopromining #borets #sovcomflot #prosagro
@pro_bonds
Forwarded from PRO облигации
⚡🎉 Выплаты резидентам по российским евробондам обязательны: теперь официально
💥 Вчера вышел указ президента, фактически отменяющий требование о репатриации валютной выручки для всех российских компаний. То есть чтобы платить купоны по евробондам по «стандартному» каналу через Евроклир, ни одному экспортеру больше не требуется разрешение от российских регуляторов.
‼️ Помимо этого, указ обязывает российские юрлица, имеющие обязательства, «связанные с еврооблигациями», исполнить обязательства перед держателями, использующими инфраструктуру НРД. Либо путем передачи им «замещающих» (локальных) облигаций, либо в соответствии с порядком, определенным ЦБ. Насколько мы понимаем, этот порядок еще предстоит определить – ждем разъяснений от ЦБ.
✅ Хотя формально большинство российских корпоративных еврооблигаций выпущено не российскими юрлицами, а в качестве их эмитентов выступают SPV, мы считаем, что в этом случае российские юрлица все же имеют обязательства, связанные с еврооблигациями (как и прописано в указе). Так:
🤝 Для гарантированных нот «связь» заключается в обязательствах поручителей по выпуску (во всех таких выпусках есть хотя бы один российский поручитель).
📃 Для LPN «связь» менее очевидна, но скорее всего заключается в обязательствах конечного заемщика по договору займа перед SPV, выпустившим евробонд. За исключением одного случая, конечный заемщик – это российское юрлицо. Упомянутое исключение – бонды Домодедово (где конечный заемщик кипрская Hacienda, но и в этом случае также есть выход на российские юрлица – по договору займа между Hacienda и SPV поручителями выступают российские компании группы).
🙀 Насколько мы понимаем, в текущей редакции указ напрямую не распространяется на Евраз и VEON. Их еврооблигации выпущены не через SPV, а с уровня холдинговых структур, которые зарегистрированы не в РФ (Евраз – UK, VEON – Нидерланды), а также не имеют поручителей (втч российских). Исключение - гарантированный российским Вымпелкомом бонд VIP 23 (самый старый из всех евробондов VEON в обращении).
*** Подробнее о структурах, в которых выпущены российские корпоративные евробонды, - в постах про 🐰«Кролика» и 🐜«Букашку» ***
📌 Т.к. указ вступает в силу со дня его опубликования (т.е. 5 июля), первым заемщиком, которому предстоит расплатиться по новым правилам, станет Сибур (SIBUR 25, 8 июля).
⏳ Примечательно, с момента нашего предыдущего обновления (см. пост) важной новостью стала задержка платежей по купонам 2х евробондов Газпрома (GAZPRU 27 3.0 и GAZPRU 27 CHF): они должны были состояться 29-30 июня (льготный период 14 дней). Причина - главный платежный агент (Citibank) производит дополнительные compliance checks на предмет санкций. Ниже приводим график платежей на июль.
#corpbonds #veon #evraz #sibur #gazprom
@pro_bonds
💥 Вчера вышел указ президента, фактически отменяющий требование о репатриации валютной выручки для всех российских компаний. То есть чтобы платить купоны по евробондам по «стандартному» каналу через Евроклир, ни одному экспортеру больше не требуется разрешение от российских регуляторов.
‼️ Помимо этого, указ обязывает российские юрлица, имеющие обязательства, «связанные с еврооблигациями», исполнить обязательства перед держателями, использующими инфраструктуру НРД. Либо путем передачи им «замещающих» (локальных) облигаций, либо в соответствии с порядком, определенным ЦБ. Насколько мы понимаем, этот порядок еще предстоит определить – ждем разъяснений от ЦБ.
✅ Хотя формально большинство российских корпоративных еврооблигаций выпущено не российскими юрлицами, а в качестве их эмитентов выступают SPV, мы считаем, что в этом случае российские юрлица все же имеют обязательства, связанные с еврооблигациями (как и прописано в указе). Так:
🤝 Для гарантированных нот «связь» заключается в обязательствах поручителей по выпуску (во всех таких выпусках есть хотя бы один российский поручитель).
📃 Для LPN «связь» менее очевидна, но скорее всего заключается в обязательствах конечного заемщика по договору займа перед SPV, выпустившим евробонд. За исключением одного случая, конечный заемщик – это российское юрлицо. Упомянутое исключение – бонды Домодедово (где конечный заемщик кипрская Hacienda, но и в этом случае также есть выход на российские юрлица – по договору займа между Hacienda и SPV поручителями выступают российские компании группы).
🙀 Насколько мы понимаем, в текущей редакции указ напрямую не распространяется на Евраз и VEON. Их еврооблигации выпущены не через SPV, а с уровня холдинговых структур, которые зарегистрированы не в РФ (Евраз – UK, VEON – Нидерланды), а также не имеют поручителей (втч российских). Исключение - гарантированный российским Вымпелкомом бонд VIP 23 (самый старый из всех евробондов VEON в обращении).
*** Подробнее о структурах, в которых выпущены российские корпоративные евробонды, - в постах про 🐰«Кролика» и 🐜«Букашку» ***
📌 Т.к. указ вступает в силу со дня его опубликования (т.е. 5 июля), первым заемщиком, которому предстоит расплатиться по новым правилам, станет Сибур (SIBUR 25, 8 июля).
⏳ Примечательно, с момента нашего предыдущего обновления (см. пост) важной новостью стала задержка платежей по купонам 2х евробондов Газпрома (GAZPRU 27 3.0 и GAZPRU 27 CHF): они должны были состояться 29-30 июня (льготный период 14 дней). Причина - главный платежный агент (Citibank) производит дополнительные compliance checks на предмет санкций. Ниже приводим график платежей на июль.
#corpbonds #veon #evraz #sibur #gazprom
@pro_bonds
