🔗 Русал – бенефициар роста себестоимости алюминия
📌Как мы ожидали, предельная себестоимость алюминия продолжает расти: на фоне исторических максимумов цен на уголь с начала мая она прибавила 15%. Между тем из-за снижения спроса со стороны авто- и строительной отраслей цены на алюминий упали на 23%. Рентабельность «угольных» производителей ушла глубоко в минус: при текущих спотовых ценах они теряют более $1000/т. Эта аномальная ситуация должна поддержать цены на алюминий, от чего выиграют производители с фикс. затратами на энергию
❗️Это в полной мере относится к Русалу, который более 95% энергии получает от своей материнской компании EN+. На споте интегрированная себестоимость Русала (ок. 2100 долл./т) на 20% ниже одних только расходов на уголь, которые несет предельный угольный производитель алюминия. По спотовым ценам Русал предлагает высокий 27%-й FCF yield и EV/EBITDA на уровне 1,6x. Если цены на алюминий сравняются с текущей себестоимостью, FCF yield Русала превысит 60%
#mining @metalswire
@xtxixty
📌Как мы ожидали, предельная себестоимость алюминия продолжает расти: на фоне исторических максимумов цен на уголь с начала мая она прибавила 15%. Между тем из-за снижения спроса со стороны авто- и строительной отраслей цены на алюминий упали на 23%. Рентабельность «угольных» производителей ушла глубоко в минус: при текущих спотовых ценах они теряют более $1000/т. Эта аномальная ситуация должна поддержать цены на алюминий, от чего выиграют производители с фикс. затратами на энергию
❗️Это в полной мере относится к Русалу, который более 95% энергии получает от своей материнской компании EN+. На споте интегрированная себестоимость Русала (ок. 2100 долл./т) на 20% ниже одних только расходов на уголь, которые несет предельный угольный производитель алюминия. По спотовым ценам Русал предлагает высокий 27%-й FCF yield и EV/EBITDA на уровне 1,6x. Если цены на алюминий сравняются с текущей себестоимостью, FCF yield Русала превысит 60%
#mining @metalswire
@xtxixty
⛏ Российские производители стали предупреждают о снижении производства на 20-40% в ближайшие месяцы. Почему и что это значит?
📉 Основными причинами являются высокий уровень накопленных запасов на складах, сложности с экспортом (в том числе из-за санкций), а также падение спроса на продукцию. Внутреннее потребление в России в апреле все еще держалось на уровне предыдущего года, но в мае предварительно мы ожидаем двузначное падение.
📌 $MAGN - текущая загрузка мощностей компании упала более чем на 40% в сравнении с январем-февралем.
$CHMF - к июню может оказаться в простое 20-40% оборудования.
❗️ Падение спроса в целом ожидаемо с учетом экономической ситуации, ранее Минпромторг заявлял, что ожидает падение спроса на сталь по итогу года в пределах однозначной цифры (<10%), а ассоциация «Русская сталь» ожидает падения в 30%, что мы считаем стресс-сценарием. С учётом сильного первого квартала (+13%г/г) по итогам года мы ждём падения потребления стали в России на 10-15% г/г.
#mining @metalswire
@xtxixty
📉 Основными причинами являются высокий уровень накопленных запасов на складах, сложности с экспортом (в том числе из-за санкций), а также падение спроса на продукцию. Внутреннее потребление в России в апреле все еще держалось на уровне предыдущего года, но в мае предварительно мы ожидаем двузначное падение.
📌 $MAGN - текущая загрузка мощностей компании упала более чем на 40% в сравнении с январем-февралем.
$CHMF - к июню может оказаться в простое 20-40% оборудования.
❗️ Падение спроса в целом ожидаемо с учетом экономической ситуации, ранее Минпромторг заявлял, что ожидает падение спроса на сталь по итогу года в пределах однозначной цифры (<10%), а ассоциация «Русская сталь» ожидает падения в 30%, что мы считаем стресс-сценарием. С учётом сильного первого квартала (+13%г/г) по итогам года мы ждём падения потребления стали в России на 10-15% г/г.
#mining @metalswire
@xtxixty
⛏ Поддержит ли снижение акциза на сталь металлургов?
📉 Власти обсуждают различные меры поддержки металлургов, в том числе снижение акциза на сталь (2,7% от среднемесячной экспортной цены сляба в морских портах юга РФ), который был введен с 1 января.
