📈 Что происходило с рынком ОФЗ во вторник?

• Котировки ОФЗ в основном выросли вплоть до 0,2пп по всем тенорам (-1-8бп в доходностях). Исключением стали бумаги с погашением от 6 до 8 лет, подешевевшие на 0,1-0,3пп (+1-7бп в доходностях).

• Ближний сегмент кривой закрылся в диапазоне 7,3-8,3%, середина осталась между 8,3% и 9,8%, а доходности длинных бумаг – между 9,8% и 10,0%.

• Спреды 2-10 и 5-10 лет почти не изменились и составляют 174бп и 74бп соответственно.

• Торговый оборот составил 11,9 млрд руб., активнее прочих снова торговались среднесрочные ОФЗ-ПД.

• Минфин объявил, что на сегодняшних аукционах будут предложены ОФЗ-ПК 29021, ОФЗ-ПД 26237 и ОФЗ-ИН 52004, все – в объемах остатков, доступных для размещения (буллет – 129,1 млрд руб., флоутер – 475 млрд руб., линкер – 216,5 млрд руб.). После объявления цена ОФЗ-ПД 26237 опустилась на 0,2пп, но к концу сессии восстановилась до прежнего уровня, а линкер просел на 0,1пп.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ

 #fi @pro_bonds

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (+1.6%) продолжил рост. Акции тех сектора (Nasdaq 100 +2.1%) также выросли

🇪🇺 Европейские индексы восстанавливались: STOXX 600 +1.4%, 🇩🇪DAX +0.9%, 🇫🇷CAC 40 +1.9%, 🇬🇧FTSE 100 без изм.

🍱 Азиатские рынки сегодня утром показывают положительную динамику

🇷🇺 Российский рынок продолжил расти: $IMOEX +3.2% (четвёртая сессия в плюсе, индекс превысил 2100 впервые с конца сентября), $RTSI +2.7%.

🟢 Лидеры: $OZON +7.5% (реструктуризация бондов), $SGZH +7.0%, $UPRO +5.9%, $SNGS +5.3%, $AFKS +5.1%, $ROSN +4.9%
🔴 Отстающие: $FLOT -0.8%, $PHOR +0.3%, $FEES +0.3%, $PIKK +0.3%, $BELU +0.4%, $MAGN +0.6%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

🏥$MDMG объявила дивиденды за 1п22. Создает ли это прецедент для всех иностранных компаний, и отражает ли это настоящий потенциал свободного денежного потока?

• Дивидендная рекомендация - 642 млн руб, 58% от чистой прибыли, 8.55 руб на акцию/ГДР при доходности в 1.8%. Дата закрытия реестра акционеров - 4 ноября.

• Мы отдельно подчеркиваем статус компании, которая инкорпорирована на Кипре, но имеет статус налогового резидента в РФ с 2015 года и может поднимать деньги на свою головную структуру. Подобная история является уникальной для рынка.

• Структура акционеров: 68% у основателя, Марка Курцера, 32% - в свободном обращении. Последние разбиваются на 22% у иностранцев и 10% в РФ.

• По нашей модели мы получаем свободный денежный поток в 6.3 млрд руб за 2022 год, 18% от капитализации. У компании нет долга и, в отсутствие существенных новых проектов и M&A сделок, мы видим значительный потенциал для ускорения выплат. Рекомендация за 1п22 показывает заинтересованность ключевого акционера в дивидендной истории.

• Операционные результаты выйдут в понедельник, 31 октября. Мы ждем хороших показателей, частично поддержанных новой волной COVID в августе и восстановлением спроса на медицинские услуги. Широкое региональное присутствие (50 больниц) поможет $MDMG компенсировать потенциальное замедление показателей в Москве и Санкт-Петербурге. Таким образом, помимо привлекательных дивидендных выплат, компания также имеет перспективы роста в 2022 (+20% г/г в нашей модели).

@xtxixty

Куда пойдут дополнительные расходы федерального бюджета?

• Согласно законопроекту о федеральном бюджете на 2023-25 (№ 201614-8), план по расходам вырос значительно по сравнению с ещё действующим законом (N 390-ФЗ):

i) на 5.3 трлн руб. на 2022 (+22%) – с 23.7 до 29 трлн руб.

ii) на 3.8 трлн руб. на 2023 (+15%) – с 25.2 до 29.1 трлн руб.

iii) на 3.1 трлн руб на 2024 (+12%) – с 26.4 до 29.4 трлн руб.

