Макроопрос: калибровка

Ожидания аналитиков на 2025:

i) инфляция на конец года 7.0% г/г (на 0.2 пп выше февральских ожиданий) – на нижней границе прогнозного диапазона ЦБ

ii) ключевая ставка в среднем 20.1% (на 0.4 пп ниже предыдущего прогноза) – допускает снижение с 3к25 примерно до 17.00% на конец года*

iii) средний USDRUB 98.5 – соответствует USDRUB около 99–100 в среднем в остаток года

👆Остальные показатели и их изменения в сравнении с февральским раундом макроопроса – в таблице

* В предположении неэкзотических траекторий

@xtxixty

⚡Инфляция в феврале: +0.81% м/м | 10.1% г/г

👆Годовая динамика по укрупненным компонентам – в таблице

💡По нашим предварительным* оценкам, текущие темпы в феврале были близки к 8% SAAR**

* На основании исторических сезонных факторов

** SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год

@xtxixty

Недельная инфляция: рубль + плодоовощи = замедление

Индекс цен с 4 по 10 марта вырос на 0.11% н/н

i) соответствует 0.11% с.к.* | 6% SAAR

ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, равна 10.2% г/г

iii) средняя и целевая инфляции за последние 7 лет для этой недели (за исключением 2022 г.) составляют 0.08% н/н

iv) около нижней границы наших ожиданий в +(0.10–0.16)% н/н

⚖️Меры базовой инфляции с прошлой недели, в основном, замедлились:

i) медианная инфляция – до 0.10% с 0.12% н/н с.к.

ii) инфляция без плодоовощей, напротив, ускорилась до 0.14% с 0.13% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, снизилась до 58% с 77%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – до 81% с 92%

📉Основной вклад в замедление текущих темпов с прошлой недели дали плодоовощи (индексы цен которых впервые снизились в этом году) и электроника (снижение индексов цен поддержало укрепление рубля)

🎯Наш прогноз на март: +0.55% м/м | 10.2% г/г

* с.к. = с сезонной коррекцией

@xtxixty

❔Как оценил февральскую инфляцию ЦБ?

💡В 7.6% SAAR*

👆Оценки ЦБ по компонентам – в таблице

* С поправкой на сезонность в пересчете на год

@xtxixty

Макро – week ahead

🗓Чего ждать на этой неделе?

🔑В пятницу Банк России примет решение по ключевой ставке. Наш базовый сценарий – ее сохранение на уровне 21.00% с умеренно жестким сигналом

• Суждение об устойчивости замедления кредитования можно будет вынести только по итогам марта–апреля

• Пока денежные агрегаты продолжают расти высокими темпами, в том числе из-за активных расходов бюджета, которые придали дополнительный импульс экономике

• Экономическая активность в ее спросовой части не замедлилась (снижение выпуска в начале года наблюдалось в ориентированных на экспорт секторах, что можно интерпретировать как вычет из потенциала энономики), не говорят о торможении экономики и оперативные индикаторы

❔Что произойдет до заседания?

• В среду ЦБ опубликует оперативные данные за март об инфляционных ожиданиях населения и ценовых ожиданиях предприятий

• В среду же Росстат отчитается об инфляции с 11 по 17 марта (ждем +(0.07–0.13)% н/н) и ценах производителей в феврале

• Во вторник пройдет съезд РСПП – ожидается, что в нем будет участвовать Владимир Путин

⏪Новости прошлой недели

• Текущие темпы инфляции в феврале сложились вблизи 8% SAAR против ~11% SAAR в январе. Замедление динамики общего индекса было во многом связано с динамикой курса и волатильных плодоовощей, а в наиболее устойчивой компоненте, нерегулируемых услугах, текущие темпы ускорились и приблизились к 15% SAAR

• Федеральный бюджет в феврале был исполнен с дефицитом в 1 трлн руб., а накопленный с начала года дефицит расширился до 2.7 трлн руб. при плане на весь год 1.2 трлн – Минфин активно авансировал расходы в начале года

📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 85.6 и 11.8, индекс Мосбиржи за неделю вырос на 0.9%

@xtxixty

❔Как выглядит напряженность на рынке труда в одном графике?

👆Показываем z-оценки мер напряженности на рынке труда*

💡По большинству метрик напряженность труда пока находится на исторических максимумах или вблизи них

• Охлаждение – в ожиданиях компаний по изменению численности сотрудников (постепенно снижаются с достигнутого в 1к24 максимума) и отношению вакансий к числу безработных (немного снизилось в январе после достижения исторического максимума месяцем ранее)

* Чем выше, тем более напряженный рынок труда

Обратная z-оценка рассчитана для времени поиска работы, безработицы и разницы между предложением и спросом на труд

Все данные с поправкой на сезонность

@xtxixty