❗️ Хотя отмена акциза отчасти поддержит металлургов (ранее мы ожидали 3-4% эффект от акциза на mid-cycle EBITDA для производителей стали - $EVR $CHMF $MAGN $NLMK), кардинально изменить ситуацию планируемая мера не сможет – на данный момент высокая себестоимость производства стали вытекает из аномально высоких цен на железную руду и уголь.
📈 Снижение цен на руду и уголь до среднецикличных уровней позволило бы снизить цены на сталь на внутреннем рынке на более чем 30% и, как следствие, нормализовать спрос.
#mining @metalswire
@xtxixty
📉 Власти обсуждают различные меры поддержки металлургов, в том числе снижение акциза на сталь (2,7% от среднемесячной экспортной цены сляба в морских портах юга РФ), который был введен с 1 января.
❗️ Хотя отмена акциза отчасти поддержит металлургов (ранее мы ожидали 3-4% эффект от акциза на mid-cycle EBITDA для производителей стали - $EVR $CHMF $MAGN $NLMK), кардинально изменить ситуацию планируемая мера не сможет – на данный момент высокая себестоимость производства стали вытекает из аномально высоких цен на железную руду и уголь.
📈 Снижение цен на руду и уголь до среднецикличных уровней позволило бы снизить цены на сталь на внутреннем рынке на более чем 30% и, как следствие, нормализовать спрос.
#mining @metalswire
@xtxixty
⚒Что с продажами российских сталеваров в апреле?
💵Продажи сталеваров в апр. -4% г/г из-за падения экспорта проката (-40% г/г). При этом поставки проката на внутренний рынок в апр. +6% г/г, несмотря на -1% г/г потребления стали (частично из-за накопления запасов у трейдеров).
📉Падение экспорта проката было вызвано 79% г/г снижением экспорта $SVST (25% рынка), в то время как экспорт $MAGN (25%) – -53%, а $NLMK (13%) – +4%. Экспорт полуфабрикатов упал незначительно на 3% г/г из-за 6% падения экспорта $NLMK (47% рынка).
📈Поставки на внутренний рынок оставались сильными в апр. (+6%), частично из-за переориентации объемов Северстали – +28% г/г. НЛМК и ММК уменьшили внутренние объемы поставок на 5-8%.
❗️Несмотря на частично позитивный апрель, мы ожидаем замедления поставок в мае-июне из-за слабого внутреннего спроса и высокого уровня запасов у трейдеров. Экспорт стали из России по-прежнему затруднен из-за нарушившихся логистических цепочек и ограничений в связи со санкциями.
#mining
@metalswire
@xtxixty
💵Продажи сталеваров в апр. -4% г/г из-за падения экспорта проката (-40% г/г). При этом поставки проката на внутренний рынок в апр. +6% г/г, несмотря на -1% г/г потребления стали (частично из-за накопления запасов у трейдеров).
📉Падение экспорта проката было вызвано 79% г/г снижением экспорта $SVST (25% рынка), в то время как экспорт $MAGN (25%) – -53%, а $NLMK (13%) – +4%. Экспорт полуфабрикатов упал незначительно на 3% г/г из-за 6% падения экспорта $NLMK (47% рынка).
📈Поставки на внутренний рынок оставались сильными в апр. (+6%), частично из-за переориентации объемов Северстали – +28% г/г. НЛМК и ММК уменьшили внутренние объемы поставок на 5-8%.
❗️Несмотря на частично позитивный апрель, мы ожидаем замедления поставок в мае-июне из-за слабого внутреннего спроса и высокого уровня запасов у трейдеров. Экспорт стали из России по-прежнему затруднен из-за нарушившихся логистических цепочек и ограничений в связи со санкциями.
#mining
@metalswire
@xtxixty
📉 Что снижение мирового спроса на сталь говорит о ситуации в экономике?
📝 Наибольший спрос на сталь приходится на начальные этапы строительства. Поэтому динамика ее потребления является одним из опережающих индикаторов экономического роста. В данный момент мы видим существенное ухудшение этой динамики: -9% в 1к22 в Китае (из-за локдаунов) и, что важнее, -1% в остальном мире (без Китая) за тот же период. В апреле производство стали в мире (без Китая) показало снижение уже на 5%.