• По росту распределенных средств выделяются пять статей – см. таблицу: i) здравоохранение, ii) социальная политика, iii) национальная экономика (в 2022), iv) нацбезопасность и v) нацоборона

💊В здравоохранении вырастут расходы на лечение детей с тяжелыми заболеваниями и на оказание бесплатной медпомощи по ОМС неработающим из-за индексации её стоимости

👨‍👩‍👧‍👦В соцполитике расходы вырастут в основном из-за выплат универсального ежемесячного пособия малообеспеченным семьям с детьми до 17 лет и ежемесячной выплаты на ребенка от 8 до 17 лет

🙈Разделы нацбезопасность, нацоборона и нацэкономика (в последнем речь только про 2022) не раскрываются достаточным образом для восстановления разницы в ассигнованиях

🔎Согласно пояснительной записке к законопроекту, на текущий 2022 до сих пор не распределенными остались ~1.4 трлн руб. Заметим также, что план по расходам на нацбезопасность на 2023 и 2024 вырос на близкие 1.5 и 1.1 трлн руб., однако на 2022 почти не изменился

💡О связи бюджетной политики и инфляции
💡Как быстро будет консолидироваться федеральный бюджет в 2023-25 гг?

@xtxixty

Недельная инфляция в норме

Цены по 24 октября выросли на 0.08% н/н (в диапазоне наших ожиданий), что соответствует:

• +0.05% н/н с.к.*

• 12.8% г/г и +10.6% c начала года

Меры базовой инфляции ускорились с прошлой недели:

i) медианный рост цен – до +0.02% н/н с.к. с +0.00% н/н с.к.

ii) без авиаперелетов и плодоовощей – до +0.03% н/н с.к. с +0.02% н/н с.к.

iii) доля товаров, цены на которые растут с коррекцией на сезонность, выросла до 56% (после 40% прежде), а рост выше целевых 4% SAAR у 26% корзины (после 15% ранее)

🍅 вклад плодоовощей с сезонной коррекцией остается около нуля 3-ю неделю подряд (-0.01% пп с.к., как и ранее), без с.к. он ускорился до +0.06пп с +0.05пп

• темпы снижения цен на макароны и крупы продолжили замедляться (-0.24% н/н с.к. после -0.46% н/н с.к. ранее)

• дешевеют электроника и мясные изделия

✏️На конец года ждем инфляцию ближе к 13% г/г – учитываем индексацию тарифов ЖКХ – выше консенсуса

* с.к. = с сезонной коррекцией

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в среду?

• Минфин провел три безлимитных аукциона. На первом было размещено ОФЗ-ПК 29021 на 123,6 млрд руб. (1.8x bid-to-cover, -0,6пп по цене к закрытию вторника). Ведомство удовлетворило заявок на покупку ОФЗ-ПД 26237 на сумму 20,7 млрд руб. (3.7x bid-to-cover, +13бп в доходности по цене отсечения к предыдущему дню). ОФЗ-ИН 52004 было размещено на 31,3 млрд руб. (1.2x, +8бп).

• По итогам дня цены коротких бумаг почти не изменились, середина подешевела, но не более, чем на 0,3пп (+1-6бп в доходностях), длинные выпуски в основном прибавили по 0,1пп (-1-4бп в доходностях).

• Ближний сегмент закрылся в диапазоне 7,2-8,3%, середина осталась между 8,3% и 9,8%, а доходности длинных бумаг – между 9,8% и 10,0%.

• Спреды 2-10 и 5-10 лет почти не изменились (172бп и 73бп соответственно).

• Торговый оборот на вторичном рынке сократился до 8,1 млрд руб., почти четверть пришлась на ОФЗ-26222 с погашением через 2 года

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ

 #fi @pro_bonds

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (-0.7%) скорректировался из-за разочаровавших результатов Alphabet и Microsoft. Акции тех сектора (Nasdaq 100 -2.3%) упали сильнее

🇪🇺 Европейские индексы торговались выше: STOXX 600 +0.7%, 🇩🇪DAX +1.1%, 🇫🇷CAC 40 +0.4%, 🇬🇧FTSE 100 +0.5%

🇷🇺 Российский рынок скорректировался после четырёх дней роста: $IMOEX -0.5%, $RTSI -0.2%.

🟢 Лидеры: $UPRO +3.1%, $MAGN +2.9%, $NLMK +2.7%, $ROSN +2.0%, $CHMF +2.0%, $SNGSp +2.0%
🔴 Отстающие: $PLZL -4.4%, $GMKN -3.1%, $MGNT -2.3%, $TATN -1.6%, $GLTR -1.5%, $OGKB -1.5%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

Промышленное производство в сентябре: тезисы

• Промышленность в сентябре сократилась на 3.1% г/г: добыча – на 1.8% г/г, обработка – сразу на 4% г/г

🔨В добыче полезных ископаемых растёт только добыча сырой нефти – на 0.6% г/г, но она оказалась на ~9% ниже квоты ОПЕК+. Добыча природного газа (-26.4% г/г) и металлических руд (-6.5% г/г) отстают