❗️ Сильнее всего от ухудшения спроса на сталь могут пострадать производители железной руды, а также интегрированные производители стали. По этой причине железорудные компании сейчас, на наш взгляд, выглядят непривлекательно. Снижение производства стали также может оказать давление на цены никеля и меди (следующие этапы цикла потребления).
📉 В то же время ценам на алюминий оказывают поддержку дорожающие энергоносители – несмотря на то, что и в его случае мы также видим замедление спроса.
@metalswire
@xtxixty
#mining
📝 Наибольший спрос на сталь приходится на начальные этапы строительства. Поэтому динамика ее потребления является одним из опережающих индикаторов экономического роста. В данный момент мы видим существенное ухудшение этой динамики: -9% в 1к22 в Китае (из-за локдаунов) и, что важнее, -1% в остальном мире (без Китая) за тот же период. В апреле производство стали в мире (без Китая) показало снижение уже на 5%.
❗️ Сильнее всего от ухудшения спроса на сталь могут пострадать производители железной руды, а также интегрированные производители стали. По этой причине железорудные компании сейчас, на наш взгляд, выглядят непривлекательно. Снижение производства стали также может оказать давление на цены никеля и меди (следующие этапы цикла потребления).
📉 В то же время ценам на алюминий оказывают поддержку дорожающие энергоносители – несмотря на то, что и в его случае мы также видим замедление спроса.
@metalswire
@xtxixty
#mining
Что происходит с ценами на сталь в России?
📉 Северсталь объявила июльскую цену на г/к лист - 48 тыс. руб. (833 долл.) за тонну. Это на 9% ниже спотовой цены, которая и так уже на 6% упала за последний месяц. Итого с февраля цена на г/к лист снизится на 26%.
❗️ Снижение цен стало результатом слабого внутреннего спроса и укрепления рубля. Из-за последнего внутренняя цена г/к листа в долларах выросла на 14% м/м, несмотря на то, что экспортная цена упала на 7% м/м. Даже с объявленным снижением премия внутреннего рынка составит 130 долл./т, что все еще сильно выше исторически средней 50 долл.
📝 Варианта два:
1) либо курс возвращается на USDRUB 70, тогда премия сама сократится до 10 долл./т;
2) либо цены продолжат падать в рублях.
@metalswire #mining
@xtxixty
📉 Северсталь объявила июльскую цену на г/к лист - 48 тыс. руб. (833 долл.) за тонну. Это на 9% ниже спотовой цены, которая и так уже на 6% упала за последний месяц. Итого с февраля цена на г/к лист снизится на 26%.
❗️ Снижение цен стало результатом слабого внутреннего спроса и укрепления рубля. Из-за последнего внутренняя цена г/к листа в долларах выросла на 14% м/м, несмотря на то, что экспортная цена упала на 7% м/м. Даже с объявленным снижением премия внутреннего рынка составит 130 долл./т, что все еще сильно выше исторически средней 50 долл.
📝 Варианта два:
1) либо курс возвращается на USDRUB 70, тогда премия сама сократится до 10 долл./т;
2) либо цены продолжат падать в рублях.
@metalswire #mining
@xtxixty
Твердые цифры
Что происходит с ценами на сталь в России? 📉 Северсталь объявила июльскую цену на г/к лист - 48 тыс. руб. (833 долл.) за тонну. Это на 9% ниже спотовой цены, которая и так уже на 6% упала за последний месяц. Итого с февраля цена на г/к лист снизится на 26%.…
🔗Что происходит со сталеварами на фоне снижения цен на сталь?