• В обработке наиболее сложная ситуация в производстве автотранспорта (-51.8% г/г), древесины (-19.8% г/г), прочих транспортных средств (-16.1% г/г), текстиля (-12.6% г/г), машин и оборудования (-6.8% г/г)

• В то же время выросли фармацевтическое производство (+11.9% г/г), выпуск электроники (+3% г/г) и одежды (+5.6% г/г)

❄️Производство холодильников (-42.4% г/г), легковых авто (-77.4% г/г) и стиральных машин (-57.9% г/г) – наиболее пострадавшие производства, относящиеся к потреблению домохозяйств, – баланс спроса-предложения здесь явно не в пользу последнего:

i) так, производители бытовой техники – например, LG и Whirlpool – прекратили или планируют свернуть производство в РФ...

ii) ... а предложение авто обеспечивают в основном работающие в РФ заводы: АвтоВАЗ, УАЗ, ГАЗ и Haval

✏️С поправкой на сезонность и календарный фактор, по нашим оценкам, промышленность снижается второй месяц подряд на 0.2% м/м

@xtxixty

Промышленность с поправкой на сезонность снижается второй месяц

✏️По нашим оценкам, с поправкой на сезонность, промышленность сокращается 2-ой месяц подряд: на 0.2% м/м в августе и сентябре. Оценки Росстата сезонно-скорректированной динамики также указывают на снижение (см. таблицу)

• Второй месяц подряд сокращается обработка: в сентябре наиболее заметное снижение наблюдалось

i) в производстве автотранспорта (-13% м/м с.к.)

ii) машин и оборудования (-4% м/м с.к.)

iii) прочих транспортных средств (-10% м/м с.к.)

iv) стройматериалов (-2% м/м с.к. – снижается 3-ий месяц подряд)

v) в ремонте и монтаже машин и оборудования (-11% м/м с.к.)

💡Ухудшение выпуска в таких отраслях, как производство машин и оборудования и стройматериалов, – предвестник замедления инвестиционной активности

@xtxixty

​​🛒Достойные результаты $FIXP за 3к22. Как себя чувствует сегмент фиксированных цен против остальных секторов ритейла?

• Выручка выросла на 21% г/г в 3к22, до 70 млрд руб. Это замедление против 2к22(+27%), но все равно является нормализованным уровнем для компании.

• $FIXP открыл 558 магазинов с начала года, а торговая площадь выросла на 15% г/г. LFL чек вырос на 18% г/г, а трафик упал на 4% г/г, ввиду сокращения покупательской активности.

• Валовая маржа улучшилась до 32.4% (+64бп г/г), из-за активной работы с ассортиментом и положительному влиянию укрепления рубля на себестоимость импорта.

• Это нивелировалось ростом коммерческих расходов (+30% г/г), достигших 14% от выручки (+90бп г/г), во многом ввиду роста заработной платы.

• Таким образом, ЕБИТДА выросла на 20% г/г, до 13 млрд руб, при незначительном сокращении маржинальности (-20бп г/г, до 18.7%). Чистая прибыль выросла почти на 40% г/г (до 7 млрд руб), что во многом было обусловлено отказом от дивидендов, из-за чего снизились расходы на налоги.

• Операционный денежный поток составил 9,6 млрд руб в 3к22 (+30% г/г), капитальные затраты достигли 1.8 млрд руб, а чистый долг/ЕБИТДА остается в районе нуля (0.2х).

💡$FIXP - единственная компания в ритейле, которая не отказалась от гайданса по открытиям (750 в 2022). Активно работает над улучшением ассортимента, что является дополнительным фактором защиты бизнеса в условиях турбулентного макро. Мы не ожидаем возобновления дивидендной истории в ближайшее время ввиду текущей структуры владения.

#Ритейл

@xtxixty

🎱 Чего ждать от Банка России на заседании в пятницу?

Мы ожидаем, что Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 7.50%

Предпосылки для макропрогноза с предыдущего заседания изменились существенно:

i) стали известны параметры федерального бюджета на следующие три года – более мягкие, чем ранее предполагал Банк России

ii) была объявлена частичная мобилизация – на среднесрочном горизонте меняет расстановку сил на рынке труда, а безработица сейчас на исторических минимумах => нет избытка рабочей силы

iii) случилась диверсия на Северных потоках, что повлияет на прогноз экспортной выручки

iv) была продлена программа льготной семейной ипотеки до 1 июля 2024 – правительственная стратегия развития строительной отрасли до 2030 стоимостью 150 трлн руб. увеличивает вероятность её продления и в будущем

v) влияние роста тарифов ЖКУ в декабре на годовую инфляцию может составить +1.1пп в 2022 и -0.5пп в 2023, по оценке самого же Банка России

По мнению регулятора, в сентябре денежно-кредитные условия не изменились, а текущие темпы инфляции приблизились к целевым уровням, но в остальном вышедшая с последнего заседания статистика была не нейтральна для ДКП, сигнализируя рост проинфляционных рисков:

i) ценовые ожидания предприятий в октябре выросли второй месяц подряд – оказались близки к значениям начала 2021, выросли ценовые ожидания и предприятий розничной торговли

ii) инфляционные ожидания населения на год вперёд в октябре выросли третий месяц подряд до 12.8% – уровней середины 2021

Тем не менее считаем, что регулятор на этот раз не будет ужесточать ДКП повышением ключевой ставки:

• пятничное заседание будет опорным, на котором Банк России обновит прогнозы =>

• Совет директоров, как мы ожидаем, повысит ориентиры по средней ключевой ставке в рамках политики forward guidance, таким образом скорректировав ожидания участников рынка

✏️Далее мы ждём повышения ключевой ставки как минимум до 9.00% в 2023 – предпосылки для макропрогноза с предыдущего заседания, на наш взгляд, сдвинули баланс рисков в проинфляционную сторону

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в четверг?

• Котировки ОФЗ вчера в основном не менялись. Исключением стал сегмент с погашением в 2030-2034 гг, где цены упали на 0,1-0,2пп (+2-5бп в доходностях).

• Также хуже рынка смотрелась ОФЗ-26226 (YTM 8,49%), подешевевшая на 0,3пп (+10бп в доходности) и ОФЗ-26219 (YTM 8,48%), цена которой уменьшилась на 0,2пп (+7бп в доходности).

• Ближний сегмент закрылся в диапазоне 7,2-8,4%, середина лежит между 8,5% и 9,8%, а доходности длинных бумаг – между 9,8% и 10,0%.

• Спреды 2-10 и 5-10 лет почти не изменились (168бп и 73бп соответственно).

• Торговый оборот прибавил 2,2 млрд руб. до 10,3 млрд руб., причем почти треть всего объема пришлась на вышеупомянутую ОФЗ-26219 с погашением через 4 года.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ

 #fi @pro_bonds

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (-0.6%) продолжил скольжение на фоне отчетностей в США. Акции тех сектора (Nasdaq 100 -1.9%) вновь были среди отстающих

🇪🇺 Европейские индексы торговались в боковом тренде: STOXX 600 без изм., 🇩🇪DAX +0.1%, 🇫🇷CAC 40 -0.5%, 🇬🇧FTSE 100 +0.2%

🇷🇺 Российский рынок возобновил подъем: $IMOEX +2.1%, $RTSI +1.6% (превысил 1100).

🟢 Лидеры: $CHMF +5.8%, $NLMK +5.8%, $MAGN +5.3%, $SMLT +5.2%, $RUAL +5.0%, $TRNFp +4.6%
🔴 Отстающие: $SGZH -1.2%, $VKCO -0.7%, $OZON -0.6%, $HYDR без изм., $RTKM +0.2%, $TCSG +0.2%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

⚡️Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 7.50%

Сигнал не изменился с прошлого заседания: “Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков”

@xtxixty

Обновлённый прогноз Банка России

• Уточнён диапазон прогноза по инфляции на конец 2022 в сравнении с сентябрём: теперь +(12–13)% г/г

• Улучшен прогноз по ВВП на 2022 год, как и озвучивалось в сентябре: -(3–3.5)% г/г

• Обновлённый ориентир по ключевой ставке на 2022 (10.6% в среднем за год и 7.4–7.6% в остаток года) подразумевает ключевую ставку на уровне от 7.00% до 8.00% на конец текущего года

• Рост денежной массы М2 в 2022 составит 23–26% г/г против июльской оценки в 12–17% г/г

• Прогноз по экспорту на 2023 улучшен с 499 млрд долл. до 515, по импорту – остался почти тем же (340 млрд долл. против 338)

💡Значительных изменений в прогнозах на 2023 год не произошло

@xtxixty

Ориентир по средней ключевой ставке в 7.4-7.6% до конца года удовлетворяет:

i) снижению на 50 бп в декабре до 7.00% – тогда средняя ставка в остаток года будет 7.4%

ii) повышению на 50 бп до 8.00% – тогда средняя ставка будет 7.6%

=> медианная траектория предполагает ставку 7.50% на конец 2022

В обоих случаях средняя за 2022 год ключевая ставка будет 10.6%

@xtxixty

Банк России: "В случае дополнительного расширения бюджетного дефицита может потребоваться более жесткая денежно-кредитная политика для возвращения инфляции к цели в 2024 году и ее поддержания вблизи 4% в дальнейшем"

• Мы считаем, что бюджетные траты станут основным фактором отклонения траектории роста цен от обозначенных темпов

• В частности, бюджетная консолидация была важным фактором снижения темпов инфляции в 2015–17 годах

• Теперь вероятна обратная ситуация – рост бюджетных трат приведёт к повышенным уровням инфляции

@xtxixty