💰Как мы писали ранее, июльские цены на сталь снизились еще на 9% в рублях. По нашим оценкам, основные российские сталепроизводители – ММК, Северсталь и НЛМК – при спотовом уровне цен и валютном курсе торгуются по сравнительно высоким мультипликаторам NTM EV/EBITDA – ~3х, 4х и 5х, соответственно, с доходностью свободного денежного потока более 20% у ММК и 13-14% у Северстали и НЛМК
❗️Мы ожидаем дальнейшей коррекции в ценах как на сырьевые материалы (руду, уголь), так и на сталь. В таком сценарии при текущих ценах акций мультипликатор NTM EV/EBITDA компаний оказываются на уровне 5.5-6.5х, а доходности свободного потока – в диапазоне 12-16%
❗️Поскольку даже в текущих условиях с затрудненной логистикой, недоступностью некоторых экспортных рынков и крепким рублем сталевары продолжают аккумулировать кэш на балансе при отсутствии значимой долговой нагрузки, возврат к дивидендным выплатам вышеперечисленных компаний – это только вопрос времени
@metalswire
#mining
$MAGN $CHMF $NLMK
@xtxixty
💰Как мы писали ранее, июльские цены на сталь снизились еще на 9% в рублях. По нашим оценкам, основные российские сталепроизводители – ММК, Северсталь и НЛМК – при спотовом уровне цен и валютном курсе торгуются по сравнительно высоким мультипликаторам NTM EV/EBITDA – ~3х, 4х и 5х, соответственно, с доходностью свободного денежного потока более 20% у ММК и 13-14% у Северстали и НЛМК
❗️Мы ожидаем дальнейшей коррекции в ценах как на сырьевые материалы (руду, уголь), так и на сталь. В таком сценарии при текущих ценах акций мультипликатор NTM EV/EBITDA компаний оказываются на уровне 5.5-6.5х, а доходности свободного потока – в диапазоне 12-16%
❗️Поскольку даже в текущих условиях с затрудненной логистикой, недоступностью некоторых экспортных рынков и крепким рублем сталевары продолжают аккумулировать кэш на балансе при отсутствии значимой долговой нагрузки, возврат к дивидендным выплатам вышеперечисленных компаний – это только вопрос времени
@metalswire
#mining
$MAGN $CHMF $NLMK
@xtxixty
💰 Активы Kinross бесплатно?
• Канадский золотодобытчик Kinross Gold объявил о завершении продажи российских активов группе Highland Gold, говорится в пресс-релизе компании. Общая сумма сделки была снижена в 2 раза против первоначальной – до $340 млн, что объясняется тем, что правкомиссия по иностранным инвестициям одобрила сделку при условии, что сумма не будет превышать $340 млн.
• В периметр сделки вошло операционное месторождение Купол и разрабатываемое месторождение Чульбаткан, который в январе 2020 Kinross приобрел за $283 млн.
• Вычитая цену покупки Чульбаткана ($283 млн) из общей суммы сделки ($340 млн), мы оцениваем спотовый мультипликатор покупки активов 1-y fwd EV/EBITDA как ~0.1x. Если предполагать 50% дисконт за файрсэйл при покупке Чульбаткана, то мультипликатор 1-y fwd EV/EBITDA оказывается на уровне ~0.4х. Несмотря на сравнительно небольшой срок жизни Купола (по нашим оценкам, 2-3 года), обе эти оценки во много раз ниже средней по мировым золотодобывающим компаниям.
#mining
@metalswire
• Канадский золотодобытчик Kinross Gold объявил о завершении продажи российских активов группе Highland Gold, говорится в пресс-релизе компании. Общая сумма сделки была снижена в 2 раза против первоначальной – до $340 млн, что объясняется тем, что правкомиссия по иностранным инвестициям одобрила сделку при условии, что сумма не будет превышать $340 млн.
• В периметр сделки вошло операционное месторождение Купол и разрабатываемое месторождение Чульбаткан, который в январе 2020 Kinross приобрел за $283 млн.
• Вычитая цену покупки Чульбаткана ($283 млн) из общей суммы сделки ($340 млн), мы оцениваем спотовый мультипликатор покупки активов 1-y fwd EV/EBITDA как ~0.1x. Если предполагать 50% дисконт за файрсэйл при покупке Чульбаткана, то мультипликатор 1-y fwd EV/EBITDA оказывается на уровне ~0.4х. Несмотря на сравнительно небольшой срок жизни Купола (по нашим оценкам, 2-3 года), обе эти оценки во много раз ниже средней по мировым золотодобывающим компаниям.
#mining
@metalswire
⛏Могут ли российские угольщики конкурировать с мировыми производителями?
📈Укрепление рубля и рост цен на сырье привели к тому, что себестоимость российского энергетического угля достигла 63 долл./т, превысив уровни основных зарубежных конкурентов на рынке морских перевозок. Хотя в среднем по циклу при текущем курсе угольщики могут оказаться убыточными, сейчас на фоне сохраняющегося энергодефицита и высоких цен на уголь они остаются прибыльными.
📉Себестоимость российского коксующегося угля достигла 139 долл./т, превысив себестоимость всех прочих мировых экспортеров, поставляющих коксующийся уголь морским путем. И хотя спрос на энергоуголь оказывает значительную поддержку в том числе и ценам на коксующийся уголь, в краткосрочной перспективе мы видим риски их снижения, связанные с сокращением мирового производства стали (-5% г/г в апреле).
❗️Однако из-за недоинвестирования в последние годы наращивание угольных мощностей может потребовать вложений и времени, что поддержит цены.
@metalswire #mining
@xtxixty
📈Укрепление рубля и рост цен на сырье привели к тому, что себестоимость российского энергетического угля достигла 63 долл./т, превысив уровни основных зарубежных конкурентов на рынке морских перевозок. Хотя в среднем по циклу при текущем курсе угольщики могут оказаться убыточными, сейчас на фоне сохраняющегося энергодефицита и высоких цен на уголь они остаются прибыльными.
📉Себестоимость российского коксующегося угля достигла 139 долл./т, превысив себестоимость всех прочих мировых экспортеров, поставляющих коксующийся уголь морским путем. И хотя спрос на энергоуголь оказывает значительную поддержку в том числе и ценам на коксующийся уголь, в краткосрочной перспективе мы видим риски их снижения, связанные с сокращением мирового производства стали (-5% г/г в апреле).
❗️Однако из-за недоинвестирования в последние годы наращивание угольных мощностей может потребовать вложений и времени, что поддержит цены.
@metalswire #mining
@xtxixty
❓Укрепление рубля – проблема для российских производителей стали?
📝Себестоимость производства стали у интегрированных и неинтегрированных производителей в России достигла 361 долл./т и 704 долл./т соответственно. Однако это все еще на 15–30% ниже, чем у глобальных производителей. Таким образом, несмотря на то что для перенаправления экспорта российским компаниям приходится предоставлять скидки, они остаются конкурентоспособными на глобальных рынках
📉В то же время цена горячекатаной стали на условиях FOB Черное море с начала года снизилась на 8%, так что неинтегрированные экспортеры сейчас приближаются к уровню убыточности, и положительную экспортную маржу показывают только интегрированные компании
📈С другой стороны, внутренние цены превышают себестоимость неинтегрированных производителей более чем на 25%. Но мы также видим риски их снижения, связанные со слабым внутренним спросом на сталь и укреплением рубля
@metalswire #mining
@xtxixty
📝Себестоимость производства стали у интегрированных и неинтегрированных производителей в России достигла 361 долл./т и 704 долл./т соответственно. Однако это все еще на 15–30% ниже, чем у глобальных производителей. Таким образом, несмотря на то что для перенаправления экспорта российским компаниям приходится предоставлять скидки, они остаются конкурентоспособными на глобальных рынках
📉В то же время цена горячекатаной стали на условиях FOB Черное море с начала года снизилась на 8%, так что неинтегрированные экспортеры сейчас приближаются к уровню убыточности, и положительную экспортную маржу показывают только интегрированные компании
📈С другой стороны, внутренние цены превышают себестоимость неинтегрированных производителей более чем на 25%. Но мы также видим риски их снижения, связанные со слабым внутренним спросом на сталь и укреплением рубля
@metalswire #mining
@xtxixty
❓А что там с себестоимостью алюминия?
📈Основной фактор, влияющий на себестоимость производства алюминия, это затраты на электроэнергию. Заводы крупнейшего российского производителя алюминия, Русала, получают электроэнергию с ГЭС по фиксированным контрактным ценам, что делает их более конкурентоспособными в сравнении с «угольными» производителями. Себестоимость производства у Русала составляет 2,387 долл./т – это менее 60% от уровня производителей, получающих электроэнергию с ТЭС. А себестоимость полностью интегрированного производителя En+ еще ниже – всего 2,095 долл./т
📉Однако укрепление рубля привело к тому, что сейчас себестоимость производства у Русала более чем на 25% превышает себестоимость мировых производителей, использующих собственные возобновляемые источники либо покупающих электроэнергию по фиксированным ценам. Тем не менее, несмотря на снижение цен на алюминий (-11% с начала года), Русал на данный момент остается прибыльным
@metalswire #mining
@xtxixty
📈Основной фактор, влияющий на себестоимость производства алюминия, это затраты на электроэнергию. Заводы крупнейшего российского производителя алюминия, Русала, получают электроэнергию с ГЭС по фиксированным контрактным ценам, что делает их более конкурентоспособными в сравнении с «угольными» производителями. Себестоимость производства у Русала составляет 2,387 долл./т – это менее 60% от уровня производителей, получающих электроэнергию с ТЭС. А себестоимость полностью интегрированного производителя En+ еще ниже – всего 2,095 долл./т
📉Однако укрепление рубля привело к тому, что сейчас себестоимость производства у Русала более чем на 25% превышает себестоимость мировых производителей, использующих собственные возобновляемые источники либо покупающих электроэнергию по фиксированным ценам. Тем не менее, несмотря на снижение цен на алюминий (-11% с начала года), Русал на данный момент остается прибыльным
@metalswire #mining
@xtxixty
🔗 ArcelorMittal возобновила поставки стали в Россию. Что это значит для российских внутренних цен на сталь?
🚂 По информации Коммерсантъ, 10 июня ArcelorMittal начала поставлять стальную продукцию на российский рынок через Казахстан после приостановки поставок в апреле. На данный момент компания преимущественно поставляет горячий прокат.
📝 Цена ArcelorMittal на г/к лист составляет около $650/т, что на 20% ниже текущих внутренних цен на российском рынке, которые составляют $814/т при курсе 55 USD/RUB, по данным Металл Эксперт.
📉 Поэтому, на наш взгляд, возобновление поставок ArcelorMittal на рынок России может оказать дополнительное давление на внутренние цены на сталь.
@metalswire #mining #сталь
@xtxixty
🚂 По информации Коммерсантъ, 10 июня ArcelorMittal начала поставлять стальную продукцию на российский рынок через Казахстан после приостановки поставок в апреле. На данный момент компания преимущественно поставляет горячий прокат.
📝 Цена ArcelorMittal на г/к лист составляет около $650/т, что на 20% ниже текущих внутренних цен на российском рынке, которые составляют $814/т при курсе 55 USD/RUB, по данным Металл Эксперт.
📉 Поэтому, на наш взгляд, возобновление поставок ArcelorMittal на рынок России может оказать дополнительное давление на внутренние цены на сталь.
@metalswire #mining #сталь
@xtxixty
🔗Финансовые результаты Норникеля за 1П22 - хуже ожиданий
📉При неизменной г/г выручке в 1П22 EBITDA $GMKN в 1П22 сократилась на 16% г/г до $4,8 млрд из-за роста издержек; наибольший рост показали издержки на зарплаты персоналу (+56% г/г). EBITDA при этом оказалась ~на 25-30% ниже ожиданий, которые ранее публиковал Коммерсантъ
❗️За 1П22 компании сильно увеличила инвестиции в оборотный капитал. Капитальные затраты выросли >80% г/г (до $1,8 млрд), что в целом соответствовало плану компании на 2022 год ($4 млрд)
📉В результате чистый денежный поток в 1П22 составил $765 млн (-39% г/г; 1,9% доходность), что оказалось ниже наших ожиданий
❓Норникель ожидаемо не объявил дивиденды. В конце 2022 истекает акционерное соглашение с Русалом, вопрос дивидендной политики остается на повестке
💰Мы ждём негативной реакции рынка на результаты и продолжения давления на котировки. При текущих ценах Норникель торгуется 6.2х по 1-y fwd EV/EBITDA с 8% FCF доходностью
#mining
@xtxixty @metalswire
📉При неизменной г/г выручке в 1П22 EBITDA $GMKN в 1П22 сократилась на 16% г/г до $4,8 млрд из-за роста издержек; наибольший рост показали издержки на зарплаты персоналу (+56% г/г). EBITDA при этом оказалась ~на 25-30% ниже ожиданий, которые ранее публиковал Коммерсантъ
❗️За 1П22 компании сильно увеличила инвестиции в оборотный капитал. Капитальные затраты выросли >80% г/г (до $1,8 млрд), что в целом соответствовало плану компании на 2022 год ($4 млрд)
📉В результате чистый денежный поток в 1П22 составил $765 млн (-39% г/г; 1,9% доходность), что оказалось ниже наших ожиданий
❓Норникель ожидаемо не объявил дивиденды. В конце 2022 истекает акционерное соглашение с Русалом, вопрос дивидендной политики остается на повестке
💰Мы ждём негативной реакции рынка на результаты и продолжения давления на котировки. При текущих ценах Норникель торгуется 6.2х по 1-y fwd EV/EBITDA с 8% FCF доходностью
#mining
@xtxixty @metalswire